notizia

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Questo numero è previsto come il numero 069 di "Economic Everyone Talks"

Ospiti di questo numero｜Sun Lijian, Direttore del Centro di ricerca finanziaria del Fudan Development Institute

Autore丨Zhu Yuting

Editore |. Liu Peng

Il 5 agosto, il mercato azionario globale è crollato e il mercato ha inaugurato il “lunedì nero”. Il mercato azionario giapponese ha guidato il ribasso, con l'indice Nikkei 225 e l'indice Topix che hanno entrambi chiuso in ribasso del 12%. Quest'ultimo ha addirittura registrato il più grande calo in un giorno dal 1987, attivando più volte il meccanismo dell'interruttore durante la sessione.

Il 31 luglio, la Banca del Giappone ha tenuto una riunione di politica monetaria e ha deciso di adeguare il tasso di interesse ufficiale dallo 0% allo 0,1% allo 0,25%. Questo aumento dei tassi di interesse è anche il primo aumento dei tassi di interesse da quando il Giappone ha revocato la politica dei tassi di interesse negativi nel marzo di quest’anno, segnando un altro passo verso la normalizzazione della politica monetaria giapponese.

Lo stesso giorno, la riunione sui tassi di interesse della Federal Reserve di luglio ha annunciato che avrebbe mantenuto invariato il tasso di interesse di riferimento, ma il discorso del presidente della Fed Powell ha rivelato la possibilità di un taglio dei tassi a settembre.

Parlando dell'attuale crollo dei mercati azionari dell'Asia-Pacifico, il professor Sun Lijian, direttore del Centro di ricerca finanziaria del Fudan Development Institute, ha una visione molto diversa dal mercato. La sua analisi ha tre aspetti: 1) Il profondo aggiustamento delle azioni statunitensi comporterà inevitabilmente l’aggiustamento delle scorte dell’Asia-Pacifico. Questo è l'effetto di ricaduta causato dal grande aggiustamento del mercato azionario americano. Anche se è salito in precedenza, scenderà così profondamente come oggi; 2) L'azione di rialzo del tasso di interesse da parte della Banca del Giappone ha superato tutte le aspettative del mercato; reazione eccessiva del mercato, in primo luogo È sicuro essere prudenti, aspetta fino a quando non sei stabile prima di seguire la tendenza.

A questo proposito, il professor Sun ha sottolineato che il fattore più importante è il collegamento determinato dall'aggiustamento delle azioni statunitensi. "Le società tecnologiche dell'intero mercato azionario dell'Asia-Pacifico hanno formato una catena di cooperazione con le società tecnologiche statunitensi." La ragione principale del mercato azionario statunitense è che si trova in una bolla così fredda.

Per quanto riguarda l’interpretazione del mercato del “carry trade dello yen”, il professor Sun ritiene che la visione del mercato debba essere corretta. Egli ha sottolineato che i presupposti per il carry trade sono: i tassi di interesse del Giappone devono essere bassi e lo yen deve essere ad un livello basso. Tuttavia, la Banca del Giappone sta attualmente alzando i tassi di interesse e anche lo yen è in rialzo. "(Lo status quo) è chiaramente diverso dalle precondizioni", ha affermato.

Il crollo dei mercati azionari dell’Asia-Pacifico significa che i fondi affluiranno nel mercato azionario cinese? Il professor Sun ritiene che i fondi non abbiano abbandonato il mercato dell'Asia-Pacifico. “Finché continuerà l’aggiustamento delle azioni statunitensi, i mercati azionari dell’Asia-Pacifico seguiranno l’esempio e non vi è alcuna possibilità di un’inversione di tendenza”.

E se la Banca del Giappone e la Federal Reserve adotteranno misure per salvare il mercato? Ha detto che nessuno dei due lo avrebbe fatto. Egli ritiene che la Banca del Giappone potrebbe continuare ad aumentare i tassi di interesse in futuro. Lo stile di investimento del Giappone è relativamente sicuro, in primo luogo a causa dell'invecchiamento della popolazione e, in secondo luogo, nella gestione patrimoniale si aspettano soprattutto depositi e obbligazioni di alta qualità proteggere il proprio denaro e sperare che i rendimenti dei tassi di interesse superino i prezzi.

Quello che segue è il testo completo della conversazione:

Questa serie di profondi aggiustamenti nei mercati azionari dell’Asia-Pacifico deriva dagli aggiustamenti dei titoli tecnologici statunitensi.

Finanza Tencent: Perché i mercati azionari dell’area Asia-Pacifico sono crollati così bruscamente? Quali sono i motivi principali?

Sun Lijian:Questo aggiustamento approfondito dei titoli azionari dell’Asia-Pacifico riguarda principalmente il settore tecnologico, che è molto simile a quello dei titoli statunitensi, quindi penso che ci siano tre ragioni:

In primo luogo, essendo stati trascinati al ribasso dalle azioni statunitensi,Un profondo aggiustamento delle azioni statunitensi comporterà inevitabilmente un aggiustamento anche dei titoli dell’Asia-Pacifico.

Perché dici così? Poiché i titoli dell’area Asia-Pacifico (sia Giappone, Corea del Sud, sia Taiwan, Cina) hanno superato i massimi storici di valutazione, è tutto un effetto di ricaduta portato dai titoli statunitensi.

Il sostanziale aggiustamento al ribasso di oggi è anche un effetto di ricaduta del grande aggiustamento dei titoli azionari statunitensi. Quanto in alto è salito prima, quanto in profondità cadrà oggi.

Perché questo non è successo prima? Il motivo principale è che l’economia globale si trova in uno stato di grave inondazione di liquidità e non si è ripresa dopo l’epidemia.

In una parola, oggi nell’economia globale c’è molto denaro, ma ci sono poche opportunità per investimenti di valore. Le uniche opportunità di investimento rimaste chiaramente visibili sono i circuiti integrati di semiconduttori e la digitalizzazione guidati dai cosiddetti “sette eroi” dei titoli tecnologici statunitensi, e Google, guidato da ChatGPT.Microsofte imprese collegate.

Perché le azioni dell’Asia Pacifico sono rilevanti per loro?Penso che ci siano molte aziende nei titoli dell’Asia-Pacifico che hanno stretto rapporti di cooperazione di alto livello con aziende tecnologiche americane.

In altre parole, grazie alla tecnologia OpenAI, ci saràNvidiaC’è un’enorme domanda di GPU; a causa dell’enorme domanda di chip di Nvidia, ci sarà una forte domanda di esportazione di materiali speciali per circuiti integrati semiconduttori giapponesi.

Pertanto, le società tecnologiche dell’intero mercato azionario dell’Asia-Pacifico e le società tecnologiche statunitensi hanno formato una catena di cooperazione, in modo che gli investitori globali che investono in azioni statunitensi con denaro a basso costo sentano che anche i rischi sono posti in un paniere elevati e i rischi sono troppo elevati, d’altro canto, ci sono troppo poche opportunità di investimento in titoli non tecnologici negli Stati Uniti. Pertanto, ho trovato titoli dell'Asia-Pacifico, che sono anche titoli tecnologici, ma poiché investono nei mercati di altri paesi, è un comportamento di investimento che diversifica i rischi.

Pertanto, ritengo che questo ciclo di aggiustamenti profondi nel mercato azionario dell’Asia-Pacifico sia guidato dai titoli tecnologici statunitensi, che è uno dei motivi più importanti.

D’altro canto, le principali economie hanno attualmente valute deboli e liquidità abbondante, ma i fondamentali dell’economia globale sono ancora relativamente deboli. In particolare, il pericolo nascosto di una sopravvalutazione dei titoli dell’area Asia-Pacifico è più evidente finché esiste notizie negative per il mercato, potrebbero innescare aggiustamenti sostanziali nei prezzi delle azioni, come il recente ritardo di Nvidia nella divulgazione di informazioni finanziarie, essere interpretato dal mercato come un calo della redditività delle società high-tech. Poiché le azioni statunitensi sono aumentate in passato, le aziende continuano a riservare sorprese, gli indicatori di bilancio continuano a migliorare e nuovi software e nuovi chip stanno emergendo uno dopo l'altro. Questi hanno portato una solida fiducia agli investitori... Tutti sono disposti a continuare a prendere finito. Il prezzo delle azioni viene spinto al rialzo. Ma ora si scopre improvvisamente che queste aziende leader hanno iniziato ad affrontare la possibilità di un calo delle prestazioni. Allo stesso tempo, sentono sempre più che il livello dei prezzi delle azioni è sempre più lontano dal livello di valutazione sostenuto dai fondamentali scena scoppiata nel 2000" sembra ripetersi. Di nuovo qui.

Parlando della bolla informatica del 2000, gli Stati Uniti hanno introdotto varie politiche ma non sono riusciti a darle un atterraggio morbido. Alla fine, si è verificato un atterraggio duro quando la bolla informatica è crollata.

Oggi i fondi hanno ancora una volta la sensazione di trovarsi sull'alto livello di una bolla, quindi tutti sono in preda al panico. Forse alla fine Nvidia non avrà alcun problema e potrà sopravvivere, e le sue prestazioni saranno migliori. Ma il mercato ha già la sensazione di avere la patata bollente in mano, indipendentemente dal fatto che la performance futura sia positiva o negativa, è sicuro fare il primo passo.

La seconda ragione del profondo aggiustamento nella regione Asia-Pacifico è l'aumento dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone, che ha superato tutte le aspettative del mercato.

Non è che l’aumento dei tassi di interesse in sé abbia superato le aspettative, perché tutti sapevano che un giorno avrebbe aumentato i tassi di interesse, ma questo momento si è verificato prima dell’inizio degli aggiustamenti di riduzione dei tassi di interesse da parte della Fed.

Ciò ha dato agli investitori che avevano un prezzo azionario elevato l'opportunità di trarre vantaggio dalla situazione, e le vendite allo scoperto hanno seguito la tendenza. Ciò ha portato ad un comportamento di gruppo di vendita disperata di azioni nel mercato giapponese, e persino questo "evento improvviso" si è creato Anche l'"Evento" della Banca del Giappone ha contribuito al sostanziale aggiustamento dei titoli dell'Asia-Pacifico.

Inoltre, il mercato azionario statunitense si è adeguato per primo e la combinazione di due fattori ha seriamente influenzato la performance dei titoli tecnologici guidati dall’industria dei semiconduttori. Il motivo principale è che gli Stati Uniti hanno una stretta alleanza con Giappone, Corea del Sud e Taiwan catena dell'industria tecnologica, quindi sono aumentati e diminuiti insieme. Le caratteristiche sono molto evidenti.

In terzo luogo, il mercato ha reagito in modo eccessivo. Poiché il mercato azionario statunitense e quello dell’Asia-Pacifico hanno entrambi vissuto la crisi dell’Asia orientale nel 1997 e il crollo della bolla informatica statunitense nel 2000, il più recente tsunami finanziario globale innescato dagli Stati Uniti nel 2008 è ancora fresco nella memoria del mercato. , e il discorso sta diventando sempre più serio.

Gli investitori, compresi i singoli investitori e le istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni, hanno un "effetto gregge". Reagiranno in modo eccessivo e scapperanno quando vedranno il mercato crollare. Questo tipo di investitori ha sperimentato dolorose lezioni di crisi in passato ed è la cosa migliore Il metodo migliore è essere prima sicuri, il contante è il re, e poi seguire la tendenza quando è stabile. Ciò potrebbe portare il mercato non semplicemente ad adeguarsi, ma ad avere la più terrificante crisi di liquidità.

E se diventerà una crisi? C'è un valore di riferimento: vedi se il volume degli scambi giornalieri si riduce?Finché i prezzi scendono, è solo un aggiustamento, maSe il volume degli scambi si riduce, sorgono problemi di liquidità e potrebbe scoppiare una crisi.

L’interpretazione del mercato del “carry trade dello yen” deve essere corretta poiché i fondi non hanno lasciato il mercato dell’Asia-Pacifico

Finanza Tencent:Molti operatori di mercato ritengono che la causa diretta del crollo del mercato azionario giapponese siano i recenti aumenti dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone e il carry trade in risposta al crollo del tasso di cambio dello yen. Cosa ne pensi della relazione logica?

Sun Lijian: Innanzitutto, il carry trade significa che i tassi di interesse del Giappone sono molto bassi e il mercato globale si rivolge al Giappone per prendere in prestito denaro, formando un obiettivo di finanziamento del carry trade. Dopo aver preso in prestito denaro, investilo in mercati con rendimenti elevati.

Ci sono diversi prerequisiti per il carry trade: in primo luogo, i tassi di interesse del Giappone dovrebbero essere bassi e non in aumento, in secondo luogo, lo yen è a un livello basso;

Se c’è un carry trade, dove vanno i soldi? Se vai negli Stati Uniti, dove i tassi di interesse sono più alti, vedrai sicuramente il dollaro salire e lo yen scendere. Ora il tasso di interesse del dollaro USA potrebbe scendere, il dollaro USA si sta deprezzando e il tasso di cambio del Giappone si sta apprezzando di nuovo, il che è ovviamente diverso dai prerequisiti.

Il recente apprezzamento dello yen è interamente dovuto al calo dell'indice del dollaro USA, che è un fattore più importante dell'aumento dei tassi di interesse della Banca del Giappone.

Ovviamente, se si tratta di un carry trade, un lato dovrebbe scendere e l'altro dovrebbe salire. Sembra che il mercato azionario giapponese stia crollando ora, ma quando la Banca del Giappone ha posto fine ai tassi di interesse negativi per frenare la continua caduta dello yen, non c'era nulla da fare. yen. Anche se l'intervento sul mercato dei cambi ha poi mostrato segni di rialzo, l'effetto non è stato evidente. Invece, dopo che il dollaro USA è caduto, lo yen è aumentato, pertanto, il calo dell'indice del dollaro USA ha fatto sì che lo yen aumento, piuttosto che l’aumento del tasso di interesse della Banca del Giappone che ha causato l’aumento dello yen.

Devo correggere l'interpretazione del mercato del "carry trade dello yen" perché i fondi non hanno ancora lasciato il mercato dell'Asia-Pacifico. Questa è una buona prova del fatto che il tasso di cambio in questa regione si sta ancora apprezzando.

Vedete, i tassi di cambio nella regione Asia-Pacifico stanno aumentando, ma il mercato azionario si sta adeguando. Poiché il mercato azionario statunitense si sta adeguando, i fondi prima hanno rilasciato il denaro, ma non lo hanno convertito in RMB o dollari USA. Ora il loro denaro è ancora saldamente nelle loro mani. Quando l’aggiustamento sarà completato, entreranno nuovamente nel mercato.Questo è il motivo per cui le azioni giapponesi sono scese e lo yen si è apprezzato.

Per riassumere, la prima ragione dell'apprezzamento dello yen è dovuta al calo dell'indice del dollaro USA, la seconda ragione è che i fondi nel mercato azionario giapponese rimangono effettivamente nel mercato monetario e nel mercato dei cambi del Giappone dopo essere stati liquidati;

Pertanto, se insistiamo nel coinvolgere i carry trade, l'unica possibilità è che le posizioni di carry trade passate siano ormai scadute e potrebbe esserci un ritorno di fondi, ma non penso che sia una coincidenza.

Finché continuerà la correzione delle azioni statunitensi, i mercati azionari dell’Asia-Pacifico seguiranno l’esempio.

Finanza Tencent: Quanto tempo pensi che durerà questa fase di correzione del mercato azionario dell’Asia-Pacifico? Un simile declino causerà una crisi economica?

Sun Lijian:Ancora una volta, la catena industriale dell’Asia-Pacifico e quella statunitense sono profondamente integrate nel settore tecnologico, quindi se gli Stati Uniti si adeguano, il mercato dell’Asia-Pacifico oscillerà insieme.

Pertanto, finché continuerà l’aggiustamento delle azioni statunitensi, i mercati azionari dell’Asia-Pacifico seguiranno l’esempio e non vi è alcuna possibilità di inversione.

Ma l’unica cosa positiva è che il tasso di cambio dell’Asia-Pacifico è in aumento, il che dimostra che il mercato non ha raggiunto una situazione di crisi come quella dell’Asia orientale, quando le azioni dell’Asia-Pacifico crollarono e le valute dell’Asia-Pacifico furono vendute per scegliere le valute americane.

Ora è solo perché il mercato si sta aggiustando. Stiamo temporaneamente prendendo un rifugio sicuro dal mercato azionario e potremmo tornare sul mercato azionario in futuro.

Se questo aggiustamento portasse ad una reazione eccessiva e tutti vendessero disperatamente, i fondamentali originariamente sani potrebbero diventare una crisi a causa del panico. Questa crisi è una crisi di liquidità.

La Banca del Giappone non interverrà per salvare il mercato azionario e potrebbe continuare ad aumentare i tassi di interesse in futuro

Finanza Tencent:Ritiene che la Banca del Giappone adotterà misure adeguate per salvare il mercato adesso?

Sun Lijian:Penso che la Banca del Giappone sarà “indifferente” perché il suo attuale obiettivo di politica monetaria non sono i prezzi delle azioni, ma i prezzi delle materie prime.

Il Giappone ritiene di essere uscito dalla deflazione e il suo prossimo obiettivo è impedire che la deflazione entri nell’inflazione. Potrebbero continuare ad aumentare i tassi di interesse in futuro perché l’aumento dei tassi di interesse può ridurre l’inflazione importata.

Lo stile di investimento del Giappone è relativamente sicuro, in primo luogo a causa dell'invecchiamento della popolazione, e in secondo luogo, in termini di gestione patrimoniale, scelgono principalmente depositi e obbligazioni di alta qualità. Si aspettano che i loro soldi siano in grado di proteggere il loro capitale, e sperano che gli interessi i rendimenti dei tassi supereranno i prezzi.

Si tratta di un aggiustamento del mercato, non di una crisi finanziaria, e la Fed non salverà il mercato.

Finanza Tencent:Per evitare che il panico si amplifichi e provochi un crollo prolungato, la Federal Reserve intraprenderà azioni di intervento rilevanti?

Sun Lijian:Dal punto di vista della Federal Reserve, non intraprenderà alcuna azione per salvare il mercato o condurre operazioni inverse in risposta a questo tipo di aggiustamento ciclico e al comportamento artificiale del voto con i piedi, perché questa non è una crisi finanziaria.

Se si verificasse una cosiddetta crisi, la Federal Reserve invertirebbe definitivamente la sua politica monetaria. Questa non è una crisi, ma un aggiustamento.