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Sob a tentação do lucro, o CEO assumiu a liderança no cometimento de fraudes.

Autor |

Editor|Xiaobai

Pinterest (PINS.N, a "Empresa") é uma plataforma de mídia social nos Estados Unidos que se concentra no compartilhamento de imagens. Os usuários podem fixar suas fotos, vídeos e artigos favoritos no "PinBoard" usando "Pin", coletar ou compartilhar.

A empresa foi fundada em 2009 e listada na Bolsa de Valores de Nova York em abril de 2019. Sua avaliação de IPO foi de aproximadamente US$ 12 bilhões e seu valor de mercado atual é de aproximadamente US$ 28 bilhões.

Nos últimos anos, o crescimento da empresa tem sido bastante bom.

No primeiro trimestre de 2024, a receita divulgada da empresa e os usuários ativos mensais (MAU) atingiram níveis recordes: receita de US$ 740 milhões, um aumento anual de 23% de MAU 518 milhões, em relação ao ano anterior; aumento anual de 12%.

(Fonte: Comunicado de imprensa da empresa 2024T1)

No entanto, em 21 de julho, horário do leste, a empresa foi atacada pela agência de vendas a descoberto Grizzly Research ("agência de vendas a descoberto").

As instituições de venda a descoberto afirmaram que, sob a tentação de enormes benefícios com as opções de acções, o CEO da empresa, Bill Ready, envolveu-se numa fraude MAU para aumentar o preço das acções.

Vamos dar uma olhada neste relatório de vendas a descoberto.

“Pedidos falsos” no exterior inflacionaram o MAU01Crescimento anormal em MAU

O MAU é o principal indicador operacional divulgado pela empresa, que serve de base para a comercialização.

No entanto, as instituições de vendas a descoberto acreditam que o recente crescimento da MAU da empresa parece anormal.

O recente crescimento da MAU da empresa veio principalmente de fora da América do Norte, e a América do Norte (incluindo os Estados Unidos e o Canadá) sempre foi o principal mercado da empresa.

(Fonte: Statista)

Tomando como exemplo o primeiro trimestre de 2024, dos US$ 740 milhões de receita do trimestre, a América do Norte contribuiu com US$ 590 milhões (representando aproximadamente 80%); a Europa contribuiu com US$ 120 milhões (representando aproximadamente 16%); o resto do mundo contribuiu com 30 milhões de dólares (cerca de 4%).

(Fonte: Comunicado de imprensa da empresa 2024T1)

Portanto, embora a empresa continue a enfatizar o crescimento da MAU, esses novos usuários estrangeiros não trarão muito valor aos negócios da empresa.

Quanto ao crescimento anormal da MAU, as instituições de vendas a descoberto acreditam que isto se deve principalmente às "ordens de escovagem" da empresa no exterior para encobrir os dados dos seus utilizadores.

Click-farming refere-se a robôs ou “bots” que clicam em um grande número de sites ou aplicativos designados sob as instruções do empregador para atingir um propósito específico.

O tráfego de rede anormal geralmente indica a existência de um comportamento de "escovação".

Tomando o Reino Unido como exemplo, antes de maio de 2023, a média mensal de visitas informáticas mensais da empresa por utilizadores britânicos situar-se-á entre 7 milhões e 12 milhões, o que está basicamente em sincronia com a tendência das visitas médias mensais em telemóveis.

(Fonte: Pesquisa Grizzly)

A partir de maio de 2023, a média mensal de visitas aos utilizadores da empresa no Reino Unido no lado do computador aumentou, atingindo 45 milhões no pico, o que é uma diferença sem precedentes em relação à média de visitas mensais no lado móvel. A anomalia acima mencionada durou até novembro de 2023 e desapareceu repentinamente.

O Google Trends também aponta para a suspeita da empresa de recrutar “trolls baratos” no exterior para trapacear em suas transações.

O Google Trends mostra que, no ano passado, "Pinterest" foi a palavra-chave de pesquisa mais popular nas regiões, principalmente em países estrangeiros de baixa renda. Por exemplo, os cinco primeiros são: Azerbaijão, El Salvador, Indonésia, Camboja e Peru.

(Fonte: Pesquisa Grizzly)

02A verdadeira MAU norte-americana encolheu

Qual é o crescimento real de usuários no principal mercado da empresa, a América do Norte?

Tráfego orgânico é o tráfego gratuito que as plataformas de mídia social recebem por meio de mecanismos de busca como o Google, que pode ser usado como um indicador da popularidade da plataforma.

Dados de terceiros mostram que o tráfego orgânico da empresa atingiu o pico em outubro de 2020 e continuou a diminuir desde então. Até maio de 2024, o tráfego orgânico representou apenas 30% do período de pico.

(Fonte: Pesquisa Grizzly)

Em contraste, o tráfego orgânico de outras plataformas de mídia social americanas bem conhecidas, como Instagram, TikTok e Reddit, não mostrou uma tendência descendente significativa ao longo do tempo. O tráfego orgânico atual ainda é equivalente ao período de pico.

O desempenho da empresa também é ruim com base no número de downloads de APP.

Em junho de 2024, a classificação mensal de downloads de APP da empresa era a 39ª, uma queda de 27 lugares em relação ao período de pico. Tanto a classificação atual quanto o declínio na classificação são inferiores a outras plataformas de mídia social americanas conhecidas.

(Fonte: Pesquisa Grizzly)

A receita muda para um crescimento extensivo

Como a MAU da empresa é suspeita de fraude e é provável que a MAU no principal mercado norte-americano tenha diminuído, por que a empresa ainda pode obter crescimento de receita?

Quase toda a receita da empresa vem de publicidade, o que significa que ela cobra dos anunciantes.Os vendedores a descoberto dizem que a empresa continua a inserir mais anúncios nas páginas de pesquisa dos usuários para aumentar a receita.

No quarto trimestre de 2023, a receita por usuário (ARPU) da empresa nos EUA foi de US$ 8,07, aproximadamente o dobro de 2020.

Como o ARPU reflete a receita de publicidade que cada usuário traz para a empresa, um aumento no ARPU indica, na verdade, que os usuários estão exibindo cada vez mais anúncios.

(Fonte: FourWeekMBA)

Embora esta abordagem possa aumentar as receitas a curto prazo, fá-lo à custa da experiência do utilizador. No longo prazo, a publicidade excessiva de spam também afetará a disposição dos anunciantes em anunciar, prejudicando assim a capacidade de monetização da empresa.

A taxa de conversão é um indicador chave de desempenho para publicidade. Dados de terceiros mostram que a taxa de conversão da empresa é baixa, de 2,9%, apenas superior à do Twitter e bem abaixo do Google (GOOG.O), Microsoft (MSFT.O), Facebook (META.O) e Instagram.

(Fonte: Novocall)

Devido à baixa taxa de conversão da publicidade da empresa, sua cotação também é baixa entre as plataformas de mídia social mais conhecidas nos Estados Unidos.

CPM (custo por mil impressões) é um método de precificação na indústria de publicidade em que os anunciantes pagam quando os consumidores veem o anúncio.

De acordo com dados de terceiros, o limite máximo de preços de CPM da empresa será de US$ 2 em 2024, o que é significativamente inferior aos US$ 4 do Instagram, aos US$ 3 do Facebook e aos US$ 8 do LinkedIn.

(Fonte: WebFX)

Os interesses pessoais do CEO são o motivo da fraude financeira

Vale ressaltar que a empresa se tornou um empreendimento totalmente administrado por gestores profissionais.

Em junho de 2022, o cofundador da empresa, Ben Silbermann, deixou o cargo de CEO e foi substituído por Bill Lardy, que havia trabalhado no Google e no PayPal (PYPL.O).

Até agora, Ben Silberman e o outro cofundador da empresa, Evan Sharpe, venderam todas as suas ações na empresa.

Além disso, os membros da empresa venderam mais de 25,4 milhões de ações desde 2020, com um valor total de mais de mil milhões de dólares.

Ações e opções representam a maior parte da estrutura de remuneração do novo CEO Lardy.

De acordo com as divulgações, o salário anual de Lardy em 2022 chegará a US$ 123 milhões, dos quais US$ 101 milhões são opções de ações, e a maior parte do restante são ações restritas no valor de US$ 21,5 milhões.

(Fonte: Arquivos da SEC da empresa)

Como de costume, essas opções serão exercidas de forma escalonada ao longo dos próximos quatro anos.

De acordo com as divulgações, o preço de exercício da opção Lardy é de US$ 19,96. Ou seja, o valor de sua opção é determinado pelo preço atual das ações da empresa menos US$ 19,96.Além disso, se o preço das ações cair abaixo de US$ 19,96, a opção não terá valor.

(Fonte: Arquivos da SEC da empresa)

Em junho de 2022, dia em que a empresa anunciou a substituição do CEO, o preço das ações fechou em US$ 19,70. Desde que Lardy assumiu o cargo, o preço das ações disparou à medida que o desempenho divulgado da empresa continua a atingir novos máximos.

No fechamento de sexta-feira, antes da divulgação do relatório de vendas a descoberto, o preço das ações da empresa fechou em US$ 40,78, excedendo em muito o preço de exercício da opção Lardy.

As instituições de venda a descoberto acreditam que a enorme tentação de lucro do exercício de opções é a motivação para o CEO da empresa cometer fraude.

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