Nur wenige Menschen hatten damit gerechnet, dass Bankaktien so steigen würden. Unter den 31 Branchen von Shenwan lag der Bankensektor mit einem Anstieg von mehr als 20 % an erster Stelle. Und begleitendICBCAm 20. August saß er erneut auf dem Thron des Marktkapitalisierungsführers. Das Wunder, „die vier Großbanken zu 6.000 Punkten zu kaufen und bei 2.900 Punkten abzuwickeln“, ermöglichte 20-jährigen Aktienanlegern ein einzigartiges Erlebnis. Mit der Zeit Freundschaft schließen".

Bis zu einem gewissen Grad waren A-Aktien in diesem Jahr den US-Aktien sehr ähnlich: Die A-Aktienriesen, bestehend aus den vier großen Banken + Changjiang Electronics + CNOOC + China Mobile, haben die Hälfte der Indexperformance gehalten, insbesondere die vier großen Die Banken sind auf Hochtouren gelaufen. Der Markt hat ein Rekordhoch hinter sich gelassen.

Sogar Snowball Big V Yunmeng, der die Strategie „Single Bank + Leverage“ nutzte, um den Nettowert seines Produkts um 0,1 zu reduzieren, ist in diesem Jahr mit Unterstützung der Bank auf über 0,3 zurückgekehrt, mit einem Anstieg von mehr als 80 %. Dong Baozhen, ein bekannter Bankaktien-Bulle, wies öffentlich auf die treibenden Kräfte hinter den vier großen Banken hin:In den letzten 8 bis 9 Monaten haben die politischen Fonds die Aktienkurse von PetroChina und den vier großen Banken fast verdoppelt, aber die öffentlichen Fonds waren diesem Trend gleichgültig.

Dies ist eine äußerst ungewöhnliche Marktsituation, da sie den Gefühlen der Basis der Bank zuwiderläuft und der Demontage der Fundamentaldaten durch Fondsmanager entgeht. Wenn sie auf den Dividendenstil des Marktes und die Kapitalunterstützung der Politik zurückgeführt wird, ist sie zu gering. Nachdem wir die verschiedenen in den vier Großbanken verborgenen Fonds wirklich aufgedeckt hatten, fanden wir die Antwort darauf, warum die vier Großbanken in Versicherungsfonds zum Altar befördert wurden.

die letzte Bastion

Westchinesische WertpapiereIm zweiten Quartal führten wir eine Analyse der Marktinvestoren durch und stellten fest, dass die wichtigsten teilnehmenden Institutionen öffentliche Angebote, Privatplatzierungen und Versicherungsfonds waren. Unter dem aktuellen Markthintergrund ist jedoch die Passivseite der beiden ersteren erheblich geschrumpft, und der Umfang der Aktienprodukte ist Jahr für Jahr zurückgegangen, nachdem er im Jahr 2021 einen Höchststand von 8,54 Billionen Yuan erreicht hatte. Letzterer steht sogar unter strenger Aufsicht fast wenige Neuzugänge.

Auf der anderen Seite des Rückgangs von öffentlichem und privatem Beteiligungskapital steigen die Prämieneinnahmen auf der Passivseite des Versicherungsvermögens weiter an. Nach Angaben der staatlichen Finanzaufsichtsbehörde erreichten die gesamten ursprünglichen Versicherungsprämieneinnahmen der Versicherungsbranche in diesem Jahr Ende Juni 2024 3,55 Billionen Yuan, was einem Anstieg von 4,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht Die Inanspruchnahme von Versicherungsfonds erreichte 31 Billionen, was einer Steigerung von 10,98 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Da die Prämienskala gestiegen ist, verfügen Versicherungsfonds über genügend Munition, um in den A-Aktienmarkt einzusteigen. Aus struktureller Sicht investierten Sachversicherungen und Personenversicherungen am Ende des zweiten Quartals 137 Milliarden Yuan bzw. 1,9 Billionen Yuan in Aktien, was einem Anstieg von 6,69 % bzw. 4,16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht knapper zusätzlicher Fonds an der Börse.

Der Grund für den Anstieg der Versicherungssummen liegt größtenteils in der „gerechten Rückzahlung“ der Personenversicherung. Nehmen wir als Beispiel die inkrementellen Lebensversicherungsprodukte, die in der Atmosphäre, die durch das hungrige Marketing der Verkäufer geschaffen wurde, von 3,5 %, die zu Beginn des letzten Jahres beliebt waren, auf 2,5 % gesunken sind , Menschen machen den Menschen oft die Illusion, dass diese Art von Produkt in den nächsten 20 oder sogar 30 Jahren mit stabilem Zinseszins weiter wachsen kann.

Im Zusammenhang mit dem Nettowert von Vermögensverwaltungsprodukten ist die Versuchung dieses Produkts, das die Eigenschaft zu haben scheint, einlösbar zu sein, groß:In den Augen der meisten Anleger stellt der vorgegebene Zinssatz in gewissem Maße den tatsächlichen Zinssatz dar, insbesondere wenn die Zinssätze fallen, was seine Knappheit unterstreicht.

Zhou Xiaochuan, der ehemalige Gouverneur der Zentralbank, sagte im Jahr 2019: „Wenn Sie ein Finanzprodukt mit einer jährlichen Rendite von 3 % in 10 Jahren kaufen möchten, müssen Sie sich möglicherweise vollständig auf Glück verlassen wie bei einer Autokennzeichen-Lotterie!“ „Allein in den letzten fünf Jahren haben diese Worte bereits die Realität widergespiegelt.

Mit den seltenen „quasi-einlösbaren“ Eigenschaften und höheren Zinssätzen wurden Versicherungsprodukte populär und verwandelten sich schließlich in riesige Mengen an Chips für Versicherungskapital, die die Auswirkungen des Rückgangs von öffentlichem und privatem Beteiligungskapital während der Versicherung bis zu einem gewissen Grad ausgleichen konnten Kapitalkäufe Der Ort, den Sie betreten, wird automatisch zur Richtung der Hauptmarktlinie.

Bankaktien, angeführt von den vier großen Banken, sind zum Ziel langfristiger Versicherungsinvestitionen geworden.

In den letzten drei Quartalen standen Bankaktien im Mittelpunkt der Versicherungskapitalallokation. Im Bericht zum ersten Quartal 2024 machten Bankbestände bis zu 48,3 % der Versicherungskapitalbestände aus, was einem Anstieg von 0,8 % gegenüber dem Jahresbeginn entspricht Einige Banken waren sogar einer Kapitalerhöhung ausgesetzt. Zum Beispiel zu Beginn des JahresWuxi BankEs wurde einst von der Great Wall Life Insurance gemeldet, und das letzte Mal, dass eine A-Share-Bank für versicherte Vermögenswerte gemeldet wurde, datiert aus dem Jahr 2015.

Die Gründe für die erstaunlichen Gewinne der vier Großbanken seien nach und nach klar geworden, wie Zhang Qiyao von Industrial Securities Strategy sagte:Der Aufstieg der Banken kann aus fundamentaler Sicht nicht effektiv erklärt werden, und die Finanzierung ist ein wichtigerer Antriebsfaktor. Sowohl Versicherungen als auch ETFs nehmen den Marktführer als Kern ihrer Allokation an, wodurch der Marktführerstil zum echten Beta im diesjährigen Markt wird[2].

Hinter dem Kauf von Bankaktien durch das Versicherungskapital steht der Zinsverlust, den es hinnehmen muss.

Honig und Arsen

Das im letzten Jahr beliebte Lebensversicherungsprodukt mit einem vorab festgelegten Zinssatz von 3 % kann möglicherweise einen relativ festen langfristigen Zinssatz für Anleger festlegen. Für Lebensversicherungsunternehmen bedeutet dies jedoch, dass sie einen Zinseszinssatz von mehr als 3 % einhalten müssen. Auf diese Weise wird es bei Auslaufen dieser Produktcharge für längere Zeit zu einem entsprechenden Rückzahlungsdruck kommen, um das Eintreten von Zinsverlusten zu verhindern. Andernfalls erleiden sie große Verluste oder gehen sogar bankrott.

Dieser Wendefall, der durch das Missverhältnis zwischen der Bindung langfristiger Zinsbindungen für Versicherungsprodukte und dem Rückgang der Marktzinssätze verursacht wird, ist nicht ohne Lehren aus der Vergangenheit. In den 1990er Jahren, als die Einlagenzinsen hoch waren, erhöhten viele Versicherungsunternehmen die vorgegebene Rendite für Versicherungsprodukte.

1995-1999,Ping An aus ChinaIn einem relativ hohen Marktzinsumfeld verkauften wir verwandte Produkte, die eine Rendite von 5 % bis 9 % garantierten, erzielten jedoch bei sinkenden Zinssätzen keine entsprechende Rendite decken nicht die geplante Rendite der Versicherungsprodukte ab, was zu enormen Spread-Verlusten führt.

Laut dem Prospekt von Ping An aus China beliefen sich die Gesamtreserven hochpreisiger Zinspolicen zum 30. September 2006 auf etwa 99 Milliarden Yuan, und die durchschnittlichen Kosten der Verbindlichkeiten lagen bei etwa 6,5 ​​%. Es wird erwartet, dass sie ihren Höhepunkt erreichen 2050 und Reserven Der Höchstwert von Gold beträgt etwa 170 Milliarden Yuan [3].Mit anderen Worten: Dieser Teil des Spread-Loss-Geschäfts ist bis heute nicht vollständig gelöst.

Daher sind Vermögenswerte mit langfristig stabilen Renditen für Versicherungsfonds attraktiver. In einer Zeit, in der die Zinsen sinken und der Aktienmarkt so stark gefallen ist, dass der Vollzeit-Aktienhandel ein wenig lächerlich ist, sind die vier großen Banken, die lange Zeit vergessen wurden, zu ihren wichtigsten Fondsträgern für Aktienanlagen geworden.

Für große Fonds ist der stabile Dividendensatz der Banken sicherer. Als einer der Vertreter des Sektors mit hohen Dividenden erreichte die Bank in den fünf Jahren von 2019 bis 2023 eine durchschnittliche jährliche Dividendenrate von 4,90 % und belegte damit den zweiten Platz in der Primärindustrie Shenwans. Da die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen unter 2,5 % fiel, wurde auch die Kosteneffizienz des Bankensektors mit stabilen und hohen Dividenden hervorgehoben.

Insbesondere wenn das Versicherungskapital noch mit einem Kapitalkostendruck von 3 % oder mehr belastet ist, erhöht sich die Attraktivität hoher Dividendensätze unsichtbar.

Darüber hinaus haben öffentliche Fonds Banken, insbesondere die vier Großbanken, lange Zeit ignoriert und so eine bessere Chipstruktur für Versicherungsfonds geschaffen. Im zweiten Quartal 2024 betrugen die Positionen in Bankaktienfonds 2,64 %, was einem Anstieg von 0,28 % gegenüber dem ersten Quartal entspricht. Allerdings war der Bankensektor insgesamt immer noch um rund 10,5 Prozentpunkte untergewichtet auf historisch hohem Niveau. [1]

Die meisten Zuweisungen öffentlicher Mittel an den Bankensektor konzentrieren sich aufChina Merchants BankUndBank von ChengduDas Gesamtkonzentrationsverhältnis der beiden beträgt bis zu 31 %. Peinlich ist, dass die China Merchants Bank, die in der Vergangenheit als eine der leistungsstärksten Banken galt, dieses Jahr beim Wachstum hinter den vier großen Banken zurückbleibt.

Bildquelle: CICC Monetary and Financial Research

Darüber hinaus war der Bankensektor lange Zeit unterbewertet. Selbst nach einem Anstieg von 20,22 % im Laufe des Jahres liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis des Bankenindex immer noch unter 1 und das Bewertungsquantil liegt innerhalb von 10 % der Geschichte. Daher erscheint es auch vernünftig, dass Versicherungsfonds Bankaktien als ihre eigenen betrachten.

Nachdem Versicherungskapital zu einem wichtigen Treiber für den Anstieg der Bankaktien wurde, ist der aktuelle Marktwert der sechs großen Banken nur noch mehr als 1 Billion Yuan vom Gesamtmarktwert der GEM entfernt. Zu Beginn des letzten Jahres betrug die Differenz zwischen die beiden waren zwei Mal.

Aber die Frage ist: Wie wird dieses Bankaktienfest enden?

Wird sich die Geschichte wiederholen?

Mit anderen Worten: Das Vermögen gewöhnlicher Anleger wird nur zwischen diesen drei Werten schwanken. Neben der Reputation öffentlicher Gelder hat sich auch das Vermögen der Bewohner strukturell verändert:Ein Teil davon wurde aus öffentlichen Mitteln abgezogen und in Versicherungsprodukte überführt, was schließlich zu einer langfristigen Kraft in Versicherungsfonds wurde.

Aber der Zuwachs, der den Aufstieg des Bankensektors vorantreibt – die Prämien – kann nicht unbegrenzt steigen.

Einerseits werden aus Rücksicht auf Zinsverluste die von den Versicherungsinstituten vorgegebenen Zinssätze weiterhin eingeschränkt. Der vorgegebene Zinssatz von 4,025 % wird für 6 Jahre, 3,5 % für 4 Jahre und 3,0 % beibehalten % für nur 1 Jahr. Jetzt ist es sogar noch mehr. Wenn es auf 2-2,5 % sinkt, können Anleger es möglicherweise nicht mehr aushalten.

Für das Versicherungskapital selbst sind hingegen Aktiengewinne und zukünftige Dividenden ein Konto, das es zu berechnen gilt. Nehmen wir als Beispiel die ICBC, die im Laufe des Jahres eine Dividendenrate von 42,26 % erzielte. Das Preis-Leistungs-Verhältnis scheint nicht vorhanden zu sein um so gut zu sein, nachdem man den Rechner hoch gedrückt hat.

Es kann nicht umhin, die Menschen an die Szene zu erinnern, in der öffentliche Fonds zur Halbzeit des Frühlingsfestes im Jahr 2021 Champagner öffnen. Drei Jahre später fiel der Index für schwere Bestände des Windfonds um 50 %, und die hohen Bestände an öffentlichen Fonds wurden fast halbiert . Doch vor dem Zusammenbruch waren die Kernvermögenswerte aufgrund der optimistischen Erwartungen der Menschen kontinuierlich gestiegen, und niemand konnte sich vorstellen, dass die öffentlichen Mittel zurückgehen würden.

Und die heutigen öffentlichen Fonds blicken auf die Versicherungsfonds und die vier großen Banken, die immer wieder neue Höchststände erreichen. Ich frage mich, ob sie sich an diese Zeit erinnern. Geduldiges Kapital kann mehr als sechs Jahre damit verbringen, auf die nächste Krise der Bankaktien zu warten, aber normale Kapitalmarktteilnehmer haben offensichtlich nicht so viel Zeit und Zuversicht.

Wir haben zu viele Schlussgeschichten gehört, aber wir müssen uns trotzdem vorstellen, wie Versicherungsfonds aussteigen werden, wenn sich das Wachstum verlangsamt und die Dividendenrenditen weniger kosteneffektiv werden.

[1]CICC |. Wo sind Bankpositionen und Bewertungen? (2Q24) CICC Monetary and Financial Research

[2][Industrial Securities Strategy] Wer kauft Banken? Yao freute sich auf die Zukunft

[3]Ping An of China Prospekt

Autor: Wu Wentao

Herausgeber: Shen Hui