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Securities Times 기자 페이 리루이(Pei Lirui)

올해 초부터 주식시장은 크게 변동했습니다. 일부 유연한 배분 펀드는 느슨한 포지션 요건으로 타이밍 이점을 최대한 활용했으며 투자 포트폴리오에서 주식과 채권 포지션을 크게 전환하는 경우도 있었습니다. "숏포지션에서 풀포지션으로" 그리고 "풀포지션에서" "풀포지션으로" 숏포지션으로 가는 궁극적인 동작입니다.

그러나 펀드 성과를 보면 타이밍의 기여효과가 항상 긍정적인 것은 아니다. 일부 펀드는 2분기에 포지션을 대폭 축소해 플러스 수익률을 유지했지만, 일부 펀드는 '풀 포지션에서 숏 포지션까지'라는 극단적인 운용을 병행하며 20% 이상의 하락을 겪었다. 유연한 할당 펀드도 불분명한 상품 포지셔닝에 대한 의구심을 품고 있습니다.

전체 포지션과 숏 포지션 간의 궁극적인 전환

Securities Times 기자들은 Minsheng Jianyin Quantitative China A, Dongxing Blue Ocean Wealth A, Guolian Antianxin A, Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A 등과 같은 많은 유연한 배분 펀드가 올해 다양한 주식 포지션과 보유 스타일을 가지고 있음을 발견했습니다. .

예를 들어, Minsheng Plus Silver Quantitative China A는 올해 2분기에 포지션을 크게 늘려 "매도 포지션에서 풀 포지션으로" 최종 전환을 달성했습니다. 윈드 데이터에 따르면 지난해 말과 올해 1분기 말 펀드의 주식 포지션은 0%였지만, 올해 2분기 말에는 펀드의 주식 포지션이 93.51%로 크게 늘었다. 주로 칭다오 은행, 교통 은행, 산업 은행 및 기타 여러 은행 주식에 포지션을 추가합니다.

이에 비해 올해 2분기 말 펀드의 주식포지션은 '풀포지션'에서 '숏포지션'으로 바뀌었다. 1분기 펀드의 주식포지션은 한때 92.6%까지 높았으며, 지난 8년간 80% 이상을 유지하고 있다.

올해 2분기에 이런 극단적인 운용이 갑자기 이루어진 이유에 대해 Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A의 펀드매니저 Meng Yaqiang은 6월 이전에는 이 펀드가 중소형 성장주에서 전반적인 포지션을 점유했다고 설명했습니다. 전체 배분은 CSI 500 지수에 가깝지만, 6월 이후에는 정량적 타이밍 모델의 신중한 시장 관점에 따라 펀드는 주식 포지션을 통제함으로써 시장 변화에 대응합니다.

마찬가지로 Guolian An Tianxin A도 올해 2분기에 주가 포지션이 93.16%에서 0.06%로 변경되었습니다. 이에 앞서 이 펀드는 6분기 연속으로 주가 포지션을 90% 이상 유지했습니다.

올해 상반기에 좀 더 유연하게 '롤러코스터' 포지션 전환을 실시한 펀드도 있다. Wind 데이터에 따르면 작년 말, 올해 1분기 말, 올해 2분기 말 Dongxing Blue Ocean Wealth A의 주식 포지션은 90.85%, 9.99%, 84.30%였습니다. 각각 주식 포지션이 크게 변동했을 뿐만 아니라 포지션도 에너지 산업에서 에너지 산업으로 전환되는 모습을 보였습니다. 2분기 말 기준 펀드 상위 3개 보유 종목은 시노펙(Sinopec), 탕산항(Tangshan Port), 판장홀딩스(Panjiang Holdings)로, 2019년 피닉스미디어(Phoenix Media), 중국미디어(China Media), 중국공상은행(Industrial and Commercial Bank of China)의 상위 보유 종목과는 전혀 다른 모습을 보였다. 1쿼터 끝.

역방향 타이밍이 더 나을 수도 있습니다.

그렇다면 포지션을 크게 늘리거나 줄이는 이러한 유연한 할당 자금의 타이밍 효과는 무엇입니까?

Wind 데이터에 따르면 올해 2분기에 시장에서 15개 가변 할당 펀드의 주식 위치가 50% 이상 변동했습니다. 이 15개 펀드 중 올해 3개 펀드가 긍정적인 성과를 거두었고 4개 펀드가 긍정적인 성과를 보였습니다. 당해 연도 동안 감소율은 10% 미만이었지만, 상당한 조정 후에도 여전히 20% 이상의 감소를 경험한 유연한 할당 펀드가 3개 있었습니다.

특히 올해 A주 시장은 2분기 5월 말부터 충격적인 조정을 겪었다. 올해 2분기 포지션을 크게 줄인 펀드 중 궈롄안티안신A(Guolian Antianxin A)와 장성구이유연배분A(Great Wall Jiuyi Flex Allocation A)가 플러스를 기록했다. 그러나 올해 2분기에 포지션을 대폭 줄이고 분기말 포지션을 0으로 줄인 Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A는 올해 21.73%의 하락세를 보였습니다. 이 중 상반기 하락률은 11.5%로, 3분기에 펀드가 다시 포지션을 늘릴 가능성이 있어 3분기 이후 10% 이상의 하락세를 경험했다는 뜻이다.

그러나 반대로 2분기에도 자주 시기를 선택하고 심지어 포지션을 크게 늘린 동싱블루오션포춘A는 올해 들어 4.64%, -0.86% 증감하며 1.05%의 플러스 수익률을 기록했다. 각각 1분기와 2분기에.

펀드매니저인 Sima Yimaimaiti는 Dongxing Fund 채권 부문의 총책임자이며, 펀드 소유자는 주로 채권형 펀드 또는 "고정 수입+" 펀드입니다. 그는 자신의 유일한 유연한 배분 펀드의 2분기 보고서에서 2분기에도 채권 보유 비중을 계속 유지하고, 주식 시장의 충격과 조정 국면에서 타이밍에 더 주의를 기울이고, 타이밍을 동적으로 활용하겠다고 밝혔습니다. 시장의 주식 포지션 변화에 따라 조정합니다.

위의 두 펀드를 비교하면 Dongxing Blue Ocean Wealth A는 역 타이밍과 왼손 거래의 특성을 가질 수 있습니다. West China Securities는 펀드 타이밍에 대한 연구 보고서에서 펀드 거래 패턴이 거래 주식 선택 및 밴드 타이밍 수익률과 강한 선형 관계를 가지고 있다고 지적한 바 있습니다. 과거를 되돌아보면 왼쪽에 있는 거래 펀드의 타이밍 수익률이 더 높았습니다. 주식 선택 소득 측면에서 보면, 오른손 거래 펀드의 주식 선택 소득이 상당히 높습니다.

그러나 전반적으로 위 펀드의 성과에서 펀드 수익에 대한 타이밍의 기여를 요약하는 것은 여전히 ​​어렵습니다. "대부분의 펀드매니저들에게 종목선정이 가장 쉽고, 스타일 판단이 그 다음이고, 타이밍이 가장 어렵습니다. 특히 올해 업계가 너무 빨리 돌아가서 타이밍을 유연하게 관리하는 사람은 더욱 어렵습니다." 펀드 매니저는 기자들과의 인터뷰에서 이렇게 말했다.

제품 포지셔닝이 불분명함

투자자들에게는 포지션이 큰 유연한 할당 자금에는 또 다른 문제가 있습니다. 즉, 제품 포지셔닝이 불분명합니다.

유연배분형 펀드는 하이브리드 펀드의 2차 분류로, 시장에서는 일반적으로 펀드 상품명에 '유연배분', 상품설명서에 주식포지션이 0~95%인 펀드를 '유연배분 하이브리드 펀드'로 포지셔닝합니다. 이 유형의 펀드의 주식 포지션 범위는 상대적으로 커서 펀드 매니저가 포지션을 조정할 수 있는 여지가 충분합니다.

그러나 이와 동시에 주식 포지션의 조정 가능한 범위가 너무 크기 때문에 이러한 유형의 펀드는 투자자가 파악하기 어렵고 상품에 대한 투자자의 기대가 실제 상황과 다릅니다. 예를 들어, 투자자는 높은 수익을 목표로 주식형 펀드를 매수하는 마음으로 유연한 배분형 펀드를 구매하지만, 나중에 펀드매니저가 주식 포지션을 대폭 줄이고 채권 대상에 더 많은 자금을 배분합니다. . "그뿐만 아니라 탄력배분형 펀드는 성과 벤치마크도 다르고 포지션 변동도 크다. 펀드를 분류하고 평가할 때 늘 논란이 많았고 통일된 기준도 없다"고 말했다.

이는 2022년 이후 탄력적 할당 자금이 승인되지 않은 주된 이유이기도 합니다. 위에서 언급한 펀드 평가자들은 감독이 명확한 펀드 스타일과 명확한 위험-수익 특성을 지닌 상품을 장려한다고 말했습니다. 여기서 스타일이 명확한지 여부는 산업 테마의 분류가 아니라 포지션의 분류, 즉 펀드가 주로 어떤 유형의 자산에 투자하는지를 의미합니다. "펀드 평가 관점에서 보다 명확한 분류는 동일한 스타일의 우수한 상품을 선별하는 데도 도움이 됩니다. 결국 자산마다 위험도와 기대 수익률도 상당히 다릅니다."

기존 탄력배분형 펀드에 대해서도 펀드사들은 수수료 요율 등을 통해 상품의 위험과 수익률 특성을 투자자들에게 명확히 밝히고 있다. 지난해부터 다수의 유동배분펀드가 운용수수료를 조정했는데, 장기 재고 포지션이 낮은 상품의 운용수수료는 일반적으로 0.6% 내외로 인하됐고, 재고 포지션이 높은 상품은 운용수수료를 1.2% 수준으로 유지했다.