Peu de gens s'attendaient à une telle hausse des actions bancaires Parmi les 31 secteurs industriels de Shenwan, le secteur bancaire s'est classé premier avec une augmentation de plus de 20 %. Et accompagnantICBCLe 20 août, il s'est à nouveau assis sur le trône du frère de la capitalisation boursière. Le miracle de « l'achat des quatre grandes banques à 6 000 points et un dénouement à 2 900 points » s'est produit, permettant aux investisseurs en actions de 20 ans de vivre une expérience unique. se faire des amis avec le temps".

Dans une certaine mesure, les actions A ont été très similaires aux actions américaines cette année : les géants des actions A composés des quatre grandes banques + Changjiang Electronics + CNOOC + China Mobile ont soutenu la moitié de la performance de l'indice, notamment les quatre grandes banques. Le marché est sorti d'un niveau record en un gémissement.

Même Snowball Big V Yunmeng, qui a utilisé la stratégie « banque unique + effet de levier » pour réduire la valeur nette de son produit de 0,1, est revenue à plus de 0,3 cette année avec une augmentation de plus de 80 % avec le soutien de la banque. Dong Baozhen, un haussier bien connu des actions bancaires, a publiquement souligné les forces motrices derrière les quatre grandes banques :Au cours des huit à neuf derniers mois, les fonds politiques ont presque doublé le cours des actions de PetroChina et des quatre grandes banques, mais les fonds publics sont restés indifférents à cette tendance.

Il s'agit d'une situation de marché extrêmement anormale, car elle va à l'encontre des sentiments de la base des banques et échappe au démantèlement des fondamentaux par les gestionnaires de fonds. Si elle est attribuée au style de dividendes du marché et au soutien politique du capital, elle l'est aussi. lumière. Après avoir véritablement découvert les différents fonds enfouis dans les quatre grandes banques, nous avons trouvé la raison pour laquelle les quatre grandes banques ont été promues à l'autel des fonds d'assurance.

le dernier bastion

Titres de Chine occidentaleAu deuxième trimestre, nous avons effectué une analyse des investisseurs du marché et constaté que les principales institutions participantes étaient les offres publiques, les placements privés et les fonds d'assurance. Cependant, dans le contexte actuel du marché, le passif des deux premiers a considérablement diminué et l'ampleur des produits sur actions a diminué d'année en année après avoir atteint un sommet de 8 540 milliards de yuans en 2021, tandis que le second est sous forte surveillance, avec presque peu de nouveaux ajouts évoluent.

Parallèlement au rétrécissement des capitaux publics et privés, les primes perçues au passif des actifs d’assurance continuent d’augmenter. Selon les données de l'Administration d'État de surveillance financière, à fin juin 2024, le total des primes d'assurance initiales du secteur de l'assurance atteignait cette année 3 550 milliards de yuans, soit une augmentation de 4,9 % sur un an, et le solde de l'utilisation des fonds d'assurance a atteint 31 000 milliards, soit une augmentation annuelle de 10,98 %.

Le barème des primes ayant augmenté, les fonds d’assurance disposent de suffisamment de munitions pour se lancer sur le marché des actions A. D'un point de vue structurel, l'assurance de biens et l'assurance de personnes ont investi respectivement 137 milliards de yuans et 1,9 billion de yuans en actions à la fin du deuxième trimestre, soit une augmentation sur un an de 6,69% ​​et 4,16%. fonds supplémentaire rare sur le marché boursier.

La raison pour laquelle les fonds d'assurance ont augmenté est en grande partie due à l'attribut de « juste rachat » de l'assurance personnelle. Prenons l'exemple des produits d'assurance-vie progressifs. Le taux d'intérêt prédéterminé est passé de 3,5 %, qui était populaire sur WeChat Moments au début de l'année dernière, à 2,5 % au milieu de cette année, sous l'atmosphère créée par le marketing affamé des vendeurs. , les gens donnent souvent l'illusion que ce type de produit Il peut continuer à croître avec des intérêts composés stables au cours des 20, voire 30 prochaines années.

Dans le contexte de la valeur nette des produits de gestion d’actifs, la tentation de ce produit qui semble avoir la propriété d’être remboursable est immense :Aux yeux de la plupart des investisseurs, le taux d'intérêt prédéterminé représente dans une certaine mesure le taux d'intérêt réel, en particulier lorsque les taux d'intérêt baissent, ce qui met en évidence sa rareté.

Zhou Xiaochuan, l'ancien gouverneur de la Banque centrale, a déclaré en 2019 : « Si vous souhaitez acheter un produit financier avec un rendement annualisé de 3 % dans 10 ans, vous devrez peut-être compter entièrement sur la chance, comme une loterie de plaques d'immatriculation de voiture ! " Au cours des cinq dernières années seulement, les mots ont déjà reflété la réalité.

Avec leurs rares attributs « quasi-remboursables » et leurs taux d'intérêt plus élevés, les produits d'assurance sont devenus populaires et se sont finalement transformés en d'énormes jetons pour le capital d'assurance, qui ont compensé dans une certaine mesure l'impact du rétrécissement des capitaux publics et privés, tandis que les achats de capital d'assurance. Le lieu dans lequel vous entrez devient naturellement la direction de la ligne principale du marché.

Les valeurs bancaires, dominées par les quatre grandes banques, sont devenues la cible d'investissements d'assurance à long terme.

Au cours des trois derniers trimestres, les actions bancaires ont été au centre de l'allocation du capital d'assurance. Selon le rapport du premier trimestre 2024, les avoirs bancaires représentaient jusqu'à 48,3 % des stocks de capital d'assurance, soit une augmentation de 0,8 % par rapport au début de l'année. année, certaines banques ont même vu le capital assuré Le cas de lever une pancarte. Par exemple, au début de l'annéeBanque WuxiElle était autrefois signalée par Great Wall Life Insurance, et la dernière fois qu'une banque d'actions A a été signalée pour des actifs assurés remonte à 2015.

Les raisons derrière les gains étonnants des quatre grandes banques sont progressivement devenues claires, comme l'a déclaré Zhang Qiyao d'Industrial Securities Strategy :L’essor des banques ne peut pas être expliqué efficacement d’un point de vue fondamental, et le financement est un facteur déterminant plus important. L'assurance et les ETF placent tous deux le leader du marché au cœur de leur allocation, conduisant le style leader du marché à devenir le véritable bêta du marché de cette année[2].

Derrière l'achat d'actions bancaires par le capital d'assurance se cache la perte de taux d'intérêt à laquelle elles doivent faire face.

Miel et Arsenic

L'année dernière, le populaire produit d'assurance-vie à taux d'intérêt prédéterminé de 3 % pourrait être en mesure de garantir un taux d'intérêt à long terme relativement fixe pour les investisseurs, mais pour les compagnies d'assurance-vie, cela signifie qu'elles doivent maintenir un taux d'intérêt composé supérieur à 3 %. pendant une longue période dans le futur.De cette façon, lorsque ce lot de produits expirera, il y aura une pression de remboursement correspondante pour éviter l'apparition de pertes de taux d'intérêt. Sinon, ils subiront d’énormes pertes, voire feront faillite.

Ce renversement provoqué par l’inadéquation entre le blocage des taux d’intérêt fixes à long terme pour les produits d’assurance et la baisse des taux d’intérêt du marché n’est pas sans leçons du passé. Dans les années 1990, lorsque les taux d’intérêt sur les dépôts étaient élevés, un grand nombre de compagnies d’assurance ont augmenté le taux de rendement prédéterminé des produits d’assurance.

1995-1999,Ping An de ChineDans un environnement de taux d'intérêt de marché relativement élevés, nous avons vendu des produits connexes qui garantissaient un taux de rendement de 5 à 9 %, mais n'avons pas réussi à obtenir un taux de rendement correspondant lorsque les taux d'intérêt ont baissé. En fin de compte, le retour sur investissement en capital d'assurance a pu être obtenu. ne couvrent pas le taux de rendement prédéterminé des produits d’assurance, ce qui entraîne d’énormes pertes de spread.

Selon le prospectus de Ping An de Chine, au 30 septembre 2006, les réserves totales des politiques de taux d'intérêt à prix élevé s'élevaient à environ 99 milliards de yuans et le coût moyen du passif était d'environ 6,5 %. 2050 et réserves La valeur maximale de l'or est d'environ 170 milliards de yuans [3].En d’autres termes, cette partie du problème des pertes de spreads n’a pas été entièrement résolue à ce jour.

Les actifs offrant des rendements stables à long terme sont donc plus attractifs pour les fonds d’assurance. À l'heure où les taux d'intérêt baissent et où le marché des actions est tombé au point où le trading d'actions à plein temps est un peu ridicule, les quatre grandes banques longtemps oubliées sont devenues leurs principaux porteurs de fonds en actions.

Le taux de dividende stable des banques est plus sûr pour les grands fonds. En tant que l'un des représentants du secteur à dividendes élevés, le taux de dividende annuel moyen a atteint 4,90 % au cours des cinq années allant de 2019 à 2023, se classant au deuxième rang dans l'industrie primaire de Shenwan. Alors que le rendement des bons du Trésor à dix ans est tombé en dessous de 2,5%, la rentabilité du secteur bancaire avec des dividendes stables et élevés a également été soulignée.

Surtout lorsque le capital d’assurance est encore soumis à une pression sur le coût du capital de 3% ou plus, l’attrait des taux de dividendes élevés est invisiblement renforcé.

En outre, les fonds publics ont longtemps ignoré les banques, en particulier les quatre grandes banques, créant ainsi une meilleure structure de puces pour les fonds d'assurance. Au deuxième trimestre 2024, les positions des fonds d'actions bancaires étaient de 2,64%, soit une augmentation de 0,28% par rapport au premier trimestre. Toutefois, le secteur bancaire dans son ensemble était toujours sous-pondéré par les fonds d'environ 10,5 points de pourcentage, et le degré de sous-pondération était encore plus élevé. à un niveau historiquement élevé. [1]

La plupart des allocations de fonds publics au secteur bancaire sont concentrées dansBanque des marchands de ChineetBanque de Chengdu, le rapport de concentration total des deux atteint 31 %. Ce qui est embarrassant, c'est que la China Merchants Bank, qui était considérée dans le passé comme l'une des banques les plus performantes, a été à la traîne par rapport aux quatre grandes banques en termes de croissance cette année.

Source de l'image : Recherche monétaire et financière du CICC

En outre, le secteur bancaire est sous-évalué depuis longtemps. Même après avoir connu une augmentation de 20,22 % au cours de l’année, le ratio cours/valeur comptable de l’indice bancaire est toujours inférieur à 1 et le quantile de valorisation se situe à 10 % de son niveau historique. Par conséquent, les fonds d'assurance ont considéré les actions bancaires comme les leurs.

Après que les fonds d'assurance soient devenus un moteur important de la hausse des actions bancaires, la valeur marchande actuelle des six grandes banques n'est plus qu'à plus de 1 000 milliards de dollars de la valeur marchande totale du GEM au début de l'année dernière, soit la différence entre les deux. deux était le double de deux.

Mais la question est de savoir comment se terminera cette fête des actions bancaires ?

L'histoire va-t-elle se répéter ?

En d’autres termes, la richesse des investisseurs ordinaires ne fluctuera qu’entre les trois. Parallèlement à la réputation des fonds publics, la richesse des résidents a également connu des changements structurels :Une partie de cette somme a été retirée des fonds publics et transférée vers des produits d'assurance, devenant finalement une force à long terme dans les fonds d'assurance.

Mais l’augmentation qui alimente l’essor du secteur bancaire – les primes – ne peut pas augmenter indéfiniment.

D'une part, compte tenu des pertes de taux d'intérêt, la politique continue de restreindre les taux d'intérêt prédéterminés fournis par les institutions d'assurance, le taux d'intérêt prédéterminé de 4,025 % étant maintenu pendant 6 ans, de 3,5 % pendant 4 ans et de 3,0 %. % pour seulement 1 an. Maintenant, c'est encore plus. S'il tombe à 2-2,5 %, les investisseurs ne pourront peut-être pas aller plus loin.

En revanche, pour les fonds d’assurance eux-mêmes, les plus-values ​​boursières et les dividendes futurs sont un compte qu’ils doivent calculer. Prenons l'exemple d'ICBC : avec un taux de dividende de 6,41 %, elle a réalisé une augmentation de 42,26 % au cours de l'année. Les institutions qui recherchent des taux de dividendes ont déjà accumulé 6,6 années de dividendes en seulement six mois. pour être aussi bon en appuyant sur la calculatrice High.

Cela ne peut s'empêcher de rappeler aux gens la scène de l'ouverture du champagne des fonds publics à la mi-temps de la Fête du Printemps en 2021. Trois ans plus tard, l'indice des avoirs lourds du Wind Fund a chuté de 50 % et les avoirs lourds des fonds publics ont été presque réduits de moitié. . Mais avant l’effondrement, les actifs de base avaient été continuellement poussés à la hausse par les attentes optimistes de la population, et personne n’imaginait comment les fonds publics allaient reculer.

Les fonds publics d'aujourd'hui se tournent vers les fonds d'assurance et les quatre grandes banques qui continuent d'atteindre de nouveaux sommets. Je me demande s'ils se rappellent d'eux-mêmes à cette époque. Le capital patient peut passer plus de six ans à attendre la prochaine zone de frappe des actions bancaires, mais pour les membres ordinaires du marché des capitaux, ils n'ont évidemment pas beaucoup de temps et de confiance.

Nous avons entendu trop d’histoires de dénouement, mais nous devons encore imaginer comment les fonds d’assurance disparaîtront une fois que la croissance ralentira et que les rendements des dividendes deviendront moins rentables.

[1]CICC | Où sont les positions et valorisations des banques ? (2T24) Recherche monétaire et financière CICC

[2][Stratégie Industrial Securities] Qui rachète les banques ? Yao attendait avec impatience l'avenir

[3]Ping An de Chine Prospectus

Auteur : Wu Wentao

Editeur : Shen Hui