Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Этот выпуск запланирован как 069-й выпуск журнала «Все говорят об экономике».

Гости этого номера｜Сунь Лицзянь, директор Центра финансовых исследований Фуданьского института развития

Автор: Чжу Юйтинг

Редактор Лю Пэн

5 августа мировой фондовый рынок рухнул, и на рынке начался «черный понедельник». Японский фондовый рынок лидировал в снижении: индексы Nikkei 225 и Topix закрылись на 12%. Последний даже зафиксировал самое большое однодневное падение с 1987 года, а механизм автоматического выключателя сработал несколько раз в течение сессии.

31 июля Банк Японии провел заседание по денежно-кредитной политике и решил скорректировать процентную ставку с 0% до 0,1% и до 0,25%. Это повышение процентных ставок также является первым повышением процентных ставок с тех пор, как Япония отменила свою политику отрицательных процентных ставок в марте этого года, что знаменует собой еще один шаг на пути к нормализации денежно-кредитной политики Японии.

В тот же день на июльском заседании Федеральной резервной системы по процентным ставкам было объявлено, что она сохранит базовую процентную ставку без изменений, но речь председателя ФРС Пауэлла выявила возможность снижения ставки в сентябре.

Говоря о текущем падении фондовых рынков Азиатско-Тихоокеанского региона, профессор Сунь Лицзянь, директор Центра финансовых исследований Фуданьского института развития, придерживается точки зрения, которая сильно отличается от рыночной. Его анализ имеет три аспекта: 1) Глубокая корректировка. Акции США неизбежно приведут к корректировке акций Азиатско-Тихоокеанского региона. Это побочный эффект, вызванный серьезной корректировкой фондового рынка США. Насколько он вырос раньше, он упадет так же глубоко, как и сегодня. 2) Действия Банка Японии по повышению процентных ставок превзошли все ожидания рынка; Прежде всего, чрезмерная реакция рынка. Будьте осторожны: подождите, пока вы не стабилизируетесь, прежде чем следовать за трендом.

В этом отношении профессор Сунь подчеркнул, что наиболее важным фактором является связь, вызванная корректировкой запасов США. «Технологические компании на всем фондовом рынке Азиатско-Тихоокеанского региона сформировали цепочку сотрудничества с технологическими компаниями США». Основная причина фондового рынка США заключается в том, что он находится на крайне низком уровне пузыря.

Что касается интерпретации рынком «кэрри-трейд по иене», профессор Сунь считает, что точку зрения рынка необходимо скорректировать. Он отметил, что предпосылками для кэрри-трейд являются: процентные ставки в Японии должны быть низкими, а иена должна находиться на низком уровне. Однако Банк Японии в настоящее время повышает процентные ставки, и иена также растет. «(Статус-кво) явно отличается от предварительных условий», - сказал он.

Означает ли падение фондовых рынков Азиатско-Тихоокеанского региона, что средства потекут на китайский фондовый рынок? Профессор Сунь считает, что фонды не ушли с рынка Азиатско-Тихоокеанского региона. «Пока корректировка акций США продолжается, фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона будут следовать этому примеру, и шансов на разворот не будет».

А примут ли Банк Японии и Федеральная резервная система меры по спасению рынка? Он сказал, что ни то, ни другое не будет. Он полагает, что Банк Японии может продолжать повышать процентные ставки в будущем. Инвестиционный стиль Японии относительно безопасен, во-первых, из-за старения населения, а во-вторых, в управлении капиталом они в основном выбирают депозиты и высококачественные облигации. свои деньги, чтобы иметь возможность защитить свой капитал, и они надеются, что доходность по процентным ставкам превзойдет цены.

Ниже приводится полный текст разговора:

Этот раунд глубоких корректировок на фондовых рынках Азиатско-Тихоокеанского региона обусловлен корректировкой акций технологических компаний США.

Тенсент Финанс: Почему фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона так резко упали? Каковы основные причины?

Сунь Лицзянь:Эта глубокая корректировка акций Азиатско-Тихоокеанского региона происходит в основном в технологическом секторе, который очень похож на рынок акций США, поэтому я думаю, что есть три причины:

Во-первых, из-за падения акций США,Глубокая корректировка акций США неизбежно приведет к корректировке акций Азиатско-Тихоокеанского региона.

Почему ты это сказал? Поскольку акции Азиатско-Тихоокеанского региона (будь то Япония, Южная Корея или Тайвань, Китай) пробили исторические максимумы стоимости, это всего лишь побочный эффект, вызванный акциями США.

Сегодняшняя существенная коррекция вниз также является побочным эффектом серьезной корректировки акций США. Насколько высоко он поднимался раньше, настолько глубоко он упадет сегодня.

Почему этого не произошло раньше? Основная причина заключается в том, что мировая экономика находится в состоянии серьезного наводнения ликвидностью и не восстановилась после эпидемии.

Словом, сегодня в мировой экономике много денег, но мало возможностей для стоимостного инвестирования. Единственная оставшаяся очевидная инвестиционная возможность — это полупроводниковые интегральные схемы и цифровизация, возглавляемые так называемыми «семи героями» технологических компаний США, и Google во главе с ChatGPT.Майкрософти связанных с ними предприятий.

Почему для них важны акции Азиатско-Тихоокеанского региона?Я думаю, что многие компании в Азиатско-Тихоокеанском регионе установили отношения сотрудничества на высоком уровне с американскими технологическими компаниями.

Другими словами, благодаря технологии OpenAI, будетНвидиаСуществует огромный спрос на графические процессоры; из-за огромного спроса на чипы со стороны Nvidia будет наблюдаться высокий экспортный спрос на специальные материалы для японских полупроводниковых интегральных схем.

Таким образом, технологические компании на всем фондовом рынке Азиатско-Тихоокеанского региона и технологические компании США сформировали цепочку сотрудничества, так что глобальные инвесторы, которые инвестируют в акции США дешевыми деньгами, почувствуют, что риски помещены в корзину. Концентрация слишком велика. высоки и риски слишком высоки, с другой стороны, в Соединенных Штатах слишком мало инвестиционных возможностей. Поэтому я нашел акции Азиатско-Тихоокеанского региона, которые также являются технологическими акциями, но поскольку они инвестируют в рынки других стран, такое инвестиционное поведение диверсифицирует риски.

Поэтому я считаю, что этот раунд глубокой корректировки на фондовом рынке Азиатско-Тихоокеанского региона возглавляют акции технологических компаний США, что является одной из наиболее важных причин.

С другой стороны, ведущие экономики в настоящее время имеют свободную валюту и обильную ликвидность, но фундаментальные показатели мировой экономики все еще относительно слабы. В частности, скрытая опасность переоценки акций Азиатско-Тихоокеанского региона более заметна, пока она существует. Негативные новости для рынка могут вызвать существенные корректировки цен на акции, такие как недавняя задержка Nvidia с раскрытием финансовой информации, будут интерпретированы рынком как снижение прибыльности высокотехнологичных компаний. Поскольку акции США и раньше росли, компании продолжают преподносить сюрпризы, показатели финансовой отчетности продолжают улучшаться, а новое программное обеспечение и новые чипы появляются одно за другим. Это вселило в инвесторов твердую уверенность... Все готовы продолжать брать. цена акции поднялась вверх. Но теперь внезапно обнаруживается, что эти ведущие компании начали сталкиваться с возможностью снижения производительности. В то же время они все больше чувствуют, что уровень цен на акции все дальше и дальше отходит от уровня оценки, поддерживаемого фундаментальными показателями. сцена взрыва в 2000 году», кажется, происходит снова. Опять назад.

Говоря о пузыре ИТ в 2000 году, Соединенные Штаты ввели различные меры политики, но не смогли обеспечить ему мягкую посадку. В конце концов, когда пузырь ИТ лопнул, произошла жесткая посадка.

Сегодня фонды снова чувствуют, что находятся на высоком уровне пузыря, поэтому все в панике. Возможно, в конце концов, у Nvidia вообще не будет проблем, и она сможет выжить, и ее производительность будет лучше. Но рынок уже почувствовал, что у него проблемы. Независимо от того, хороши ли будущие результаты или нет, можно смело сделать первый шаг.

Второй причиной глубокой корректировки в Азиатско-Тихоокеанском регионе является повышение процентной ставки Банком Японии, которое превзошло все ожидания рынка.

Дело не в том, что само повышение процентных ставок превзошло ожидания, потому что все знали, что однажды оно повысит процентные ставки, но этот момент произошел до того, как ФРС начала корректировку снижения процентных ставок.

Это дало инвесторам, которые имели высокую цену акций, возможность воспользоваться ситуацией, и короткие продажи последовали за тенденцией. Это привело к групповому поведению отчаянных продаж акций на японском рынке и даже к этому «внезапному событию». «Событие» Банка Японии также способствовало существенной корректировке акций Азиатско-Тихоокеанского региона.

Кроме того, фондовый рынок США скорректировался первым, и сочетание двойных факторов серьезно повлияло на динамику акций технологических компаний, возглавляемых полупроводниковой промышленностью. Основная причина заключается в том, что Соединенные Штаты имеют тесный союз с Японией, Южной Кореей и Тайванем. технологическая отраслевая цепочка, поэтому они росли и падали вместе. Характеристики очень очевидны.

В-третьих, рынок отреагировал слишком остро. Поскольку фондовый рынок США и Азиатско-Тихоокеанский рынок пережили восточноазиатский кризис в 1997 году и крах американского ИТ-пузыря в 2000 году, самое последнее глобальное финансовое цунами, спровоцированное Соединенными Штатами в 2008 году, все еще свежо в памяти рынка. , и разговоры об этом начинают раздражать.

Инвесторы, в том числе индивидуальные инвесторы и малые и средние финансовые учреждения, имеют «стадный эффект». Они будут слишком остро реагировать и убегать, когда увидят падение рынка. Этот тип инвесторов пережил болезненные уроки кризиса в прошлом, и это лучше всего. Лучший метод – сначала перестраховаться, наличные – это король, а затем следовать тренду, когда он стабилен. Это может привести к тому, что рынок не просто приспособится, но и столкнется с самым ужасающим кризисом ликвидности.

А станет ли это кризисом? Есть эталонное значение: посмотрите, сократится ли дневной объем торгов?Пока цены падают, это всего лишь корректировка, ноЕсли объем торгов сократится, возникнут проблемы с ликвидностью и может вот-вот разразиться кризис.

Рыночная интерпретация «керри-трейд по иене» должна быть исправлена, поскольку фонды не покинули Азиатско-Тихоокеанский рынок.

Тенсент Финанс:Многие участники рынка считают, что прямой причиной падения японского фондового рынка является недавнее повышение процентных ставок Банком Японии и керри-трейд в ответ на падение обменного курса иены. Что вы думаете об этой логической взаимосвязи?

Сунь Лицзянь: Прежде всего, кэрри-трейд означает, что процентные ставки в Японии очень низкие, и мировой рынок обращается к Японии, чтобы занять деньги, образуя цель финансирования кэрри-трейд. Заняв деньги, инвестируйте их в рынки с высокой доходностью.

Есть несколько предпосылок для кэрри-трейд: во-первых, процентные ставки в Японии должны быть низкими, а не повышаться, во-вторых, иена находится на низком уровне;

Если существует керри-трейд, куда идут деньги? Если вы поедете в Соединенные Штаты, где процентные ставки выше, вы обязательно увидите рост доллара и падение иены. Теперь процентная ставка доллара США может быть снижена, доллар США обесценился, а обменный курс Японии снова повысился. Очевидно, что предпосылки другие.

Недавнее повышение курса иены полностью связано с падением индекса доллара США, которое является более важным фактором, чем повышение процентных ставок Банком Японии.

Очевидно, что если это керри-трейд, то одна сторона должна упасть, а другая подняться. Похоже, что японский фондовый рынок сейчас падает, но когда Банк Японии прекратил введение отрицательных процентных ставок, чтобы сдержать непрерывное падение иены, этого не произошло. Даже если интервенция на валютном рынке позже показала признаки роста, эффект не был очевиден. Вместо этого, после падения доллара США, иена выросла. Таким образом, падение индекса доллара США привело к падению иены. рост, а не повышение процентной ставки Банка Японии, вызывающее рост иены.

Я должен исправить рыночную интерпретацию «кэрри-трейд по иене», поскольку фонды еще не покинули Азиатско-Тихоокеанский рынок. Это хорошее свидетельство того, что обменный курс в этом регионе все еще растет.

Видите ли, обменные курсы в Азиатско-Тихоокеанском регионе растут, но фондовый рынок приспосабливается. Поскольку фондовый рынок США перестраивается, фонды сначала выпустили деньги, но не конвертировали их в юани или доллары США. Теперь их деньги все еще прочно у них в руках. Когда корректировка завершится, они снова выйдут на рынок.Вот почему японские акции упали, а иена выросла.

Подводя итог, первая причина повышения курса иены связана со снижением индекса доллара США; вторая причина заключается в том, что средства на японском фондовом рынке фактически остаются на наличном рынке Японии и на валютном рынке после расчета.

Поэтому, если мы будем настаивать на привлечении кэрри-трейдов, единственная возможность состоит в том, что прошлые позиции кэрри-трейдов уже истекли, и может произойти возврат средств, но я не думаю, что это такое уж совпадение.

Пока коррекция акций США продолжается, фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона будут следовать этому примеру.

Тенсент Финанс: Как вы думаете, как долго продлится этот раунд коррекции фондового рынка Азиатско-Тихоокеанского региона? Вызовет ли такой спад экономический кризис?

Сунь Лицзянь:Опять же, промышленная цепочка Азиатско-Тихоокеанского региона и промышленная цепочка США глубоко интегрированы в технологический сектор, поэтому, если США приспособятся, рынок Азиатско-Тихоокеанского региона будет колебаться вместе.

Поэтому, пока корректировка акций США продолжается, фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона будут следовать этому примеру, и возможности разворота не будет.

Но единственное, что хорошо, это то, что обменный курс в Азиатско-Тихоокеанском регионе растет, что показывает, что рынок не достиг кризисной ситуации, подобной восточноазиатскому кризису, когда акции Азиатско-Тихоокеанского региона упали, а азиатско-тихоокеанские валюты были проданы в пользу американских валют.

Сейчас это просто потому, что рынок приспосабливается. Мы временно уходим от фондового рынка и можем вернуться на него в будущем.

Если эта корректировка приведет к чрезмерной реакции и все будут отчаянно продавать, первоначально здоровые фундаментальные показатели могут стать кризисом из-за паники. Этот кризис является кризисом ликвидности.

Банк Японии не будет вмешиваться, чтобы спасти фондовый рынок, и может продолжить повышать процентные ставки в будущем.

Тенсент Финанс:Как вы думаете, примет ли Банк Японии соответствующие меры для спасения рынка сейчас?

Сунь Лицзянь:Я думаю, что Банк Японии будет «равнодушен», потому что его текущая цель денежно-кредитной политики — не цены на акции, а цены на сырьевые товары.

Япония считает, что она вышла из дефляции, и ее следующая цель – не войти в инфляцию из дефляции. Они могут продолжать повышать процентные ставки в будущем, поскольку повышение процентных ставок может снизить импортируемую инфляцию.

Японский инвестиционный стиль относительно безопасен, во-первых, из-за старения населения, а во-вторых, с точки зрения управления активами, они в основном выбирают депозиты и высококачественные облигации. Они ожидают, что их деньги смогут защитить их основную сумму, и надеются на проценты. доходность ставок будет превосходить цены.

Это рыночная корректировка, а не финансовый кризис, и ФРС не спасет рынок.

Тенсент Финанс:Предпримет ли Федеральная резервная система соответствующие интервенционные меры, чтобы не допустить усиления паники и устойчивого падения?

Сунь Лицзянь:С точки зрения Федеральной резервной системы, она не будет предпринимать никаких действий по спасению рынка или проводить обратные операции в ответ на такого рода циклическую корректировку и искусственное голосование ногами, потому что это не финансовый кризис.

Если так называемый кризис действительно произойдет, Федеральная резервная система обязательно изменит свою денежно-кредитную политику. Это не кризис, а корректировка.