2024-08-06
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Diese Ausgabe ist als 069. Ausgabe von „Economic Everyone Talks“ geplant.
Gäste in dieser Ausgabe｜Sun Lijian, Direktor des Finanzforschungszentrums des Fudan Development Institute
Autor: Zhu Yuting
Herausgeber |. Liu Peng
Am 5. August brach der weltweite Aktienmarkt zusammen und der Markt läutete den „Schwarzen Montag“ ein. Der japanische Aktienmarkt führte den Rückgang an, wobei der Nikkei 225-Index und der Topix-Index beide mit einem Minus von 12 % schlossen. Letzterer verzeichnete sogar den größten Tagesrückgang seit 1987 und löste während der Sitzung mehrmals den Sicherungsmechanismus aus.
Am 31. Juli hielt die Bank of Japan eine geldpolitische Sitzung ab und beschloss, den Leitzins von 0 % auf 0,1 % auf 0,25 % anzupassen. Diese Zinserhöhung ist auch die erste Zinserhöhung seit Japan im März dieses Jahres seine Negativzinspolitik aufgehoben hat und markiert damit einen weiteren Schritt in Richtung Normalisierung der japanischen Geldpolitik.
Am selben Tag kündigte die Federal Reserve auf ihrer Zinssitzung im Juli an, dass sie ihren Leitzins unverändert lassen werde, doch die Rede des Fed-Vorsitzenden Powell offenbarte die Möglichkeit einer Zinssenkung im September.
Professor Sun Lijian, Direktor des Finanzforschungszentrums des Fudan Development Institute, spricht über den aktuellen Einbruch der Aktienmärkte im asiatisch-pazifischen Raum und vertritt eine ganz andere Sichtweise als der Markt. Seine Analyse umfasst drei Aspekte: 1) Die tiefgreifende Anpassung der US-Aktien wird unweigerlich zu einer Anpassung der Bestände im asiatisch-pazifischen Raum führen. Dies ist der Spillover-Effekt, der durch die große Anpassung des US-Aktienmarktes verursacht wurde. So stark er auch zuvor gestiegen ist, wird er so tief fallen wie heute. 2) Die Zinserhöhungsaktion der Bank of Japan hat alle Markterwartungen übertroffen Zuerst müssen Sie auf die Überreaktion des Marktes achten. Warten Sie, bis Sie stabil sind, bevor Sie dem Trend folgen.
In diesem Zusammenhang betonte Professor Sun, dass der wichtigste Faktor die Verknüpfung sei, die durch die Anpassung der US-Aktien entsteht. „Technologieunternehmen im gesamten asiatisch-pazifischen Aktienmarkt haben eine Kooperationskette mit US-Technologieunternehmen gebildet. Der Hauptgrund für den US-Aktienmarkt ist, dass er sich auf einem so kalten Blasenhoch befindet.“
Was die Marktinterpretation des „Yen-Carry-Trade“ angeht, ist Professor Sun der Ansicht, dass die Sichtweise des Marktes korrigiert werden muss. Er wies darauf hin, dass die Voraussetzungen für Carry Trade seien: Japans Zinsen müssen niedrig sein und der Yen muss sich auf einem niedrigen Niveau befinden. Allerdings erhöht die Bank of Japan derzeit die Zinsen und auch der Yen steigt. „(Der Status quo) unterscheidet sich deutlich von den Voraussetzungen“, sagte er.
Bedeutet der Absturz an den Aktienmärkten im asiatisch-pazifischen Raum, dass Mittel in den chinesischen Aktienmarkt fließen? Professor Sun glaubt, dass die Fonds den asiatisch-pazifischen Markt nicht verlassen haben. „Solange die Anpassung der US-Aktien anhält, werden die Aktienmärkte im asiatisch-pazifischen Raum diesem Beispiel folgen, und es besteht keine Chance auf eine Umkehr.“
Und ob die Bank of Japan und die Federal Reserve Maßnahmen ergreifen werden, um den Markt zu retten? Er sagte, keiner von ihnen würde es tun. Er geht davon aus, dass die Bank of Japan die Zinssätze in Zukunft weiter anheben wird, da sie erstens wegen der alternden Bevölkerung relativ sicher ist und zweitens bei der Vermögensverwaltung vorwiegend auf Einlagen und Anleihen hoher Qualität setzt ihr Geld soll geschützt werden und sie hoffen, dass die Zinsrenditen die Preise übertreffen.
Nachfolgend der vollständige Text des Gesprächs:
Tencent Finance: Warum brachen die Aktienmärkte im asiatisch-pazifischen Raum so stark ein? Was sind die Hauptgründe?
Sun Lijian:Diese tiefgreifende Anpassung der Aktien im asiatisch-pazifischen Raum betrifft hauptsächlich den Technologiesektor, der dem der US-Aktien sehr ähnlich ist. Ich denke also, dass es dafür drei Gründe gibt:
Erstens wurden die US-Aktien nach unten gezogen,Eine tiefgreifende Anpassung der US-Aktien wird unweigerlich eine Anpassung der Aktien im asiatisch-pazifischen Raum nach sich ziehen.
Warum sagst du das? Da Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Raum (sei es Japan, Südkorea oder Taiwan, China) historische Bewertungshöchststände durchbrochen haben, ist alles auf den Spillover-Effekt zurückzuführen, den US-Aktien mit sich bringen.
Die heutige deutliche Abwärtskorrektur ist auch ein Spillover-Effekt der großen Anpassung bei den US-Aktien. Wie hoch es früher stieg, so tief wird es heute fallen.
Warum ist das noch nie passiert? Der Hauptgrund dafür ist, dass sich die Weltwirtschaft in einem Zustand schwerer Liquiditätsüberschwemmung befindet und sich nach der Epidemie nicht erholt hat.
Mit einem Wort: Es gibt heute viel Geld in der Weltwirtschaft, aber es gibt nur wenige Möglichkeiten für Wertinvestitionen. Die einzige Investitionsmöglichkeit, die noch klar erkennbar ist, sind die integrierten Halbleiterschaltkreise und die Digitalisierung, angeführt von den sogenannten „sieben Helden“ der US-Technologieaktien, und Google, angeführt von ChatGPT.Microsoftund verwandte Unternehmen.
Warum sind Aktien aus der Asien-Pazifik-Region für sie relevant?Ich denke, es gibt viele Unternehmen im asiatisch-pazifischen Raum, die hochrangige Kooperationsbeziehungen mit amerikanischen Technologieunternehmen aufgebaut haben.
Mit anderen Worten: Aufgrund der Technologie von OpenAI wird es solche gebenNvidiaEs besteht eine enorme Nachfrage nach GPUs; aufgrund der enormen Chipnachfrage von Nvidia wird es eine starke Exportnachfrage nach japanischen Spezialmaterialien für integrierte Halbleiterschaltkreise geben.
Daher haben Technologieunternehmen im gesamten asiatisch-pazifischen Aktienmarkt und US-Technologieunternehmen eine Kooperationskette gebildet, sodass globale Anleger, die mit billigem Geld in US-Aktien investieren, das Gefühl haben, dass die Risiken in einen Korb gelegt werden hoch und die Risiken sind zu hoch; andererseits gibt es in den Vereinigten Staaten zu wenige Anlagemöglichkeiten in Nicht-Technologie-Aktien. Deshalb habe ich Aktien aus dem asiatisch-pazifischen Raum gefunden, bei denen es sich ebenfalls um Technologieaktien handelt, aber weil sie in die Märkte anderer Länder investieren, handelt es sich um ein Anlageverhalten, das die Risiken diversifiziert.
Daher glaube ich, dass diese Runde tiefgreifender Anpassungen am asiatisch-pazifischen Aktienmarkt von US-amerikanischen Technologieaktien angeführt wird, was einer der wichtigsten Gründe ist.
Andererseits verfügen große Volkswirtschaften derzeit über lockere Währungen und reichlich Liquidität, aber die Fundamentaldaten der Weltwirtschaft sind immer noch relativ schwach. Insbesondere ist die versteckte Gefahr einer Überbewertung von Aktien im asiatisch-pazifischen Raum größer Negative Nachrichten für den Markt könnten erhebliche Anpassungen der Aktienkurse auslösen, wie etwa die jüngste Verzögerung von Nvidia bei der Offenlegung von Finanzinformationen, die vom Markt als Rückgang der Rentabilität von High-Tech-Unternehmen interpretiert werden. Da die US-Aktien bereits zuvor gestiegen sind, bieten die Unternehmen weiterhin Überraschungen, die Bilanzindikatoren verbessern sich weiter und nach und nach entstehen neue Software und neue Chips. Dies hat den Anlegern solides Vertrauen gegeben ... Jeder ist bereit, weiter zu nehmen Der Aktienkurs wird nach oben gedrückt. Doch nun stellt sich plötzlich heraus, dass diese führenden Unternehmen mit der Möglichkeit eines Leistungsrückgangs konfrontiert sind. Gleichzeitig haben sie zunehmend das Gefühl, dass das Aktienkursniveau immer weiter von dem durch die Fundamentaldaten unterstützten Bewertungsniveau entfernt ist „Bursting Scene in 2000“ scheint sich wieder zu wiederholen. Wieder zurück.
Apropos IT-Blase im Jahr 2000: Die Vereinigten Staaten führten verschiedene Maßnahmen ein, schafften jedoch keine sanfte Landung. Am Ende kam es zu einer harten Landung, als die IT-Blase platzte.
Heute haben die Fonds erneut das Gefühl, auf dem hohen Niveau einer Blase zu stehen, sodass alle in große Panik geraten. Vielleicht hat Nvidia am Ende überhaupt keine Probleme und kann überleben, und seine Leistung wird besser sein. Aber der Markt hat bereits gespürt, dass er ein heißes Eisen in der Hand hat. Unabhängig davon, ob die zukünftige Entwicklung gut oder schlecht ist, ist es sicher, den ersten Schritt zu tun.
Der zweite Grund für die tiefgreifende Anpassung im asiatisch-pazifischen Raum ist die Zinserhöhung der Bank of Japan, die alle Markterwartungen übertraf.
Es ist nicht so, dass die Zinserhöhung selbst die Erwartungen übertroffen hätte, denn jeder wusste, dass sie eines Tages die Zinsen erhöhen würde, aber dieser Zeitpunkt lag vor Beginn der Zinssenkungsanpassungen der Fed.
Dies gab Anlegern, die sich auf einem hohen Aktienkurs befanden, die Möglichkeit, die Situation auszunutzen, und Leerverkäufe folgten dem Trend. Dies führte zu einem Gruppenverhalten, das verzweifelt Aktien auf dem japanischen Markt verkaufte, und sogar zu diesem „plötzlichen Ereignis“. Das „Ereignis“ der Bank of Japan trug ebenfalls zu einer erheblichen Anpassung der Aktien im asiatisch-pazifischen Raum bei.
Darüber hinaus hat sich der US-Aktienmarkt zunächst angepasst, und die Kombination zweier Faktoren hat die Wertentwicklung von Technologieaktien, angeführt von der Halbleiterindustrie, erheblich beeinträchtigt. Der Hauptgrund dafür ist, dass die Vereinigten Staaten eine enge Allianz mit Japan, Südkorea und Taiwan haben Technologieindustriekette, also stiegen und fielen sie gemeinsam. Die Merkmale sind sehr offensichtlich.
Drittens hat der Markt überreagiert. Da der US-Aktienmarkt und der asiatisch-pazifische Markt beide die Ostasienkrise im Jahr 1997 und den Zusammenbruch der US-amerikanischen IT-Blase im Jahr 2000 erlebten, ist der jüngste von den USA im Jahr 2008 ausgelöste globale Finanztsunami dem Markt noch frisch in Erinnerung , und die Gespräche darüber werden immer ernster.
Anleger, darunter Einzelanleger und kleine und mittlere Finanzinstitute, haben einen „Herdeneffekt“. Sie werden überreagieren und weglaufen, wenn sie den Marktrückgang sehen. Diese Art von Anlegern hat in der Vergangenheit schmerzhafte Krisenerfahrungen gemacht, und das ist am besten Die beste Methode besteht darin, zuerst auf Nummer sicher zu gehen, Bargeld ist König, und dann dem Trend zu folgen, wenn er stabil ist. Dies kann dazu führen, dass sich der Markt nicht einfach anpasst, sondern dass es zu einer schrecklichen Liquiditätskrise kommt.
Ob es eine Krise wird? Es gibt einen Referenzwert: Sehen Sie, ob das tägliche Handelsvolumen schrumpft?Solange die Preise fallen, ist es nur eine Anpassung, aberWenn das Handelsvolumen sinkt, sind Liquiditätsprobleme aufgetreten und es droht der Ausbruch einer Krise.
Tencent Finance:Viele Marktteilnehmer glauben, dass die direkte Ursache für den Absturz am japanischen Aktienmarkt die jüngsten Zinserhöhungen der Bank of Japan und der Carry Trade als Reaktion auf den Absturz des Yen-Wechselkurses sind. Was halten Sie von dem logischen Zusammenhang?
Sun Lijian: Erstens bedeutet der Carry-Trade, dass die Zinssätze in Japan sehr niedrig sind und der Weltmarkt nach Japan geht, um Geld zu leihen, was ein Carry-Trade-Finanzierungsziel darstellt. Nachdem Sie sich Geld geliehen haben, investieren Sie es in Märkte mit hohen Renditen.
Es gibt mehrere Voraussetzungen für Carry Trade: Erstens sollten die Zinssätze in Japan niedrig sein und nicht steigen; zweitens sollte sich der Yen auf einem niedrigen Niveau befinden.
Wenn es einen Carry Trade gibt, wohin fließt das Geld? Wenn Sie in die USA reisen, wo die Zinsen höher sind, werden Sie auf jeden Fall einen Anstieg des Dollars und einen Rückgang des Yen erleben. Jetzt könnte der US-Dollar-Zinssatz sinken, der US-Dollar verliert an Wert und Japans Wechselkurs steigt wieder, was offensichtlich von den Voraussetzungen abweicht.
Die jüngste Aufwertung des Yen ist ausschließlich auf den fallenden US-Dollar-Index zurückzuführen, der einen größeren Faktor darstellt als die Zinserhöhung der Bank of Japan.
Wenn es sich um einen Carry Trade handelt, sollte die eine Seite fallen und die andere steigen. Es scheint, dass der japanische Aktienmarkt jetzt fällt, aber als die Bank of Japan die Negativzinsen beendete, um den kontinuierlichen Rückgang des Yen einzudämmen, gab es keine Auch wenn die Intervention am Devisenmarkt später Anzeichen eines Anstiegs zeigte, war der Effekt nicht offensichtlich. Stattdessen stieg der Yen, nachdem der US-Dollar-Index gefallen war statt, dass die Zinserhöhung der Bank of Japan den Yen steigen ließ.
Ich muss die Interpretation des Marktes zum „Yen-Carry-Trade“ korrigieren, da die Mittel den asiatisch-pazifischen Markt noch nicht verlassen haben. Dies ist ein guter Beweis dafür, dass der Wechselkurs in dieser Region immer noch steigt.
Sie sehen, die Wechselkurse im asiatisch-pazifischen Raum steigen, aber der Aktienmarkt passt sich an. Da sich der US-Aktienmarkt anpasst, haben die Fonds das Geld zunächst freigegeben, es aber nicht in RMB oder US-Dollar umgewandelt. Jetzt ist ihr Geld immer noch fest in ihren Händen. Wenn die Anpassung abgeschlossen ist, werden sie wieder in den Markt eintreten.Aus diesem Grund fielen japanische Aktien und der Yen wertete auf.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der erste Grund für die Aufwertung des Yen auf den Rückgang des US-Dollar-Index zurückzuführen ist. Der zweite Grund besteht darin, dass die Mittel auf dem japanischen Aktienmarkt nach der Abwicklung tatsächlich auf dem japanischen Kassamarkt und dem Devisenmarkt verbleiben.
Wenn wir also darauf bestehen, Carry-Trades einzubeziehen, besteht die einzige Möglichkeit darin, dass die bisherigen Carry-Trade-Positionen nun abgelaufen sind und es möglicherweise zu einer Rückführung der Mittel kommt, aber ich glaube nicht, dass das so ein Zufall ist.
Sun Lijian:Auch hier sind die asiatisch-pazifische Industriekette und die US-amerikanische Industriekette tief in den Technologiesektor integriert. Wenn sich die USA also anpassen, wird der asiatisch-pazifische Markt gemeinsam schwanken.
Daher werden die Aktienmärkte im asiatisch-pazifischen Raum diesem Beispiel folgen, solange die Anpassung der US-Aktien andauert, und es besteht keine Möglichkeit einer Umkehr.
Aber das einzig Gute ist, dass der Wechselkurs im asiatisch-pazifischen Raum steigt, was zeigt, dass der Markt keine Krisensituation wie die Ostasienkrise erreicht hat, als die Aktien im asiatisch-pazifischen Raum fielen und asiatisch-pazifische Währungen verkauft wurden, um amerikanische Währungen zu wählen.
Jetzt liegt es nur daran, dass sich der Markt anpasst. Wir nehmen vorübergehend einen sicheren Hafen vom Aktienmarkt und kehren möglicherweise in Zukunft an die Börse zurück.
Wenn diese Anpassung zu einer Überreaktion führt und alle verzweifelt verkaufen, können die ursprünglich gesunden Fundamentaldaten aufgrund von Panik zu einer Krise werden. Diese Krise ist eine Liquiditätskrise.
Tencent Finance:Glauben Sie, dass die Bank of Japan jetzt entsprechende Maßnahmen ergreifen wird, um den Markt zu retten?
Sun Lijian:Ich denke, die Bank of Japan wird „gleichgültig“ sein, da ihr aktuelles geldpolitisches Ziel nicht die Aktienpreise, sondern die Rohstoffpreise sind.
Japan glaubt, die Deflation überwunden zu haben, und sein nächstes Ziel besteht darin, zu verhindern, dass die Deflation in die Inflation übergeht. Sie könnten die Zinssätze in Zukunft weiter erhöhen, da eine Erhöhung der Zinssätze die importierte Inflation verringern kann.
Japans Anlagestil ist relativ sicher, erstens wegen seiner alternden Bevölkerung, und zweitens entscheiden sie sich im Hinblick auf die Vermögensverwaltung hauptsächlich für Einlagen und hochwertige Anleihen. Sie erwarten, dass ihr Geld ihr Kapital schützen kann, und sie hoffen, dass dies der Fall ist Die Zinsrenditen werden die Preise übertreffen.
Tencent Finance:Wird die Federal Reserve entsprechende Interventionsmaßnahmen ergreifen, um zu verhindern, dass sich die Panik verstärkt und zu einem anhaltenden Einbruch führt?
Sun Lijian:Aus Sicht der Federal Reserve wird sie keine Maßnahmen ergreifen, um den Markt zu retten oder umgekehrte Maßnahmen als Reaktion auf diese Art der zyklischen Anpassung und des künstlichen Verhaltens der Abstimmung mit den Füßen durchführen, da es sich hier nicht um eine Finanzkrise handelt.
Sollte es tatsächlich zu einer sogenannten Krise kommen, wird die Federal Reserve ihre Geldpolitik definitiv umkehren. Dabei handelt es sich nicht um eine Krise, sondern um eine Anpassung.
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