Poche persone si aspettavano che i titoli bancari aumentassero in questo modo. Tra i 31 settori industriali di Shenwan, il settore bancario è al primo posto con un aumento di oltre il 20%. E accompagnamentoICBCIl 20 agosto si è seduto nuovamente sul trono del leader della capitalizzazione di mercato. È avvenuto il miracolo di "acquistare le quattro principali banche a 6.000 punti e liquidarle a 2.900 punti", consentendo agli investitori azionari ventenni di vivere un'esperienza unica ". fare amicizia con il tempo" .

In una certa misura, le azioni A sono state molto simili alle azioni statunitensi quest'anno: i giganti delle azioni A composti dalle quattro principali banche + Changjiang Electronics + CNOOC + China Mobile hanno retto la metà della performance dell'indice, in particolare le quattro principali le banche hanno registrato un andamento positivo. Il mercato è uscito dal livello record in un lamento.

Anche Snowball Big V Yunmeng, che ha utilizzato la strategia "banca unica + leva finanziaria" per ridurre di 0,1 il valore netto del suo prodotto, quest'anno è tornato a oltre 0,3 con un aumento di oltre l'80% con il supporto della banca. Dong Baozhen, un noto rialzista dei titoli bancari, ha pubblicamente sottolineato le forze trainanti dietro le quattro principali banche:Negli ultimi 8-9 mesi, i fondi politici hanno quasi raddoppiato i prezzi delle azioni di PetroChina e delle quattro principali banche, ma i fondi pubblici sono rimasti indifferenti a questa tendenza.

Si tratta di una situazione di mercato estremamente anomala, perché va contro i sentimenti della base della banca e sfugge allo smantellamento dei fondamentali da parte dei gestori dei fondi. Se viene attribuita allo stile dei dividendi del mercato e al sostegno politico del capitale, è troppo leggera. Dopo aver veramente scoperto i vari fondi sepolti nelle quattro banche principali, abbiamo trovato la risposta al motivo per cui le quattro banche principali sono state promosse all’altare dei fondi assicurativi.

l'ultimo bastione

Titoli della Cina occidentaleNel secondo trimestre abbiamo condotto un’analisi degli investitori di mercato e abbiamo scoperto che le principali istituzioni partecipanti erano offerte pubbliche, collocamenti privati ​​e fondi assicurativi. Tuttavia, nell’attuale contesto di mercato, il lato delle passività dei primi due si è ridotto significativamente, e la portata dei prodotti azionari è diminuita anno dopo anno dopo aver raggiunto un picco di 8.540 miliardi di yuan nel 2021. Quest’ultimo è addirittura sotto stretta supervisione, con quasi poche nuove aggiunte.

Dall’altro lato della contrazione del capitale pubblico e privato, la raccolta premi sul lato delle passività degli attivi assicurativi continua ad aumentare. Secondo i dati dell’Amministrazione statale per la vigilanza finanziaria, alla fine di giugno 2024, quest’anno il totale dei premi assicurativi originari del settore assicurativo ha raggiunto 3,55 trilioni di yuan, con un aumento su base annua del 4,9%, e il saldo l’utilizzo dei fondi assicurativi ha raggiunto i 31.000 miliardi, con un aumento su base annua del 10,98%.

Poiché la scala dei premi è aumentata, i fondi assicurativi hanno munizioni sufficienti per lanciarsi nel mercato delle azioni di classe A. Da un punto di vista strutturale, l'assicurazione sulla proprietà e l'assicurazione personale hanno investito rispettivamente 137 miliardi di yuan e 1,9 trilioni di yuan in azioni alla fine del secondo trimestre, con un aumento su base annua del 6,69% ​​e del 4,16%. fondo incrementale scarso nel mercato azionario.

Il motivo per cui i fondi assicurativi sono aumentati è in gran parte dovuto alla caratteristica di “giusto rimborso” dell’assicurazione personale. Prendiamo ad esempio le assicurazioni sulla vita incrementali. Il tasso di interesse predeterminato è crollato dal 3,5%, che era popolare su WeChat Moments all'inizio dello scorso anno, al 2,5% a metà di quest'anno nell'atmosfera creata dal marketing affamato dei venditori , spesso si illude che questo tipo di prodotto possa continuare a crescere con un interesse composto stabile nei prossimi 20 o addirittura 30 anni.

Nell’ambito del valore netto dei prodotti di risparmio gestito, la tentazione di questo prodotto che sembra avere la proprietà di essere rimborsabile è enorme:Agli occhi della maggior parte degli investitori, il tasso di interesse predeterminato rappresenta in una certa misura il tasso di interesse effettivo, soprattutto quando i tassi di interesse scendono, il che ne evidenzia la scarsità.

Zhou Xiaochuan, l'ex governatore della Banca Centrale, ha dichiarato nel 2019: "Se desideri acquistare un prodotto finanziario con un rendimento annualizzato del 3% in 10 anni, potresti dover fare affidamento interamente sulla fortuna come una lotteria delle targhe automobilistiche! " Soltanto negli ultimi cinque anni, le parole hanno già rispecchiato la realtà.

Con le rare caratteristiche "quasi riscattabili" e tassi di interesse più elevati, i prodotti assicurativi sono diventati popolari e alla fine si sono trasformati in un'enorme quantità di gettoni per il capitale assicurativo, che hanno compensato in una certa misura l'impatto della contrazione del capitale pubblico e privato, mentre le assicurazioni acquisti di capitale Il luogo in cui entri diventa naturalmente la direzione della linea principale del mercato.

I titoli bancari, guidati dalle quattro principali banche, sono diventati il ​​bersaglio di investimenti assicurativi a lungo termine.

Negli ultimi tre trimestri, i titoli bancari sono stati al centro dell’allocazione del capitale assicurativo. A partire dalla relazione del primo trimestre del 2024, le partecipazioni bancarie rappresentavano fino al 48,3% dei titoli del capitale assicurativo, con un aumento dello 0,8% dall’inizio del trimestre. anno Alcune banche sono state addirittura esposte al capitale assicurato Il caso della raccolta di un cartello. Ad esempio, all'inizio dell'annoBanca WuxiUna volta è stata contrassegnata dalla Great Wall Life Insurance e l'ultima volta che una banca con azioni A è stata contrassegnata per i beni assicurati risale al 2015.

Le ragioni dietro i sorprendenti guadagni delle quattro principali banche sono diventate gradualmente chiare, come ha affermato Zhang Qiyao di Industrial Securities Strategy,L’ascesa delle banche non può essere spiegata efficacemente da una prospettiva fondamentale, e il finanziamento è un fattore trainante più importante. Sia le assicurazioni che gli ETF considerano il leader di mercato come il fulcro della loro allocazione, portando lo stile del leader di mercato a diventare il vero Beta nel mercato di quest'anno[2].

Dietro l'acquisto di azioni bancarie da parte del capitale assicurativo c'è la perdita del tasso di interesse che devono affrontare.

Miele e Arsenico

Il popolare prodotto vita con tasso di interesse predeterminato del 3% dello scorso anno potrebbe essere in grado di fissare un tasso di interesse a lungo termine relativamente fisso per gli investitori, ma per le compagnie di assicurazione sulla vita ciò significa che devono mantenere un tasso di interesse composto superiore al 3%. per un lungo periodo in futuro. In questo modo, alla scadenza di questo lotto di prodotti, ci sarà una pressione di rimborso corrispondente per evitare il verificarsi di perdite sui tassi di interesse. Altrimenti subiranno enormi perdite o addirittura andranno in bancarotta.

Questo ribaltamento causato dal disallineamento tra il vincolo dei tassi di interesse fissi a lungo termine per i prodotti assicurativi e il calo dei tassi di interesse di mercato non è privo di lezioni dal passato. Negli anni ’90, quando i tassi di interesse sui depositi erano elevati, un gran numero di compagnie di assicurazione aumentarono il tasso di rendimento predeterminato sui prodotti assicurativi.

1995-1999,Ping An della CinaIn un contesto di tassi di interesse di mercato relativamente elevati, abbiamo venduto prodotti correlati che garantivano un tasso di rendimento del 5%-9%, ma non siamo riusciti a ottenere un tasso di rendimento corrispondente quando i tassi di interesse sono scesi non coprire il tasso di rendimento previsto sui prodotti assicurativi, con conseguenti enormi perdite di spread.

Secondo il prospetto della cinese Ping An, al 30 settembre 2006, le riserve totali di polizze di tassi di interesse elevati ammontavano a circa 99 miliardi di yuan e il costo medio delle passività era di circa il 6,5%. 2050 e riserve Il valore massimo dell'oro è di circa 170 miliardi di yuan [3].In altre parole, questa parte del business della perdita dello spread non è stata ancora completamente risolta.

Pertanto, gli asset con rendimenti stabili a lungo termine sono più attraenti per i fondi assicurativi. In un momento in cui i tassi di interesse scendono e il mercato azionario è crollato al punto che il commercio di azioni a tempo pieno è un po’ ridicolo, le quattro grandi banche per lungo tempo dimenticate sono diventate i principali finanziatori di asset azionari.

Il tasso di dividendo stabile delle banche è più sicuro per i fondi di grandi dimensioni. Essendo uno dei rappresentanti del settore ad alto dividendo, il tasso medio annuo dei dividendi della banca ha raggiunto il 4,90% nei cinque anni dal 2019 al 2023, classificandosi al secondo posto nel settore primario di Shenwan. Poiché il rendimento dei titoli del Tesoro decennali è sceso al di sotto del 2,5%, è stata evidenziata anche l'efficacia in termini di costi del settore bancario con dividendi stabili ed elevati.

Soprattutto quando il capitale assicurativo è ancora gravato da una pressione sui costi di capitale pari o superiore al 3%, l’attrattiva degli elevati tassi di dividendo è invisibilmente rafforzata.

Inoltre, i fondi pubblici hanno a lungo ignorato le banche, in particolare le quattro banche principali, creando una migliore struttura dei chip per i fondi assicurativi. Nel secondo trimestre del 2024 le posizioni dei fondi azionari bancari ammontavano al 2,64%, in aumento dello 0,28% rispetto al primo trimestre. Tuttavia, il settore bancario nel suo insieme era ancora sottoponderato dai fondi di circa 10,5 punti percentuali e il grado di sottoponderazione era ancora invariato. ad un livello storicamente elevato. [1]

La maggior parte degli stanziamenti di fondi pubblici al settore bancario sono concentrati nelBanca dei commercianti cinesiEBanca di Chengdu, il rapporto di concentrazione totale dei due è pari al 31%. Ciò che è imbarazzante è che la China Merchants Bank, che in passato era considerata una delle banche con le migliori performance, quest’anno è rimasta indietro rispetto alle quattro principali banche in termini di crescita.

Fonte immagine: CICC Monetary and Financial Research

Inoltre, il settore bancario è stato sottovalutato per molto tempo. Anche dopo aver registrato un aumento del 20,22% durante l'anno, il rapporto prezzo/valore contabile dell'indice bancario è ancora inferiore a 1 e il quantile di valutazione rientra nel 10% della storia. Pertanto, anche i fondi assicurativi hanno considerato i titoli bancari come propri.

Dopo che il capitale assicurativo è diventato un importante motore dell'aumento dei titoli bancari, l'attuale valore di mercato delle sei principali banche è distante solo più di 1 trilione di yuan dal valore di mercato totale del GEM all'inizio dello scorso anno i due erano due volte.

Ma la domanda è: come finirà questa festa delle azioni bancarie?

La storia si ripeterà?

In altre parole, la ricchezza degli investitori ordinari oscillerà solo tra i tre. Oltre alla reputazione dei fondi pubblici, anche la ricchezza dei residenti ha mostrato cambiamenti strutturali:Una parte è stata ritirata dai fondi pubblici e trasferita ai prodotti assicurativi, diventando infine una forza a lungo termine nei fondi assicurativi.

Ma l’incremento che guida la crescita del settore bancario – i premi – non può aumentare indefinitamente.

Da un lato, in considerazione delle perdite sui tassi di interesse, la politica continua a limitare i tassi di interesse predeterminati forniti dagli istituti di assicurazione. Il tasso di interesse predeterminato del 4,025% è stato mantenuto per 6 anni, del 3,5% per 4 anni e del 3,0. % per solo 1 anno Ora è ancora di più. Se scendesse al 2-2,5%, gli investitori potrebbero non essere in grado di andare oltre.

D'altro canto, per il capitale assicurativo stesso, i guadagni azionari e i dividendi futuri sono un conto da calcolare. Prendiamo ad esempio l'ICBC: con un tasso di dividendo del 6,41%, ha ottenuto un aumento del 42,26% durante l'anno. Le istituzioni che perseguono il tasso di dividendo hanno già accumulato 6,6 anni di dividendi in solo sei mesi essere così bravo dopo aver premuto la calcolatrice.

Non può fare a meno di ricordare alla gente la scena dei fondi pubblici che aprono lo champagne durante l'intervallo del Festival di Primavera del 2021. Tre anni dopo, l'indice delle partecipazioni pesanti del Wind Fund è sceso del 50% e le pesanti partecipazioni di fondi pubblici sono state quasi dimezzate. . Ma prima del crollo, gli asset core erano stati continuamente spinti al rialzo dalle aspettative ottimistiche della gente, e nessuno immaginava come i fondi pubblici si sarebbero ritirati.

E i fondi pubblici di oggi guardano ai fondi assicurativi e alle quattro grandi banche che continuano a raggiungere nuovi massimi, mi chiedo se si ricordino di allora. Il capitale paziente può trascorrere più di sei anni aspettando la prossima zona colpita dai titoli bancari, ma i membri ordinari del mercato dei capitali ovviamente non hanno molto tempo e tanta fiducia.

Abbiamo sentito troppe storie finali, ma dobbiamo ancora immaginare come i fondi assicurativi usciranno una volta che la crescita rallenterà e i rendimenti dei dividendi diventeranno meno convenienti.

[1]CICC |. Dove sono le posizioni e le valutazioni bancarie? (2Q24) Ricerca monetaria e finanziaria del CICC

[2][Strategia sui titoli industriali] Chi compra le banche? Yao guardava al futuro

[3]Ping An del prospetto cinese

Autore: Wu Wentao

Editore: Shen Hui