Мало кто ожидал, что акции банков вырастут таким образом. Среди 31 отрасли промышленности Шэньваня банковский сектор занял первое место с ростом более чем на 20%. И сопровождающийICBC20 августа он снова сел на трон брата по рыночной капитализации. Произошло чудо «покупки четырех крупнейших банков по цене 6000 пунктов и раскрутки по цене 2900 пунктов», что позволило 20-летним инвесторам в акции испытать уникальный опыт. подружиться со временем».

В определенной степени акции А в этом году были очень похожи на акции США: гиганты акций А, состоящие из четырех крупнейших банков + Changjiang Electronics + CNOOC + China Mobile, поддержали половину показателей индекса, особенно четырех крупнейших банков. Рынок поднялся с рекордного максимума.

Даже Snowball Big V Yunmeng, который использовал стратегию «единый банк + кредитное плечо» для снижения чистой стоимости своего продукта на 0,1, в этом году вернулся к более чем 0,3 с ростом более чем на 80% при поддержке банка. Дун Баочжэнь, известный аналитик по банковским акциям, публично указал на движущие силы четырех крупнейших банков:За последние 8-9 месяцев политические фонды почти удвоили цены на акции PetroChina и четырех крупнейших банков, но государственные фонды остались безразличны к этой тенденции.

Это крайне ненормальная рыночная ситуация, поскольку она идет вразрез с чувствами рядовых банков и ускользает от демонтажа фундаментальных показателей управляющими фондами. Если это связано с рыночным стилем дивидендов и политикой поддержки капитала, то это тоже так. свет. По-настоящему раскрыв различные фонды, спрятанные в четырех крупнейших банках, мы нашли ответ на вопрос, почему четыре крупнейших банка были отправлены на алтарь в виде страховых фондов.

последний бастион

Западно-Китайские ценные бумагиВо втором квартале мы провели анализ рынка инвесторов и обнаружили, что основными участвующими институтами были публичные размещения, частные размещения и страховые фонды. Однако в нынешних рыночных условиях обязательства первых двух компаний значительно сократились, а масштабы долевых продуктов сокращались из года в год после достижения пика в 8,54 трлн юаней в 2021 году, в то время как последний находится под строгим контролем, при этом почти мало новых дополнений.

С другой стороны сокращения государственного и частного капитала, доходы от премий по пассивам страховых активов продолжают расти. По данным Государственного управления финансового надзора, по состоянию на конец июня 2024 года совокупный первоначальный доход страховой отрасли в этом году достиг 3,55 трлн юаней, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 4,9%, а сальдо Использование страховых фондов достигло 31 трлн, увеличившись на 10,98% в годовом исчислении.

Поскольку размер премий увеличился, страховые фонды имеют достаточно боеприпасов, чтобы выйти на рынок акций А. Со структурной точки зрения, в конце второго квартала страхование имущества и личное страхование инвестировали в акции 137 млрд юаней и 1,9 трлн юаней соответственно, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 6,69% ​​и 4,16%. дефицит дополнительного фонда на фондовом рынке.

Причина увеличения страховых фондов во многом связана с атрибутом личного страхования «справедливого погашения». Возьмем, к примеру, продукты поэтапного страхования жизни. Заранее установленная процентная ставка упала с 3,5%, которые были популярны на WeChat Moments в начале прошлого года, до 2,5% в середине этого года в атмосфере, созданной голодным маркетингом продавцов. Люди часто создают у людей иллюзию, что этот тип продукта может продолжать расти со стабильными сложными процентами в течение следующих 20 или даже 30 лет.

В контексте чистой стоимости продуктов по управлению активами соблазн этого продукта, который, кажется, обладает свойством выкупа, огромен:В глазах большинства инвесторов заранее установленная процентная ставка в определенной степени представляет собой фактическую процентную ставку, особенно когда процентные ставки падают, что подчеркивает ее редкость.

Чжоу Сяочуань, бывший управляющий Центрального банка, сказал в 2019 году: «Если вы хотите купить финансовый продукт с годовой доходностью 3% за 10 лет, вам, возможно, придется полностью полагаться на удачу, как в лотерее с номерами автомобилей! «Всего за последние пять лет это произошло. Слова уже отразили реальность.

Обладая редкими атрибутами «квазипогашения» и более высокими процентными ставками, страховые продукты стали популярными и в конечном итоге превратились в огромные фишки для страхового капитала, что в определенной степени компенсировало влияние сокращения государственного и частного капитала, в то время как покупки страхового капитала место, куда вы входите, естественным образом становится направлением основной линии рынка.

Банковские акции, возглавляемые четырьмя крупнейшими банками, стали объектами долгосрочных инвестиций в страхование.

В течение последних трех кварталов в центре внимания при распределении страхового капитала находились акции банков. По данным отчета за первый квартал 2024 года, банковские активы составляли 48,3% акций страхового капитала, что на 0,8% больше, чем в начале года. год. Некоторые банки даже видели застрахованный капитал. Например, в начале годаУси БанкКогда-то это было отмечено страховой компанией Great Wall Life Insurance, а последний раз банк с долей А был отмечен как застрахованный актив в 2015 году.

Причины ошеломительного роста четырех крупнейших банков постепенно стали понятны, как сказал Чжан Цияо из Industrial Securities Strategy:Рост банков невозможно объяснить с фундаментальной точки зрения, а финансирование является более важным движущим фактором. Страхование и ETF принимают лидера рынка в качестве основы своего распределения, что приводит к тому, что стиль лидера рынка становится настоящей бета-версией на рынке в этом году[2].

За покупкой страховым капиталом банковских акций стоит потеря процентных ставок, с которой им придется столкнуться.

Мед и мышьяк

Популярный в прошлом году продукт страхования жизни с заранее установленной процентной ставкой в ​​размере 3%, возможно, позволит зафиксировать относительно фиксированную долгосрочную процентную ставку для инвесторов, но для компаний по страхованию жизни это означает, что им необходимо поддерживать сложную процентную ставку на уровне более 3%. Таким образом, когда срок действия этой партии продуктов истечет, возникнет соответствующее давление на погашение долга, чтобы предотвратить возникновение потерь по процентным ставкам. В противном случае они понесут огромные убытки или даже обанкротятся.

Этот опрокидывающий случай, вызванный несоответствием между фиксацией долгосрочных фиксированных процентных ставок по страховым продуктам и снижением рыночных процентных ставок, не лишен уроков прошлого. В 1990-е годы, когда процентные ставки по депозитам были высокими, большое количество страховых компаний увеличили заранее установленную норму доходности по страховым продуктам.

1995-1999 гг.,Пин Ань из КитаяВ условиях относительно высоких рыночных процентных ставок мы продавали сопутствующие продукты, которые гарантировали доходность в размере 5–9%, но не смогли получить соответствующую норму прибыли, когда процентные ставки упали. не покрывают заранее определенную норму прибыли по страховым продуктам, что приводит к огромным потерям.

Согласно проспекту китайской компании Ping An, по состоянию на 30 сентября 2006 г. общий объем резервов политики с высокими процентными ставками составлял примерно 99 миллиардов юаней, а средняя стоимость обязательств составляла примерно 6,5%. 2050 г., и резервы. Пиковая стоимость золота составляет примерно 170 млрд юаней [3].Другими словами, эта часть бизнеса с потерями на спреде до сих пор до конца не решена.

Поэтому активы с долгосрочной стабильной доходностью более привлекательны для страховых фондов. В то время, когда процентные ставки падают, а рынок акций упал до такой степени, что постоянная торговля акциями становится немного нелепой, четыре крупнейших банка, о которых давно забыли, стали их основными носителями фондов в долевых активах.

Стабильная ставка дивидендов банков более безопасна для крупных фондов. Как один из представителей сектора с высокими дивидендами, среднегодовая ставка дивидендов банка достигла 4,90% за пять лет с 2019 по 2023 год, заняв второе место в сырьевой отрасли Шэньваня. Поскольку доходность десятилетних казначейских облигаций упала ниже 2,5%, также была подчеркнута экономическая эффективность банковского сектора со стабильными и высокими дивидендами.

Особенно, когда страховой капитал все еще обременен давлением стоимости капитала в размере 3% или выше, привлекательность высоких ставок дивидендов незаметно усиливается.

Более того, государственные фонды долгое время игнорировали банки, особенно четыре крупнейших банка, создавая лучшую структуру фишек для страховых фондов. Во втором квартале 2024 года позиции банковских фондов акций составили 2,64%, что на 0,28% больше, чем в первом квартале. Однако банковский сектор в целом по-прежнему недооценивал фонды примерно на 10,5 процентных пункта, и степень недооценки составляла. на исторически высоком уровне. [1]

Большая часть ассигнований государственных средств в банковский сектор сосредоточена вКитайский торговый банкиБанк Чэнду, общее соотношение концентрации этих двух веществ достигает 31%. Что смущает, так это то, что China Merchants Bank, который в прошлом считался лучшим среди банков, в этом году отстал от четырех крупнейших банков по темпам роста.

Источник изображения: Денежно-финансовые исследования CICC.

Кроме того, банковский сектор долгое время недооценивался, даже несмотря на рост на 20,22% в течение года, соотношение цены банковского индекса к балансовой стоимости все еще ниже 1, а квантиль оценки находится в пределах 10% от исторического значения. Таким образом, страховые фонды рассматривать акции банков как свои собственные Ноев ковчег также кажется разумным.

После того, как страховые фонды стали важным фактором роста банковских акций, текущая рыночная стоимость шести крупнейших банков составляет всего более 1 триллиона долларов от общей рыночной стоимости GEM. В начале прошлого года разница между ними. два было вдвое больше двух.

Но вопрос в том, чем закончится этот банковский праздник акций?

Повторится ли история?

Другими словами, богатство обычных инвесторов будет колебаться только между этими тремя. Наряду с репутацией государственных фондов, благосостояние жителей также претерпело структурные изменения:Часть средств была изъята из государственных фондов и переведена в страховые продукты, что в конечном итоге стало долгосрочным фактором страховых фондов.

Но прирост, который стимулирует рост банковского сектора – премии – не может увеличиваться бесконечно.

С одной стороны, принимая во внимание потери процентных ставок, политика продолжает ограничивать заранее установленные процентные ставки, предоставляемые страховыми учреждениями. Заранее установленная процентная ставка в размере 4,025% сохраняется в течение 6 лет, 3,5% - в течение 4 лет и 3,0. % всего за 1 год. Теперь еще больше. Если она упадет до 2-2,5%, инвесторы, возможно, не смогут двигаться дальше.

С другой стороны, для самих страховых фондов прибыль от акций и будущие дивиденды — это счет, который они должны рассчитывать. Возьмем, к примеру, ICBC. При ставке дивидендов в 6,41% она достигла роста на 42,26% за год. Учреждения, которые следят за ставкой дивидендов, уже накопили дивиденды за 6,6 года всего за полгода. Соотношение цена-качество не выглядит. чтобы быть таким хорошим при нажатии на калькулятор.

Это не может не напомнить людям о сцене, когда государственные фонды открывают шампанское в перерыве перед Праздником Весны в 2021 году. Три года спустя индекс крупных активов Wind Fund упал на 50%, а крупные резервы государственных средств сократились почти вдвое. . Но до краха основные активы постоянно росли из-за оптимистических ожиданий людей, и никто не предполагал, как будут сокращаться государственные средства.

Сегодняшние государственные фонды смотрят на страховые фонды и четыре крупнейших банка, которые продолжают достигать новых максимумов. Интересно, помнят ли они себя в то время? Терпеливый капитал может провести более шести лет в ожидании следующей зоны удара банковских акций, но у рядовых участников рынка капитала явно нет столько времени и уверенности.

Мы слышали слишком много историй о конце, но нам все еще нужно представить, как страховые фонды уйдут, когда рост замедлится, а дивидендная доходность станет менее рентабельной.

[1]CICC | Где позиции и оценки банков? (2К24) Монетарно-финансовые исследования CICC

[2][Стратегия промышленных ценных бумаг] Кто покупает банки? Яо с нетерпением ждал будущего

[3]Пинг Ань Китая Проспект

Автор: У Вэньтао

Монтажер: Шэнь Хуэй