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Pei Lirui, giornalista del Securities Times

Dall’inizio di quest’anno, il mercato azionario ha registrato notevoli oscillazioni. Alcuni fondi ad allocazione flessibile hanno sfruttato appieno i loro vantaggi temporali con requisiti di posizione flessibili e hanno addirittura spostato in modo significativo le posizioni azionarie e a reddito fisso nei loro portafogli di investimento "da posizioni corte a posizioni piene" e "da posizioni piene" a "posizioni piene" L'operazione finale di andare in posizione corta.

Tuttavia, a giudicare dalla performance del fondo, l’effetto contributivo della tempistica non è sempre positivo. Alcuni fondi hanno mantenuto rendimenti positivi durante l'anno riducendo significativamente le loro posizioni nel secondo trimestre, ma alcuni fondi hanno subito un calo di oltre il 20% dopo aver effettuato contemporaneamente l'operazione estrema di "da posizioni piene a posizioni corte"; le posizioni sono state aperte e chiuse. Anche i fondi con allocazione flessibile si trovano ad affrontare dubbi sul posizionamento poco chiaro dei prodotti.

Passaggio definitivo tra posizioni piene e corte

I giornalisti del Securities Times hanno scoperto che molti fondi ad allocazione flessibile come Minsheng Jianyin Quantitative China A, Dongxing Blue Ocean Fortune A, Guolian Antianxin A, Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, ecc., quest'anno hanno diverse posizioni azionarie e stili di detenzione .

Ad esempio, Minsheng Plus Silver Quantitative China A ha aumentato significativamente la sua posizione nel secondo trimestre di quest'anno, ottenendo il passaggio definitivo dalla "posizione corta alla posizione piena". I dati Wind mostrano che le posizioni azionarie del fondo erano pari a zero alla fine dello scorso anno e alla fine del primo trimestre di quest'anno, tuttavia, alla fine del secondo trimestre di quest'anno, le posizioni azionarie del fondo sono aumentate significativamente al 93,51%. Ha rafforzato principalmente le posizioni in Bank of Qingdao, Bank of Communications e Industrial Bank e in molti altri titoli bancari.

Al contrario, la posizione azionaria di Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A è passata da "posizione piena a posizione corta" nel secondo trimestre di quest'anno. La posizione azionaria del fondo alla fine del secondo trimestre era pari a zero, ma alla fine del primo trimestre, la posizione azionaria del fondo Una volta la posizione raggiungeva il 92,6% e negli ultimi otto anni ha mantenuto la sua posizione azionaria superiore all'80%.

Per quanto riguarda il motivo per cui tali operazioni estreme sono state improvvisamente effettuate nel secondo trimestre di quest'anno, Meng Yaqiang, il gestore del fondo Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, ha spiegato che prima di giugno il fondo deteneva posizioni complessive in titoli growth a piccola e media capitalizzazione, e l'allocazione complessiva era vicina all'indice CSI 500, ma dopo giugno, secondo la visione cauta del mercato del modello temporale quantitativo, il Fondo risponde ai cambiamenti del mercato controllando le posizioni azionarie.

Allo stesso modo, anche Guolian An Tianxin A ha registrato un cambiamento nella sua posizione azionaria dal 93,16% allo 0,06% nel secondo trimestre di quest’anno. Prima di ciò, il fondo aveva mantenuto la sua posizione azionaria superiore al 90% per sei trimestri consecutivi.

Ci sono anche fondi più flessibili che nella prima metà di quest'anno hanno effettuato un cambio di posizione "ottovolante". I dati sul vento mostrano che le posizioni azionarie di Dongxing Blue Ocean Wealth A alla fine dello scorso anno, alla fine del primo trimestre di quest'anno e alla fine del secondo trimestre di quest'anno erano 90,85%, 9,99% e 84,30%. rispettivamente, non solo le posizioni azionarie hanno oscillato in modo significativo, ma le posizioni hanno anche subito cambiamenti dal settore energetico al consumo finanziario è tornato al passaggio al settore energetico. Alla fine del secondo trimestre, le tre principali partecipazioni del fondo erano Sinopec, Tangshan Port e Panjiang Holdings, che erano completamente diverse dalle principali partecipazioni di Phoenix Media, Chinese Media e Industrial and Commercial Bank of China alla fine del periodo. fine del primo trimestre.

Il tempismo inverso potrebbe essere migliore

Allora, qual è l’effetto temporale di questi fondi di allocazione flessibile che aumentano o diminuiscono significativamente le loro posizioni?

I dati di Wind mostrano che nel secondo trimestre di quest'anno, le posizioni azionarie di 15 fondi ad allocazione flessibile sul mercato sono cambiate di oltre 50 punti percentuali. Tra questi 15 fondi, 3 fondi hanno registrato performance positive quest'anno e 4 fondi hanno registrato performance positive nel corso dell’anno il calo è stato inferiore al 10%, ma ci sono stati anche tre fondi di allocazione flessibili che hanno comunque subito un calo di oltre il 20% dopo sostanziali aggiustamenti.

In particolare, il mercato delle azioni A di quest'anno ha subito una correzione shock dalla fine di maggio nel secondo trimestre. Tra i fondi che hanno ridotto significativamente le loro posizioni nel secondo trimestre di quest'anno, Guolian Antianxin A e Great Wall Jiuyi Fixed Allocation A hanno ottenuto risultati positivi. guadagni rispettivamente dello 0,25% e del 2,04% quest'anno Tuttavia, Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, che ha tagliato significativamente le sue posizioni nel secondo trimestre e ha ridotto la sua posizione a zero alla fine del trimestre, quest'anno ha subito un calo del 21,73%. , di cui il calo nella prima metà dell'anno è stato dell'11,5%, il che significa che poiché il fondo potrebbe aumentare nuovamente la sua posizione nel terzo trimestre, ha registrato un calo di oltre il 10% dal terzo trimestre.

Al contrario, Dongxing Blue Ocean Wealth A, che sceglie spesso anche il tempo e ha addirittura aumentato significativamente la sua posizione nel secondo trimestre, quest'anno ha ottenuto un rendimento positivo dell'1,05%, con aumenti e diminuzioni del 4,64% e -0,86% rispettivamente nel primo e nel secondo trimestre.

Vale la pena ricordare che il gestore del fondo Sima Yimaimaiti è il direttore generale del dipartimento a reddito fisso del Dongxing Fund, e i suoi proprietari di fondi sono principalmente fondi obbligazionari o fondi "reddito fisso +". Nel rapporto del secondo trimestre del suo unico fondo di allocazione flessibile ha affermato che continuerà a mantenere la proporzione delle partecipazioni obbligazionarie nel secondo trimestre, presterà maggiore attenzione ai tempi durante la fase di shock e correzione del mercato azionario e utilizzerà il tempismo per gestire in modo dinamico adeguarsi in base all'evoluzione delle posizioni azionarie.

Confrontando i due fondi precedenti, Dongxing Blue Ocean Wealth A può avere le caratteristiche del timing inverso e del trading con la mano sinistra. West China Securities una volta ha sottolineato in un rapporto di ricerca sul timing dei fondi che i modelli di trading dei fondi hanno una forte relazione lineare con la selezione dei titoli di trading e i rendimenti temporali delle fasce. Guardando indietro al passato, i rendimenti temporali dei fondi di trading a sinistra sono più alti In termini di reddito da selezione di titoli, il reddito da selezione di titoli dei fondi negoziati a destra è significativamente più elevato.

Nel complesso, tuttavia, è ancora difficile riassumere il contributo del timing ai rendimenti derivanti dalla performance dei fondi sopra menzionati. "Per la maggior parte dei gestori di fondi, la selezione dei titoli è la cosa più semplice, il giudizio sullo stile è il secondo, e il tempismo è il più difficile. Soprattutto quest'anno, il settore ha ruotato troppo velocemente, e il tempismo è ancora più difficile per una persona che gestisce un'allocazione flessibile." fondo Il gestore del fondo ha detto in un'intervista ai giornalisti.

Il posizionamento del prodotto non è chiaro

Per gli investitori c'è un altro problema con i fondi ad allocazione flessibile con grandi posizioni: il posizionamento poco chiaro del prodotto.

I fondi ad allocazione flessibile sono una classificazione secondaria dei fondi ibridi. Il mercato solitamente posiziona i fondi con "allocazione flessibile" nel nome del prodotto del fondo e una posizione azionaria compresa tra 0 e 95% nel prospetto del prodotto come "fondi ibridi ad allocazione flessibile", l'adeguamento La gamma di posizioni azionarie di questo tipo di fondi è relativamente ampia, lasciando ampio spazio ai gestori dei fondi per adeguare le posizioni.

Ma allo stesso tempo, poiché la gamma regolabile delle posizioni azionarie è troppo ampia, questo tipo di fondo rende anche difficile la comprensione per gli investitori e le aspettative degli investitori per il prodotto si discostano dalla situazione reale. Ad esempio, un investitore mira a ottenere rendimenti elevati e acquista un fondo con allocazione flessibile con la mentalità di acquistare un fondo azionario. Tuttavia, in un secondo momento, il gestore del fondo riduce notevolmente la posizione azionaria e assegna più fondi a molti obiettivi obbligazionari . "Non solo, i parametri di riferimento delle prestazioni dei fondi ad allocazione flessibile sono diversi e le loro posizioni fluttuano notevolmente. Quando si classificano e si valutano, come classificare tali fondi è sempre stato piuttosto controverso e non esiste uno standard unificato", ha affermato un valutatore di fondi.

Questo è anche il motivo principale per cui dal 2022 non sono stati approvati fondi di allocazione flessibili. I suddetti valutatori dei fondi hanno affermato che la supervisione incoraggia i prodotti con stili di fondo chiari e chiare caratteristiche di rischio-rendimento. Che lo stile sia chiaro o meno qui non si riferisce alla classificazione dei temi settoriali, ma alla classificazione delle posizioni, ovvero alla tipologia di asset in cui investe principalmente il fondo. "Dal punto di vista della valutazione dei fondi, una classificazione più chiara aiuterà anche a escludere prodotti eccellenti dello stesso stile. Dopotutto, i rischi e i rendimenti attesi di asset diversi sono piuttosto diversi."

Per i fondi ad allocazione flessibile esistenti, le società di fondi stanno inoltre chiarendo agli investitori le caratteristiche di rischio e rendimento dei prodotti attraverso tassi di commissione e altri metodi. Dallo scorso anno, molti fondi ad allocazione flessibile hanno adeguato le proprie commissioni di gestione. I prodotti con posizioni azionarie a lungo termine inferiori hanno generalmente ridotto le commissioni di gestione a circa lo 0,6%, mentre i prodotti con posizioni azionarie più elevate hanno mantenuto le commissioni di gestione all’1,2%.