1. No mire esta ronda de ajustes a largo plazo con una mentalidad demasiado miope.

2. 2021 no es solo un punto de inflexión para el sector inmobiliario, sino también un punto de inflexión para el envejecimiento de la población. También es un punto de inflexión para que nuestras exportaciones pasen de un aumento a una disminución de la participación global. Este año tan especial también determina que se producirán al mismo tiempo escasez de activos y "pánico de activos", es decir, escasez de activos de bajo riesgo y excedente de activos de alto riesgo.

3. La economía de China enfrenta problemas estructurales, por un lado, y problemas cíclicos, por el otro. Cuando se combinan los dos problemas, la presión sobre esta ronda de recesión económica no tiene precedentes.

4. En el futuro, la asignación de activos seguirá estando dominada por activos de bajo riesgo con rendimientos estables y tasas de dividendos relativamente altas, ya sean bonos del tesoro, empresas estatales en activos de renta variable, acciones con gran capitalización de mercado y altos dividendos, o oro.

5. La industria de las bebidas alcohólicas, especialmente las de alta gama, aún debe ser cautelosa.

6. La economía es completamente normal tanto en su fase ascendente como en su fase descendente. No hay necesidad de ser demasiado pesimistas o entrar en pánico. En este proceso todavía existen oportunidades estructurales.

7. Después de años de ajuste, este mercado también debería estar generando oportunidades en diversos aspectos.

Arriba estánValores de ZhongtaiEl economista jefe Li Xunlei,Ayer (16 de julio), un evento en línea organizado por CITIC CollegeLas últimas opiniones compartidas en el intercambio anterior.

Li Xunlei dio una interpretación integral de las causas de la escasez de activos y del "pánico de activos" y los problemas que reflejan.

Analizó que la escasez de activos en realidad refleja la disminución del apetito por el riesgo de los inversores. Desde la perspectiva de objetivos de inversión específicos, se manifiesta como una escasez de activos de bajo riesgo y un exceso de activos de alto riesgo. Y esta ronda de coexistencia de "escasez de activos" y "pánico de activos" continuará durante algún tiempo.

Mirando hacia atrás a las dos sentencias de Li Xunlei en 2006 (comprar cosas que no puede pagar) y 2018 (comprar cosas que no puede comprar), básicamente se han cumplido. En cuanto a la base de su sentencia, Li Xunlei dijo que sí. Siempre se ha basado en La lógica del desarrollo económico se utiliza para hacer recomendaciones de inversión.

En el entorno económico actual, Li Xunlei cree que la asignación de activos en el futuro seguirá estando dominada por activos de bajo riesgo con bajos dividendos y baja volatilidad. Por supuesto, los llamados activos de alto riesgo en el pasado también tendrán valor de asignación después. caer hasta cierto punto.

Sin embargo, también enfatizó que bajo la actual desaceleración del crecimiento económico, todavía es necesario reducir las expectativas de retorno de la inversión.

Además, Li Xunlei también dijo que los principales riesgos que enfrentamos actualmente son causados ​​por una demanda efectiva insuficiente, y los riesgos de la deuda de los gobiernos locales, los riesgos inmobiliarios y los riesgos de las instituciones financieras pequeñas y medianas son los tres riesgos principales actualmente.

Smart Investor (ID: Capital-nature) ha recopilado los puntos clave de este intercambio y los ha compartido con usted.

La actual “escasez de activos” y el “pánico de activos”

 preguntar Leí un artículo que escribiste hace algún tiempo llamado "Escasez de activos y "pánico de activos"".(Nota: Publicado el 10 de junio de 2024)

En la actualidad, todo el mundo está muy preocupado por la cuestión de los bienes. Ya sean instituciones o residentes, todos tienen un sentimiento común: no pueden encontrar activos adecuados con altos intereses.

Por el contrario, los bonos del Tesoro a 30 años y los bonos del Tesoro a ultralargo plazo a 50 años siguen siendo populares, por lo que muchas voces llaman al fenómeno actual de la búsqueda de activos de bajo riesgo una escasez de activos. ¿Cree que realmente hay escasez de activos en China en este momento?

Li Xunleien realidad,La escasez de activos en sí misma refleja una disminución en el apetito por el riesgo de todos.

Según las estadísticas de McKinsey, el valor liquidativo de China aumentó 16 veces entre 2000 y 2020. Por lo tanto, la escala de activos de China debería ser muy grande y no hay problema de escasez de activos.

La actual denominada escasez de activos se refiere a la escasez de activos de bajo riesgo y alto rendimiento o de activos de bajo riesgo y altos dividendos.

No faltan activos de alto riesgo, como acciones, crecimiento o mercados inmobiliarios.

Nuestras casas y comercios actuales tienen una alta tasa de desocupación.

Esto refleja,Hay escasez de activos de bajo riesgo y exceso de activos de alto riesgo.

 preguntar También mencionó un punto en su artículo: "Detrás de la 'escasez de activos' de activos de bajo riesgo, en realidad hay un 'pánico de activos' de activos de alto riesgo a mayor escala".

Li Xunlei Estamos en una crisis inmobiliaria.

El ciclo corto puede cubrirse con políticas fiscales y monetarias contracíclicas, pero una vez que el ciclo largo alcanza un punto de inflexión, la cobertura con una política monetaria laxa o la QE (política de flexibilización cuantitativa) de Estados Unidos no será eficaz.

Después de experimentar un ciclo ascendente durante más de 20 años, el sector inmobiliario de China ha comenzado a entrar en una etapa descendente. Este punto de inflexión se producirá en 2021.

Mirando hacia atrás ahora,2021 no es solo un punto de inflexión para el sector inmobiliario, sino también un punto de inflexión para el envejecimiento de la población. También es un punto de inflexión para que nuestras exportaciones pasen de un aumento a una disminución de la participación global.

Por tanto, 2021 es un año muy especial, lo que también determina que la escasez de activos y el "pánico de activos" se producirán al mismo tiempo.

 preguntar ¿Es este un fenómeno cíclico o es causado por fuerzas externas como la epidemia o la recesión económica mundial?

Li Xunlei Es endógeno y no causado por fuerzas externas.

Creo que el ciclo inmobiliario debería alcanzar su punto máximo antes.

En 2016, la Conferencia Central de Trabajo Económico propuso el fenómeno de la alta burbuja inmobiliaria, por lo que las autoridades descubrieron este problema hace tiempo.

Pero el mercado sigue su propio camino. Como los bienes raíces agrupan demasiados intereses, desempeñan un papel importante en la estabilización del crecimiento.

Si consideramos el sector inmobiliario como una fuerza impulsora del crecimiento del PIB, probablemente contribuya con el 25% del crecimiento del PIB, por lo que nadie quiere que el sector inmobiliario retroceda prematuramente.

Incluso en 2020, cuando estalló la epidemia, el mercado inmobiliario de China todavía estaba en auge. Esto también demuestra que no tiene nada que ver con la epidemia, sino más bien con nuestros propios problemas estructurales, que son causados ​​por la excesiva burbuja inmobiliaria. por el aumento a largo plazo de los precios de la vivienda (fenómeno económico).

La caída de los tipos de interés puede ser una tendencia a largo plazo

 preguntar ¿Durante cuánto tiempo cree que continuará el fenómeno de la coexistencia de escasez de activos y "pánico de activos"?

Li Xunlei Puede que lleve algún tiempo.

La razón por la que hay escasez de activos de bajo riesgo durante este período es porque el apetito por el riesgo de todos ha disminuido y las expectativas de todos sobre el crecimiento económico futuro han disminuido.

Este fenómeno es más típico en Japón. Después de que estalló la burbuja inmobiliaria de Japón en 1991, las tasas de interés continuaron bajando, lo que eventualmente condujo a tasas de interés negativas.

No creo que China vaya a tener tipos de interés negativos.Pero las tasas de interés más bajas pueden ser una tendencia a largo plazo porque el impulso subyacente del crecimiento económico está disminuyendo.

Necesitamos ver la naturaleza a largo plazo de este ciclo.Este no es un ciclo corto, ni tampoco un ciclo mediano, sino un ciclo largo.

En 2019, la tasa de crecimiento económico ya comenzó a desacelerarse y las fuerzas impulsoras de diversos consumos e inversiones han sido relativamente débiles.

Dado que el modelo de crecimiento económico impulsado por la inversión no ha cambiado en los últimos 20 años, algunos problemas se volverán insostenibles después de alcanzar cierta etapa.

Necesitamos tener una comprensión profunda de los problemas que enfrenta la economía de China.

Por un lado, es un problema estructural; por otro, es un problema cíclico. Cuando se combinan los dos problemas, la presión sobre esta ronda de recesión económica no tiene precedentes.

devolverDos sentencias de 2006 y 2018

 preguntar  En 2006, escribió un artículo titulado "Comprar cosas que no puede permitirse". En ese momento, usted sugirió que los lectores compraran activos que eran más caros en ese momento, como bienes raíces en áreas centrales de ciudades de primer nivel y acciones de Moutai.

En 2018, escribió otro artículo titulado "Compre cosas que no puede comprar". Por ejemplo, si no puede comprar tecnología patentada, puede comprar (acciones de) empresas cotizadas en tecnología relacionadas.

Ahora parece que ambas sentencias se han cumplido.

Li Xunlei  Básicamente se cumple. Mi propósito en ese momento no era brindar orientación de inversión específica, sino tratar de que todos pensaran en ello a partir de lo que dije.

Por supuesto, mi forma de pensar finalmente fue verificada por el mercado.

Cuando escribí "Comprar cosas que no puedes permitirte" en 2006, tuve algunos pensamientos profundos.

Por ejemplo, antes del año 2000, lo primero que la gente quería comprar eran algunos bienes de consumo duraderos, porque los bienes de consumo duraderos eran escasos en ese momento. Los televisores en color, los refrigeradores y las lavadoras eran muy populares en ese momento. Si puede comprar televisores, refrigeradores y lavadoras en color originales importados, será aún más envidiado.

En este contexto, la idea constante de todos es configurar cosas que no tenían en el pasado.

Sin embargo, después de 2000, la escasez original de estos productos se convirtió en un equilibrio entre la oferta y la demanda, e incluso más tarde se convirtió en un superávit.

Además, en aquella época había muy pocos bienes y muy pocas personas propietarias de casas.

Las personas que acaban de trabajar poco tiempo quieren esperar hasta tener dinero antes de comprar una casa, pero ese es exactamente el momento en el que deben asignar una gran cantidad de activos. Si no puedes permitírtelo en ese momento, cuando tienes dinero y los precios de los activos han subido mucho, todavía no puedes permitírtelo.

Por lo tanto, escribí ese artículo porque vi que la proporción de la asignación de activos domésticos de los residentes chinos aumentará rápidamente y la proporción utilizada para alimentos y ropa disminuirá.

Recuerdo que el coeficiente de Engel interno era de alrededor del 0,4% en ese momento y ahora es de alrededor del 0,28%. Naturalmente, existe una demanda de asignación de activos.

Sin embargo, el mercado actual se está desarrollando muy rápidamente, ya sea el mercado de capitales o el mercado inmobiliario.

Después de 2015, ha habido un exceso de activos, los precios de la vivienda han aumentado una y otra vez, el sector inmobiliario se enfrenta a ajustes y el mercado de valores también se ha ajustado en cierta medida.

En 2018, estalló la guerra comercial entre China y Estados Unidos, todo el mundo era pesimista y el mercado de valores siguió cayendo.

Creo que es hora de comprar “cosas que no puedes comprar” en ese momento.

¿Qué cosas no se pueden comprar?

(Estaba pensando) La economía se estaba transformando, y algunas tecnologías y patentes centrales, incluidas las de los Estados Unidos en ese momentomanzana¿Podemos comprar activos relacionados con industrias emergentes?

Aunque es difícil comprar en China, los inversores pueden comprar ETF o utilizar diversos canales para asignar cosas que no pueden comprar ellos mismos.

Además, en ese momento, el precio de Moutai estaba aumentando lentamente y el precio de las acciones era sólo de unos 400 yuanes. (Pensé en ese momento) Si no puedes comprar Moutai, también podrías comprar algunas de sus acciones.

En 2006, también sugerí que todos compraran acciones de Moutai. En ese momento, el precio de las acciones de Moutai era de más de 100 yuanes, lo que parecía muy caro en ese momento. Pero la posterior ronda de recuperación económica condujo a mejoras en el consumo, y estos bienes de consumo de alta gama se volvieron muy populares.

En ese momento, comprar una botella de vino costaba 400 yuanes. En 2006, incluso si no se compraban acciones de Moutai, se podía comprar licor de Moutai. Ahora, el precio todavía costaría 4.000 yuanes por botella, lo que se ha multiplicado por 10. .

entonces,El primero "no puede permitirse el lujo" se debe a la escasez de activos; el segundo "no puede permitirse el lujo" se debe a la escasez de activos básicos.

Después de que estas dos lógicas alcancen un cierto nivel, si el precio es demasiado alto, es decir, cuando el grado de burbuja es demasiado grande, aún deberá reducir sus tenencias.

La etapa de desarrollo de la economía es una base importante para juzgar los activos que se comprarán.

 preguntar ¿Cuál es la base más importante para cada sentencia?

Li Xunlei La etapa de desarrollo económico es la más importante.

He experimentado la era de la escasez de productos básicos, la era de alta inflación en 1993 y 1994, y el proceso de fuertes aumentos en los precios de los activos.

Puedo ver la trayectoria del crecimiento económico con mucha claridad y puedo ver la relación lógica entre los precios de los activos y los precios de las materias primas con relativa claridad.

entoncesSiempre he hecho sugerencias de inversión basadas en la lógica del desarrollo económico.

Por supuesto, para que los principios de los que hablé sean más comprensibles, utilicé expresiones como "asequible", "inasequible" e "no disponible" para que todos entiendan.

En el Foro de Boao para Asia de 2017, dejé claro que cuando el ciclo inmobiliario de China termine alrededor de 2020, habrá una caída general de los precios de la vivienda desde las ciudades de primer nivel a las de quinto nivel.

Mi base es la lógica (del desarrollo económico), y no hay novedad ni juego.

Por un lado, el crecimiento económico proviene de la reforma y la apertura, y de la búsqueda y el deseo de riqueza del pueblo chino, así como de su actitud trabajadora.

Por otro lado, también está sujeto al ciclo poblacional. 2021 es en realidad un punto de inflexión en un gran ciclo en el que el ciclo poblacional y el ciclo inmobiliario se superponen.

Ahora, mirando hacia atrás en "Compre lo que no puede comprar", tal vez lo que "no estaba disponible" en ese momento era la alta tecnología estadounidense.

Si tiene una perspectiva de asignación global, es posible que pueda elegir mejores activos "no disponibles" en ese momento.

En la era del exceso de activos, es más adecuado asignar activos de refugio seguro con rendimientos estables.

 preguntar A estas alturas, ¿qué crees que deberías comprar?

Li Xunlei  En general, nuestros activos totales son excesivos. No sólo hay un exceso de bienes, sino que la escala de activos también es enorme.

Por un lado, esta enormidad se refleja en el alto nivel de valoración.

Por ejemplo, bienes raíces. La relación alquiler-ventas actual en las ciudades centrales es de aproximadamente 1,5%-2%, pero la relación alquiler-ventas en las ciudades centrales de todo el mundo es de alrededor del 4%.

Esto demuestra que nuestra tasa de rentabilidad del alquiler es muy baja y seguirá disminuyendo.

El exceso de activos nos hace perseguir activos con valoraciones bajas y dividendos elevados, lo que también representa la tendencia futura: es posible que prestemos más atención a la aversión al riesgo.

Especialmente durante esta ronda de ajuste inmobiliario, la demanda de todos de aversión al riesgo y búsqueda de certeza ha aumentado significativamente.

Cuando el apetito por el riesgo es alto, todo el mundo está lleno de imaginación y quiere dedicarse a estas industrias de alto crecimiento. Cualquiera que sea la vía que funcione más rápido, los fondos fluirán hacia esa vía. Ahora es necesario un proceso de ajuste.

Por eso pienso,En el futuro, la asignación de activos seguirá basándose en activos de bajo riesgo con rendimientos estables y tasas de dividendos relativamente altas (principalmente), ya sean bonos del Tesoro, empresas centrales en activos de renta variable, acciones con gran capitalización de mercado y altos dividendos u oro. .

Por supuesto, no puede permanecer sin cambios. Cuando los llamados activos de alto riesgo en el pasado caigan a un cierto nivel, también tendrán valor de asignación.

Todavía tenemos que esperar hasta esta parte y no creo que se llegue al fondo pronto. No miremos este ajuste a largo plazo con una mentalidad demasiado miope.

 preguntar ¿Significa esto que todavía hay espacio para bienes raíces o licores como Moutai en el futuro?

Li Xunlei La industria de las bebidas alcohólicas, especialmente las de alta gama, aún debe ser cautelosa.

El licor de alta gama está estrechamente relacionado con el ciclo. Cuando el ciclo disminuye, las actividades comerciales disminuyen y las expectativas de la gente sobre ingresos futuros disminuyen. En este momento, la gente puede estar más inclinada al consumo rentable.

Por ejemplo, después del estallido de la burbuja inmobiliaria en Japón, el consumo de productos sin marca, como Uniqlo, aumentó significativamente.

Además, después de 2021, el precio de mercado de las bebidas alcohólicas de alta gama ha comenzado a bajar, casi en línea con el ciclo inmobiliario.

La lógica de la que hablábamos en el pasado también ha cambiado.

En el pasado, hubo un gran dividendo demográfico y una escasez de activos, por lo que pudimos asignar algunos activos de alto riesgo y alto crecimiento, que representan las expectativas optimistas de todos para la economía futura.

Pero en esta etapa, es más necesario asignar algunos activos de bajo riesgo o de refugio seguro.

Por supuesto, no es necesario comprar activos estables y con altos dividendos, también puede asignar algunos activos temáticos.

Por ejemplo, a medida que se acelera el envejecimiento de la población, las industrias relacionadas con la “economía plateada” merecen atención.

También vale la pena estudiar el impacto que tendrán sus preferencias de consumo en los precios de nuestros activos.

Podemos aprender de qué industrias en Japón serán más prósperas después del estallido de la burbuja inmobiliaria.

debería decir,La economía es completamente normal tanto en su fase ascendente como en su fase descendente. No hay necesidad de ser demasiado pesimistas o entrar en pánico. En este proceso todavía existen oportunidades estructurales.

Centrarse en tres datos económicos

 preguntar Al observar los datos del desempeño económico en la primera mitad del año, ¿cuáles son los puntos clave en los que debemos centrarnos?

Li Xunlei Lo primero que noté fueDatos de la Oficina Nacional de Estadística.

Por ejemplo, nuestra inversión se está recuperando, el consumo también se está recuperando y la tasa de crecimiento de las exportaciones este año también es mayor que en años anteriores. Entonces, a juzgar por los datos totales de la Oficina Nacional de Estadísticas, es bueno.

Pero desde un punto de vista estructural, todavía existen algunos problemas. Es decir, el crecimiento de la oferta es relativamente rápido y el crecimiento de la demanda es relativamente lento. Éste es el problema al que nos enfrentamos ahora.

Si se estimula la inversión para estabilizar el crecimiento, eventualmente se formará nueva oferta.

La nueva oferta no ayuda al problema de exceso de capacidad que enfrentamos actualmente en algunas industrias. A juzgar por el primer semestre de este año, parece que no hemos resuelto eficazmente el problema del exceso de capacidad en algunas industrias.

En segundo lugar, comencé conDatos del Ministerio de Hacienda de enero a mayo(Las cifras de junio no se han anunciado hasta ahora). Se puede observar que la tasa de crecimiento de los ingresos fiscales ha disminuido en comparación con el año pasado, lo que también refleja que es necesario mejorar aún más la calidad del crecimiento económico.

Debido a que la mayoría de los datos publicados por la Oficina Nacional de Estadísticas son datos agregados, los ingresos y gastos publicados por el Ministerio de Finanzas son más bien un indicador de calidad, por lo que también debemos prestar atención a esto.

tercero,En lo que me centro es en la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa.La tasa de crecimiento actual de los beneficios de las empresas que cotizan en bolsa se ha reducido significativamente y sigue siendo inferior a la de 2022. Esto también contrasta con nuestros datos totales.

 preguntar ¿En qué áreas se concentran actualmente las principales presiones sobre la economía china?

Li Xunlei Sobrecapacidad.

En la actualidad, el valor agregado de la manufactura nacional representa el 31% del total mundial, mientras que el consumo representa sólo el 13%, lo que es obviamente bajo.

El aumento de los ingresos de los residentes y el ajuste de la estructura económica son factores clave en la transformación económica

 preguntar En los últimos años usted ha estado prestando atención a la falta de demanda efectiva. ¿Cuáles son, en su opinión, los principales aspectos de una demanda efectiva insuficiente?

Li Xunlei Entendí esta cuestión relativamente pronto, hace 10 años, y vi que el modelo de crecimiento económico de China estaba impulsado principalmente por la inversión.

Por ejemplo, la construcción de carreteras, la construcción de ferrocarriles de alta velocidad, la construcción de túneles y la construcción de puentes, estas (inversiones) conducen a una reducción significativa de los costos de transporte. Lo que realmente aumenta es la oferta, y la demanda se utiliza menos.

Entonces veo que podría haber algún problema con el lado de la demanda.

Quería utilizar expresiones populares para explicar este fenómeno, así que escribí "¿Cuántas personas en China nunca se han sentado en el baño?".

En 2015, un gran número de chinos viajaron a Japón para comprar dos cosas: una era una olla arrocera y la otra era un asiento de inodoro.

Por lo tanto, damos a todos la impresión de que los chinos son muy ricos y todos van a Japón a comprar asientos de baño.

Luego, realicé algunas investigaciones y cálculos y descubrí que hay 600 millones de personas en China que nunca se han sentado en un inodoro con cisterna; de estos 600 millones de personas, alrededor de 400 millones usan inodoros en cuclillas y 200 millones de personas no tienen servicios sanitarios en sus hogares. instalación.

Este dato también es muy importante. Muestra que no tenemos demanda (pero sí carecemos de demanda efectiva).

Nuestro modelo de crecimiento económico está impulsado por la inversión, mientras que otras economías están impulsadas por el consumo.

Por lo tanto, debemos encontrar formas de aumentar los ingresos de los residentes y promover el consumo.

Después escribí dos artículos más, también para expresar el problema de nuestra insuficiente demanda efectiva.

Por ejemplo, "todavía hay mil millones de personas en China que nunca han volado en avión". No es que no quieran volar, pero es posible que no puedan permitírselo. También está "el número de chinos". que se han ido al extranjero es menos de 100 millones", lo que ilustra todo: Nuestro consumo es débil.

(Para mejorar) Este aspecto aún necesita incrementarse aún más (ingresos de residentes) y ajustar la estructura económica de China.

La Conferencia Central de Trabajo Económico de 2021 declaró claramente que se debe dar máxima prioridad a la restauración y expansión del consumo, incluida la prosperidad común, etc.

Este es un factor clave en la transformación económica.

 preguntar Debido a que la economía actual está en recesión, ya sea desde la perspectiva de los ingresos corporativos o personales, aumentar los ingresos ya no es tan fácil como solía ser.

Li Xunlei Sí, ahora hay una reducción del consumo relativamente obvia.

El consumo de artículos de lujo de China ha disminuido significativamente en los últimos dos años. 2020 será el pico del consumo de artículos de lujo de China, representando 1/3 del mundo (solo las ventas en el mercado chino).

Ahora, no solo ha bajado el precio del licor Maotai, sino que también ha bajado el precio de los relojes de lujo suizos (en el mercado secundario), incluidos los automóviles de lujo, las antigüedades y el arte, la caligrafía y la pintura, etc., todos los precios están bajando.

Esta es una señal muy típica del ciclo inmobiliario que alcanza su punto máximo y cae.

La política fiscal es importante, pero la política monetaria también es necesaria

 preguntar Estimular la demanda interna y ampliar el consumo se ha convertido gradualmente en el consenso de toda la sociedad, pero todavía tenemos el problema del exceso de capacidad. ¿Cuál es una mejor solución?

Li Xunlei Este es un problema a largo plazo. No espere que se resuelva en el corto plazo. Requiere un proceso de resolución.

Por ejemplo, la proporción del ingreso disponible de nuestros residentes en el PIB es casi menor que la de otros países.

¿Cómo puede el crecimiento del ingreso de los residentes superar el crecimiento del PIB? Es necesario llevar a cabo reformas fiscales y tributarias para aumentar los ingresos de los residentes a través de múltiples canales.

Además, la presión de la deuda de los gobiernos locales es relativamente alta, por lo que han perdido su capacidad de invertir.

Por lo tanto, todavía necesitamos encontrar formas de resolver el problema de la presión de la deuda de los gobiernos locales, ampliar la escala de emisión de bonos nacionales y utilizar esta parte de los fondos para compensar la brecha en los medios de vida de las personas. problema de una demanda efectiva insuficiente.

También es necesario reducir los tipos de interés. Los depósitos de los residentes se acercan actualmente a los 145 billones (a finales de marzo de 2024).

Una escala tan grande muestra que no hay buenos objetivos y que todo el mundo compra activos de bajo riesgo o libres de riesgo, o deposita una gran cantidad de dinero en ahorros regulares en los bancos, lo que hace imposible que esta parte de los fondos desempeñe su papel. debido papel.

Todavía es necesario reducir los tipos de interés y reducir la proporción de depósitos, lo que tiene cierta importancia para salir lo antes posible del actual ciclo económico.

 preguntar Los tipos de interés de los depósitos a plazo de los principales bancos ya se encuentran en un nivel bajo. Si se vuelven a reducir los tipos de interés, ¿será posible animar a la gente a transferir parte de sus depósitos a otras inversiones?

Li Xunlei Cuando la economía cae, los recortes de las tasas de interés no son tan directos como la política fiscal es la principal, pero la política monetaria también es necesaria.

Por ejemplo, ahora a todo el mundo le preocupa que las viviendas sigan cayendo si se reduce aún más el tipo de interés hipotecario, es decir, se llevará a cabo un recorte del tipo de interés inmobiliario que será beneficioso para la financiación inmobiliaria y la mejora de las estructuras. problemas.

Por lo tanto, la política monetaria no es tan eficaz como la política fiscal, pero aun así desempeña un papel.

El mercado está generando oportunidades en varios aspectos.

 preguntar Cuando predijo la situación económica general en 2024 a principios de año, consideró que "las oportunidades en 2024 superarán los riesgos". Ahora que 2024 está a mitad de camino, ¿qué otras oportunidades vale la pena destacar?

Li Xunlei Aunque las expectativas de los inversores todavía son débiles ahora, también pueden (aparecer) oportunidades cuando todo el mundo espera unánimemente que sean débiles.

Por ejemplo, ahora que todo el mundo ha abandonado los activos básicos y las acciones de crecimiento, ¿eso significa que seguirá cayendo bruscamente?

Pero si (cae) hasta cierto nivel, también puede tocar fondo.

Después de todo, los fundamentos de China tienen ciertas ventajas en comparación con el Japón de entonces. Nuestro sistema y los recursos financieros del gobierno determinan que nuestra capacidad para hacer frente al ciclo sea relativamente fuerte.

Por lo tanto, también debemos pensar en múltiples dimensiones. No podemos pensar que será una caída integral cuando sea bajista, y pensar que será una subida integral cuando sea alcista. Deberíamos ver las oportunidades estructurales que existen.

Las empresas estatales representan una proporción relativamente alta del mercado de acciones A. Si se puede mejorar la eficiencia operativa de las empresas estatales, también será bueno para el mercado de acciones A y habrá más oportunidades para fusiones. , adquisiciones y reorganizaciones en el futuro.

En general,Después de años de ajuste, este mercado también debería estar generando oportunidades en varios aspectos.

Ahora no es el mejor momento para hacerse a la mar.

 preguntar Un tema candente este año es el de viajar al extranjero, y la expansión de las empresas chinas en el extranjero ha desatado otra locura. ¿Qué tan efectivo es este fenómeno para resolver las dificultades económicas actuales?

Li Xunlei Ir al extranjero también refleja que (el entorno de vida de las empresas nacionales) se encuentra ahora en un estado de grave involución.

pero,Ahora no es el mejor momento para viajar al extranjero porque el tipo de cambio del RMB ha caído ligeramente en los últimos dos años.

El mejor momento para hacerse a la mar es,

Por un lado, la moneda local continúa apreciándose significativamente;

Por un lado, las empresas tienen ciertas ventajas.

En segmentos industriales específicos todavía hay oportunidades (para ir al extranjero).

Pero en general, las ventajas (actualmente ir al extranjero) no son tan buenas como cuando las grandes empresas japonesas se fueron al extranjero (las empresas japonesas se fueron al extranjero), ambas tenían la ventaja principal en la fabricación y la ventaja de la apreciación del yen.

Los tres principales riesgos a los que nos enfrentamos hoy

 preguntar Ya sea internacional o nacional, ¿cuáles son los principales riesgos que enfrentamos actualmente?

Li Xunlei Hay tres riesgos principales, que son causados ​​por una demanda efectiva insuficiente.

Primero, el riesgo de la deuda de los gobiernos locales; segundo, el riesgo de los bienes raíces; tercero, el riesgo de las pequeñas y medianas instituciones financieras.

Estos riesgos están directamente expuestos al mercado.

De hecho, los problemas estructurales de la economía china ya se han planteado durante el período de alto crecimiento económico; cuando éste se desacelere, surgirán muchos problemas.

Por lo tanto, esta ronda de ajustes inmobiliarios debería continuar, mientras persista la presión sobre la deuda local.

En cuanto a los problemas de las instituciones financieras pequeñas y medianas, si el IPP continúa cayendo, los bancos podrían enfrentar un proceso de contracción muy acelerado en los próximos años.

Los anteriores son los tres riesgos principales y los riesgos secundarios son más complicados.

Ésta es la ley de la economía. Cuando la economía crece, muchos problemas pueden quedar ocultos, pero cuando la economía cae, los riesgos a menudo traen efectos multiplicadores. Por ejemplo, lo que ves es sólo un evento de riesgo, pero en realidad lo es. Surgirán otros riesgos.

 preguntar ¿Cómo ve el impacto actual de los factores demográficos en la economía?

Li Xunlei La tasa total de fertilidad de China es actualmente de aproximadamente 1,1, lo que refleja las preocupaciones de todos sobre las perspectivas futuras.

Al mismo tiempo, el costo de criar a los hijos es cada vez mayor. Sin las políticas correspondientes para fomentar la natalidad, este problema se volverá más grave.

La clave es cómo resolver este problema de manera más apropiada.

Por ejemplo, si queremos promover la transformación económica ahora, no se puede utilizar el modelo tradicional, pero el nuevo modelo carece de influencia en el mercado.

Mi sugerencia es que la política fiscal y la política monetaria deberían ser más activas, y todavía queda mucho por hacer.

¿O deberíamos reducir nuestras expectativas de retorno de la inversión?

 preguntar En la situación actual de desaceleración del crecimiento económico y de retorno de la inversión generalmente por debajo de las expectativas, ¿qué tipo de expectativas de retorno de la inversión deberíamos establecer ahora o en el futuro?

Li Xunlei Todavía es necesario reducir (las expectativas de retorno de la inversión) ahora.

La tasa de crecimiento actual del PIB privado es de alrededor del 4%, mucho más baja que en el pasado.

En la actualidad, los fondos internos siguen siendo muy abundantes, especialmente la magnitud del ahorro de los residentes.

Sin embargo, si queremos que aumente el apetito por el riesgo de todos, aún debemos eliminar las preocupaciones de los inversores sobre algunas cuestiones.

Por ejemplo, la Tercera Sesión Plenaria del XX Comité Central del Partido Comunista de China propuso construir un sistema económico de mercado socialista de alto nivel.

Por lo tanto, todavía tenemos que respetar la economía. El nivel de políticas puede ser más activo y abordar lentamente las preocupaciones que no deberían haber sido en el pasado.

El sector inmobiliario también tiene ciertas oportunidades estructurales

 preguntar  Si analizamos la composición de activos más específica, en el pasado los bienes raíces representaban la mayor proporción de activos entre los hogares chinos, representando más de la mitad. Pero a medida que el mercado inmobiliario cae, en general todo el mundo empieza a ajustar sus proporciones de activos. ¿Cree que hay otros activos que puedan sustituir a los bienes raíces en el futuro?

Li Xunlei La proporción de bienes inmuebles es muy alta y, de hecho, hay problemas.

Sin embargo, no es realista reemplazar un activo tan enorme con un solo activo.

Sin embargo, (el sector inmobiliario) también es un arma de doble filo. Cuando los precios de la vivienda suben, contribuyen a la economía durante una recesión económica, también contribuyen a la recesión económica.

Cuando todos realmente sientan que hay relativamente pocas oportunidades en el mercado inmobiliario, asignarán algunos activos que no se atrevieron a asignar antes.

 preguntar El rendimiento de la inversión en el mercado de valores en los últimos dos años no ha sido particularmente ideal. ¿Cuál es una expectativa más razonable?

Li Xunlei El índice compuesto de Shanghai aún debería mantenerse en los 3.000 puntos, lo que es crucial para aumentar su popularidad y aumentar la confianza de los inversores.

Desde la perspectiva de la asignación de activos, todavía es necesario asignar activos financieros.

Aunque los bienes inmuebles se pueden ver y tocar, en el contexto del envejecimiento de la población, la lógica de los bienes raíces ha cambiado y las casas pueden volverse cada vez más difíciles de vender.

Sin embargo, existe una amplia gama de activos financieros para elegir y puede encontrar los activos financieros correspondientes para cualquier preferencia.

 preguntar Vemos que el mercado inmobiliario actual está bastante diferenciado y que las casas de lujo en Shanghai han sido objeto de gran demanda recientemente.

Li Xunlei El sector inmobiliario todavía tiene ciertas oportunidades estructurales.

A pesar de la tendencia general a la baja de los precios de la vivienda, las ciudades de primer nivel no pueden evitar la tendencia a la baja de los precios de la vivienda.

Sin embargo, el sector inmobiliario está relacionado con la migración de la población. Si la tasa de dependencia aumenta y el envejecimiento de la población se acelera, el mercado inmobiliario se verá afectado.

Las oportunidades estructurales residen en la movilidad de las zonas de población.

Por lo tanto, cuando asignamos activos, debemos seguir los conceptos ideológicos dominantes. Una vez que se produce una disminución, no será "oscuro".

 preguntar Última pregunta, usted ha estado realizando un trabajo de investigación a diario y también ha escrito artículos para difundir sus opiniones y análisis al público. Ha estado escribiendo esto durante muchos años. ¿Qué espera lograr?

Li Xunlei Escribir es mi pasatiempo, y lo divertido de la investigación analítica es que no sólo hablo de economía, sino que también veo los fenómenos culturales detrás del crecimiento económico y la diligencia del pueblo chino detrás del crecimiento económico.

Estos factores no institucionales también tienen un efecto impulsor sobre la economía de China. Si se puede realizar una investigación más profunda en esta área, creo que habrá algunos resultados nuevos.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——