новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

примечание редактора:в последнее время корректировка экономических данных сша привлекла внимание всего мира. 7 сентября министерство труда сша опубликовало в пятницу августовский отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе. данные показали, что количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составило 142 000. намного ниже, чем ожидалось, в 160 000 человек. июльские данные по занятости были резко пересмотрены со 114 000 до 89 000, то есть пересмотр вниз почти на 22%. стоит отметить, что первоначальное значение июльских данных по занятости в несельскохозяйственном секторе, опубликованных в августе, уже было ниже ожиданий. ранее рынок ожидал, что июльские данные по занятости в несельскохозяйственном секторе составят 175 000, а степень отклонения от ожиданий установила рекорд. последние годы.

если мы оглянемся на недавние данные по несельскохозяйственному сектору, то окажется, что масштабные пересмотры данных по несельскохозяйственному сектору сша станут нормой в ближайшем будущем. данные, опубликованные министерством труда сша 5 июля, показали, что бюро статистики труда сша пересмотрело количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в апреле со 165 000 до 108 000, а количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в мае было пересмотрено с 272 000 до 108 000; 218 000 человек. после пересмотра общее количество новых рабочих мест в апреле и мае сократилось на 111 тысяч по сравнению с показателем до пересмотра. на пересмотр в сторону понижения пришлось 25,4% несельскохозяйственных данных, опубликованных за предыдущие два месяца. 21 августа министерство труда сша пересмотрело в сторону понижения новые данные о занятости в несельскохозяйственном секторе с апреля 2023 года по март 2024 года. в соединенных штатах было на 818 000 новых рабочих мест меньше, чем предполагалось ранее, а пересмотр в сторону понижения составил около 28,2% от первоначальной оценки данных.

что касается столь масштабной корректировки в соединенных штатах, observer.com связался с г-ном дэн хайцином, заместителем генерального директора и главным инвестиционным директором avic fund, чтобы обсудить причины корректировки экономических данных сша и предстоящее снижение процентной ставки федеральная резервная система.

[текст/тан сяофу из observer network]

observer network: с вашей точки зрения, каковы проблемы с данными о занятости в несельскохозяйственном секторе сша? почему такие большие и постоянные коррекции? связано ли это с ситуацией с выборами в сша?

дэн хайцин:пересмотр данных о занятости в несельскохозяйственном секторе сша на миллионный уровень вызван многими причинами:

во-первых, получение несельскохозяйственных данных состоит из двух частей: обследования предприятий и обследования домохозяйств. в данных, предоставляемых предприятиями, могут быть задержки или ошибки, а обследования домохозяйств являются выборочными и могут быть неточными.

во-вторых, среда занятости в сша стала более сложной, например, большое количество временной занятости и безработицы, работа неполный рабочий день, удаленная работа, частые корпоративные банкротства и т. д. во время эпидемии, что затрудняет сбор данных о занятости.

в-третьих, важное влияние нелегальной иммиграции на рынок труда сша (включая несельскохозяйственные показатели). предварительная стоимость несельскохозяйственного сектора включает данные о занятости нелегальных иммигрантов, а затем данные несельскохозяйственного сектора корректируются в соответствии с qcew (предварительный отчет переписи населения о занятости и заработной плате в несельскохозяйственном секторе), а qcew извлекается из налоговых отчетов по страхованию от безработицы. это означает, что поправка исключает данные о занятости нелегальных иммигрантов.

четвертое — влияние выборов в сша. не исключено, что министерство труда сша манипулирует данными, чтобы повысить поддержку кандидатов в президенты.

observer network: ранее мы заметили, что с августа 2023 года по 24 августа данные по занятости в сша от adp превзошли ожидания всего за три месяца (23 декабря, марта и 24 апреля), в то время как данные по занятости в несельскохозяйственном секторе превзошли ожидания. только ниже, чем ожидалось, за три месяца (октябрь 2023 г., апрель и июль 2024 г.). как вы оцениваете разрыв между данными adp и несельскохозяйственными данными со статистической точки зрения?

дэн хайцин:одним из них является различие в статистических методах. данные adp изучают занятость только в частном секторе и имеют ограниченный размер выборки (около 500 000 компаний). несельскохозяйственные данные являются более полным и авторитетным индикатором рынка труда. они различаются по статистическим объектам, размеру выборки, частоте выборки и охватываемым отраслям и ведомствам.

во-вторых, после эпидемии на рынке труда сша произошли новые изменения. во время и после эпидемии в соединенных штатах наблюдалось большое количество временной занятости и безработицы, работы неполный рабочий день, работы на дому и т. д. несельскохозяйственная занятость больше учитывает занятое население со стабильной работой, и adp может отражать ситуацию с занятостью. отраслей с большим количеством временных работников. более реален.

сеть наблюдателей: учитывая, что данные adp включают только занятость в частном секторе, занятость в несельскохозяйственном секторе включает занятость как в частном, так и в государственном секторе. учитывая изменения темпов роста государственного долга сша и доли государственных расходов сша в ввп, а также их движущее влияние на экономику, означает ли последовательный пересмотр данных в сторону понижения, что политика экономического роста, движимая долговым финансированием правительства сша, столкнулась с проблемой проблемы?

дэн хайцин:очевидное процветание экономики сша в основном зависит от существенного увеличения бюджетных расходов и дефицита. после эпидемии covid-19 правительство сша приступило к бюджетной экспансии путем монетизации бюджетного дефицита, что поддержало рост экономики сша. суть экономики байдена — полное «процветание, основанное на долгах».

используя соотношение м2/ввп в сша с 1960-х годов в качестве показателя монетарной эффективности, можно обнаружить, что после 2019 года, особенно с 2020 года, ввп, соответствующий единице валюты сша, значительно снизился, а денежная эффективность значительно упала, что соответствует снижению, а не увеличению эффективности производства. поскольку государственный долг сша продолжает превышать верхний предел, а борьба между двумя партиями обостряется в год выборов, становится все труднее увеличивать бюджетный дефицит. так называемое процветание, вызванное монетизацией бюджетного дефицита, становится неустойчивым. , экономический рост снижается, и рынок вступает в «торговлю во время рецессии».

observer network: недавно процентные ставки в долларах сша завершили самый длинный цикл инверсии в истории, а процентные ставки по двухлетним и десятилетним долгам в долларах сша завершили переход от инверсии к положительным. до рецессии, начавшейся в 1980 году, кривая доходности казначейских облигаций сша была инвертированной и стала положительной. но другая точка зрения заключается в том, что кривая доходности сейчас неэффективна как индикатор рецессии и совершенно бессмысленна как рыночный сигнал. каково ваше мнение по этому поводу? почему?

дэн хайцин:поскольку основа денежно-кредитной политики фрс меняется и ее независимость теряется, традиционные индикаторы рецессии исторически становятся менее значимыми. но за это время кривая доходности казначейских облигаций сша изменилась из перевернутого состояния в положительное, отражая ожидания рынка капитала о том, что экономика сша войдет в цикл рецессии, а федеральная резервная система вступит в цикл снижения процентных ставок. внешнее процветание экономики сша после эпидемии в основном опирается на существенное расширение бюджетных расходов и дефицита. на фоне обострения борьбы между двумя партиями и ограниченной бюджетной экспансии риск входа экономики сша в рецессию существенно возрастает.

сеть наблюдателей: отдел торговли краткосрочными процентными ставками citigroup заявил, что, если федеральная резервная система увидит слабость на рынке труда, она агрессивно смягчит политику. для сравнения, текущие рыночные ожидания снижения ставок в течение года составляют около 100 базисных пунктов. что вы думаете о потенциальном снижении ставок федеральной резервной системой? ожидаете ли вы, что снижение процентных ставок достигнет цели фрс по стимулированию занятости?

дэн хайцин: на данный момент инфляция в сша все еще выше целевого показателя политики федеральной резервной системы. в то же время, хотя рынок труда сша продолжает охлаждаться, он все еще сохраняет определенную степень устойчивости. что касается текущей ситуации, фрс пока нет необходимости радикально снижать процентные ставки, чтобы стабилизировать занятость. она может принять более «поэтапный» подход и определить следующий шаг в снижении процентных ставок, продолжая. отслеживать и оценивать изменения инфляции и рынка труда. в отсутствие новых факторов риска фрс может не действовать агрессивно на ранних стадиях цикла снижения ставок.

observer network: учитывая, что размер баланса фрс вернулся к уровню во время эпидемии 2020 года, завершит ли политика фрс переход от сокращения баланса к расширению баланса в краткосрочной перспективе?

дэн хайцин:согласно базовому предположению, мы ожидаем, что фрс, скорее всего, не будет действовать агрессивно на ранних стадиях цикла снижения процентных ставок. в то же время снижение процентных ставок эффективно поддержит рынок капитала и облегчит рыночную ликвидность. если экономику сша не ждет резкая рецессия,американский финансовыйсистемные риски на рынке, вероятно, будут контролируемыми, и у федеральной резервной системы нет особой необходимости значительно расширять свой баланс в краткосрочной перспективе.

сеть наблюдателей: банк японии в последнее время продолжает делать ястребиные заявления, выражая надежду на повышение процентных ставок и заявляя, что не существует установленного верхнего предела для темпов повышения. в падении фондовых рынков сша и японии в прошлом месяце ожидание японской иены повышения процентной ставки на пятнадцать базисных пунктов сыграло очень важную роль, повлияв на кэрри-трейд иена-доллар. после этого банк японии заявил, что приостановит повышение процентных ставок, что на короткое время успокоило панику на рынке.

ранним утром 19 сентября по пекинскому времени федеральная резервная система проведет сентябрьское заседание по процентным ставкам, а банк японии проведет заседание по процентным ставкам 20-го числа. если ожидается, что снижение процентной ставки в долларах сша и повышение процентных ставок в японской иене осуществятся одно за другим, приведет ли это к новому хаосу в ликвидности японских иен и американо-японских кэрри-торговлях? вызовет ли это сильные колебания на фондовых рынках сша и японии?

дэн хайцин:судя по мотивам банка японии, внутренние экономические и финансовые условия японии фактически не поддерживают дальнейшее повышение процентных ставок. коэффициент левереджа японского правительства превышает 220%, что является самым высоким показателем среди крупнейших экономик мира. повышение процентных ставок значительно увеличит бюджетное бремя японии. более того, рост ввп японии начал снижаться со второго квартала 2023 года. фактические темпы роста потребления домохозяйств сейчас отрицательные, а номинальные темпы роста продолжают снижаться, что делает внутренний спрос неустойчивым.

японский фондовый рынок начал падать после достижения рекордного максимума в 42224,02 пункта 11 июля. повышение процентных ставок может повторить ошибки 1980-х и 1990-х годов, которые пробили пузырь и спровоцировали крах фондового рынка (оглядываясь назад, действительно «отключение электроэнергии» в понедельник 5 августа»).

текущие темпы роста ввп японии в основном поддерживаются за счет внешнего спроса и экспорта. если сильное повышение процентных ставок приведет к резкому повышению курса иены, это окажет серьезное влияние на экспорт. в июле из-за огромного давления обесценивания иены японское правительство израсходовало огромное количество иностранных резервов для поддержания обменного курса и, наконец, было вынуждено поднять процентные ставки. заглядывая вперед, поскольку доллар сша вступает в цикл ослабления и давление на обменный курс японской иены ослабевает, необходимость и возможность повышения процентных ставок банком японии уменьшаются.

эта статья является эксклюзивной рукописью observer.com. содержание статьи является исключительно личным мнением автора и не отражает мнение платформы. ее нельзя воспроизводить без разрешения, в противном случае будет наложена юридическая ответственность. следите за новостями wechat observer.com и читайте интересные статьи каждый день.