оригинальный первый выпуск golden horn finance (id: f-jinjiao)

автор | чонг лей, cfa

спустя почти десять лет после рождения «китайского божественного корабля» и через пять лет после слияния «северного и южного кораблей» вот-вот выйдет «китайский божественный корабль».

недавно две крупные платформы с рыночной стоимостью 100 миллиардов долларов, входящие в состав китайской государственной судостроительной корпорации, одновременно опубликовали объявления о начале слияний и реорганизаций.

после завершения реорганизации общие активы выжившей листинговой компании составят около 400 миллиардов юаней, рыночная стоимость приблизится к 300 миллиардам юаней, годовой операционный доход превысит 100 миллиардов юаней, а ее доля в новом мировом рынке рынок судостроения достигнет трети.станьте крупнейшей в мире судостроительной компанией.

это знаковое событие для судостроительной отрасли китая.

в последние годы судостроительная промышленность китая лидирует в мире по доле рынка. в 2023 году на нее пришлось принять 2/3 новых мировых заказов, а в первой половине 2024 года эта доля увеличилась до 3/4.

но обращает на себя внимание и ее статус крупной судостроительной страны. в апреле администрация байдена впервые с момента вступления в должность начала расследование по разделу 301 в отношении конкретной китайской отрасли, нацеленное на судостроительную отрасль.

столкновение с геополитикой похоже на плавание по бурному океану. чем больше корабль, тем больше рисков он может нести.

появление шэньчжоу является результатом этой идеи, и голос судостроительной промышленности китая в глобальном масштабе вышел на новый уровень.

мегаслияние

участие в этом крупном слияниикитайский корабльикитайская тяжелая промышленность, все они играют решающую роль в судостроительной промышленности китая.

в,китайский корабль – это оригинальный «южный корабль».——основная платформа листинга судостроения китайской государственной судостроительной корпорации. ее основные судостроительные мощности расположены к югу от реки янцзы. в ее дочерние компании входят jiangnan shipbuilding (group) co., ltd., shanghai waigaoqiao shipbuilding co., ltd., cssc chengxi shipbuilding. co., ltd. и guangzhou shipbuilding co., ltd. ship international co., ltd. является одной из четырех крупнейших судостроительных компаний.

china heavy industries — бывшая «северная судостроительная компания».——основная платформа листинга судостроения китайской судостроительной промышленности с основными мощностями судостроительного производства в северном китае и дочерними компаниями, включая dalian shipbuilding, wuchang shipbuilding, beihai shipbuilding и другие судостроительные компании.

в первой половине 2024 года china shipbuilding получила в общей сложности 109 заказов на гражданские суда дедвейтом 8,5577 млн ​​тонн/68,425 млрд юаней, что на 38,21% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года по тоннажу, что составляет 16% китайского рынка. делиться.11% доли мирового рынка.

за тот же период китайская корпорация тяжелой промышленности выполнила в общей сложности 68 заказов на гражданские суда дедвейтом 11,671 млн тонн/43,6 млрд юаней в первом полугодии, что на 231% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года по тоннажу, что составляет за 15% доли китайского рынка.на их долю приходится 22% мировой доли.

по состоянию на закрытие торгов 2 сентября общая рыночная стоимость china shipbuilding industry corporation и china heavy industry corporation составила 156,1 млрд юаней и 113,6 млрд юаней соответственно.

стоит отметить, чторождение china shenship было предсказано еще пять лет назад, когда «северный и южный корабли» объединились.

в 2019 году китайская судостроительная корпорация «южное судостроение» и китайская судостроительная корпорация «северное судостроение» вновь объединились в китайскую государственную судостроительную корпорацию после 20 лет разделения.

30 июня 2021 года китайская государственная судостроительная корпорация, завершившая слияние и реорганизацию, опубликовала «письмо об обязательстве избегать конкуренции со стороны конкурентов с компанией cssc marine defense and equipment co., ltd.» в течение пяти лет с даты выпуска письма. письмо-обязательство,содействовать интеграции соответствующих активов и предприятий, подходящих для вливания в листинговые компании, для решения проблемы горизонтальной конкуренции.

с тех пор листинговые компании китайской государственной судостроительной корпорации претерпели новый раунд реструктуризации.

в августе 2019 года китайская государственная судостроительная корпорация определила план замены активов на сумму 33,6 млрд юаней для ликвидации china shipbuilding and shipping.cssc оборонавопросы горизонтальной конкуренции между компаниями. в августе 2022 года группа оценила 22,5 миллиарда юаней на реорганизацию своего бизнеса по производству дизельных двигателей; в октябре того же года группа оценила 9,2 миллиарда юаней на вложение активов в ветроэнергетику и другие связанные с ней новые области энергетики.cssc。

к середине этого года china heavy industries начала реструктуризацию своих активов.

27 июля 2024 года компания china heavy industry объявила, что планирует приобрести часть активов территории завода «порт и судостроительная промышленность линган» за 4,044 млрд юаней через компанию sun company cssc tianjin. в число целевых активов входит 1 большой сухой док водоизмещением 500 000 тонн. и 300 000 тонн мест, а также вспомогательные производственные мощности и береговые ресурсы.

в то же время, чтобы восполнить недостатки производственных мощностей, wuchang shipbuilding, 100% дочерняя компания china heavy industries, планирует приобрести 100% акций wuchuan hangrong за счет собственных средств в размере около 1,044 млрд юаней.

кроме того, чтобы облегчить крупные слияния и реорганизации, china heavy industries также оптимизировала структуру своих производственных мощностей.

27 июля china heavy industries объявила, что ее дочерняя компания dalian shipbuilding планирует передать 100% своего капитала в bohai shipbuilding industry co., ltd. своей дочерней компании china state shipbuilding group bohai shipbuilding co., ltd. по цене 114 долларов сша. миллион юаней. с 2016 года bohai shipbuilding heavy industry понесла совокупные убытки в размере более 3,4 млрд юаней, что серьезно снизило операционные показатели china heavy industry.

по словам инсайдеров отрасли,слияние и реорганизация произошли гораздо раньше, чем ожидалось в отрасли.после слияния еще предстоит решить ряд вопросов, например, как разрешить горизонтальную конкуренцию между недавно зарегистрированной компанией и cssc defense, чьи производственные мощности находятся в южном китае, и как разместить наиболее качественное судостроительное предприятие группы. активы hudong-zhonghua в новую листинговую компанию.

хуатай секьюритизговорят, что эта реорганизация будет глубоко интегрировать передовые научные исследования, производственные ресурсы и ресурсы цепочки поставок китайской корпорации судостроительной промышленности и китайской корпорации тяжелой промышленности, а также будет способствовать глубокой интеграции и модернизации передовых технологий судостроения и ремонта. он прогнозирует, что чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию недавно зарегистрированной компании после слияния с 2024 по 2026 год, составит 5,36 млрд юаней, 9,04 млрд юаней и 11,75 млрд юаней, сохраняя рекомендацию «покупать».

отмена принципа «большой, но слабый»

в прошлом судостроительная промышленность китая всегда имела имидж крупной, но недостаточно сильной, что особенно отражалось на ее прибыльности.приказы были приняты мягко, а я потерял деньги и людей.

если взять в качестве примера двух гигантов, объединившихся на этот раз, то в 2023 году чистая прибыль china shipbuilding industry после некоммерческой деятельности составила 291 миллион юаней, а чистая прибыль china heavy industry после некоммерческой деятельности составила 1,062 миллиарда юаней. несмотря на то, что судостроительная отрасль китая реализовала в прошлом году 2/2 крупнейших в мире судостроительных проектов, появилось 3 новых заказа.

в этом году ситуация изменилась.

по данным китайской ассоциации судостроительной промышленности, в первой половине 2024 года китай принял новые заказы на суда дедвейтом 54,22 млн тонн, что на 43,9% больше, чем в прошлом году.составляя около трех четвертей доли мирового рынка, он продолжает оставаться далеко впереди。

по сравнению с прошлым годом рентабельность двух крупнейших судостроительных гигантов также претерпела существенные изменения.

промежуточный отчет china shipbuilding показал, что ее операционная прибыль в первой половине года составила 36,017 млрд юаней, что на 17,99% больше, чем в прошлом году, нечистая прибыль после вычета составила 1,198 млрд юаней, убыток составил 117 млн ​​юаней; аналогичный период прошлого года.обернуть потери。

китайская судостроительная корпорация заявила, что с 2024 года, благодаря таким факторам, как достаточное количество заказов на верфях и ограниченное количество доступных мест для кораблей, цены на новые корабли продолжают расти, и компания продолжает повышать эффективность производства, а также количество судов; поставки и средняя цена одного корабля увеличились, в первом полугодии увеличился операционный доход.

в первом полугодии 2024 года компания china shipbuilding сдала 48 гражданских судов общим дедвейтом 4,0345 миллиона тонн, что на 10 больше, чем за аналогичный период прошлого года. тоннаж выполнен на 59,87% годового плана, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 3,2%. .

что касается стоимости строительства новых судов, китайская судостроительная корпорация заявила в своем полугодовом отчете, что, хотя цены на судовое вспомогательное оборудование выросли вместе с ценами на суда, а затраты на рабочую силу также резко выросли,цена на сталь для судов, поставленных в первом полугодии, несколько снизилась по сравнению с прошлым годом., что делает увеличение операционных доходов немного выше, чем увеличение операционных расходов.

china shipbuilding в своем отчете особо отметила, чтопервая половинасудостроение вайгаоцяоидизельный двигатель csscприбыль значительно выросла по сравнению с прошлым годом. в первом полугодии из-за увеличения поставок судов и роста цен на суда чистая прибыль waigaoqiao shipbuilding достигла 670 миллионов юаней, что на 460 миллионов юаней больше, чем в прошлом году, компенсируя огромные убытки, вызванные строительством крупных круизных судов. корабли;

в то же время из-за текущего дефицита судовых двигателей продажи дизельных двигателей cssc значительно выросли в первой половине года, а также выросли цены на заказы. чистая прибыль за этот период достигла 540 миллионов юаней, что является увеличением. на 360 миллионов юаней в годовом исчислении.

полугодовой отчет china heavy industries, еще одного слившегося гиганта, показал, что операционная прибыль в первом полугодии составила 22,102 млрд юаней, что за вычетом нечистой прибыли составило 31,05% в годовом исчислении; 444 млн юаней, что на 259,70% больше, чем в прошлом году.

china heavy industries заявила, что за этот период выручка компании от сегмента морского транспортного оборудования составила 8,224 млрд юаней, что на 71% больше, чем в прошлом году, а валовая прибыль составила 7,46%, что на 1% больше, чем в прошлом году. 6,39 процентных пункта. компания заявила, что в первом полугодии, улучшая организацию и управление производством, она продолжила повышать эффективность судостроительного производства, поставила больше продукции и одновременно увеличила выручку;был усилен контроль над расходами, а уровень валовой прибыли увеличился по сравнению с прошлым годом.

в первом полугодии china heavy industries построила и поставила в общей сложности 26 гражданских судов пересмотренной валовой вместимостью 843 000, что на 10,5% больше, чем в прошлом году. компания осуществила в общей сложности 68 заказов на гражданские суда общей стоимостью 43,6 млрд юаней, что на 83,8% и 130,2% больше, чем в прошлом году.

одним из важных факторов трансформации прибыльности двух гигантов является рост цен и объемов отрасли под влиянием геополитики, особенно дефицита судоходных мощностей, вызванного кризисом на красном море и необходимостью замены старых судов. .

в первой половине этого года рынок нового судостроения ознаменовал волну заказов. по данным судоходного консалтингового агентства clarksons, на конец июня 2024 года индекс цен на новые суда составил 187,23 пункта, увеличившись на 55 пунктов. % от 121 пункта, когда рынок стартовал в 2020 году, и это далеко от исторического уровня. до самой высокой точки 191,6 остается всего один шаг.

что касается будущих тенденций судостроительной отрасли, старший вице-президент и генеральный директор det norske veritas (dnv) по большому китаю колле считает, что судовладельцы вынуждены соблюдать международные правила декарбонизации судоходства. некоторые суда слишком старые и непригодны для модификации. необходимо заказывать строительство новых судов в качестве замены, в последние годы судовладельцы получили прибыль на быстро развивающемся рынке, а также существует инвестиционный спрос;

«трудно предсказать рыночные тенденции. учитывая спрос на экологические преобразования, фундаментальные показатели рынка останутся сильными, по крайней мере, в течение следующих двух-трех лет».

стоит отметить, что колле с оптимизмом смотрит на перспективы развития судостроительной отрасли китая.

он считает, что цены на судостроение в китае конкурентоспособны, его качество значительно улучшилось за последние несколько лет, а его проектные возможности значительно улучшились;по сравнению с тем, что было десятилетия назад, судостроительная отрасль китая претерпела революционные изменения.все крупные суда могут быть построены в китае и превратились в суда высокого класса, такие как крупные контейнеровозы, перевозчики сжиженного природного газа, автоперевозчики и даже большие круизные лайнеры.

война против южной кореи и сша

несмотря на то, что доля рынка далеко впереди, и крупнейшая в мире судостроительная компания, котирующаяся на бирже, вот-вот появится на свет, для того, чтобы судостроительная промышленность китая действительно смогла обратить вспять феномен «большого, но слабого», полагаться на временные циклические факторы в отрасли недостаточно.настоящая цель должна состоять в том, чтобы победить южную корею в элитном раунде.

в 2006 году южная корея, которая на протяжении многих лет была крупнейшей в мире страной-получателем заказов, уступила место китайским верфям. однако судостроительная война между китаем и южной кореей не закончилась. с тех пор в мировой судостроительной отрасли сформировалась модель, при которой китай имеет долю рынка, а южная корея контролирует рынок высокого класса.

по сравнению с китаем корейские судостроительные компании уделяют больше внимания использованию своих технологических преимуществ и смещают акцент в заказах на типы судов с высокой добавленной стоимостью.

в контексте глобальной энергетической трансформации эти высококлассные суда, особенно с точки зрения танкеров-газовозов, известны как «три жемчужины» в короне мирового судостроения. ключевой сегмент судостроительной отрасли.

данные clarkson, консалтинговой компании по транспортировке, показывают, что с 2020 по 2023 год новых заказов на танкеры спг составило 54, 82, 183 и 66 соответственно. новые заказы с января по апрель 2024 года достигли 47 по сравнению с предыдущим средним показателем за 10 лет. всего 41 корабль.

южная корея накопила технологические преимущества в области строительства газовозов спг. на фоне энергетической трансформации в судоходстве многие международные судовладельцы будут отдавать приоритет корейским верфям при заказе судов на альтернативном топливе.

это позволило корейским судоходным компаниям выполнить большое количество заказов в рамках тенденции заказов контейнеровозов и газовозов спг в 2021-2022 годах, а график производства даже достиг 2027 года. samsung heavy industries, hyundai heavy industries и бывшая daewoo shipbuilding & marine engineering уже давно владеют более 70% мировых заказов.

контроль над рынком элитных товаров также дает корейским судостроительным компаниям уверенность в том, что они смогут противостоять «наступлению» китая.

столкнувшись с явным лидерством китайских судостроительных компаний на рынке, три крупнейшие судостроительные компании южной кореи hd hyundai heavy industries, hanwha marine и samsung heavy industries заявили, что они продолжат придерживаться стратегии выборочного приема заказов, «приоритизации прибыли и сосредоточение внимания на качественных заказах для типов судов с высокой добавленной стоимостью». повышение прибыльности.

однако китай пытается наверстать упущенное.

в настоящее время, в соответствии с тенденцией к заказу газовозов, jiangnan shipyard и dalian shipbuilding industry в составе китайской государственной судостроительной корпорации, china merchants industrial haimen shipyard в составе china merchants group и частное судостроение yangzijiang shipbuilding приступили к строительству крупных газовозов спг.

данные кларксона показывают, что китайские верфи в настоящее время имеют заказы на 89 крупных газовозов спг, а их доля на мировом рынке постепенно увеличилась до четверти.

также,китайская государственная судостроительная корпорацияв этом году компания также получила крупнейший заказ на строительство судов спг.

29 апреля китайская государственная судостроительная корпорация и qatar energy group подписали проектный контракт на постройку 18 газовозов спг вместимостью 271 тыс. кубометров. ориентировочная стоимость каждого танкера спг в этом заказе составляет около 308 миллионов долларов сша, а общая стоимость 18 судов превысит 5,5 миллиардов долларов сша (приблизительно 40 миллиардов юаней), установив мировой рекорд стоимости одного заказа на судостроение.

конечно, если китай действительно хочет бросить вызов южной корее в игре высокого класса, ему предстоит решить еще много проблем.

главный инженер государственной верфи заявил, что даже если не принимать во внимание сложность и сложность строительства, в китае больше не будет верфей, конкурирующих за крупные заказы на суда спг.

по его словам, прежде чем принять заказ, верфи необходимо инвестировать сотни миллионов юаней в улучшение аппаратного обеспечения, после получения заказа она должна заплатить около 10 миллионов долларов сша в виде патентных пошлин на мембранные резервуары для каждого крупного газовоза спг; принадлежит французской компании gtt.

препятствия, помимо отраслевой конкуренции, исходят из соединенных штатов.

17 апреля этого года торговый представитель сша (ustr) объявил о своем решении начать расследование поведения, политики и практики китая в ключевых областях морского судоходства, логистики и судостроения в соответствии со статьей 301 закона о торговле сша. впервые с момента прихода к власти администрации байдена в 2021 году она провела расследование 301 по конкретной отрасли в китае.

«расследование по разделу 301» — это действие, предпринятое в соответствии с разделом 301 закона сша о торговле 1974 года. по сути, «раздел 301» уполномочивает президента сша предпринимать «все соответствующие действия», включая ответные меры.

менее чем через полгода после того, как соединенные штаты подали сигнал о подавлении, «китайский божественный корабль» вот-вот отправится в плавание, что, несомненно, является самым мощным ответом китайской судостроительной промышленности.

ссылки:

caixin: «две крупнейшие судостроительные компании китая объединятся и будут занимать 1/3 доли мирового рынка»

caixin «чистая прибыль трех крупнейших судостроительных компаний китайской государственной судостроительной корпорации выросла в первой половине года, а затраты на строительство новых судов приблизились к историческим пикам»

caixin «cssc выиграла заказ на перевозчик спг на сумму 40 миллиардов юаней от qatar energy, крупнейший в мире заказ на судостроение»