1. Não olhe para esta ronda de ajustamentos a longo prazo com uma mentalidade demasiado míope.

2. 2021 não é apenas um ponto de inflexão para o imobiliário, mas também um ponto de inflexão para o envelhecimento da população. É também um ponto de inflexão para que as nossas exportações passem de um aumento para uma diminuição da quota global. Este ano tão especial também determina que a escassez de activos e o “pânico de activos” ocorrerão ao mesmo tempo, ou seja, uma escassez de activos de baixo risco e um excedente de activos de alto risco.

3. A economia da China enfrenta problemas estruturais, por um lado, e problemas cíclicos, por outro. Quando os dois problemas são combinados, a pressão sobre esta ronda de recessão económica não tem precedentes.

4. No futuro, a afectação de activos continuará a ser dominada por activos de baixo risco com rendimentos estáveis ​​e taxas de dividendos relativamente elevadas, quer se trate de obrigações do tesouro, empresas estatais em activos de capital, acções com grande capitalização de mercado e dividendos elevados, ou ouro.

5. A indústria de bebidas alcoólicas, especialmente as bebidas alcoólicas de alta qualidade, ainda precisa ser cautelosa.

6. A economia está completamente normal, tanto na sua fase ascendente como na sua fase descendente. Não há necessidade de ser demasiado pessimista ou de entrar em pânico. Neste processo, ainda existem oportunidades estruturais.

7. Após anos de ajustamento, este mercado também deverá estar a gerar oportunidades em vários aspectos.

Acima estãoValores Mobiliários de ZhongtaiEconomista-chefe Li Xunlei,Ontem (16 de julho), evento online organizado pelo CITIC CollegeAs últimas opiniões compartilhadas na troca acima.

Li Xunlei deu uma interpretação abrangente das causas da escassez de ativos e do “pânico de ativos” e dos problemas que elas refletem.

Analisou que a escassez de activos reflecte, na verdade, o declínio do apetite ao risco dos investidores. Do ponto de vista dos objectivos de investimento específicos, manifesta-se como uma escassez de activos de baixo risco e um excesso de activos de alto risco. E esta ronda de coexistência de “escassez de activos” e “pânico de activos” continuará por algum tempo.

Olhando para trás, para os dois julgamentos de Li Xunlei em 2006 (comprar coisas que você não pode comprar) e 2018 (comprar coisas que você não pode comprar), eles foram basicamente cumpridos. Olhando para a base de seu julgamento, Li Xunlei disse que foi. sempre foi baseado em A lógica do desenvolvimento econômico é usada para fazer recomendações de investimento.

No actual ambiente económico, Li Xunlei acredita que a alocação futura de activos ainda será dominada por activos de baixo risco com baixos dividendos e baixa volatilidade.É claro que os chamados activos de alto risco no passado também terão valor de alocação depois de serem utilizados. cair até certo ponto.

No entanto, sublinhou também que, no actual abrandamento do crescimento económico, ainda é necessário reduzir as expectativas de retorno do investimento.

Além disso, Li Xunlei disse também que os principais riscos enfrentados actualmente são causados ​​pela procura efectiva insuficiente, e os riscos da dívida do governo local, os riscos imobiliários e os riscos das instituições financeiras de pequena e média dimensão são os três principais riscos actualmente.

O Smart Investor (ID: Capital-nature) compilou os pontos-chave desta troca e os compartilhou com você.

A atual “escassez de ativos” e “pânico de ativos”

 perguntar Eu li um artigo que você escreveu há algum tempo chamado "Escassez de ativos e" Pânico de ativos ""(Nota: Publicado em 10 de junho de 2024)

Atualmente, todos estão muito preocupados com a questão do patrimônio. Quer se trate de instituições ou de residentes, todos têm um sentimento comum: não conseguem encontrar activos adequados com juros elevados.

Em contraste, as obrigações do Tesouro a 30 anos e as obrigações do Tesouro a 50 anos a longo prazo continuam a ser populares, pelo que muitas vozes chamam o fenómeno actual de procura de activos de baixo risco após uma escassez de activos. Você acha que há realmente uma escassez de ativos na China neste momento?

Li Xun Leirealmente,A própria escassez de activos reflecte um declínio no apetite ao risco de todos.

De acordo com estatísticas da McKinsey, o valor patrimonial líquido da China aumentou 16 vezes entre 2000 e 2020. Portanto, a escala de activos da China deve ser muito grande e não há problema de escassez de activos.

A actual chamada escassez de activos refere-se à escassez de activos de baixo risco e alto rendimento ou de activos de baixo risco e elevados dividendos.

Não faltam activos de alto risco, como os mercados accionistas, de crescimento ou imobiliários.

Nossas casas e lojas atuais apresentam alta taxa de vacância.

Isto reflete,Há uma escassez de activos de baixo risco e um excesso de activos de alto risco.

 perguntar Você também mencionou um ponto em seu artigo: "Por trás da 'escassez de ativos' de ativos de baixo risco, há na verdade um 'pânico de ativos' de ativos de alto risco em larga escala. O que você entende?"

Li Xun Lei Estamos em um ciclo de desaceleração imobiliária.

O ciclo curto pode ser coberto por políticas fiscais e monetárias anticíclicas, mas quando o ciclo longo atinge um ponto de inflexão, a cobertura com uma política monetária frouxa ou com a QE (política de flexibilização quantitativa) dos EUA não será eficaz.

Depois de passar por um ciclo ascendente de mais de 20 anos, o imobiliário da China começou a entrar numa fase descendente. Este ponto de viragem surgirá em 2021.

Olhando para trás agora,2021 não é apenas um ponto de inflexão para o imobiliário, mas também um ponto de inflexão para o envelhecimento da população. É também um ponto de inflexão para que as nossas exportações passem de um aumento para uma diminuição da quota global.

Portanto, 2021 é um ano muito especial, que também determina que a escassez de ativos e o “pânico de ativos” ocorrerão ao mesmo tempo.

 perguntar Trata-se de um fenómeno cíclico ou é causado por forças externas, como a epidemia ou a recessão económica global?

Li Xun Lei É endógeno e não causado por forças externas.

Acredito que o ciclo imobiliário deva atingir o pico mais cedo.

Em 2016, a Conferência Central de Trabalho Económico propôs o fenómeno da elevada bolha imobiliária, pelo que os decisores políticos já descobriram este problema há muito tempo.

Mas o mercado ainda segue seu próprio caminho. Como o imobiliário agrupa demasiados interesses, desempenha um papel importante na estabilização do crescimento.

Se olharmos para o imobiliário como uma força motriz para o crescimento do PIB, provavelmente contribui com 25% para o crescimento do PIB, por isso ninguém quer que o imobiliário recue prematuramente.

Mesmo em 2020, quando a epidemia eclodiu, o mercado imobiliário da China ainda está em expansão. Isto também mostra que não tem nada a ver com a epidemia. Tem mais a ver com os nossos próprios problemas estruturais, que são causados ​​pela bolha imobiliária excessiva. pelo aumento a longo prazo dos preços da habitação (fenómeno económico).

A queda das taxas de juros pode ser uma tendência de longo prazo

 perguntar Por quanto tempo você acha que a coexistência de escassez de ativos e “pânico de ativos” continuará?

Li Xun Lei Pode levar algum tempo.

A razão pela qual há uma escassez de activos de baixo risco durante este período é porque o apetite de todos pelo risco diminuiu e as expectativas de todos relativamente ao crescimento económico futuro diminuíram.

Este fenômeno é mais típico no Japão. Após o rebentamento da bolha imobiliária no Japão em 1991, as taxas de juro continuaram a diminuir, conduzindo eventualmente a taxas de juro negativas.

Não creio que a China tenha taxas de juro negativas.Mas as taxas de juro mais baixas podem ser uma tendência a longo prazo porque a dinâmica subjacente ao crescimento económico está a diminuir.

Precisamos ver a natureza de longo prazo deste ciclo.Este não é um ciclo curto, nem médio, mas um ciclo longo.

Em 2019, a taxa de crescimento económico já começou a abrandar e as forças motrizes para vários consumos e investimentos têm sido relativamente fracas.

Dado que o modelo de crescimento económico impulsionado pelo investimento não mudou nos últimos 20 anos, alguns problemas tornar-se-ão insustentáveis ​​depois de atingir um determinado estágio.

Precisamos de ter uma compreensão profunda dos problemas que a economia da China enfrenta.

Por um lado, é um problema estrutural; por outro, é um problema cíclico. Quando os dois problemas são combinados, a pressão sobre esta ronda de recessão económica não tem precedentes.

retornarDois julgamentos que datam de 2006 e 2018

 perguntar  Em 2006, você escreveu um artigo chamado “Comprando coisas que você não pode pagar”. Naquela época, você sugeriu que os leitores comprassem ativos que eram mais caros na época, como imóveis em áreas centrais de cidades de primeira linha e ações da Moutai.

Em 2018, você escreveu outro artigo chamado "Compre coisas que não pode comprar". Por exemplo, se você não pode comprar tecnologia patenteada, pode comprar (ações de) empresas listadas de tecnologia relacionada.

Agora parece que ambos os julgamentos foram cumpridos.

Li Xun Lei  Está basicamente cumprido. Meu objetivo naquele momento não era fornecer orientações específicas sobre investimentos, mas tentar fazer com que todos pensassem sobre isso a partir do que eu disse.

Claro, minha forma de pensar foi finalmente verificada pelo mercado.

Quando escrevi “Buying Things You Can’t Afford” em 2006, tive algumas reflexões profundas.

Por exemplo, antes de 2000, a primeira coisa que as pessoas queriam comprar eram alguns bens de consumo duráveis, porque os bens de consumo duráveis ​​eram escassos naquela época. TVs em cores, geladeiras e máquinas de lavar eram muito populares na época. Se você puder comprar TVs, geladeiras e máquinas de lavar em cores originais importadas, ficará ainda mais invejado.

Nesse contexto, a ideia consistente de todos é configurar coisas que não tinham no passado.

Contudo, depois de 2000, a escassez original destes produtos tornou-se um equilíbrio entre a oferta e a procura, e ainda mais tarde tornou-se um excedente.

Além disso, naquela época, havia poucos bens e muito poucas pessoas que possuíam casas.

Pessoas que trabalharam pouco tempo querem esperar até ter dinheiro antes de comprar uma casa, mas é exatamente nesse momento que devem alocar uma grande quantidade de ativos. Se você não puder pagar no momento, ainda não poderá pagar quando tiver dinheiro e os preços dos ativos subirem muito.

Portanto, escrevi esse artigo porque vi que a proporção da alocação de activos familiares dos residentes chineses aumentará rapidamente e a proporção utilizada para alimentação e vestuário diminuirá.

Lembro-me que o coeficiente Engel doméstico estava em torno de 0,4% naquela época e agora está em torno de 0,28%. Há naturalmente uma demanda por alocação de ativos.

No entanto, o mercado atual está a desenvolver-se muito rapidamente, seja o mercado de capitais ou o mercado imobiliário.

Depois de 2015, houve um excesso de activos, os preços da habitação têm subido continuamente, o imobiliário enfrenta ajustamentos e o mercado de acções também foi ajustado até certo ponto.

Em 2018, eclodiu a guerra comercial sino-americana, todos estavam pessimistas e o mercado de ações continuou a cair.

Acho que é hora de comprar “coisas que você não pode comprar” naquela hora.

Que coisas não podem ser compradas?

(Eu estava pensando) A economia estava se transformando, e algumas tecnologias e patentes essenciais, incluindo as dos Estados Unidos naquela épocamaçãPodemos comprar ativos relacionados a indústrias emergentes?

Embora seja difícil comprar na China, os investidores podem comprar ETFs ou utilizar vários canais para alocar coisas que eles próprios não podem comprar.

Além disso, naquela época, o preço do Moutai estava subindo lentamente e o preço das ações era de apenas cerca de 400 yuans. (Pensei na época) Se você não pode comprar a Moutai, é melhor comprar algumas de suas ações.

Em 2006, também sugeri que todos comprassem ações da Moutai. Naquela época, o preço das ações da Moutai era superior a 100 yuans, o que parecia muito caro na época. Mas a subsequente ronda de recuperação económica levou a melhorias no consumo, e estes bens de consumo topo de gama tornaram-se muito populares.

Naquela época, comprar uma garrafa de vinho custava 400 yuans. Em 2006, mesmo que você não comprasse ações da Moutai, você poderia comprar o licor Moutai. Agora, o preço ainda custaria 4,000 yuans por garrafa, o que aumentou 10 vezes. .

então,O primeiro “não pode pagar” é devido à escassez de activos; o segundo “não pode pagar” é devido à escassez de activos essenciais.

Depois de estas duas lógicas atingirem um determinado nível, se o preço for demasiado elevado, ou seja, quando o grau de bolha for demasiado grande, ainda será necessário reduzir as suas participações.

O estágio de desenvolvimento da economia é uma base importante para julgar os ativos a serem adquiridos.

 perguntar Qual é a base mais importante para cada julgamento?

Li Xun Lei O estágio de desenvolvimento econômico é o mais importante.

Vivi a era da escassez de matérias-primas, a era da inflação elevada em 1993 e 1994 e o processo de aumentos acentuados nos preços dos activos.

Consigo ver a trajectória do crescimento económico com muita clareza e consigo ver a relação lógica entre os preços dos activos e os preços das matérias-primas de forma relativamente clara.

entãoSempre fiz sugestões de investimento baseadas na lógica do desenvolvimento económico.

É claro que, para tornar mais compreensíveis as verdades que explico, utilizo expressões como “acessível”, “inacessível” e “indisponível” para que todos entendam.

No Fórum Boao para a Ásia, em 2017, deixei claro que, quando o ciclo imobiliário da China terminar, por volta de 2020, haverá um declínio geral nos preços da habitação, das cidades de primeiro nível para as cidades de quinto nível.

Minha base é a lógica (do desenvolvimento econômico), e não há notícia nem jogo.

Por um lado, o crescimento económico provém da reforma e da abertura, e da procura e desejo de riqueza do povo chinês, bem como da sua atitude de trabalho árduo.

Por outro lado, também está sujeito ao ciclo populacional. 2021 é na verdade um ponto de viragem num grande ciclo onde o ciclo populacional e o ciclo imobiliário se sobrepõem.

Agora, olhando para "Compre o que você não pode comprar", talvez o que estava "indisponível" naquela época fosse a alta tecnologia americana.

Se você tiver uma perspectiva de alocação global, poderá escolher melhores ativos “indisponíveis” naquele momento.

Na era do excesso de activos, é mais adequado alocar activos de refúgio com retornos estáveis.

 perguntar Nesta fase, o que você acha que deveria comprar?

Li Xun Lei  No geral, nossos ativos totais são excedentes. Não só existe um excesso de bens, mas a escala de activos também é enorme.

Por um lado, esta imensidão reflecte-se no elevado nível de valorização.

Por exemplo, imóveis. A atual relação aluguel/vendas nas principais cidades é de cerca de 1,5%-2%, mas a relação aluguel/vendas nas principais cidades ao redor do mundo é de cerca de 4%.

Isto mostra que a nossa taxa de retorno de aluguer é muito baixa e continuará a diminuir.

O excesso de ativos nos faz perseguir ativos com baixa valorização e altos dividendos, o que também representa a tendência futura – podemos prestar mais atenção à aversão ao risco.

Especialmente durante esta ronda de ajustamento imobiliário, a exigência de todos pela aversão ao risco e pela busca da certeza aumentou significativamente.

Quando o apetite pelo risco é elevado, todos estão cheios de imaginação e querem perseguir estas indústrias de elevado crescimento. Qualquer que seja o caminho mais rápido, os fundos fluirão para esse caminho. Agora é necessário um processo de ajustamento.

Então eu acho,No futuro, a alocação de activos continuará a basear-se em activos de baixo risco com retornos estáveis ​​e taxas de dividendos relativamente elevadas (principalmente), sejam títulos do tesouro, empresas centrais em activos de capital, acções com grande capitalização de mercado e dividendos elevados, ou ouro .

É claro que não pode permanecer inalterado. Quando os chamados activos de Alto Risco no passado caírem para um determinado nível, também terão valor de afectação.

Ainda precisamos esperar por esta parte e não pensemos que o fundo será alcançado em breve. Não olhemos para este ajuste de longo prazo com uma mentalidade muito míope.

 perguntar Isso significa que ainda há espaço para imóveis ou bebidas como Moutai no futuro?

Li Xun Lei A indústria de bebidas alcoólicas, especialmente as bebidas alcoólicas de alta qualidade, ainda precisa ser cautelosa.

As bebidas alcoólicas de alta qualidade estão intimamente relacionadas com o ciclo. Quando o ciclo diminui, as actividades empresariais diminuem e as expectativas das pessoas quanto ao rendimento futuro diminuem. Neste momento, as pessoas podem estar mais inclinadas ao consumo com boa relação custo-benefício.

Por exemplo, após o rebentamento da bolha imobiliária no Japão, o consumo de produtos de marcas não conhecidas, como a Uniqlo, aumentou significativamente.

Além disso, depois de 2021, o preço de mercado das bebidas alcoólicas de alta qualidade começou a diminuir, quase em linha com o ciclo imobiliário.

A lógica de que falamos no passado também mudou.

No passado, houve um grande dividendo demográfico e uma escassez de activos, pelo que pudemos alocar alguns activos de alto risco e de elevado crescimento, que representam as expectativas optimistas de todos para a economia futura.

Mas nesta fase, é mais necessário alocar alguns activos de baixo risco ou de refúgio seguro.

É claro que você não precisa comprar ativos estáveis ​​e com altos dividendos; você também pode alocar alguns ativos temáticos.

Por exemplo, à medida que o envelhecimento da população acelera, as indústrias relacionadas com a “economia prateada” merecem atenção.

Também vale a pena estudar o impacto que as suas preferências de consumo terão nos preços dos nossos activos.

Podemos aprender com quais indústrias no Japão serão mais prósperas após o estouro da bolha imobiliária.

deve dizer,A economia está completamente normal, tanto na sua fase ascendente como na sua fase descendente. Não há necessidade de ser demasiado pessimista ou de entrar em pânico. Neste processo, ainda existem oportunidades estruturais.

Concentre-se em três dados econômicos

 perguntar Ao observar os dados de desempenho económico no primeiro semestre do ano, quais são os pontos-chave a focar?

Li Xun Lei A primeira coisa que notei foiDados do Departamento Nacional de Estatística.

Por exemplo, o nosso investimento está a recuperar, o consumo também está a recuperar e a taxa de crescimento das exportações este ano também é superior à dos anos anteriores. Portanto, a julgar pelos dados totais do Departamento Nacional de Estatísticas, é bom.

Mas do ponto de vista estrutural, ainda existem alguns problemas. Ou seja, o crescimento do lado da oferta é relativamente rápido e o crescimento do lado da procura é relativamente lento. Este é o problema que enfrentamos agora.

Se o investimento for estimulado a fim de estabilizar o crescimento, acabará por se formar uma nova oferta.

A nova oferta não é útil para o problema de excesso de capacidade em algumas indústrias que enfrentamos atualmente. A julgar pelo primeiro semestre deste ano, parece que não resolvemos eficazmente o problema de excesso de capacidade em algumas indústrias.

Em segundo lugar, comecei comDados do Ministério das Finanças de janeiro a maio(Os números de Junho ainda não foram anunciados.) Pode-se observar que a taxa de crescimento das receitas fiscais diminuiu em comparação com o ano passado, o que também reflecte que a qualidade do crescimento económico precisa de ser melhorada.

Porque a maior parte dos dados divulgados pelo Instituto Nacional de Estatística são dados agregados, e as receitas e despesas divulgadas pelo Ministério das Finanças são mais um indicador de qualidade, por isso também devemos prestar atenção a isto.

terceiro,Meu foco é a lucratividade das empresas listadas.A atual taxa de crescimento dos lucros das empresas cotadas caiu significativamente e ainda é inferior à de 2022. Isto também contrasta com os nossos dados totais.

 perguntar Em que áreas se concentram actualmente as principais pressões sobre a economia da China?

Li Xun Lei Excesso de capacidade.

Actualmente, o valor acrescentado da indústria transformadora nacional representa 31% do total mundial, enquanto o consumo representa apenas 13%, o que é obviamente baixo.

O aumento do rendimento dos residentes e o ajustamento da estrutura económica são factores-chave na transformação económica

 perguntar Nos últimos anos, você tem prestado atenção à falta de demanda efetiva. Na sua opinião, quais são os principais aspectos da demanda efetiva insuficiente?

Li Xun Lei Compreendi esta questão relativamente cedo, há 10 anos, e vi que o modelo de crescimento económico da China era impulsionado principalmente pelo investimento.

Por exemplo, a construção de auto-estradas, a construção de caminhos-de-ferro de alta velocidade, a construção de túneis e a construção de pontes, estes (investimentos) conduzem a uma redução significativa nos custos de transporte. O que realmente aumenta é a oferta e o lado da procura é menos utilizado.

Então vejo que pode haver algo errado com o lado da demanda.

Queria usar expressões populares para explicar este fenómeno, por isso escrevi “Quantas pessoas na China nunca sentaram na sanita”.

Em 2015, um grande número de chineses viajou ao Japão para adquirir duas coisas: uma era uma panela elétrica de arroz e a outra um assento de vaso sanitário.

Portanto, damos a todos a impressão de que os chineses são muito ricos e todos vão ao Japão comprar assentos sanitários.

Depois, realizei algumas pesquisas e cálculos e descobri que há 600 milhões de pessoas na China que nunca se sentaram numa sanita com autoclismo entre estes 600 milhões de pessoas, cerca de 400 milhões usam casas de banho de cócoras e 200 milhões de pessoas não têm saneamento em casa; instalação.

Este dado também é muito importante. Mostra que não temos procura (mas carecemos de procura efectiva).

O nosso modelo de crescimento económico é impulsionado pelo investimento, enquanto outras economias são impulsionadas pelo consumo.

Portanto, devemos encontrar formas de aumentar o rendimento dos residentes e promover o consumo.

Depois disso, escrevi mais dois artigos, também para expressar o problema da nossa insuficiente demanda efetiva.

Por exemplo, “Ainda há 1 bilhão de pessoas na China que nunca voaram de avião”. Não é que não queiram voar, mas podem não ter condições de pagar. que foram para o estrangeiro é inferior a 100 milhões", o que ilustra que o nosso consumo é fraco.

(Para melhorar) Neste aspecto, ainda precisamos de aumentar ainda mais (o rendimento dos residentes) e ajustar a estrutura económica da China.

A Conferência Central de Trabalho Económico de 2021 afirmou claramente que a restauração e a expansão do consumo deveriam ter prioridade máxima, incluindo a prosperidade comum e assim por diante.

Este é um factor-chave na transformação económica.

 perguntar Dado que a economia actual se encontra em recessão, quer seja do ponto de vista do rendimento empresarial ou pessoal, aumentar o rendimento já não é tão fácil como costumava ser.

Li Xun Lei Sim, há agora uma redução relativamente óbvia do consumo.

O consumo de bens de luxo na China diminuiu significativamente nos últimos dois anos. 2020 será o pico do consumo de bens de luxo na China, representando 1/3 do mundo (apenas as vendas no mercado chinês).

Agora, não só o preço do licor Maotai caiu, mas também o preço dos relógios de luxo suíços (no mercado secundário), incluindo carros de luxo, antiguidades e arte, caligrafia e pintura, etc., os preços estão todos caindo.

Este é um sinal muito típico do pico e da queda do ciclo imobiliário.

A política fiscal é importante, mas a política monetária também é necessária

 perguntar Estimular a procura interna e expandir o consumo tornou-se gradualmente o consenso de toda a sociedade, mas ainda temos o problema do excesso de capacidade. Qual é a melhor solução?

Li Xun Lei Este é um problema de longo prazo. Não espere que seja resolvido no curto prazo. Requer um processo de resolução.

Por exemplo, a proporção do rendimento disponível dos nossos residentes no PIB é quase inferior à de outros países.

Como pode o crescimento do rendimento dos residentes exceder o crescimento do PIB? É necessário realizar reformas fiscais e tributárias para aumentar o rendimento dos residentes através de múltiplos canais.

Além disso, a pressão da dívida dos governos locais é relativamente elevada, pelo que perderam a capacidade de investir.

Portanto, ainda precisamos de encontrar formas de resolver o problema da pressão da dívida dos governos locais, expandir a escala de emissão de obrigações nacionais e utilizar esta parte dos fundos para compensar a lacuna na subsistência das pessoas. problema da procura efectiva insuficiente.

As taxas de juro também devem ser reduzidas. Os depósitos de residentes estão atualmente perto de 145 biliões (no final de março de 2024).

Uma escala tão grande mostra que não existem bons objectivos e que todos estão a comprar activos de baixo risco ou sem risco, ou a depositar grandes quantias de dinheiro em poupanças regulares nos bancos, impossibilitando que esta parte dos fundos desempenhe o seu papel. devido papel.

Ainda é necessário cortar as taxas de juro e reduzir a proporção de depósitos, o que é de certa importância para sair o mais rapidamente possível do actual ciclo económico.

 perguntar As taxas de juro dos depósitos a prazo dos principais bancos já se encontram num nível baixo. Se as taxas de juro forem novamente reduzidas, será possível incentivar as pessoas a transferirem parte dos seus depósitos para outros investimentos?

Li Xun Lei Quando a economia cai, os cortes nas taxas de juro não são tão directos, pois a política fiscal é a principal, mas a política monetária também é necessária.

Por exemplo, agora todos estão preocupados que as casas continuem a cair Se a taxa de juros das hipotecas for ainda mais reduzida, ou seja, será realizado um corte nas taxas de juros imobiliários. Isso será benéfico para o financiamento imobiliário e para a melhoria da estrutura. problemas.

Portanto, a política monetária não é tão eficaz como a política fiscal, mas ainda desempenha um papel.

O mercado está gerando oportunidades em vários aspectos

 perguntar Quando previu a situação económica geral em 2024 no início do ano, fez o julgamento de que "as oportunidades em 2024 superarão os riscos". Agora que 2024 está a meio, que outras oportunidades merecem ser destacadas?

Li Xun Lei Embora as expectativas dos investidores ainda sejam fracas agora, as oportunidades também podem (aparecer) quando todos unanimemente esperam que sejam fracas.

Por exemplo, agora que todos abandonaram os activos essenciais e as acções de crescimento, isso significa que continuarão a cair acentuadamente?

Mas se cair para um determinado nível, também poderá atingir o fundo do poço.

Afinal de contas, os fundamentos da China têm certas vantagens em comparação com o Japão da época. O nosso sistema e os recursos financeiros do governo determinam que a nossa capacidade de lidar com o ciclo é relativamente forte.

Portanto, devemos também pensar em múltiplas dimensões. Não podemos pensar que será uma queda abrangente quando estiver em baixa, e pensar que será uma subida abrangente quando estiver em alta.

As empresas estatais representam uma proporção relativamente elevada do mercado de ações A. Se a eficiência operacional das empresas estatais puder ser melhorada, isso também será bom para o mercado de ações A e haverá mais oportunidades para fusões. , aquisições e reorganizações no futuro.

Geral,Após anos de adaptação, esse mercado também deverá estar gerando oportunidades em diversos aspectos.

Agora não é a melhor hora para ir para o mar

 perguntar Um tema quente este ano é a ida para o exterior, e a expansão das empresas chinesas no exterior desencadeou outra mania. Quão eficaz é este fenómeno na resolução das actuais dificuldades económicas?

Li Xun Lei Ir para o estrangeiro também reflecte que (o ambiente de vida das empresas nacionais) se encontra agora num estado de severa involução.

mas,Agora não é o melhor momento para viajar para o exterior porque a taxa de câmbio do RMB caiu ligeiramente nos últimos dois anos.

A melhor época para ir para o mar é,

Por um lado, a moeda local continua a valorizar-se significativamente;

Por um lado, as empresas têm certas vantagens.

Em segmentos específicos da indústria, ainda existem oportunidades (para ir para o exterior).

Mas, no geral, as vantagens (atualmente indo para o exterior) não são tão boas como quando as grandes empresas japonesas foram para o exterior (as empresas japonesas foram para o exterior), ambas tiveram a vantagem principal na indústria e a vantagem da valorização do iene.

Os três principais riscos que enfrentamos hoje

 perguntar Quer seja internacional ou nacional, onde estão os principais riscos enfrentados atualmente?

Li Xun Lei Existem três riscos principais, causados ​​por uma procura efectiva insuficiente.

Primeiro, o risco da dívida do governo local; em segundo lugar, o risco imobiliário; em terceiro lugar, o risco das instituições financeiras de pequeno e médio porte.

Esses riscos estão diretamente expostos ao mercado.

Na verdade, os problemas estruturais da economia da China já foram estabelecidos durante o período de elevado crescimento económico; quando o crescimento económico abrandar, muitos problemas surgirão.

Portanto, esta rodada de ajustes imobiliários deverá continuar, enquanto a pressão sobre a dívida local ainda existir.

Quanto aos problemas das instituições financeiras de pequena e média dimensão, quando o PPI continuar a diminuir, os bancos poderão enfrentar um processo de contracção fortemente acelerado nos próximos anos.

Os acima mencionados são os três riscos principais, e os riscos secundários são mais complicados.

Esta é a lei da economia. Quando a economia sobe, muitos problemas podem ser encobertos, mas quando a economia cai, os riscos muitas vezes trazem efeitos multiplicadores. Por exemplo, o que se vê é apenas um evento de risco, mas na verdade é. Outros riscos surgirão.

 perguntar Como você vê o impacto atual dos fatores demográficos na economia?

Li Xun Lei A taxa de fertilidade total da China é actualmente de cerca de 1,1, o que reflecte as preocupações de todos sobre as perspectivas futuras.

Ao mesmo tempo, o custo da criação dos filhos está a aumentar cada vez mais. Sem políticas correspondentes para incentivar o parto, este problema tornar-se-á mais grave.

A chave é como resolver esse problema de forma mais adequada.

Por exemplo, se quisermos promover a transformação económica agora, o modelo tradicional não pode ser utilizado, mas o novo modelo carece de influência no mercado.

A minha sugestão é que a política fiscal e a política monetária sejam mais activas e ainda há muito a fazer.

Ou deveríamos reduzir as nossas expectativas de retorno do investimento?

 perguntar Na actual situação de abrandamento do crescimento económico e de o retorno do investimento ficar geralmente aquém das expectativas, que tipo de expectativas de retorno do investimento deveríamos estabelecer agora ou no futuro?

Li Xun Lei Ainda é necessário baixar (as expectativas de retorno do investimento) agora.

A actual taxa de crescimento do PIB privado é de cerca de 4%, o que é muito inferior à do passado.

Actualmente, os fundos nacionais ainda são muito abundantes, especialmente a escala das poupanças dos residentes.

Contudo, se quisermos que o apetite de todos pelo risco aumente, ainda precisamos de eliminar as preocupações dos investidores sobre algumas questões.

Por exemplo, a Terceira Sessão Plenária do 20.º Comité Central do Partido Comunista da China propôs a construção de um sistema económico de mercado socialista de alto nível.

Portanto, ainda precisamos respeitar a economia. O nível político pode ser mais ativo e lidar lentamente com as preocupações que não deveriam ter existido no passado.

O setor imobiliário também oferece certas oportunidades estruturais

 perguntar  Olhando para a composição mais específica dos activos, no passado, o imobiliário representava a maior proporção de activos entre as famílias chinesas, representando mais de metade. Mas à medida que o mercado imobiliário desce, todos geralmente começam a ajustar as proporções de seus ativos. Você acha que existem outros ativos que podem substituir os imóveis no futuro?

Li Xun Lei A proporção de imóveis é muito elevada e há, de facto, problemas.

No entanto, não é realista substituir um activo tão grande por apenas um activo.

No entanto, (o imobiliário) é também uma faca de dois gumes. Quando os preços da habitação sobem, contribui para a economia durante uma recessão económica, mas também contribui para a recessão económica.

Quando todos realmente sentirem que há relativamente poucas oportunidades no mercado imobiliário, eles alocarão alguns ativos que antes não ousavam alocar.

 perguntar O retorno do investimento no mercado de ações nos últimos dois anos não foi particularmente ideal.

Li Xun Lei O Índice Composto de Xangai ainda deverá manter-se nos 3.000 pontos, o que é crucial para aumentar a popularidade e aumentar a confiança dos investidores.

Do ponto de vista da alocação de ativos, ainda é necessário alocar ativos financeiros.

Embora o imobiliário possa ser visto e tocado, no contexto de uma população envelhecida, a lógica do imobiliário mudou e as casas podem tornar-se cada vez mais difíceis de vender.

No entanto, há uma ampla gama de ativos financeiros para escolher e você pode encontrar ativos financeiros correspondentes para qualquer preferência.

 perguntar Vemos que o mercado imobiliário atual é bastante diferenciado e que as casas de luxo em Xangai têm sido muito procuradas recentemente.

Li Xun Lei O setor imobiliário ainda apresenta certas oportunidades estruturais.

Apesar da tendência geral descendente dos preços da habitação, as cidades de primeiro nível não podem evitar a tendência descendente dos preços da habitação.

No entanto, o imobiliário está relacionado com a migração populacional. Se o rácio de dependência aumentar e o envelhecimento da população acelerar, isso irá empurrar o mercado imobiliário para baixo.

As oportunidades estruturais residem na mobilidade das áreas populacionais.

Portanto, quando alocamos activos, devemos seguir os conceitos ideológicos dominantes. Uma vez ocorrido um declínio, não será "escuro e sombrio".

 perguntar Última pergunta, você tem feito pesquisas diariamente e também tem escrito artigos para divulgar suas opiniões e análises ao público. Você escreve isso há muitos anos.

Li Xun Lei Escrever é o meu hobby, e a diversão da investigação analítica é que não só discuto economia, mas também vejo os fenómenos culturais por trás do crescimento económico e a diligência do povo chinês por trás do crescimento económico.

Estes factores não institucionais também têm um efeito impulsionador na economia da China. Se for possível realizar uma investigação mais aprofundada nesta área, acredito que haverá alguns novos resultados.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——