notizia

Dopo il significativo aumento dei rendimenti dei principali titoli di interesse interbancari dell'8 agosto, il potere rialzista ha continuato a indebolirsi il 9 agosto. I rendimenti dei titoli di Stato attivi a 5 e 7 anni sono aumentati rispettivamente di 4BP e 5,4BP. I rendimenti dei titoli di stato a 10 e 30 anni sono aumentati in modo significativo. Anche i rendimenti dei titoli di stato attivi sono aumentati rispettivamente di 3BP e 2,5BP, mentre i futures sui titoli di stato hanno chiuso in ribasso. Tra questi, il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni ha cancellato tutti i cali dal 26 luglio.

Una serie di “colpi” normativi stanno entrando in vigore. Il 7 e 8 agosto, l'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario ha pubblicato una serie di documenti contro il commercio illegale di titoli di stato da parte di istituti finanziari di piccole e medie dimensioni, tra cui JiangsuBanca Changshu(601128.SH), Banca commerciale rurale di Jiangnan, Banca commerciale rurale di Kunshan,Banca Sunong(603323.SH) è stata avviata un'indagine di autoregolamentazione per sospetta manipolazione dei prezzi di mercato e trasferimento di profitti nelle transazioni sul mercato secondario di titoli di stato.

Dall’inizio di quest’anno, dalle “grandi banche che prestano e le piccole banche che acquistano obbligazioni” alle “grandi banche che vendono obbligazioni e piccole banche che acquistano obbligazioni”, le autorità di regolamentazione hanno ripetutamente chiesto di prevenire i rischi del mercato obbligazionario. Gli operatori del mercato obbligazionario intervistati da China Business News credono che lo scopo generale dell'indagine sopra menzionata sia ancora quello di prevenire il rischio di tasso di interesse nel mercato obbligazionario. Il recente fattore scatenante potrebbe essere legato al "raccogliere lana" di alcuni piccoli le banche nel processo di vendita di obbligazioni da parte delle grandi banche, il che è un deterrente.

Il mercato sta prestando molta attenzione ai risultati e alle implicazioni di cui sopra. Nel mercato delle azioni A, anche i prezzi delle azioni di Changshu Bank e Sunong Bank hanno oscillato al ribasso negli ultimi due giorni. Il 9, un giornalista ha chiamato la hotline degli investitori della Changshu Bank in qualità di investitore. Il personale ha affermato che la banca aveva ricevuto un avviso di indagine di autoregolamentazione dall'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario ed era attualmente in fase di autoesame. I risultati specifici saranno soggetti ai risultati dell'indagine Una situazione del genere non è mai accaduta prima.

Indagare rigorosamente sulle transazioni illegali in titoli di stato

La feroce battaglia di questa settimana tra long e short nel mercato obbligazionario si è conclusa con la perdita di terreno dei rialzisti. I rendimenti dei titoli di stato attivi a 5 e 7 anni sono aumentati rispettivamente di 6,75BP e 11,5BP, mentre i rendimenti di 10 e 30 anni. Le obbligazioni attive dei titoli di stato a due anni sono aumentate rispettivamente di 6,2 BP e 4,15 BP.

A giudicare dall’andamento dei tassi di interesse e dal volume degli scambi, il mercato obbligazionario nazionale ha registrato intense e ripetute oscillazioni a partire dal 5 agosto. È stato solo quando l'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario ha emesso due annunci dopo la chiusura del mercato il 7 e la mattina dell'8 che i rendimenti delle principali obbligazioni a tasso di interesse interbancario hanno iniziato a salire significativamente l'8.

Dopo aver annunciato il 7 l'avvio di un'indagine di autoregolamentazione nei confronti delle quattro istituzioni sopra menzionate, la mattina successiva la National Dealers Association ha emesso un altro documento durante l'orario di negoziazione affermando che tra i casi recentemente indagati,Alcuni istituti finanziari di piccole e medie dimensioni presentano irregolarità come la concessione di prestiti su conti obbligazionari e il trasferimento di interessi in transazioni di titoli di stato., l'associazione ha trasferito alcuni istituti con gravi violazioni alla banca centrale per sanzioni amministrative, e l'associazione sta intensificando le indagini e la gestione degli indizi su altri casi simili.

Questa è la seconda volta che la NAFMII "batte" le istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni dopo l'aprile di quest'anno. In precedenza, il 12 aprile, l’Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario aveva annunciato che, sulla base della situazione segnalata dalle istituzioni di mercato, si è constatato cheAlcuni istituti finanziari di piccole e medie dimensioni sono sospettati di detenzione illegale e di prestito di conti obbligazionari, ecc., ha avviato un'indagine di autoregolamentazione su sei istituti finanziari di piccole e medie dimensioni in conformità con le "Norme di autoregolamentazione punitiva del mercato obbligazionario interbancario".

Infatti, poiché i tassi di interesse obbligazionari a lungo termine continuano a scendere, quest’anno le autorità di regolamentazione hanno ripetutamente messo in guardia sui rischi. Soprattutto con l'obiettivo di frenare l'inattività dei fondi, poiché il fenomeno delle "grandi banche prestano e le piccole banche acquistano obbligazioni" diventa sempre più intenso, le autorità di regolamentazione hanno anche fornito consultazioni e indicazioni più pertinenti.

Recentemente è arrivata la notizia che le autorità di regolamentazione di una certa provincia della Cina orientale richiedono alle banche commerciali rurali di prestare attenzione ai rischi delle posizioni obbligazionarie a lungo termine e di non aumentare le loro posizioni su larga scala durante il periodo in cui le principali banche statali le banche vendono obbligazioni. Già a marzo si era diffusa sul mercato la notizia che, per evitare che le banche commerciali rurali concentrassero eccessivamente le loro posizioni debitorie a lungo termine, accumulando rischi sui tassi di interesse e influenzando l’estensione del credito, la banca centrale aveva indagato in modo specifico sulla partecipazione delle imprese rurali banche commerciali nel mercato obbligazionario.

Per quanto riguarda l’entusiasmo delle banche di piccole e medie dimensioni nell’acquistare obbligazioni, molti intervistati, tra cui operatori bancari e ricercatori, hanno detto ai giornalisti che, poiché le banche commerciali rurali non possono espandere la propria attività in altre regioni, è diventata una “tradizione” per le banche commerciali rurali essere desiderosi di acquistare obbligazioni sotto la pressione della redditività, e ciò ha effettivamente dato origine a vari problemi per varie banche. Contribuendo a profitti considerevoli, il contesto di "carenza di attività" ha ulteriormente amplificato questa "tradizione" - la difficoltà di estensione del credito e il restringimento delle risorse. gli spread di interesse hanno aumentato la motivazione per l’allocazione sul mercato obbligazionario.

Non solo le banche di piccole e medie dimensioni, ma anche altre banche hanno aumentato attivamente o passivamente la loro allocazione di titoli di stato dallo scorso anno. Un funzionario di una grande banca locale ha detto ai giornalisti che il rapporto di allocazione delle obbligazioni della banca è aumentato di circa 10 punti percentuali rispetto al solito.

Entrando nella fase di gioco di alto livello, "le grandi banche prestano denaro e le piccole banche acquistano obbligazioni" si stanno gradualmente trasformando in "le grandi banche vendono obbligazioni e le piccole banche acquistano obbligazioni". banche commerciali questa volta.

Guardando indietro, il 5 agosto, il mercato dei capitali globale ha incontrato il "lunedì nero" e i tassi di interesse dei titoli di stato hanno messo in scena un'inversione a forma di V. ha toccato un nuovo minimo del 2,08%. Con il forte aumento del volume degli scambi, è rapidamente rimbalzato al 2,15% e alla fine ha chiuso intorno al 2,14%. All'epoca circolavano voci secondo cui singole grandi banche vendevano titoli di stato con la guida della finestra.

Un ricercatore del mercato obbligazionario ha detto: "Se si spara per primi, (le singole banche commerciali rurali che hanno rilevato l'operazione) potrebbero essere state troppo precise nel 'raccogliere la lana'. È difficile dire esattamente come abbiano infranto le regole".

Quali possibili pratiche operative illegali esistono?Investiga sull'impatto

Una persona del dipartimento dei mercati finanziari di un’importante banca statale ha detto ai giornalisti che il caos nel commercio dei mercati obbligazionari è relativamente più comune durante i periodi di maggiore volatilità del mercato, ma i due sono spesso un processo di influenza reciproca.

A giudicare dalle recenti dichiarazioni dei dipartimenti competenti, la lotta al caos non si limita alle banche di piccole e medie dimensioni e ad altri istituti commerciali. In precedenza, il 22 luglio, l'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario aveva annunciato l'avvio di un'indagine di autoregolamentazione nei confronti di sei società di intermediazione valutaria e operatori dei relativi strumenti di messaggistica istantanea di negoziazione perchéSi sospettano violazioni in aspetti quali l'abbinamento delle obbligazioni e il tracciamento delle transazioni, che coinvolgono alcuni operatori di strumenti di messaggistica istantanea delle transazioni。

Per quanto riguarda le pratiche commerciali illegali in cui potrebbero essere coinvolte le banche commerciali rurali, l’analisi di mercato ipotizza che potrebbero includere principalmente singole istituzioni collusive per creare transazioni a basso tasso di interesse, che acquistano obbligazioni a prezzi elevati per inviare segnali errati al mercato, e commercianti di istituzioni di piccole e medie dimensioni e commercianti di banche di grandi e medie dimensioni "Effettuare operazioni limite per completare il trasferimento di interessi, e ci sono anche professionisti esterni al "raccolta di private equity" e così via.

Per quanto riguarda questo tipo di dichiarazioni, la suddetta banca commerciale urbana ha affermato che il modello relativamente familiare nel settore è ancora la "famiglia di categoria C" che prima era "popolare", o coinvolge alcuni private equity. Tuttavia, i dettagli delle violazioni del quattro banche commerciali rurali questa volta dipendono ancora dall'indagine finale, di conseguenza, la maggior parte del settore sta ancora speculando.

Un rapporto del Legal Inquiry Financial Fixed Income Team ha analizzato che le quattro banche commerciali rurali sotto inchiesta sono conosciute come i "Quattro piccoli draghi delle banche commerciali rurali nel debito a tasso di interesse", in quanto sono gli attori più attivi nel mercato obbligazionario a tasso di interesse nel mercato obbligazionario a medio e lungo termine, l’indagine di autoregolamentazione avviata dalla NAFMII potrebbe essere dovuta alle recenti transazioni in titoli di Stato a medio e lungo termine.

"In generale, i conti di prestito degli istituti finanziari di piccole e medie dimensioni che possono generare benefici sono principalmente conti fiduciari e conti di gestione patrimoniale a termine, perché la soglia di apertura per questi due tipi di conti non è elevata e le transazioni e il regolamento degli interessi sono relativamente In generale, i trader di obbligazioni o i gestori degli investimenti utilizzano mezzi anormali per trasferire alcuni profitti anomali su questo conto attraverso conti di prestito”, analizza il rapporto.

Il rapporto menziona anche che questo modello è la "famiglia di categoria C", che in precedenza era controversa sul mercato. Negli ultimi anni questa forma di insediamento familiare è riemersa. Il trasferimento dei benefici viene effettuato principalmente attraverso l'emissione di obbligazioni strutturate e la negoziazione ad alta frequenza di obbligazioni su tassi di interesse.

Nella sua precedente notifica di aprile su sei istituti finanziari di piccole e medie dimensioni, l’Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario ha affermato che le istituzioni di mercato hanno recentemente segnalato che alcuniI dipendenti di istituti finanziari di piccole e medie dimensioni hanno collaborato con esterni per trarre vantaggio dal previsto calo dei tassi di interesse dei titoli di stato per effettuare partecipazioni di agenzia, trasferimento di interessi e altre attività illegali.。

Il mercato presta molta attenzione anche ai risultati delle indagini sopra menzionate e alle possibili sanzioni. Alcuni intervistati hanno detto ai giornalisti che i risultati specifici dipendono dalle specifiche operazioni illegali effettuate dall'istituzione e dal modo in cui la supervisione determina le sanzioni, che possono avere un certo impatto sull'attività del mercato. Tuttavia, una persona del dipartimento dei mercati finanziari della East China City Commercial Bank ha affermato che l’indagine scoraggia principalmente le istituzioni con transazioni illegali e l’interruzione delle transazioni quotidiane è limitata.

Secondo l'articolo 25 delle "Regole di autodisciplina per le operazioni obbligazionarie nel mercato obbligazionario interbancario" della NAFMII (di seguito denominate "Regole"), i comportamenti che vietano ai partecipanti al mercato e al personale correlato alle operazioni di conferire vantaggi includono ma non si limitano a “Utilizzare il conto effettivamente controllato da lui stesso come controparte per realizzare il trasferimento degli utili attraverso la differenza di prezzo della transazione”“Trasferimento di vantaggi tramite transazioni di terzi" ecc. L'articolo 26 chiarisce che la manipolazione del mercato comprende ma non si limita a "Colludere con altri e utilizzare vantaggi di capitale e vantaggi di possesso di obbligazioni per condurre continue false transazioni al fine di influenzare i prezzi delle transazioni o i volumi delle transazioni.”“Utilizza il conto effettivamente controllato da te come controparte per effettuare transazioni inverse per influenzare il prezzo della transazione o il volume delle transazioni"Aspettare.

Secondo le "Regole", se gli operatori di mercato e il personale addetto alle transazioni violano le disposizioni di cui sopra, dopo indagini e verifiche, l'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario emetterà avvertimenti, avvertimenti gravi o rimproveri pubblici a seconda della gravità del caso, e può anche ordinare correzioni o scusarsi; Se le circostanze sono gravi, verranno imposte sanzioni come la sospensione delle attività pertinenti, la sospensione dei diritti di iscrizione, la cancellazione dell'iscrizione o la determinazione di candidati non idonei essere definitivamente banditi dal mercato. Coloro che sono sospettati di violare le leggi e i regolamenti pertinenti verranno trasferiti ai dipartimenti competenti per ulteriori elaborazioni.

ProssimoLa banca centrale adotterà ulteriori misure?

Sebbene il mercato sia entrato in un aggiustamento graduale, nel contesto multiplo di lenta ripresa macroeconomica, aspettative di taglio dei tassi di interesse, "carenza di asset" non ancora alleviata e ampia liquidità nel mercato interbancario, il mercato è preoccupato se le obbligazioni i tassi di interesse di mercato continueranno a scendere. La banca centrale Presteremo molta attenzione all'eventuale adozione di ulteriori misure.

Titoli CITICL’analista della FICC Qiu Yuanhang ha detto ai giornalisti che se il tasso di interesse dei titoli del Tesoro non diminuisce più unilateralmente, la necessità per la banca centrale di avviare riacquisti positivi o vendere obbligazioni sarà relativamente bassa. Se il tasso di interesse continua a scendere al ribasso dopo il completamento dell’aggiustamento. non è escluso che la banca centrale adotti misure per controllare maggiormente le operazioni. "Attualmente, l'approccio più soddisfacente e di compromesso è quello di 'guardarsi intorno' per orientare le aspettative, guidare i tassi di interesse a stabilizzarsi entro l'intervallo attuale, e poi attendere che l'offerta di titoli di Stato acceleri e allevi la 'carenza di asset'." disse.

Le previsioni della banca centrale si stanno rafforzando e gli effetti sono considerevoli. "All'inizio di questa settimana, alcune banche hanno venduto alcune delle loro partecipazioni obbligazionarie, il che ha di fatto bloccato la rapida tendenza al ribasso dei rendimenti e ha anche causato un cambiamento significativo nelle aspettative degli investitori sull'andamento del mercato."Titoli EverbrightSecondo Zhang Xu, capo analista del reddito fisso, i cambiamenti avvenuti negli ultimi giorni sul mercato obbligazionario hanno pienamente dimostrato che il potere dei rialzisti è relativamente limitato. Le banche sopra menzionate possono invertire la tendenza del mercato in un istante quando i rendimenti scendono rapidamente e i rialzisti sono forti. Le indicazioni delle autorità monetarie sui rendimenti sono ancora più "a portata di mano".

In precedenza, la banca centrale aveva annunciato che avrebbe venduto le obbligazioni prese in prestito, risolvendo così le preoccupazioni del mercato secondo cui "la banca centrale non ha abbastanza 'munizioni'". Tuttavia, ci sono ancora dubbi su "chi prenderà in consegna le obbligazioni vendute dalla banca centrale". banca." Per quanto riguarda la vendita di obbligazioni da parte delle grandi banche, c'è anche l'opinione che le grandi banche venderanno le obbligazioni. riga "Le 'proiettili' potrebbero non essere sufficienti". Zhang Xu ritiene che, rispetto all'uso di strumenti specifici, l'atteggiamento dei regolatori sia più critico.

Il suddetto ricercatore del mercato obbligazionario ha detto ai giornalisti: "Per una singola obbligazione, le principali banche potrebbero effettivamente essere a corto di munizioni, ma considerando le posizioni di tutti i buoni del tesoro e dei titoli a tasso di interesse, l'arsenale di munizioni delle principali banche è abbastanza grande." Si ritiene inoltre che vengano continuamente emessi buoni del Tesoro speciali a lungo termine e che le principali banche e le banche centrali possano ottenere continuamente più "proiettili" e che anche l'offerta di buoni del Tesoro speciali a lungo termine e di altri titoli di stato sia in aumento. una forza importante nel promuovere il riequilibrio tra domanda e offerta.

Per quanto riguarda la considerazione principale dell’attuale orientamento atteso della banca centrale, sulla base delle opinioni degli addetti ai lavori, da un lato, è ancora quello di bilanciare la stabilizzazione della crescita e del tasso di cambio, e dall’altro, è quello di prevenire i rischi . Riguardo a quest’ultimo, a giudicare dal rapporto sull’attuazione della politica monetaria del secondo trimestre pubblicato dalla banca centrale il 9 agosto, è stato aggiunto un nuovo requisito per “effettuare stress test sull’esposizione al rischio delle attività obbligazionarie detenute dalle istituzioni finanziarie per prevenire i rischi di tasso di interesse” , e ha anche aumentato l'attenzione ai rischi dei prodotti di risparmio gestito. (Per i dettagli consultare la relazione "》）

Secondo l’analisi del Guojun Fixed Income Team, a giudicare dal recente comportamento istituzionale, le banche commerciali rurali e i fondi pubblici hanno effettuato più acquisti netti, ma ciò ovviamente viola l’intenzione originaria di ridurre il debito delle istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni e non. -banche ed evitare disallineamenti delle scadenze e rischi di tasso di interesse. Le grandi banche hanno una maggiore tolleranza al rischio, ma in quanto intermediari primari di titoli di stato, agiscono principalmente come venditori piuttosto che come acquirenti. In questo contesto, oltre alla guida delle aspettative normative, per risolvere veramente questo dilemma è necessario aumentare l’offerta di asset sicuri.

Tan Yiming, capo analista del reddito fisso presso Minsheng Securities, ritiene che, sia prendendo in prestito "personalmente" obbligazioni da vendere, sia dando istruzioni alle principali banche di vendere obbligazioni, non è appropriato sottovalutare la preoccupazione della banca centrale per i tassi di interesse a lungo termine. rischi, ma potrebbe essere più un segnale e la gestione delle aspettative significa prendere in prestito tempo in cambio di spazio per attendere i tempi del coordinamento fiscale. Pertanto, si prevede la possibilità che le operazioni della banca centrale inneschino significativi aggiustamenti del mercato o addirittura feedback negativi essere improbabile. Si tratta principalmente di un disturbo periodico piuttosto che di un'inversione di tendenza.

Tan Yiming prevede che prima che la politica monetaria tagli ulteriormente i tassi di interesse, gli attuali livelli di resistenza chiave per i rendimenti dei titoli di Stato a 10 e 30 anni saranno ancora al 2,10% e al 2,30%. La possibilità di scendere ulteriormente al di sotto dei punti chiave nel breve termine non è previsto che sia elevato.