1. Non guardare a questa serie di aggiustamenti a lungo termine con una mentalità troppo miope.

2. Il 2021 non è solo un punto di inflessione per il settore immobiliare, ma anche un punto di inflessione per l’invecchiamento della popolazione. È anche un punto di inflessione per le nostre esportazioni per passare da un aumento a una diminuzione della quota globale. Questo anno molto speciale determina anche che si verificheranno contemporaneamente carenze di asset e “panico degli asset”, ovvero una carenza di asset a basso rischio e un surplus di asset ad alto rischio.

3. L’economia cinese si trova ad affrontare problemi strutturali da un lato e problemi ciclici dall’altro. Quando i due problemi vengono combinati, la pressione su questa fase di recessione economica non ha precedenti.

4. In futuro, l’asset allocation sarà ancora dominata da asset a basso rischio con rendimenti stabili e tassi di dividendo relativamente elevati, che si tratti di buoni del tesoro, di imprese statali in attività azionarie, di azioni con ampia capitalizzazione di mercato e dividendi elevati, o oro.

5. L’industria dei liquori, in particolare quelli di fascia alta, deve ancora essere cauta.

6. L'economia è del tutto normale sia nella sua fase di rialzo che in quella di ribasso. Non c'è bisogno di essere troppo pessimisti o in preda al panico. In questo processo esistono ancora opportunità strutturali.

7. Dopo anni di aggiustamenti, questo mercato dovrebbe anche offrire opportunità sotto vari aspetti.

Sopra sonoTitoli ZhongtaiIl capo economista Li Xunlei,Ieri (16 luglio), un evento online ospitato dal CITIC CollegeLe ultime opinioni condivise nello scambio di cui sopra.

Li Xunlei ha fornito un'interpretazione esaustiva delle cause della carenza di risorse e del "panico patrimoniale" e dei problemi che riflettono.

Ha analizzato che la carenza di attività riflette in realtà il calo della propensione al rischio degli investitori. Dal punto di vista degli obiettivi di investimento specifici, si manifesta come una carenza di attività a basso rischio e un eccesso di attività ad alto rischio. E questo ciclo di coesistenza di “carenza di asset” e “panico degli asset” continuerà per qualche tempo.

Guardando indietro ai due giudizi di Li Xunlei del 2006 (comprare cose che non puoi permetterti) e del 2018 (comprare cose che non puoi comprare), sono sostanzialmente stati soddisfatti. Guardando le basi del suo giudizio, Li Xunlei ha detto di sì da sempre basato sulla logica dello sviluppo economico per formulare raccomandazioni sugli investimenti.

Nell'attuale contesto economico, Li Xunlei ritiene che la futura asset allocation sarà ancora dominata da asset a basso rischio con dividendi bassi e bassa volatilità. Naturalmente, anche i cosiddetti asset ad alto rischio del passato avranno valore di allocazione cadere in una certa misura.

Tuttavia, ha anche sottolineato che, con l'attuale rallentamento della crescita economica, è ancora necessario ridurre le aspettative di rendimento degli investimenti.

Inoltre, Li Xunlei ha anche affermato che i principali rischi attualmente affrontati sono causati da una domanda effettiva insufficiente, e che i rischi del debito pubblico locale, i rischi immobiliari e i rischi delle istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni sono i tre rischi principali attualmente.

Smart Investor (ID: Capital-nature) ha raccolto i punti chiave di questo scambio e li ha condivisi con voi.

L’attuale “carenza di asset” e il “panico degli asset”

 chiedere Ho letto un articolo che hai scritto qualche tempo fa intitolato "Asset Shortage e "Asset Panic""(Nota: pubblicato il 10 giugno 2024)

Al momento, tutti sono molto preoccupati per la questione patrimoniale. Che si tratti di istituzioni o residenti, tutti hanno un sentimento comune: non riescono a trovare beni ad alto interesse adatti.

Al contrario, i titoli del Tesoro a 30 anni e i titoli del Tesoro a 50 anni a lunghissimo termine continuano ad essere popolari, per cui molte voci chiamano l’attuale fenomeno della ricerca di asset a basso rischio una carenza di asset. Pensi che ci sia davvero una carenza di asset in Cina in questo momento?

Li XunleiVeramente,La stessa carenza di asset riflette un calo della propensione al rischio di tutti.

Secondo le statistiche McKinsey, il valore patrimoniale netto della Cina è aumentato di 16 volte dal 2000 al 2020. Pertanto, la scala patrimoniale della Cina dovrebbe essere molto ampia e non vi è alcun problema di carenza di risorse.

L’attuale cosiddetta carenza di asset si riferisce a una carenza di asset a basso rischio e ad alto rendimento o di asset a basso rischio e ad alto dividendo.

Non mancano gli asset ad alto rischio, come i mercati azionari, di crescita o immobiliari.

Le nostre attuali case e negozi hanno un alto tasso di posti vacanti.

Ciò riflette,C’è una carenza di asset a basso rischio e un eccesso di asset ad alto rischio.

 chiedere Hai anche menzionato un punto nel tuo articolo: "Dietro la 'carenza di asset' di asset a basso rischio, c'è in realtà un 'panico di asset' di asset ad alto rischio su larga scala."

Li Xunlei Siamo in un ciclo di recessione immobiliare.

Il ciclo breve può essere coperto da politiche fiscali e monetarie anticicliche, ma una volta che il ciclo lungo raggiunge un punto di flessione, la copertura con una politica monetaria allentata o con il QE (politica di allentamento quantitativo) statunitense non sarà efficace.

Dopo aver attraversato un ciclo ascendente di oltre 20 anni, il settore immobiliare cinese ha iniziato ad entrare in una fase discendente. Questo punto di svolta avverrà nel 2021.

Guardando indietro adesso,Il 2021 non è solo un punto di flessione per il settore immobiliare, ma anche un punto di flessione per l’invecchiamento della popolazione. È anche un punto di flessione per le nostre esportazioni per passare da un aumento a una diminuzione della quota globale.

Pertanto, il 2021 è un anno molto speciale, che determina anche che la carenza di asset e il “panico degli asset” si verificheranno contemporaneamente.

 chiedere Si tratta di un fenomeno ciclico o è causato da forze esterne come l’epidemia o la recessione economica globale?

Li Xunlei È endogeno e non causato da forze esterne.

Credo che il ciclo immobiliare dovrebbe raggiungere il picco prima.

Nel 2016, la Central Economic Work Conference ha proposto il fenomeno di un’elevata bolla immobiliare, quindi i politici hanno scoperto da tempo questo problema.

Ma il mercato va ancora per la sua strada. Poiché il settore immobiliare raggruppa troppi interessi, svolge un ruolo importante nella stabilizzazione della crescita.

Se consideriamo il settore immobiliare come una forza trainante per la crescita del PIL, probabilmente contribuisce per il 25% alla crescita del PIL, quindi nessuno vuole che il settore immobiliare ricada prematuramente.

Anche nel 2020, quando è scoppiata l'epidemia, il mercato immobiliare cinese è ancora in forte espansione, ciò dimostra anche che non ha nulla a che fare con l'epidemia. Si tratta più dei nostri problemi strutturali, causati dall'eccessiva bolla immobiliare causata dall’aumento a lungo termine dei prezzi delle case (fenomeno economico).

Il calo dei tassi di interesse può essere una tendenza a lungo termine

 chiedere Per quanto tempo crede che continuerà la coesistenza tra carenza di asset e “panico da asset”?

Li Xunlei Potrebbe volerci del tempo.

Il motivo per cui c'è una carenza di asset a basso rischio durante questo periodo è perché la propensione al rischio di tutti è diminuita e le aspettative di tutti per la futura crescita economica sono diminuite.

Questo fenomeno è più tipico in Giappone. Dopo lo scoppio della bolla immobiliare giapponese nel 1991, i tassi di interesse hanno continuato a diminuire, portando infine a tassi di interesse negativi.

Non penso che la Cina avrà tassi di interesse negativi.Ma i tassi di interesse più bassi potrebbero essere una tendenza a lungo termine perché lo slancio sottostante alla crescita economica sta diminuendo.

Dobbiamo vedere la natura a lungo termine di questo ciclo.Questo non è un ciclo breve, né un ciclo medio, ma un ciclo lungo.

Nel 2019, il tasso di crescita economica ha già iniziato a rallentare e le forze trainanti di vari consumi e investimenti sono state relativamente deboli.

Poiché il modello di crescita economica basata sugli investimenti non è cambiato negli ultimi 20 anni, alcuni problemi diventeranno insostenibili una volta raggiunto un certo stadio.

Dobbiamo avere una profonda comprensione dei problemi che affligge l’economia cinese.

Da un lato è un problema strutturale; dall’altro è un problema congiunturale. Quando i due problemi vengono combinati, la pressione su questa fase di recessione economica non ha precedenti.

ritornoDue sentenze risalenti al 2006 e al 2018

 chiedere  Nel 2006 hai scritto un articolo intitolato "Comprare cose che non puoi permetterti". All’epoca suggeristi ai lettori di acquistare asset che all’epoca erano più costosi, come gli immobili nelle aree centrali delle città di primo livello e le azioni Moutai.

Nel 2018, hai scritto un altro articolo intitolato "Compra cose che non puoi acquistare". Ad esempio, se non puoi acquistare tecnologia brevettata, puoi acquistare (azioni di) società quotate in tecnologia correlata.

Ora sembra che entrambe le sentenze si siano avverate.

Li Xunlei  Fondamentalmente è soddisfatto. Il mio scopo in quel momento non era fornire indicazioni specifiche sugli investimenti, ma cercare di convincere tutti a rifletterci su quello che dicevo.

Naturalmente il mio modo di pensare è stato finalmente verificato dal mercato.

Quando ho scritto "Comprare cose che non puoi permetterti" nel 2006, ho avuto dei pensieri profondi.

Ad esempio, prima del 2000, la prima cosa che la gente voleva acquistare erano alcuni beni di consumo durevoli, perché all’epoca i beni di consumo durevoli erano scarsi. TV a colori, frigoriferi e lavatrici erano molto popolari. Se puoi acquistare TV a colori, frigoriferi e lavatrici originali importati, sarai ancora più invidiato.

In questo contesto, l'idea coerente di tutti è quella di configurare cose che in passato non avevano.

Tuttavia, dopo il 2000, la carenza originaria di questi beni si è trasformata in un equilibrio tra domanda e offerta, e anche successivamente in un surplus.

Inoltre, a quel tempo, c’erano pochissimi beni e pochissime persone che possedevano case.

Le persone che hanno appena lavorato per un breve periodo vogliono aspettare di avere soldi prima di acquistare una casa, ma è proprio questo il momento in cui dovrebbero destinare una grande quantità di patrimonio. Se non puoi permettertelo in quel momento, non potrai permettertelo nemmeno quando avrai soldi e i prezzi delle attività saranno aumentati molto.

Pertanto, ho scritto quell’articolo perché ho visto che la percentuale di asset allocation delle famiglie residenti in Cina aumenterà rapidamente, mentre la percentuale utilizzata per cibo e abbigliamento diminuirà.

Ricordo che all'epoca il coefficiente Engel interno era intorno allo 0,4%, mentre ora è intorno allo 0,28%. Esiste naturalmente una richiesta di asset allocation.

Tuttavia, il mercato attuale si sta sviluppando molto rapidamente, sia che si tratti del mercato dei capitali che del mercato immobiliare.

Dopo il 2015 si è verificato un eccesso di asset, i prezzi delle case sono aumentati ripetutamente, il settore immobiliare si trova ad affrontare un aggiustamento e anche il mercato azionario ha subito un certo aggiustamento.

Nel 2018 è scoppiata la guerra commerciale sino-americana, tutti erano pessimisti e il mercato azionario ha continuato a scendere.

Penso che sia ora di comprare “cose che non puoi comprare” in quel momento.

Quali cose non possono essere comprate?

(Stavo pensando) L'economia si stava trasformando, e alcune tecnologie e brevetti fondamentali, compresi quelli vigenti negli Stati Uniti in quel momentomelaPossiamo acquistare asset legati ai settori emergenti?

Anche se è difficile acquistare in Cina, gli investitori possono acquistare ETF o utilizzare vari canali per allocare cose che non possono acquistare da soli.

Inoltre, a quel tempo, il prezzo di Moutai stava lentamente aumentando e il prezzo delle azioni era solo di circa 400 yuan. (All’epoca pensavo) Se non puoi comprare Moutai, potresti anche comprare alcune delle sue azioni.

Nel 2006, ho anche suggerito a tutti di acquistare azioni Moutai. A quel tempo, il prezzo delle azioni Moutai era superiore a 100 yuan, che all'epoca sembrava molto costoso. Ma la successiva fase di ripresa economica ha portato ad un miglioramento dei consumi, e questi beni di consumo di fascia alta sono diventati molto popolari.

A quel tempo, comprare una bottiglia di vino costava 400 yuan. Nel 2006, anche se non compravi azioni Moutai, potevi comprare il liquore Moutai. Ora, il prezzo costerebbe ancora 4.000 yuan a bottiglia, che è aumentato di 10 volte .

COSÌ,Il primo "non può permettersi" è dovuto alla carenza di risorse; il secondo "non può permettersi" è dovuto alla carenza di risorse principali.

Dopo che queste due logiche raggiungono un certo livello, se il prezzo è troppo alto, cioè quando il grado di bolla è troppo grande, è comunque necessario ridurre le proprie partecipazioni.

La fase di sviluppo dell’economia è una base importante per giudicare i beni da acquistare.

 chiedere Qual è la base più importante per ogni giudizio?

Li Xunlei La fase dello sviluppo economico è la più importante.

Ho vissuto l’era della carenza di materie prime, l’era dell’elevata inflazione nel 1993 e 1994 e il processo di bruschi aumenti dei prezzi degli asset.

Riesco a vedere molto chiaramente la traiettoria della crescita economica e la relazione logica tra i prezzi degli asset e i prezzi delle materie prime in modo relativamente chiaro.

COSÌHo sempre dato proposte di investimento basate sulla logica dello sviluppo economico.

Naturalmente, per rendere più comprensibili le verità che spiego, utilizzo espressioni come “accessibile”, “inaccessibile” e “non disponibile” per farle capire a tutti.

Al Boao Forum for Asia del 2017, ho chiarito che quando il ciclo immobiliare cinese finirà intorno al 2020, ci sarà un calo generale dei prezzi delle case dalle città di primo livello a quelle di quinto livello.

La mia base è la logica (dello sviluppo economico), e non ci sono novità né giochi.

Da un lato, la crescita economica deriva dalle riforme e dall'apertura, nonché dalla ricerca e dal desiderio di ricchezza del popolo cinese, nonché dal suo atteggiamento laborioso.

D’altro canto è soggetto anche al ciclo demografico. Il 2021 rappresenta in realtà un punto di svolta in un grande ciclo in cui il ciclo demografico e il ciclo immobiliare si sovrappongono.

Ora, guardando indietro al concetto di “Compra ciò che non puoi comprare”, forse ciò che a quel tempo non era “disponibile” era l’alta tecnologia americana.

Se hai una prospettiva di allocazione globale, potresti essere in grado di scegliere asset "non disponibili" migliori in quel momento.

Nell’era degli asset in eccesso, è più opportuno allocare asset rifugio con rendimenti stabili.

 chiedere A questo punto, cosa pensi di dover acquistare?

Li Xunlei  Nel complesso, il nostro patrimonio totale è in eccesso. Non solo c’è un eccesso di beni, ma anche la portata delle attività è enorme.

Da un lato, questa grandezza si riflette nell’elevato livello di valutazione.

Ad esempio, il settore immobiliare. L’attuale rapporto affitto/vendite nelle città principali è di circa l’1,5%-2%, ma il rapporto affitto/vendite nelle città principali di tutto il mondo è di circa il 4%.

Ciò dimostra che il nostro tasso di restituzione degli affitti è molto basso e continuerà a diminuire.

L'eccesso di asset ci porta a inseguire asset con valutazioni basse e dividendi elevati, che rappresenta anche la tendenza futura: potremmo prestare maggiore attenzione all'avversione al rischio.

Soprattutto durante questa tornata di aggiustamenti immobiliari, la richiesta di avversione al rischio e di ricerca della certezza da parte di tutti è aumentata notevolmente.

Quando la propensione al rischio è elevata, tutti sono pieni di immaginazione e vogliono perseguire questi settori ad alta crescita. Qualunque sia il percorso più veloce, i fondi affluiranno su quel percorso. Ora è necessario un processo di aggiustamento.

Quindi penso,In futuro, l’allocazione degli asset si baserà ancora su asset a basso rischio con rendimenti stabili e tassi di dividendo relativamente elevati (soprattutto), che si tratti di buoni del Tesoro, di società centrali in asset azionari, di azioni con grande capitalizzazione di mercato e dividendi elevati, o di oro. .

Naturalmente non può rimanere invariato. Quando i cosiddetti asset ad alto rischio del passato scendono ad un certo livello, avranno anche un valore di allocazione.

Dobbiamo ancora aspettare questa parte e non pensare che il fondo verrà raggiunto presto. Non guardare a questo aggiustamento a lungo termine con una mentalità troppo miope.

 chiedere Ciò significa che in futuro c'è ancora spazio per il settore immobiliare o per i liquori come Moutai?

Li Xunlei L’industria dei liquori, in particolare quelli di fascia alta, deve ancora essere cauta.

I liquori di fascia alta sono strettamente correlati al ciclo. Quando il ciclo diminuisce, le attività commerciali diminuiscono e le aspettative delle persone per il reddito futuro diminuiscono. In questo momento, le persone potrebbero essere più propense a un consumo economicamente vantaggioso.

Ad esempio, dopo lo scoppio della bolla immobiliare in Giappone, il consumo di prodotti di marche diverse come Uniqlo è aumentato in modo significativo.

Inoltre, dopo il 2021, il prezzo di mercato dei liquori di fascia alta ha iniziato a diminuire, quasi in linea con il ciclo immobiliare.

È cambiata anche la logica di cui parlavamo in passato.

In passato, c'era un grande dividendo demografico e una carenza di asset, quindi abbiamo potuto allocare alcuni asset ad alto rischio e ad alta crescita, che rappresentano le aspettative ottimistiche di tutti per l'economia futura.

Ma in questa fase è più necessario allocare alcuni asset a basso rischio o come rifugio sicuro.

Naturalmente, non è necessario acquistare asset stabili e ad alto dividendo, puoi anche allocare alcuni asset tematici.

Ad esempio, poiché l’invecchiamento della popolazione accelera, le industrie legate alla “silver economy” meritano attenzione.

La Cina “post anni ’90” e “post 2000” è diventata oggi i principali consumatori. Vale la pena studiare anche l’impatto che le loro preferenze di consumo avranno sui prezzi dei nostri asset.

Possiamo imparare da quali industrie in Giappone saranno più prospere dopo lo scoppio della bolla immobiliare.

dovrebbe dire,L’economia è del tutto normale sia nella sua fase di rialzo che in quella di ribasso. Non c’è bisogno di essere troppo pessimisti o in preda al panico. In questo processo esistono ancora opportunità strutturali.

Focus su tre dati economici

 chiedere Osservando i dati sull’andamento economico della prima metà dell’anno, quali sono i punti chiave su cui concentrarsi?

Li Xunlei La prima cosa che ho notato è stataDati dell'Ufficio nazionale di statistica.

Ad esempio, i nostri investimenti si stanno riprendendo, anche i consumi si stanno riprendendo e anche il tasso di crescita delle esportazioni quest’anno è più elevato rispetto agli anni precedenti. Quindi, a giudicare dai dati complessivi dell’Ufficio nazionale di statistica, va bene.

Ma dal punto di vista strutturale ci sono ancora alcuni problemi. Cioè, la crescita del lato dell’offerta è relativamente veloce e la crescita del lato della domanda è relativamente lenta. Questo è il problema che stiamo affrontando ora.

Se gli investimenti vengono stimolati per stabilizzare la crescita, alla fine si formerà nuova offerta.

La nuova offerta non è d’aiuto per il problema della sovraccapacità in alcuni settori che stiamo attualmente affrontando. A giudicare dalla prima metà di quest’anno, sembra che non abbiamo risolto in modo efficace il problema della sovraccapacità in alcuni settori.

In secondo luogo, ho iniziato conDati del Ministero delle Finanze da gennaio a maggio(I dati di giugno non sono stati ancora annunciati.) Si può notare che il tasso di crescita delle entrate fiscali è diminuito rispetto allo scorso anno, il che riflette anche la necessità di migliorare ulteriormente la qualità della crescita economica.

Poiché la maggior parte dei dati rilasciati dall'Ufficio nazionale di statistica sono dati aggregati e le entrate e le spese rilasciate dal Ministero delle finanze sono più un indicatore di qualità, dovremmo prestare attenzione anche a questo.

terzo,Ciò su cui mi concentro è la redditività delle società quotate.L’attuale tasso di crescita degli utili delle società quotate è diminuito in modo significativo ed è ancora inferiore a quello del 2022. Anche questo è in contrasto con i nostri dati totali.

 chiedere In quali settori si concentrano attualmente le principali pressioni sull’economia cinese?

Li Xunlei Sovraccapacità.

Attualmente il valore aggiunto della produzione nazionale rappresenta il 31% del totale mondiale, mentre i consumi rappresentano solo il 13%, un valore ovviamente basso.

L’aumento del reddito dei residenti e l’adeguamento della struttura economica sono fattori chiave nella trasformazione economica

 chiedere Negli ultimi anni avete prestato attenzione alla mancanza di domanda effettiva. Quali sono secondo voi gli aspetti principali di una domanda effettiva insufficiente?

Li Xunlei Ho capito questo problema relativamente presto, 10 anni fa, quando ho visto che il modello di crescita economica della Cina era guidato principalmente dagli investimenti.

Ad esempio, la costruzione di autostrade, ferrovie ad alta velocità, costruzione di tunnel e ponti, questi (investimenti) favoriscono una significativa riduzione dei costi di trasporto. Ciò che in realtà aumenta è l’offerta, e il lato della domanda viene utilizzato meno.

Quindi vedo che potrebbe esserci qualcosa di sbagliato dal lato della domanda.

Ho voluto usare espressioni popolari per spiegare questo fenomeno, così ho scritto “Quante persone in Cina non si sono mai sedute sul water”.

Nel 2015, un gran numero di cinesi si è recato in Giappone per acquistare due cose: una era un cuociriso e l'altra era una tavoletta del water.

Pertanto diamo a tutti l'impressione che i cinesi siano molto ricchi e vadano tutti in Giappone per comprare i sedili del water.

Poi, ho condotto alcune ricerche e calcoli e ho scoperto che ci sono 600 milioni di persone in Cina che non si sono mai sedute sullo scarico del WC, tra questi 600 milioni, circa 400 milioni usano i bagni accovacciati e 200 milioni di persone non hanno servizi igienici in casa; facilità.

Anche questi dati sono molto importanti e mostrano che non abbiamo alcuna domanda (ma manca una domanda effettiva).

Il nostro modello di crescita economica è guidato dagli investimenti, mentre altre economie sono guidate dai consumi.

Pertanto, dovremmo trovare modi per aumentare il reddito dei residenti e promuovere i consumi.

Successivamente ho scritto altri due articoli, anche per esprimere il problema della nostra insufficiente domanda effettiva.

Ad esempio, "Ci sono ancora 1 miliardo di persone in Cina che non hanno mai preso l'aereo". Non è che non vogliano volare, ma potrebbero non poterselo permettere. C'è anche "Il numero dei cinesi che sono andati all'estero sono meno di 100 milioni", il che dimostra che i nostri consumi sono deboli.

(Per migliorare) Sotto questo aspetto, dobbiamo ancora aumentare ulteriormente (reddito residente) e adeguare la struttura economica della Cina.

La Conferenza Centrale sul Lavoro Economico del 2021 ha affermato chiaramente che al ripristino e all’espansione dei consumi dovrebbe essere data la massima priorità, inclusa la prosperità comune e così via.

Questo è un fattore chiave nella trasformazione economica.

 chiedere Poiché l’attuale economia è in recessione, sia dal punto di vista del reddito aziendale che personale, aumentare il reddito non è più così facile come in passato.

Li Xunlei Sì, ora c’è un downgrade dei consumi relativamente evidente.

Il consumo di beni di lusso in Cina è diminuito in modo significativo negli ultimi due anni. Il 2020 rappresenterà il picco del consumo di beni di lusso in Cina, pari a 1/3 del consumo mondiale (vendite nel solo mercato cinese).

Ora, non solo il prezzo del liquore Maotai è diminuito, ma è diminuito anche il prezzo degli orologi di lusso svizzeri (nel mercato secondario), comprese le auto di lusso, l'antiquariato e l'arte, la calligrafia e la pittura, ecc., i prezzi sono tutti in calo.

Questo è un segno molto tipico del picco e del calo del ciclo immobiliare.

La politica fiscale è importante, ma è necessaria anche la politica monetaria

 chiedere Stimolare la domanda interna ed espandere i consumi è gradualmente diventato il consenso dell’intera società, ma abbiamo ancora il problema della sovraccapacità. Qual è la soluzione migliore?

Li Xunlei Questo è un problema a lungo termine. Non aspettarti che venga risolto a breve termine.

Ad esempio, la percentuale del reddito disponibile dei nostri residenti rispetto al PIL è quasi inferiore a quella di altri paesi.

Come può la crescita del reddito dei residenti superare la crescita del PIL? È necessario attuare riforme fiscali e fiscali per aumentare il reddito dei residenti attraverso molteplici canali.

Inoltre, la pressione del debito pubblico locale è relativamente elevata, per cui hanno perso la capacità di investire.

Pertanto, dobbiamo ancora trovare il modo di risolvere il problema della pressione del debito dei governi locali, espandere la portata delle emissioni di obbligazioni nazionali e utilizzare questa parte dei fondi per colmare il divario nelle condizioni di vita delle persone problema della domanda effettiva insufficiente.

Anche i tassi di interesse devono essere abbassati. I depositi dei residenti sono attualmente prossimi ai 145mila miliardi (a fine marzo 2024).

Una scala così ampia dimostra che non esistono obiettivi validi e che tutti acquistano attività a basso rischio o prive di rischio o depositano grandi quantità di denaro in risparmi regolari nelle banche, rendendo impossibile a questa parte dei fondi di svolgere la propria funzione. ruolo dovuto.

È ancora necessario tagliare i tassi d'interesse e ridurre la quota dei depositi, il che è di una certa importanza per uscire il prima possibile dall'attuale ciclo economico.

 chiedere I tassi d'interesse sui depositi a termine delle grandi banche sono già a un livello basso. Se i tassi d'interesse verranno nuovamente ridotti, sarà possibile incoraggiare le persone a trasferire parte dei loro depositi su altri investimenti?

Li Xunlei Quando l’economia va giù, i tagli dei tassi di interesse non sono così diretti come la politica fiscale è la principale, ma è necessaria anche la politica monetaria.

Adesso, ad esempio, tutti temono che le case continueranno a scendere. Se il tasso d'interesse ipotecario verrà ulteriormente ridotto, verrà effettuato un taglio del tasso d'interesse immobiliare. Ciò gioverà al finanziamento immobiliare e al miglioramento strutturale i problemi.

Pertanto, la politica monetaria non è efficace quanto la politica fiscale, ma svolge comunque un ruolo.

Il mercato offre opportunità sotto vari aspetti

 chiedere Quando all'inizio dell'anno ha previsto la situazione economica generale nel 2024, ha ritenuto che "le opportunità nel 2024 supereranno i rischi". Ora che il 2024 è a metà, quali altre opportunità vale la pena notare?

Li Xunlei Sebbene le aspettative degli investitori siano ancora deboli al momento, le opportunità potrebbero (apparire) anche quando tutti all’unanimità si aspettano che siano deboli.

Ad esempio, ora che tutti hanno abbandonato gli asset core e i titoli growth, significa che il valore continuerà a scendere drasticamente?

Ma se scende ad un certo livello, potrebbe anche toccare il fondo.

Dopotutto, i fondamentali della Cina presentavano alcuni vantaggi rispetto a quelli del Giappone di allora. Il nostro sistema e le risorse finanziarie del governo determinano che la nostra capacità di far fronte al ciclo è relativamente forte.

Pertanto, dobbiamo anche pensare in più dimensioni. Non possiamo pensare che sarà un calo globale quando è ribassista, e pensare che sarà un aumento globale quando è rialzista. Dovremmo vedere le opportunità strutturali che esistono.

Le imprese statali rappresentano una percentuale relativamente elevata del mercato delle azioni A. Se si riesce a migliorare l’efficienza operativa delle imprese statali, ciò sarà positivo anche per il mercato delle azioni A e ci saranno maggiori opportunità di fusioni. , acquisizioni e riorganizzazioni future.

Complessivamente,Dopo anni di aggiustamenti, questo mercato dovrebbe anche offrire opportunità sotto vari aspetti.

Adesso non è il momento migliore per andare al mare

 chiedere Uno dei temi caldi di quest’anno è l’espansione all’estero e l’espansione all’estero delle aziende cinesi ha dato il via a un’altra mania. Quanto è efficace questo fenomeno nel risolvere le attuali difficoltà economiche?

Li Xunlei Andare all'estero riflette anche che (l'ambiente di vita delle imprese nazionali) è ora in uno stato di grave involuzione.

Ma,Questo non è il momento migliore per andare all’estero perché il tasso di cambio del RMB è leggermente sceso negli ultimi due anni.

Il momento migliore per andare al mare è

Da un lato la valuta locale continua ad apprezzarsi in modo significativo;

Da un lato, le imprese hanno alcuni vantaggi.

In specifici segmenti industriali ci sono ancora opportunità (per andare all’estero).

Ma nel complesso, i vantaggi (attualmente andando all’estero) non sono così buoni come quando le grandi aziende giapponesi andavano all’estero (le aziende giapponesi andavano all’estero) avevano entrambe il vantaggio principale nel settore manifatturiero e il vantaggio dell’apprezzamento dello yen.

I tre principali rischi che affrontiamo oggi

 chiedere Che si tratti di eventi internazionali o nazionali, quali sono i principali rischi attualmente affrontati?

Li Xunlei Esistono tre rischi principali, causati da una domanda effettiva insufficiente.

In primo luogo, il rischio del debito pubblico locale; in secondo luogo, il rischio del settore immobiliare; in terzo luogo, il rischio delle istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni.

Questi rischi sono direttamente esposti al mercato.

In realtà, i problemi strutturali dell'economia cinese sono già stati posti durante il periodo di elevata crescita economica; quando la crescita economica rallenterà, emergeranno molti problemi;

Pertanto, questo ciclo di aggiustamenti immobiliari dovrebbe continuare, mentre permane la pressione sul debito locale.

Per quanto riguarda i problemi degli istituti finanziari di piccole e medie dimensioni, quando il PPI continua a diminuire, le banche potrebbero dover affrontare un processo di contrazione fortemente accelerato nei prossimi anni.

Quelli sopra indicati sono i tre rischi principali, mentre i rischi secondari sono più complicati.

Questa è la legge dell’economia. Quando l’economia va su, molti problemi possono essere nascosti, ma quando l’economia va giù, i rischi spesso portano effetti moltiplicatori. Ad esempio, quello che vedi è solo un evento di rischio, ma in realtà lo è Sorgeranno altri rischi.

 chiedere Come vede l’attuale impatto dei fattori demografici sull’economia?

Li Xunlei Il tasso di fertilità totale della Cina è attualmente pari a circa 1,1, il che riflette le preoccupazioni di tutti riguardo alle prospettive future.

Allo stesso tempo, il costo della crescita dei figli diventa sempre più alto. Senza politiche adeguate per incoraggiare la natalità, questo problema diventerà più grave.

La chiave è come risolvere questo problema in modo più appropriato.

Ad esempio, se vogliamo promuovere la trasformazione economica adesso, il modello tradizionale non può essere utilizzato, ma il nuovo modello non ha influenza sul mercato.

Il mio suggerimento è che la politica fiscale e quella monetaria dovrebbero essere più attive, e c’è ancora molto da fare.

Oppure dovremmo abbassare le nostre aspettative di rendimento degli investimenti?

 chiedere Nell’attuale situazione di rallentamento della crescita economica e di ritorno sugli investimenti generalmente inferiore alle aspettative, che tipo di aspettative di rendimento degli investimenti dovremmo stabilire ora o in futuro?

Li Xunlei È ancora necessario abbassare le aspettative di rendimento degli investimenti adesso.

L’attuale tasso di crescita del PIL privato è di circa il 4%, un valore molto inferiore rispetto al passato.

Al momento, i fondi nazionali sono ancora molto abbondanti, soprattutto per quanto riguarda l'entità dei risparmi dei residenti.

Tuttavia, se vogliamo che la propensione al rischio di tutti aumenti, dobbiamo comunque eliminare le preoccupazioni degli investitori su alcune questioni.

Ad esempio, la terza sessione plenaria del 20° Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese ha proposto di costruire un sistema economico di mercato socialista di alto livello.

Pertanto, dobbiamo ancora rispettare l’economia. Il livello politico può essere più attivo e affrontare lentamente le preoccupazioni che non avrebbero dovuto esserci in passato.

Il settore immobiliare presenta anche alcune opportunità strutturali

 chiedere  Osservando la composizione patrimoniale più specifica, in passato il settore immobiliare rappresentava la percentuale più elevata del patrimonio delle famiglie cinesi, rappresentandone oltre la metà. Ma quando il mercato immobiliare scende, generalmente tutti iniziano ad adeguare le proporzioni dei propri asset. Pensi che ci siano altri asset che possano sostituire gli immobili in futuro?

Li Xunlei La percentuale di immobili è molto elevata e in effetti ci sono problemi.

Tuttavia, non è realistico sostituire una risorsa così grande con una sola risorsa.

Tuttavia, anche il settore immobiliare è un’arma a doppio taglio. Quando i prezzi delle case aumentano, contribuisce all’economia durante una recessione economica.

Quando tutti sentiranno veramente che ci sono relativamente poche opportunità nel mercato immobiliare, allocheranno alcuni beni che prima non osavano allocare.

 chiedere Il ritorno sugli investimenti nel mercato azionario negli ultimi due anni non è stato particolarmente ideale. Qual è un'aspettativa più ragionevole?

Li Xunlei L'indice Shanghai Composite dovrebbe ancora mantenersi a 3.000 punti, un dato fondamentale per aumentare la popolarità e rafforzare la fiducia degli investitori.

Dal punto di vista dell’asset allocation, è ancora necessario allocare le attività finanziarie.

Sebbene il settore immobiliare possa essere visto e toccato, nel contesto di una popolazione che invecchia, la logica del settore immobiliare è cambiata e le case potrebbero diventare sempre più difficili da vendere.

Tuttavia, esiste una vasta gamma di attività finanziarie tra cui scegliere e puoi trovare attività finanziarie corrispondenti per qualsiasi preferenza.

 chiedere Vediamo che l'attuale mercato immobiliare è piuttosto differenziato e che le case di lusso a Shanghai sono andate a ruba recentemente.

Li Xunlei Il settore immobiliare presenta ancora alcune opportunità strutturali.

Nonostante la tendenza generale al ribasso dei prezzi delle case, le città di primo livello non possono evitare la tendenza al ribasso dei prezzi delle case.

Tuttavia, il settore immobiliare è legato alla migrazione della popolazione. Se il tasso di dipendenza aumenta e l’invecchiamento della popolazione accelera, ciò spingerà al ribasso il mercato immobiliare.

Le opportunità strutturali risiedono nella mobilità delle aree di popolazione.

Pertanto, quando allochiamo le risorse, dovremmo seguire i concetti ideologici tradizionali. Una volta che si verifica un declino, non sarà “oscuro e oscuro”.

 chiedere Ultima domanda, svolgi quotidianamente un lavoro di ricerca e scrivi anche articoli per diffondere le tue opinioni e analisi al pubblico. Lo scrivi da molti anni. Cosa speri di ottenere?

Li Xunlei Scrivere è il mio hobby, e il divertimento della ricerca analitica è che non solo discuto di economia, ma vedo anche i fenomeni culturali dietro la crescita economica e la diligenza del popolo cinese dietro la crescita economica.

Questi fattori non istituzionali hanno anche un effetto trainante sull'economia cinese. Se si riuscisse a condurre una ricerca più approfondita in questo settore, credo che si otterrebbero nuovi risultati.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——