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Aus Profitgier übernahm der CEO die Führung bei der Begehung von Betrug.

Autor |. Fusu

Herausgeber|Xiaobai

Pinterest (PINS.N, das „Unternehmen“) ist eine Social-Media-Plattform in den Vereinigten Staaten, die sich auf das Teilen von Bildern konzentriert. Benutzer können ihre Lieblingsbilder, Videos und Artikel über „Pin“ anheften, sammeln oder teilen.

Das Unternehmen wurde 2009 gegründet und im April 2019 an der New Yorker Börse notiert. Der Börsenwert betrug etwa 12 Milliarden US-Dollar und sein aktueller Marktwert beträgt etwa 28 Milliarden US-Dollar.

In den letzten Jahren war das Wachstum des Unternehmens recht gut.

Im ersten Quartal 2024 erreichten sowohl der offengelegte Umsatz als auch die monatlichen aktiven Nutzer (MAU) des Unternehmens Rekordhöhen: der Umsatz betrug 740 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 23 % gegenüber dem Vorjahr; Jahressteigerung von 12 %.

(Quelle: Pressemitteilung des Unternehmens 2024Q1)

Am 21. Juli Eastern Time wurde das Unternehmen jedoch von der Leerverkaufsagentur Grizzly Research („Leerverkaufsagentur“) angegriffen.

Leerverkaufsinstitute sagten, dass der CEO des Unternehmens, Bill Ready, in der Versuchung, enorme Vorteile aus Aktienoptionen zu ziehen, MAU-Betrug begangen habe, um den Aktienkurs zu erhöhen.

Werfen wir einen Blick auf diesen Leerverkaufsbericht.

„Falsche Befehle“ im Ausland erhöhten die MAU01Abnormales Wachstum der MAU

MAU ist der vom Unternehmen offengelegte Kernbetriebsindikator, der die Grundlage für die Kommerzialisierung bildet.

Leerverkäufer sind jedoch der Ansicht, dass das jüngste MAU-Wachstum des Unternehmens ungewöhnlich erscheint.

Das jüngste MAU-Wachstum des Unternehmens kam hauptsächlich von außerhalb Nordamerikas, und Nordamerika (einschließlich der Vereinigten Staaten und Kanada) war schon immer der Kernmarkt des Unternehmens.

(Quelle: Statista)

Am Beispiel des ersten Quartals 2024 trug Nordamerika 590 Millionen US-Dollar (ca. 80 %) zum Umsatz bei Der Rest der Welt steuerte 30 Millionen US-Dollar bei (ca. 4 %).

(Quelle: Pressemitteilung des Unternehmens 2024Q1)

Obwohl das Unternehmen weiterhin Wert auf das Wachstum von MAU legt, werden diese neuen ausländischen Nutzer daher keinen großen Wert für das Geschäft des Unternehmens bringen.

Was das ungewöhnliche MAU-Wachstum angeht, glauben Leerverkaufsinstitute, dass dies hauptsächlich auf die „Bürstenaufträge“ des Unternehmens im Ausland zurückzuführen ist, um seine Benutzerdaten zu beschönigen.

Unter Click-Farming versteht man Roboter oder „Bots“, die im Auftrag des Arbeitgebers auf eine große Anzahl bestimmter Websites oder Apps klicken, um einen bestimmten Zweck zu erreichen.

Anormaler Netzwerkverkehr weist normalerweise auf das Vorliegen eines „Brushing“-Verhaltens hin.

Am Beispiel des Vereinigten Königreichs werden die durchschnittlichen monatlichen Computerbesuche des Unternehmens durch britische Benutzer vor Mai 2023 zwischen 7 und 12 Millionen liegen, was im Wesentlichen mit dem Trend der durchschnittlichen monatlichen Besuche auf Mobiltelefonen übereinstimmt.

(Quelle: Grizzly Research)

Ab Mai 2023 sind die durchschnittlichen monatlichen Besuche der britischen Benutzer des Unternehmens auf der Computerseite sprunghaft angestiegen und erreichten in der Spitze 45 Millionen, was einen beispiellosen Unterschied zu den durchschnittlichen monatlichen Besuchen auf der mobilen Seite darstellt. Die oben erwähnte Anomalie dauerte bis November 2023 und verschwand dann plötzlich.

Google Trends weist auch auf den Verdacht des Unternehmens hin, im Ausland „Billig-Trolle“ zu rekrutieren, um seine Transaktionen zu betrügen.

Google Trends zeigt, dass „Pinterest“ im vergangenen Jahr das beliebteste Suchwort in Regionen war, vor allem in Ländern mit niedrigem Einkommen in Übersee. Die Top 5 sind beispielsweise: Aserbaidschan, El Salvador, Indonesien, Kambodscha und Peru.

(Quelle: Grizzly Research)

02Der tatsächliche MAU in Nordamerika ist geschrumpft

Wie hoch ist das tatsächliche Nutzerwachstum im Kernmarkt des Unternehmens, Nordamerika?

Unter organischem Traffic versteht man den kostenlosen Traffic, den Social-Media-Plattformen über Suchmaschinen wie Google erhalten und der als Indikator für die Beliebtheit der Plattform genutzt werden kann.

Daten von Drittanbietern zeigen, dass der organische Traffic des Unternehmens im Oktober 2020 seinen Höhepunkt erreichte und seitdem weiter zurückgegangen ist. Bis Mai 2024 betrug der organische Traffic nur 30 % des Spitzenzeitraums.

(Quelle: Grizzly Research)

Im Gegensatz dazu hat der organische Verkehr anderer bekannter amerikanischer Social-Media-Plattformen wie Instagram, TikTok und Reddit im Laufe der Zeit keinen signifikanten Abwärtstrend gezeigt. Der aktuelle organische Verkehr entspricht immer noch der Spitzenzeit.

Auch gemessen an der Anzahl der APP-Downloads ist die Leistung des Unternehmens schlecht.

Im Juni 2024 lag das monatliche Ranking der APP-Downloads des Unternehmens auf Platz 39, ein Rückgang um 27 Plätze gegenüber dem Spitzenzeitraum. Sowohl das aktuelle Ranking als auch der Rückgang im Ranking sind anderen bekannten amerikanischen Social-Media-Plattformen unterlegen.

(Quelle: Grizzly Research)

Umsatz verlagert sich auf umfangreiches Wachstum

Da die MAU des Unternehmens unter Betrugsverdacht steht und die MAU im nordamerikanischen Kernmarkt wahrscheinlich geschrumpft ist, warum kann das Unternehmen dennoch ein Umsatzwachstum erzielen?

Fast alle Einnahmen des Unternehmens stammen aus Werbung, das heißt, es berechnet den Werbetreibenden Gebühren.Leerverkäufer sagen, dass das Unternehmen weiterhin mehr Anzeigen in die Suchseiten der Nutzer einfügt, um den Umsatz zu steigern.

Im vierten Quartal 2023 betrug der US-Umsatz pro Benutzer (ARPU) des Unternehmens 8,07 US-Dollar, etwa das Doppelte des Jahres 2020.

Da der ARPU die Werbeeinnahmen widerspiegelt, die jeder Nutzer dem Unternehmen bringt, deutet ein Anstieg des ARPU tatsächlich darauf hin, dass Nutzer immer mehr Werbung schalten.

(Quelle: FourWeekMBA)

Obwohl dieser Ansatz kurzfristig den Umsatz steigern kann, geht dies auf Kosten der Benutzererfahrung. Langfristig beeinträchtigt übermäßige Spam-Werbung auch die Werbebereitschaft der Werbetreibenden und beeinträchtigt so die Monetarisierungsfähigkeit des Unternehmens.

Die Conversion-Rate ist ein wichtiger Leistungsindikator für Werbung. Daten von Drittanbietern zeigen, dass die Conversion-Rate des Unternehmens mit 2,9 % niedrig ist, nur höher als die von Twitter und deutlich unter der von Google (GOOG.O), Microsoft (MSFT.O), Facebook (META.O) und Instagram.

(Quelle: Novocall)

Aufgrund der geringen Conversion-Rate der Werbung des Unternehmens liegt dessen Notierung auch bei bekannten Social-Media-Plattformen in den USA auf niedrigem Niveau.

CPM (Kosten pro tausend Impressionen) ist eine Preismethode in der Werbebranche, bei der Werbetreibende zahlen, wenn Verbraucher die Anzeige sehen.

Laut Daten Dritter wird die CPM-Preisobergrenze des Unternehmens im Jahr 2024 bei 2 US-Dollar liegen, was deutlich niedriger ist als die 4 US-Dollar von Instagram, 3 US-Dollar von Facebook und 8 US-Dollar von LinkedIn.

(Quelle: WebFX)

Persönliche Interessen des CEO sind das Motiv für Finanzbetrug

Erwähnenswert ist, dass sich das Unternehmen zu einem vollständig von professionellen Managern geführten Unternehmen entwickelt hat.

Im Juni 2022 trat der Mitbegründer des Unternehmens, Ben Silbermann, als CEO zurück und wurde durch Bill Lardy ersetzt, der bei Google und PayPal (PYPL.O) gearbeitet hatte.

Bisher haben Ben Silberman und der andere Mitbegründer des Unternehmens, Evan Sharpe, alle ihre Anteile am Unternehmen verkauft.

Darüber hinaus haben Unternehmensinsider seit 2020 über 25,4 Millionen Aktien mit einem Gesamtwert von über 1 Milliarde US-Dollar verkauft.

Aktien und Optionen machen den Großteil der Vergütungsstruktur des neuen CEO Lardy aus.

Offenlegungen zufolge wird Lardys Jahresgehalt im Jahr 2022 bis zu 123 Millionen US-Dollar betragen, davon sind 101 Millionen US-Dollar Aktienoptionen und der Rest sind gesperrte Aktien im Wert von 21,5 Millionen US-Dollar.

(Quelle: SEC-Einreichungen des Unternehmens)

Die Ausübung dieser Aktienoptionen erfolgt wie üblich sukzessive über die nächsten vier Jahre.

Offenlegungen zufolge beträgt der Ausübungspreis der Lardy-Option 19,96 US-Dollar. Das heißt, der Wert seiner Option wird durch den aktuellen Aktienkurs des Unternehmens abzüglich 19,96 US-Dollar bestimmt.Wenn der Aktienkurs außerdem unter 19,96 $ fällt, ist die Option wertlos.

(Quelle: SEC-Einreichungen des Unternehmens)

Im Juni 2022, dem Tag, an dem das Unternehmen die Ablösung des CEO bekannt gab, schloss der Aktienkurs bei 19,70 US-Dollar. Seit Lardys Amtsantritt ist der Aktienkurs in die Höhe geschnellt, während die veröffentlichte Leistung des Unternehmens weiterhin neue Höchststände erreicht.

Zum Börsenschluss am Freitag vor der Veröffentlichung des Leerverkaufsberichts schloss der Aktienkurs des Unternehmens bei 40,78 US-Dollar und lag damit weit über dem Ausübungspreis der Lardy-Option.

Leerverkaufsinstitute glauben, dass die enorme Gewinnverlockung bei der Optionsausübung den CEO des Unternehmens dazu motiviert, Betrug zu begehen.

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