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이익의 유혹에 CEO가 사기 행각에 앞장섰습니다.

작가 |

편집자|샤오바이

핀터레스트(PINS.N, "회사")는 이미지 공유에 중점을 둔 미국의 소셜 미디어 플랫폼입니다. 사용자는 "핀"을 사용하여 자신이 좋아하는 사진, 비디오 및 기사를 "핀보드"에 고정하고 수집하거나 공유할 수 있습니다.

이 회사는 2009년에 설립되어 2019년 4월 뉴욕 증권 거래소에 상장되었습니다. IPO 가치는 약 120억 달러였으며 현재 시장 가치는 약 280억 달러입니다.

최근 몇 년 동안 회사의 성장은 상당히 좋았습니다.

2024년 1분기에 회사의 공개 수익과 월간 활성 사용자(MAU)는 모두 사상 최고치를 기록했습니다. 매출은 7억 4천만 달러로 전년 동기 대비 23% 증가한 5억 1,800만 달러입니다. -연간 12% 증가.

(출처: 회사 2024Q1 보도자료)

그러나 동부시간 기준 7월 21일 회사는 공매도 전문업체 그리즐리리서치(이하 '공매도 대행업체')로부터 공격을 받았다.

공매도 기관들은 이 회사의 빌 레디 최고경영자(CEO)가 스톡옵션의 막대한 이익에 대한 유혹에 주가를 높이기 위해 MAU 사기에 연루됐다고 밝혔다.

이 공매도 보고서를 살펴보겠습니다.

해외 '허위 주문'으로 MAU 부풀려01MAU의 비정상적인 성장

MAU는 회사가 공개하는 핵심 영업지표로, 사업화의 기반이 된다.

하지만 공매도 기관들은 최근 동사의 MAU 증가세가 비정상적이라고 보고 있다.

회사의 최근 MAU 성장은 주로 북미 이외 지역에서 이루어졌으며 북미(미국 및 캐나다 포함)는 항상 회사의 핵심 시장이었습니다.

(출처: 스태티스타)

2024년 1분기를 예로 들면, 해당 분기 매출 7억 4천만 달러 중 북미는 5억 9천만 달러(약 80%)를 기여했으며, 유럽은 1억 2천만 달러(약 16%)를 기여했습니다. 나머지 세계는 3천만 달러(약 4%)를 기부했습니다.

(출처: 회사 2024Q1 보도자료)

따라서 회사가 계속해서 MAU 성장을 강조하고 있지만, 이러한 신규 해외 사용자는 회사 사업에 큰 가치를 가져다주지 못할 것입니다.

MAU의 비정상적인 성장에 대해 공매도 기관들은 이것이 주로 회사가 사용자 데이터를 삭제하기 위해 해외에서 '브러싱 주문'을 한 데 따른 것이라고 믿고 있습니다.

클릭파밍이란 특정 목적을 달성하기 위해 고용주의 지시에 따라 다수의 지정된 웹사이트나 앱을 클릭하는 로봇 또는 '봇'을 말합니다.

비정상적인 네트워크 트래픽은 일반적으로 "브러싱" 동작이 있음을 나타냅니다.

영국을 예로 들면, 2023년 5월 이전에 회사의 영국 사용자의 월평균 컴퓨터 방문 횟수는 700만~1,200만 건이 될 것입니다. 이는 기본적으로 휴대폰의 월 평균 방문 추세와 일치합니다.

(출처: 그리즐리 리서치)

2023년 5월부터 회사의 영국 사용자에 대한 컴퓨터 측면의 월평균 방문 횟수가 급증하여 정점에 도달했는데, 이는 모바일 측면의 월 평균 방문 횟수와 전례 없는 차이입니다. 위의 이상 현상은 2023년 11월까지 지속되다가 갑자기 사라졌습니다.

구글 트렌드는 또한 회사가 거래를 속이기 위해 해외에서 "값싼 트롤"을 모집하고 있다는 의혹을 지적합니다.

Google 트렌드에 따르면 지난해 'Pinterest'는 주로 저소득 해외 국가에서 가장 인기 있는 검색 키워드였습니다. 예를 들어 상위 5개 국가는 아제르바이잔, 엘살바도르, 인도네시아, 캄보디아, 페루입니다.

(출처: 그리즐리 리서치)

02진정한 북미 MAU가 감소했습니다

회사의 핵심 시장인 북미 사용자의 실제 성장은 어떻습니까?

유기적 트래픽은 소셜 미디어 플랫폼이 Google과 같은 검색 엔진을 통해 수신하는 무료 트래픽으로, 플랫폼의 인기를 나타내는 지표로 사용할 수 있습니다.

타사 데이터에 따르면 회사의 유기적 트래픽은 2020년 10월에 최고조에 달했으며 그 이후로 계속 감소하고 있습니다. 2024년 5월까지 유기적 트래픽은 최고치 기간의 30%에 불과했습니다.

(출처: 그리즐리 리서치)

반면, 인스타그램, 틱톡, 레딧 등 미국의 다른 유명 소셜미디어 플랫폼의 오가닉 트래픽은 시간이 지나도 뚜렷한 감소 추세를 보이지 않고 있으며, 현재의 오가닉 트래픽은 여전히 ​​피크 기간과 동일합니다.

앱 다운로드 수에 따른 회사 실적도 부진하다.

2024년 6월 회사의 앱 다운로드 월간 순위는 39위로 정점 기간보다 27계단 하락했다. 현재 순위와 순위 하락세 모두 미국의 다른 유명 소셜 미디어 플랫폼에 비해 열세다.

(출처: 그리즐리 리서치)

수익은 광범위한 성장으로 전환

회사의 MAU가 사기 혐의를 받고 있고, 북미 핵심 시장의 MAU가 줄어들 가능성이 있는데, 회사가 여전히 매출 성장을 이룰 수 있는 이유는 무엇입니까?

회사 수익의 거의 대부분은 광고에서 나오며, 이는 광고주에게 비용을 청구한다는 의미입니다.공매도자들은 회사가 수익을 늘리기 위해 계속해서 사용자 검색 페이지에 더 많은 광고를 삽입한다고 말합니다.

2023년 4분기에 회사의 미국 사용자당 수익(ARPU)은 8.07달러로 2020년의 약 두 배에 달했습니다.

ARPU는 각 사용자가 회사에 가져오는 광고 수익을 반영하므로 ARPU가 증가한다는 것은 실제로 사용자가 점점 더 많은 광고를 게재하고 있음을 나타냅니다.

(출처: FourWeekMBA)

이 접근 방식은 단기적으로는 수익을 늘릴 수 있지만 사용자 경험은 희생됩니다. 장기적으로 과도한 스팸 광고는 광고주의 광고 의향에도 영향을 미쳐 회사의 수익 창출 능력을 손상시키게 됩니다.

전환율은 광고의 핵심 성과 지표입니다. 제3자 데이터에 따르면 회사의 전환율은 2.9%로 낮습니다. 이는 Twitter보다 높을 뿐이며 Google(GOOG.O), Microsoft(MSFT.O), Facebook(META.O) 및 Instagram보다 훨씬 낮습니다.

(출처: 노보콜)

해당 기업 광고의 낮은 전환율로 인해 미국 내 유명 소셜미디어 플랫폼 중 인용률도 낮은 수준이다.

CPM(CPM)은 소비자가 광고를 볼 때 광고주가 비용을 지불하는 광고 업계의 가격 책정 방식입니다.

제3자 데이터에 따르면 회사의 CPM 가격 상한선은 2024년에 2달러가 될 것이며 이는 인스타그램의 4달러, 페이스북의 3달러, 링크드인의 8달러보다 훨씬 낮습니다.

(출처: WebFX)

CEO 개인 이익이 금융사기 동기

100% 전문경영인이 운영하는 기업으로 변했다는 점은 주목할 만하다.

2022년 6월, 회사의 공동 창업자인 Ben Silbermann이 CEO에서 물러나고 Google과 PayPal(PYPL.O)에서 근무했던 Bill Lardy가 그 자리를 대체했습니다.

지금까지 Ben Silberman과 회사의 다른 공동 창립자 Evan Sharpe는 회사 주식을 모두 매각했습니다.

또한 회사 내부자들은 2020년 이후 2,540만 주 이상을 매각했으며, 총 가치는 10억 달러가 넘습니다.

주식과 옵션은 새로운 CEO Lardy의 보상 구조의 대부분을 차지합니다.

공개된 바에 따르면 라디의 2022년 연봉은 최대 1억2300만달러(약 1억2300만달러)에 이를 것으로 보이며, 이 중 1억100만달러는 스톡옵션이고 나머지 대부분은 2150만달러 상당의 제한주식이다.

(출처: 회사 SEC 서류)

늘 그렇듯, 이들 스톡옵션은 향후 4년에 걸쳐 단계적으로 행사될 예정이다.

공개된 내용에 따르면 Lardy 옵션의 행사 가격은 $19.96입니다. 즉, 그의 옵션 가치는 회사의 현재 주가에서 19.96달러를 뺀 값으로 결정됩니다.또한 주가가 $19.96 아래로 떨어지면 해당 옵션은 가치가 없습니다.

(출처: 회사 SEC 서류)

회사가 CEO 교체를 발표한 2022년 6월, 주가는 19.70달러로 마감되었습니다. Lardy가 취임한 이후 회사의 공시 실적이 계속해서 최고치를 경신하면서 주가는 급등했습니다.

공매도 보고서가 발표되기 전 금요일 마감 기준으로 회사의 주가는 $40.78로 마감되었으며 이는 Lardy 옵션 행사 가격을 훨씬 초과했습니다.

공매도 기관은 옵션 행사로 인한 엄청난 이익의 유혹이 회사 CEO가 사기를 저지르는 동기라고 믿습니다.

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