1. Jangan memandang putaran penyesuaian jangka panjang ini dengan mentalitas yang terlalu picik.

2. Tahun 2021 bukan hanya merupakan titik perubahan bagi sektor real estat, tetapi juga merupakan titik perubahan bagi penuaan populasi. Tahun 2021 juga merupakan titik perubahan bagi ekspor kita untuk berubah dari kenaikan menjadi penurunan pangsa global. Tahun yang sangat istimewa ini juga menentukan akan terjadi kekurangan aset dan “kepanikan aset” secara bersamaan, yaitu kekurangan aset berisiko rendah dan surplus aset berisiko tinggi.

3. Perekonomian Tiongkok menghadapi masalah struktural di satu sisi dan masalah siklus di sisi lain. Ketika kedua masalah ini digabungkan, tekanan terhadap krisis ekonomi ini belum pernah terjadi sebelumnya.

4. Ke depan, alokasi aset akan tetap didominasi oleh aset-aset yang berisiko rendah dengan imbal hasil yang stabil dan tingkat dividen yang relatif tinggi, baik itu obligasi negara, BUMN dalam aset ekuitas, saham-saham dengan kapitalisasi pasar besar dan dividen tinggi, atau emas.

5. Industri minuman keras, khususnya minuman keras kelas atas, masih perlu berhati-hati.

6. Perekonomian sepenuhnya normal baik dalam tahap naik maupun turun. Tidak perlu terlalu pesimis atau panik dalam proses ini, peluang struktural masih ada.

7. Setelah penyesuaian selama bertahun-tahun, pasar ini juga seharusnya menciptakan peluang dalam berbagai aspek.

Di atas adalahSekuritas ZhongtaiKepala Ekonom Li Xunlei,Kemarin (16 Juli), sebuah acara online yang diselenggarakan oleh CITIC CollegePandangan terbaru dibagikan dalam pertukaran di atas.

Li Xunlei memberikan interpretasi komprehensif tentang penyebab kekurangan aset dan "kepanikan aset" serta permasalahan yang dicerminkannya.

Ia menganalisis, kekurangan aset sebenarnya mencerminkan penurunan selera risiko investor. Dari sudut pandang target investasi tertentu, hal itu bermanifestasi sebagai kekurangan aset berisiko rendah dan kelebihan aset berisiko tinggi. Dan putaran “kekurangan aset” dan “kepanikan aset” ini akan terus berlanjut untuk beberapa waktu.

Melihat kembali dua keputusan Li Xunlei pada tahun 2006 (membeli barang yang tidak mampu Anda beli) dan tahun 2018 (membeli barang yang tidak dapat dibeli), pada dasarnya telah terpenuhi selalu didasarkan pada logika pembangunan ekonomi yang digunakan untuk membuat rekomendasi investasi.

Dalam kondisi perekonomian saat ini, Li Xunlei meyakini bahwa alokasi aset di masa depan masih akan didominasi oleh aset berisiko rendah dengan dividen rendah dan volatilitas rendah. Tentu saja, apa yang disebut aset berisiko tinggi di masa lalu juga akan memiliki nilai alokasi setelahnya jatuh sampai batas tertentu.

Namun, ia juga menegaskan, di tengah perlambatan pertumbuhan ekonomi saat ini, ekspektasi hasil investasi tetap perlu diturunkan.

Selain itu, Li Xunlei juga mengatakan bahwa risiko utama yang dihadapi saat ini disebabkan oleh kurangnya permintaan efektif, dan risiko utang pemerintah daerah, risiko real estat, dan risiko lembaga keuangan kecil dan menengah merupakan tiga risiko utama saat ini.

Smart Investor (ID: Capital-nature) telah mengumpulkan poin-poin penting dari pertukaran ini dan membagikannya kepada Anda.

“Kekurangan aset” dan “kepanikan aset” yang terjadi saat ini

 bertanya Saya membaca artikel yang Anda tulis beberapa waktu lalu berjudul "Kekurangan Aset dan" Kepanikan Aset ""(Catatan: Diterbitkan pada 10 Juni 2024)

Saat ini, semua orang sangat prihatin dengan masalah aset. Baik itu institusi atau penghuni, setiap orang memiliki perasaan yang sama - mereka tidak dapat menemukan aset berbunga tinggi yang cocok.

Sebaliknya, obligasi Treasury dengan jangka waktu 30 tahun dan obligasi Treasury dengan jangka waktu sangat panjang 50 tahun tetap menjadi populer, sehingga banyak suara yang menyebut fenomena saat ini sebagai aset berisiko rendah yang dicari sebagai akibat dari kekurangan aset. Apakah menurut Anda saat ini memang ada kekurangan aset di Tiongkok?

Li XunleiSungguh,Kekurangan aset itu sendiri mencerminkan penurunan selera risiko setiap orang.

Menurut statistik McKinsey, nilai aset bersih Tiongkok meningkat 16 kali lipat dari tahun 2000 hingga 2020. Oleh karena itu, skala aset Tiongkok harus sangat besar, dan tidak ada masalah kekurangan aset.

Apa yang disebut kekurangan aset saat ini mengacu pada kekurangan aset berisiko rendah dengan imbal hasil tinggi atau aset berisiko rendah dan dividen tinggi.

Tidak ada kekurangan aset berisiko tinggi, seperti ekuitas, pertumbuhan, atau pasar properti.

Rumah dan toko kami saat ini memiliki tingkat kekosongan yang tinggi.

Hal ini mencerminkan,Terdapat kekurangan aset berisiko rendah dan melimpahnya aset berisiko tinggi.

 bertanya Anda juga menyebutkan satu hal dalam artikel Anda, "Di balik 'kekurangan aset' pada aset berisiko rendah, sebenarnya ada 'kepanikan aset' pada aset berisiko tinggi berskala besar."

Li Xunlei Kita berada dalam siklus penurunan real estat.

Siklus pendek dapat dilindungi dengan kebijakan fiskal dan moneter yang bersifat countercyclical, namun ketika siklus panjang mencapai titik perubahan, lindung nilai dengan kebijakan moneter longgar atau QE (kebijakan pelonggaran kuantitatif) AS tidak akan efektif.

Setelah mengalami siklus kenaikan selama lebih dari 20 tahun, real estate Tiongkok mulai memasuki tahap penurunan.

Melihat ke belakang sekarang,Tahun 2021 bukan hanya merupakan titik perubahan bagi sektor real estat, namun juga merupakan titik perubahan bagi penuaan populasi. Tahun 2021 juga merupakan titik perubahan bagi ekspor kita untuk berubah dari kenaikan menjadi penurunan pangsa global.

Oleh karena itu, tahun 2021 merupakan tahun yang sangat istimewa, yang juga menentukan bahwa kekurangan aset dan “kepanikan aset” akan terjadi secara bersamaan.

 bertanya Apakah ini merupakan fenomena siklus, atau disebabkan oleh faktor eksternal seperti epidemi atau kemerosotan ekonomi global?

Li Xunlei Ini bersifat endogen dan tidak disebabkan oleh kekuatan eksternal.

Saya yakin siklus real estate akan mencapai puncaknya lebih awal.

Pada tahun 2016, Konferensi Kerja Ekonomi Pusat mengusulkan fenomena gelembung real estat yang tinggi, sehingga para pembuat kebijakan telah lama mengetahui masalah ini.

Namun pasar masih berjalan dengan caranya sendiri. Karena real estat menggabungkan terlalu banyak kepentingan, maka real estat memainkan peranan penting dalam menstabilkan pertumbuhan.

Jika kita melihat real estate sebagai kekuatan pendorong pertumbuhan PDB, kemungkinan besar sektor ini menyumbang 25% terhadap pertumbuhan PDB, sehingga tidak ada yang menginginkan real estate mengalami penurunan sebelum waktunya.

Bahkan pada tahun 2020, ketika epidemi merebak, pasar real estat Tiongkok masih berkembang pesat. Hal ini juga menunjukkan bahwa hal tersebut tidak ada hubungannya dengan epidemi tersebut. Ini lebih merupakan masalah struktural kita sendiri, yang disebabkan oleh gelembung real estat yang berlebihan oleh kenaikan harga rumah dalam jangka panjang (fenomena ekonomi).

Penurunan suku bunga mungkin merupakan tren jangka panjang

 bertanya Menurut Anda, berapa lama kekurangan aset dan "kepanikan aset" akan terus berlanjut?

Li Xunlei Mungkin perlu waktu.

Alasan mengapa terjadi kekurangan aset berisiko rendah selama periode ini adalah karena selera risiko setiap orang telah menurun dan ekspektasi semua orang terhadap pertumbuhan ekonomi di masa depan telah menurun.

Fenomena ini paling umum terjadi di Jepang. Setelah gelembung real estat Jepang pecah pada tahun 1991, suku bunga terus menurun, yang pada akhirnya menyebabkan suku bunga negatif.

Saya tidak berpikir Tiongkok akan menerapkan suku bunga negatif.Namun penurunan suku bunga mungkin merupakan tren jangka panjang karena momentum pertumbuhan ekonomi sedang menurun.

Kita perlu melihat sifat jangka panjang dari siklus ini.Ini bukanlah siklus pendek atau siklus sedang, melainkan siklus panjang.

Pada tahun 2019, laju pertumbuhan ekonomi sudah mulai melambat dan kekuatan pendorong berbagai konsumsi dan investasi relatif lemah.

Karena model pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh investasi tidak berubah dalam 20 tahun terakhir, beberapa permasalahan akan menjadi tidak berkelanjutan setelah mencapai tahap tertentu.

Kita perlu memiliki pemahaman mendalam mengenai permasalahan yang dihadapi perekonomian Tiongkok.

Di satu sisi, ini adalah masalah struktural; di sisi lain, ini adalah masalah siklus. Ketika kedua masalah ini digabungkan, tekanan terhadap krisis ekonomi ini belum pernah terjadi sebelumnya.

kembaliDua keputusan diambil pada tahun 2006 dan 2018

 bertanya  Pada tahun 2006, Anda menulis artikel berjudul "Membeli Barang yang Tidak Mampu Anda Beli". Saat itu, Anda menyarankan agar pembaca membeli aset yang saat itu lebih mahal, seperti real estate di kawasan inti kota lapis pertama dan saham Moutai.

Pada tahun 2018, Anda menulis artikel lain berjudul "Beli Barang yang Tidak Bisa Anda Beli". Misalnya, jika Anda tidak bisa membeli teknologi yang dipatenkan, Anda bisa membeli (saham) perusahaan tercatat di bidang teknologi terkait.

Kini tampaknya kedua keputusan tersebut telah terpenuhi.

Li Xunlei  Itu pada dasarnya terpenuhi. Tujuan saya saat itu bukanlah untuk memberikan panduan investasi yang spesifik, tetapi mencoba membuat semua orang memikirkan hal tersebut dari apa yang saya katakan.

Tentu saja cara berpikir saya akhirnya diverifikasi oleh pasar.

Ketika saya menulis "Membeli Barang yang Tidak Dapat Anda Beli" pada tahun 2006, saya memiliki beberapa pemikiran mendalam.

Misalnya, sebelum tahun 2000, hal pertama yang ingin dibeli orang adalah barang-barang konsumsi yang tahan lama, karena barang-barang konsumsi yang tahan lama masih langka pada saat itu. TV berwarna, lemari es, dan mesin cuci sangat populer pada saat itu. Jika Anda bisa membeli TV berwarna asli impor, lemari es, dan mesin cuci, Anda akan semakin iri.

Dalam konteks ini, ide konsisten setiap orang adalah mengkonfigurasi hal-hal yang tidak mereka miliki di masa lalu.

Namun setelah tahun 2000, kekurangan komoditas tersebut semula menjadi keseimbangan antara penawaran dan permintaan, bahkan kemudian menjadi surplus.

Selain itu, pada saat itu, hanya ada sedikit aset dan sangat sedikit orang yang memiliki rumah.

Orang yang baru bekerja sebentar ingin menunggu sampai mempunyai uang sebelum membeli rumah, namun pada saat itulah mereka harus mengalokasikan aset dalam jumlah besar. Jika Anda tidak mampu membelinya pada saat itu, Anda tetap tidak akan mampu membelinya ketika Anda memiliki uang dan harga aset telah meningkat pesat.

Oleh karena itu, saya menulis artikel tersebut karena saya melihat proporsi alokasi aset rumah tangga penduduk Tiongkok akan meningkat pesat, dan proporsi yang digunakan untuk pangan dan sandang akan menurun.

Saya ingat koefisien Engel dalam negeri saat itu sekitar 0,4%, dan sekarang sekitar 0,28%. Tentu saja ada permintaan untuk alokasi aset.

Namun pasar saat ini berkembang sangat pesat, baik itu pasar modal maupun pasar real estate.

Setelah tahun 2015, terjadi kelebihan aset, harga rumah terus meningkat, real estat menghadapi penyesuaian, dan pasar saham juga telah disesuaikan sampai batas tertentu.

Pada tahun 2018, perang dagang Tiongkok-AS pecah, semua orang pesimis, dan pasar saham terus turun.

Saya pikir inilah waktunya untuk membeli “barang yang tidak dapat Anda beli” pada saat itu.

Barang apa yang tidak bisa dibeli?

(Saya berpikir) Perekonomian sedang bertransformasi, dan beberapa teknologi inti serta paten, termasuk yang ada di Amerika Serikat pada saat ituapelBisakah kita membeli aset yang terkait dengan industri yang sedang berkembang?

Meskipun sulit untuk membeli di Tiongkok, investor dapat membeli ETF atau menggunakan berbagai saluran untuk mengalokasikan hal-hal yang tidak dapat mereka beli sendiri.

Apalagi saat itu harga Moutai perlahan naik, dan harga sahamnya hanya sekitar 400 yuan. (Saya pikir saat itu) Jika Anda tidak bisa membeli Moutai, sebaiknya Anda membeli sebagian sahamnya.

Pada tahun 2006, saya juga menyarankan agar setiap orang membeli saham Moutai. Saat itu, harga saham Moutai lebih dari 100 yuan, yang sepertinya sangat mahal pada saat itu. Namun putaran pemulihan ekonomi berikutnya menyebabkan peningkatan konsumsi, dan barang konsumsi kelas atas ini sangat populer.

Pada saat itu, harga sebotol anggur adalah 400 yuan. Pada tahun 2006, bahkan jika Anda tidak membeli saham Moutai, Anda dapat membeli minuman keras Moutai. Sekarang, harganya masih 4.000 yuan per botol, yang telah meningkat 10 kali lipat .

Jadi,Yang pertama “tidak mampu” disebabkan oleh kekurangan aset; yang terakhir “tidak mampu” disebabkan oleh kekurangan aset inti.

Setelah kedua logika ini mencapai level tertentu, jika harganya terlalu tinggi, yaitu ketika derajat bubble terlalu besar, Anda tetap perlu mengurangi kepemilikan Anda.

Tahap perkembangan perekonomian merupakan dasar penting untuk menilai aset yang akan dibeli.

 bertanya Apa dasar terpenting dari setiap penilaian?

Li Xunlei Tahapan pembangunan ekonomi adalah yang paling penting.

Saya pernah mengalami era kelangkaan komoditas, era inflasi yang tinggi pada tahun 1993 dan 1994, serta proses kenaikan harga aset yang tajam.

Saya dapat melihat lintasan pertumbuhan ekonomi dengan sangat jelas, dan saya dapat melihat hubungan logis antara harga aset dan harga komoditas dengan relatif jelas.

JadiSaya selalu memberikan saran investasi berdasarkan logika pembangunan ekonomi.

Tentu saja, agar kebenaran yang saya jelaskan lebih mudah dipahami, saya menggunakan ungkapan seperti "terjangkau", "tidak terjangkau", dan "tidak tersedia" untuk membuat semua orang mengerti.

Pada Boao Forum for Asia pada tahun 2017, saya menjelaskan bahwa ketika siklus real estat Tiongkok berakhir sekitar tahun 2020, akan terjadi penurunan harga perumahan secara umum dari kota-kota tingkat pertama ke kota-kota tingkat kelima.

Basis saya adalah logika (pembangunan ekonomi), dan tidak ada berita atau permainan.

Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi berasal dari reformasi dan keterbukaan, dan dari keinginan dan keinginan masyarakat Tiongkok akan kekayaan, serta sikap kerja keras mereka.

Di sisi lain, tahun 2021 juga tunduk pada siklus populasi. Tahun 2021 sebenarnya merupakan titik balik dari siklus besar dimana siklus populasi dan siklus real estate saling tumpang tindih.

Sekarang melihat kembali "Beli Apa yang Tidak Bisa Anda Beli", mungkin yang "tidak tersedia" pada saat itu adalah teknologi tinggi Amerika.

Jika Anda memiliki perspektif alokasi global, Anda mungkin dapat memilih aset "tidak tersedia" yang lebih baik pada saat itu.

Di era kelebihan aset, lebih cocok mengalokasikan aset safe-haven dengan imbal hasil yang stabil.

 bertanya Pada tahap ini, menurut Anda apa yang harus Anda beli?

Li Xunlei  Secara keseluruhan, total aset kami melebihi. Tidak hanya barangnya melimpah, skala asetnya juga besar.

Di satu sisi, besarnya hal tersebut tercermin dari tingginya tingkat valuasi.

Misalnya, real estat. Rasio sewa terhadap penjualan saat ini di kota-kota inti adalah sekitar 1,5%-2%, namun rasio sewa terhadap penjualan di kota-kota inti di seluruh dunia adalah sekitar 4%.

Hal ini menunjukkan bahwa tingkat pengembalian sewa kami sangat rendah dan akan terus menurun.

Kelebihan aset membuat kita mengejar aset dengan valuasi rendah dan dividen tinggi, yang juga mewakili tren masa depan - kita mungkin lebih memperhatikan penghindaran risiko.

Terutama selama putaran penyesuaian real estat ini, tuntutan semua orang akan penghindaran risiko dan mengejar kepastian telah meningkat secara signifikan.

Ketika selera risiko tinggi, semua orang penuh imajinasi dan ingin mengejar industri dengan pertumbuhan tinggi ini. Jalur mana pun yang berjalan lebih cepat, dana akan mengalir ke jalur tersebut. Kini diperlukan proses penyesuaian.

Jadi saya pikir,Di masa depan, alokasi aset akan tetap didasarkan pada aset berisiko rendah dengan imbal hasil stabil dan tingkat dividen yang relatif tinggi (terutama), baik itu obligasi negara, perusahaan sentral dalam aset ekuitas, saham dengan kapitalisasi pasar besar dan dividen tinggi, atau emas. .

Tentu saja, hal ini tidak bisa dibiarkan begitu saja. Ketika aset yang disebut berisiko tinggi di masa lalu jatuh ke tingkat tertentu, aset tersebut juga akan memiliki nilai alokasi.

Kita masih perlu menunggu bagian ini, dan jangan berpikir bahwa titik terendah akan segera tercapai. Jangan melihat penyesuaian jangka panjang ini dengan mentalitas yang terlalu picik.

 bertanya Apakah ini berarti masih ada ruang untuk real estate atau minuman keras seperti Moutai di masa depan?

Li Xunlei Industri minuman keras, khususnya minuman keras kelas atas, masih perlu berhati-hati.

Minuman keras kelas atas sangat erat kaitannya dengan siklus. Ketika siklus menurun, aktivitas bisnis menurun dan ekspektasi masyarakat terhadap pendapatan di masa depan menurun. Pada saat ini, masyarakat mungkin lebih cenderung pada konsumsi yang hemat biaya.

Misalnya, setelah gelembung real estate di Jepang pecah, konsumsi produk-produk non-merek seperti Uniqlo meningkat secara signifikan.

Terlebih lagi, setelah tahun 2021, harga pasar minuman keras kelas atas mulai menurun, hampir sejalan dengan siklus real estat.

Logika yang kita bicarakan di masa lalu juga telah berubah.

Di masa lalu, terdapat dividen demografis yang besar dan kekurangan aset, sehingga kita dapat mengalokasikan beberapa aset berisiko tinggi dan pertumbuhan tinggi, yang mewakili ekspektasi optimis semua orang terhadap perekonomian masa depan.

Namun pada tahap ini, lebih penting untuk mengalokasikan beberapa aset berisiko rendah atau safe-haven.

Tentu saja, Anda tidak harus membeli aset yang stabil dan memiliki dividen tinggi, Anda juga dapat mengalokasikan beberapa aset tematik.

Misalnya, seiring dengan semakin cepatnya penuaan populasi, industri yang terkait dengan “ekonomi perak” patut mendapat perhatian.

Masyarakat Tiongkok “pasca tahun 90an” dan “pasca tahun 00an” telah menjadi konsumen utama saat ini. Apa dampak preferensi konsumsi mereka terhadap harga aset kita juga perlu dipelajari.

Kita bisa belajar dari industri apa di Jepang yang akan lebih sejahtera setelah bubble real estate pecah.

harus mengatakan,Perekonomian sepenuhnya normal baik dalam tahap naik maupun turun. Tidak perlu terlalu pesimis atau panik. Dalam proses ini, peluang struktural masih ada.

Fokus pada tiga data ekonomi

 bertanya Jika mencermati data kinerja perekonomian semester pertama tahun ini, apa saja hal-hal penting yang perlu diperhatikan?

Li Xunlei Hal pertama yang saya perhatikan adalahData dari Badan Statistik Nasional.

Misalnya investasi kita sudah pulih, konsumsi juga sudah pulih, dan tingkat pertumbuhan ekspor tahun ini juga lebih tinggi dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Jadi kalau dilihat dari total data Badan Pusat Statistik sudah bagus.

Namun dari segi struktural, masih terdapat beberapa kendala. Artinya, pertumbuhan sisi penawaran relatif cepat, dan pertumbuhan sisi permintaan relatif lambat. Inilah permasalahan yang kita hadapi saat ini.

Jika investasi dirangsang untuk menstabilkan pertumbuhan, pasokan baru pada akhirnya akan terbentuk.

Pasokan baru tidak membantu mengatasi masalah kelebihan kapasitas di beberapa industri yang saat ini kita hadapi. Dilihat dari paruh pertama tahun ini, tampaknya kita belum secara efektif mengatasi masalah kelebihan kapasitas di beberapa industri.

Kedua, saya mulai denganData Kementerian Keuangan bulan Januari hingga Mei(Angka bulan Juni belum diumumkan sejauh ini.) Terlihat bahwa tingkat pertumbuhan pendapatan fiskal mengalami penurunan dibandingkan tahun lalu, yang juga mencerminkan bahwa kualitas pertumbuhan ekonomi perlu lebih ditingkatkan.

Karena sebagian besar data yang dikeluarkan Badan Pusat Statistik merupakan data agregat, dan pendapatan dan belanja yang dikeluarkan Kementerian Keuangan lebih merupakan indikator kualitas, sehingga hal ini juga patut kita perhatikan.

ketiga,Yang saya fokuskan adalah profitabilitas emiten.Laju pertumbuhan laba emiten saat ini sudah turun signifikan dan masih lebih rendah dibandingkan tahun 2022. Hal ini juga berbeda dengan total data kami.

 bertanya Di bidang apa saja tekanan utama terhadap perekonomian Tiongkok saat ini terkonsentrasi?

Li Xunlei Kelebihan kapasitas.

Saat ini, nilai tambah manufaktur dalam negeri menyumbang 31% dari total dunia, sementara konsumsi hanya menyumbang 13%, dan ini jelas merupakan angka yang rendah.

Peningkatan pendapatan penduduk dan penyesuaian struktur ekonomi menjadi faktor kunci dalam transformasi ekonomi

 bertanya Dalam beberapa tahun terakhir, Anda memperhatikan kurangnya permintaan efektif. Menurut Anda, apa saja aspek utama dari kurangnya permintaan efektif?

Li Xunlei Saya memahami masalah ini sejak awal. 10 tahun yang lalu, saya melihat bahwa model pertumbuhan ekonomi Tiongkok sebagian besar didorong oleh investasi.

Misalnya, membangun jalan raya, membangun kereta api kecepatan tinggi, membangun terowongan, dan membangun jembatan, (investasi) ini kondusif bagi pengurangan biaya transportasi secara signifikan. Yang sebenarnya meningkat adalah pasokan, dan sisi permintaan lebih sedikit digunakan.

Jadi saya melihat mungkin ada yang salah dengan sisi permintaan.

Saya ingin menggunakan ungkapan populer untuk menjelaskan fenomena ini, jadi saya menulis "Berapa banyak orang di Tiongkok yang tidak pernah duduk di toilet".

Pada tahun 2015, sejumlah besar orang Tiongkok melakukan perjalanan ke Jepang untuk membeli dua barang, yang satu adalah penanak nasi dan yang lainnya adalah dudukan toilet.

Oleh karena itu, kami memberikan kesan kepada semua orang bahwa orang Tiongkok sangat kaya dan mereka semua pergi ke Jepang untuk membeli dudukan toilet.

Kemudian, saya melakukan penelitian dan perhitungan dan menemukan bahwa ada 600 juta orang di Tiongkok yang tidak pernah menggunakan toilet siram; di antara 600 juta orang tersebut, sekitar 400 juta menggunakan toilet jongkok, dan 200 juta orang tidak memiliki sanitasi di rumah. fasilitas.

Data ini juga sangat penting. Data ini menunjukkan bahwa kita bukannya tidak mempunyai permintaan (tetapi tidak memiliki permintaan yang efektif).

Model pertumbuhan ekonomi kita didorong oleh investasi, sedangkan perekonomian lain didorong oleh konsumsi.

Oleh karena itu, kita harus mencari cara untuk meningkatkan pendapatan masyarakat dan mendorong konsumsi.

Setelah itu, saya menulis dua artikel lagi, juga untuk mengungkapkan masalah kurangnya permintaan efektif kita.

Misalnya, “Masih ada 1 miliar orang di Tiongkok yang belum pernah terbang dengan pesawat”. Bukan karena mereka tidak ingin terbang, tetapi mereka mungkin tidak mampu membelinya yang pergi ke luar negeri kurang dari 100 juta”, yang semuanya menggambarkan konsumsi kita yang lemah.

(Untuk meningkatkan) Dalam aspek ini, kita masih perlu meningkatkan lebih lanjut (pendapatan penduduk) dan menyesuaikan struktur ekonomi Tiongkok.

Konferensi Kerja Ekonomi Pusat tahun 2021 dengan jelas menyatakan bahwa pemulihan dan perluasan konsumsi harus menjadi prioritas utama, termasuk kesejahteraan bersama dan sebagainya.

Ini adalah faktor kunci dalam transformasi ekonomi.

 bertanya Karena perekonomian saat ini sedang terpuruk, baik dari sisi pendapatan perusahaan maupun pribadi, meningkatkan pendapatan tidak lagi semudah dulu.

Li Xunlei Ya, saat ini terdapat penurunan konsumsi yang relatif jelas.

Konsumsi barang mewah Tiongkok mengalami penurunan signifikan dalam dua tahun terakhir. Tahun 2020 akan menjadi puncak konsumsi barang mewah Tiongkok, mencakup 1/3 dunia (penjualan di pasar Tiongkok saja).

Kini, tidak hanya harga minuman keras Maotai yang turun, harga jam tangan mewah Swiss juga turun (di pasar sekunder), termasuk mobil mewah, barang antik dan seni, kaligrafi dan lukisan, dll, semuanya turun harga.

Ini adalah tanda khas dari siklus real estat yang memuncak dan menurun.

Kebijakan fiskal memang penting, namun kebijakan moneter juga diperlukan

 bertanya Merangsang permintaan dalam negeri dan memperluas konsumsi secara bertahap telah menjadi konsensus seluruh masyarakat, namun kita masih menghadapi masalah kelebihan kapasitas. Apa solusi yang lebih baik?

Li Xunlei Ini adalah masalah jangka panjang. Jangan berharap bisa diselesaikan dalam jangka pendek. Ini memerlukan proses penyelesaian.

Misalnya, proporsi pendapatan yang dapat dibelanjakan penduduk kita terhadap PDB hampir lebih rendah dibandingkan negara lain.

Bagaimana pertumbuhan pendapatan penduduk bisa melebihi pertumbuhan PDB? Reformasi fiskal dan perpajakan perlu dilakukan untuk meningkatkan pendapatan masyarakat melalui berbagai jalur.

Selain itu, tekanan utang pemerintah daerah relatif tinggi sehingga kehilangan kemampuan berinvestasi.

Oleh karena itu, kita masih perlu mencari cara untuk mengatasi masalah tekanan utang pemerintah daerah, memperluas skala penerbitan obligasi nasional, dan menggunakan sebagian dana tersebut untuk menutup kesenjangan penghidupan masyarakat masalah permintaan efektif yang tidak mencukupi.

Suku bunga juga harus diturunkan. Simpanan masyarakat saat ini mendekati 145 triliun (per akhir Maret 2024).

Skala yang begitu besar menunjukkan bahwa tidak ada target yang baik, dan setiap orang membeli aset yang berisiko rendah atau bebas risiko, atau menyimpan sejumlah besar uang dalam tabungan biasa di bank, sehingga bagian dana tersebut tidak dapat digunakan. peran yang pantas.

Pemangkasan suku bunga dan pengurangan proporsi simpanan masih perlu dilakukan, yang penting untuk keluar dari siklus ekonomi saat ini secepat mungkin.

 bertanya Suku bunga deposito di bank-bank besar sudah berada pada level rendah. Jika suku bunga kembali diturunkan, apakah masyarakat bisa mengalihkan sebagian simpanannya ke investasi lain?

Li Xunlei Ketika perekonomian melemah, penurunan suku bunga tidak dilakukan secara langsung seperti kebijakan fiskal. Kebijakan fiskal adalah kebijakan utama, namun kebijakan moneter juga diperlukan.

Misalnya, saat ini semua orang khawatir rumah akan terus turun. Jika suku bunga KPR semakin diturunkan, maka akan dilakukan penurunan suku bunga real estat. Hal ini akan bermanfaat bagi pembiayaan real estat dan perbaikan struktural masalah.

Oleh karena itu, kebijakan moneter tidak seefektif kebijakan fiskal, namun tetap berperan.

Pasar sedang menciptakan peluang dalam berbagai aspek

 bertanya Ketika Anda memperkirakan situasi ekonomi secara keseluruhan pada tahun 2024 di awal tahun, Anda membuat penilaian bahwa “peluang di tahun 2024 akan lebih besar daripada risikonya.” Kini setelah tahun 2024 sudah setengah jalan, peluang apa lagi yang perlu diperhatikan?

Li Xunlei Meskipun ekspektasi investor saat ini masih lemah, peluang juga mungkin (muncul) ketika semua orang secara bulat memperkirakan ekspektasi tersebut lemah.

Misalnya, sekarang semua orang telah meninggalkan aset inti dan saham pertumbuhan, apakah itu berarti aset tersebut akan terus turun tajam?

Namun jika (turun) ke level tertentu, mungkin juga akan mencapai titik terendah.

Bagaimanapun, fundamental Tiongkok memiliki keunggulan tertentu dibandingkan Jepang saat itu. Sistem dan sumber daya keuangan pemerintah kita menentukan bahwa kemampuan kita untuk mengatasi siklus ini relatif kuat.

Oleh karena itu, kita juga harus berpikir dalam berbagai dimensi. Kita tidak bisa berpikir bahwa ini akan menjadi penurunan menyeluruh ketika kondisinya bearish, dan berpikir bahwa ini akan menjadi kenaikan menyeluruh ketika kondisinya bullish. Kita harus melihat peluang struktural yang ada.

Perusahaan-perusahaan milik negara memiliki proporsi yang relatif tinggi dalam pasar saham-A. Jika efisiensi operasional perusahaan-perusahaan milik negara dapat ditingkatkan, hal ini juga akan berdampak baik bagi pasar saham-A, dan akan terdapat lebih banyak peluang untuk melakukan merger. , akuisisi dan reorganisasi di masa depan.

Keseluruhan,Setelah penyesuaian selama bertahun-tahun, pasar ini juga seharusnya menghasilkan peluang dalam berbagai aspek.

Sekarang bukan waktu terbaik untuk melaut

 bertanya Topik hangat tahun ini adalah pergi ke luar negeri, dan ekspansi perusahaan Tiongkok ke luar negeri telah memicu kegilaan lainnya. Seberapa efektif fenomena ini dalam menyelesaikan kesulitan ekonomi saat ini?

Li Xunlei Pergi ke luar negeri juga mencerminkan bahwa (lingkungan hidup perusahaan dalam negeri) kini berada dalam kondisi involusi yang parah.

Tetapi,Sekarang bukan waktu terbaik untuk pergi ke luar negeri karena nilai tukar RMB sedikit turun dalam dua tahun terakhir.

Waktu terbaik untuk pergi ke laut adalah,

Di satu sisi, mata uang lokal terus terapresiasi secara signifikan;

Di satu sisi, perusahaan mempunyai keunggulan tertentu.

Di segmen industri tertentu, masih ada peluang (untuk go luar negeri).

Namun secara keseluruhan, keuntungannya (saat ini pergi ke luar negeri) tidak sebaik ketika perusahaan besar Jepang pergi ke luar negeri. (Perusahaan Jepang pergi ke luar negeri) keduanya memiliki keunggulan terdepan di bidang manufaktur dan keuntungan dari apresiasi yen.

Tiga risiko utama yang kita hadapi saat ini

 bertanya Baik internasional maupun domestik, apa saja risiko utama yang dihadapi saat ini?

Li Xunlei Ada tiga risiko utama yang disebabkan oleh tidak mencukupinya permintaan efektif.

Pertama, risiko utang pemerintah daerah; kedua, risiko real estat; ketiga, risiko lembaga keuangan kecil dan menengah.

Risiko-risiko ini terekspos langsung ke pasar.

Padahal, permasalahan struktural perekonomian Tiongkok sudah terjadi pada periode pertumbuhan ekonomi yang tinggi; ketika pertumbuhan ekonomi melambat maka akan banyak permasalahan yang muncul.

Oleh karena itu, putaran penyesuaian real estat ini harus dilanjutkan, sementara tekanan terhadap utang daerah masih ada.

Sedangkan untuk permasalahan lembaga keuangan kecil dan menengah, ketika PPI terus menurun, bank mungkin akan menghadapi proses kontraksi yang meningkat tajam dalam beberapa tahun ke depan.

Di atas adalah tiga risiko utama, dan risiko sekunder yang lebih rumit.

Ini adalah hukum ekonomi, ketika perekonomian sedang naik, banyak permasalahan yang mungkin bisa ditutup-tutupi, namun ketika perekonomian sedang turun, risiko sering kali membawa efek berganda (multiplier effect). Risiko lain akan muncul.

 bertanya Bagaimana Anda memandang dampak faktor demografi terhadap perekonomian saat ini?

Li Xunlei Tingkat kesuburan total Tiongkok saat ini sekitar 1,1, yang mencerminkan kekhawatiran semua orang terhadap prospek masa depan.

Pada saat yang sama, biaya membesarkan anak semakin tinggi. Tanpa kebijakan yang tepat untuk mendorong kelahiran anak, masalah ini akan menjadi lebih serius.

Kuncinya adalah bagaimana mengatasi masalah ini dengan lebih tepat.

Misalnya, jika kita ingin mendorong transformasi ekonomi saat ini, model tradisional tidak dapat digunakan, namun model baru kurang berpengaruh di pasar.

Saran saya, kebijakan fiskal dan moneter harus lebih aktif, dan masih banyak yang harus dilakukan.

Atau haruskah kita menurunkan ekspektasi hasil investasi kita?

 bertanya Dalam situasi pertumbuhan ekonomi yang melambat dan laba atas investasi yang secara umum tidak mencapai ekspektasi, ekspektasi imbal hasil investasi seperti apa yang harus kita tetapkan saat ini atau di masa depan?

Li Xunlei Saat ini masih perlu untuk menurunkan (ekspektasi imbal hasil investasi).

Tingkat pertumbuhan PDB swasta saat ini adalah sekitar 4%, jauh lebih rendah dibandingkan masa lalu.

Saat ini dana dalam negeri masih sangat melimpah, terutama sebesar tabungan warga.

Namun, jika kita ingin selera risiko semua orang meningkat, kita masih perlu menghilangkan kekhawatiran investor terhadap beberapa masalah.

Misalnya, Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral Partai Komunis Tiongkok ke-20 mengusulkan pembangunan sistem ekonomi pasar sosialis tingkat tinggi.

Oleh karena itu, kita masih perlu mematuhi kebijakan perekonomian agar bisa lebih aktif dan perlahan-lahan mengatasi kekhawatiran yang seharusnya tidak terjadi di masa lalu.

Real estat juga memiliki peluang struktural tertentu

 bertanya  Melihat komposisi aset yang lebih spesifik, di masa lalu, real estate menyumbang proporsi aset tertinggi di antara rumah tangga Tiongkok, terhitung lebih dari setengahnya. Namun seiring turunnya pasar real estat, setiap orang pada umumnya mulai menyesuaikan proporsi asetnya. Apakah menurut Anda ada aset lain yang dapat menggantikan real estat di masa depan?

Li Xunlei Proporsi real estat sangat tinggi, dan memang terdapat masalah.

Namun, tidak realistis mengganti aset sebesar itu hanya dengan satu aset.

Namun, hal ini (real estat) juga merupakan pedang bermata dua. Ketika harga rumah naik, hal ini memberikan kontribusi terhadap perekonomian selama krisis ekonomi, hal ini juga berkontribusi terhadap penurunan ekonomi.

Ketika setiap orang benar-benar merasa peluang di pasar properti relatif sedikit, mereka akan mengalokasikan sejumlah aset yang sebelumnya tidak berani mereka alokasikan.

 bertanya Pengembalian investasi di pasar saham dalam dua tahun terakhir belum terlalu ideal. Apa ekspektasi yang lebih masuk akal?

Li Xunlei Indeks Komposit Shanghai masih harus mempertahankan angka 3.000 poin, yang penting untuk meningkatkan popularitas dan meningkatkan kepercayaan investor.

Dari segi alokasi aset, masih perlu dilakukan pengalokasian aset keuangan.

Meskipun real estate dapat dilihat dan disentuh, dalam konteks populasi yang menua, logika real estate telah berubah, dan rumah mungkin menjadi semakin sulit untuk dijual.

Namun, ada beragam aset keuangan yang dapat dipilih, dan Anda dapat menemukan aset keuangan yang sesuai untuk preferensi apa pun.

 bertanya Kami melihat bahwa pasar real estat saat ini cukup terdiferensiasi, dan rumah-rumah mewah di Shanghai sedang banyak diminati akhir-akhir ini.

Li Xunlei Real estate masih memiliki peluang struktural tertentu.

Meskipun terdapat tren penurunan harga rumah secara keseluruhan, kota-kota lapis pertama tidak dapat menghindari tren penurunan harga rumah.

Namun, real estat terkait dengan migrasi penduduk. Jika rasio ketergantungan meningkat dan penuaan penduduk semakin cepat, maka pasar real estat akan turun.

Peluang struktural terletak pada mobilitas wilayah penduduk.

Oleh karena itu, ketika kita mengalokasikan aset, kita harus mengikuti konsep ideologi arus utama. Begitu terjadi penurunan, hal itu tidak akan menjadi "gelap dan gelap".

 bertanya Pertanyaan terakhir, Anda telah melakukan penelitian setiap hari, dan Anda juga telah menulis artikel untuk menyebarkan opini dan analisis Anda kepada publik.

Li Xunlei Menulis adalah hobi saya, dan asyiknya penelitian analitis adalah saya tidak hanya membahas ilmu ekonomi, tetapi saya juga melihat fenomena budaya di balik pertumbuhan ekonomi, dan ketekunan masyarakat China di balik pertumbuhan ekonomi.

Faktor-faktor non-institusional ini juga mempunyai pengaruh yang mendorong perekonomian Tiongkok. Jika penelitian lebih mendalam dapat dilakukan dalam bidang ini, saya yakin akan ada beberapa hasil baru.

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——