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9월 금리 인하와 미국 경제의 '연착륙'을 기본 가정으로 모두가 위험자산 전망에 대해 낙관하고 있다. 역사적으로 연준이 금리를 인하한 후 아시아 주식 시장의 중간 수익률은 미국 경기 침체가 없을 경우 9%, 경기 침체 상황에서는 -5%입니다.

그러나 자금 조정도 점진적으로 이루어졌습니다. 미국 주식의 대형주 기술주에서 중소형주로의 순환이 계속될 것인가? 엔화 반등이 일본 증시에 어떤 영향을 미칠까? 국제 펀드들은 3년째 하락세를 보이고 있으며 밸류에이션도 낮은 중국 주식시장을 어떻게 보고 있는가?

이와 관련해 네덜란드 최대 자산운용사 중 하나인 로베코(robeco)의 글로벌 펀더멘털 주식 투자 책임자 키스 베르바스(kees verbaas)가 최근 차이나비즈니스뉴스(china business news) 기자와의 인터뷰를 수락했다. 그는 미국과 일본 주식시장에 대해 여전히 낙관적이지만 미국 기술 대기업의 배분은 더욱 합리적이 되었고, 엔화 가치 상승으로 인해 자금이 수출 중심 기업에서 내수 중심 기업으로 이동하게 되었다고 말했습니다. . 그는 인도의 전망이 더 좋지만 주식 시장 가치가 상대적으로 비싸다고 생각합니다. 반면 중국 주식 시장에는 여전히 상향식 기회가 있으며, 특히 해외 시장에 초점을 맞춘 일부 제조 리더와 이미 가치가 높은 인터넷 플랫폼 회사가 그렇습니다. 꽤 싸다.

가격이 너무 비싸다미국 주식이지만'7대 기술 거인'을 다운그레이드

현재 미국은 9월 금리를 25bp 인하할 것으로 예상되는데, 누적 금리인하폭은 200bp를 넘을 수도 있다. 주류 글로벌 펀드매니저들은 미국 주식에 과대평가하고 있습니다. 특히 9월은 실적 공백 기간이 있고 중요한 금리 회의가 보통 9월에 모이기 때문에 미국 주식에 불리한 시기인 경우가 많습니다. 그러나 선거 이후에는 미국 주식이 상승하는 경향이 있습니다.

kees verbaas는 현재 미국 주식에 대해 장기적으로 낙관적이지만 "big seven"과 같은 대형 기술 기업에 대한 배분은 더 합리적이라고 말했습니다. "우리는 현재 고품질 방어 부문, 특히 현금 흐름이 좋고 roi가 높은 기업을 선호하지만 '빅 7'과 같은 기업의 시가총액 비중을 고려할 때 장기적으로 여전히 매력적입니다."

그는 ai 열풍이 기술주의 성과를 견인했지만 이제는 ai의 입출력과 이익실현에 주목하는 투자자가 많아지면서 주가 상승세가 멈췄다고 본다.

기자는 또 지난 6월부터 해외 헤지펀드들이 기술 대기업에 차익을 챙기기 시작했고, 이로 인해 최근 나스닥도 강세를 이어가고 있다는 사실도 알게 됐다. 골드만삭스는 이르면 지난 6월 ai 관련 보고서를 내놨다. 보고서 제목은 '제너레이티브 ai: 지출은 너무 많고 혜택은 너무 적습니다'입니다. 핵심 아이디어는 기술 대기업과 기타 기업이 향후 몇 년 내에 ai 자본 지출에 1조 달러 이상을 투자할 것이라는 것입니다. 그러나 지금까지 결과는 미미했습니다. 투자자들은 이러한 막대한 지출이 성과를 거둘지 걱정하고 있습니까? 지난 4분기 동안 4대 하이퍼스케일 기업(amzn, meta, msft, googl)은 자본 지출과 r&d에 3,570억 달러를 지출했습니다. 분석가들은 증분 투자의 상당 부분이 ai에 기인한다고 추정하며, 현재 하이퍼스케일러만 전체 s&p 500 자본 지출 및 r&d의 23%를 차지하고 있습니다. nvidia는 대규모 클라우드 서비스 제공업체(nvidia의 주요 고객은 기술 대기업)가 데이터 센터 수익의 40% 이상을 차지한다고 지적했습니다.

이와 대조적으로 kees verbaas는 미국 중형주에도 상승 잠재력이 있다고 믿습니다. 왜냐하면 그러한 회사 중 다수는 장기 자금 조달이 없기 때문에 금리 변화에 매우 민감하고 소비자 신뢰도 변화에 더 많이 영향을 받기 때문입니다.

앞서 일부 해외 투자운용사들은 홈디포를 예로 들며 유사한 유통업체들이 실적 발표 시 소비자 지출이 감소해 가이던스에 상당히 조심스럽다고 기자들에게 언급하기도 했다. 그러나 전반적으로 이 카테고리의 중형주는 여전히 낮은 자금조달 비용의 혜택을 누릴 것입니다.

가격이 너무 비싸다일본 증시, 엔화 강세에 주목해야

아시아 주식 시장으로 돌아가서 kees verbaas는 연준이 금리를 인하하기 시작하면 신흥 시장 중앙 은행이 금리 인하 과정을 재개할 수 있다고 믿습니다. 예를 들어 브라질과 같은 시장에는 요금을 인하할 여지가 많습니다. 현재 물가상승률은 4% 미만이고 금리는 10%가 넘으니 실질금리는 6%에 달한다.

아시아에도 비슷한 상황이 존재합니다. 한편, 전반적인 이익 증가율은 여전히 ​​강세를 보이고 있으며, 현재 신흥 시장의 전체 이익 증가율은 22%로 선진 시장보다 훨씬 높습니다. 연준이 금리를 인하하기 시작하면 달러는 약세를 보일 수 있습니다. 역사적으로 달러 약세는 신흥시장에 유리했습니다. 현재 로베코는 인도네시아, 베트남 등 동남아시아 시장에 대해서도 낙관하고 있다.

지난 2년 동안 일본이 의심할 여지 없이 사랑을 받았다는 점은 언급할 가치가 있습니다. 지난해부터 일본 주식시장에 국제자금이 크게 유입된 이유는 지배구조 개혁의 동풍과 일본의 인플레이션 및 임금 상승 전망 때문이다. 그러나 8월 엔화 급등과 일본 증시 폭락으로 인해 국제 투자자들은 허를 찔렀습니다.

현재 시장에서는 일본이 계속해서 금리를 인상할 가능성이 높다고 보고 있다. 옥스포드 이코노믹스는 앞서 기자들에게 지난 7월 일본은행의 매파적 태도를 고려할 때 일본이 10월 금리를 15bp 인상하고 내년 초에 다시 최종 금리가 1% 안팎에 이를 것으로 예상한다고 밝힌 바 있다. 3월부터 금리 인상 시작(기존 -0.1%). 9월 5일 발표된 자료에 따르면 일본 근로자의 실질임금은 2개월 연속 증가해 6월에는 전년 동기 대비 0.4% 증가해 27개월 만에 처음으로 증가했다.

kees verbaas는 기자들에게 현재 일본 주식 시장에 대해 낙관적이며 일본 주식 시장 전체는 여전히 견고한 수익 성장을 유지할 것으로 예상된다고 말했습니다. "그러나 엔화 가치 상승을 고려하여 우리는 일본 현지 브랜드, 특히 소매업체, 제조업, 은행, 제약 회사 등에 초점을 더 맞추고 수출 중심 테마를 축소했습니다. 엔화 가치 상승이 수출에 영향을 미칠 수 있기 때문입니다. ." 그는 또한 더 이상 엔화에 대한 노출을 헤지하지 않는다고 언급했습니다. 기자가 파악한 바에 따르면 지난 8월 엔화가 급등하기 전 많은 기관들이 엔화헤지 익스포저를 취소해 수익을 냈다.

한 외환 트레이더는 기자들에게 usd/jpy가 지난 주 중요한 지지선인 144 아래로 떨어졌고 usd 공매도가 이번 주 현재까지 환율을 이 수준 이하로 성공적으로 유지했다고 언급했습니다. 미국 데이터가 약화되면 142 수준이 테스트될 수 있습니다. 140 이하로 떨어지면 135가 다음 목표가 될 수 있습니다.

kees verbaas는 일본 주식 시장 전체가 여전히 견고한 수익 성장을 유지할 것이라고 믿습니다. 8% 이익 증가율, 2% 환매 증가율, 2% 배당 증가율이 투자자들에게 10% 이상의 소득을 가져다 줄 것이라는 전망도 있다.

골드만삭스 자료에 따르면 중국을 제외한 신흥시장에서는 외국인 순매도가 7월 최고치에서 180억 달러에 도달한 후 올해 현재까지 40억 달러의 유입에 그쳤다. 다만, 금리인하가 시작되면 자본유입이 재개될 수 있을 것으로 예상된다.

많은 장기 투자자들과 마찬가지로 kees verbaas는 인도의 거시적 펀더멘털에 대해 낙관적이지만 주식 시장의 가치는 여전히 너무 높기 때문에 이 시장에 대한 장기적인 시각을 가질 필요가 있다고 말했습니다. 그는 인도가 휴대폰 조립, 모바일 결제 및 기타 트렌드와 같이 급속한 발전을 이루었으며, 은행 부문도 투자자들이 선호하는 주제이며 이는 경제 발전에 따른 자금 조달 성장 전망과도 관련이 있다고 믿습니다. 힘은 인도입니다 국내 투자자들의 관심이 높아지고 인도 중산층이 성장함에 따라 더 많은 자금이 주식 시장으로 유입되기 시작했습니다.

인도는 생산인센티브계획(pli)에 따라 향후 3년간 휴대폰 생산 규모를 3배 확대해 1260억 달러로, 수출 규모도 5배 확대해 550억 달러로 늘리는 것을 목표로 하고 있는 것으로 알려졌다. pli 계획의 .

중국의 인터넷과 '글로벌 진출' 테마에 대해 낙관적

현재 중국 주식시장에 대한 글로벌 장기자금의 배분은 여전히 ​​역사적으로 낮은 수준이며, 시장 역시 최근 주기적인 최저치를 시험하고 있습니다. 그러나 kees verbaas는 중국 시장에 대해 낙관적이지만 보다 선별적이며 선도적인 수출 지향 기업을 배치하는 것을 선호한다고 말했습니다.

중간 보고 시즌 이후 투자 은행 조사에 따르면 2024년 상반기 msci 중국 지수(mxcn)와 csi 300 지수의 수익 증가율은 각각 12%와 0%가 될 것으로 나타났습니다. 41% 기업의 시가총액은 기대치를 초과했고, 35% 기업은 기대에 못 미쳤다. 낮은 인플레이션으로 인해 매출 성장이 둔화되었으며, 2024년 상반기 매출 성장률은 전년 동기 대비 1% 감소한 20년 만에 최저치로 떨어졌습니다. 그러나 '글로벌 진출'의 추진력은 여전히 ​​강하다. 전염병 이후에도 민간 기업을 중심으로 수출 판매가 계속 증가하고 있으며 이는 중국 제조업의 장점을 부각시킨다. 8월 중국의 수출은 전년 동기 대비 8.7% 증가해 예상보다 나아졌습니다. 유럽연합(eu)으로의 수출 증가가 가장 뚜렷해 전년 동기 대비 13.4% 증가했습니다. 미국 진출 속도가 느려졌습니다.

특히 kees verbaas는 제조 부문을 예로 들면 중국의 한 지게차 선두업체가 세계 10위 안에 들고 있으며 그 제품은 전 세계 여러 국가와 지역으로 수출되고 있다고 말했습니다. 회사는 지속적인 제품 품질과 기술 수준 향상을 통해 국제 시장에서의 경쟁력을 강화하고 있습니다. 또한 그는 글로벌 가격 결정력과 경쟁력을 갖추고 중국 국내 경제 상황에 영향을 받기보다는 글로벌 사이클의 영향에 더 민감한 일부 화학 제조 회사에 대해서도 낙관하고 있습니다. 동시에 중국 기업들이 신에너지 분야를 장악하고 있으며, 기관들 역시 일부 배터리 공급업체와 선도적인 전기차 기업에 대해 낙관하고 있습니다.

홍콩 주식의 마지막 반등은 일부 인터넷 대기업이 주도했으며, 이들의 이익은 가장 먼저 회복되어 대규모 자사주 매입을 실시했다는 점은 언급할 가치가 있습니다. 현재 주가수익비율은 10배도 안 되는 수준이다. 중장기적으로는 국제 장기펀드도 이런 유형의 기업에 관심을 갖고 있다.

kees verbaas는 또한 "9가지 새로운 규칙"이 상장 기업이 배당금과 자사주 매입을 늘리도록 장려하며, 이는 투자자들이 기뻐할 것이라고 믿습니다. 관련 자료에 따르면 2024년 상반기 기준 상장기업 현금잔고는 17조 위안에 달해 전체 시가총액의 20%를 차지한다. 지난 5년 동안 480개 이상의 회사가 첫 번째 중간 배당금을 발표했습니다. 올해 배당과 자사주 매입 총액은 3조 위안에 달할 것으로 예상된다.