1. Betrachten Sie diese Runde langfristiger Anpassungen nicht mit einer zu kurzsichtigen Mentalität.

2. 2021 ist nicht nur ein Wendepunkt für Immobilien, sondern auch ein Wendepunkt für die Alterung der Bevölkerung. Es ist auch ein Wendepunkt für den Übergang von einem Anstieg zu einem Rückgang des globalen Anteils. Dieses ganz besondere Jahr bestimmt auch, dass es gleichzeitig zu Vermögensengpässen und „Vermögenspaniken“ kommt, also zu einem Mangel an risikoarmen Vermögenswerten und einem Überschuss an risikoreichen Vermögenswerten.

3. Chinas Wirtschaft ist einerseits mit strukturellen Problemen und andererseits mit zyklischen Problemen konfrontiert. Wenn die beiden Probleme kombiniert werden, ist der Druck auf diese Runde des wirtschaftlichen Abschwungs beispiellos.

4. Die Vermögensallokation wird auch in Zukunft von risikoarmen Vermögenswerten mit stabilen Renditen und relativ hohen Dividendensätzen dominiert werden, sei es Staatsanleihen, staatliche Unternehmen in Beteiligungsanlagen, Aktien mit großer Marktkapitalisierung und hohen Dividenden oder Gold.

5. Die Spirituosenindustrie, insbesondere die High-End-Spirituosenindustrie, muss weiterhin vorsichtig sein.

6. Die Wirtschaft ist sowohl in der Aufwärts- als auch in der Abwärtsphase völlig normal. Es besteht kein Grund, zu pessimistisch oder in Panik zu geraten. In diesem Prozess bestehen weiterhin strukturelle Chancen.

7. Nach Jahren der Anpassung sollte dieser Markt auch in verschiedener Hinsicht Chancen bieten.

Oben sindZhongtai SecuritiesChefökonom Li Xunlei,Gestern (16. Juli) fand eine Online-Veranstaltung des CITIC College stattDie neuesten Ansichten, die im oben genannten Austausch geteilt wurden.

Li Xunlei lieferte eine umfassende Interpretation der Ursachen von Vermögensengpässen und „Vermögenspanik“ sowie der damit verbundenen Probleme.

Er analysierte, dass die Vermögensknappheit tatsächlich den Rückgang der Risikobereitschaft der Anleger widerspiegelt. Aus der Perspektive spezifischer Anlageziele äußert sie sich in einem Mangel an risikoarmen Vermögenswerten und einem Überschuss an risikoreichen Vermögenswerten. Und diese Runde der Koexistenz von „Vermögensknappheit“ und „Vermögenspanik“ wird noch einige Zeit andauern.

Rückblickend auf die beiden Urteile von Li Seit jeher wird bei der Abgabe von Anlageempfehlungen auf die Logik der wirtschaftlichen Entwicklung zurückgegriffen.

Im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld ist Li Xunlei davon überzeugt, dass die Vermögensallokation in Zukunft weiterhin von risikoarmen Vermögenswerten mit niedrigen Dividenden und geringer Volatilität dominiert wird. Natürlich werden die sogenannten Hochrisikoanlagen in der Vergangenheit auch danach einen Allokationswert haben bis zu einem gewissen Grad sinken.

Er betonte jedoch auch, dass es angesichts der aktuellen Verlangsamung des Wirtschaftswachstums immer noch notwendig sei, die Renditeerwartungen für Investitionen zu senken.

Li

Smart Investor (ID: Capital-nature) hat die wichtigsten Punkte dieses Austauschs zusammengestellt und mit Ihnen geteilt.

Die aktuelle „Vermögensknappheit“ und „Vermögenspanik“

 fragen Ich habe einen Artikel gelesen, den Sie vor einiger Zeit geschrieben haben und der den Titel „Vermögensknappheit und Vermögenspanik“ trägt.(Hinweis: Veröffentlicht am 10. Juni 2024)

Die Vermögensfrage beschäftigt derzeit alle sehr. Ob Institutionen oder Anwohner, alle haben das gleiche Gefühl: Sie können keine geeigneten hochverzinslichen Vermögenswerte finden.

Im Gegensatz dazu erfreuen sich 30-jährige Staatsanleihen und 50-jährige Staatsanleihen mit ultralanger Laufzeit weiterhin großer Beliebtheit, weshalb viele Stimmen das aktuelle Phänomen der Suche nach risikoarmen Vermögenswerten als Vermögensknappheit bezeichnen. Glauben Sie, dass es in China derzeit wirklich einen Mangel an Vermögenswerten gibt?

Li XunleiWirklich,Die Vermögensknappheit selbst spiegelt einen Rückgang der Risikobereitschaft aller wider.

Laut McKinsey-Statistiken ist Chinas Nettoinventarwert von 2000 bis 2020 um das 16-fache gestiegen. Daher sollte Chinas Vermögensumfang sehr groß sein und es besteht kein Problem der Vermögensknappheit.

Die aktuelle sogenannte Vermögensknappheit bezieht sich auf einen Mangel an Vermögenswerten mit geringem Risiko und hoher Rendite oder Vermögenswerten mit geringem Risiko und hoher Dividende.

Es besteht kein Mangel an risikoreichen Vermögenswerten wie Aktien-, Wachstums- oder Immobilienmärkten.

Unsere aktuellen Häuser und Geschäfte weisen eine hohe Leerstandsquote auf.

Dies spiegelt wider,Es besteht ein Mangel an Vermögenswerten mit geringem Risiko und ein Überangebot an Vermögenswerten mit hohem Risiko.

 fragen Sie haben in Ihrem Artikel auch einen Punkt erwähnt: „Hinter der ‚Vermögensknappheit‘ bei Vermögenswerten mit geringem Risiko steckt tatsächlich eine ‚Vermögenspanik‘ bei größeren Vermögenswerten mit hohem Risiko.“

Li Xunlei Wir befinden uns in einem Immobilien-Abschwung.

Der kurze Zyklus kann durch eine antizyklische Fiskal- und Geldpolitik abgesichert werden, aber sobald der lange Zyklus einen Wendepunkt erreicht, wird eine Absicherung durch eine lockere Geldpolitik oder die QE-Politik (quantitative Lockerung) der USA nicht mehr wirksam sein.

Nach mehr als 20 Jahren befindet sich der Immobilienmarkt in China nun in einer Abwärtsphase. Dieser Wendepunkt wird im Jahr 2021 eintreten.

Wenn ich jetzt zurückblicke,2021 ist nicht nur ein Wendepunkt für Immobilien, sondern auch ein Wendepunkt für die Alterung der Bevölkerung. Es ist auch ein Wendepunkt für den Übergang von einem Anstieg zu einem Rückgang des globalen Anteils.

Daher ist 2021 ein ganz besonderes Jahr, das auch dafür sorgt, dass es gleichzeitig zu Vermögensknappheit und „Vermögenspanik“ kommt.

 fragen Ist dies ein zyklisches Phänomen oder wird es durch externe Kräfte wie die Epidemie oder den globalen Wirtschaftsabschwung verursacht?

Li Xunlei Es ist endogen und wird nicht durch äußere Kräfte verursacht.

Ich glaube, dass der Immobilienzyklus früher seinen Höhepunkt erreichen sollte.

Im Jahr 2016 schlug die Zentrale Wirtschaftsarbeitskonferenz das Phänomen einer hohen Immobilienblase vor, sodass die politischen Entscheidungsträger dieses Problem schon lange entdeckt haben.

Aber der Markt geht immer noch seinen eigenen Weg. Da Immobilien zu viele Interessen bündeln, spielen sie eine wichtige Rolle bei der Stabilisierung des Wachstums.

Wenn wir Immobilien als treibende Kraft für das BIP-Wachstum betrachten, tragen sie wahrscheinlich 25 % zum BIP-Wachstum bei, sodass niemand möchte, dass Immobilien vorzeitig zurückgehen.

Auch im Jahr 2020, als die Epidemie ausbrach, boomt der Immobilienmarkt in China. Dies zeigt auch, dass es nichts mit der Epidemie zu tun hat, sondern vielmehr mit unseren eigenen strukturellen Problemen, die durch die übermäßige Immobilienblase verursacht werden durch den langfristigen Anstieg der Immobilienpreise (Wirtschaftsphänomen).

Sinkende Zinsen könnten ein langfristiger Trend sein

 fragen Wie lange glauben Sie, dass das Phänomen der gleichzeitigen Verknappung von Vermögenswerten und „Vermögenspanik“ anhalten wird?

Li Xunlei Es kann einige Zeit dauern.

Der Grund für den Mangel an risikoarmen Vermögenswerten in dieser Zeit liegt darin, dass die Risikobereitschaft aller abgenommen hat und die Erwartungen aller an das künftige Wirtschaftswachstum gesunken sind.

Dieses Phänomen ist in Japan am typischsten. Nach dem Platzen der japanischen Immobilienblase im Jahr 1991 sanken die Zinssätze weiter und führten schließlich zu Negativzinsen.

Ich glaube nicht, dass es in China Negativzinsen geben wird.Niedrigere Zinssätze könnten jedoch ein langfristiger Trend sein, da die zugrunde liegende Dynamik des Wirtschaftswachstums nachlässt.

Wir müssen die Langfristigkeit dieses Zyklus erkennen.Dies ist weder ein kurzer noch ein mittlerer Zyklus, sondern ein langer Zyklus.

Im Jahr 2019 hat das Wirtschaftswachstum bereits begonnen, sich zu verlangsamen, und die Antriebskräfte für verschiedene Konsum- und Investitionstätigkeiten waren relativ schwach.

Da sich das investitionsgetriebene Wirtschaftswachstumsmodell in den letzten 20 Jahren nicht verändert hat, werden einige Probleme ab einem bestimmten Stadium nicht mehr tragbar sein.

Wir müssen ein tiefes Verständnis für die Probleme haben, mit denen Chinas Wirtschaft konfrontiert ist.

Einerseits handelt es sich um ein strukturelles Problem, andererseits handelt es sich um ein zyklisches Problem. Wenn die beiden Probleme kombiniert werden, ist der Druck auf diese Runde des wirtschaftlichen Abschwungs beispiellos.

zurückkehrenZwei Urteile aus den Jahren 2006 und 2018

 fragen  Im Jahr 2006 haben Sie einen Artikel mit dem Titel „Dinge kaufen, die Sie sich nicht leisten können“ geschrieben. Damals schlugen Sie den Lesern vor, Vermögenswerte zu kaufen, die damals teurer waren, etwa Immobilien in Kerngebieten erstklassiger Städte und Moutai-Aktien.

Im Jahr 2018 haben Sie einen weiteren Artikel mit dem Titel „Kaufen Sie Dinge, die Sie nicht kaufen können“ geschrieben. Wenn Sie beispielsweise keine patentierte Technologie kaufen können, können Sie (Aktien) von börsennotierten Unternehmen mit verwandter Technologie kaufen.

Nun scheint es, dass beide Urteile erfüllt wurden.

Li Xunlei  Es ist grundsätzlich erfüllt. Mein Ziel bestand damals nicht darin, konkrete Anlageempfehlungen zu geben, sondern zu versuchen, mit meinen Worten alle zum Nachdenken anzuregen.

Natürlich wurde meine Denkweise irgendwann vom Markt bestätigt.

Als ich 2006 „Buying Things You Can't Afford“ schrieb, hatte ich einige tiefe Gedanken.

Vor dem Jahr 2000 wollten die Menschen beispielsweise als Erstes langlebige Konsumgüter kaufen, da langlebige Konsumgüter damals rar waren. Farbfernseher, Kühlschränke und Waschmaschinen waren damals sehr beliebt. Wenn Sie importierte Original-Farbfernseher, Kühlschränke und Waschmaschinen kaufen können, werden Sie noch mehr beneidet.

In diesem Zusammenhang besteht die durchgängige Idee aller darin, Dinge zu konfigurieren, die sie in der Vergangenheit nicht hatten.

Nach dem Jahr 2000 entwickelte sich jedoch aus der ursprünglichen Knappheit dieser Rohstoffe ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage und noch später ein Überschuss.

Außerdem gab es zu dieser Zeit nur sehr wenige Vermögenswerte und nur sehr wenige Menschen, die Häuser besaßen.

Menschen, die gerade erst für kurze Zeit gearbeitet haben, möchten mit dem Kauf eines Hauses warten, bis sie Geld haben, aber genau dann sollten sie ein großes Vermögen anlegen. Wenn Sie es sich zu diesem Zeitpunkt nicht leisten können, wenn Sie über Geld verfügen und die Vermögenspreise stark gestiegen sind, können Sie es sich immer noch nicht leisten.

Deshalb habe ich diesen Artikel geschrieben, weil ich gesehen habe, dass der Anteil der Vermögensaufteilung der Haushalte chinesischer Einwohner schnell steigen und der Anteil, der für Lebensmittel und Kleidung verwendet wird, sinken wird.

Ich erinnere mich, dass der inländische Engel-Koeffizient damals bei etwa 0,4 % lag und jetzt bei etwa 0,28 % liegt. Es besteht natürlich eine Nachfrage nach Vermögensallokation.

Allerdings entwickelt sich der aktuelle Markt sehr schnell, sei es der Kapitalmarkt oder der Immobilienmarkt.

Nach 2015 gab es einen Überschuss an Vermögenswerten, die Immobilienpreise stiegen immer wieder, Immobilien stehen vor einer Anpassung und auch der Aktienmarkt wurde in gewissem Maße angepasst.

Als 2018 der chinesisch-amerikanische Handelskrieg ausbrach, waren alle pessimistisch und der Aktienmarkt fiel weiter.

Ich denke, es ist jetzt an der Zeit, „Dinge zu kaufen, die man nicht kaufen kann“.

Welche Dinge kann man nicht kaufen?

(Ich dachte) Die Wirtschaft veränderte sich und einige Kerntechnologien und Patente, darunter auch die in den Vereinigten Staaten zu dieser ZeitApfelKönnen wir Vermögenswerte kaufen, die mit aufstrebenden Industrien in Zusammenhang stehen?

Auch wenn es in China schwierig ist, zu kaufen, können Anleger ETFs kaufen oder verschiedene Kanäle nutzen, um Dinge zuzuteilen, die sie selbst nicht kaufen können.

Darüber hinaus stieg der Preis von Moutai zu dieser Zeit langsam und der Aktienkurs betrug nur etwa 400 Yuan. (Ich dachte damals) Wenn Sie Moutai nicht kaufen können, können Sie genauso gut einige seiner Aktien kaufen.

Im Jahr 2006 schlug ich außerdem vor, dass jeder Moutai-Aktien kaufen sollte. Damals lag der Aktienkurs von Moutai bei über 100 Yuan, was damals sehr teuer erschien. Doch der anschließende wirtschaftliche Aufschwung führte zu einer Steigerung des Konsums und diese hochwertigen Konsumgüter erfreuten sich großer Beliebtheit.

Damals kostete der Kauf einer Flasche Wein 400 Yuan. Im Jahr 2006 konnte man Moutai-Likör kaufen, selbst wenn man keine Moutai-Aktien kaufte. Heute würde der Preis immer noch 4.000 Yuan pro Flasche kosten, was einer Verzehnfachung entspricht .

Also,Das erstere „kann es sich nicht leisten“ ist auf den Mangel an Vermögenswerten zurückzuführen; das letztere „kann es sich nicht leisten“ ist auf den Mangel an Kernvermögenswerten zurückzuführen.

Nachdem diese beiden Logiken ein bestimmtes Niveau erreicht haben und der Preis zu hoch ist, d. h. wenn der Grad der Blase zu groß ist, müssen Sie Ihre Bestände immer noch reduzieren.

Der Entwicklungsstand der Wirtschaft ist eine wichtige Grundlage für die Beurteilung der zu erwerbenden Vermögenswerte.

 fragen Was ist die wichtigste Grundlage für jedes Urteil?

Li Xunlei Das Stadium der wirtschaftlichen Entwicklung ist das wichtigste.

Ich habe die Ära der Rohstoffknappheit, die Ära der hohen Inflation in den Jahren 1993 und 1994 und den Prozess des starken Anstiegs der Vermögenspreise miterlebt.

Ich kann den Verlauf des Wirtschaftswachstums sehr deutlich erkennen und den logischen Zusammenhang zwischen Vermögenspreisen und Rohstoffpreisen relativ klar erkennen.

AlsoIch habe Investitionsvorschläge immer auf der Grundlage der Logik der wirtschaftlichen Entwicklung gemacht.

Um die Prinzipien, über die ich gesprochen habe, verständlicher zu machen, habe ich natürlich Ausdrücke wie „erschwinglich“, „unerschwinglich“ und „nicht verfügbar“ verwendet, damit jeder sie versteht.

Auf dem Boao-Forum für Asien im Jahr 2017 habe ich deutlich gemacht, dass es zu einem allgemeinen Rückgang der Immobilienpreise von Städten der ersten Ebene zu Städten der fünften Ebene kommen wird, wenn Chinas Immobilienzyklus etwa im Jahr 2020 endet.

Meine Grundlage ist die Logik (der wirtschaftlichen Entwicklung), und es gibt keine Nachrichten oder Spiele.

Einerseits beruht das Wirtschaftswachstum auf Reformen und Öffnung sowie auf dem Streben und Verlangen des chinesischen Volkes nach Wohlstand sowie seiner fleißigen Einstellung.

Andererseits unterliegt es auch dem Bevölkerungszyklus. 2021 ist tatsächlich ein Wendepunkt in einem großen Zyklus, in dem sich der Bevölkerungszyklus und der Immobilienzyklus überschneiden.

Wenn wir jetzt auf „Kaufen, was man nicht kaufen kann“ zurückblicken, war das, was damals „nicht verfügbar“ war, vielleicht amerikanische Hochtechnologie.

Wenn Sie eine globale Allokationsperspektive haben, können Sie zu diesem Zeitpunkt möglicherweise bessere, „nicht verfügbare“ Vermögenswerte auswählen.

Im Zeitalter überschüssiger Vermögenswerte ist es besser, sichere Anlagen mit stabilen Renditen zuzuteilen.

 fragen Was sollten Sie zu diesem Zeitpunkt Ihrer Meinung nach kaufen?

Li Xunlei  Insgesamt liegt unsere Bilanzsumme im Übermaß. Es herrscht nicht nur ein Überangebot an Gütern, sondern auch der Umfang der Vermögenswerte ist riesig.

Diese Größe spiegelt sich einerseits im hohen Bewertungsniveau wider.

Zum Beispiel Immobilien. Das derzeitige Miet-zu-Verkaufs-Verhältnis in den Kernstädten liegt bei etwa 1,5 % bis 2 %, aber das Miet-zu-Verkaufs-Verhältnis in den Kernstädten auf der ganzen Welt liegt bei etwa 4 %.

Dies zeigt, dass unsere Mietrendite sehr niedrig ist und weiter sinken wird.

Der Überschuss an Vermögenswerten veranlasst uns, Vermögenswerten mit niedrigen Bewertungen und hohen Dividenden nachzujagen, was auch den zukünftigen Trend darstellt – wir werden der Risikoaversion möglicherweise mehr Aufmerksamkeit schenken.

Insbesondere in dieser Runde der Immobilienanpassung ist die Forderung aller nach Risikoaversion und Streben nach Sicherheit deutlich gestiegen.

Wenn die Risikobereitschaft hoch ist, ist jeder voller Fantasie und möchte diese wachstumsstarken Branchen erschließen. Welcher Track auch immer schneller läuft, die Mittel fließen in diesen Track. Jetzt ist ein Anpassungsprozess erforderlich.

Also denke ich,Die Vermögensallokation wird auch in Zukunft auf risikoarmen Vermögenswerten mit stabilen Renditen und relativ hohen Dividendensätzen (hauptsächlich) basieren, sei es Staatsanleihen, zentrale Unternehmen in Aktienanlagen, Aktien mit großer Marktkapitalisierung und hohen Dividenden oder Gold .

Natürlich kann es nicht unverändert bleiben. Wenn sogenannte risikoreiche Vermögenswerte in der Vergangenheit auf ein bestimmtes Niveau fallen, haben sie auch einen Allokationswert.

Wir müssen diesen Teil noch abwarten und glauben nicht, dass der Tiefpunkt bald erreicht sein wird. Betrachten Sie diese langfristige Anpassung nicht mit einer zu kurzsichtigen Mentalität.

 fragen Bedeutet das, dass es in Zukunft noch Platz für Immobilien oder Spirituosen wie Moutai gibt?

Li Xunlei Die Spirituosenindustrie, insbesondere die High-End-Spirituosenindustrie, muss weiterhin vorsichtig sein.

High-End-Spirituosen sind eng mit dem Kreislauf verbunden. Wenn der Kreislauf sinkt, nehmen die Geschäftsaktivitäten ab und die Erwartungen der Menschen an zukünftige Einnahmen sinken. Zu diesem Zeitpunkt neigen die Menschen möglicherweise eher zu kosteneffizientem Konsum.

Nach dem Platzen der japanischen Immobilienblase beispielsweise stieg der Konsum von Nicht-Markenprodukten wie Uniqlo deutlich an.

Darüber hinaus begann der Marktpreis für hochwertige Spirituosen nach 2021 zu sinken, was fast im Einklang mit dem Immobilienzyklus liegt.

Auch die Logik, über die wir in der Vergangenheit gesprochen haben, hat sich geändert.

In der Vergangenheit gab es eine hohe demografische Dividende und einen Mangel an Vermögenswerten, sodass wir einige risikoreiche, wachstumsstarke Vermögenswerte zuteilen konnten, die die optimistischen Erwartungen aller an die zukünftige Wirtschaft widerspiegeln.

In dieser Phase ist es jedoch wichtiger, einige Vermögenswerte mit geringem Risiko oder als sichere Häfen zuzuweisen.

Natürlich müssen Sie keine stabilen Vermögenswerte mit hoher Dividende kaufen, sondern können auch einige thematische Vermögenswerte zuordnen.

Da sich beispielsweise die Alterung der Bevölkerung beschleunigt, verdienen Branchen im Zusammenhang mit der „Silver Economy“ Aufmerksamkeit.

Es lohnt sich auch zu untersuchen, welche Auswirkungen ihre Konsumpräferenzen auf die Preise unserer Vermögenswerte haben werden.

Wir können daraus lernen, welche Branchen in Japan nach dem Platzen der Immobilienblase wohlhabender sein werden.

sollte sagen,Die Wirtschaft ist sowohl in der Aufwärts- als auch in der Abwärtsphase völlig normal. Es besteht kein Grund, zu pessimistisch oder in Panik zu geraten. In diesem Prozess bestehen weiterhin strukturelle Chancen.

Konzentrieren Sie sich auf drei Wirtschaftsdaten

 fragen Worauf sollte man sich bei der Betrachtung der wirtschaftlichen Leistungsdaten im ersten Halbjahr besonders konzentrieren?

Li Xunlei Das erste, was mir auffiel, warDaten vom National Bureau of Statistics.

Beispielsweise erholen sich unsere Investitionen, auch der Konsum erholt sich, und auch die Wachstumsrate der Exporte ist in diesem Jahr höher als in den Vorjahren. Nach den Gesamtdaten des National Bureau of Statistics zu urteilen, ist es also gut.

Doch aus struktureller Sicht gibt es noch einige Probleme. Das heißt, das Wachstum auf der Angebotsseite ist relativ schnell und das Wachstum auf der Nachfrageseite ist relativ langsam. Das ist das Problem, mit dem wir jetzt konfrontiert sind.

Wenn Investitionen angeregt werden, um das Wachstum zu stabilisieren, wird schließlich neues Angebot entstehen.

Das neue Angebot trägt nicht dazu bei, das Überkapazitätsproblem in einigen Branchen zu lösen, mit dem wir derzeit konfrontiert sind. Aus der ersten Jahreshälfte scheint es, dass wir das Problem der Überkapazitäten in einigen Branchen nicht wirksam gelöst haben.

Zweitens begann ich mitDaten des Finanzministeriums von Januar bis Mai(Die Juni-Zahlen wurden bisher nicht bekannt gegeben.) Es zeigt sich, dass die Wachstumsrate der Steuereinnahmen im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen ist, was auch darauf hindeutet, dass die Qualität des Wirtschaftswachstums weiter verbessert werden muss.

Da es sich bei den meisten vom National Bureau of Statistics veröffentlichten Daten um aggregierte Daten handelt, sind die vom Finanzministerium veröffentlichten Einnahmen und Ausgaben eher ein Qualitätsindikator, daher sollten wir auch hierauf achten.

dritte,Mein Fokus liegt auf der Rentabilität börsennotierter Unternehmen.Die aktuelle Gewinnwachstumsrate börsennotierter Unternehmen ist deutlich gesunken und liegt immer noch niedriger als im Jahr 2022. Dies steht auch im Gegensatz zu unseren Gesamtdaten.

 fragen Auf welche Bereiche konzentriert sich derzeit der größte Druck auf die chinesische Wirtschaft?

Li Xunlei Überkapazität.

Derzeit macht die Wertschöpfung der inländischen Produktion 31 % der weltweiten Gesamtwertschöpfung aus, während der Konsum nur 13 % ausmacht, was offensichtlich niedrig ist.

Die Erhöhung des Einkommens der Einwohner und die Anpassung der Wirtschaftsstruktur sind Schlüsselfaktoren für den wirtschaftlichen Wandel

 fragen Sie haben in den letzten Jahren auf den Mangel an effektiver Nachfrage geachtet. Was sind Ihrer Meinung nach die Hauptaspekte einer unzureichenden effektiven Nachfrage?

Li Xunlei Ich habe dieses Problem schon vor 10 Jahren verstanden, als ich sah, dass das Wirtschaftswachstumsmodell Chinas hauptsächlich auf Investitionen beruhte.

Beispielsweise führen der Bau von Autobahnen, der Bau von Hochgeschwindigkeitsbahnen, der Bau von Tunneln und der Bau von Brücken zu einer erheblichen Reduzierung der Transportkosten. Tatsächlich steigt das Angebot und die Nachfrageseite wird weniger beansprucht.

Ich sehe also, dass mit der Nachfrageseite möglicherweise etwas nicht stimmt.

Ich wollte populäre Ausdrücke verwenden, um dieses Phänomen zu erklären, also schrieb ich: „Wie viele Menschen in China haben noch nie auf der Toilette gesessen.“

Im Jahr 2015 reisten viele Chinesen nach Japan, um zwei Dinge zu ergattern: das eine war ein Reiskocher und das andere ein Toilettensitz.

Deshalb vermitteln wir jedem den Eindruck, dass die Chinesen sehr reich sind und alle nach Japan gehen, um Toilettensitze zu kaufen.

Dann habe ich einige Recherchen und Berechnungen durchgeführt und herausgefunden, dass es in China 600 Millionen Menschen gibt, die noch nie auf einer Spültoilette gesessen haben, etwa 400 Millionen Hocktoiletten benutzen und 200 Millionen Menschen zu Hause keine sanitären Einrichtungen haben; Einrichtung.

Diese Daten sind auch sehr wichtig. Sie zeigen, dass wir keine Nachfrage haben (aber keine effektive Nachfrage).

Unser Wirtschaftswachstumsmodell basiert auf Investitionen, während andere Volkswirtschaften vom Konsum angetrieben werden.

Deshalb sollten wir Wege finden, das Einkommen der Bewohner zu erhöhen und den Konsum zu fördern.

Danach schrieb ich zwei weitere Artikel, auch um das Problem unserer unzureichenden effektiven Nachfrage zum Ausdruck zu bringen.

Zum Beispiel: „Es gibt immer noch 1 Milliarde Menschen in China, die noch nie mit dem Flugzeug geflogen sind.“ Es ist nicht so, dass sie nicht fliegen wollen, aber sie können es sich möglicherweise nicht leisten. „Es gibt auch so viele Chinesen.“ Die Zahl derer, die ins Ausland gegangen sind, beträgt weniger als 100 Millionen“, was alles zeigt: Unser Konsum ist schwach.

(Zur Verbesserung) Dieser Aspekt muss noch weiter gesteigert werden (Einwohnereinkommen) und die Wirtschaftsstruktur Chinas angepasst werden.

Die Zentrale Wirtschaftsarbeitskonferenz im Jahr 2021 stellte klar fest, dass die Wiederherstellung und Ausweitung des Konsums oberste Priorität haben sollte, einschließlich des gemeinsamen Wohlstands usw.

Dies ist ein Schlüsselfaktor für den wirtschaftlichen Wandel.

 fragen Da sich die aktuelle Wirtschaft in einem Abschwung befindet, sei es aus Sicht des Unternehmens- oder Privateinkommens, ist es nicht mehr so ​​einfach, das Einkommen zu steigern wie früher.

Li Xunlei Ja, es gibt jetzt eine relativ offensichtliche Verbrauchsreduzierung.

Der Luxusgüterkonsum in China ist in den letzten zwei Jahren erheblich zurückgegangen. Das Jahr 2020 wird den Höhepunkt des Luxusgüterkonsums in China erreichen und 1/3 des weltweiten Konsums ausmachen (allein der Umsatz auf dem chinesischen Markt).

Jetzt ist nicht nur der Preis für Maotai-Likör gesunken, sondern auch der Preis für Schweizer Luxusuhren (auf dem Sekundärmarkt), einschließlich Luxusautos, Antiquitäten und Kunst, Kalligraphie und Malerei usw., die Preise fallen alle.

Dies ist ein sehr typisches Zeichen dafür, dass der Immobilienzyklus seinen Höhepunkt und seinen Fall erreicht.

Fiskalpolitik ist wichtig, aber auch Geldpolitik ist notwendig

 fragen Die Ankurbelung der Binnennachfrage und die Ausweitung des Konsums sind nach und nach zum Konsens der gesamten Gesellschaft geworden, aber wir haben immer noch das Problem der Überkapazitäten. Was ist eine bessere Lösung?

Li Xunlei Dies ist ein langfristiges Problem. Erwarten Sie nicht, dass es kurzfristig gelöst wird.

Beispielsweise ist der Anteil des verfügbaren Einkommens unserer Einwohner am BIP fast geringer als in anderen Ländern.

Wie kann das Einkommenswachstum der Einwohner das BIP-Wachstum übertreffen? Es müssen Steuer- und Steuerreformen durchgeführt werden, um das Einkommen der Einwohner über mehrere Kanäle zu steigern.

Darüber hinaus ist der Schuldendruck der Kommunen relativ hoch, so dass sie ihre Investitionsfähigkeit verloren haben.

Daher müssen wir noch Wege finden, das Problem des Schuldendrucks der Kommunalverwaltungen zu lösen, den Emissionsumfang von Staatsanleihen zu erweitern und diesen Teil der Mittel zu nutzen, um die Lücke im Lebensunterhalt der Menschen zu schließen Problem der unzureichenden effektiven Nachfrage.

Auch die Zinssätze müssen gesenkt werden (Stand: Ende März 2024).

Ein solch großer Umfang zeigt, dass es keine guten Ziele gibt und jeder risikoarme oder risikofreie Vermögenswerte kauft oder große Geldbeträge in regulären Ersparnissen bei Banken anlegt, was es diesem Teil der Mittel unmöglich macht, seinen Nutzen zu erzielen gebührende Rolle.

Es ist weiterhin notwendig, die Zinsen zu senken und den Anteil der Einlagen zu verringern, was von gewisser Bedeutung ist, um so schnell wie möglich aus dem aktuellen Konjunkturzyklus herauszukommen.

 fragen Die Festgeldzinsen der Großbanken sind bereits auf einem niedrigen Niveau. Wird es gelingen, die Menschen zu ermutigen, einen Teil ihrer Einlagen in andere Anlagen zu übertragen?

Li Xunlei Wenn die Wirtschaft schwächelt, sind Zinssenkungen nicht so direkt wie die Fiskalpolitik, aber auch die Geldpolitik ist notwendig.

Nun befürchten alle, dass die Hypothekenzinsen weiter sinken, also die Immobilienzinsen gesenkt werden. Dies kommt der Immobilienfinanzierung und der Verbesserung der Struktur zugute Probleme.

Daher ist die Geldpolitik nicht so effektiv wie die Fiskalpolitik, spielt aber dennoch eine Rolle.

Der Markt bietet in vielerlei Hinsicht Chancen

 fragen Als Sie zu Beginn des Jahres die gesamtwirtschaftliche Situation im Jahr 2024 prognostizierten, kamen Sie zu dem Schluss, dass „die Chancen im Jahr 2024 die Risiken überwiegen werden“. Welche weiteren Chancen sind es wert, erwähnt zu werden?

Li Xunlei Obwohl die Erwartungen der Anleger derzeit noch schwach sind, können sich auch Chancen ergeben, wenn alle einhellig mit einer schwachen Entwicklung rechnen.

Bedeutet das zum Beispiel, dass es weiterhin stark fallen wird, nachdem alle Kernwerte und Wachstumsaktien aufgegeben haben?

Aber wenn es auf ein bestimmtes Niveau (fällt), kann es auch zu einem Tiefpunkt kommen.

Schließlich haben Chinas Fundamentaldaten im Vergleich zu Japan gewisse Vorteile. Unser System und die finanziellen Ressourcen der Regierung bestimmen, dass unsere Fähigkeit, den Zyklus zu bewältigen, relativ gut ist.

Daher müssen wir auch in mehreren Dimensionen denken. Wir können nicht davon ausgehen, dass es einen umfassenden Rückgang geben wird, wenn es bärisch ist, und dass es einen umfassenden Anstieg geben wird, wenn es bullisch ist. Wir sollten die vorhandenen strukturellen Möglichkeiten erkennen.

Staatsunternehmen machen einen relativ hohen Anteil am A-Aktienmarkt aus. Wenn die betriebliche Effizienz staatseigener Unternehmen verbessert werden kann, wird dies auch für den A-Aktienmarkt von Vorteil sein und es wird mehr Möglichkeiten für Fusionen geben , Akquisitionen und Umstrukturierungen in der Zukunft.

Gesamt,Nach Jahren der Anpassung dürfte dieser Markt auch in verschiedener Hinsicht Chancen bieten.

Jetzt ist nicht die beste Zeit, um zur See zu fahren

 fragen Ein heißes Thema in diesem Jahr ist die Expansion ins Ausland, und die Expansion chinesischer Unternehmen ins Ausland hat einen weiteren Hype ausgelöst. Wie effektiv ist dieses Phänomen bei der Lösung der aktuellen wirtschaftlichen Schwierigkeiten?

Li Xunlei Der Schritt ins Ausland spiegelt auch wider, dass (das Lebensumfeld inländischer Unternehmen) sich derzeit in einem Zustand starker Umwälzung befindet.

Aber,Jetzt ist nicht der beste Zeitpunkt, um ins Ausland zu reisen, da der RMB-Wechselkurs in den letzten zwei Jahren leicht gefallen ist.

Die beste Zeit, um zur See zu fahren, ist:

Einerseits wertet die Landeswährung weiterhin deutlich auf;

Einerseits haben Unternehmen gewisse Vorteile.

In bestimmten Branchensegmenten gibt es noch Möglichkeiten (ins Ausland zu gehen).

Aber insgesamt sind die Vorteile (die derzeit ins Ausland gehen) nicht so groß wie damals, als große japanische Unternehmen ins Ausland gingen (japanische Unternehmen gingen ins Ausland), da sie sowohl den führenden Vorteil in der Produktion als auch den Vorteil der Aufwertung des Yen hatten.

Die drei Hauptrisiken, denen wir heute gegenüberstehen

 fragen Ob international oder national: Wo liegen derzeit die größten Risiken?

Li Xunlei Es gibt drei Hauptrisiken, die durch eine unzureichende effektive Nachfrage verursacht werden.

Erstens das Risiko der Verschuldung der Kommunalverwaltung; zweitens das Risiko der Immobilien; drittens das Risiko kleiner und mittlerer Finanzinstitute.

Diese Risiken sind direkt dem Markt ausgesetzt.

Tatsächlich wurden die strukturellen Probleme der chinesischen Wirtschaft bereits in der Zeit des hohen Wirtschaftswachstums festgestellt; wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt, werden viele Probleme auftreten.

Daher sollte diese Runde der Immobilienanpassungen fortgesetzt werden, solange der Druck auf die lokale Verschuldung weiterhin besteht.

Was die Probleme kleiner und mittlerer Finanzinstitute betrifft, so könnten die Banken in den nächsten Jahren mit einem stark beschleunigten Schrumpfungsprozess konfrontiert sein, wenn der PPI weiter sinkt.

Die oben genannten sind die drei Hauptrisiken, und die sekundären Risiken sind komplizierter.

Das ist das Gesetz der Wirtschaft. Wenn die Wirtschaft steigt, können viele Probleme vertuscht werden, aber wenn die Wirtschaft sinkt, bringen Risiken oft Multiplikatoreffekte mit sich. Was Sie beispielsweise sehen, ist nur ein Risikoereignis, aber tatsächlich ist es so Es entstehen weitere Risiken.

 fragen Wie beurteilen Sie die aktuellen Auswirkungen demografischer Faktoren auf die Wirtschaft?

Li Xunlei Chinas Gesamtfruchtbarkeitsrate liegt derzeit bei etwa 1,1, was die Besorgnis aller über die Zukunftsaussichten widerspiegelt.

Gleichzeitig werden die Kosten für die Kindererziehung immer höher. Ohne entsprechende Maßnahmen zur Geburtenförderung wird dieses Problem noch gravierender.

Der Schlüssel liegt darin, dieses Problem besser zu lösen.

Wenn wir beispielsweise jetzt die wirtschaftliche Transformation vorantreiben wollen, kann das traditionelle Modell nicht verwendet werden, aber dem neuen Modell fehlt der Einfluss auf dem Markt.

Mein Vorschlag ist, dass die Fiskalpolitik und die Geldpolitik aktiver sein sollten, und es gibt noch viel zu tun.

Oder sollten wir unsere Renditeerwartungen senken?

 fragen Welche Art von Investitionsrenditeerwartungen sollten wir in der aktuellen Situation des sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums und der im Allgemeinen hinter den Erwartungen zurückbleibenden Kapitalrendite jetzt oder in der Zukunft festlegen?

Li Xunlei Es ist jetzt noch notwendig, die (Investitionsertragserwartungen) zu senken.

Die aktuelle Wachstumsrate des privaten BIP beträgt etwa 4 % und ist damit deutlich niedriger als in der Vergangenheit.

Derzeit sind inländische Mittel noch sehr reichlich vorhanden, insbesondere was den Umfang der Ersparnisse der Bewohner betrifft.

Wenn wir jedoch wollen, dass die Risikobereitschaft aller steigt, müssen wir die Bedenken der Anleger hinsichtlich einiger Probleme noch ausräumen.

Beispielsweise schlug die dritte Plenarsitzung des 20. Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas den Aufbau eines sozialistischen Marktwirtschaftssystems auf hohem Niveau vor.

Deshalb müssen wir uns immer noch an die Wirtschaft halten und die Sorgen, die es in der Vergangenheit nicht hätte geben sollen, langsamer angehen.

Immobilien bieten auch gewisse strukturelle Chancen

 fragen  Betrachtet man die spezifischere Vermögenszusammensetzung, so machten Immobilien in der Vergangenheit mit mehr als der Hälfte den höchsten Anteil des Vermögens chinesischer Haushalte aus. Aber wenn der Immobilienmarkt sinkt, beginnt im Allgemeinen jeder, seine Vermögensverhältnisse anzupassen. Glauben Sie, dass es in Zukunft andere Vermögenswerte gibt, die Immobilien ersetzen können?

Li Xunlei Der Immobilienanteil ist sehr hoch und es gibt durchaus Probleme.

Es ist jedoch unrealistisch, einen so großen Vermögenswert durch nur einen Vermögenswert zu ersetzen.

Allerdings ist es (Immobilien) auch ein zweischneidiges Schwert. Wenn die Immobilienpreise während eines Wirtschaftsabschwungs steigen, trägt es auch zum Wirtschaftsabschwung bei.

Wenn jeder wirklich das Gefühl hat, dass es auf dem Immobilienmarkt relativ wenige Möglichkeiten gibt, wird er einige Vermögenswerte zuteilen, die er vorher nicht zuzuweisen gewagt hat.

 fragen Die Kapitalrendite an der Börse war in den letzten zwei Jahren nicht besonders ideal. Was wäre eine vernünftigere Erwartung?

Li Xunlei Der Shanghai Composite Index sollte weiterhin bei 3.000 Punkten bleiben, was für die Steigerung der Popularität und die Stärkung des Anlegervertrauens von entscheidender Bedeutung ist.

Aus Sicht der Vermögensallokation ist es weiterhin notwendig, finanzielle Vermögenswerte zuzuordnen.

Obwohl man Immobilien sehen und anfassen kann, hat sich im Kontext einer alternden Bevölkerung die Logik von Immobilien geändert, und es könnte immer schwieriger werden, Häuser zu verkaufen.

Allerdings gibt es eine große Auswahl an Finanzanlagen, und Sie können für jeden Geschmack die entsprechenden Finanzanlagen finden.

 fragen Wir sehen, dass der aktuelle Immobilienmarkt recht differenziert ist und Luxusimmobilien in Shanghai in letzter Zeit heiß begehrt sind.

Li Xunlei Immobilien bieten noch gewisse strukturelle Chancen.

Trotz des allgemeinen Abwärtstrends bei den Immobilienpreisen können sich erstklassige Städte dem Abwärtstrend bei den Immobilienpreisen nicht entziehen.

Allerdings stehen Immobilien im Zusammenhang mit der Bevölkerungsmigration. Wenn die Abhängigkeitsquote zunimmt und die Alterung der Bevölkerung zunimmt, wird dies den Immobilienmarkt nach unten drücken.

Strukturelle Chancen liegen in der Mobilität von Bevölkerungsräumen.

Daher sollten wir uns bei der Allokation von Vermögenswerten an die gängigen ideologischen Konzepte halten. Sobald ein Rückgang eintritt, wird es nicht „düster“ sein.

 fragen Letzte Frage: Sie betreiben täglich Recherchearbeit und schreiben auch Artikel, um Ihre Meinungen und Analysen der Öffentlichkeit mitzuteilen. Was möchten Sie damit erreichen?

Li Xunlei Schreiben ist mein Hobby, und der Spaß an der analytischen Forschung besteht darin, dass ich nicht nur über Wirtschaft diskutiere, sondern auch die kulturellen Phänomene hinter dem Wirtschaftswachstum und den Fleiß des chinesischen Volkes hinter dem Wirtschaftswachstum sehe.

Diese nicht-institutionellen Faktoren wirken sich auch treibend auf die chinesische Wirtschaft aus, wenn in diesem Bereich eingehendere Untersuchungen durchgeführt werden können, wird es meiner Meinung nach einige neue Ergebnisse geben.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——