nachricht

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anmerkung des herausgebers:vor kurzem hat die anpassung der us-wirtschaftsdaten weltweite aufmerksamkeit erregt. am 7. september veröffentlichte das us-arbeitsministerium am freitag den bericht über die beschäftigung außerhalb der landwirtschaft. die daten zeigten, dass die zahl der neuen arbeitsplätze außerhalb der landwirtschaft bei 142.000 lag weit weniger als erwartet von 160.000 menschen. die beschäftigungsdaten für juli wurden stark von 114.000 auf 89.000 revidiert, was einer abwärtskorrektur von fast 22 % entspricht. es ist erwähnenswert, dass der anfangswert der im august veröffentlichten daten zur beschäftigung außerhalb der landwirtschaft bereits niedriger war als erwartet. der markt hatte zuvor mit 175.000 daten zur beschäftigung außerhalb der landwirtschaft für juli gerechnet, und der grad der abweichung von den erwartungen erreichte einen rekord letzten jahren.

wenn wir auf die jüngsten daten außerhalb der landwirtschaft zurückblicken, scheinen umfangreiche revisionen der us-daten außerhalb der landwirtschaft in naher zukunft zur norm geworden zu sein. die vom us-arbeitsministerium am 5. juli veröffentlichten daten zeigten, dass das us-amerikanische amt für arbeitsstatistik die zahl der neuen arbeitsplätze außerhalb der landwirtschaft im april von 165.000 auf 108.000 revidierte; die zahl der neuen arbeitsplätze außerhalb der landwirtschaft wurde im mai von 272.000 auf revidiert 218.000 menschen. nach der revision ging die gesamtzahl der neu geschaffenen stellen im april und mai im vergleich zu vor der revision um 111.000 zurück. die abwärtskorrektur machte 25,4 % der in den beiden vorangegangenen monaten veröffentlichten nichtlandwirtschaftlichen daten aus. am 21. august hat das us-arbeitsministerium die neuen beschäftigungsdaten außerhalb der landwirtschaft für den zeitraum april 2023 bis märz 2024 nach unten korrigiert. in den vereinigten staaten gab es 818.000 weniger neue arbeitsplätze als zuvor geschätzt, und die abwärtskorrektur machte etwa 28,2 % der ursprünglichen schätzung aus.

im hinblick auf eine solch umfangreiche anpassung in den vereinigten staaten kontaktierte observer.com herrn deng haiqing, stellvertretender general manager und chief investment officer des avic fund, um die gründe für die anpassung der us-wirtschaftsdaten und die bevorstehende zinssenkung zu besprechen die federal reserve.

[text/tang xiaofu vom observer network]

observer network: was sind aus ihrer sicht die probleme mit den us-beschäftigungsdaten außerhalb der landwirtschaft? warum so große und kontinuierliche korrekturen? hängt es mit der us-wahlsituation zusammen?

deng haiqing:die millionenschwere revision der us-beschäftigungsdaten außerhalb der landwirtschaft hat viele gründe:

erstens beruht die generierung nichtlandwirtschaftlicher daten auf zwei teilen: unternehmensbefragung und haushaltsbefragung. es kann zu verzögerungen oder fehlern bei den von unternehmen bereitgestellten daten kommen, und haushaltsbefragungen sind stichprobenerhebungen und können ungenau sein.

zweitens ist das us-beschäftigungsumfeld während der epidemie komplexer geworden, wie z. b. eine große zahl von befristeten beschäftigungsverhältnissen und arbeitslosigkeit, teilzeitarbeit, telearbeit, häufige unternehmensinsolvenzen usw., was die erhebung von beschäftigungsdaten erschwert.

der dritte punkt sind die wichtigen auswirkungen der illegalen einwanderung auf den us-arbeitsmarkt (einschließlich nichtlandwirtschaftlicher indikatoren). der vorläufige wert außerhalb der landwirtschaft umfasst daten zur beschäftigung illegaler einwanderer. anschließend werden die daten außerhalb der landwirtschaft gemäß qcew (census preliminary nonfarm employment and wage report) korrigiert, und qcew wird aus den steuerunterlagen der arbeitslosenversicherung abgeleitet. dies bedeutet, dass die korrektur daten zur beschäftigung illegaler einwanderer ausschließt.

der vierte punkt sind die auswirkungen der us-wahlen. es kann nicht ausgeschlossen werden, dass das us-arbeitsministerium daten manipuliert, um die unterstützung für präsidentschaftskandidaten zu erhöhen.

observer network: zuvor haben wir festgestellt, dass die us-amerikanischen adp-beschäftigungsdaten in nur drei monaten (23. dezember, märz und 24. april) die erwartungen übertrafen, während die nichtlandwirtschaftlichen beschäftigungsdaten die erwartungen übertrafen für drei monate nur niedriger als erwartet (oktober 2023, april und juli 2024). wie sehen sie die lücke zwischen adp-daten und nichtlandwirtschaftlichen daten aus statistischer sicht?

deng haiqing:einer davon ist der unterschied in den statistischen methoden. adp-daten untersuchen nur die beschäftigung im privaten sektor und haben eine begrenzte stichprobengröße (etwa 500.000 unternehmen). nichtlandwirtschaftliche daten sind ein umfassenderer und aussagekräftigerer arbeitsmarktindikator. die beiden unterscheiden sich hinsichtlich der statistischen objekte, der stichprobengröße, der stichprobenhäufigkeit sowie der abgedeckten branchen und abteilungen.

zweitens kam es nach der epidemie zu neuen veränderungen auf dem us-arbeitsmarkt. während und nach der epidemie kam es in den vereinigten staaten zu einer großen zahl von befristeten beschäftigungsverhältnissen und arbeitslosigkeit, teilzeitarbeit, telearbeit usw. die nichtlandwirtschaftliche beschäftigung zählt die erwerbstätige bevölkerung mit stabilen arbeitsplätzen, und adp kann die beschäftigungssituation darstellen von branchen mit mehr zeitarbeitskräften.

observer network: in anbetracht der tatsache, dass die adp-daten nur die beschäftigung im privaten sektor umfassen, umfasst die nichtlandwirtschaftliche beschäftigung sowohl die beschäftigung im privaten als auch im staatlichen sektor. angesichts der veränderungen in der expansionsrate der us-staatsverschuldung und des anteils der us-staatsausgaben am bip sowie ihrer treibenden wirkung auf die wirtschaft stellt sich die frage, ob die sukzessive abwärtsrevision der daten darauf hinweist, dass die von der us-staatsschuldenfinanzierung getriebene wirtschaftswachstumspolitik ins stocken geraten ist herausforderungen?

deng haiqing:der scheinbare wohlstand der us-wirtschaft beruht hauptsächlich auf der erheblichen ausweitung der haushaltsausgaben und -defizite. nach der covid-19-epidemie führte die us-regierung eine fiskalische expansion durch die monetarisierung des haushaltsdefizits durch, was das wachstum der us-wirtschaft unterstützte. das wesen der biden-ökonomie ist ein vollständiger „schuldengetriebener wohlstand“.

wenn man das verhältnis von m2/bip in den vereinigten staaten seit den 1960er jahren als indikator für die monetäre effizienz verwendet, kann man feststellen, dass das bip, das der einheitswährung der vereinigten staaten entspricht, nach 2019, insbesondere seit 2020, erheblich gesunken ist die monetäre effizienz ist erheblich gesunken, was eher einem rückgang als einer steigerung der produktionseffizienz entspricht. da die us-staatsverschuldung weiterhin die obergrenze überschreitet und sich der kampf zwischen den beiden parteien im wahljahr verschärft, wird es immer schwieriger, das haushaltsdefizit zu erhöhen. der sogenannte wohlstand, der durch die monetarisierung des haushaltsdefizits entsteht, ist nicht nachhaltig , das wirtschaftswachstum geht zurück und der markt betreibt „rezessionshandel“.

observer network: vor kurzem haben die us-dollar-zinssätze den längsten inversionszyklus in der geschichte beendet, und die zwei- und zehnjährigen us-dollar-schuldzinsen haben den übergang von der inversion zum positiven vollzogen. vor der rezession seit 1980 war die renditekurve der us-staatsanleihen invers und drehte sich ins positive. eine andere ansicht ist jedoch, dass die zinsstrukturkurve als rezessionsindikator inzwischen wirkungslos und als marktsignal völlig bedeutungslos ist. was ist ihre meinung dazu? warum?

deng haiqing:da sich der geldpolitische rahmen der fed ändert und ihre unabhängigkeit verloren geht, haben traditionelle rezessionsindikatoren in der vergangenheit an bedeutung verloren. doch vorerst hat sich die renditekurve der us-staatsanleihen von einem invertierten zustand in einen positiven zustand verändert, was die erwartungen des kapitalmarkts widerspiegelt, dass die us-wirtschaft in einen rezessionszyklus und die federal reserve in einen zinssenkungszyklus eintreten wird. der oberflächliche wohlstand der us-wirtschaft nach der epidemie beruht hauptsächlich auf der erheblichen ausweitung der haushaltsausgaben und -defizite. vor dem hintergrund der verschärften kämpfe zwischen den beiden parteien und der begrenzten fiskalischen expansion steigt das risiko, dass die us-wirtschaft in eine rezession gerät.

observer network: die abteilung für den handel mit kurzfristigen zinssätzen der citigroup sagte, dass die federal reserve ihre politik aggressiv lockern werde, wenn sie eine schwäche auf dem arbeitsmarkt feststelle. im vergleich dazu liegen die aktuellen markterwartungen für eine zinssenkung im laufe des jahres bei etwa 100 basispunkten. was halten sie von einer möglichen zinssenkung durch die federal reserve? und erwarten sie, dass zinssenkungen das ziel der fed, die beschäftigung anzukurbeln, erreichen werden?

deng haiqing: derzeit liegt die inflation in den usa immer noch über dem politischen ziel der federal reserve. gleichzeitig kühlt sich der us-arbeitsmarkt weiterhin ab, er behält jedoch ein gewisses maß an widerstandsfähigkeit. was die aktuelle situation betrifft, muss die fed die zinssätze noch nicht radikal senken, um die beschäftigung zu stabilisieren. sie könnte einen eher „schrittweisen“ ansatz verfolgen und den nächsten schritt bei der zinssenkung festlegen, indem sie fortfährt veränderungen der inflation und des arbeitsmarktes zu überwachen und zu bewerten. wenn keine neuen risikofaktoren vorliegen, wird die fed in den frühen phasen eines zinssenkungszyklus möglicherweise nicht aggressiv vorgehen.

observer network: wird die politik der fed angesichts der tatsache, dass die bilanzsumme der fed wieder auf das niveau während der epidemie 2020 zurückgekehrt ist, den übergang von der bilanzverkürzung zur bilanzausweitung kurzfristig abschließen?

deng haiqing:unter der grundannahme gehen wir davon aus, dass die fed in den frühen phasen des zinssenkungszyklus höchstwahrscheinlich nicht aggressiv vorgehen wird. gleichzeitig werden zinssenkungen den kapitalmarkt wirksam stützen und die marktliquidität verringern. wenn die us-wirtschaft keine scharfe rezession erlebt,amerikanisches finanzwesendie systemischen risiken am markt dürften beherrschbar sein, und es besteht für die federal reserve kurzfristig kaum bedarf, ihre bilanz deutlich auszuweiten.

observer network: die bank of japan hat in letzter zeit weiterhin restriktive äußerungen geäußert, indem sie ihre hoffnung auf eine erhöhung der zinssätze zum ausdruck gebracht und erklärt hat, dass es keine vorgegebene obergrenze für die steigerungsrate gibt. beim einbruch der us-amerikanischen und japanischen aktienmärkte im vergangenen monat spielte die erwartung einer zinserhöhung um fünfzehn basispunkte des japanischen yen eine sehr wichtige rolle und wirkte sich auf den yen-dollar-carry-trade aus. anschließend erklärte die bank of japan, sie werde die zinserhöhungen aussetzen, was die marktpanik kurzzeitig beruhigte.

am frühen morgen des 19. september, pekinger zeit, wird die federal reserve ihre zinssitzung im september abhalten, und die bank von japan wird ihre zinssitzung am 20. september abhalten. wenn erwartet wird, dass die zinssenkung des us-dollars und die zinserhöhung des japanischen yen nacheinander wahr werden, führt dies dann zu einem weiteren chaos bei der liquidität des japanischen yen und den carry trades zwischen den usa und japan? wird es heftige schwankungen an den us-amerikanischen und japanischen aktienmärkten auslösen?

deng haiqing:nach den beweggründen der bank of japan zu urteilen, unterstützen die inländischen wirtschaftlichen und finanziellen bedingungen japans keine weiteren zinserhöhungen. die verschuldungsquote der japanischen regierung liegt bei über 220 % und ist damit die höchste unter den großen volkswirtschaften der welt. eine erhöhung der zinssätze wird die haushaltslast japans erheblich erhöhen. darüber hinaus beginnt japans bip-wachstum seit dem zweiten quartal 2023 zu sinken. die tatsächliche wachstumsrate des privaten konsums ist jetzt negativ, und die nominale wachstumsrate sinkt weiter, was die inlandsnachfrage nicht mehr nachhaltig machen kann.

der japanische aktienmarkt hat begonnen zu fallen, seit er am 11. juli ein rekordhoch von 42224,02 punkten erreichte. eine erhöhung der zinssätze könnte die fehler der 1980er und 1990er jahre wiederholen, die die blase platzten und den börsencrash auslösten (im nachhinein betrachtet gab es tatsächlich solche). ein „blackout“ am montag, 5. august).

japans aktuelle bip-wachstumsrate wird hauptsächlich durch die auslandsnachfrage und die exporte aufrechterhalten. wenn eine starke zinserhöhung zu einer starken aufwertung des yen führt, wird dies schwerwiegende auswirkungen auf die exporte haben. im juli verbrauchte die japanische regierung aufgrund des enormen abwertungsdrucks des yen große mengen an währungsreserven, um den wechselkurs aufrechtzuerhalten, und war schließlich gezwungen, die zinssätze anzuheben. wenn der us-dollar in einen schwächezyklus eintritt und der druck auf den japanischen yen-wechselkurs nachlässt, verringert sich mit blick auf die zukunft die notwendigkeit und möglichkeit einer zinserhöhung durch die bank of japan.

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