1. N’envisagez pas cette série d’ajustements à long terme avec une mentalité trop myope.

2. 2021 n’est pas seulement un point d’inflexion pour l’immobilier, mais aussi un point d’inflexion pour le vieillissement de la population. C’est aussi un point d’inflexion pour que nos exportations passent d’une augmentation à une diminution de la part mondiale. Cette année très particulière détermine également que des pénuries d'actifs et des « paniques d'actifs » se produiront en même temps, c'est-à-dire une pénurie d'actifs à faible risque et un excédent d'actifs à haut risque.

3. L’économie chinoise est confrontée à des problèmes structurels d’une part et à des problèmes cycliques d’autre part. Lorsque les deux problèmes sont combinés, la pression exercée sur ce cycle de ralentissement économique est sans précédent.

4. À l'avenir, l'allocation d'actifs sera toujours dominée par des actifs à faible risque avec des rendements stables et des taux de dividendes relativement élevés, qu'il s'agisse de bons du Trésor, d'entreprises publiques en actions, d'actions à forte capitalisation boursière et à dividendes élevés, ou or.

5. L’industrie des spiritueux, en particulier celle des spiritueux haut de gamme, doit rester prudente.

6. L’économie est tout à fait normale, tant dans ses phases de hausse que de baisse. Il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste ou paniqué. Dans ce processus, des opportunités structurelles existent toujours.

7. Après des années d’ajustement, ce marché devrait également receler des opportunités sous divers aspects.

Ci-dessus se trouventTitres ZhongtaiL'économiste en chef Li Xunlei,Hier (16 juillet), un événement en ligne organisé par CITIC CollegeLes derniers points de vue partagés dans l’échange ci-dessus.

Li Xunlei a donné une interprétation globale des causes des pénuries d'actifs et de la « panique des actifs » ainsi que des problèmes qu'elles reflètent.

Il a analysé que la pénurie d'actifs reflète en fait la baisse de l'appétit pour le risque des investisseurs. Du point de vue d'objectifs d'investissement spécifiques, elle se manifeste par une pénurie d'actifs à faible risque et un excès d'actifs à haut risque. Et ce cycle de coexistence de « pénurie d'actifs » et de « panique des actifs » se poursuivra pendant un certain temps.

En repensant aux deux jugements de Li Xunlei en 2006 (acheter des choses que vous ne pouvez pas vous permettre) et 2018 (acheter des choses que vous ne pouvez pas acheter), ils ont été pratiquement respectés. En regardant la base de son jugement, Li Xunlei a déclaré qu'il l'avait fait. toujours basé sur la logique du développement économique pour formuler des recommandations d'investissement.

Dans l'environnement économique actuel, Li Xunlei estime que l'allocation d'actifs future sera toujours dominée par des actifs à faible risque avec de faibles dividendes et une faible volatilité. Bien entendu, les actifs dits à haut risque dans le passé auront également une valeur d'allocation une fois qu'ils auront été utilisés. chuter dans une certaine mesure.

Cependant, il a également souligné que dans le contexte du ralentissement actuel de la croissance économique, il est encore nécessaire de réduire les attentes en matière de rendement des investissements.

En outre, Li Xunlei a également déclaré que les principaux risques actuellement rencontrés sont dus à une demande effective insuffisante, et que les risques liés à la dette des gouvernements locaux, les risques immobiliers et les risques des institutions financières de petite et moyenne taille sont actuellement les trois principaux risques.

Smart Investor (ID : Capital-nature) a compilé les points clés de cet échange et les a partagés avec vous.

La « pénurie d’actifs » et la « panique des actifs » actuelles

 demander J'ai lu un article que vous avez écrit il y a quelque temps intitulé "Asset Shortage and "Asset Panic"".(Remarque : publié le 10 juin 2024)

À l’heure actuelle, tout le monde est très préoccupé par la question du patrimoine. Qu'il s'agisse d'institutions ou de résidents, tout le monde a un sentiment commun : ils ne trouvent pas d'actifs adaptés à des taux d'intérêt élevés.

En revanche, les bons du Trésor à 30 ans et les bons du Trésor à très long terme à 50 ans continuent d'être populaires, c'est pourquoi de nombreuses voix qualifient le phénomène actuel de recherche d'actifs à faible risque de pénurie d'actifs. Pensez-vous qu’il y a réellement une pénurie d’actifs en Chine à l’heure actuelle ?

Li Xunleivraiment,La pénurie d’actifs elle-même reflète une baisse de l’appétit pour le risque de chacun.

Selon les statistiques de McKinsey, la valeur nette d'inventaire de la Chine a été multipliée par 16 entre 2000 et 2020. Par conséquent, l'échelle des actifs de la Chine devrait être très grande et il n'y a pas de problème de pénurie d'actifs.

La soi-disant pénurie d’actifs actuelle fait référence à une pénurie d’actifs à faible risque et à haut rendement ou d’actifs à faible risque et à dividendes élevés.

Les actifs à haut risque ne manquent pas, comme les marchés actions, de croissance ou immobiliers.

Nos maisons et magasins actuels ont un taux d'inoccupation élevé.

Cela reflète,Il existe une pénurie d’actifs à faible risque et une surabondance d’actifs à haut risque.

 demander Vous avez également mentionné un point dans votre article : « Derrière la « pénurie » d’actifs à faible risque, il y a en fait une « panique des actifs » d’actifs à haut risque à plus grande échelle.

Li Xunlei Nous sommes dans un cycle baissier de l’immobilier.

Le cycle court peut être couvert par des politiques budgétaires et monétaires contracycliques, mais une fois que le cycle long atteint un point d’inflexion, la couverture par une politique monétaire accommodante ou par le QE (politique d’assouplissement quantitatif) des États-Unis ne sera plus efficace.

Après avoir connu un cycle ascendant de plus de 20 ans, l'immobilier chinois a commencé à entrer dans une phase descendante. Ce tournant apparaîtra en 2021.

Avec le recul maintenant,2021 n’est pas seulement un point d’inflexion pour l’immobilier, mais aussi un point d’inflexion pour le vieillissement de la population. C’est aussi un point d’inflexion pour que nos exportations passent d’une augmentation à une diminution de la part mondiale.

Par conséquent, 2021 est une année très spéciale, qui détermine également que la pénurie d'actifs et la « panique des actifs » se produiront en même temps.

 demander S’agit-il d’un phénomène cyclique ou est-il provoqué par des forces externes telles que l’épidémie ou le ralentissement économique mondial ?

Li Xunlei Elle est endogène et n’est pas provoquée par des forces extérieures.

Je pense que le cycle immobilier devrait culminer plus tôt.

En 2016, la Conférence centrale sur le travail économique a évoqué le phénomène d'une bulle immobilière élevée. Les décideurs politiques ont donc découvert ce problème depuis longtemps.

Mais le marché continue de suivre sa propre voie. Parce que l’immobilier regroupe trop d’intérêts, il joue un rôle important dans la stabilisation de la croissance.

Si l’on considère l’immobilier comme un moteur de la croissance du PIB, il contribue probablement à 25 % de la croissance du PIB, donc personne ne veut que l’immobilier recule prématurément.

Même en 2020, lorsque l'épidémie a éclaté, le marché immobilier chinois est toujours en plein essor. Cela montre également que cela n'a rien à voir avec l'épidémie. Il s'agit plutôt de nos propres problèmes structurels, qui sont causés par la bulle immobilière excessive. par la hausse à long terme des prix de l'immobilier (phénomène économique).

La baisse des taux d’intérêt pourrait être une tendance à long terme

 demander Combien de temps pensez-vous que la coexistence de la pénurie d’actifs et de la « panique des actifs » va durer ?

Li Xunlei Cela peut prendre un certain temps.

La raison pour laquelle il y a une pénurie d'actifs à faible risque au cours de cette période est que l'appétit pour le risque de chacun a diminué et que les attentes de chacun en matière de croissance économique future ont diminué.

Ce phénomène est le plus typique au Japon. Après l'éclatement de la bulle immobilière au Japon en 1991, les taux d'intérêt ont continué à baisser, conduisant finalement à des taux d'intérêt négatifs.

Je ne pense pas que la Chine aura des taux d’intérêt négatifs.Mais la baisse des taux d’intérêt pourrait constituer une tendance à long terme, car la dynamique sous-jacente de la croissance économique s’essouffle.

Nous devons voir la nature à long terme de ce cycle.Il ne s’agit ni d’un cycle court, ni d’un cycle moyen, mais d’un cycle long.

En 2019, le taux de croissance économique a déjà commencé à ralentir et les forces motrices des diverses consommations et investissements ont été relativement faibles.

Étant donné que le modèle de croissance économique axé sur l’investissement n’a pas changé au cours des 20 dernières années, certains problèmes deviendront intenables après avoir atteint un certain stade.

Nous devons avoir une compréhension approfondie des problèmes auxquels l'économie chinoise est confrontée.

D’un côté, c’est un problème structurel ; de l’autre, c’est un problème cyclique. Lorsque les deux problèmes sont combinés, la pression exercée sur ce cycle de ralentissement économique est sans précédent.

retourDeux jugements remontant à 2006 et 2018

 demander  En 2006, vous avez écrit un article intitulé « Acheter des choses que vous ne pouvez pas vous permettre ». À l'époque, vous suggériez aux lecteurs d'acheter des actifs plus chers à l'époque, comme des biens immobiliers situés dans les zones centrales des villes de premier rang et des actions de Moutai.

En 2018, vous avez écrit un autre article intitulé « Achetez des choses que vous ne pouvez pas acheter ». Par exemple, si vous ne pouvez pas acheter de technologie brevetée, vous pouvez acheter des (actions de) sociétés cotées en bourse dans le domaine technologique.

Il semble désormais que les deux jugements se soient accomplis.

Li Xunlei  C'est fondamentalement réalisé. Mon objectif à l’époque n’était pas de fournir des conseils d’investissement spécifiques, mais d’essayer d’amener tout le monde à y réfléchir à partir de ce que j’avais dit.

Bien entendu, ma façon de penser a finalement été confirmée par le marché.

Quand j'ai écrit « Buying Things You Can't Afford » en 2006, j'avais de profondes réflexions.

Par exemple, avant 2000, la première chose que les gens voulaient acheter était des biens de consommation durables, car les biens de consommation durables étaient rares à cette époque. Les téléviseurs couleur, les réfrigérateurs et les machines à laver étaient très populaires à l’époque. Si vous pouvez acheter des téléviseurs couleur, des réfrigérateurs et des machines à laver originaux importés, vous serez encore plus envié.

Dans ce contexte, l’idée constante de chacun est de configurer des choses qu’il n’avait pas dans le passé.

Cependant, après 2000, la pénurie initiale de ces produits s’est transformée en un équilibre entre l’offre et la demande, et même plus tard en un excédent.

De plus, à cette époque, il y avait très peu de biens et très peu de personnes possédant des maisons.

Les personnes qui viennent de travailler pendant une courte période veulent attendre d'avoir de l'argent avant d'acheter une maison, mais c'est précisément à ce moment-là qu'elles doivent allouer une grande quantité d'actifs. Si vous ne pouvez pas vous le permettre à ce moment-là, vous ne pourrez toujours pas vous le permettre lorsque vous aurez de l'argent et que les prix des actifs auront beaucoup augmenté.

Par conséquent, j’ai écrit cet article parce que j’ai constaté que la proportion des actifs des ménages chinois allait augmenter rapidement et que la proportion utilisée pour l’alimentation et l’habillement diminuerait.

Je me souviens que le coefficient d'Engel national était d'environ 0,4 % à l'époque, et qu'il est désormais d'environ 0,28 %. Il existe naturellement une demande d'allocation d'actifs.

Cependant, le marché actuel se développe très rapidement, qu’il s’agisse du marché des capitaux ou du marché immobilier.

Après 2015, il y a eu un excès d'actifs, les prix de l'immobilier ont augmenté à plusieurs reprises, l'immobilier est confronté à un ajustement et le marché boursier a également été ajusté dans une certaine mesure.

En 2018, la guerre commerciale sino-américaine a éclaté, tout le monde était pessimiste et les marchés boursiers ont continué de chuter.

Je pense qu’il est temps d’acheter « des choses que vous ne pouvez pas acheter » à ce moment-là.

Quelles choses ne peuvent pas être achetées ?

(Je pensais) L'économie se transformait, et certaines technologies et brevets de base, y compris ceux des États-Unis à cette époquepommePouvons-nous acheter des actifs liés aux industries émergentes ?

Même s'il est difficile d'acheter en Chine, les investisseurs peuvent acheter des ETF ou utiliser divers canaux pour allouer des choses qu'ils ne peuvent pas acheter eux-mêmes.

De plus, à cette époque, le prix du Moutai augmentait lentement et le cours de l'action n'était que d'environ 400 yuans. (Je pensais à l’époque) Si vous ne pouvez pas acheter Moutai, autant acheter certaines de ses actions.

En 2006, j'ai également suggéré à tout le monde d'acheter des actions de Moutai. À cette époque, le cours des actions de Moutai était supérieur à 100 yuans, ce qui semblait très cher à l'époque. Mais la reprise économique qui a suivi a conduit à une augmentation de la consommation, et ces biens de consommation haut de gamme sont devenus très populaires.

À cette époque, il coûtait 400 yuans pour acheter une bouteille de vin. En 2006, même si vous n'achetiez pas d'actions Moutai, vous pouviez acheter de l'alcool Moutai. Aujourd'hui, le prix coûterait toujours 4 000 yuans la bouteille, ce qui a été multiplié par 10. .

donc,Le premier « ne peut pas se permettre » est dû à la pénurie d'actifs ; le second « ne peut pas se permettre » est dû à la pénurie d'actifs de base.

Une fois que ces deux logiques ont atteint un certain niveau, si le prix est trop élevé, c'est-à-dire lorsque le degré de bulle est trop important, vous devez encore réduire vos avoirs.

Le stade de développement de l’économie constitue une base importante pour juger des actifs à acquérir.

 demander Quelle est la base la plus importante de chaque jugement ?

Li Xunlei Le stade de développement économique est le plus important.

J'ai connu l'ère de la pénurie de matières premières, l'ère de forte inflation en 1993 et ​​1994 et le processus de forte hausse des prix des actifs.

Je peux voir très clairement la trajectoire de la croissance économique, et je peux voir relativement clairement la relation logique entre les prix des actifs et les prix des matières premières.

doncJ'ai toujours fait des propositions d'investissement basées sur la logique du développement économique.

Bien sûr, afin de rendre les vérités que j'explique plus compréhensibles, j'utilise des expressions telles que « abordable », « inabordable » et « indisponible » pour que tout le monde comprenne.

Lors du Forum de Boao pour l’Asie en 2017, j’ai clairement indiqué que lorsque le cycle immobilier chinois se terminera vers 2020, il y aura une baisse générale des prix de l’immobilier, des villes de premier rang vers les villes de cinquième rang.

Ma base est la logique (du développement économique), et il n’y a ni actualité ni jeu.

D'une part, la croissance économique vient de la réforme et de l'ouverture, ainsi que de la quête et du désir de richesse du peuple chinois, ainsi que de son attitude de travailleur acharné.

D’un autre côté, elle est également soumise au cycle démographique. 2021 est en réalité un tournant dans un grand cycle où le cycle démographique et le cycle immobilier se chevauchent.

En repensant maintenant à « Achetez ce que vous ne pouvez pas acheter », peut-être que ce qui était « indisponible » à cette époque était la haute technologie américaine.

Si vous avez une perspective d'allocation globale, vous pourrez peut-être choisir de meilleurs actifs « indisponibles » à ce moment-là.

À l’ère de l’excès d’actifs, il est plus approprié d’allouer des actifs refuges offrant des rendements stables.

 demander À ce stade, que pensez-vous devoir acheter ?

Li Xunlei  Dans l’ensemble, notre actif total est excédentaire. Non seulement il y a une surabondance de biens, mais l’ampleur des actifs est également énorme.

D’une part, cette immensité se reflète dans le niveau de valorisation élevé.

Par exemple, l'immobilier. Le ratio location/vente actuel dans les villes centrales est d'environ 1,5 à 2 %, mais le ratio location/vente dans les villes centrales du monde est d'environ 4 %.

Cela montre que notre taux de retour locatif est très faible et va continuer à baisser.

L'excès d'actifs nous incite à rechercher des actifs peu valorisés et à dividendes élevés, ce qui représente également une tendance future - nous pourrions prêter davantage attention à l'aversion au risque.

En particulier au cours de ce cycle d'ajustement immobilier, la demande de chacun en matière d'aversion au risque et de recherche de certitude a considérablement augmenté.

Lorsque l’appétit pour le risque est élevé, tout le monde déborde d’imagination et souhaite se lancer dans ces secteurs à forte croissance. Quelle que soit la voie qui sera la plus rapide, les fonds y afflueront. Un processus d’ajustement est désormais nécessaire.

Donc je pense,À l'avenir, l'allocation d'actifs reposera toujours sur des actifs à faible risque avec des rendements stables et des taux de dividendes relativement élevés (principalement), qu'il s'agisse de bons du Trésor, d'entreprises centrales en actions, d'actions à grande capitalisation boursière et à dividendes élevés, ou d'or. .

Bien entendu, cela ne peut pas rester inchangé. Lorsque les actifs dits à haut risque chutent jusqu’à un certain niveau, ils auront également une valeur d’allocation.

Nous devons encore attendre cette partie et ne pas penser que le fond sera bientôt atteint. N’envisagez pas cet ajustement à long terme avec une mentalité trop myope.

 demander Cela signifie-t-il qu'il y aura encore de la place pour l'immobilier ou l'alcool comme Moutai à l'avenir ?

Li Xunlei L’industrie des spiritueux, en particulier celle des spiritueux haut de gamme, doit encore faire preuve de prudence.

Les boissons alcoolisées haut de gamme sont étroitement liées au cycle. Lorsque le cycle se ralentit, les activités commerciales diminuent et les attentes des gens en matière de revenus futurs diminuent. À ce moment-là, les gens peuvent être plus enclins à consommer de manière rentable.

Par exemple, après l'éclatement de la bulle immobilière au Japon, la consommation de produits sans marque, comme Uniqlo, a considérablement augmenté.

De plus, après 2021, le prix du marché des boissons alcoolisées haut de gamme a commencé à baisser, presque en ligne avec le cycle immobilier.

La logique dont nous parlions dans le passé a également changé.

Dans le passé, il y avait un dividende démographique important et une pénurie d'actifs, de sorte que nous pouvions allouer des actifs à haut risque et à forte croissance, qui représentent les attentes optimistes de chacun pour l'économie future.

Mais à ce stade, il est plus nécessaire d’allouer certains actifs à faible risque ou refuges.

Bien entendu, vous n’êtes pas obligé d’acheter des actifs stables et à dividendes élevés, vous pouvez également allouer certains actifs thématiques.

Par exemple, à mesure que le vieillissement de la population s’accélère, les industries liées à la « silver économie » méritent l’attention.

Les Chinois de l'après-90 et de l'après-2000 sont désormais les principaux consommateurs. L'impact de leurs préférences de consommation sur les prix de nos actifs mérite également d'être étudié.

Nous pouvons apprendre quelles industries au Japon seront les plus prospères après l’éclatement de la bulle immobilière.

devrait dire,L’économie est tout à fait normale, tant dans ses phases de hausse que de baisse. Il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste ou paniqué. Dans ce processus, des opportunités structurelles existent toujours.

Focus sur trois données économiques

 demander Lors de l'observation des données de performance économique au premier semestre, quels sont les points clés sur lesquels se concentrer ?

Li Xunlei La première chose que j'ai remarquée étaitDonnées du Bureau national des statistiques.

Par exemple, nos investissements se redressent, la consommation se redresse également et le taux de croissance des exportations cette année est également plus élevé que les années précédentes. Donc, à en juger par les données totales du Bureau national des statistiques, c'est bien.

Mais d’un point de vue structurel, certains problèmes subsistent. Autrement dit, la croissance de l'offre est relativement rapide et la croissance de la demande est relativement lente. C'est le problème auquel nous sommes confrontés actuellement.

Si l’investissement est stimulé afin de stabiliser la croissance, une nouvelle offre finira par se former.

La nouvelle offre n’aide pas à résoudre le problème de surcapacité dans certaines industries auquel nous sommes actuellement confrontés. À en juger par le premier semestre de cette année, il semble que nous n'ayons pas résolu efficacement le problème de la surcapacité dans certains secteurs.

Deuxièmement, j'ai commencé parDonnées du ministère des Finances de janvier à mai(Les chiffres de juin n’ont pas encore été annoncés.) On constate que le taux de croissance des recettes fiscales a diminué par rapport à l’année dernière, ce qui montre également que la qualité de la croissance économique doit encore être améliorée.

Étant donné que la plupart des données publiées par le Bureau national des statistiques sont des données agrégées et que les recettes et dépenses publiées par le ministère des Finances sont davantage un indicateur de qualité, nous devons donc également y prêter attention.

troisième,Ce sur quoi je me concentre, c'est la rentabilité des sociétés cotées.Le taux de croissance actuel des bénéfices des sociétés cotées a considérablement diminué et reste inférieur à celui de 2022. Cela contraste également avec nos données totales.

 demander Dans quels domaines se concentrent actuellement les principales pressions sur l’économie chinoise ?

Li Xunlei Surcapacité.

À l'heure actuelle, la valeur ajoutée de l'industrie manufacturière nationale représente 31% du total mondial, tandis que la consommation n'en représente que 13%, ce qui est évidemment faible.

L'augmentation des revenus des résidents et l'ajustement de la structure économique sont des facteurs clés de la transformation économique

 demander Ces dernières années, vous avez prêté attention au manque de demande effective. Selon vous, quels sont les principaux aspects d’une demande effective insuffisante ?

Li Xunlei J'ai compris cette question relativement tôt il y a 10 ans, j'ai constaté que le modèle de croissance économique de la Chine reposait principalement sur l'investissement.

Par exemple, la construction d’autoroutes, la construction de chemins de fer à grande vitesse, la construction de tunnels et la construction de ponts, ces (investissements) conduisent à une réduction significative des coûts de transport. Ce qui augmente en réalité, c’est l’offre, et la demande est moins utilisée.

Je vois donc qu’il pourrait y avoir un problème du côté de la demande.

Je voulais utiliser des expressions populaires pour expliquer ce phénomène, j'ai donc écrit "Combien de personnes en Chine ne se sont jamais assises sur les toilettes".

En 2015, un grand nombre de Chinois se sont rendus au Japon pour s'emparer de deux choses : l'un était un cuiseur à riz et l'autre était un siège de toilettes.

Par conséquent, nous donnons à tout le monde l’impression que les Chinois sont très riches et qu’ils vont tous au Japon pour acheter des sièges de toilettes.

Ensuite, j'ai effectué quelques recherches et calculs et j'ai découvert qu'il y a 600 millions de personnes en Chine qui ne se sont jamais assises sur des toilettes à chasse d'eau ; parmi ces 600 millions de personnes, environ 400 millions utilisent des toilettes accroupies et 200 millions de personnes n'ont pas d'installations sanitaires à la maison. facilité.

Ces données sont également très importantes. Elles montrent que nous n’avons pas de demande (mais que nous manquons de demande effective).

Notre modèle de croissance économique est tiré par l’investissement, tandis que d’autres économies sont tirées par la consommation.

Il faut donc trouver des moyens d'augmenter les revenus des habitants et de promouvoir la consommation.

Après cela, j’ai écrit deux autres articles, également pour exprimer le problème de notre demande effective insuffisante.

Par exemple, « Il y a encore 1 milliard de personnes en Chine qui n'ont jamais pris l'avion ». Ce n'est pas qu'ils ne veulent pas prendre l'avion, mais ils n'en ont peut-être pas les moyens. Il y a aussi « Le nombre de Chinois. qui sont partis à l'étranger est inférieur à 100 millions", ce qui illustre notre faible consommation.

(À améliorer) Dans cet aspect, nous devons encore augmenter (le revenu des résidents) et ajuster la structure économique de la Chine.

La Conférence centrale sur le travail économique de 2021 a clairement déclaré que la restauration et l'expansion de la consommation devaient être une priorité absolue, y compris la prospérité commune, etc.

Il s’agit d’un facteur clé de la transformation économique.

 demander Parce que l’économie actuelle est en récession, que ce soit du point de vue des revenus des entreprises ou des particuliers, augmenter les revenus n’est plus aussi facile qu’avant.

Li Xunlei Oui, il y a actuellement une dégradation de la consommation relativement évidente.

La consommation de produits de luxe en Chine a considérablement diminué au cours des deux dernières années. 2020 sera le pic de la consommation de produits de luxe en Chine, représentant un tiers de la consommation mondiale (ventes sur le seul marché chinois).

Aujourd'hui, non seulement le prix de l'alcool Maotai a baissé, mais le prix des montres de luxe suisses a également baissé (sur le marché secondaire), y compris les voitures de luxe, les antiquités et l'art, la calligraphie et la peinture, etc., les prix sont tous en baisse.

Il s’agit d’un signe très typique d’un pic et d’une baisse du cycle immobilier.

La politique budgétaire est importante, mais la politique monétaire est également nécessaire

 demander Stimuler la demande intérieure et accroître la consommation est progressivement devenu le consensus de l'ensemble de la société, mais nous avons toujours le problème de la surcapacité. Quelle est la meilleure solution ?

Li Xunlei Il s’agit d’un problème à long terme. Ne vous attendez pas à ce qu’il soit résolu à court terme. Il nécessite un processus de résolution.

Par exemple, la part du revenu disponible de nos résidents dans le PIB est presque inférieure à celle des autres pays.

Comment la croissance des revenus des résidents peut-elle dépasser la croissance du PIB ? Des réformes budgétaires et fiscales doivent être menées pour augmenter les revenus des résidents par de multiples canaux.

En outre, la pression de la dette des collectivités locales est relativement élevée, de sorte qu’elles ont perdu leur capacité à investir.

Par conséquent, nous devons encore trouver des moyens de résoudre le problème de la pression de l'endettement des gouvernements locaux, élargir l'échelle d'émission des obligations nationales et utiliser cette partie des fonds pour combler l'écart dans les moyens de subsistance de la population. Cela contribuera également à améliorer les conditions de vie de la population. problème de demande effective insuffisante.

Les taux d’intérêt doivent également être abaissés. Les dépôts des résidents s’élèvent actuellement à près de 145 000 milliards (fin mars 2024).

Une échelle aussi grande montre qu'il n'y a pas de bonnes cibles et que tout le monde achète des actifs à faible risque ou sans risque, ou dépose une grande somme d'argent dans des épargnes régulières dans les banques, ce qui rend impossible pour cette partie des fonds de jouer son rôle. rôle qui leur revient.

Il est encore nécessaire de baisser les taux d'intérêt et de réduire la part des dépôts, ce qui est d'une certaine importance pour sortir le plus rapidement possible du cycle économique actuel.

 demander Les taux d'intérêt des dépôts à terme des grandes banques sont déjà à un niveau bas. Si les taux d'intérêt sont à nouveau réduits, sera-t-il possible d'encourager les gens à transférer une partie de leurs dépôts vers d'autres investissements ?

Li Xunlei Lorsque l'économie ralentit, les réductions des taux d'intérêt ne sont pas aussi directes que la politique budgétaire est la principale, mais la politique monétaire est également nécessaire.

Par exemple, tout le monde craint désormais que les logements continuent de baisser. Si les taux d'intérêt hypothécaires sont encore réduits, une baisse des taux d'intérêt immobiliers sera effectuée, ce qui bénéficiera au financement immobilier et à l'amélioration des structures. problèmes.

La politique monétaire n’est donc pas aussi efficace que la politique budgétaire, mais elle joue néanmoins un rôle.

Le marché recèle des opportunités sous divers aspects

 demander Lorsque vous avez prédit la situation économique globale en 2024 au début de l'année, vous avez estimé que « les opportunités en 2024 l'emporteraient sur les risques ». Maintenant que 2024 est à mi-parcours, quelles autres opportunités méritent d'être notées ?

Li Xunlei Même si les attentes des investisseurs sont encore faibles aujourd’hui, des opportunités peuvent également (apparaître) lorsque tout le monde s’attend unanimement à ce qu’elles soient faibles.

Par exemple, maintenant que tout le monde a abandonné les actifs de base et les valeurs de croissance, cela signifie-t-il que la baisse va continuer ?

Mais s’il (tombe) à un certain niveau, il peut également atteindre son point le plus bas.

Après tout, les fondamentaux de la Chine présentent certains avantages par rapport au Japon de l'époque. Notre système et les ressources financières de l'État déterminent que notre capacité à faire face au cycle est relativement forte.

Par conséquent, nous devons également penser dans plusieurs dimensions. Nous ne pouvons pas penser qu’il s’agira d’une baisse globale lorsqu’il est baissier, et penser qu’il s’agira d’une hausse globale lorsqu’il est haussier. Nous devons voir les opportunités structurelles qui existent.

Les entreprises publiques représentent une proportion relativement élevée du marché des actions A. Si l'efficacité opérationnelle des entreprises publiques peut être améliorée, cela sera également bénéfique pour le marché des actions A et il y aura davantage de possibilités de fusions. , acquisitions et réorganisations à venir.

Dans l'ensemble,Après des années d’ajustement, ce marché devrait également receler des opportunités sous divers aspects.

Ce n’est pas le meilleur moment pour prendre la mer

 demander L’expansion des entreprises chinoises à l’étranger est un sujet brûlant cette année, et l’expansion des entreprises chinoises à l’étranger a déclenché un nouvel engouement. Dans quelle mesure ce phénomène est-il efficace pour résoudre les difficultés économiques actuelles ?

Li Xunlei Aller à l'étranger reflète également le fait que (le cadre de vie des entreprises nationales) est désormais dans un état de grave involution.

mais,Ce n’est pas le meilleur moment pour partir à l’étranger car le taux de change du RMB a légèrement baissé au cours des deux dernières années.

La meilleure période pour partir en mer est,

D’une part, la monnaie locale continue de s’apprécier de manière significative ;

D'une part, les entreprises présentent certains avantages.

Dans des segments industriels spécifiques, il existe encore des opportunités (d’aller à l’étranger).

Mais dans l’ensemble, les avantages (actuellement en partant à l’étranger) ne sont pas aussi bons que lorsque les grandes entreprises japonaises sont allées à l’étranger (les entreprises japonaises sont allées à l’étranger), les deux avaient l’avantage de premier plan dans le secteur manufacturier et l’avantage de l’appréciation du yen.

Les trois principaux risques auxquels nous sommes confrontés aujourd'hui

 demander Qu’ils soient internationaux ou nationaux, où se trouvent actuellement les principaux risques ?

Li Xunlei Il existe trois risques principaux liés à une demande effective insuffisante.

Premièrement, le risque de la dette des collectivités locales ; deuxièmement, le risque immobilier ; troisièmement, le risque des petites et moyennes institutions financières.

Ces risques sont directement exposés au marché.

En fait, les problèmes structurels de l'économie chinoise ont déjà été posés pendant la période de forte croissance économique ; lorsque la croissance économique ralentit, de nombreux problèmes surgiront.

Ce cycle d’ajustements immobiliers devrait donc se poursuivre, alors que la pression sur la dette locale persiste.

En ce qui concerne les problèmes des petites et moyennes institutions financières, lorsque l'IPP continue de baisser, les banques pourraient être confrontées à un processus de contraction fortement accéléré au cours des prochaines années.

Ce qui précède représente les trois risques principaux, et les risques secondaires sont plus compliqués.

C'est la loi de l'économie. Lorsque l'économie progresse, de nombreux problèmes peuvent être dissimulés, mais lorsque l'économie s'effondre, les risques entraînent souvent des effets multiplicateurs. Par exemple, ce que vous voyez n'est qu'un événement à risque, mais en réalité c'est le cas. D'autres risques surgiront.

 demander Comment voyez-vous l’impact actuel des facteurs démographiques sur l’économie ?

Li Xunlei L'indice synthétique de fécondité de la Chine est actuellement d'environ 1,1, ce qui reflète les inquiétudes de chacun quant aux perspectives d'avenir.

Dans le même temps, le coût de l’éducation des enfants est de plus en plus élevé. Sans politiques correspondantes visant à encourager la natalité, ce problème deviendra encore plus grave.

La clé est de savoir comment résoudre ce problème de manière plus appropriée.

Par exemple, si nous voulons promouvoir la transformation économique dès maintenant, le modèle traditionnel ne peut pas être utilisé, mais le nouveau modèle manque d’influence sur le marché.

Ma suggestion est que la politique budgétaire et la politique monétaire soient plus actives, et il reste encore beaucoup à faire.

Ou devrions-nous réduire nos attentes en matière de rendement des investissements ?

 demander Dans la situation actuelle de ralentissement de la croissance économique et de retour sur investissement généralement inférieur aux attentes, quel type d'attentes de retour sur investissement devrions-nous établir maintenant ou à l'avenir ?

Li Xunlei Il est encore nécessaire de baisser (les attentes en matière de rendement des investissements) maintenant.

Le taux de croissance actuel du PIB privé est d'environ 4 %, ce qui est bien inférieur à celui du passé.

À l'heure actuelle, les fonds nationaux sont encore très abondants, notamment en termes d'épargne des résidents.

Toutefois, si nous voulons que l'appétit pour le risque de chacun augmente, nous devons encore dissiper les inquiétudes des investisseurs sur certaines questions.

Par exemple, la troisième session plénière du 20e Comité central du Parti communiste chinois a proposé de construire un système économique de marché socialiste de haut niveau.

Par conséquent, nous devons toujours respecter l'économie. Le niveau politique peut être plus actif et traiter lentement les inquiétudes qui n'auraient pas dû exister dans le passé.

L'immobilier présente également certaines opportunités structurelles

 demander  Si l’on considère la composition plus spécifique des actifs, dans le passé, l’immobilier représentait la proportion la plus élevée des actifs des ménages chinois, soit plus de la moitié. Mais à mesure que le marché immobilier baisse, tout le monde commence généralement à ajuster la proportion de ses actifs. Pensez-vous qu'il existe d'autres actifs qui pourraient remplacer l'immobilier à l'avenir ?

Li Xunlei La proportion de biens immobiliers est très élevée et il y a effectivement des problèmes.

Cependant, il n’est pas réaliste de remplacer un atout aussi énorme par un seul actif.

Cependant, l’immobilier est également une arme à double tranchant. Lorsque les prix de l’immobilier augmentent, cela contribue à l’économie en période de ralentissement économique, cela contribue également au ralentissement économique.

Lorsque tout le monde aura réellement le sentiment qu'il y a relativement peu d'opportunités sur le marché immobilier, ils alloueront certains actifs qu'ils n'osaient pas allouer auparavant.

 demander Le retour sur investissement en bourse au cours des deux dernières années n'a pas été particulièrement idéal. Quelle est une attente plus raisonnable ?

Li Xunlei L'indice composite de Shanghai devrait encore se maintenir à 3 000 points, ce qui est crucial pour accroître sa popularité et renforcer la confiance des investisseurs.

Du point de vue de l'allocation d'actifs, il reste nécessaire d'allouer des actifs financiers.

Bien que l'immobilier puisse être vu et touché, dans le contexte d'une population vieillissante, la logique de l'immobilier a changé et les maisons peuvent devenir de plus en plus difficiles à vendre.

Cependant, il existe un large éventail d'actifs financiers parmi lesquels choisir et vous pouvez trouver des actifs financiers correspondant à toutes vos préférences.

 demander Nous constatons que le marché immobilier actuel est assez différencié et que les maisons de luxe à Shanghai ont été très convoitées récemment.

Li Xunlei L'immobilier présente encore certaines opportunités structurelles.

Malgré la tendance générale à la baisse des prix de l'immobilier, les villes de premier rang ne peuvent éviter la tendance à la baisse des prix de l'immobilier.

Cependant, l’immobilier est lié à la migration de la population. Si le taux de dépendance augmente et que le vieillissement de la population s’accélère, cela entraînera une baisse du marché immobilier.

Les opportunités structurelles résident dans la mobilité des zones de population.

Par conséquent, lorsque nous répartissons les actifs, nous devons suivre les concepts idéologiques dominants. Une fois le déclin survenu, ce ne sera pas « sombre et sombre ».

 demander Dernière question, vous effectuez un travail de recherche au quotidien et vous rédigez également des articles pour diffuser vos opinions et analyses auprès du public. Vous écrivez cela depuis de nombreuses années. Qu'espérez-vous réaliser ?

Li Xunlei L'écriture est mon passe-temps, et le plaisir de la recherche analytique est que je ne discute pas seulement d'économie, mais que je vois aussi les phénomènes culturels derrière la croissance économique et la diligence du peuple chinois derrière la croissance économique.

Ces facteurs non institutionnels ont également un effet moteur sur l'économie chinoise. Si des recherches plus approfondies peuvent être menées dans ce domaine, je pense qu'il y aura de nouveaux résultats.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——