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장밍(zhang ming): 주식 시장의 지속 가능한 발전을 촉진하기 위해 다양한 조치를 취하세요

2024-10-05

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이번 주식시장의 급속한 상승은 매력을 주었습니다.1990년대, 2000년대 출생자 등 신세대 투자자들이 시장에 뛰어들었습니다. 이들 신세대 투자자와 중·저소득층 투자자들은 다양한 채널을 통해 주식 및 펀드 투자와 관련된 위험을 상기해야 합니다.


텍스트 | 장밍
지난 2~3년간 중국 a주 시장과 홍콩 증시 실적이 부진해 선진국, 특히 미국 증시와 큰 대조를 보이고 있다. 주식시장이 부진한 이유는 첫째, 중국 경제성장 둔화에 따른 상장기업의 펀더멘털 약화, 둘째, 부동산시장 등 특정 산업의 조정에 돌입했기 때문이다. 셋째, a주 시장에 존재하는 일부 제도적 문제 관련(상장회사 재무정보의 위조, 허위 상장가격 및 대주주의 보유 지분 축소, 상장회사 관련 운영 등), 넷째는 투자자의 미래에 대한 자신감과 기대 부족과 관련이 있습니다.
중국 주식시장의 지속적인 조정으로 인해 어느 정도 오버슛이 발생했습니다. 이를 위해 저자는 올해 9월 1일 '주식시장에 대해 너무 비관적일 필요가 없는 9가지 이유'라는 제목의 글을 게재했다. 이 9가지 이유는 다음과 같습니다. 첫째, 현재 중국 주식 시장의 가치 평가 수준은 이미 역사적으로 낮은 수준입니다. 둘째, 보다 확장적인 재정 및 통화 정책의 시행으로 중국의 명목 gdp 성장률이 반등하면 상장 기업의 수익성이 반등했습니다. 셋째, 북진하는 자본은 매우 이익을 추구하고 변동성이 크기 때문에 지속적인 유출에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 넷째, 최근 미국 달러 대비 위안화 환율이 상승세로 전환되었습니다. 다섯째, a주 시장은 다음 단계에서 주민 자산 배분의 핵심 영역이 될 것으로 예상됩니다. 여섯째, 중국 증권 규제 당국이 최근 시행한 일련의 규범적 조치입니다. 위원회는 중국 주식 시장의 중장기적 지속 가능한 발전을 촉진하는 데 도움이 될 것입니다. 일곱 번째, 국가 사회 보장 위원회는 어느 정도 중국 주식 시장 안정 기금의 역할을 해왔으며 지방 연금 기금은 그 규모를 늘릴 수 있습니다. 향후 주식시장 투자에 대한 중국 공산당 제20기 3차 전원회의 소집으로 투자자들의 기대감이 크게 높아질 것으로 예상된다. 자본 시장의. 예를 들어, 기술 금융과 연금 금융 분야에서 좋은 일을 하려면 주식 시장의 지속적이고 건전한 발전이 없이는 할 수 없습니다.
그러나 본 리뷰 기사가 게재된 후 접수된 댓글의 99%는 주식 시장 투자자들의 실망, 비관, 심지어 분노까지 반영한 많은 비합리적인 공격과 학대를 포함하여 부정적인 의견이었습니다.
'924' 통화금융정책이 시장 기대 이상으로 완화되면서 '926' 중앙정치국 회의가 소집됐고, 국경절을 앞두고 일련의 정책들이 집중적으로 소개됐다. 이후 시장 신뢰도는 극도의 비관론에서 극도의 낙관론으로 급격하게 변했습니다. 예를 들어, 9월 24일부터 단 5거래일 만에 상하이종합지수는 2,770.75포인트에서 3,336.50포인트로 20.4% 상승했습니다. 또 다른 사례로는 국경절 연휴인 10월 2일 a주 시장이 열리지 않아 국내외 자금이 홍콩 증시에 쏟아졌다.항셍지수하루 만에 1,300포인트 이상 상승해 6.2% 상승했다.

a주와 홍콩증시 상승은 국내외 투자자들의 중국 증시 재평가를 반영한 ​​것으로, 이는 주식시장 자체와 투자자 신뢰, 거시경제 성장에 좋은 일이다. 그러나 단기적으로 주식 시장이 너무 빨리 상승하면 관련 위험을 무시하기가 점점 더 어려워집니다.


첫째, 현재 주식시장의 급등세는 여전히 취약한 경제 펀더멘탈과 상장기업의 펀더멘털과 대조를 이루고 있다. 올해 1·2분기 중국 gdp 성장률은 각각 5.3%, 4.7%를 기록했다. 7, 8월의 고빈도 거시금융 데이터로 볼 때, 올해 3분기 gdp 성장률은 4.5%보다 낮을 가능성이 높다. 현재 거시경제 3대 경제 중 소비와 투자 실적은 부진하고, 수출 실적만 눈에 띈다. 그러나 글로벌 수요가 약화되고 지정학적·경제적 갈등이 심화되는 상황에서 중국의 수출이 앞으로도 계속해서 높은 성장률을 보일 수 있을지에 대한 불확실성이 크다. '924' 통화·금융정책 완화와 '926' 정치국 회의가 시장 기대치를 크게 높였지만, 정책 신호 발표와 거시경제 바닥락 사이에는 긴 시차(최소 1~2분기)가 있다. . 투자자들이 근본적인 문제에 다시 집중하기 시작하면 a주 시장의 급격한 상승은 단기적으로 유지되기 어려울 것입니다.
둘째, 현재 주식시장의 급등세는 국경절 이후 중국의 재정정책이 신속하게 조정되고 확장 노력이 대폭 강화될 것이라는 투자자들의 기대에 따른 것입니다. 국경일 이후 재정 정책이 적시에 조정되지 않거나 조정이 시장 기대보다 약할 경우, 투자자들의 낙관론은 단기적으로 빠르게 역전될 수 있으며 심지어 주식 시장 지수의 급격하고 급격한 하락으로 이어질 수도 있습니다.
셋째, 최근 거래일 동안 a주와 홍콩 주가지수가 너무 빠르게 상승했고, 많은 개인 투자자들이 제때에 반응하지 않고 후속 조치를 취하지 않았습니다. 현재 시장에 진입하고 있는 투자자들은 주로 기관투자자들이며, 자금의 상당 부분이 해외에서 유입되고 있다.헤지펀드및 기타 외국 기관 투자자. 이러한 투자자들은 정보 우위와 운영 우위를 갖고 있으며 빠른 진입과 빠른 이탈을 실현할 수 있습니다. 중국 주식시장의 상승세가 둔화되거나 향후 급격한 상승 후 조정을 받게 된다면 위에서 언급한 기관투자자들이 가장 먼저 퇴출될 것이며 뒤늦게 진입한 개인투자자들, 특히 시장에 진입한 다수의 개인투자자들이 늦으면 갇힐 것이다. 다수의 개인투자자들이 다시 주식시장에서 큰 손실을 입게 되면, 주식시장의 건전한 발전에 미치는 장기적 영향은 헤아릴 수 없을 것입니다.

넷째, 최근 주식시장의 뜨거운 호황으로 인해 많은 투자자들이 머니마켓 펀드를 매도하기 시작했으며,채권 자금자금을 인출하여 주식시장에 투자할 수 있는 금융상품입니다. 이는 이 제품들에 큰 영향을 미쳤습니다. 예를 들어, 채권이 강한 매도 압력에 직면하면서 10년 만기 국채 수익률은 약 2.0%에서 약 2.2%로 반등했습니다. 채권가격 하락으로 인해 관련 투자자들은 상당한 손실을 입었고, 관련 손실은 앞으로도 계속 확대될 수 있습니다. 앞으로 다양한 채권발행기관의 채권발행 규모가 크게 증가할 것으로 예상된다.

저자는 현재 관련 부서가 주식 시장의 지속 가능한 성장을 촉진하기 위해 다양한 조치를 취해야 한다고 믿습니다.
첫째, 중앙정부는 시장 기대가 충족될 경우 상당한 시장 조정을 피하기 위해 국경절 연휴 이후 가능한 한 빨리 재정 정책을 크게 완화할 것이라는 신호를 보내야 합니다. 재무부는 가계와 기업의 손상된 대차대조표 회복, 인프라 투자 지원, 안정화 등을 위해 올해 10월 1조 규모의 국고채를 추가 발행하고, 2025년 상반기에는 4조~5조 규모의 국고채를 추가 발행할 것을 권고했다. 부동산 시장 등..
둘째, 시장 수요가 크게 증가하는 상황에서 중국 증권 감독 관리위원회는 가능한 한 빨리 ipo의 정상적인 속도를 재개하고 ipo 규모를 크게 확대해야 합니다. 이는 주식시장의 단기적인 상승 압력을 완화하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 주식시장의 자금조달 기능을 회복하고 주식 투자의 출구 채널을 확대하며 벤처캐피탈과 사모펀드 투자의 발전을 촉진하는 데 도움이 될 것입니다.
중국증권감독관리위원회는 이번에도 악의적 공매도 단속을 전제로계속해야한다정상적인 공매도 메커니즘을 복원합니다. 공매도 메커니즘은 현대 주식시장에서 없어서는 안 될 기능으로, 주가가 너무 빨리 오르거나 심각한 거품이 형성되는 것을 방지할 수 있습니다. 현재 중국증권감독관리위원회는 악의적 공매도 개념이 확대되는 것을 막기 위해 정상적인 공매도와 악의적 공매도의 경계를 명확히 할 필요가 있다. 아울러 중국 증권감독관리위원회는 특정 기관투자자의 대규모 주식 매도에 대한 실질적인 규제도 철폐해야 한다.
넷째, 관련부서는 장기투자자의 진입을 가속화하고 진입규모를 확대해야 한다. 예를 들어, 전국사회보장협의회를 통해 간접적으로 관리되는 지방사회보장기금의 비율을 늘릴 수 있다. 또 다른 예로 주식시장에 투자된 보험사 자금의 비중을 적당히 늘릴 수 있다. 장기투자자들은 주식의 장기투자가치(배당성향 등)에 더 많은 관심을 기울이고, 회전율도 낮아 주식시장의 안정적인 성장에 기여합니다.
다섯째, 규제기관과 관련 언론은 개인투자자에 대한 위험경고를 강화해야 한다. 현재 주식시장의 급속한 상승은 1990년대와 2000년대 출생자들과 같은 신세대 투자자들을 끌어들이기 시작했습니다. 이들은 과거 주식시장의 주기적 변동을 경험하지 않았으며 손실을 입기 쉽습니다. 신세대 투자자와 중저소득 투자자를 대상으로 관련 부서에서는 다양한 채널을 통해 주식 및 펀드 투자와 관련된 위험을 상기시켜야 한다.
여섯째, 중국 주식시장의 지속적이고 건전한 발전을 촉진하기 위해 현재 자본시장 규모를 고려하여 2조 특별국채 발행을 통한 자금 조달을 권고하고 중국 주식시장 안정화를 구축할 것을 권고한다. 주식시장의 우량주 및 etf에 자금을 조달하고 투자하여 낮은 가격에 사서 높은 가격에 팔아 시장 안정을 도모하세요. 중국 주식 시장 안정 기금의 관련 운영은 국유 기업의 평가 시스템 구축과 결합될 수도 있습니다. 증시안정기금 조성 전 사회보장협의회의 역할을 더욱 잘 활용할 수 있다. 시장의 신뢰를 안정시키기 위해서는 중국 정부가 증시 급락을 간과하지 않을 것이라는 관련 신호를 시장에 보내야 한다.
일곱째, 중국공산당 제20기 중앙위원회 3중전회의 결정에는 장래의 개혁개방과 관련한 중요한 정책적 신호가 많이 포함되어 있으나, 많은 시장주체가 이를 충분히 이해하지 못하고 있다. 따라서 중국 정부는 한편으로는 향후 개혁·개방 조치에 대한 해석을 높이고, 다른 한편으로는 관련 개혁 조치의 이행을 가속화해야 한다. 개혁개방 조치의 실시는 중국 경제에 대한 시장 주체의 중장기적 신뢰를 크게 향상시켜 주식 시장의 지속 가능한 성장을 촉진할 것입니다.
저자는 중국사회과학원 재정연구소 부주임, 국가재정발전연구소 부주임이다.
 

편집자|장위페이