nachricht

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mit der grundannahme einer zinssenkung im september und einer „sanften landung“ der us-wirtschaft sind alle optimistisch, was die aussichten für risikoanlagen angeht. historisch gesehen beträgt die durchschnittliche rendite der asiatischen aktienmärkte nach zinssenkungen der fed 9 %, sofern es in den usa keine rezession gibt, und -5 %, wenn eine rezession herrscht.

allerdings kam es auch schrittweise zu anpassungen der finanzierung. wird sich die rotation der us-aktien von large-cap-technologieaktien hin zu small- und mid-cap-aktien fortsetzen? wie wird sich die erholung des yen auf japanische aktien auswirken? wie beurteilen internationale fonds den chinesischen aktienmarkt, der seit drei jahren rückläufig ist und eine niedrige bewertung aufweist?

in diesem zusammenhang nahm kees verbaas, leiter für globale fundamentale aktieninvestitionen bei robeco, einem der größten vermögensverwaltungsinstitute in den niederlanden, kürzlich ein interview mit einem reporter von china business news an. er sagte, dass er hinsichtlich der us-amerikanischen und japanischen aktienmärkte immer noch optimistisch sei, aber die allokation der us-amerikanischen technologiegiganten sei rationaler geworden und die aufwertung des yen habe auch dazu geführt, dass sich die mittel von exportorientierten unternehmen zu inlandsnachfrageorientierten unternehmen verlagerten . er glaubt, dass indien zwar bessere aussichten hat, seine börsenbewertung jedoch relativ hoch ist, während es auf dem chinesischen aktienmarkt immer noch bottom-up-chancen gibt, insbesondere bei einigen produktionsführern, die sich auf ausländische märkte konzentrieren, sowie bei internetplattformunternehmen, deren bewertungen bereits liegen recht günstig.

überteuertus-aktien aberherabstufung der „sieben großen technologieunternehmen“

derzeit wird erwartet, dass die vereinigten staaten die zinssätze im september um 25 bp senken werden, und die kumulierten zinssenkungen könnten 200 bp überschreiten. mainstream-fondsmanager auf globaler ebene übergewichten us-aktien. der september ist oft ein ungünstiger zeitraum für us-aktien, insbesondere weil es ein leistungsvakuum gibt und wichtige zinssitzungen normalerweise im september stattfinden. nach der wahl steigen die us-aktien jedoch tendenziell.

kees verbaas sagte, dass er derzeit langfristig optimistisch in bezug auf us-aktien sei, seine allokation in große technologieunternehmen wie die „big seven“ sei jedoch rationaler. „wir bevorzugen derzeit qualitativ hochwertige defensive sektoren, insbesondere unternehmen mit starkem cashflow und hohem roi, aber angesichts des marktkapitalisierungsgewichts von unternehmen wie den „big seven“ bleiben sie langfristig attraktiv.“

seiner ansicht nach hat der ki-wahn die wertentwicklung von technologieaktien vorangetrieben, aber jetzt beginnen immer mehr anleger, auf den input-output und die gewinnrealisierung von ki zu achten, sodass der aufwärtstrend der aktienkurse ausgesetzt wurde.

der reporter erfuhr außerdem, dass ausländische hedgefonds seit juni begonnen haben, gewinne bei technologiegiganten mitzunehmen, was auch dazu geführt hat, dass sich der nasdaq in letzter zeit weiter konsolidiert. bereits im juni veröffentlichte goldman sachs einen ki-bezogenen bericht. der bericht trägt den titel „generative ki: zu viel aufwand, zu wenig nutzen“. die kernidee besteht darin, dass technologiegiganten und andere unternehmen in den nächsten jahren mehr als eine billion us-dollar in ki-investitionen investieren werden, doch bisher waren die ergebnisse minimal. anleger sind besorgt darüber, ob sich diese enormen ausgaben auszahlen werden? in den letzten vier quartalen haben die vier größten hyperscale-unternehmen (amzn, meta, msft, googl) 357 milliarden us-dollar für investitionen sowie forschung und entwicklung ausgegeben. analysten schätzen, dass ein großer teil der inkrementellen investitionen auf ki zurückzuführen ist, wobei hyperscaler allein mittlerweile 23 % der gesamten s&p 500-investitionen sowie f&e ausmachen. nvidia wies darauf hin, dass große cloud-dienstanbieter (nvidias hauptkunden sind technologiegiganten) für mehr als 40 % der einnahmen aus rechenzentren verantwortlich sind.

im gegensatz dazu ist kees verbaas der ansicht, dass us-amerikanische mid-cap-aktien ebenfalls aufwärtspotenzial haben, da viele dieser unternehmen nicht über eine langfristige finanzierung verfügen und daher sehr empfindlich auf änderungen der zinssätze reagieren und stärker von änderungen des verbrauchervertrauens betroffen sind.

zuvor erwähnten ausländische investmentmanager gegenüber reportern auch, dass ähnliche einzelhandelsunternehmen am beispiel von home depot in ihren prognosen bei gewinnmitteilungen recht vorsichtig seien, da die verbraucherausgaben zurückgegangen seien. aber insgesamt werden mid-cap-aktien in dieser kategorie immer noch von niedrigeren finanzierungskosten profitieren.

überteuertder japanische aktienmarkt muss jedoch auf die aufwertung des yen achten

mit blick auf die asiatischen aktienmärkte glaubt kees verbaas, dass die zentralbanken der schwellenländer den prozess der zinssenkungen wieder aufnehmen können, wenn die federal reserve beginnt, die zinsen zu senken. märkte wie brasilien bieten beispielsweise viel spielraum für zinssenkungen. die aktuelle inflationsrate liegt unter 4 % und die zinssätze liegen über 10 %, sodass der realzins bei bis zu 6 % liegt.

eine ähnliche situation besteht in asien. einerseits ist das gesamtgewinnwachstum weiterhin stark: das gesamtgewinnwachstum der schwellenländer liegt derzeit bei 22 %, was deutlich höher ist als das der entwickelten märkte. wenn die fed beginnt, die zinsen zu senken, könnte der dollar schwächer werden. historisch gesehen war ein schwächerer dollar gut für die schwellenländer. derzeit ist robeco auch hinsichtlich südostasiatischer märkte wie indonesien und vietnam optimistisch.

erwähnenswert ist, dass japan zweifellos der liebling der letzten zwei jahre ist. seit letztem jahr sind in großem umfang internationale mittel in den japanischen aktienmarkt geflossen. die hauptgründe sind der ostwind der regierungsreform und die aussicht auf steigende inflation und löhne in japan. der anstieg des yen und der absturz japanischer aktien im august überraschten jedoch internationale anleger.

derzeit geht der markt davon aus, dass japan mit hoher wahrscheinlichkeit die zinsen weiter anheben wird. oxford economics teilte reportern zuvor mit, dass japan angesichts der restriktiven haltung der bank of japan im oktober und anfang nächsten jahres voraussichtlich die zinssätze um 15 bp anheben wird. der endgültige zinssatz könnte im nächsten jahr etwa 1 % erreichen die erhöhung beginnt im märz. (bisher -0,1 %). am 5. september veröffentlichte daten zeigten, dass die reallöhne japanischer arbeitnehmer in zwei aufeinanderfolgenden monaten gestiegen sind, wobei im juni ein anstieg von 0,4 % gegenüber dem vorjahr der erste anstieg seit 27 monaten war.

kees verbaas sagte gegenüber reportern, dass er derzeit optimistisch für den japanischen aktienmarkt sei und dass der japanische aktienmarkt insgesamt weiterhin ein solides umsatzwachstum erwarte. „aber angesichts der aufwertung des yen haben wir unseren fokus stärker auf japanische lokale marken verlagert, insbesondere einzelhändler, fertigung, banken, pharmaunternehmen usw., und exportorientierte themen reduziert. denn die aufwertung des yen könnte auswirkungen auf den exportsektor haben.“ .“ er erwähnte auch, dass er sein engagement gegenüber dem yen nicht mehr absichert. nach dem verständnis des reporters haben viele institutionen vor dem anstieg des yen im august ihr yen-absicherungsengagement aufgegeben und dadurch gewinne erzielt.

ein devisenhändler erwähnte gegenüber reportern, dass usd/jpy letzte woche unter das wichtige unterstützungsniveau von 144 gefallen sei und usd-shorts den wechselkurs in dieser woche bisher erfolgreich unter diesem niveau gehalten hätten. sollten sich die us-daten abschwächen, könnte das niveau von 142 getestet werden. sobald er unter 140 fällt, könnte 135 das nächste ziel sein.

kees verbaas glaubt, dass der japanische aktienmarkt insgesamt weiterhin ein solides umsatzwachstum aufweisen wird. es gibt auch die meinung, dass das erwartete gewinnwachstum von 8 %, der rückkauf von 2 % und das dividendenwachstum von 2 % den anlegern erträge von mehr als 10 % bescheren werden.

daten von goldman sachs zeigen, dass die schwellenländer ohne china in diesem jahr bisher nur zuflüsse in höhe von 4 milliarden us-dollar verzeichneten, nachdem die nettoauslandsverkäufe seit dem höchststand im juli 18 milliarden us-dollar erreichten. es wird jedoch erwartet, dass sich die kapitalzuflüsse nach beginn der zinssenkungen erholen könnten.

ähnlich wie viele langfristige anleger sagte kees verbaas, er sei hinsichtlich der makroökonomischen fundamentaldaten indiens optimistisch, die bewertung des aktienmarkts sei jedoch immer noch zu hoch, sodass er diesen markt längerfristig betrachten müsse. er ist davon überzeugt, dass in indien rasche fortschritte zu verzeichnen sind, etwa bei der mobiltelefonmontage, dem mobilen bezahlen und anderen trends, und dass der bankensektor auch ein von investoren bevorzugtes thema ist, was auch mit den aussichten auf finanzierung des wachstums im zuge der wirtschaftlichen entwicklung zusammenhängt kraft ist indien das interesse inländischer anleger steigt, und da die mittelschicht in indien wächst, beginnt mehr geld in den aktienmarkt zu fließen.

berichten zufolge will indien im rahmen des indischen production incentive plan (pli) in den nächsten drei jahren den umfang der mobiltelefonproduktion um das dreifache auf 126 milliarden us-dollar steigern und mit der unterstützung den umfang der exporte um das fünffache auf 55 milliarden us-dollar steigern des pli-plans.

optimistisch in bezug auf chinas internet und die themen „going global“.

die aktuelle allokation globaler langfristfonds in den chinesischen aktienmarkt liegt immer noch auf einem historisch niedrigen niveau, und der markt hat kürzlich auch einen periodischen tiefpunkt erreicht. kees verbaas sagte jedoch, dass er hinsichtlich des chinesischen marktes optimistisch sei, aber wählerischer sei und es vorziehe, führende exportorientierte unternehmen einzusetzen.

nach der halbzeitberichtssaison zeigten untersuchungen von investmentbanken außerdem, dass das gewinnwachstum des msci china index (mxcn) und des shanghai and shenzhen 300 index im ersten halbjahr 2024 12 % bzw. 0 % betrug. die performance von 41 % der unternehmen in der marktkapitalisierung übertraf die erwartungen und 35 % der unternehmen blieben hinter den erwartungen zurück. das umsatzwachstum wurde durch die niedrige inflation gebremst, wobei das umsatzwachstum im ersten halbjahr 2024 auf den niedrigsten stand seit 20 jahren fiel, nämlich 1 % weniger als im vorjahr. allerdings ist die dynamik der „going globalisierung“ nach wie vor stark. auch in der zeit nach der epidemie wachsen die exportverkäufe weiter, hauptsächlich angetrieben durch private unternehmen, was auch die vorteile der chinesischen fertigungsindustrie unterstreicht. chinas exporte stiegen im august im vergleich zum vorjahr um 8,7 %, was besser war als erwartet. das wachstum der exporte in die europäische union war mit einem anstieg von 13,4 % im vergleich zum vorjahr am deutlichsten in die vereinigten staaten hat sich verlangsamt.

konkret sagte kees verbaas, dass ein chinesischer gabelstaplerführer am beispiel des verarbeitenden gewerbes zu den top ten der welt gehöre und seine produkte in viele länder und regionen auf der ganzen welt exportiert würden. das unternehmen steigert seine wettbewerbsfähigkeit auf dem internationalen markt durch kontinuierliche verbesserung der produktqualität und des technischen niveaus. darüber hinaus ist er auch hinsichtlich einiger chemieunternehmen optimistisch, die über eine globale preissetzungsmacht und wettbewerbsfähigkeit verfügen und anfälliger für die auswirkungen globaler zyklen sind als von der inländischen wirtschaftslage chinas abhängig. gleichzeitig dominieren chinesische unternehmen den bereich der neuen energien, und die institutionen sind auch hinsichtlich einiger batterielieferanten und führender elektrofahrzeughersteller optimistisch.

erwähnenswert ist, dass die letzte erholung der hongkonger aktien von einigen internetgiganten vorangetrieben wurde, deren gewinne sich als erste erholten und umfangreiche rückkäufe durchführten. derzeit liegt das kurs-gewinn-verhältnis unter dem zehnfachen. mittel- bis langfristig sind auch internationale langzeitfonds an dieser art von unternehmen interessiert.

kees verbaas ist außerdem davon überzeugt, dass die „neun neuen regeln“ börsennotierte unternehmen dazu ermutigen, ihre dividenden und rückkäufe zu erhöhen, was die anleger gerne sieht. relevante daten zeigen, dass der barbestand börsennotierter unternehmen im ersten halbjahr 2024 17 billionen yuan erreicht hat, was 20 % des gesamten marktwerts ausmacht. in den letzten fünf jahren haben mehr als 480 unternehmen ihre ersten zwischendividenden angekündigt. der gesamtbetrag der dividenden und rückkäufe wird in diesem jahr voraussichtlich den rekordwert von 3 billionen yuan erreichen.