Poucas pessoas esperavam que as ações dos bancos subissem desta forma. Entre os 31 setores industriais de Shenwan, o setor bancário ficou em primeiro lugar, com um aumento de mais de 20%. E acompanhandoICBCEm 20 de agosto, ele mais uma vez sentou-se no trono do líder em capitalização de mercado. O milagre de “comprar os quatro principais bancos a 6.000 pontos e desenrolar-se a 2.900 pontos” aconteceu, permitindo que investidores em ações de 20 anos experimentassem uma experiência única. fazendo amizade com o tempo".

Até certo ponto, as ações A têm sido muito semelhantes às ações dos EUA este ano: os gigantes das ações A compostos pelos quatro principais bancos + Changjiang Electronics + CNOOC + China Mobile mantiveram metade do desempenho do índice, especialmente os quatro principais os bancos estão em alta. O mercado saiu de uma alta recorde em um gemido.

Mesmo Snowball Big V Yunmeng, que usou a estratégia "banco único + alavancagem" para reduzir o valor líquido de seu produto em 0,1, voltou para mais de 0,3 este ano com um aumento de mais de 80% com o apoio do banco. Dong Baozhen, um conhecido touro das ações bancárias, apontou publicamente as forças motrizes por trás dos quatro principais bancos:Nos últimos 8-9 meses, os fundos políticos quase duplicaram os preços das ações da PetroChina e dos quatro principais bancos, mas os fundos públicos têm sido indiferentes a esta tendência.

Esta é uma situação de mercado extremamente anormal, porque vai contra os sentimentos das bases do banco e escapa ao desmantelamento dos fundamentos pelos gestores de fundos. Se for atribuída ao estilo de dividendos do mercado e ao apoio político ao capital, é demasiado leve. Depois de realmente descobrirmos os vários fundos enterrados nos quatro grandes bancos, encontrámos a resposta para a razão pela qual os quatro grandes bancos foram promovidos ao altar nos fundos de seguros.

o último bastião

Títulos da China OcidentalNo segundo trimestre, realizamos uma análise dos investidores do mercado e constatamos que as principais instituições participantes foram ofertas públicas, colocações privadas e fundos de seguros. No entanto, no actual contexto do mercado, o passivo dos dois primeiros diminuiu significativamente e a escala dos produtos de capital diminuiu ano após ano, após atingir um pico de 8,54 biliões de yuans em 2021, enquanto o último está sob forte supervisão, com quase poucas novas adições em escala.

Do outro lado da contracção dos capitais públicos e privados, as receitas de prémios do lado do passivo dos activos de seguros continuam a aumentar. De acordo com dados da Administração Estatal de Supervisão Financeira, no final de junho de 2024, a receita total original de prêmios de seguro da indústria de seguros atingiu este ano 3,55 trilhões de yuans, um aumento anual de 4,9%, e o saldo a utilização de fundos de seguros atingiu 31 trilhões, um aumento anual de 10,98%.

Dado que a escala de prémios aumentou, os fundos de seguros têm munições suficientes para entrar no mercado de ações A. Do ponto de vista estrutural, os seguros patrimoniais e os seguros pessoais investiram 137 bilhões de yuans e 1,9 trilhão de yuans em ações, respectivamente, no final do segundo trimestre, um aumento anual de 6,69% ​​e 4,16%. escasso fundo incremental no mercado de ações.

A razão pela qual os fundos de seguros aumentaram deve-se em grande parte ao atributo de “resgate justo” do seguro pessoal. Tomemos como exemplo os produtos incrementais de seguro de vida. A taxa de juros predeterminada caiu de 3,5%, que era popular no WeChat Moments no início do ano passado, para 2,5% em meados deste ano na atmosfera criada pelo marketing faminto dos vendedores. , as pessoas muitas vezes dão às pessoas a ilusão de que este tipo de produto Pode continuar a crescer com juros compostos estáveis ​​nos próximos 20 ou mesmo 30 anos.

No contexto do valor líquido dos produtos de gestão de activos, a tentação deste produto que parece ter a propriedade de ser resgatável é enorme:Aos olhos da maioria dos investidores, a taxa de juro pré-determinada representa, em certa medida, a taxa de juro real, especialmente quando as taxas de juro caem, o que realça a sua escassez.

Zhou Xiaochuan, ex-governador do Banco Central, disse em 2019: "Se você quiser comprar um produto financeiro com um retorno anualizado de 3% em 10 anos, poderá ter que confiar inteiramente na sorte, como na loteria de placas de automóveis! " Apenas nos últimos cinco anos, estas palavras já refletiram a realidade.

Com os raros atributos "quase resgatáveis" e taxas de juro mais elevadas, os produtos de seguros tornaram-se populares e acabaram por se transformar numa enorme quantidade de fichas para o capital de seguros, o que compensou até certo ponto o impacto da contracção do capital público e privado, enquanto os seguros Compras de capital O local onde você entra naturalmente se torna a direção da linha principal do mercado.

As ações bancárias, lideradas pelos quatro principais bancos, tornaram-se alvo de investimentos longos em seguros.

Nos últimos três trimestres, as ações bancárias têm sido o foco da alocação de capital de seguros. A partir do relatório do primeiro trimestre de 2024, as participações bancárias representavam até 48,3% das ações de capital de seguros, um aumento de 0,8% desde o início do ano. ano Alguns bancos até viram capital segurado O caso de levantar um cartaz. Por exemplo, no início do anoBanco WuxiJá foi sinalizado pela Great Wall Life Insurance, e a última vez que um banco de ações A foi sinalizado para ativos segurados remonta a 2015.

As razões por trás dos ganhos surpreendentes dos quatro principais bancos tornaram-se gradualmente claras, como disse Zhang Qiyao, da Industrial Securities Strategy:A ascensão dos bancos não pode ser explicada de forma eficaz a partir de uma perspectiva fundamental, e o financiamento é um factor impulsionador mais importante. Tanto os seguros como os ETF tomam o líder de mercado como o núcleo da sua alocação, impulsionando o estilo de líder de mercado para se tornar o verdadeiro Beta no mercado deste ano[2].

Por detrás da compra de acções bancárias pelo capital segurador está a perda de taxas de juro que eles têm de enfrentar.

Mel e Arsênico

O popular produto de vida com taxa de juros predeterminada de 3% no ano passado pode ser capaz de garantir uma taxa de juros de longo prazo relativamente fixa para os investidores, mas para as seguradoras de vida, isso significa que elas precisam manter uma taxa de juros composta de mais de 3% por muito tempo no futuro.Desta forma, quando este lote de produtos expirar, haverá uma pressão de reembolso correspondente para evitar a ocorrência de perdas nas taxas de juro. Caso contrário, sofrerão enormes perdas ou até mesmo irão à falência.

Este caso de reviravolta causado pelo desfasamento entre o aprisionamento das taxas de juro fixas de longo prazo para produtos de seguros e a descida das taxas de juro de mercado não é isento de lições do passado. Na década de 1990, quando as taxas de juro dos depósitos eram elevadas, um grande número de companhias de seguros aumentou a taxa de retorno predeterminada dos produtos de seguros.

1995-1999,Ping An da ChinaNum ambiente de taxas de juro de mercado relativamente elevadas, vendemos produtos relacionados que garantiam uma taxa de retorno de 5% a 9%, mas não conseguimos obter uma taxa de retorno correspondente quando as taxas de juro caíram. não cobrem a taxa de retorno predeterminada dos produtos de seguros, resultando em enormes perdas de spread.

De acordo com o prospecto da Ping An da China, em 30 de setembro de 2006, as reservas totais de políticas de taxas de juros elevadas eram de aproximadamente 99 bilhões de yuans, e o custo médio dos passivos era de aproximadamente 6,5%. 2050, e reservas O valor máximo do ouro é de aproximadamente 170 bilhões de yuans [3].Ou seja, esta parte do negócio de perda de spread não foi totalmente resolvida até hoje.

Portanto, os activos com rendimentos estáveis ​​a longo prazo são mais atraentes para os fundos de seguros. Numa altura em que as taxas de juro estão a cair e o mercado accionista caiu ao ponto de a negociação de acções a tempo inteiro ser um pouco ridícula, os quatro grandes bancos que foram esquecidos durante muito tempo tornaram-se os seus principais portadores de fundos em activos accionistas.

A taxa de dividendos estável dos bancos é mais segura para grandes fundos. Como um dos representantes do setor de altos dividendos, a taxa média anual de dividendos do banco atingiu 4,90% nos cinco anos de 2019 a 2023, ocupando o segundo lugar na indústria primária de Shenwan. Como o rendimento das obrigações do Tesouro a dez anos caiu abaixo de 2,5%, a relação custo-eficácia do sector bancário com dividendos estáveis ​​e elevados também foi destacada.

Especialmente quando o capital de seguros ainda está sobrecarregado com uma pressão de custos de capital de 3% ou superior, a atracção de elevadas taxas de dividendos é invisivelmente reforçada.

Além disso, os fundos públicos há muito que ignoram os bancos, especialmente os quatro principais bancos, criando uma melhor estrutura de chips para os fundos de seguros. No segundo trimestre de 2024, as posições em fundos de ações bancárias eram de 2,64%, um aumento de 0,28% em relação ao primeiro trimestre. No entanto, o setor bancário como um todo ainda estava subponderado pelos fundos em cerca de 10,5 pontos percentuais, e o grau de subponderação era. num nível historicamente elevado. [1]

A maior parte das afectações de fundos públicos ao sector bancário está concentrada emBanco Comercial da ChinaeBanco de Chengdu, a proporção de concentração total dos dois chega a 31%. O que é embaraçoso é que o China Merchants Bank, que no passado foi considerado como tendo um desempenho superior entre os bancos, tenha ficado atrás dos quatro principais bancos em termos de crescimento este ano.

Fonte da imagem: Pesquisa Monetária e Financeira CICC

Além disso, o sector bancário tem estado subvalorizado durante muito tempo. Mesmo depois de ter registado um aumento de 20,22% durante o ano, o rácio preço/valor contabilístico do índice bancário ainda está abaixo de 1, e o quantil de avaliação está dentro de 10% do histórico. Portanto, os fundos de seguros consideraram as ações dos bancos como sendo a Arca de Noé também parece razoável.

Depois que os fundos de seguros se tornaram um importante impulsionador do aumento das ações dos bancos, o valor de mercado atual dos seis principais bancos está apenas a mais de 1 trilhão de distância do valor total de mercado do GEM no início do ano passado, a diferença entre o. dois era o dobro de dois.

Mas a questão é: como terminará esta festa das ações bancárias?

A história se repetirá?

Por outras palavras, a riqueza dos investidores comuns apenas flutuará entre os três. Juntamente com a reputação dos fundos públicos, a riqueza dos residentes também apresentou mudanças estruturais:Parte dela foi retirada de fundos públicos e transferida para produtos de seguros, tornando-se eventualmente uma força de longo prazo nos fundos de seguros.

Mas o incremento que impulsiona a ascensão do sector bancário – os prémios – não pode aumentar indefinidamente.

Por um lado, tendo em conta as perdas nas taxas de juro, o lado da política continua a restringir as taxas de juro predeterminadas fornecidas pelas instituições seguradoras. A taxa de juro predeterminada de 4,025% foi mantida durante 6 anos, 3,5% durante 4 anos e 3,0. % por apenas 1 ano Agora é ainda mais. Se cair para 2-2,5%, se cair ainda mais, os investidores podem não conseguir levar isso a sério.

Por outro lado, para os próprios fundos de seguros, os ganhos em ações e os dividendos futuros são uma conta que têm de calcular. Tomemos como exemplo o ICBC, com uma taxa de dividendos de 6,41%, que alcançou um aumento de 42,26% durante o ano. As instituições que perseguem taxas de dividendos já acumularam 6,6 anos de dividendos em apenas meio ano. para ser tão bom ao pressionar a calculadora High.

Não pode deixar de lembrar às pessoas a cena em que os fundos públicos abriram champanhe no intervalo do Festival da Primavera de 2021. Três anos depois, o índice de participações pesadas do Fundo Eólico caiu 50%, e as participações pesadas de fundos públicos foram reduzidas quase pela metade . Mas antes do colapso, os activos essenciais tinham sido continuamente impulsionados pelas expectativas optimistas das pessoas, e ninguém imaginava como os fundos públicos iriam diminuir.

E os fundos públicos de hoje olham para os fundos de seguros e para os quatro grandes bancos que continuam a atingir novos máximos. O capital paciente pode passar mais de seis anos à espera da próxima zona de impacto das acções bancárias, mas para os membros comuns do mercado de capitais, obviamente não têm tanto tempo e confiança.

Ouvimos demasiadas histórias finais, mas ainda temos de imaginar como é que os fundos de seguros irão sair quando o crescimento abrandar e os rendimentos de dividendos se tornarem menos rentáveis.

[1]CICC | Onde estão as posições e avaliações dos bancos? (2T24) Pesquisa Monetária e Financeira CICC

[2][Estratégia de Valores Mobiliários Industriais] Quem está comprando bancos? Yao ansiava pelo futuro

[3]Prospecto Ping An da China

Autor: Wu Wentao

Editor: Shen Hui