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nota del editor:recientemente, el ajuste de los datos económicos de estados unidos ha atraído la atención mundial. el 7 de septiembre, el departamento de trabajo de estados unidos publicó el viernes el informe de empleo no agrícola de agosto. los datos mostraron que el número de nuevos empleos no agrícolas fue de 142.000. muy por debajo de lo esperado de 160.000 personas. los datos de empleo de julio se revisaron bruscamente de 114.000 a 89.000, una revisión a la baja de casi el 22%. vale la pena señalar que el valor inicial de los datos de empleo no agrícola de julio publicados en agosto ya era inferior a lo esperado. el mercado había esperado previamente que los datos de empleo no agrícola de julio fueran de 175.000, y el grado de desviación de las expectativas estableció un récord en. últimos años.

si miramos retrospectivamente los datos no agrícolas recientes, parece que las revisiones a gran escala de los datos no agrícolas de estados unidos se han convertido en la norma en el futuro cercano. los datos publicados por el departamento de trabajo de estados unidos el 5 de julio mostraron que la oficina de estadísticas laborales de estados unidos revisó el número de nuevos empleos no agrícolas en abril de 165.000 a 108.000; el número de nuevos empleos no agrícolas en mayo fue revisado de 272.000 a 108.000; 218.000 personas. después de la revisión, el número total de nuevos puestos de trabajo en abril y mayo disminuyó en 111.000 en comparación con antes de la revisión. la revisión a la baja representó el 25,4% de los datos no agrícolas publicados en los dos meses anteriores. el 21 de agosto, el departamento de trabajo de ee. uu. revisó a la baja los nuevos datos sobre empleo no agrícola de abril de 2023 a marzo de 2024. hubo 818.000 nuevos puestos de trabajo menos en estados unidos de lo estimado anteriormente, y la revisión a la baja representó alrededor del 28,2% de la estimación de datos original.

respecto a un ajuste de tan gran escala en los estados unidos, observer.com contactó al sr. deng haiqing, subdirector general y director de inversiones del fondo avic, para discutir las razones del ajuste en los datos económicos de los estados unidos y el próximo recorte de las tasas de interés por la reserva federal.

[texto/tang xiaofu de observer network]

observer network: desde su perspectiva, ¿cuáles son los problemas con los datos sobre empleo no agrícola de estados unidos? ¿por qué correcciones tan grandes y continuas? ¿está relacionado con la situación electoral de estados unidos?

deng haiqing:la revisión de un millón de datos sobre el empleo no agrícola de estados unidos se debe a muchas razones:

en primer lugar, la generación de datos no agrícolas se basa en dos partes: la encuesta de empresas y la encuesta de hogares. puede haber retrasos o errores en los datos proporcionados por las empresas, y las encuestas de hogares son encuestas por muestreo y pueden ser inexactas.

en segundo lugar, el entorno laboral de estados unidos se ha vuelto más complejo, como una gran cantidad de empleo temporal y desempleo, trabajo a tiempo parcial, teletrabajo, frecuentes quiebras corporativas, etc. durante la epidemia, lo que dificulta la recopilación de datos sobre empleo.

el tercero es el importante impacto de la inmigración ilegal en el mercado laboral estadounidense (incluidos los indicadores no agrícolas). el valor no agrícola preliminar incluye datos de empleo de inmigrantes ilegales, y luego los datos no agrícolas se corrigen de acuerdo con el qcew (informe preliminar de salarios y empleo no agrícola del censo), y el qcew se deriva de los registros de impuestos del seguro de desempleo. esto significa que la corrección excluye los datos sobre empleo de inmigrantes ilegales.

el cuarto es el impacto de las elecciones estadounidenses. no se puede descartar que el departamento de trabajo de estados unidos manipule los datos para aumentar el apoyo a los candidatos presidenciales.

observer network: anteriormente, notamos que desde agosto de 2023 hasta el 24 de agosto, los datos de empleo del adp de ee. uu. superaron las expectativas en solo tres meses (23 de diciembre, marzo y 24 de abril), mientras que los datos de empleo no agrícola superaron las expectativas. solo inferior a lo esperado durante tres meses (octubre de 2023, abril y julio de 2024) ¿cómo ve la brecha entre los datos del adp y los datos no agrícolas desde una perspectiva estadística?

deng haiqing:una es la diferencia en los métodos estadísticos. los datos de adp sólo examinan el empleo en el sector privado y tienen un tamaño de muestra limitado (alrededor de 500.000 empresas). los datos no agrícolas son un indicador del mercado laboral más completo y autorizado. los dos son diferentes en términos de objetos estadísticos, tamaño de muestra, frecuencia de muestreo e industrias y departamentos cubiertos.

en segundo lugar, ha habido nuevos cambios en el mercado laboral estadounidense después de la epidemia. durante y después de la epidemia, se produjo una gran cantidad de empleo temporal y desempleo, trabajo a tiempo parcial, teletrabajo, etc. en los estados unidos. el empleo no agrícola cuenta más entre la población empleada con empleos estables, y el adp puede representar la situación del empleo. de industrias con más trabajadores temporales más real.

red de observadores: teniendo en cuenta que los datos de adp solo incluyen el empleo en el sector privado, el empleo no agrícola incluye tanto el empleo en el sector privado como en el sector gubernamental. teniendo en cuenta los cambios en la tasa de expansión de la deuda nacional de estados unidos y la proporción del gasto público de estados unidos en el pib y su efecto impulsor sobre la economía, ¿significan las sucesivas revisiones a la baja de los datos que la política de crecimiento económico impulsada por la financiación de la deuda pública de estados unidos se ha topado con desafíos?

deng haiqing:la aparente prosperidad de la economía estadounidense se basa principalmente en la expansión sustancial del gasto y los déficits fiscales. después de la epidemia de covid-19, el gobierno de estados unidos emprendió una expansión fiscal monetizando el déficit fiscal, lo que apoyó el crecimiento de la economía estadounidense. la esencia de la economía de biden es una completa "prosperidad impulsada por la deuda".

utilizando el ratio m2/pib en estados unidos desde la década de 1960 como indicador de eficiencia monetaria, se puede encontrar que después de 2019, especialmente desde 2020, el pib correspondiente a la moneda unitaria de estados unidos ha caído significativamente, y el la eficiencia monetaria ha disminuido significativamente, lo que corresponde a una disminución de la eficiencia de la producción en lugar de un aumento. a medida que la deuda del gobierno estadounidense continúa superando el techo y la lucha entre los dos partidos se intensifica durante el año electoral, se vuelve cada vez más difícil aumentar el déficit fiscal. la llamada prosperidad provocada por la monetización del déficit fiscal es insostenible. , el crecimiento económico disminuye y el mercado se involucra en "comercios de recesión".

observer network: recientemente, las tasas de interés en dólares estadounidenses han puesto fin al ciclo de inversión más largo de la historia, y las tasas de interés de la deuda en dólares estadounidenses a dos y diez años han completado la transición de inversión a positiva. antes de la recesión que comenzó en 1980, la curva de rendimiento de los bonos del tesoro estadounidense se invirtió y se volvió positiva. pero otra opinión es que la curva de rendimiento es ahora ineficaz como indicador de recesión y carece completamente de significado como señal de mercado. ¿cuál es tu opinión sobre esto? ¿por qué?

deng haiqing:a medida que cambia el marco de política monetaria de la reserva federal y se pierde su independencia, los indicadores tradicionales de recesión se han vuelto históricamente menos significativos. pero por ahora, la curva de rendimiento del tesoro estadounidense ha cambiado de un estado invertido a un estado positivo, lo que refleja las expectativas del mercado de capitales de que la economía estadounidense entrará en un ciclo de recesión y la reserva federal entrará en un ciclo de recorte de tipos de interés. la prosperidad superficial de la economía estadounidense después de la epidemia se basa principalmente en la expansión sustancial del gasto y los déficits fiscales. en el contexto de luchas intensificadas entre los dos partidos y una expansión fiscal limitada, el riesgo de que la economía estadounidense entre en recesión está aumentando significativamente.

observer network: el departamento de negociación de tasas de interés a corto plazo de citigroup dijo que si la reserva federal ve debilidad en el mercado laboral, relajará agresivamente su política. en comparación, las expectativas actuales del mercado de un recorte de tasas durante el año son de alrededor de 100 puntos básicos. ¿qué opina de un posible recorte de tipos por parte de la reserva federal? ¿y espera que los recortes de las tasas de interés logren el objetivo de la reserva federal de estimular el empleo?

deng haiqing: por ahora, la inflación estadounidense sigue siendo superior al objetivo de política de la reserva federal. al mismo tiempo, aunque el mercado laboral estadounidense continúa enfriándose, todavía mantiene cierto grado de resiliencia. en lo que respecta a la situación actual, la reserva federal todavía no necesita recortar radicalmente las tasas de interés para estabilizar el empleo. puede adoptar un enfoque más "paso a paso" y determinar el siguiente paso en la reducción de las tasas de interés si continúa. monitorear y evaluar los cambios en la inflación y el mercado laboral. en ausencia de nuevos factores de riesgo, es posible que la reserva federal no actúe agresivamente en las primeras etapas de un ciclo de recortes de tasas.

observer network: teniendo en cuenta que el tamaño del balance de la reserva federal ha vuelto al nivel durante la epidemia de 2020, ¿completará la política de la reserva federal el cambio de la reducción del balance a la expansión del balance en el corto plazo?

deng haiqing:según el supuesto base, esperamos que lo más probable es que la reserva federal no actúe de manera agresiva en las primeras etapas del ciclo de recortes de tasas de interés. al mismo tiempo, los recortes de las tasas de interés respaldarán efectivamente el mercado de capitales y aliviarán la liquidez del mercado. si la economía estadounidense no experimenta una fuerte recesión,financiero americanoes probable que los riesgos sistémicos en el mercado sean controlables y hay poca necesidad de que la reserva federal amplíe significativamente su balance en el corto plazo.

observer network: el banco de japón ha seguido haciendo comentarios agresivos recientemente, expresando su esperanza de aumentar las tasas de interés y diciendo que no existe un límite superior preestablecido para la tasa de aumento. en la caída de los mercados bursátiles estadounidense y japonés el mes pasado, la expectativa del yen japonés de un aumento de la tasa de interés de quince puntos básicos jugó un papel muy importante, afectando el carry trade yen-dólar. posteriormente, el banco de japón dijo que suspendería los aumentos de las tasas de interés, calmando brevemente el pánico del mercado.

en la madrugada del 19 de septiembre, hora de beijing, la reserva federal celebrará su reunión sobre tipos de interés de septiembre y el banco de japón celebrará su reunión sobre tipos de interés el día 20. si se espera que el recorte de la tasa de interés del dólar estadounidense y el aumento de la tasa de interés del yen japonés se hagan realidad uno tras otro, ¿conducirán a otro caos en la liquidez del yen japonés y en los carry trades entre estados unidos y japón? ¿provocará fluctuaciones violentas en los mercados bursátiles de estados unidos y japón?

deng haiqing:a juzgar por las motivaciones del banco de japón, las condiciones económicas y financieras internas de japón en realidad no respaldan aumentos continuos de las tasas de interés. el índice de apalancamiento del gobierno japonés supera el 220%, el más alto entre las principales economías del mundo. el aumento de las tasas de interés aumentará significativamente la carga fiscal de japón. además, el crecimiento del pib de japón ha comenzado a disminuir desde el segundo trimestre de 2023. la tasa de crecimiento real del consumo de los hogares ahora es negativa y la tasa de crecimiento nominal continúa disminuyendo, lo que hace que la demanda interna sea insostenible.

el mercado de valores japonés ha comenzado a caer desde que alcanzó un máximo histórico de 42224,02 puntos el 11 de julio. el aumento de las tasas de interés puede repetir los errores de los años 1980 y 1990, que pincharon la burbuja y desencadenaron la caída del mercado de valores (en retrospectiva, efectivamente hubo un "apagón" el lunes 5 de agosto").

la actual tasa de crecimiento del pib de japón se mantiene principalmente gracias a la demanda externa y las exportaciones. si un fuerte aumento de las tasas de interés conduce a una fuerte apreciación del yen, tendrá un impacto grave en las exportaciones. en julio, debido a la enorme presión de la depreciación del yen, el gobierno japonés consumió una enorme cantidad de reservas extranjeras para mantener el tipo de cambio y finalmente se vio obligado a subir los tipos de interés. de cara al futuro, a medida que el dólar estadounidense entre en un ciclo débil y la presión sobre el tipo de cambio del yen japonés disminuya, disminuirá la necesidad y la posibilidad de que el banco de japón aumente las tasas de interés.

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