소식

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

편집자 주:최근 미국 경제지표 조정이 세계적 관심을 끌고 있다. 9월 7일 미국 노동부가 8월 비농업 고용 보고서를 발표한 데 따르면, 신규 비농업 일자리는 14만2000개로 집계됐다. 예상보다 훨씬 적은 16만명. 7월 고용지표는 114,000에서 89,000으로 대폭 수정되어 거의 22% 하향 수정되었습니다. 8월에 발표된 7월 비농업 고용지표의 당초 수치가 이미 예상보다 낮았다는 점은 주목할 만합니다. 시장은 당초 7월 비농업 고용지표를 175,000으로 예상했고, 기대치와의 편차 정도는 2019년 사상 최고치를 기록했습니다. 최근 몇 년.

최근 비농업 데이터를 되돌아보면, 가까운 미래에 미국 비농업 데이터의 대규모 수정이 표준이 된 것 같습니다. 7월 5일 미국 노동부가 발표한 자료에 따르면 미국 노동통계국은 4월 신규 비농업 일자리 수를 165,000개에서 108,000개로 수정했습니다. 218,000명. 개정 이후 4~5월 전체 신규 일자리는 개정 전보다 11만1000명 감소했다. 하향 조정된 수치는 지난 2개월 동안 발표된 비농업 데이터의 25.4%를 차지했다. 8월 21일, 미국 노동부는 2023년 4월부터 2024년 3월까지의 새로운 비농업 고용 데이터를 하향 조정했습니다. 미국의 신규 일자리는 이전 추정치보다 818,000개가 줄었고, 하향 수정된 수치는 원래 데이터 추정치의 약 28.2%를 차지했습니다.

이러한 미국의 대규모 조정과 관련하여 observer.com은 avic fund의 부사장 겸 최고 투자 책임자인 deng haiqing에게 연락하여 미국 경제 데이터 조정 이유와 다가오는 금리 인하 이유에 대해 논의했습니다. 연방준비은행.

[텍스트/옵저버 네트워크의 탕샤오푸]

관찰자 네트워크: 귀하의 관점에서 미국 비농업 고용 데이터의 문제점은 무엇입니까? 왜 그렇게 크고 지속적인 수정이 필요한가? 미국 선거 상황과 관련이 있나요?

덩하이칭:미국 비농업 고용 데이터가 백만 단위로 수정되는 데에는 여러 가지 이유가 있습니다.

첫째, 비농업 데이터의 생성은 기업 조사와 가구 조사의 두 부분에 의존합니다. 기업이 제공하는 데이터에는 지연이나 오류가 있을 수 있으며, 가계조사는 표본조사이므로 부정확할 수 있습니다.

둘째, 미국의 고용 환경은 전염병 기간 동안 다수의 임시 고용 및 실업, 시간제 근무, 재택근무, 잦은 기업 파산 등 더욱 복잡해져서 고용 데이터 수집이 더욱 어려워졌습니다.

세 번째는 불법 이민이 미국 고용 시장(비농업 지표 포함)에 미치는 중요한 영향입니다. 예비 비농업 값에는 불법 이민자 고용 데이터가 포함되며, 비농업 데이터는 qcew(census preliminary nonfarm employment and wage report)에 따라 수정되고 qcew는 실업 보험세 기록에서 파생됩니다. 이는 불법 이민자 고용 데이터가 수정에서 제외된다는 의미다.

넷째는 미국 선거의 영향이다. 미 노동부가 대선후보 지지율을 높이기 위해 데이터를 조작할 가능성도 배제할 수 없다.

관찰자 네트워크: 이전에 우리는 2023년 8월부터 8월 24일까지 미국 adp 고용 데이터가 단 3개월(12월 23일, 3월, 4월 24일) 만에 예상을 초과한 반면, 비농업 고용 데이터는 예상을 초과한 것으로 나타났습니다. 3개월(2023년 10월, 2024년 4월, 7월) 동안 예상보다 낮았습니다. 통계적 관점에서 adp 데이터와 비농업 데이터 간의 격차를 어떻게 보시나요?

덩하이칭:하나는 통계방법의 차이이다. adp 데이터는 민간 부문의 고용만을 조사하며 표본 크기가 제한되어 있습니다(약 500,000개 기업). 비농업 데이터는 보다 포괄적이고 권위 있는 고용 시장 지표입니다. 두 가지 모두 통계 대상, 표본 크기, 표본 추출 빈도, 적용 산업 및 부서 측면에서 다릅니다.

둘째, 전염병 이후 미국 고용 시장에 새로운 변화가 있었습니다. 전염병 기간과 이후 미국에서는 임시 고용과 실업, 시간제 근무, 재택근무 등이 많이 발생했으며, 비농업 고용은 안정적인 직업을 가진 고용 인구에 더 많이 포함되며 adp는 고용 상황을 나타낼 수 있습니다. 임시 근로자가 더 많은 산업이 더 현실적입니다.

관찰자 네트워크: adp 데이터에 민간 부문 고용만 포함된다는 점을 고려하면 비농업 고용에는 민간 부문과 정부 부문 고용이 모두 포함됩니다. 미국의 국가채무 확대율과 gdp에서 미국 정부지출이 차지하는 비중의 변화, 그리고 그것이 경제에 미치는 추동효과를 고려할 때, 데이터의 연이은 하향 조정은 미국 정부 부채 금융을 중심으로 한 경제성장 정책이 직면했다는 것을 의미하는가? 도전?

덩하이칭:미국 경제의 명백한 번영은 주로 재정 지출과 적자의 실질적인 확대에 달려 있습니다. 코로나19 사태 이후 미국 정부는 재정 적자를 현금화해 재정 확대에 나섰고, 이는 미국 경제 성장을 뒷받침했다. 바이든 경제학의 본질은 완전한 '부채가 주도하는 번영'이다.

화폐 효율성의 지표로 1960년대 이후 미국의 m2/gdp 비율을 활용하면, 2019년 이후, 특히 2020년 이후 미국의 단위 통화에 해당하는 gdp가 크게 감소한 것을 알 수 있으며, 생산 효율성이 증가하기보다는 감소함에 따라 금전적 효율성이 크게 떨어졌습니다. 미국 정부 부채가 계속해서 한도를 초과하고, 선거 기간 동안 양당의 갈등이 심화되면서 재정 적자를 현금화하여 창출되는 소위 번영은 점점 더 어려워지고 있습니다. , 경제 성장이 감소하고 시장은 "불황 거래"에 참여합니다.

옵저버 네트워크: 최근 미국 달러 금리는 역사상 가장 긴 역전 주기를 종료했으며, 2년 및 10년 미 달러 부채 금리도 역전에서 플러스로 전환을 완료했습니다. 1980년 이후 경기침체 이전에는 미국 국채 수익률 곡선이 역전되어 플러스로 전환되었습니다. 그러나 또 다른 견해는 수익률 곡선이 이제 경기 침체 지표로서 효과가 없으며 시장 신호로서 전혀 의미가 없다는 것입니다. 이에 대한 당신의 의견은 무엇입니까? 왜?

덩하이칭:연준의 통화 정책 체계가 변경되고 독립성이 상실됨에 따라 전통적인 경기 침체 지표는 역사적으로 의미가 없어졌습니다. 그러나 이번 미 국채 수익률 곡선은 역전 상태에서 플러스 상태로 변화했다. 이는 미국 경제가 경기침체 사이클에 진입하고 연준이 금리 인하 사이클에 진입할 것이라는 자본시장의 기대를 반영한 ​​것이다. 전염병 이후 미국 경제의 표면적 번영은 주로 재정 지출의 실질적인 확대와 적자에 달려 있습니다. 양당 간의 갈등이 심화되고 재정 확대가 제한되는 상황에서 미국 경제가 경기 침체에 빠질 위험이 크게 높아지고 있습니다.

관찰자 네트워크: 씨티그룹의 단기 금리 거래 부서는 연준이 노동 시장의 약점을 발견하면 공격적으로 정책을 완화할 것이라고 말했습니다. 이에 비해, 올해 금리 인하에 대한 현재 시장의 기대치는 약 100bp입니다. 연준의 금리 인하 가능성에 대해 어떻게 생각하시나요? 그리고 금리 인하가 고용 촉진이라는 연준의 목표를 달성할 것으로 예상하십니까?

덩하이칭: 현재 미국의 인플레이션은 여전히 ​​연준의 정책 목표보다 높습니다. 동시에 미국 노동 시장은 계속 냉각되고 있지만 여전히 어느 정도 회복력을 유지하고 있습니다. 현 상황에 관한 한, 연준은 아직 고용 안정을 위해 금리를 급진적으로 인하할 필요는 없으며, 계속해서 금리 인하의 다음 단계를 결정할 수도 있습니다. 인플레이션과 고용 시장의 변화를 모니터링하고 평가합니다. 새로운 위험 요인이 없다면 연준은 금리 인하 주기의 초기 단계에서 공격적으로 행동하지 않을 수도 있습니다.

관찰자 네트워크: 연준의 대차대조표 규모가 2020년 전염병 당시 수준으로 돌아온 것을 고려할 때, 연준의 정책은 대차대조표 축소에서 대차대조표 확대로의 전환을 단기적으로 완료할 수 있을까요?

덩하이칭:기본 가정 하에서 우리는 연준이 금리 인하 주기의 초기 단계에서 공격적으로 행동하지 않을 가능성이 높다고 예상합니다. 동시에, 금리 인하는 자본시장을 효과적으로 지원하고 시장 유동성을 완화할 것입니다. 미국 경제가 급격한 불황을 겪지 않는다면,미국 금융시장의 체계적 위험은 통제 가능하며 연준이 단기적으로 대차대조표를 크게 늘릴 필요는 거의 없습니다.

옵저버 네트워크: 일본은행은 최근 금리 인상에 대한 희망을 표명하고 인상률에 미리 설정된 상한선이 없다고 말하는 등 매파적 발언을 이어가고 있습니다. 지난달 미국과 일본 증시 급락에서는 일본 엔화의 15bp 금리 인상 기대감이 엔-달러 캐리 트레이드에 영향을 미치는 등 매우 중요한 역할을 했다. 이후 일본은행은 금리 인상을 중단하겠다고 밝혀 시장 패닉을 잠시 진정시켰다.

베이징 시간으로 9월 19일 이른 아침, 연준은 9월 금리 회의를 가질 예정이며, 일본 은행은 20일 금리 회의를 가질 예정입니다. 미국 달러 금리 인하와 일본 엔 금리 인상이 차례로 현실화된다면 일본 엔 유동성과 미일 캐리 트레이드가 또다시 혼란으로 이어질 것인가. 미국과 일본 주식시장에 급격한 변동을 촉발할 것인가?

덩하이칭:일본은행의 의도로 볼 때, 일본의 국내 경제 및 금융 상황은 실제로 지속적인 금리 인상을 뒷받침하지 않습니다. 일본 정부의 레버리지 비율은 220%를 넘어 세계 주요국 중 가장 높다. 금리 인상은 일본의 재정 부담을 크게 증가시킨다. 더욱이 일본의 gdp 성장률은 2023년 2분기부터 하락세를 보이기 시작했다. 가계소비의 실제 성장률은 현재 마이너스 수준이고, 명목 성장률도 계속 하락해 내수를 지속할 수 없게 만들고 있다.

일본 주식시장은 지난 7월 11일 사상 최고치인 42224.02포인트를 기록한 이후 하락세에 돌입했다. 금리 인상은 1980~90년대 거품을 깨고 주식시장 붕괴를 촉발한 실수를 반복할 수도 있다. 8월 5일 월요일에 "정전"이 발생했습니다.").

일본의 현재 gdp 성장률은 주로 외부 수요와 수출에 의해 유지됩니다. 강한 금리 인상이 엔화 급등으로 이어지면 수출에 심각한 영향을 미칠 수 있다. 지난 7월 일본 정부는 엄청난 엔화 약세 압력으로 환율 유지를 위해 막대한 외환보유액을 소비했고, 결국 금리 인상을 강요당했다. 앞으로 미국 달러화가 약세 사이클에 진입하고 일본엔 환율에 대한 압력이 완화되면서 일본은행의 금리 인상 필요성과 가능성은 낮아질 전망이다.

본 기사는 observer.com의 독점 원고이며, 해당 플랫폼의 의견을 대변하지 않으며, 무단 복제할 수 없으며, 그렇지 않을 경우 법적인 책임을 묻습니다. observer.com wechat guanchacn을 팔로우하고 매일 흥미로운 기사를 읽어보세요.