Νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Αυτό το τεύχος έχει προγραμματιστεί ως το 069ο τεύχος του "Economic Everyone Talks"

Καλεσμένοι σε αυτό το τεύχος｜Sun Lijian, Διευθυντής του Κέντρου Οικονομικών Ερευνών του Ινστιτούτου Ανάπτυξης Fudan

Συγγραφέας 丨Zhu Yuting

Συντάκτης |

Στις 5 Αυγούστου το παγκόσμιο χρηματιστήριο κατέρρευσε και η αγορά ξεκίνησε τη «Μαύρη Δευτέρα». Η ιαπωνική χρηματιστηριακή αγορά ηγήθηκε της πτώσης, με τον δείκτη Nikkei 225 και τον Topix Index να έκλεισαν και οι δύο κατά 12%.

Στις 31 Ιουλίου, η Τράπεζα της Ιαπωνίας πραγματοποίησε συνεδρίαση για τη νομισματική πολιτική και αποφάσισε να αναπροσαρμόσει το επιτόκιο πολιτικής από 0% σε 0,1% σε 0,25%. Αυτή η αύξηση των επιτοκίων είναι επίσης η πρώτη αύξηση των επιτοκίων από τότε που η Ιαπωνία ήρε την πολιτική αρνητικών επιτοκίων τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους, σηματοδοτώντας ένα ακόμη βήμα προς την ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής της Ιαπωνίας.

Την ίδια ημέρα, η συνεδρίαση των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας τον Ιούλιο ανακοίνωσε ότι θα διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο, αλλά η ομιλία του προέδρου της Fed Πάουελ αποκάλυψε την πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο.

Μιλώντας για την τρέχουσα βουτιά στις χρηματιστηριακές αγορές Ασίας-Ειρηνικού, ο καθηγητής Sun Lijian, διευθυντής του Κέντρου Οικονομικών Ερευνών του Ινστιτούτου Ανάπτυξης Fudan, έχει μια πολύ διαφορετική άποψη από την αγορά: 1) Η βαθιά προσαρμογή των μετοχών των ΗΠΑ θα επιφέρει αναπόφευκτα την προσαρμογή των αποθεμάτων Ασίας-Ειρηνικού. Αυτό είναι το δευτερογενές αποτέλεσμα της μεγάλης προσαρμογής της αγοράς των ΗΠΑ, όσο ψηλά ανέβηκε, τόσο θα πέσει όσο σήμερα υπερβολική αντίδραση της αγοράς, πρώτα Είναι ασφαλές να είστε ασφαλείς, περιμένετε μέχρι να είστε σταθεροί πριν ακολουθήσετε την τάση.

Από αυτή την άποψη, ο καθηγητής Sun τόνισε ότι ο πιο σημαντικός παράγοντας είναι η σύνδεση που επιφέρει η προσαρμογή των αμερικανικών αποθεμάτων. «Οι εταιρείες τεχνολογίας σε ολόκληρη τη χρηματιστηριακή αγορά της Ασίας-Ειρηνικού έχουν σχηματίσει μια αλυσίδα συνεργασίας με εταιρείες τεχνολογίας των ΗΠΑ Ο κύριος λόγος για το χρηματιστήριο των ΗΠΑ είναι ότι βρίσκεται σε μια φούσκα που είναι τόσο κρύα».

Όσον αφορά την ερμηνεία της αγοράς για το «γεννημένο εμπόριο», ο καθηγητής Sun πιστεύει ότι η άποψη της αγοράς πρέπει να διορθωθεί. Επισήμανε ότι τα προαπαιτούμενα για το φέρον εμπόριο είναι: Τα επιτόκια της Ιαπωνίας πρέπει να είναι χαμηλά και το γιεν σε χαμηλό επίπεδο. Ωστόσο, η Τράπεζα της Ιαπωνίας αυξάνει επί του παρόντος τα επιτόκια και το γιεν επίσης αυξάνεται. «(Το status quo) είναι σαφώς διαφορετικό από τις προϋποθέσεις», είπε.

Σημαίνει η βουτιά στα χρηματιστήρια Ασίας-Ειρηνικού ότι κεφάλαια θα εισρεύσουν στο κινεζικό χρηματιστήριο; Ο καθηγητής Sun πιστεύει ότι τα κεφάλαια δεν έχουν φύγει από την αγορά Ασίας-Ειρηνικού. «Όσο συνεχίζεται η προσαρμογή στις μετοχές των ΗΠΑ, τα χρηματιστήρια Ασίας-Ειρηνικού θα ακολουθήσουν το παράδειγμά τους και δεν υπάρχει καμία πιθανότητα αντιστροφής».

Όσο για το αν η Τράπεζα της Ιαπωνίας και η Federal Reserve θα λάβουν μέτρα για τη διάσωση της αγοράς; Είπε ότι κανένα από τα δύο. Πιστεύει ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας μπορεί να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια στο μέλλον τα χρήματά τους να προστατεύονται και ελπίζουν ότι οι αποδόσεις των επιτοκίων θα υπερβούν τις τιμές.

Ακολουθεί το πλήρες κείμενο της συνομιλίας:

Αυτός ο γύρος βαθιών προσαρμογών στις χρηματιστηριακές αγορές Ασίας-Ειρηνικού προέρχεται από προσαρμογές στις μετοχές τεχνολογίας των ΗΠΑ.

Tencent Finance: Γιατί τα χρηματιστήρια Ασίας-Ειρηνικού έπεσαν τόσο απότομα; Ποιοι είναι οι κύριοι λόγοι;

Sun Lijian:Αυτή η εις βάθος προσαρμογή των αποθεμάτων Ασίας-Ειρηνικού αφορά κυρίως τον τεχνολογικό τομέα, ο οποίος μοιάζει πολύ με αυτόν των μετοχών των ΗΠΑ, επομένως νομίζω ότι υπάρχουν τρεις λόγοι:

Πρώτον, σύρεται από τις αμερικανικές μετοχές,Μια βαθιά προσαρμογή των αποθεμάτων των ΗΠΑ θα επιφέρει αναπόφευκτα μια προσαρμογή στα αποθέματα Ασίας-Ειρηνικού.

Γιατί το λες αυτό; Επειδή οι μετοχές της Ασίας-Ειρηνικού (είτε Ιαπωνία, Νότια Κορέα είτε Ταϊβάν, Κίνα) έχουν ξεπεράσει τα ιστορικά υψηλά αποτίμησης, είναι όλο το δευτερογενές αποτέλεσμα που φέρουν οι μετοχές των ΗΠΑ.

Η σημερινή ουσιαστική καθοδική προσαρμογή είναι επίσης μια δευτερεύουσα επίδραση από τη σημαντική προσαρμογή των αποθεμάτων στις ΗΠΑ. Το πόσο ψηλά ανέβηκε πριν είναι πόσο βαθιά θα πέσει σήμερα.

Γιατί δεν έχει ξαναγίνει αυτό; Ο μεγαλύτερος λόγος είναι ότι η παγκόσμια οικονομία βρίσκεται σε κατάσταση σοβαρής πλημμύρας ρευστότητας και δεν έχει ανακάμψει μετά την επιδημία.

Με μια λέξη, υπάρχουν πολλά χρήματα στην παγκόσμια οικονομία σήμερα, αλλά υπάρχουν λίγες ευκαιρίες για επένδυση αξίας. Η μόνη επενδυτική ευκαιρία που απομένει και είναι ξεκάθαρα ορατή είναι τα ολοκληρωμένα κυκλώματα ημιαγωγών και η ψηφιοποίηση με επικεφαλής τους λεγόμενους «επτά ήρωες» των αμερικανικών μετοχών τεχνολογίας και η Google, με επικεφαλής το ChatGPT.Microsoftκαι συναφείς επιχειρήσεις.

Γιατί τα αποθέματα του Ασίας-Ειρηνικού σχετίζονται με αυτά;Νομίζω ότι υπάρχουν πολλές εταιρείες σε μετοχές Ασίας-Ειρηνικού που έχουν δημιουργήσει υψηλού επιπέδου σχέσεις συνεργασίας με αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας.

Με άλλα λόγια, λόγω της τεχνολογίας του OpenAI, θα υπάρχειNvidiaΥπάρχει τεράστια ζήτηση για GPU, λόγω της τεράστιας ζήτησης για τσιπ της Nvidia, θα υπάρχει μεγάλη ζήτηση για εξαγωγές για ειδικά υλικά ολοκληρωμένου κυκλώματος ημιαγωγών.

Ως εκ τούτου, οι εταιρείες τεχνολογίας σε ολόκληρο το χρηματιστήριο της Ασίας-Ειρηνικού και οι εταιρείες τεχνολογίας των ΗΠΑ έχουν σχηματίσει μια αλυσίδα συνεργασίας, έτσι ώστε οι παγκόσμιοι επενδυτές που επενδύουν σε αμερικανικές μετοχές με φθηνό χρήμα να αισθάνονται ότι οι κίνδυνοι τοποθετούνται σε ένα καλάθι Από την άλλη πλευρά, υπάρχουν πολύ λίγες επενδυτικές ευκαιρίες σε μετοχές εκτός τεχνολογίας. Επομένως, βρήκα μετοχές Ασίας-Ειρηνικού, που είναι και μετοχές τεχνολογίας, αλλά επειδή επενδύουν σε αγορές άλλων χωρών, είναι μια επενδυτική συμπεριφορά που διαφοροποιεί τους κινδύνους.

Ως εκ τούτου, πιστεύω ότι αυτός ο γύρος εις βάθος προσαρμογής στη χρηματιστηριακή αγορά Ασίας-Ειρηνικού καθοδηγείται από τις αμερικανικές μετοχές τεχνολογίας, κάτι που είναι ένας από τους πιο σημαντικούς λόγους.

Από την άλλη πλευρά, οι μεγάλες οικονομίες έχουν σήμερα χαλαρά νομίσματα και άφθονη ρευστότητα, αλλά τα θεμελιώδη μεγέθη της παγκόσμιας οικονομίας εξακολουθούν να είναι σχετικά αδύναμα αρνητικά νέα για την αγορά, ενδέχεται να προκαλέσουν σημαντικές προσαρμογές στις τιμές των μετοχών, όπως η πρόσφατη καθυστέρηση της Nvidia στην αποκάλυψη χρηματοοικονομικών πληροφοριών, θα ερμηνευθεί από την αγορά ως μείωση της κερδοφορίας των εταιρειών υψηλής τεχνολογίας. Επειδή οι μετοχές των ΗΠΑ ανέβαιναν στο παρελθόν, οι εταιρείες συνεχίζουν να φέρνουν εκπλήξεις, οι δείκτες οικονομικών καταστάσεων συνεχίζουν να βελτιώνονται και νέο λογισμικό και νέες μάρκες αναδύονται το ένα μετά το άλλο Η τιμή της μετοχής ωθείται προς τα πάνω. Αλλά τώρα ξαφνικά ανακαλύφθηκε ότι αυτές οι κορυφαίες εταιρείες έχουν αρχίσει να αντιμετωπίζουν την πιθανότητα μείωσης της απόδοσης σκηνή έκρηξης το 2000" φαίνεται να συμβαίνει ξανά. Πίσω ξανά.

Μιλώντας για τη φούσκα IT το 2000, οι Ηνωμένες Πολιτείες εισήγαγαν διάφορες πολιτικές, αλλά απέτυχαν να της δώσουν μια ήπια προσγείωση.

Σήμερα, τα funds αισθάνονται για άλλη μια φορά ότι στέκονται στο υψηλό επίπεδο μιας φούσκας, οπότε όλοι είναι πανικόβλητοι. Ίσως τελικά η Nvidia να μην έχει κανένα απολύτως πρόβλημα και να επιβιώσει και η απόδοσή της να είναι καλύτερη. Αλλά η αγορά έχει ήδη αισθανθεί ότι κρατά μια καυτή πατάτα Ανεξάρτητα από το αν η μελλοντική απόδοση είναι καλή ή κακή, είναι ασφαλές να κάνει το πρώτο βήμα.

Ο δεύτερος λόγος για τη βαθιά προσαρμογή στην περιοχή Ασίας-Ειρηνικού είναι η αύξηση των επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας, η οποία ξεπέρασε κάθε προσδοκία της αγοράς.

Δεν είναι ότι η ίδια η αύξηση των επιτοκίων ξεπέρασε τις προσδοκίες, γιατί όλοι ήξεραν ότι μια μέρα θα αύξανε τα επιτόκια, αλλά αυτό το χρονικό σημείο συνέβη πριν ξεκινήσουν οι προσαρμογές μείωσης των επιτοκίων της Fed.

Αυτό έδωσε στους επενδυτές που είχαν υψηλές τιμές μετοχών την ευκαιρία να εκμεταλλευτούν την κατάσταση και οι ανοικτές πωλήσεις ακολούθησαν την τάση. από την Τράπεζα της Ιαπωνίας το «Event» συνέβαλε επίσης στην ουσιαστική προσαρμογή των αποθεμάτων Ασίας-Ειρηνικού.

Επιπλέον, το χρηματιστήριο των ΗΠΑ προσαρμόστηκε πρώτα και ο συνδυασμός διττών παραγόντων επηρέασε σοβαρά την απόδοση των τεχνολογικών αποθεμάτων που ηγούνται της βιομηχανίας ημιαγωγών τεχνολογική αλυσίδα, έτσι αυξήθηκαν και έπεσαν μαζί Τα χαρακτηριστικά είναι πολύ προφανή.

Τρίτον, η αγορά αντέδρασε υπερβολικά. Επειδή το χρηματιστήριο των ΗΠΑ και η αγορά Ασίας-Ειρηνικού βίωσαν και οι δύο την κρίση της Ανατολικής Ασίας το 1997 και την κατάρρευση της φούσκας της πληροφορικής των ΗΠΑ το 2000, το πιο πρόσφατο παγκόσμιο οικονομικό τσουνάμι που προκλήθηκε από τις Ηνωμένες Πολιτείες το 2008 είναι ακόμα φρέσκο ​​στη μνήμη της αγοράς , και η συζήτηση γι' αυτό γίνεται όλο και πιο σοβαρή.

Οι επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων των μεμονωμένων επενδυτών και των μικρών και μεσαίων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων, θα αντιδράσουν υπερβολικά και θα ξεφύγουν όταν δουν την πτώση της αγοράς αυτού του είδους οι επενδυτές έχουν βιώσει οδυνηρά μαθήματα κρίσης έως Η καλύτερη μέθοδος είναι να είσαι ασφαλής πρώτα, τα μετρητά είναι βασιλιάς και μετά να ακολουθήσεις την τάση όταν είναι σταθερή. Αυτό μπορεί να προκαλέσει την αγορά να μην προσαρμόζεται απλώς, αλλά να έχει την πιο τρομακτική κρίση ρευστότητας.

Όσο για το αν θα γίνει κρίση; Υπάρχει μια τιμή αναφοράς: δείτε αν συρρικνώνεται ο ημερήσιος όγκος συναλλαγών;Όσο οι τιμές πέφτουν, είναι απλώς μια προσαρμογή, αλλάΕάν ο όγκος συναλλαγών συρρικνωθεί, έχουν προκύψει προβλήματα ρευστότητας και μπορεί να ξεσπάσει κρίση.

Η ερμηνεία της αγοράς για το «γεννημένο εμπόριο» πρέπει να διορθωθεί καθώς τα κεφάλαια δεν έχουν εγκαταλείψει την αγορά Ασίας-Ειρηνικού

Tencent Finance:Πολλοί συμμετέχοντες στην αγορά πιστεύουν ότι η άμεση αιτία της βουτιάς στο ιαπωνικό χρηματιστήριο είναι οι πρόσφατες αυξήσεις των επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας και η συναλλαγή μεταφοράς ως απόκριση στη βουτιά της συναλλαγματικής ισοτιμίας του γιεν;

Sun Lijian: Πρώτα απ 'όλα, το εμπόριο μεταφοράς σημαίνει ότι τα επιτόκια της Ιαπωνίας είναι πολύ χαμηλά και η παγκόσμια αγορά πηγαίνει στην Ιαπωνία για να δανειστεί χρήματα, διαμορφώνοντας έναν στόχο χρηματοδότησης μεταφοράς εμπορίου. Αφού δανειστείτε χρήματα, επενδύστε τα σε αγορές με υψηλές αποδόσεις.

Υπάρχουν πολλές προϋποθέσεις για το εμπόριο: πρώτον, τα επιτόκια της Ιαπωνίας θα πρέπει να είναι χαμηλά, όχι να αυξάνονται, δεύτερον, το γιεν είναι σε χαμηλό επίπεδο.

Εάν υπάρχει εμπόριο μεταφοράς, πού πάνε τα χρήματα; Αν πάτε στις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου τα επιτόκια είναι υψηλότερα, θα δείτε σίγουρα το δολάριο να αυξάνεται και το γιεν να πέφτει. Τώρα το επιτόκιο του δολαρίου ΗΠΑ μπορεί να πέφτει, το δολάριο ΗΠΑ υποτιμάται και η συναλλαγματική ισοτιμία της Ιαπωνίας ανατιμάται ξανά, κάτι που είναι προφανώς διαφορετικό από τα προαπαιτούμενα.

Η πρόσφατη ανατίμηση του γεν οφείλεται εξ ολοκλήρου στην πτώση του δείκτη του δολαρίου ΗΠΑ, ο οποίος είναι μεγαλύτερος παράγοντας από την αύξηση των επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας.

Προφανώς, εάν πρόκειται για συναλλαγή μεταφοράς, η μία πλευρά θα πρέπει να πέσει και η άλλη να ανέβει Φαίνεται ότι το ιαπωνικό χρηματιστήριο πέφτει τώρα, αλλά όταν η Τράπεζα της Ιαπωνίας τερμάτισε τα αρνητικά επιτόκια για να περιορίσει τη συνεχή πτώση του γιεν, δεν υπήρξε. γεν. Ακόμα κι αν η παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος έδειξε αργότερα σημάδια ανόδου, το αποτέλεσμα δεν ήταν εμφανές άνοδο, αντί της αύξησης των επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας που προκάλεσε άνοδο του γιεν.

Πρέπει να διορθώσω την ερμηνεία της αγοράς για το "γεννημένο εμπόριο" επειδή τα κεφάλαια δεν έχουν φύγει ακόμη από την αγορά Ασίας-Ειρηνικού.

Βλέπετε, οι ισοτιμίες στην Ασία-Ειρηνικό ανεβαίνουν, αλλά το χρηματιστήριο προσαρμόζεται. Επειδή το χρηματιστήριο των ΗΠΑ προσαρμόζεται, τα αμοιβαία κεφάλαια κυκλοφόρησαν πρώτα τα χρήματα, αλλά δεν μετέτρεψαν τα χρήματα σε RMB ή σε δολάρια ΗΠΑ. Όταν ολοκληρωθεί η προσαρμογή, θα εισέλθουν ξανά στην αγορά.Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι ιαπωνικές μετοχές υποχώρησαν και το γιεν ανατιμήθηκε.

Συνοψίζοντας, ο πρώτος λόγος για την ανατίμηση του γιεν οφείλεται στην πτώση του δείκτη του δολαρίου Η.Π.Α.

Επομένως, εάν επιμείνουμε να συμπεριλάβουμε συναλλαγές μεταφοράς, η μόνη πιθανότητα είναι ότι οι προηγούμενες θέσεις συναλλαγών μεταφοράς έχουν πλέον λήξει και μπορεί να υπάρξει επιστροφή κεφαλαίων, αλλά δεν νομίζω ότι είναι τόσο τυχαίο.

Όσο συνεχίζεται η διόρθωση στις μετοχές των ΗΠΑ, τα χρηματιστήρια Ασίας-Ειρηνικού θα ακολουθήσουν το παράδειγμά τους.

Tencent Finance: Πόσο πιστεύετε ότι θα διαρκέσει αυτός ο γύρος διόρθωσης του χρηματιστηρίου Ασίας-Ειρηνικού; Μια τέτοια πτώση θα προκαλέσει οικονομική κρίση;

Sun Lijian:Και πάλι, η βιομηχανική αλυσίδα Ασίας-Ειρηνικού και η βιομηχανική αλυσίδα των ΗΠΑ είναι βαθιά ενσωματωμένες στον τεχνολογικό τομέα, επομένως εάν προσαρμοστούν οι ΗΠΑ, η αγορά Ασίας-Ειρηνικού θα παρουσιάζει διακυμάνσεις μαζί.

Ως εκ τούτου, όσο συνεχίζεται η προσαρμογή των μετοχών των ΗΠΑ, τα χρηματιστήρια Ασίας-Ειρηνικού θα ακολουθήσουν το παράδειγμά τους και δεν υπάρχει πιθανότητα αντιστροφής.

Αλλά το μόνο καλό είναι ότι η συναλλαγματική ισοτιμία Ασίας-Ειρηνικού αυξάνεται, γεγονός που δείχνει ότι η αγορά δεν έχει φτάσει σε κατάσταση κρίσης όπως η κρίση στην Ανατολική Ασία, όταν οι μετοχές της Ασίας-Ειρηνικού έπεσαν και τα νομίσματα Ασίας-Ειρηνικού πωλήθηκαν για να επιλέξουν αμερικανικά νομίσματα.

Τώρα είναι μόνο επειδή η αγορά προσαρμόζεται. Παίρνουμε προσωρινά ένα ασφαλές καταφύγιο από το χρηματιστήριο και μπορεί να επιστρέψουμε στο χρηματιστήριο στο μέλλον.

Εάν αυτή η προσαρμογή οδηγήσει σε υπερβολική αντίδραση και όλοι πουλήσουν απελπισμένα, τα αρχικά υγιή βασικά στοιχεία μπορεί να γίνουν κρίση λόγω πανικού.

Η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν θα παρέμβει για να σώσει το χρηματιστήριο και ενδέχεται να συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια στο μέλλον

Tencent Finance:Πιστεύετε ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα λάβει τα αντίστοιχα μέτρα για τη διάσωση της αγοράς τώρα;

Sun Lijian:Νομίζω ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα είναι «αδιάφορη» επειδή ο τρέχων στόχος της νομισματικής πολιτικής της δεν είναι οι τιμές των μετοχών, αλλά οι τιμές των εμπορευμάτων.

Η Ιαπωνία πιστεύει ότι έχει βγει από τον αποπληθωρισμό και ο επόμενος στόχος της είναι να αποτρέψει τον αποπληθωρισμό να εισέλθει στον πληθωρισμό. Μπορεί να συνεχίσουν να αυξάνουν τα επιτόκια στο μέλλον επειδή η αύξηση των επιτοκίων μπορεί να μειώσει τον εισαγόμενο πληθωρισμό.

Το επενδυτικό στυλ της Ιαπωνίας είναι σχετικά ασφαλές, πρώτον λόγω της γήρανσης του πληθυσμού της και, δεύτερον, όσον αφορά τη διαχείριση του πλούτου, επιλέγουν κυρίως καταθέσεις και ομόλογα υψηλής ποιότητας οι επιστροφές επιτοκίων θα υπερβαίνουν τις τιμές.

Είναι μια προσαρμογή της αγοράς, όχι μια οικονομική κρίση και η Fed δεν θα σώσει την αγορά.

Tencent Finance:Προκειμένου να αποφευχθεί η ενίσχυση του πανικού και η πρόκληση συνεχούς πτώσης, θα προβεί η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ στις σχετικές παρεμβάσεις;

Sun Lijian:Από την πλευρά της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, δεν θα κάνει καμία ενέργεια για να σώσει την αγορά ή να πραγματοποιήσει αντίστροφες πράξεις ως απάντηση σε αυτού του είδους την κυκλική προσαρμογή και την τεχνητή συμπεριφορά της ψηφοφορίας με τα πόδια, επειδή δεν πρόκειται για οικονομική κρίση.

Εάν συμβεί μια λεγόμενη κρίση, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα αντιστρέψει σίγουρα τη νομισματική της πολιτική. Αυτό δεν είναι κρίση, αλλά προσαρμογή.