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Sous la tentation du profit, le PDG a pris l’initiative de commettre une fraude.

Auteur |

Éditeur|Xiaobai

Pinterest (PINS.N, la « Société ») est une plateforme de médias sociaux aux États-Unis qui se concentre sur le partage d'images. Les utilisateurs peuvent épingler, collecter ou partager leurs photos, vidéos et articles préférés sur le « PinBoard ».

La société a été fondée en 2009 et cotée à la Bourse de New York en avril 2019. Sa valorisation lors de son introduction en bourse était d'environ 12 milliards de dollars américains et sa valeur marchande actuelle est d'environ 28 milliards de dollars américains.

Ces dernières années, la croissance de l’entreprise a été plutôt bonne.

Au premier trimestre 2024, les revenus divulgués de la société et les utilisateurs actifs mensuels (MAU) ont tous deux atteint des niveaux records : chiffre d'affaires de 740 millions de dollars, soit une augmentation de 23 % sur un an ; -augmentation annuelle de 12%.

(Source : communiqué de presse de la société pour le premier trimestre 2024)

Cependant, le 21 juillet, heure de l'Est, la société a été attaquée par l'agence de vente à découvert Grizzly Research (« agence de vente à découvert »).

Les institutions de vente à découvert ont déclaré que, sous la tentation d'énormes avantages provenant des options d'achat d'actions, le PDG de la société, Bill Ready, s'est livré à une fraude MAU afin d'augmenter le cours de l'action.

Jetons un coup d'œil à ce rapport de vente à découvert.

Les « fausses commandes » à l’étranger ont gonflé la MAU01Croissance anormale de la MAU

MAU est l'indicateur opérationnel de base divulgué par la société, qui constitue la base de la commercialisation.

Cependant, les institutions de vente à découvert estiment que la récente croissance du MAU de la société semble anormale.

La récente croissance des MAU de la société provient principalement de l'extérieur de l'Amérique du Nord, et l'Amérique du Nord (y compris les États-Unis et le Canada) a toujours été le marché principal de la société.

(Source : Statista)

En prenant comme exemple le premier trimestre 2024, sur les 740 millions de dollars de revenus du trimestre, l'Amérique du Nord a contribué à hauteur de 590 millions de dollars (représentant environ 80 %) ; le reste du monde a contribué à hauteur de 30 millions de dollars (environ 4 %).

(Source : communiqué de presse de la société pour le premier trimestre 2024)

Par conséquent, même si l'entreprise continue de mettre l'accent sur la croissance de MAU, ces nouveaux utilisateurs étrangers n'apporteront pas beaucoup de valeur à l'activité de l'entreprise.

Quant à la croissance anormale de MAU, les institutions de vente à découvert estiment que cela est principalement dû aux « ordres de brossage » de l'entreprise à l'étranger pour blanchir les données de ses utilisateurs.

Le click-farming fait référence à des robots ou « bots » qui cliquent sur un grand nombre de sites Web ou d'applications désignés sous les instructions de l'employeur pour atteindre un objectif spécifique.

Un trafic réseau anormal indique généralement l'existence d'un comportement de « brossage ».

En prenant le Royaume-Uni comme exemple, avant mai 2023, les visites mensuelles moyennes des utilisateurs britanniques sur les ordinateurs de l'entreprise se situeront entre 7 et 12 millions, ce qui est fondamentalement en phase avec la tendance des visites mensuelles moyennes sur les téléphones mobiles.

(Source : Recherche Grizzly)

À partir de mai 2023, les visites mensuelles moyennes des utilisateurs britanniques de l'entreprise sur ordinateur ont augmenté, atteignant 45 millions au maximum, ce qui représente une différence sans précédent par rapport aux visites mensuelles moyennes sur mobile. L’anomalie mentionnée ci-dessus a duré jusqu’en novembre 2023, puis a soudainement disparu.

Google Trends souligne également les soupçons de l’entreprise de recruter des « trolls bon marché » à l’étranger pour tricher sur ses transactions.

Google Trends montre qu'au cours de l'année écoulée, « Pinterest » a été le mot-clé de recherche le plus populaire dans les régions, principalement dans les pays d'outre-mer à faible revenu. Par exemple, les cinq premiers sont : l'Azerbaïdjan, le Salvador, l'Indonésie, le Cambodge et le Pérou.

(Source : Recherche Grizzly)

02La véritable MAU nord-américaine a diminué

Quelle est la croissance réelle du nombre d’utilisateurs sur le marché principal de l’entreprise, l’Amérique du Nord ?

Le trafic organique est le trafic gratuit que les plateformes de médias sociaux reçoivent via les moteurs de recherche tels que Google, et qui peut être utilisé comme indicateur de la popularité de la plateforme.

Des données tierces montrent que le trafic organique de l'entreprise a culminé en octobre 2020 et a continué de baisser depuis lors. Jusqu'en mai 2024, le trafic organique ne représentait que 30 % de la période de pointe.

(Source : Recherche Grizzly)

En revanche, le trafic organique d’autres plateformes de médias sociaux américaines bien connues, telles qu’Instagram, TikTok et Reddit, n’a pas montré de tendance à la baisse significative au fil du temps. Le trafic organique actuel est toujours équivalent à la période de pointe.

Les performances de l'entreprise sont également médiocres en termes de nombre de téléchargements d'applications.

En juin 2024, le classement mensuel des téléchargements d'applications de l'entreprise était au 39e rang, soit une baisse de 27 places par rapport à la période de pointe. Le classement actuel et la baisse du classement sont inférieurs à ceux d'autres plateformes de médias sociaux américaines bien connues.

(Source : Recherche Grizzly)

Les revenus évoluent vers une croissance extensive

Étant donné que le MAU de l'entreprise est soupçonné de fraude et que le MAU sur le principal marché nord-américain a probablement diminué, pourquoi l'entreprise peut-elle encore augmenter ses revenus ?

La quasi-totalité des revenus de l'entreprise provient de la publicité, ce qui signifie qu'elle facture les annonceurs.Les vendeurs à découvert affirment que la société continue d'insérer davantage d'annonces dans les pages de recherche des utilisateurs pour augmenter leurs revenus.

Au quatrième trimestre 2023, le revenu par utilisateur (ARPU) de la société aux États-Unis était de 8,07 $, soit environ le double de celui de 2020.

Étant donné que l'ARPU reflète les revenus publicitaires que chaque utilisateur apporte à l'entreprise, une augmentation de l'ARPU indique en réalité que les utilisateurs diffusent de plus en plus de publicités.

(Source : FourWeekMBA)

Même si cette approche peut augmenter les revenus à court terme, elle le fait au détriment de l’expérience utilisateur. À long terme, un excès de spam publicitaire affectera également la volonté des annonceurs de faire de la publicité, nuisant ainsi à la capacité de monétisation de l'entreprise.

Le taux de conversion est un indicateur de performance clé pour la publicité. Des données tierces montrent que le taux de conversion de l'entreprise est faible, à 2,9 %, à peine supérieur à celui de Twitter et bien en dessous de Google (GOOG.O), Microsoft (MSFT.O), Facebook (META.O) et Instagram.

(Source : Novocall)

En raison du faible taux de conversion de la publicité de l'entreprise, sa cotation se situe également à un niveau bas parmi les plateformes de médias sociaux bien connues aux États-Unis.

Le CPM (coût pour mille impressions) est une méthode de tarification dans le secteur de la publicité dans laquelle les annonceurs paient lorsque les consommateurs voient l'annonce.

Selon des données tierces, le plafond tarifaire CPM de l'entreprise sera de 2 dollars américains en 2024, ce qui est nettement inférieur aux 4 dollars américains d'Instagram, aux 3 dollars américains de Facebook et aux 8 dollars américains de LinkedIn.

(Source : WebFX)

Les intérêts personnels du PDG sont à l’origine de la fraude financière

Il convient de mentionner que l’entreprise est devenue une entreprise entièrement dirigée par des gestionnaires professionnels.

En juin 2022, le cofondateur de l'entreprise, Ben Silbermann, a démissionné de son poste de PDG et a été remplacé par Bill Lardy, qui avait travaillé chez Google et PayPal (PYPL.O).

Jusqu'à présent, Ben Silberman et l'autre co-fondateur de la société, Evan Sharpe, ont vendu toutes leurs actions dans la société.

De plus, les initiés de l’entreprise ont vendu plus de 25,4 millions d’actions depuis 2020, pour une valeur totale de plus d’un milliard de dollars.

Les actions et les options représentent l'essentiel de la structure de rémunération du nouveau PDG Lardy.

Selon les informations divulguées, le salaire annuel de Lardy en 2022 s'élèvera à 123 millions de dollars américains, dont 101 millions de dollars d'options d'achat d'actions, et la plupart du reste sont des actions restreintes d'une valeur de 21,5 millions de dollars.

(Source : documents déposés par la société auprès de la SEC)

Comme d'habitude, ces options d'achat d'actions seront exercées par étapes au cours des quatre prochaines années.

Selon les informations divulguées, le prix d'exercice de l'option Lardy est de 19,96 $. Autrement dit, la valeur de son option est déterminée par le cours actuel de l'action de la société moins 19,96 $.De plus, si le cours de l’action tombe en dessous de 19,96 $, l’option ne vaut rien.

(Source : documents déposés par la société auprès de la SEC)

En juin 2022, le jour où la société a annoncé le remplacement du PDG, le cours de l'action a clôturé à 19,70 $. Depuis que Lardy a pris ses fonctions, le cours de l'action a grimpé en flèche alors que les performances divulguées de la société continuent d'atteindre de nouveaux sommets.

À la clôture de vendredi, avant la publication du rapport sur les ventes à découvert, le cours de l'action de la société a clôturé à 40,78 $, dépassant de loin le prix d'exercice de l'option Lardy.

Les institutions de vente à découvert estiment que l’énorme tentation de profit liée à l’exercice des options est la motivation qui pousse le PDG de l’entreprise à commettre une fraude.

Clause de non-responsabilité:Ce rapport (article) est une recherche tierce indépendante basée sur les attributs des sociétés cotées en bourse et sur les informations divulguées publiquement par les sociétés cotées conformément à leurs obligations légales (y compris, mais sans s'y limiter, les annonces temporaires, les rapports périodiques et les plateformes interactives, etc.) Capitalisation boursière Fengyun s'efforce d'être objectif et juste dans le contenu et les opinions contenues dans le rapport (article), mais ne garantit pas l'exactitude, l'exhaustivité, l'actualité, etc. Le rapport (article) ne constitue pas un conseil en investissement. Capitalisation boursière Fengyun Aucune responsabilité n'est acceptée pour les mesures prises à la suite de l'utilisation de ce rapport.

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