berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Edisi ini direncanakan sebagai edisi ke-069 "Economic Everyone Talks"

Tamu dalam edisi ini｜Sun Lijian, Direktur Pusat Penelitian Keuangan Institut Pengembangan Fudan

Penulis丨Zhu Yuting

Penyunting |.Liu Peng

Pada tanggal 5 Agustus, pasar saham global ambruk dan pasar memasuki "Senin Hitam". Pasar saham Jepang memimpin penurunan, dengan Indeks Nikkei 225 dan Indeks Topix keduanya ditutup turun 12%. Indeks Topix bahkan mencatat penurunan satu hari terbesar sejak tahun 1987, dan mekanisme pemutus arus dipicu beberapa kali selama sesi tersebut.

Pada tanggal 31 Juli, Bank of Japan mengadakan pertemuan kebijakan moneter dan memutuskan untuk menyesuaikan suku bunga kebijakan dari 0% menjadi 0,1% menjadi 0,25%. Kenaikan suku bunga ini juga merupakan kenaikan suku bunga pertama sejak Jepang mencabut kebijakan suku bunga negatif pada bulan Maret tahun ini, menandai langkah menuju normalisasi kebijakan moneter Jepang.

Pada hari yang sama, pertemuan suku bunga Federal Reserve pada bulan Juli mengumumkan bahwa mereka akan mempertahankan suku bunga acuannya tidak berubah, namun pidato Ketua Fed Powell mengungkapkan kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan September.

Berbicara tentang anjloknya pasar saham Asia-Pasifik saat ini, Profesor Sun Lijian, direktur Pusat Penelitian Keuangan di Fudan Development Institute, memiliki pandangan yang sangat berbeda dengan pasar Saham-saham AS pasti akan membawa penyesuaian pada saham-saham Asia-Pasifik. Ini adalah efek limpahan yang disebabkan oleh penyesuaian besar-besaran di pasar saham AS. Setinggi sebelumnya, ia akan jatuh sedalam hari ini; 2) Tindakan kenaikan suku bunga Bank Jepang melebihi semua ekspektasi pasar; reaksi pasar yang berlebihan, pertama Aman untuk amannya, tunggu sampai Anda stabil sebelum mengikuti tren.

Dalam hal ini, Profesor Sun menekankan bahwa faktor terpenting adalah keterkaitan yang ditimbulkan oleh penyesuaian saham AS. “Perusahaan-perusahaan teknologi di seluruh pasar saham Asia-Pasifik telah membentuk rantai kerja sama dengan perusahaan-perusahaan teknologi AS.” Alasan utama mengapa pasar saham AS berada pada kondisi bubble high yang sangat dingin.

Mengenai interpretasi pasar terhadap “yen carry trade”, Profesor Sun percaya bahwa pandangan pasar harus diperbaiki. Dia menunjukkan bahwa prasyarat untuk carry trade adalah: suku bunga Jepang harus rendah dan yen harus berada pada level rendah. Namun, Bank of Japan saat ini menaikkan suku bunga dan yen juga meningkat. “(Status quo) jelas berbeda dengan prasyarat,” ujarnya.

Apakah anjloknya pasar saham Asia-Pasifik berarti dana akan mengalir ke pasar saham Tiongkok? Profesor Sun yakin bahwa dana tersebut belum meninggalkan pasar Asia-Pasifik. “Selama penyesuaian pada saham-saham AS berlanjut, pasar saham Asia-Pasifik akan mengikuti tren tersebut, dan tidak ada peluang terjadinya pembalikan.”

Apakah Bank of Japan dan Federal Reserve akan mengambil tindakan untuk menyelamatkan pasar? Dia mengatakan keduanya tidak akan melakukannya. Ia yakin Bank of Japan mungkin terus menaikkan suku bunga di masa depan. Gaya investasi Jepang relatif aman, pertama karena populasinya yang menua, dan kedua, dalam pengelolaan kekayaan, mereka kebanyakan memilih deposito dan obligasi berkualitas tinggi uang mereka untuk dapat melindungi modal mereka, dan mereka berharap tingkat pengembalian bunga akan melebihi harga.

Berikut isi lengkap percakapan tersebut:

Putaran penyesuaian mendalam di pasar saham Asia-Pasifik ini berasal dari penyesuaian pada saham-saham teknologi AS.

Keuangan Tencent: Mengapa pasar saham Asia-Pasifik anjlok begitu tajam? Apa alasan utamanya?

Sun Lijian:Penyesuaian mendalam pada saham-saham Asia-Pasifik ini terutama terjadi pada sektor teknologi, yang sangat mirip dengan saham-saham AS, jadi menurut saya ada tiga alasan:

Pertama, karena terseret oleh saham-saham AS,Penyesuaian yang mendalam pada saham-saham AS pasti akan membawa penyesuaian pada saham-saham Asia-Pasifik.

Mengapa kamu mengatakan itu? Karena saham-saham di Asia-Pasifik (baik Jepang, Korea Selatan, atau Taiwan, Tiongkok) telah menembus nilai tertinggi dalam sejarah, hal ini merupakan efek limpahan yang dibawa oleh saham-saham AS.

Penyesuaian ke bawah yang substansial hari ini juga merupakan dampak lanjutan dari penyesuaian besar-besaran pada saham-saham AS. Seberapa tinggi ia naik sebelumnya, seberapa dalam ia akan jatuh saat ini.

Mengapa hal ini belum pernah terjadi sebelumnya? Alasan terbesarnya adalah perekonomian global berada dalam kondisi banjir likuiditas yang parah dan belum pulih setelah epidemi.

Singkatnya, terdapat banyak uang dalam perekonomian global saat ini, namun hanya terdapat sedikit peluang untuk melakukan investasi nilai. Satu-satunya peluang investasi yang tersisa adalah sirkuit terpadu semikonduktor dan digitalisasi yang dipimpin oleh apa yang disebut "tujuh pahlawan" saham teknologi AS, dan Google, yang dipimpin oleh ChatGPT.Microsoftdan perusahaan terkait.

Mengapa saham-saham Asia Pasifik relevan bagi mereka?Saya rasa ada banyak perusahaan di saham Asia Pasifik yang telah menjalin hubungan kerja sama tingkat tinggi dengan perusahaan teknologi Amerika.

Dengan kata lain, berkat teknologi OpenAI, hal ini akan terjadiNvidiaAda permintaan yang besar untuk GPU; karena permintaan chip Nvidia yang besar, akan ada permintaan ekspor yang kuat untuk material khusus sirkuit terintegrasi semikonduktor Jepang.

Oleh karena itu, perusahaan teknologi di seluruh pasar saham Asia Pasifik dan perusahaan teknologi AS telah membentuk rantai kerja sama, sehingga investor global yang berinvestasi di saham AS dengan uang murah akan merasa bahwa risikonya ditempatkan dalam keranjang tinggi dan risikonya terlalu tinggi. Tinggi; di sisi lain, peluang investasi pada saham non-teknologi di Amerika Serikat terlalu sedikit. Oleh karena itu saya menemukan saham-saham Asia Pasifik yang juga merupakan saham teknologi, namun karena berinvestasi di pasar negara lain, maka itu merupakan perilaku investasi yang mendiversifikasi risiko.

Oleh karena itu, saya yakin bahwa putaran penyesuaian mendalam di pasar saham Asia-Pasifik ini dipimpin oleh saham-saham teknologi AS, yang merupakan salah satu alasan terpentingnya.

Di sisi lain, negara-negara besar saat ini memiliki mata uang yang longgar dan likuiditas yang berlimpah, namun fundamental perekonomian global masih relatif lemah. Secara khusus, bahaya tersembunyi dari penilaian berlebihan terhadap saham-saham di Asia-Pasifik lebih besar berita negatif bagi pasar, hal itu mungkin Memicu penyesuaian besar pada harga saham, seperti penundaan pengungkapan informasi keuangan Nvidia baru-baru ini, akan ditafsirkan oleh pasar sebagai penurunan profitabilitas perusahaan teknologi tinggi. Karena saham AS telah meningkat sebelumnya, perusahaan terus memberikan kejutan, indikator laporan keuangan terus membaik, dan perangkat lunak baru serta chip baru bermunculan satu demi satu. Hal ini telah memberikan kepercayaan yang kuat kepada investor... Semua orang bersedia untuk terus mengambil berakhir. Harga saham terdorong ke atas. Namun kini tiba-tiba diketahui bahwa perusahaan-perusahaan terkemuka tersebut mulai menghadapi kemungkinan penurunan kinerja. Pada saat yang sama, mereka semakin merasa bahwa tingkat harga saham semakin menjauh dari tingkat penilaian yang didukung oleh "gelembung TI". adegan meledak di tahun 2000" sepertinya terjadi lagi. Kembali lagi.

Berbicara mengenai gelembung TI pada tahun 2000, Amerika Serikat memperkenalkan berbagai kebijakan namun gagal memberikan soft landing pada akhirnya terjadi hard landing ketika gelembung TI runtuh.

Saat ini, dana sekali lagi merasa berada di level gelembung yang tinggi, sehingga semua orang sangat panik. Mungkin pada akhirnya Nvidia tidak ada masalah sama sekali dan bisa bertahan, serta performanya akan lebih baik. Namun pasar telah merasakan bahwa mereka sedang menghadapi masalah, terlepas dari apakah kinerja masa depan baik atau tidak, maka aman untuk mengambil langkah pertama.

Alasan kedua terjadinya penyesuaian mendalam di kawasan Asia-Pasifik adalah kenaikan suku bunga Bank of Japan, yang melebihi ekspektasi pasar.

Bukan berarti kenaikan suku bunga itu sendiri melebihi ekspektasi, karena semua orang tahu suatu hari nanti akan menaikkan suku bunga, namun kali ini terjadi sebelum penyesuaian penurunan suku bunga The Fed dimulai.

Hal ini memberikan kesempatan kepada investor yang berada pada harga saham tinggi untuk memanfaatkan situasi tersebut, dan short sell mengikuti tren. Hal ini mengakibatkan perilaku kelompok yang mati-matian menjual saham di pasar Jepang, dan bahkan "peristiwa mendadak" ini pun tercipta oleh "Event" Bank of Japan juga berkontribusi terhadap penyesuaian substansial pada saham-saham Asia-Pasifik.

Selain itu, pasar saham AS melakukan penyesuaian terlebih dahulu, dan kombinasi faktor ganda sangat mempengaruhi kinerja saham teknologi yang dipimpin oleh industri semikonduktor. Alasan utamanya adalah Amerika Serikat memiliki aliansi yang erat dengan Jepang, Korea Selatan, dan Taiwan rantai industri teknologi, sehingga naik turun secara bersamaan. Ciri-cirinya sangat jelas.

Ketiga, pasar bereaksi berlebihan. Karena pasar saham AS dan pasar Asia-Pasifik sama-sama mengalami krisis Asia Timur pada tahun 1997 dan runtuhnya gelembung TI AS pada tahun 2000, tsunami keuangan global terbaru yang dipicu oleh Amerika Serikat pada tahun 2008 masih segar dalam ingatan pasar. , dan pembicaraan tentang hal itu menjadi menjengkelkan.

Investor, termasuk investor individu dan lembaga keuangan kecil dan menengah, memiliki “efek kelompok”. Mereka akan bereaksi berlebihan dan melarikan diri ketika melihat pasar anjlok ke Metode terbaik adalah dengan aman terlebih dahulu, uang tunai adalah raja, dan kemudian mengikuti tren ketika sudah stabil. Hal ini dapat menyebabkan pasar tidak hanya melakukan penyesuaian, tetapi mengalami krisis likuiditas yang paling mengerikan.

Lalu apakah akan menjadi krisis? Ada nilai acuannya: lihat apakah volume perdagangan harian menyusut?Selama harga turun, itu hanya penyesuaian saja, tapiJika volume perdagangan menyusut, masalah likuiditas akan muncul, dan krisis mungkin akan segera terjadi.

Interpretasi pasar mengenai “yen carry trade” harus dikoreksi karena dana belum keluar dari pasar Asia-Pasifik.

Keuangan Tencent:Banyak pelaku pasar percaya bahwa penyebab langsung anjloknya pasar saham Jepang adalah kenaikan suku bunga Bank of Japan baru-baru ini dan carry trade sebagai respons terhadap anjloknya nilai tukar yen. Apa pendapat Anda tentang hubungan logisnya?

Sun Lijian: Pertama-tama, carry trade berarti suku bunga Jepang sangat rendah, dan pasar global pergi ke Jepang untuk meminjam uang, sehingga membentuk target pembiayaan carry trade. Setelah meminjam uang, investasikan di pasar dengan keuntungan tinggi.

Ada beberapa prasyarat untuk carry trade: pertama, suku bunga Jepang harus rendah, bukan naik, kedua, yen berada pada level rendah;

Kalau ada carry trade, uangnya ke mana? Jika Anda pergi ke Amerika Serikat, yang suku bunganya lebih tinggi, Anda pasti akan melihat dolar naik dan yen turun. Sekarang suku bunga dolar AS mungkin diturunkan, dolar AS terdepresiasi, dan nilai tukar Jepang kembali terapresiasi. Tentu saja, prasyaratnya berbeda.

Apresiasi yen baru-baru ini sepenuhnya disebabkan oleh jatuhnya indeks dolar AS, yang merupakan faktor yang lebih besar dibandingkan kenaikan suku bunga Bank of Japan.

Tentu saja, jika ini adalah carry trade, satu sisi akan jatuh dan sisi lainnya akan naik. Tampaknya pasar saham Jepang saat ini sedang jatuh, namun ketika Bank of Japan mengakhiri suku bunga negatif untuk menahan jatuhnya yen yang terus-menerus, hal tersebut tidak terjadi. yen sama sekali. Sekalipun intervensi di pasar valuta asing kemudian menunjukkan tanda-tanda kenaikan, dampaknya tidak terlihat jelas. Sebaliknya, setelah dolar AS melemah, yen justru menguat naik, dibandingkan kenaikan suku bunga Bank of Japan yang menyebabkan yen naik.

Saya harus mengoreksi interpretasi pasar terhadap "yen carry trade" karena dana belum keluar dari pasar Asia-Pasifik. Ini merupakan bukti bagus bahwa nilai tukar di kawasan ini masih menguat.

Soalnya, nilai tukar di Asia-Pasifik sedang naik, tapi pasar saham sedang melakukan penyesuaian. Karena pasar saham AS sedang melakukan penyesuaian, dana tersebut terlebih dahulu mengeluarkan uangnya, tetapi tidak mengubahnya menjadi RMB atau dolar AS. Sekarang uang mereka masih kuat di tangan mereka. Ketika penyesuaian selesai, mereka akan memasuki pasar lagi.Inilah sebabnya mengapa saham Jepang jatuh dan yen menguat.

Singkatnya, alasan pertama apresiasi yen adalah karena penurunan indeks dolar AS; alasan kedua adalah dana di pasar saham Jepang sebenarnya tetap berada di pasar tunai dan pasar valuta asing Jepang setelah diselesaikan.

Oleh karena itu, jika kita bersikeras untuk melibatkan carry trade, satu-satunya kemungkinan adalah posisi carry trade yang lalu kini telah kedaluwarsa, dan mungkin ada pengembalian dana, tapi menurut saya itu bukan kebetulan.

Selama koreksi pada saham-saham AS terus berlanjut, pasar saham Asia-Pasifik akan mengikuti jejaknya.

Keuangan Tencent: Menurut Anda, berapa lama koreksi pasar saham Asia Pasifik ini akan berlangsung? Akankah penurunan tersebut menyebabkan krisis ekonomi?

Sun Lijian:Sekali lagi, rantai industri Asia-Pasifik dan rantai industri AS sangat terintegrasi dalam sektor teknologi, sehingga jika AS melakukan penyesuaian, pasar Asia-Pasifik akan berfluktuasi secara bersamaan.

Oleh karena itu, selama penyesuaian saham AS terus berlanjut, pasar saham Asia-Pasifik akan mengikuti tren tersebut, dan tidak ada kemungkinan terjadinya pembalikan.

Namun satu-satunya hal yang baik adalah nilai tukar Asia-Pasifik yang meningkat, yang menunjukkan bahwa pasar belum mencapai situasi krisis seperti krisis Asia Timur ketika saham-saham Asia-Pasifik jatuh dan mata uang Asia-Pasifik dijual untuk memilih mata uang Amerika.

Sekarang hanya karena pasar sedang menyesuaikan. Kami untuk sementara mengambil tempat yang aman dari pasar saham, dan kami mungkin kembali ke pasar saham di masa depan.

Jika penyesuaian ini menyebabkan reaksi berlebihan dan semua orang menjual dengan putus asa, fundamental yang semula bagus bisa menjadi krisis karena kepanikan.

Bank of Japan tidak akan mengambil tindakan untuk menyelamatkan pasar saham dan mungkin akan terus menaikkan suku bunga di masa depan

Keuangan Tencent:Apakah menurut Anda Bank of Japan akan mengambil tindakan yang sesuai untuk menyelamatkan pasar saat ini?

Sun Lijian:Saya pikir Bank of Japan akan bersikap "acuh tak acuh" karena target kebijakan moneter mereka saat ini bukanlah harga saham, namun harga komoditas.

Jepang percaya bahwa negara tersebut telah keluar dari deflasi, dan tujuan selanjutnya adalah tidak memasukkan inflasi dari deflasi. Mereka mungkin terus menaikkan suku bunga di masa depan karena menaikkan suku bunga dapat mengurangi inflasi impor.

Gaya investasi Jepang relatif aman, pertama karena populasinya yang menua, dan kedua, dalam hal pengelolaan kekayaan, mereka kebanyakan memilih deposito dan obligasi berkualitas tinggi tingkat pengembalian akan mengungguli harga.

Ini adalah penyesuaian pasar, bukan krisis keuangan, dan The Fed tidak akan menyelamatkan pasar.

Keuangan Tencent:Untuk mencegah kepanikan semakin besar dan menyebabkan penurunan berkelanjutan, akankah Federal Reserve mengambil tindakan intervensi yang relevan?

Sun Lijian:Dari sudut pandang Federal Reserve, mereka tidak akan melakukan tindakan apa pun untuk menyelamatkan pasar atau melakukan operasi kebalikannya sebagai respons terhadap penyesuaian siklus semacam ini dan perilaku pemungutan suara yang dibuat-buat, karena ini bukan krisis keuangan.

Jika apa yang disebut krisis benar-benar terjadi, Federal Reserve pasti akan membalikkan kebijakan moneternya. Ini bukan krisis, namun penyesuaian.