ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

9月利下げと米経済の「ソフトランディング」が基本的な前提となっており、リスク資産の見通しについては誰もが楽観的だ。歴史的に見て、frbが利下げした後のアジア株式市場のリターン中央値は、米国で景気後退がなければ9%、景気後退状況では-5%となる。

ただし、資金調達の調整も徐々に発生しました。米国株の大型ハイテク株から中小型株へのローテーションは今後も続くだろうか。円の反発は日本株にどう影響するのか？ 3年間下落が続き、評価額も低い中国株式市場を国際ファンドはどう見ているのだろうか。

この点に関して、オランダ最大の資産管理機関の一つであるロベコのグローバル・ファンダメンタルズ株式投資責任者であるキース・ベルバース氏は最近、チャイナ・ビジネス・ニュースの記者とのインタビューに応じた。同氏は、日米の株式市場については依然として楽観的だが、米国の巨大テクノロジー企業の配分はより合理的になっており、円高も資金を輸出型企業から内需型企業へシフトさせていると述べた。 。同氏は、インドの見通しは良いものの、株式市場の評価額は相対的に割高である一方、中国の株式市場、特に海外市場に注力している一部の製造業リーダーやすでに評価額が高くなっているインターネット・プラットフォーム企業にはまだボトムアップの機会があると考えている。かなり安いです。

高すぎる米国株ですが、「テクノロジー大手7社」を格下げ

現時点では米国が9月に25bpの利下げを実施すると予想されており、累積利下げ幅は200bpを超える可能性がある。主流の世界的なファンドマネージャーは米国株を過剰に重視している。 9月は、特に業績空白期間があり、重要な金利会合が通常9月に集まるため、米国株にとって不利な時期となることが多いですが、選挙後は米国株が上昇する傾向があります。

キース・バーバース氏は現在、長期的な米国株については楽観的だが、「ビッグセブン」などの大手テクノロジー企業への配分はより合理的だと述べた。 「我々は現在、質の高いディフェンシブセクター、特にキャッシュフローが強くroiが高い企業を好むが、時価総額で「ビッグセブン」のような企業の比重を考えると、長期的には引き続き魅力的だ。」

同氏の見方では、aiブームがテクノロジー株の業績を牽引してきたが、現在ではより多くの投資家がaiの産業連関と利益実現に注目し始めており、株価の上昇傾向は止まっているという。

記者はまた、6月以降、海外のヘッジファンドがテクノロジー大手の利益確定を始めており、それが最近ナスダックの値下がりを続けていることも知った。ゴールドマン・サックスは6月にもai関連のレポートを発表した。レポートのタイトルは「生成 ai: 支出が多すぎ、利益が少なすぎる」です。核となるアイデアは、ハイテク大手やその他の企業が今後数年間で ai の設備投資に 1 兆ドル以上を投資するというものですが、これまでのところその成果は最小限にとどまっています。投資家は、これらの巨額の支出が果たして報われるかどうかを懸念していますか?過去 4 四半期にわたって、ハイパースケール最大手の 4 社 (amzn、meta、msft、googl) は設備投資と研究開発に 3,570 億ドルを費やしました。アナリストらは、追加投資の大部分が ai によるものであり、現在ハイパースケーラーだけで s&p 500 の設備投資と研究開発の合計の 23% を占めていると推定しています。 nvidia は、大手クラウド サービス プロバイダー (nvidia の主な顧客はテクノロジー大手) がデータセンターの収益の 40% 以上を占めていると指摘しました。

対照的に、キース・バーバース氏は、米国の中型株にも上昇の可能性があると考えている。なぜなら、こうした企業の多くは長期資金を持たず、したがって金利の変化に非常に敏感であり、消費者信頼感の変化により影響されやすいからである。

以前、海外の投資運用会社も記者団に対し、ホーム・デポを例に挙げると、同様の小売企業は消費支出が減少しているため決算発表でのガイダンスにかなり慎重になっていると述べていた。しかし全体としては、このカテゴリーの中型株は依然として資金調達コストの低下から恩恵を受けるだろう。

高すぎる日本株市場だが円高に注意が必要

アジアの株式市場に目を向けると、キース・バーバース氏は、連邦準備制度が利下げを開始すれば、新興国の中央銀行は利下げプロセスを再開できると考えている。例えばブラジルのような市場には利下げの余地が大きい。現在のインフレ率は4%を下回っており、金利は10%を超えているため、実質金利は6%にも達します。

同様の状況がアジアにも存在します。一方で、全体的な利益の伸びは依然として堅調であり、新興市場の全体的な利益の伸びは現在 22% であり、これは先進国市場のそれをはるかに上回っています。 frbが利下げを開始すれば、ドルは下落する可能性がある。歴史的に、ドル安は新興国市場にとって好都合だった。現在、ロベコはインドネシアやベトナムなどの東南アジア市場についても楽観的です。

ここ2年間で日本が間違いなく最愛の人であることは言及する価値がある。昨年以来、日本の株式市場に国際資金が大幅に流入しているのは、主な理由はガバナンス改革の東風と日本のインフレと賃金上昇の見通しである。しかし、8月の円高と日本株の急落は海外投資家の不意を突いた。

現時点で市場では、日本は高い確率で利上げを継続すると予想されている。オックスフォード・エコノミクスは以前、記者団に対し、7月の日銀のタカ派的な態度を考慮すると、日本は10月に15bp利上げし、来年初めに再度利上げすると予想されており、最終金利は来年1％程度に達する可能性があると述べた。増加は 3 月に開始されます) (以前は -0.1%)。 ９月５日に発表されたデータによると、日本の労働者の実質賃金は２カ月連続で上昇し、６月の前年同月比は０．４％上昇し、２７カ月ぶりの上昇となった。

キース・バーバース氏は記者団に対し、現在は日本の株式市場について楽観的であり、日本の株式市場全体は依然として堅調な収益成長を維持すると予想されていると述べた。 「しかし、円高を考慮して、私たちは日本の地元ブランド、特に小売店、製造業、銀行、製薬会社などに焦点を移し、輸出志向のテーマを減らしました。円高が輸出部門に影響を与える可能性があるため、」 」 彼はまた、円に対するエクスポージャーをもはやヘッジしていないとも述べた。記者の理解によれば、8月に円が急騰する前に、多くの金融機関が円ヘッジエクスポージャーをキャンセルし、その結果利益を得たという。

ある外国為替トレーダーは記者団に対し、先週米ドル/円が重要な支持線である144円を下回り、今週これまでのところ米ドルショートが為替レートをこの水準以下に維持することに成功していると述べた。米国の指標が弱まれば、142の水準が試される可能性がある。 140を下回ると、次は135が目標になるかもしれません。

kees verbaas 氏は、日本の株式市場全体が依然として堅調な収益成長を維持すると信じています。予想される8％の利益成長、2％の自社株買い、2％の配当成長により、投資家は10％以上の収入を得ることができるとの意見もある。

ゴールドマン・サックスのデータによると、海外純売りは7月の高値から180億ドルに達したが、中国を除く新興国への流入額は今年これまでに40億ドルにとどまっている。しかし、利下げ開始後は資本流入が回復する可能性があると予想される。

多くの長期投資家と同様に、キース・バーバース氏もインドのマクロファンダメンタルズについては楽観的だが、株式市場の評価は依然として高すぎるため、この市場について長期的な見方をする必要があると述べた。同氏は、インドでは携帯電話の組み立てやモバイル決済、その他のトレンドが急速に進歩しており、銀行セクターも投資家に好まれているテーマであり、これも経済発展の下での資金調達の成長の見通しに関係していると考えている。力はインド 国内投資家の関心が高まっており、インドの中産階級が成長するにつれ、より多くの資金が株式市場に流入し始めている。

インドの生産奨励計画（pli）に基づき、インドは今後3年間で携帯電話の生産規模を3倍の1,260億ドルに、輸出規模を5倍の550億ドルに拡大することを目指していると報じられている。 pli プランの。

中国のインターネットと「グローバル化」のテーマに楽観的

現在の世界の長期資金の中国株式市場への配分は依然として歴史的な低水準にあり、市場は最近周期的な安値を試している。しかし、キース・バーバース氏は、中国市場については楽観的だが、より選択的であり、輸出志向の大手企業を展開することを好むと述べた。

中間報告シーズンを終えた投資銀行の調査では、2024年上半期のmsci中国指数（mxcn）と上海・深セン300指数の利益伸び率がそれぞれ12％と0％だったことが示された。時価総額は41％の企業が予想を上回り、35％の企業が予想を下回った。収益の伸びは低インフレによって足を引っ張られ、２０２４年上半期の収益の伸びは前年比１％減と過去２０年で最低水準に落ち込んだ。しかし、「世界進出」の勢いは依然として強く、民間企業を中心に輸出売上高は伸び続けており、これも中国の製造業の優位性を浮き彫りにしている。 8月の中国の輸出は前年比8.7％増と予想を上回ったが、輸出の伸びが最も顕著だったのは前年比13.4％増だった。米国への動きが鈍化した。

具体的にキース・バーバース氏は、製造業を例に挙げると、中国のフォークリフトリーダーは世界トップ10にランクされており、その製品は世界中の多くの国や地域に輸出されていると述べた。当社は、製品の品質と技術レベルを継続的に向上させることにより、国際市場での競争力を強化しています。さらに同氏は、世界的な価格決定力と競争力を持ち、中国国内の経済状況に左右されるよりも世界的な景気循環の影響を受けやすい一部の化学製造企業についても楽観的な見方をしている。同時に、新エネルギー分野では中国企業が優勢であり、金融​​機関も一部の電池サプライヤーや大手電気自動車会社について楽観視している。

香港株の前回の反発は一部のインターネット大手が牽引し、利益が真っ先に回復し大規模な自社株買いを実施したことは注目に値する。現在、同社の株価収益率は10倍未満ですが、中長期的には国際的な長期ファンドもこの種の企業に関心を持っています。

キース・バーバース氏はまた、「9つの新ルール」は上場企業の配当と自社株買いの増額を奨励しており、投資家はそれを歓迎していると考えている。関連データによると、2024年上半期の時点で上場企業の現金残高は17兆元に達し、市場価値総額の20％を占めている。過去 5 年間で、480 社以上の企業が最初の中間配当を発表しました。今年の配当と自社株買いの総額は過去最高の３兆元に達すると予想されている。