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8月8日に主要銀行間金利債の利回りが大幅に上昇したことを受け、9日も5年国債アクティブ債利回りは4BP、7年国債利回りは5.4BP上昇した。 10年国債と30年国債の利回りもそれぞれ3BPと2.5BP上昇し、国債先物は軒並み下落した。その中で、10年国債利回りは7月26日以来の下落をすべて帳消しにした。

一連の規制の「打撃」が始まっている。 8月7日と8日、全国金融市場機関投資家協会は中小金融機関による国債の違法取引を対象とした一連の文書を発表し、その中には江蘇省も含まれる。常熟銀行(601128.SH)、江南農村商業銀行、昆山農村商業銀行、崇農銀行(603323.SH)は、国債の流通市場取引における市場価格の操作と利益移転の疑いで自主規制調査に乗り出した。

今年初め以来、規制当局は「大手銀行の融資と小規模銀行の債券購入」から「大手銀行の債券販売と小規模銀行の債券購入」に至るまで、債券市場リスクの防止を繰り返し求めてきた。チャイナ・ビジネス・ニュースがインタビューした債券市場関係者らは、上記の調査の全体的な背景は依然として債券市場の金利リスクを防ぐことにあると考えており、最近の引き金は一部の小規模企業の「毛拾い」に関連している可能性があるとしている。大手銀行が債券を売却する過程にあり、その意味は強い。

市場は上記の調査結果とその示唆に細心の注意を払っています。 A株市場では、常熟銀行と崇農銀行の株価も過去2日間で下落している。 9日、記者が投資家として常熟銀行の投資家ホットラインに電話したところ、同行は全国金融市場機関投資家協会から自主規制調査の通知を受け、現在自己調査の段階にあるとのことだった。具体的な結果は調査結果次第となる。

国債の不正取引を厳しく捜査する

今週の債券市場におけるロングとショートの熾烈な戦いは強気派が劣勢に終わり、５年債と７年債のアクティブ債利回りはそれぞれ６．７５BPと１１．５BP上昇したが、１０年債と３０年債の利回りはそれぞれ上昇した。年国債アクティブ債はそれぞれ6.2BP、4.15BP上昇した。

金利動向や出来高から判断すると、国内金利債市場は8月5日以降、激しい下落を繰り返している。主要銀行間金利債の利回りが８日から大幅に上昇し始めたのは、全米金融市場機関投資家協会が７日の市場終了後と８日朝の２回の発表で初めてだった。

全米ディーラー協会は7日に上記4機関に対する自主規制調査の開始を発表した後、翌朝の取引時間中に新たな文書を発表し、最近調査した事件の中には以下のような内容が含まれていると述べた。一部の中小金融機関では、債券口座の貸し出しや国債取引の利子の譲渡などの不正行為が行われている。、協会は重大な違反のある一部の機関を行政罰のために中央銀行に移送しており、協会は他の同様の事件の手がかりの調査と処理を強化しています。

NAFMIIが中小金融機関を「破る」のは今年4月に続き2回目。以前、4月12日、全米金融市場機関投資家協会は、市場機関から報告された状況に基づいて、以下のことが判明したと発表した。一部の中小金融機関には債券口座などの不正保有や貸し付けの疑いがある。は、「銀行間債券市場自主規制処罰規定」に基づき、中小金融機関６社を対象に自主規制調査を開始した。

実際、長期債金利が低下し続ける中、規制当局は今年、リスクについて繰り返し警告している。特に資金の空回りを抑制するという指導のもと、「大銀行が貸し出し、中小銀行が債券を買う」現象がますます激化する中、規制当局もより適切な相談や窓口指導を行っている。

最近、中国東部のある省の規制当局が地方の商業銀行に対し、長期債券のポジションのリスクに注意し、大手国有企業の資金が集中する時期にはポジションを大規模に増額しないよう求めたというニュースがあった。銀行は債券を販売しています。すでに3月には、地方の商業銀行が超長期債券保有に過度に集中して金利リスクが蓄積し、信用供与に影響を与えることを防ぐため、中央銀行が地方の商業銀行の参加を特別に調査していたというニュースが市場に出た。債券市場における商業銀行。

銀行関係者や研究者を含む多くのインタビュー対象者は、中小銀行の債券購入に対する熱意について、地方の商業銀行は地域を越えて事業を拡大できないため、地方の商業銀行が債券購入を行うのが「伝統」になっていると記者団に語った。収益性の圧力の下で債券の購入に熱心であり、それが実際にさまざまな銀行にさまざまな問題を引き起こし、多大な利益をもたらしているが、「資産不足」環境はこの「伝統」、つまり信用供与の困難と融資枠の縮小をさらに増幅させている。金利スプレッドが債券市場への配分の動機を高めています。

大手地銀関係者は記者団に対し、中小銀行だけでなく他の銀行も昨年以降、積極的あるいは消極的に国債の配分比率を約１０％ポイント引き上げたと語った。いつもと比べて。

ハイレベルなゲーム段階に入ると、「大手銀行が資金を貸し、小規模銀行が債券を買う」という状況が徐々に「大手銀行が債券を売り、小規模銀行が債券を買う」に変わりつつある。これは、NAFMII が 4 つの地方を名指しする直接のきっかけともみなされる。今度は商業銀行です。

振り返れば、8月5日には世界の資本市場が「ブラックマンデー」に見舞われ、国債金利は10年国債アクティブボンド24利付国債11(240011.IB)が一時Ｖ字反転した。取引量の急激な増加により、2.08％という新安値を記録し、すぐに2.15％まで反発し、最終的には2.14％付近で取引を終えた。当時、各大手銀行が窓口指導で国債を販売しているという噂が流れた。

債券市場の調査員は「先制すれば、（取引を引き継いだ地方の個々の商業銀行は）『羊毛拾い』が正確すぎたかもしれない。彼らがどのようにルールを破ったのかを正確に言うのは難しい」と述べた。

どのような違法な運営行為が考えられるのでしょうか?影響を調査する

大手国有銀行の金融市場部門の関係者は記者団に対し、債券市場取引の混乱は市場のボラティリティが大きい時期に比較的多く見られるが、この２つは相互に影響し合う過程であることが多いと語った。

関連部門による最近の情報開示から判断すると、混乱との戦いは中小規模の銀行やその他の取引機関に限定されません。これに先立ち、7月22日、全米金融市場機関投資家協会は、為替仲介会社6社と関連取引インスタントメッセージングツールの運営者に対する自主規制調査の開始を発表した。一部のトランザクション・インスタント・メッセージング・ツールのオペレーターが関与し、債券照合やトランザクション追跡などの側面で違反の疑いがある。。

地方の商業銀行が関与している可能性のある違法取引慣行について、市場分析では主に、低金利取引を生み出すために共謀する個別の金融機関、市場に誤ったシグナルを送るために債券を高値で購入する行為、および地方のトレーダーが含まれるのではないかと推測している。中小規模の機関や大手および中規模の銀行のトレーダーは、「権益の譲渡を完了するために境界線の取引を実行します。また、外部の「プライベート・エクイティの調達」などの実務家もいます。

この種の声明について、前述の都市商業銀行は、業界で比較的よく知られているモデルは、以前は「人気があった」、または一部のプライベートエクイティに関係する「カテゴリーC世帯」であると述べましたが、違反の詳細は。地方の商業銀行４行は今回も最終調査に依存しているため、業界の大半はまだ憶測を抱いている。

法務調査金融債券チームの報告書は、調査対象となっている地方商業銀行4行は、特に金利債券市場で最も活発なプレーヤーとして「金利債務における地方商業銀行の四小龍」として知られていると分析した。中長期金利債市場におけるNAFMIIによる自主規制調査は、最近の中長期国債の取引が影響している可能性がある。

「一般的に中小金融機関の融資口座でメリットが得られるのは、信託口座と先物資産運用口座が中心です。これらの口座は開設基準が高くなく、取引や利息決済が比較的容易なためです」一般的に言えば、債券トレーダーや投資管理者は異常な手段を用いて、異常な利益の一部を融資口座を通じてこの口座に送金している」と報告書は分析した。

報告書はまた、以前市場で物議を醸していた「カテゴリーC世帯」がこのモデルであることにも言及しており、近年、この形態の定住世帯が再浮上している。給付金の移転は主に仕組債の発行と金利債券の高頻度取引を通じて行われます。

全米金融市場機関投資家協会は、4月の中小金融機関6社に関する前回の通知の中で、市場機関が最近、一部の金融機関が以下のような報告を行っていると述べた。中小金融機関の職員らが外部の者と共謀し、予想される国債金利の低下に乗じて代理保有や権益の譲渡などの違法行為を行った。。

市場も上記の調査結果と罰則の可能性に注目している。一部の取材対象者は記者団に対し、具体的な結果は同機関が実施した具体的な違法行為や監督当局による罰則の決定方法次第であり、市場活動に一定の影響を与える可能性があると語った。しかし、華東都市商業銀行の金融市場部門の関係者は、今回の捜査は主に違法取引を行っている金融機関の阻止であり、日常取引への混乱は限定的だと述べた。

NAFMIIの「銀行間債券市場における債券取引の自主規律」（以下「規程」という。）第25条によれば、市場参加者や取引関係者が利益を伝達するために禁止されている行為としては、以下のものが挙げられます。 「」に限定されません実際に自ら管理する口座を取引相手として利用し、取引価格差による利益移転を実現”“第三者取引による特典の譲渡第 26 条は、市場操作には「」が含まれるが、これに限定されないことを明確にしています。他者と共謀し、資本の優位性や債券保有の優位性を利用して、取引価格や取引量に影響を与える虚偽の取引を継続的に行うこと。”“実際に自分が管理する口座を取引相手として利用し、取引価格や取引量に影響を与えるリバース取引を行うこと"待って。

「規則」によれば、市場参加者および取引関係者が上記の規定に違反した場合、全国金融市場機関投資家協会は調査・検証の上、事案の重大性に応じて警告、厳重警告、または公的懲戒処分を行うこととされている。また、事由が重大な場合には、当該責任者に対し、当該業務の停止、会員権の停止、会員資格の取り消し等の処分を行うことも推奨します。市場から永久に禁止される。関連法令に違反した疑いのある者は、関係部門に移送され、さらなる処理が行われます。

次中央銀行はさらなる措置を講じるのでしょうか？

市場は段階的な調整に入ったものの、マクロ経済の回復の遅れ、利下げ期待、「資産不足」はいまだ解消されていないこと、銀行間市場の潤沢な流動性などの複数の背景のもと、市場は債券の発行が可能かどうかを懸念している。市場金利は引き続き低下傾向にあるため、追加の政策が講じられるかどうかを注視していきます。

中信証券ＦＩＣＣのアナリスト、邱源航氏は記者団に対し、国債金利が一方的に低下しなくなった場合、調整完了後も金利が引き続き低下すれば、人民銀行が積極的な買い戻しや国債の売却を開始する必要性は比較的低くなるだろうと述べた。中央銀行が業務をさらに管理する措置を講じる可能性も排除されない。同氏は「現在、より満足のいく妥協的なアプローチは、期待を誘導し、金利が現在の範囲内で安定するよう誘導し、国債の供給が加速して『資産不足』が緩和されるのを待つことだ」と述べた。言った。

中央銀行の予想通りの指導が強化されており、その効果は大きい。 「今週初めに一部の銀行が保有債券の一部を売却したことで、利回りの急速な低下傾向が事実上阻止され、市場動向に対する投資家の予想も大きく変化した。」光光証券首席債券アナリストのZhang Xu氏によると、ここ数日の債券市場の変化は、利回りが急速に低下し強気派となった場合、上記の銀行が市場の流れを瞬時に逆転できることが、強気派の力が比較的限られていることを十分に示しているという。金融当局の利回りに関するガイダンスはさらに「すぐに手に入る」ようになっています。

以前、中央銀行は借り入れ債券を売却すると発表し、「中央銀行には十分な『弾み』がない」という市場の懸念は解消されたが、「中央銀行が売却した債券を誰が引き継ぐのか」については依然として疑問が残っている。大手銀行による債券売却については、大手銀行が債券を売却するとの見方もある。line「『弾丸』では不十分かもしれない」。 Zhang Xu 氏は、特定のツールの使用と比較して、規制当局の姿勢がより重要であると考えています。

前述の債券市場研究者は記者団に対し、「単一債券の場合、大手銀行は確かに弾薬が不足しているかもしれないが、すべての国債と金利債券のポジションを考慮すると、大手銀行の弾薬は十分に大きい」と語った。また、超長期特別国債の発行が継続されており、大手銀行や中央銀行は継続的により多くの「弾」を入手できると考えられており、超長期特別国債などの国債の供給も滞っている。需要と供給のリバランスを促進する重要な力です。

業界関係者の意見に基づくと、現在の中央銀行に期待されるガイダンスの主な考慮点については、一方では依然として成長と為替レートの安定化のバランスを取ることであり、他方ではリスクを防止することである。 。後者については、中央銀行が8月9日に公表した第2四半期の金融政策実施報告書から判断すると、「金利リスクを防止するため、金融機関が保有する債券資産のリスクエクスポージャーについてストレステストを実施する」という新たな要件が追加された。 、また、資産運用商品のリスクにさらに注意を払う必要性が高まりました。 （詳細はレポート「》）

国軍債券チームの分析によると、最近の金融機関の行動から判断すると、地方の商業銀行と公的資金はより多くの純購入を行っているが、これは明らかに中小金融機関と非金融機関の負債保有を削減するという本来の目的に違反している。 - 銀行と満期の不一致および金利リスクの回避。大手銀行はリスク許容度が高いですが、国債のプライマリーディーラーとして、主に買い手ではなく売り手として行動します。これに関連して、規制上の期待の指針に加えて、このジレンマを真に解決するには、安全な資産の供給を増やす必要があります。

民生証券の債券部門首席アナリスト、タン・イーミン氏は、「個人的に」債券を借りて売却するにせよ、大手銀行に債券売却を指示するにせよ、長期金利に対する中央銀行の懸念を過小評価するのは適切ではないと考えている。しかし、それはむしろシグナルの意味である可能性があり、期待管理とは、財政調整のタイミングを待つためのスペースと引き換えに時間を借りることを意味するため、中央銀行のオペレーションが市場に重大な調整を引き起こしたり、さらには否定的なフィードバックを引き起こしたりする可能性が予想されます。それは傾向の反転ではなく、主に周期的な変動である可能性は低いです。

タン・イーミン氏は、金融政策がさらなる利下げに踏み切る前に、10年国債と30年国債の利回りの現在の主要な抵抗水準は依然として2.10％と2.30％であり、短期的には主要ポイントをさらに下回る可能性があると予想している。高いとは予想されません。