berita

Menyusul kenaikan signifikan dalam imbal hasil obligasi suku bunga antar bank utama pada tanggal 8 Agustus, kekuatan bullish terus melemah pada tanggal 9. Imbal hasil obligasi aktif obligasi pemerintah bertenor 5 tahun dan 7 tahun masing-masing meningkat sebesar 4BP dan 5,4BP. . Imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun dan 30 tahun meningkat secara signifikan. Imbal hasil obligasi pemerintah aktif juga meningkat masing-masing sebesar 3BP dan 2,5BP, sementara obligasi pemerintah berjangka ditutup turun secara keseluruhan. Diantaranya, imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun telah menghapus semua penurunan sejak 26 Juli.

Serangkaian “ketukan” peraturan mulai berlaku. Pada tanggal 7 dan 8 Agustus, Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional mengeluarkan serangkaian dokumen yang menargetkan perdagangan ilegal obligasi pemerintah oleh lembaga keuangan kecil dan menengahBank Changshu(601128.SH), Bank Umum Perdesaan Jiangnan, Bank Umum Perdesaan Kunshan,Bank Sunong(603323.SH) diluncurkan dalam penyelidikan pengaturan mandiri atas dugaan manipulasi harga pasar dan transfer keuntungan dalam transaksi pasar sekunder obligasi pemerintah.

Sejak awal tahun ini, mulai dari “bank-bank besar memberikan pinjaman dan bank-bank kecil membeli obligasi” hingga “bank-bank besar yang menjual obligasi dan bank-bank kecil membeli obligasi,” para regulator telah berulang kali menyerukan untuk mencegah risiko pasar obligasi. Orang-orang di pasar obligasi yang diwawancarai oleh China Business News percaya bahwa latar belakang keseluruhan dari penyelidikan yang disebutkan di atas masih untuk mencegah risiko suku bunga di pasar obligasi. Pemicu baru-baru ini mungkin terkait dengan "peningkatan wol" dari sejumlah kecil perusahaan bank dalam proses penjualan obligasi oleh bank-bank besar, yang merupakan pencegah.

Pasar sangat memperhatikan temuan dan implikasi di atas. Di pasar saham A, harga saham Changshu Bank dan Sunong Bank juga berfluktuasi turun dalam dua hari terakhir. Pada tanggal 9, seorang reporter menelepon hotline investor Bank Changshu sebagai investor. Staf tersebut mengatakan bahwa bank tersebut telah menerima pemberitahuan penyelidikan pengaturan mandiri dari Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional dan saat ini sedang dalam tahap pemeriksaan mandiri. Hasil spesifiknya akan tergantung pada hasil investigasi.

Selidiki secara ketat transaksi ilegal pada obligasi pemerintah

Pertarungan sengit minggu ini antara jangka panjang dan jangka pendek di pasar obligasi berakhir dengan kenaikan yang melemah. Imbal hasil obligasi aktif pemerintah bertenor 5 tahun dan 7 tahun masing-masing naik sebesar 6,75BP dan 11,5BP, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun dan 30 tahun naik masing-masing sebesar 6,75BP dan 11,5BP. obligasi aktif obligasi pemerintah -tahun naik masing-masing sebesar 6,2BP, 4,15BP.

Dilihat dari tren suku bunga dan volume perdagangan, pasar obligasi suku bunga domestik telah mengalami penurunan berulang kali yang intens sejak tanggal 5 Agustus. Baru setelah Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional mengeluarkan dua pengumuman setelah pasar tutup pada tanggal 7 dan pagi hari tanggal 8, imbal hasil obligasi suku bunga antar bank utama mulai meningkat secara signifikan pada tanggal 8.

Setelah mengumumkan peluncuran penyelidikan pengaturan mandiri terhadap empat institusi di atas pada tanggal 7, Asosiasi Dealer Nasional mengeluarkan dokumen lain selama jam perdagangan keesokan paginya yang mengatakan bahwa di antara kasus-kasus yang baru-baru ini diselidiki,Beberapa lembaga keuangan kecil dan menengah mempunyai kejanggalan seperti peminjaman rekening obligasi dan pengalihan bunga dalam transaksi obligasi pemerintah., asosiasi tersebut telah memindahkan beberapa institusi yang melakukan pelanggaran serius ke bank sentral untuk mendapatkan sanksi administratif, dan asosiasi tersebut meningkatkan penyelidikan dan penanganan petunjuk terhadap kasus-kasus serupa lainnya.

Ini adalah kedua kalinya NAFMII “mengalahkan” lembaga keuangan kecil dan menengah setelah April tahun ini. Sebelumnya, pada 12 April, Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional mengumumkan bahwa berdasarkan situasi yang dilaporkan oleh lembaga pasar, ditemukan bahwaBeberapa lembaga keuangan kecil dan menengah dicurigai memiliki kepemilikan ilegal dan meminjamkan rekening obligasi, dll., meluncurkan penyelidikan pengaturan mandiri terhadap enam lembaga keuangan kecil dan menengah sesuai dengan "Peraturan Hukuman Mandiri Pasar Obligasi Antar Bank".

Faktanya, ketika suku bunga obligasi jangka panjang terus turun, regulator telah berulang kali memperingatkan adanya risiko pada tahun ini. Terutama di bawah panduan untuk membatasi dana yang menganggur, seiring dengan semakin intensnya fenomena "pemberian pinjaman oleh bank-bank besar dan pembelian obligasi oleh bank-bank kecil", otoritas pengatur juga telah memberikan konsultasi dan panduan yang lebih relevan.

Baru-baru ini, ada berita bahwa otoritas pengatur di provinsi tertentu di Tiongkok Timur mewajibkan bank-bank komersial pedesaan untuk memperhatikan risiko posisi obligasi jangka panjang dan tidak meningkatkan posisi mereka secara besar-besaran selama periode ketika perusahaan-perusahaan besar milik negara bank menjual obligasi. Pada awal bulan Maret, muncul berita di pasar bahwa untuk mencegah bank-bank komersial pedesaan terlalu memusatkan kepemilikan hutang jangka panjang mereka, mengumpulkan risiko suku bunga dan mempengaruhi pemberian kredit, bank sentral telah secara khusus menyelidiki partisipasi masyarakat pedesaan. bank komersial di pasar obligasi.

Mengenai antusiasme bank-bank kecil dan menengah untuk membeli obligasi, banyak orang yang diwawancarai, termasuk praktisi perbankan dan peneliti, mengatakan kepada wartawan bahwa karena BPR tidak dapat memperluas bisnisnya ke seluruh daerah, maka sudah menjadi “tradisi” bagi BPR untuk melakukan pembelian obligasi. tertarik untuk membeli obligasi di bawah tekanan profitabilitas, dan hal ini memang telah menimbulkan berbagai masalah bagi berbagai bank. Memberikan kontribusi keuntungan yang besar, lingkungan "kekurangan aset" semakin memperkuat "tradisi" ini - kesulitan dalam pemberian kredit dan penyempitan kredit. selisih bunga telah meningkatkan motivasi alokasi pasar obligasi.

Tidak hanya bank-bank kecil dan menengah, tetapi bank-bank lain juga secara aktif atau pasif meningkatkan alokasi obligasi pemerintah mereka sejak tahun lalu. Seorang pejabat dari bank lokal besar mengatakan kepada wartawan bahwa rasio alokasi obligasi bank tersebut telah meningkat sekitar 10 poin persentase dibandingkan dengan biasanya.

Memasuki tahap permainan tingkat tinggi, "bank besar meminjamkan uang dan bank kecil membeli obligasi" secara bertahap berubah menjadi "bank besar menjual obligasi dan bank kecil membeli obligasi". Hal ini juga dianggap sebagai pemicu langsung NAFMII untuk menyebutkan empat pedesaan bank komersial kali ini.

Melihat ke belakang, pada tanggal 5 Agustus, pasar modal global menghadapi "Senin Hitam", dan suku bunga obligasi pemerintah mengalami pembalikan berbentuk V. Obligasi aktif pemerintah 10 tahun 24 obligasi pemerintah berbunga 11 (240011.IB) satu kali. mencapai titik terendah baru di 2,08%. Dengan peningkatan tajam dalam volume perdagangan, dengan cepat pulih ke 2,15%, dan akhirnya ditutup di sekitar 2,14%. Ada rumor pada saat itu bahwa bank-bank besar tertentu menjual obligasi pemerintah di bawah window bimbingan.

Seorang peneliti pasar obligasi mengatakan: "Jika Anda mengambil tindakan terlebih dahulu, (bank-bank komersial pedesaan yang mengambil alih kesepakatan tersebut) mungkin terlalu tepat dalam 'mengambil wol'. Sulit untuk mengatakan dengan pasti bagaimana mereka melanggar peraturan."

Apa saja kemungkinan praktik operasi ilegal yang ada?Selidiki dampaknya

Seseorang dari departemen pasar keuangan sebuah bank besar milik negara mengatakan kepada wartawan bahwa kekacauan perdagangan pasar obligasi relatif lebih umum terjadi selama periode volatilitas pasar yang lebih besar, namun keduanya sering kali merupakan proses yang saling mempengaruhi.

Dilihat dari pengungkapan yang dilakukan departemen terkait baru-baru ini, upaya melawan kekacauan tidak hanya terbatas pada bank kecil dan menengah serta lembaga perdagangan lainnya. Sebelumnya, pada tanggal 22 Juli, Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional mengumumkan peluncuran penyelidikan pengaturan mandiri terhadap enam perusahaan pialang mata uang dan operator alat pesan instan perdagangan terkait karena merekaAda dugaan pelanggaran pada aspek seperti pencocokan ikatan dan jejak transaksi, yang melibatkan beberapa operator alat pesan instan transaksi。

Mengenai praktik perdagangan ilegal yang mungkin dilakukan oleh bank-bank komersial pedesaan, analisis pasar berspekulasi bahwa praktik-praktik tersebut terutama mencakup lembaga-lembaga individual yang berkolusi untuk menciptakan transaksi dengan suku bunga rendah, membeli obligasi dengan harga tinggi untuk mengirimkan sinyal yang salah ke pasar, dan para pedagang dari bank-bank komersial pedesaan. lembaga kecil dan menengah serta pedagang dari bank besar dan menengah. "Melakukan transaksi perbatasan untuk menyelesaikan pengalihan kepentingan, dan bahkan ada praktisi di luar" meningkatkan ekuitas swasta "dan seterusnya.

Mengenai pernyataan semacam ini, bank umum perkotaan tersebut mengatakan bahwa model yang relatif familiar di industri ini masih merupakan "rumah tangga Kategori C" yang sebelumnya "populer", atau melibatkan beberapa ekuitas swasta Empat Bank Umum Perdesaan saat ini masih bergantung pada penyelidikan akhir. Akibatnya, sebagian besar pelaku industri masih berspekulasi.

Laporan Tim Penyelidikan Hukum Keuangan Pendapatan Tetap menganalisis bahwa empat BPR yang diteliti dikenal sebagai "Empat Naga Kecil BPR dalam Utang Suku Bunga". di pasar obligasi suku bunga jangka menengah dan panjang, Investigasi pengaturan mandiri yang diluncurkan oleh NAFMII mungkin disebabkan oleh transaksi baru-baru ini pada obligasi pemerintah jangka menengah dan panjang.

“Secara umum, rekening pinjaman lembaga keuangan kecil dan menengah yang dapat memberikan manfaat sebagian besar adalah rekening perwalian dan rekening pengelolaan aset berjangka, karena ambang batas pembukaan untuk kedua jenis rekening ini tidak tinggi, dan transaksi serta penyelesaian bunga relatif besar. Fleksibel. Secara umum, pedagang obligasi atau manajer investasi menggunakan beberapa cara abnormal untuk mentransfer sejumlah keuntungan abnormal ke rekening ini melalui rekening pinjaman,” analisis laporan tersebut.

Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa "Rumah tangga Kategori C" yang sebelumnya kontroversial di pasar adalah model ini. Dalam beberapa tahun terakhir, bentuk rumah tangga pemukiman ini muncul kembali. Transfer manfaat terutama dilakukan melalui penerbitan obligasi terstruktur dan perdagangan obligasi berbunga frekuensi tinggi.

Dalam pemberitahuan sebelumnya mengenai enam lembaga keuangan kecil dan menengah pada bulan April, Asosiasi Nasional Investor Institusi Pasar Keuangan menyebutkan bahwa lembaga pasar baru-baru ini melaporkan bahwa beberapaKaryawan lembaga keuangan skala kecil dan menengah berkolusi dengan pihak luar untuk memanfaatkan perkiraan penurunan suku bunga obligasi pemerintah untuk melakukan kepemilikan keagenan, pengalihan kepentingan, dan aktivitas ilegal lainnya.。

Pasar juga mencermati hasil investigasi yang disebutkan di atas dan kemungkinan hukumannya. Beberapa orang yang diwawancarai mengatakan kepada wartawan bahwa hasil spesifik bergantung pada operasi ilegal spesifik yang dilakukan oleh lembaga tersebut dan bagaimana pengawasan menentukan hukuman, yang mungkin berdampak tertentu pada aktivitas pasar. Namun, seseorang dari departemen pasar keuangan East China City Commercial Bank mengatakan bahwa penyelidikan ini terutama untuk mencegah institusi yang melakukan transaksi ilegal, dan gangguan terhadap transaksi sehari-hari terbatas.

Menurut Pasal 25 “Aturan Disiplin Mandiri untuk Transaksi Obligasi di Pasar Obligasi Antar Bank” NAFMII (selanjutnya disebut sebagai “Aturan”), perilaku yang dilarang untuk memberikan manfaat bagi pelaku pasar dan personel terkait transaksi termasuk tetapi tidak terbatas pada “Gunakan rekening yang sebenarnya dikuasainya sendiri sebagai pihak lawan untuk merealisasikan transfer keuntungan melalui selisih harga transaksi”“Mentransfer manfaat melalui transaksi pihak ketiga" dll. Pasal 26 memperjelas bahwa manipulasi pasar termasuk namun tidak terbatas pada "Berkolusi dengan orang lain dan menggunakan keuntungan modal dan keuntungan memegang obligasi untuk melakukan transaksi palsu terus menerus untuk mempengaruhi harga transaksi atau volume transaksi.”“Gunakan akun yang sebenarnya Anda kendalikan sebagai rekanan untuk melakukan transaksi terbalik yang mempengaruhi harga transaksi atau volume transaksi"Tunggu.

Menurut "Aturan", jika pelaku pasar dan personel terkait transaksi melanggar ketentuan di atas, setelah penyelidikan dan verifikasi, Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional akan memberikan peringatan, peringatan serius, atau teguran publik tergantung pada tingkat keparahan kasusnya. dan juga dapat memerintahkan koreksi atau meminta maaf. ; Jika keadaannya serius, sanksi seperti penangguhan bisnis terkait, penangguhan hak keanggotaan, pembatalan keanggotaan, atau penentuan kandidat yang tidak sesuai juga akan dikenakan dilarang secara permanen dari pasar. Mereka yang diduga melanggar peraturan perundang-undangan terkait akan dipindahkan ke departemen terkait untuk diproses lebih lanjut.

BerikutnyaAkankah bank sentral mengambil tindakan lebih lanjut?

Meskipun pasar telah memasuki penyesuaian bertahap, dengan berbagai latar belakang pemulihan ekonomi makro yang lambat, ekspektasi penurunan suku bunga, “kekurangan aset” yang belum teratasi, dan likuiditas yang melimpah di pasar antar bank, pasar mengkhawatirkan apakah obligasi suku bunga pasar akan terus menembus ke bawah. Bank sentral Kami akan mencermati apakah tindakan lebih lanjut akan diambil.

Sekuritas CITICAnalis FICC Qiu Yuanhang mengatakan kepada wartawan bahwa jika suku bunga obligasi negara tidak lagi turun secara sepihak, kebutuhan bank sentral untuk memulai pembelian kembali atau menjual obligasi secara positif akan relatif rendah. Jika suku bunga terus turun setelah penyesuaian selesai. tidak menutup kemungkinan bahwa bank sentral akan mengambil tindakan untuk lebih mengontrol operasi. “Saat ini, pendekatan yang lebih memuaskan dan kompromistis adalah dengan 'melihat sekeliling' untuk memandu ekspektasi, mengarahkan suku bunga agar stabil dalam kisaran saat ini, dan kemudian menunggu pasokan obligasi pemerintah untuk mempercepat dan mengurangi 'kekurangan aset'.” dikatakan.

Pedoman yang diharapkan oleh bank sentral semakin diperkuat, dan dampaknya cukup besar. "Pada awal minggu ini, beberapa bank menjual sebagian kepemilikan obligasi mereka, yang secara efektif memblokir tren penurunan imbal hasil yang cepat dan juga menyebabkan perubahan signifikan dalam ekspektasi investor terhadap tren pasar."Sekuritas EverbrightMenurut Zhang Xu, kepala analis pendapatan tetap, perubahan di pasar obligasi dalam beberapa hari terakhir telah sepenuhnya menunjukkan bahwa kekuatan kenaikan relatif terbatas. Bank-bank yang disebutkan di atas dapat membalikkan tren pasar dalam sekejap ketika imbal hasil turun dengan cepat dan kenaikan sangat kuat. Pedoman otoritas moneter mengenai imbal hasil Bahkan lebih “ada di ujung jari Anda”.

Sebelumnya, bank sentral mengumumkan akan menjual obligasi pinjaman, yang memecahkan kekhawatiran pasar bahwa "bank sentral tidak memiliki cukup 'amunisi'". Namun, masih ada keraguan tentang "siapa yang akan mengambil alih obligasi yang dijual oleh pemerintah pusat bank." Mengenai penjualan obligasi oleh bank-bank besar, ada juga pandangan bahwa bank-bank besar akan menjual obligasi tersebut. baris "'peluru' mungkin tidak cukup". Zhang Xu percaya bahwa dibandingkan dengan penggunaan alat tertentu, sikap regulator lebih penting.

Peneliti pasar obligasi yang disebutkan di atas mengatakan kepada wartawan: "Untuk satu obligasi, bank-bank besar mungkin memang kekurangan amunisi, tetapi mengingat posisi semua obligasi negara dan obligasi suku bunga, gudang amunisi bank-bank besar cukup besar." Dipercaya juga bahwa obligasi negara khusus jangka panjang terus diterbitkan, dan bank-bank besar serta bank sentral dapat terus memperoleh lebih banyak "peluru", dan pasokan obligasi negara khusus jangka panjang dan obligasi pemerintah lainnya juga meningkat. kekuatan penting dalam mendorong penyeimbangan kembali penawaran dan permintaan.

Adapun pertimbangan utama dari pedoman yang diharapkan bank sentral saat ini, berdasarkan pandangan orang dalam industri, di satu sisi masih untuk menyeimbangkan stabilisasi pertumbuhan dan nilai tukar, dan di sisi lain, untuk mencegah risiko. . Mengenai hal terakhir, dilihat dari laporan implementasi kebijakan moneter kuartal kedua yang diungkapkan oleh bank sentral pada tanggal 9 Agustus, persyaratan baru ditambahkan untuk “melakukan stress test terhadap eksposur risiko aset obligasi yang dimiliki oleh lembaga keuangan untuk mencegah risiko suku bunga” , dan juga meningkatkan Lebih memperhatikan risiko produk manajemen aset. (Untuk lebih jelasnya, lihat laporan "》）

Menurut analisis Tim Pendapatan Tetap Guojun, dilihat dari perilaku institusional baru-baru ini, bank komersial pedesaan dan dana publik telah melakukan lebih banyak pembelian bersih, namun hal ini jelas melanggar niat awal untuk mengurangi kepemilikan utang pada lembaga keuangan kecil dan menengah dan non-bank. -bank dan menghindari ketidakcocokan jatuh tempo dan risiko suku bunga. Bank-bank besar memiliki toleransi risiko yang lebih tinggi, namun sebagai dealer utama obligasi pemerintah, mereka lebih banyak bertindak sebagai penjual dibandingkan pembeli. Dalam konteks ini, selain panduan ekspektasi peraturan, penyelesaian dilema ini memerlukan peningkatan pasokan aset aman.

Tan Yiming, kepala analis pendapatan tetap di Minsheng Securities, percaya bahwa apakah itu melalui peminjaman obligasi "secara pribadi" untuk dijual, atau menginstruksikan bank-bank besar untuk menjual obligasi, tidak tepat untuk meremehkan kekhawatiran bank sentral terhadap suku bunga jangka panjang. risiko, namun mungkin lebih merupakan makna sinyal dan Manajemen ekspektasi berarti meminjam waktu sebagai ganti ruang untuk menunggu waktu koordinasi fiskal. Oleh karena itu, kemungkinan operasi bank sentral memicu penyesuaian pasar yang signifikan atau bahkan umpan balik negatif diperkirakan akan terjadi kecil kemungkinannya. Hal ini terutama merupakan gangguan periodik dan bukan pembalikan tren.

Tan Yiming memperkirakan bahwa sebelum kebijakan moneter menurunkan suku bunga lebih lanjut, level resistensi utama saat ini untuk imbal hasil obligasi pemerintah bertenor 10 tahun dan 30 tahun masih sebesar 2,10% dan 2,30%. Kemungkinan penurunan lebih lanjut di bawah poin utama dalam jangka pendek diperkirakan tidak tinggi.