новости

После значительного роста доходности основных межбанковских процентных облигаций 8 августа бычья сила продолжила ослабевать 9 августа. Доходность 5-летних и 7-летних активных государственных облигаций выросла на 4 BP и 5,4 BP соответственно. Доходность 10-летних и 30-летних государственных облигаций значительно выросла. Среди них доходность 10-летних казначейских облигаций перекрыла все снижения с 26 июля.

Серия регуляторных «ударов» начинает действовать. 7 и 8 августа Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка опубликовала серию документов, направленных против незаконной торговли государственными облигациями малыми и средними финансовыми учреждениями, в том числе Цзянсу.Банк Чаншу(601128.SH), Сельский коммерческий банк Цзяннань, Сельский коммерческий банк Куньшань,Сунонг Банк(603323.SH) было начато саморегулируемое расследование по подозрению в манипулировании рыночными ценами и переводе прибыли при операциях на вторичном рынке государственных облигаций.

С начала этого года, от «крупных банков, предоставляющих кредиты, и мелких банков, покупающих облигации» до «крупных банков, продающих облигации, и мелких банков, покупающих облигации», регуляторы неоднократно призывали к предотвращению рисков на рынке облигаций. Люди на рынке облигаций, опрошенные China Business News, считают, что общий фон вышеупомянутого расследования по-прежнему заключается в предотвращении риска процентных ставок на рынке облигаций. Недавний триггер может быть связан с «подбором шерсти» некоторых мелких компаний. банки в процессе продажи облигаций крупными банками, что является сдерживающим фактором.

Рынок уделяет пристальное внимание вышеуказанным выводам и последствиям. На рынке акций А цены на акции Changshu Bank и Sunong Bank также колебались в сторону понижения за последние два дня. 9-го числа репортер позвонил на горячую линию банка Чаншу в качестве инвестора. Сотрудники сообщили, что банк получил уведомление о саморегулируемом расследовании от Национальной ассоциации институциональных инвесторов финансового рынка и в настоящее время находится на стадии самопроверки. Конкретные результаты будут зависеть от результатов расследования. Такой ситуации еще не было.

Строго расследовать незаконные операции с государственными облигациями.

Ожесточенная битва между длинными и короткими облигациями на рынке облигаций на этой неделе закончилась тем, что быки потеряли позиции. Доходность 5-летних и 7-летних активных государственных облигаций выросла на 6,75 и 11,5 BP соответственно, а доходность 10-летних и 30-летних облигаций. Годовые активные государственные облигации выросли на 6,2 BP, соответственно.

Судя по тенденциям процентных ставок и объему торгов, внутренний рынок процентных облигаций с 5 августа неоднократно переживал интенсивные падения. И только когда Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка опубликовала два объявления после закрытия рынка 7-го и утром 8-го числа, 8-го числа доходность по основным межбанковским процентным облигациям начала значительно расти.

После объявления о начале саморегулируемого расследования в отношении вышеупомянутых четырех учреждений 7-го числа Национальная ассоциация дилеров на следующее утро во время торговых часов опубликовала еще один документ, в котором говорится, что среди недавно расследованных случаев:Некоторые малые и средние финансовые учреждения имеют нарушения, такие как кредитование счетов облигаций и передача интересов в сделках с государственными облигациями.Ассоциация передала некоторые учреждения, допустившие серьезные нарушения, в центральный банк для принятия административных наказаний, а также активизирует расследование и обработку данных по другим подобным случаям.

Это второй раз, когда НАФМИИ "оббивает" малые и средние финансовые учреждения после апреля этого года. Ранее, 12 апреля, Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка сообщила, что на основе ситуации, о которой сообщили рыночные институты, было установлено, чтоНекоторые малые и средние финансовые учреждения подозреваются в незаконном хранении и кредитовании счетов облигаций и т. д., начал саморегулируемое расследование в отношении шести малых и средних финансовых учреждений в соответствии с «Правилами саморегулирования межбанковского рынка облигаций».

Фактически, поскольку процентные ставки по долгосрочным облигациям продолжают падать, регуляторы неоднократно предупреждали о рисках в этом году. В частности, под руководством сдерживания простоя средств, поскольку явление «крупные банки кредитуют, а мелкие банки покупают облигации» становится все более и более интенсивным, регулирующие органы также предоставляют более актуальные консультации и рекомендации по окнам.

Недавно появились новости о том, что регулирующие органы одной из провинций Восточного Китая требуют от сельских коммерческих банков обращать внимание на риски позиций по долгосрочным облигациям и не увеличивать свои позиции в больших масштабах в период, когда крупные государственные банки продают облигации. Еще в марте на рынке появилась новость о том, что для предотвращения чрезмерной концентрации сельскими коммерческими банками своих сверхдолгосрочных долговых активов, накопления рисков процентных ставок и влияния на выдачу кредитов, центральный банк специально расследовал участие сельских коммерческие банки на рынке облигаций.

Что касается энтузиазма малых и средних банков в покупке облигаций, многие опрошенные, в том числе банковские практики и исследователи, рассказали журналистам, что, поскольку сельские коммерческие банки не могут расширять свой бизнес за пределы регионов, для сельских коммерческих банков стало «традицией» Стремление к покупке облигаций под давлением прибыльности, и это действительно породило различные проблемы для различных банков. Принося значительные прибыли, среда «дефицита активов» еще больше усилила эту «традицию» - трудности с предоставлением кредита и сужение возможностей. Процентные спреды усилили мотивацию для распределения облигаций на рынке.

Не только малые и средние банки, но и другие банки также активно или пассивно увеличили размещение государственных облигаций с прошлого года. Представитель крупного местного банка сообщил журналистам, что коэффициент размещения облигаций банком увеличился примерно на 10 процентных пунктов. по сравнению с обычным.

На этапе игры высокого уровня ситуация «крупные банки дают деньги в долг, а мелкие покупают облигации» постепенно трансформируется в «крупные банки продают облигации, а мелкие банки покупают облигации». Это также считается прямым поводом для НАФМИИ назвать четыре сельских банка. коммерческие банки на этот раз Итак.

Оглядываясь назад, 5 августа мировой рынок капитала пережил «черный понедельник», и процентные ставки по государственным облигациям однажды развернулись V-образно. достиг нового минимума в 2,08%. Благодаря резкому увеличению объема торгов он быстро восстановился до 2,15% и, наконец, закрылся на отметке 2,14%. В то время ходили слухи, что отдельные крупные банки продавали государственные облигации под руководством «окна».

Исследователь рынка облигаций сказал: «Если вы начнете стрелять первыми, (отдельные сельские коммерческие банки, которые взяли на себя сделку), возможно, были слишком точны в «собирании шерсти». Трудно сказать, как именно они нарушили правила».

Какие возможные незаконные методы работы существуют?Изучите влияние

Сотрудник отдела финансовых рынков крупного государственного банка сообщил журналистам, что торговый хаос на рынке облигаций относительно чаще встречается в периоды большей волатильности рынка, но эти два явления часто являются процессом взаимного влияния.

Судя по недавним заявлениям профильных ведомств, борьба с хаосом не ограничивается малыми и средними банками и другими торговыми учреждениями. Ранее, 22 июля, Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка объявила о начале саморегулируемого расследования в отношении шести валютно-брокерских компаний и операторов связанных с ними торговых инструментов обмена мгновенными сообщениями, поскольку ониЕсть подозрения на нарушения в таких аспектах, как сопоставление облигаций и отслеживание транзакций, с участием некоторых операторов инструментов обмена мгновенными сообщениями.。

Что касается незаконной торговой практики, в которой могут быть замешаны сельские коммерческие банки, анализ рынка предполагает, что она может в основном включать в себя отдельные учреждения, вступающие в сговор с целью заключения сделок с низкими процентными ставками, покупающие облигации по высоким ценам, чтобы послать неправильные сигналы рынку, а также трейдеров из малые и средние учреждения и трейдеры из крупных и средних банков «Осуществляют пограничные сделки для завершения передачи интересов, и есть даже практики вне «привлечения прямых инвестиций» и так далее.

Что касается такого рода заявлений, вышеупомянутый городской коммерческий банк заявил, что относительно знакомой моделью в отрасли по-прежнему является «домохозяйство категории C», которое было «популярно» раньше, или предполагает некоторую долю прямых инвестиций. Однако подробности нарушений. четыре сельских коммерческих банка на этот раз все еще зависят от окончательного расследования. В результате большинство представителей отрасли все еще спекулируют.

В отчете группы юридического расследования по финансовым инструментам с фиксированным доходом анализируется, что четыре расследуемых сельских коммерческих банка известны как «Четыре маленьких дракона сельских коммерческих банков в долгах по процентным ставкам» как наиболее активные игроки на рынке процентных облигаций. на рынке средне- и долгосрочных процентных облигаций. Саморегулируемое расследование, начатое NAFMII, может быть связано с недавними сделками со средне- и долгосрочными государственными облигациями.

«Вообще говоря, кредитные счета малых и средних финансовых учреждений, которые могут приносить выгоду, представляют собой в основном трастовые счета и счета управления фьючерсными активами, поскольку порог открытия для этих двух типов счетов не высок, а транзакции и расчет процентов относительно Вообще говоря, трейдеры облигациями или инвестиционные менеджеры используют какие-то необычные способы для перевода некоторой сверхприбыли на этот счет через кредитные счета», — анализируется в отчете.

В отчете также упоминается, что эта модель представляет собой «домохозяйство категории C», которое ранее вызывало споры на рынке. В последние годы эта форма расчетного домохозяйства вновь появилась. Передача выгод в основном осуществляется посредством выпуска структурированных облигаций и высокочастотной торговли процентными облигациями.

В своем предыдущем уведомлении о шести малых и средних финансовых учреждениях в апреле Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка упомянула, что рыночные учреждения недавно сообщили, что некоторыеСотрудники малых и средних финансовых учреждений вступили в сговор с посторонними лицами, чтобы воспользоваться ожидаемым снижением процентных ставок по государственным облигациям для осуществления агентских холдингов, передачи интересов и другой незаконной деятельности.。

Рынок также уделяет пристальное внимание вышеупомянутым результатам расследования и возможным штрафам. Некоторые собеседники рассказали журналистам, что конкретные результаты зависят от конкретных незаконных операций, проводимых учреждением, и от того, как надзор определяет штрафы, что может оказать определенное влияние на рыночную активность. Однако представитель отдела финансовых рынков Восточно-Китайского городского коммерческого банка заявил, что расследование в основном сдерживает учреждения, проводящие незаконные операции, а нарушения ежедневных транзакций ограничены.

В соответствии со статьей 25 «Правил самодисциплины при совершении операций с облигациями на межбанковском рынке облигаций» НАФМИИ (далее – «Правила»), к видам поведения, приносить выгоды участникам рынка и персоналу, связанному со сделками, относятся: не ограничиваются «Использовать счет, фактически контролируемый им самим, в качестве контрагента для осуществления перевода прибыли через разницу в цене сделки.”“Передача выгод посредством транзакций третьих лици т. д. Статья 26 ясно дает понять, что манипулирование рынком включает, помимо прочего:Вступайте в сговор с другими и используйте преимущества капитала и владения облигациями для проведения непрерывных ложных транзакций, чтобы повлиять на цены транзакций или объемы транзакций.”“Используйте счет, фактически контролируемый вами, в качестве контрагента для проведения обратных сделок, влияющих на цену сделки или объем сделки."ждать.

Согласно «Правилам», если участники рынка и персонал, связанный со сделками, нарушат вышеуказанные положения, после расследования и проверки Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка вынесет предупреждения, серьезные предупреждения или публичные порицания в зависимости от серьезности случая. а также может потребовать внести исправления или принести извинения, если обстоятельства являются серьезными, будут наложены такие санкции, как приостановление соответствующего бизнеса, приостановление прав членства, аннулирование членства или определение неподходящих кандидатов. быть навсегда исключены из рынка. Лица, подозреваемые в нарушении соответствующих законов и правил, будут переданы в соответствующие ведомства для дальнейшего рассмотрения.

СледующийПримет ли ЦБ дальнейшие меры?

Хотя рынок вступил в поэтапную адаптацию, на фоне медленного макроэкономического восстановления, ожиданий снижения процентных ставок, «нехватки активов» еще не устранено, а также достаточной ликвидности на межбанковском рынке, рынок обеспокоен тем, будут ли облигации Рыночные процентные ставки продолжат прорыв вниз. Центральный банк Мы будем внимательно следить за тем, будут ли приняты дальнейшие меры.

СИТИК СекьюритизАналитик FICC Цю Юаньхан сообщил журналистам, что если процентная ставка по казначейским облигациям больше не будет снижаться в одностороннем порядке, необходимость в центральном банке инициировать положительный выкуп или продажу облигаций будет относительно низкой, если процентная ставка продолжит снижаться после завершения корректировки. Не исключено, что ЦБ примет меры по усилению контроля над операциями. «В настоящее время более удовлетворительный и компромиссный подход состоит в том, чтобы «оглянуться вокруг», чтобы скорректировать ожидания, стабилизировать процентные ставки в текущем диапазоне, а затем ждать, пока предложение государственных облигаций ускорит и смягчит «дефицит активов». сказал.

Ожидаемые рекомендации центрального банка усиливаются, и последствия значительны. «В начале этой недели некоторые банки продали часть своих облигаций, что эффективно заблокировало стремительную тенденцию снижения доходности, а также вызвало значительное изменение ожиданий инвесторов относительно рыночных тенденций».Эвербрайт ценные бумагиПо словам Чжан Сюя, главного аналитика по облигациям, изменения на рынке облигаций в последние дни полностью продемонстрировали, что сила быков относительно ограничена. Вышеупомянутые банки могут развернуть рыночную тенденцию в тот момент, когда доходность быстро падает и наступают быки. сильны. Рекомендации монетарных властей по доходности. Это еще больше «у вас под рукой».

Ранее центральный банк объявил, что продаст заемные облигации, что развеяло опасения рынка по поводу того, что «у центрального банка недостаточно «боеприпасов»». Однако все еще существуют сомнения относительно того, «кто возьмет на себя облигации, проданные центральным банком». Что касается продажи облигаций крупными банками, есть также мнения, что крупные банки будут продавать облигации. Линия «пули» может оказаться недостаточно». Чжан Сюй считает, что по сравнению с использованием конкретных инструментов отношение регуляторов более критично.

Вышеупомянутый исследователь рынка облигаций сказал репортерам: «Для одной облигации крупным банкам действительно может не хватать боеприпасов, но, учитывая позиции всех казначейских облигаций и процентных облигаций, арсенал боеприпасов крупных банков достаточно велик». Также считается, что сверхдолгосрочные специальные казначейские облигации выпускаются постоянно, и крупные банки и центральные банки могут постоянно получать больше «пуль», а также предложение сверхдлинных специальных казначейских облигаций и других государственных облигаций также ограничено. важная сила в содействии восстановлению баланса спроса и предложения.

Что касается основного рассмотрения текущих ожидаемых указаний центрального банка, основанных на мнениях инсайдеров отрасли, то, с одной стороны, они по-прежнему должны сбалансировать стабилизацию роста и обменного курса, а с другой стороны, это предотвращение рисков. . Что касается последнего, то, судя по отчету о реализации денежно-кредитной политики за второй квартал, опубликованному центральным банком 9 августа, было добавлено новое требование «провести стресс-тестирование подверженности риску активов облигаций, принадлежащих финансовым учреждениям, для предотвращения процентных рисков». , а также увеличило внимание к рискам продуктов по управлению активами. (Подробнее см. в отчете «》）

Согласно анализу группы по фиксированному доходу Гоцзюня, судя по недавнему институциональному поведению, сельские коммерческие банки и государственные фонды совершили больше чистых покупок, но это явно нарушает первоначальное намерение сократить долговые активы малых и средних финансовых учреждений и некоммерческих организаций. -банков и избежать несоответствия сроков погашения и процентных рисков. Крупные банки имеют более высокую толерантность к риску, но, будучи первичными дилерами государственных облигаций, они в основном действуют как продавцы, а не как покупатели. В этом контексте, в дополнение к ожиданиям регулирующих органов, истинное решение этой дилеммы требует увеличения предложения безопасных активов.

Тан Имин, главный аналитик по облигациям с фиксированным доходом в Minsheng Securities, считает, что будь то «личное» заимствование облигаций для продажи или указание крупным банкам продавать облигации, неуместно недооценивать озабоченность центрального банка по поводу долгосрочных процентных ставок. Управление ожиданиями означает заимствование времени в обмен на пространство для ожидания момента бюджетной координации. Таким образом, ожидается, что вероятность того, что операции центрального банка вызовут значительную рыночную корректировку или даже отрицательную обратную связь, будет увеличиваться. маловероятно, что это в основном периодическое нарушение, а не разворот тенденции.

Тан Имин прогнозирует, что до того, как денежно-кредитная политика продолжит снижать процентные ставки, текущие ключевые уровни сопротивления для доходности 10-летних и 30-летних государственных облигаций все еще составляют 2,10% и 2,30%. Вероятность дальнейшего падения ниже ключевых точек в краткосрочной перспективе. не ожидается высокой.