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Nach dem deutlichen Anstieg der Renditen wichtiger Interbanken-Zinsanleihen am 8. August schwächte sich die bullische Kraft am 9. August weiter ab. Die Renditen aktiver Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 5 und 7 Jahren stiegen um 4 BP bzw. 5,4 BP Die Renditen 10-jähriger und 30-jähriger Staatsanleihen stiegen ebenfalls deutlich um 3 BP bzw. 2,5 BP, während die Staatsanleihen-Futures auf breiter Front im Minus schlossen. Unter anderem hat die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen alle Rückgänge seit dem 26. Juli zunichte gemacht.

Eine Reihe regulatorischer „Angriffe“ zeigen Wirkung. Am 7. und 8. August veröffentlichte die National Association of Financial Market Institutional Investors eine Reihe von Dokumenten, die auf den illegalen Handel mit Staatsanleihen durch kleine und mittlere Finanzinstitute abzielten, darunter JiangsuChangshu Bank(601128.SH), Jiangnan Rural Commercial Bank, Kunshan Rural Commercial Bank,Sunong Bank(603323.SH) wurde eine Selbstregulierungsuntersuchung wegen des Verdachts der Manipulation von Marktpreisen und der Gewinnverlagerung bei Sekundärmarkttransaktionen von Staatsanleihen eingeleitet.

Seit Anfang dieses Jahres haben die Aufsichtsbehörden immer wieder gefordert, Risiken am Anleihenmarkt zu verhindern, von „Großbanken verleihen Kredite und kleine Banken kaufen Anleihen“ bis zu „Großbanken verkaufen Anleihen und kleine Banken kaufen Anleihen“. Von China Business News befragte Personen auf dem Anleihenmarkt glauben, dass der allgemeine Hintergrund der oben genannten Untersuchung immer noch darin besteht, das Zinsrisiko auf dem Anleihenmarkt zu verhindern. Der jüngste Auslöser könnte mit der „Aufhebung der Wolle“ einiger kleinerer Unternehmen zusammenhängen Banken sind dabei, Anleihen großer Banken zu verkaufen, was eine starke Abschreckung darstellt.

Der Markt schenkt den oben genannten Erkenntnissen und Implikationen große Aufmerksamkeit. Auch auf dem A-Aktienmarkt schwankten die Aktienkurse der Changshu Bank und der Sunong Bank in den letzten zwei Tagen nach unten. Am 9. rief ein Reporter als Investor die Investoren-Hotline der Changshu Bank an. Die Mitarbeiter sagten, dass die Bank eine Selbstregulierungs-Untersuchungsmitteilung von der National Association of Financial Market Institutional Investors erhalten habe und sich derzeit in der Selbstprüfungsphase befinde. Die konkreten Ergebnisse hängen von den Untersuchungsergebnissen ab. Eine solche Situation ist noch nie vorgekommen.

Untersuchen Sie illegale Transaktionen mit Staatsanleihen streng

Der erbitterte Kampf zwischen Long- und Short-Anleihen am Anleihemarkt endete damit, dass die Bullen an Boden verloren. Die Renditen aktiver Staatsanleihen mit 5- und 7-jähriger Laufzeit stiegen um 6,75 BP bzw. 11,5 BP, während die Renditen für 10-jährige und 30-jährige Staatsanleihen um 6,75 BP stiegen -jährige Staatsanleihen stiegen um 6,2 BP bzw. 4,15 BP.

Gemessen an der Zinsentwicklung und dem Handelsvolumen hat der Markt für inländische Zinsanleihen seit dem 5. August wiederholt starke Rückgänge erlebt. Erst als die National Association of Financial Market Institutional Investors nach Börsenschluss am 7. und am Morgen des 8. zwei Ankündigungen herausgab, begannen die Renditen wichtiger Interbanken-Zinsanleihen am 8. deutlich zu steigen.

Nachdem die National Dealers Association am 7. den Beginn einer Selbstregulierungsuntersuchung gegen die oben genannten vier Institutionen angekündigt hatte, veröffentlichte sie am nächsten Morgen während der Handelszeiten ein weiteres Dokument, in dem es hieß, dass unter den kürzlich untersuchten FällenBei einigen kleinen und mittleren Finanzinstituten kommt es zu Unregelmäßigkeiten wie der Ausleihe von Anleihekonten und der Übertragung von Anteilen an Staatsanleihetransaktionen.Der Verband hat einige Institute mit schwerwiegenden Verstößen wegen Verwaltungsstrafen an die Zentralbank übergeben und der Verband intensiviert die Ermittlungen und die Bearbeitung von Hinweisen auf weitere Fälle dieser Art.

Dies ist nach April dieses Jahres das zweite Mal, dass die NAFMII kleine und mittlere Finanzinstitute „schlägt“. Zuvor, am 12. April, gab die National Association of Financial Market Institutional Investors bekannt, dass dies auf der Grundlage der von Marktinstituten gemeldeten Situation festgestellt wurdeEinige kleine und mittlere Finanzinstitute stehen im Verdacht, illegal Wertpapierdepots usw. zu halten und zu verleihen., leitete eine selbstregulierende Untersuchung gegen sechs kleine und mittlere Finanzinstitute gemäß den „Selbstregulierenden Bestrafungsregeln des Interbanken-Anleihemarktes“ ein.

Tatsächlich haben die Aufsichtsbehörden in diesem Jahr wiederholt vor Risiken gewarnt, da die Zinsen für langfristige Anleihen weiter sinken. Insbesondere im Rahmen der Eindämmung des Leerlaufs von Mitteln haben die Regulierungsbehörden, da das Phänomen „Großbanken leihen Kredite und kleine Banken kaufen Anleihen“ immer intensiver, auch relevantere Konsultationen und Fensteranweisungen bereitgestellt.

Kürzlich gab es Nachrichten, dass die Regulierungsbehörden in einer bestimmten Provinz in Ostchina von ländlichen Geschäftsbanken verlangen, auf die Risiken langfristiger Anleihepositionen zu achten und ihre Positionen in der Zeit, in der große Staatsanleihen in Staatsbesitz sind, nicht in großem Umfang zu erhöhen Banken verkaufen Anleihen. Bereits im März wurde auf dem Markt bekannt, dass die Zentralbank speziell die Beteiligung ländlicher Unternehmen untersucht hat, um zu verhindern, dass ländliche Geschäftsbanken ihre Bestände an ultralangfristigen Schulden übermäßig konzentrieren, Zinsrisiken akkumulieren und die Kreditvergabe beeinträchtigen Geschäftsbanken am Anleihemarkt.

In Bezug auf die Begeisterung kleiner und mittlerer Banken, Anleihen zu kaufen, sagten viele Befragte, darunter Bankfachleute und Forscher, gegenüber Reportern, dass ländliche Geschäftsbanken dies zu einer „Tradition“ geworden seien, weil ländliche Geschäftsbanken ihr Geschäft nicht über Regionen hinweg ausweiten könnten Da sie unter dem Druck der Rentabilität daran interessiert sind, Anleihen zu kaufen, und dies hat in der Tat zu verschiedenen Problemen für verschiedene Banken geführt. Das Umfeld der „Vermögensknappheit“ hat diese „Tradition“ – die Schwierigkeit der Kreditvergabe und die Verengung – noch verstärkt Zinsspannen haben die Motivation für die Allokation am Anleihenmarkt erhöht.

Nicht nur kleine und mittlere Banken, sondern auch andere Banken haben seit letztem Jahr ihre Zuteilung von Staatsanleihen aktiv oder passiv erhöht. Ein Beamter einer großen lokalen Bank sagte Reportern, dass die Zuteilungsquote der Bank an Anleihen um etwa 10 Prozentpunkte gestiegen sei im Vergleich zum Üblichen.

Mit dem Eintritt in die Spielphase auf hoher Ebene verwandelt sich „Großbanken verleihen Geld und kleine Banken kaufen Anleihen“ allmählich in „Großbanken verkaufen Anleihen und kleine Banken kaufen Anleihen“. Dies wird auch als direkter Auslöser dafür angesehen, dass die NAFMII vier ländliche Gebiete benennt Diesmal also Geschäftsbanken.

Rückblickend erlebte der globale Kapitalmarkt am 5. August einen „Schwarzen Montag“ und die Zinssätze für Staatsanleihen vollzogen einmal eine V-förmige Umkehr Mit dem starken Anstieg des Handelsvolumens erholte er sich schnell auf 2,15 % und schloss schließlich bei rund 2,14 %. Damals gab es Gerüchte, dass einzelne Großbanken unter Fenstersteuerung Staatsanleihen verkauften.

Ein Marktforscher für Anleihen sagte: „Wenn man zuerst schießt, waren (einzelne ländliche Geschäftsbanken, die den Deal übernommen haben) möglicherweise zu präzise beim ‚Aufsammeln‘. Es ist schwer zu sagen, wie genau sie gegen die Regeln verstoßen haben.“

Welche möglichen illegalen Betriebspraktiken gibt es?Untersuchen Sie die Auswirkungen

Eine Person aus der Finanzmarktabteilung einer großen Staatsbank sagte Reportern, dass das Handelschaos am Anleihenmarkt in Zeiten größerer Marktvolatilität vergleichsweise häufiger vorkomme, beides jedoch oft ein Prozess gegenseitiger Beeinflussung sei.

Den jüngsten Offenlegungen der zuständigen Abteilungen zufolge beschränkt sich der Kampf gegen das Chaos nicht nur auf kleine und mittlere Banken und andere Handelsinstitute. Zuvor, am 22. Juli, kündigte die National Association of Financial Market Institutional Investors die Einleitung einer selbstregulierenden Untersuchung gegen sechs Devisenmaklerunternehmen und Betreiber damit verbundener Instant-Messaging-Tools für den Handel an, weil sieEs bestehen mutmaßliche Verstöße in Aspekten wie dem Anleiheabgleich und der Transaktionsverfolgung, an denen einige Betreiber von Instant-Messaging-Tools für Transaktionen beteiligt sind。

In Bezug auf die illegalen Handelspraktiken, an denen ländliche Geschäftsbanken beteiligt sein könnten, geht die Marktanalyse davon aus, dass es sich dabei hauptsächlich um einzelne Institutionen handeln könnte, die zusammenarbeiten, um Niedrigzinstransaktionen durchzuführen, Anleihen zu hohen Preisen zu kaufen, um falsche Signale an den Markt zu senden, und Händler von Kleine und mittlere Institutionen und Händler großer und mittlerer Banken „führen Grenztransaktionen durch, um die Übertragung von Interessen abzuschließen, und es gibt sogar Praktiker außerhalb der „Beschaffung von Private Equity“ und so weiter.“

Zu dieser Art von Aussage sagte die oben erwähnte städtische Geschäftsbank, dass das in der Branche relativ bekannte Modell immer noch der „Haushalt der Kategorie C“ sei, der zuvor „beliebt“ sei, oder einige Private Equity-Verstöße beinhaltet Vier ländliche Geschäftsbanken sind dieses Mal noch auf die abschließende Untersuchung angewiesen. Daher spekulieren die meisten in der Branche immer noch.

In einem Bericht des Legal Inquiry Financial Fixed Income Team wurde analysiert, dass die vier untersuchten ländlichen Geschäftsbanken als die „vier kleinen Drachen der ländlichen Geschäftsbanken im Bereich Zinsschulden“ gelten, insbesondere als die aktivsten Akteure auf dem Markt für Zinsanleihen Auf dem Markt für mittel- und langfristige Zinsanleihen könnte die von der NAFMII eingeleitete Selbstregulierungsuntersuchung auf die jüngsten Transaktionen mit mittel- und langfristigen Staatsanleihen zurückzuführen sein.

„Im Allgemeinen handelt es sich bei den Kreditkonten kleiner und mittlerer Finanzinstitute, die Vorteile generieren können, hauptsächlich um Treuhandkonten und Futures-Vermögensverwaltungskonten, da die Eröffnungsschwelle für diese beiden Kontoarten nicht hoch ist und Transaktionen und Zinsabrechnung relativ sind.“ „Im Allgemeinen verwenden Anleihenhändler oder Investmentmanager ungewöhnliche Mittel, um ungewöhnliche Gewinne über Kreditkonten auf dieses Konto zu überweisen“, analysiert der Bericht.

In dem Bericht wurde auch erwähnt, dass es sich bei diesem Modell um den „Kategorie-C-Haushalt“ handelt, der zuvor am Markt umstritten war. In den letzten Jahren ist diese Form des Siedlungshaushalts wieder aufgetaucht. Die Leistungsübertragung erfolgt hauptsächlich durch die Emission strukturierter Anleihen und den Hochfrequenzhandel von Zinsanleihen.

In ihrer vorherigen Meldung zu sechs kleinen und mittleren Finanzinstituten im April erwähnte die National Association of Financial Market Institutional Investors, dass Marktinstitute dies kürzlich gemeldet habenMitarbeiter kleiner und mittlerer Finanzinstitute arbeiteten mit Außenstehenden zusammen, um den erwarteten Rückgang der Zinssätze für Staatsanleihen für Agenturbeteiligungen, Zinsübertragungen und andere illegale Aktivitäten auszunutzen.。

Auch der Markt beobachtet die oben genannten Untersuchungsergebnisse und mögliche Strafen mit großer Aufmerksamkeit. Einige Befragte sagten Reportern, dass die konkreten Ergebnisse von den spezifischen illegalen Operationen des Instituts abhängen und davon, wie die Aufsicht Strafen festlegt, was einen gewissen Einfluss auf die Marktaktivität haben kann. Eine Person aus der Finanzmarktabteilung der East China City Commercial Bank sagte jedoch, dass die Untersuchung hauptsächlich Institute mit illegalen Transaktionen abschrecke und die Unterbrechung der täglichen Transaktionen begrenzt sei.

Gemäß Artikel 25 der „Selbstdisziplinierungsregeln für Anleihentransaktionen auf dem Interbanken-Anleihemarkt“ der NAFMII (im Folgenden als „Regeln“ bezeichnet) gehören zu den Verhaltensweisen, die Marktteilnehmern und transaktionsbezogenem Personal bei der Gewährung von Vorteilen untersagt sind, Folgendes: sind nicht beschränkt auf „Nutzen Sie das tatsächlich von Ihnen selbst kontrollierte Konto als Gegenpartei, um die Gewinnübertragung über die Transaktionspreisdifferenz zu realisieren”“Übertragung von Vorteilen durch Dritttransaktionen„ usw. Artikel 26 stellt klar, dass Marktmanipulation Folgendes umfasst, aber nicht darauf beschränkt ist: „Kollaborieren Sie mit anderen und nutzen Sie Kapitalvorteile und Vorteile beim Halten von Anleihen, um fortlaufend falsche Transaktionen durchzuführen und so Transaktionspreise oder Transaktionsvolumina zu beeinflussen.”“Nutzen Sie das von Ihnen tatsächlich kontrollierte Konto als Gegenpartei, um Rücktransaktionen durchzuführen, um den Transaktionspreis oder das Transaktionsvolumen zu beeinflussen"Warten.

Gemäß den „Regeln“ wird die National Association of Financial Market Institutional Investors nach Untersuchung und Überprüfung je nach Schwere des Falles Warnungen, ernsthafte Warnungen oder öffentliche Verweise aussprechen, wenn Marktteilnehmer und transaktionsbezogenes Personal gegen die oben genannten Bestimmungen verstoßen. und kann auch Korrekturen anordnen oder sich entschuldigen. Bei schwerwiegenden Umständen werden auch Sanktionen wie die Aussetzung relevanter Geschäfte, die Aufhebung der Mitgliedschaft oder die Feststellung ungeeigneter Kandidaten verhängt dauerhaft vom Markt verbannt werden. Personen, die im Verdacht stehen, gegen relevante Gesetze und Vorschriften verstoßen zu haben, werden zur weiteren Bearbeitung an die zuständigen Abteilungen weitergeleitet.

NächsteWird die Zentralbank weitere Maßnahmen ergreifen?

Obwohl der Markt in eine schrittweise Anpassung eingetreten ist, ist der Markt vor dem Hintergrund einer langsamen makroökonomischen Erholung, Zinssenkungserwartungen, noch nicht gelinderter „Vermögensknappheit“ und reichlicher Liquidität auf dem Interbankenmarkt besorgt darüber, ob Anleihen verfügbar sind Die Marktzinsen werden weiter nach unten durchbrechen. Wir werden genau beobachten, ob weitere Maßnahmen ergriffen werden.

CITIC-WertpapiereFICC-Analyst Qiu Yuanhang sagte Reportern, dass die Notwendigkeit für die Zentralbank, positive Rückkäufe zu veranlassen oder Anleihen zu verkaufen, relativ gering sein wird, wenn der Zinssatz für Staatsanleihen nicht mehr einseitig sinkt, wenn der Zinssatz nach Abschluss der Anpassung weiter sinkt. Es ist nicht ausgeschlossen, dass die Zentralbank Maßnahmen ergreifen wird, um den Betrieb stärker zu kontrollieren. „Derzeit besteht der zufriedenstellendere und kompromissbereitere Ansatz darin, sich umzuschauen, um die Erwartungen zu steuern, die Zinssätze so zu steuern, dass sie sich innerhalb der aktuellen Spanne stabilisieren, und dann darauf zu warten, dass sich das Angebot an Staatsanleihen beschleunigt und die ‚Vermögensknappheit‘ abmildert.“ sagte.

Die erwarteten Leitlinien der Zentralbank werden verschärft, und die Auswirkungen sind erheblich. „Zu Beginn dieser Woche verkauften einige Banken einen Teil ihrer Anleihenbestände, was den rasanten Abwärtstrend der Renditen effektiv blockierte und auch zu einer deutlichen Änderung der Erwartungen der Anleger an die Marktentwicklung führte.“Everbright SecuritiesLaut Zhang Die Leitlinien der Währungsbehörden zu den Renditen sind noch besser.

Zuvor hatte die Zentralbank angekündigt, geliehene Anleihen zu verkaufen, was die Befürchtungen des Marktes zerstreute, dass „die Zentralbank nicht über genügend ‚Munition‘ verfügt“. Bank.“ Bezüglich der Anleiheverkäufe durch Großbanken gibt es auch Ansichten, dass die Großbanken die Anleihen verkaufen werden. Zeile „‚Kugeln‘ reichen möglicherweise nicht aus“. Zhang Xu glaubt, dass die Haltung der Regulierungsbehörden im Vergleich zum Einsatz spezifischer Tools kritischer ist.

Der oben erwähnte Anleihemarktforscher sagte gegenüber Reportern: „Für eine einzelne Anleihe mag es den Großbanken tatsächlich an Munition mangeln, aber wenn man die Positionen aller Staatsanleihen und Zinsanleihen berücksichtigt, ist das Munitionsarsenal der Großbanken groß genug.“ Es wird auch angenommen, dass kontinuierlich ultra-langfristige Spezial-Staatsanleihen ausgegeben werden und große Banken und Zentralbanken kontinuierlich mehr „Kugeln“ erhalten können, und das Angebot an ultra-langfristigen Spezial-Staatsanleihen und anderen Staatsanleihen ist ebenfalls vorhanden eine wichtige Kraft bei der Förderung des Ausgleichs von Angebot und Nachfrage.

Was die Hauptüberlegung der erwarteten Leitlinien der aktuellen Zentralbank betrifft, die auf den Ansichten von Brancheninsidern basiert, besteht sie einerseits nach wie vor darin, die Stabilisierung von Wachstum und Wechselkurs auszugleichen, und andererseits darin, Risiken vorzubeugen . Was Letzteres betrifft, so wurde aus dem von der Zentralbank am 9. August veröffentlichten Bericht zur Umsetzung der Geldpolitik für das zweite Quartal eine neue Anforderung hinzugefügt, „Stresstests für die Risikoexposition von Anleihevermögenswerten durchzuführen, die von Finanzinstituten gehalten werden, um Zinsrisiken vorzubeugen“. , und erhöhte auch die Aufmerksamkeit auf die Risiken von Vermögensverwaltungsprodukten. (Einzelheiten finden Sie im Bericht „》）

Laut der Analyse des Guojun Fixed Income Teams haben ländliche Geschäftsbanken und öffentliche Fonds, gemessen am jüngsten institutionellen Verhalten, mehr Nettokäufe getätigt, was jedoch offensichtlich gegen die ursprüngliche Absicht verstößt, die Schuldenbestände kleiner und mittlerer Finanzinstitute und anderer zu reduzieren -Banken und Vermeidung von Laufzeitinkongruenzen und Zinsrisiken. Großbanken haben eine höhere Risikotoleranz, fungieren aber als Primärhändler von Staatsanleihen eher als Verkäufer als als Käufer. In diesem Zusammenhang erfordert die tatsächliche Lösung dieses Dilemmas neben der Orientierung an regulatorischen Erwartungen auch die Erhöhung des Angebots an sicheren Vermögenswerten.

Tan Yiming, Chefanalyst für festverzinsliche Wertpapiere bei Minsheng Securities, ist der Ansicht, dass es nicht angebracht ist, die Sorge der Zentralbank um die langfristigen Zinssätze zu unterschätzen, sei es durch „persönliche“ Kreditaufnahme von Anleihen zum Verkauf oder durch die Anweisung an Großbanken, Anleihen zu verkaufen Risiken, aber es kann eher eine Signalbedeutung sein, und Erwartungsmanagement bedeutet, dass man sich Zeit leiht, um im Gegenzug auf den Zeitpunkt der fiskalischen Koordinierung zu warten. Daher ist damit zu rechnen, dass die Maßnahmen der Zentralbank erhebliche Marktanpassungen oder sogar negative Rückmeldungen auslösen Es handelt sich eher um eine periodische Störung als um eine Trendumkehr.

Tan Yiming prognostiziert, dass die aktuellen wichtigen Widerstandsniveaus für die Renditen 10-jähriger und 30-jähriger Staatsanleihen noch bei 2,10 % und 2,30 % liegen, bevor die Geldpolitik die Zinssätze weiter senkt wird voraussichtlich nicht hoch sein.