은행주가 이렇게 오를 것이라고 예상한 사람은 거의 없었다. 신완시 31개 업종 가운데 은행업이 20% 이상 상승하며 1위를 차지했다. 그리고 동반ICBC8월 20일에는 4대 은행을 6,000포인트에 매수하고 2,900포인트에 청산하는 기적이 다시 한번 일어나 20세 주식투자자들에게 색다른 경험을 선사했다. 시간과 친구가 된다" .

어느 정도 A주는 올해 미국 주식과 매우 유사했습니다. 4대 은행 + Changjiang Electronics + CNOOC + China Mobile로 구성된 A주 거대 기업이 지수 성과의 절반을 지원했으며, 특히 4대 주요 은행이 더욱 그렇습니다. 시장은 훌쩍훌쩍 사상 최고치를 기록했습니다.

'단일은행+레버리지' 전략으로 상품 순가치를 0.1% 줄인 스노우볼 빅브이 윈멍(Snowball Big V Yunmeng)도 은행의 지원에 힘입어 올해 80% 이상 상승해 0.3 이상으로 복귀했다. 잘 알려진 은행주 강세론자인 Dong Baozhen은 4대 은행의 원동력을 공개적으로 지적했습니다.지난 8~9개월 동안 정책자금이 페트로차이나와 4대 은행 주가를 거의 두 배 가까이 올렸지만 공적자금은 이런 추세에 무관심했다.

이는 은행 풀뿌리 정서에 어긋나고, 펀드매니저들의 펀더멘털 해체에서 벗어난 극히 비정상적인 시장상황이다. 빛. 4대 은행에 묻혀 있는 다양한 자금을 본격적으로 파헤쳐 본 결과, 4대 은행이 보험펀드의 제단으로 승격된 이유에 대한 답을 찾았습니다.

마지막 요새

서중국증권2분기 시장투자자를 분석한 결과 주요 참여기관은 공모, 사모, 보험펀드 등인 것으로 나타났다. 그러나 현재 시장 배경 하에서 전자 2개의 부채 측면은 크게 축소되었으며, 지분 상품 규모는 2021년 8조 5400억 위안으로 정점을 찍은 후 해마다 감소하고 있는 반면, 후자는 강력한 감독을 받고 있다. 거의 새로운 규모가 추가되지 않았습니다.

공공 및 민간 자산이 축소되는 반면, 보험 자산의 부채 측면에서 보험료 수입은 계속 증가하고 있습니다. 국가재정감독국 자료에 따르면 2024년 6월 말 기준 올해 보험업계의 총 원보험료 수입은 3조 5500억 위안에 달해 전년 대비 4.9% 증가했고 잔액은 3조 5500억 위안에 달했다. 보험기금 이용액은 31조에 달하여 전년 대비 10.98% 증가하였습니다.

보험료 규모가 커졌기 때문에 보험펀드는 A주 시장에 뛰어들 수 있는 충분한 여력을 갖고 있다. 구조적으로 볼 때, 재산보험과 개인보험은 2분기 말 각각 1,370억 위안과 1조 9,000억 위안을 주식에 투자해 전년 동기 대비 6.69%, 4.16% 증가했다. 주식 시장에서 증분 자금이 부족합니다.

보험자금이 늘어난 이유는 개인보험의 '정당한 상환' 속성에 크게 기인한다. 증분 생명보험 상품을 예로 들면, 지난해 초 위챗 모멘트에서 인기를 끌던 3.5%가 올해 중반 2.5%로 폭락한 것이다. , 사람들은 종종 이러한 유형의 상품이 향후 20년 또는 심지어 30년 동안 안정적인 복리로 계속 성장할 수 있다는 환상을 사람들에게 줍니다.

자산관리 상품의 순가치 측면에서 상환 가능성이 있는 것으로 보이는 이 상품에 대한 유혹은 엄청납니다.대부분의 투자자의 눈에는 미리 결정된 이자율이 어느 정도 실제 이자율을 나타내기 때문에 특히 이자율이 하락할 때 희소성이 강조됩니다.

저우샤오촨 전 중앙은행 총재는 2019년 "10년 안에 연 3% 수익률의 금융상품을 사고 싶다면 자동차 번호판 복권처럼 전적으로 운에 의존해야 할 수도 있다"고 말했다. " 불과 5년 만에 이런 말이 이미 현실을 반영했다.

드문 "준상환" 속성과 높은 이자율로 인해 보험 상품이 인기를 얻었고 결국 보험 자본을 위한 거대한 칩으로 전환되었으며, 이는 공공 및 민간 자산의 축소 영향을 어느 정도 상쇄했습니다. 당신이 들어가는 곳은 자연스럽게 시장의 본선 방향이 된다.

4대 은행이 주도하는 은행주가 장기보험 투자의 대상이 됐다.

지난 3분기 동안 보험자금 배분의 초점은 은행주였다. 2024년 1분기 보고 기준으로 은행주가 보험자금에서 차지하는 비중은 48.3%로 연초 대비 0.8% 증가했다. 일부 은행에서는 보험에 가입한 사례도 있습니다. 예를 들어, 연초에우시 은행한때 Great Wall Life Insurance가 이를 표시했으며, A주 은행이 보험 자산에 대해 마지막으로 표시한 것은 2015년으로 거슬러 올라갑니다.

Industrial Securities Strategy의 Zhang Qiyao는 다음과 같이 말했습니다.은행의 부상은 근본적인 관점에서 효과적으로 설명할 수 없으며, 자금 조달이 더 중요한 추진 요소입니다. 보험과 ETF 모두 시장 리더를 배분의 핵심으로 삼아 시장 리더 스타일을 올해 시장의 진정한 베타가 되도록 유도합니다[2].

보험캐피털의 은행주 매입 이면에는 그들이 직면해야 하는 이자율 손실이 있다.

꿀과 비소

지난해 인기를 끌었던 3% 예정금리 생명상품은 투자자 입장에서는 상대적으로 고정된 장기 금리를 고정할 수 있을지 모르지만, 생명보험사 입장에서는 3% 이상의 복리 금리를 유지해야 한다는 뜻이다. 이런 식으로, 이 상품 묶음이 만료되면 이에 상응하는 상환 압력이 발생하여 이자율 손실이 발생하는 것을 방지할 수 있습니다. 그렇지 않으면 막대한 손실을 입거나 심지어 파산할 수도 있습니다.

보험상품의 장기고정금리 고착과 시장금리 하락의 미스매치로 인해 발생한 이번 뒤집힌 사례에는 과거의 교훈이 없지 않다. 1990년대 예금금리가 높았던 시절에는 다수의 보험사들이 보험상품에 대해 미리 정한 수익률을 높였다.

1995-1999,중국의 핑안상대적으로 높은 시장 금리 환경에서 5~9% 수익률을 보장하는 관련 상품을 판매했지만, 금리가 떨어지면 그에 상응하는 수익률을 얻지 못해 결국 보험자본 투자 수익을 낼 수 없게 됐다. 보험상품에 대해 미리 정해진 수익률을 보장하지 않아 막대한 스프레드 손실이 발생합니다.

중국 핑안 투자설명서에 따르면 2006년 9월 30일 현재 고금리 정책의 총 적립금은 약 990억 위안이며, 평균 부채비용은 약 6.5% 수준으로 정점에 이를 것으로 예상된다. 2050년, 매장량 금의 최고 가치는 약 1,700억 위안입니다[3].즉, 스프레드 손실 사업 중 이 부분이 현재까지 완전히 해결되지 않은 것입니다.

따라서 장기적으로 안정적인 수익률을 제공하는 자산이 보험 펀드에 더 매력적입니다. 금리가 하락하고 주식시장이 풀타임 주식 거래가 다소 어처구니 없을 정도로 하락한 상황에서, 오랫동안 잊혀졌던 4대 은행이 주식자산의 주요 펀드캐리어가 됐다.

은행의 안정적인 배당률은 대규모 자금의 경우 더 안전합니다. 고배당 부문의 대표 기업 중 하나인 은행은 2019년부터 2023년까지 5년 동안 연평균 배당률이 4.90%에 도달해 선완 1차 산업에서 2위를 차지했습니다. 10년 만기 국고채 수익률이 2.5% 이하로 떨어지면서 안정적이고 배당이 높은 은행권의 경제성도 부각됐다.

특히 보험자본이 여전히 3% 이상의 자본비용 압박을 받고 있는 상황에서는 고배당률의 매력이 눈에 띄게 강화된다.

더욱이 공적 자금은 오랫동안 은행, 특히 4대 은행을 무시하여 보험 자금을 위한 더 나은 칩 구조를 만들어 왔습니다. 2024년 2분기 은행주 펀드 포지션은 2.64%로 1분기 대비 0.28% 증가했지만, 은행권 전체는 여전히 펀드 비중이 약 10.5%포인트 정도 비중이 낮았고, 비중축소 정도도 컸다. 역사적으로 높은 수준이다. [1]

은행 부문에 대한 공공 자금 할당의 대부분은 은행 부문에 집중되어 있습니다.중국초상은행그리고청두 은행, 둘의 총 농도 비율은 31%에 달한다. 당황스러운 점은 과거 은행 중 1위로 평가받던 초상은행이 올해 성장성 측면에서 4대 은행에 뒤처졌다는 점이다.

이미지 출처: CICC 통화 및 금융 연구

또한, 은행업종은 오랫동안 저평가되어 왔으며, 올해 들어 20.22% 상승했음에도 불구하고 은행지수 주가순자산비율은 여전히 ​​1을 밑돌고 있으며, 평가분위도 과거 대비 10% 이내입니다. 따라서 보험펀드는 은행주를 노아의 방주로 간주하는 것도 타당해 보인다.

보험자금이 은행주 상승의 중요한 동인이 된 이후 현재 6대 은행의 시가총액은 GEM 전체 시가총액과 불과 1조 남짓 차이가 난다. 2는 2의 두 배였습니다.

그런데 문제는 이 은행주 잔치가 어떻게 끝날 것인가이다.

역사는 반복될 것인가?

즉, 일반 투자자의 부는 이 세 가지 사이에서만 변동될 것입니다. 공적자금의 명성과 함께 주민의 부(富) 또한 구조적인 변화를 보였다.그 중 일부는 공적자금에서 빠져나와 보험상품으로 옮겨졌고, 결국 보험기금의 장기적인 힘이 됐다.

그러나 은행 부문의 상승을 주도하는 증가분인 보험료는 무한정 증가할 수 없습니다.

한편, 정책 측은 금리 손실을 고려하여 보험회사가 제공하는 약정 금리를 계속 제한하고 있습니다. 약정 금리는 6년 동안 4.025%, 4년 동안 3.5%, 3.0%입니다. 1년 동안만 %입니다. 이제 그 이상입니다. 2~2.5%로 떨어지면 투자자는 더 이상 투자하지 못할 수도 있습니다.

반면 보험펀드 자체의 경우 주가차익과 향후 배당금은 계산해야 하는 계정이다. ICBC를 예로 들면 배당률이 6.41%로 한 해 동안 42.26%의 증가율을 달성한 셈이다. 배당률을 추구하는 기관들은 이미 반년 만에 6.6년의 배당금을 벌어들인 것으로 보인다. 계산기를 높게 누를 때 그렇게 좋습니다.

2021년 춘절을 전후해 공적자금이 하프타임에 샴페인을 오픈하던 장면이 생각나지 않을 수 없다. 3년 뒤 풍자금의 비중지수는 50% 하락했고, 공적자금의 비중은 거의 절반 수준으로 떨어졌다. . 그러나 붕괴 이전에는 핵심 자산은 사람들의 낙관적인 기대에 의해 지속적으로 상승했고, 공적 자금이 어떻게 후퇴할지 아무도 상상하지 못했습니다.

오늘의 공적자금은 계속해서 최고치를 경신하고 있는 보험펀드와 4대 은행을 보면 당시의 모습을 떠올리는지 궁금합니다. 인내심 있는 자본은 은행주의 다음 타격권을 기다리며 6년 이상을 보낼 수 있지만, 자본시장의 일반 구성원들에게는 분명히 그렇게 많은 시간과 자신감이 없습니다.

우리는 결말 이야기를 너무 많이 들었지만 성장이 둔화되고 배당수익률이 비용 효율성이 떨어지면 보험 자금이 어떻게 빠져나갈지 여전히 상상해야 합니다.

[1]CICC | 은행 포지션과 평가는 어디에 있습니까? (2Q24) CICC 통화 및 금융 연구

[2][산업증권 전략] 은행은 누가 사는가? 야오는 미래를 기대했다

[3]중국 투자 설명서의 Ping An

저자: 우 웬타오

편집자: 선후이