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証券時報記者ペイ・リルイ

今年の初め以来、株式市場は大きく変動しており、一部の柔軟な配分ファンドはポジション要件を緩くしてタイミングの優位性を最大限に発揮し、投資ポートフォリオの株式と債券のポジションを大幅に入れ替えたところもある。 「ショートポジションからフルポジションへ」「フルポジションからフルポジションへ」「ショートポジションへ進む」という究極の操作です。

しかし、ファンドのパフォーマンスから判断すると、タイミングによる拠出効果は必ずしもプラスとは限りません。一部のファンドは第2四半期にポジションを大幅に減らして年間プラスのリターンを維持したが、同時に「フルポジションからショートポジションへ」という極端な運用を行った結果、20％以上の下落に見舞われたファンドもあった。ポジションのオープンとクローズが柔軟に行われたファンドは、商品の位置付けが不明確であることへの疑問にも直面している。

フルポジションとショートポジション間の究極の切り替え

証券時報の記者は、民生建音量的チャイナA、東興ブルーオーシャンフォーチュンA、国聯抗安新A、九台九生量的パイオニアAなどの多くの柔軟な配分ファンドが今年、さまざまな株式ポジションと保有スタイルを持っていることを発見しました。 。

例えば、民生プラスシルバークオンティティブチャイナAは、今年第2四半期にポジションを大幅に増やし、「ショートポジションからフルポジションへ」の究極の切り替えを達成しました。風力データによると、同ファンドの株式ポジションは昨年末と今年第１四半期末にはゼロだったが、今年第２四半期末には９３．５１％まで大幅に増加した。主に青島銀行、交通銀行、興業銀行、その他多くの銀行株のポジションを追加した。

それどころか、九台九生定量パイオニアAの株式ポジションは、今年の第2四半期に「フルポジションからショートポジション」に移行しました。第2四半期末のファンドの株式ポジションはゼロでしたが、期末にはゼロでした。第 1 四半期、ファンドの株式ポジション このポジションは一時 92.6% にも達しましたが、株式ポジションは過去 8 年間 80% 以上を維持しています。

今年の第2四半期にこのような極端なオペが突然行われた理由について、九台九生量的パイオニアAのファンドマネージャー、孟亜強氏は、6月以前は同ファンドが中小型成長株の全体的なポジションを保有していたと説明した。全体的な配分は CSI 500 指数に近かったが、6 月以降は定量的タイミングモデルによる市場に対する慎重な見方に従って、ファンドは株式ポジションを制御することで市場の変化に対応している。

同様に、Guolian An Tianxin A も今年の第 2 四半期に株式ポジションが 93​​.16% から 0.06% に変化しました。これに先立ち、ファンドは 6 四半期連続で株式ポジションを 90% 以上に維持していました。

今年上半期に、より柔軟で「ジェットコースター」的なポジション切り替えを行ったファンドもある。風力データによると、昨年末、今年第1四半期末、今年第2四半期末の東興ブルーオーシャンウェルスAの株式ポジションは90.85%、9.99%、84.30%でした。それぞれ株式ポジションが大きく変動しただけでなく、ポジションもエネルギー産業から金融消費への転換を経験しました。第2四半期末時点で、同ファンドの保有上位3社はシノペック、唐山港、潘江ホールディングスとなっており、フェニックス・メディア、チャイニーズ・メディア、中国工商銀行の保有上位とは全く異なっている。第1四半期の終わり。

逆のタイミングの方が良いかもしれない

では、ポジションを大幅に増減させるこれらの柔軟な配分ファンドのタイミング効果はどのようなものでしょうか?

風力データによると、今年の第 2 四半期に、市場における 15 の柔軟な配分ファンドの株式ポジションが 50 パーセント以上変化しました。これら 15 のファンドのうち、今年は 3 つのファンドがプラスのパフォーマンスを示し、4 つのファンドがプラスのパフォーマンスを示しました。年間の下落率は 10% 未満でしたが、大幅な調整を行った後でも 20% を超える下落を経験した柔軟な配分ファンドも 3 つありました。

特に、今年のA株市場は第2四半期の5月下旬以来、ショック調整が起きており、今年第2四半期にポジションを大幅に減らしたファンドのうち、国聯抗安新Aと長城九宜フレキシブル・アロケーションAはプラスを達成した。しかし、九台九生量的パイオニアAは第2四半期にポジションを大幅に削減し、四半期末にはポジションがゼロになったが、今年は21.73％の下落となった。 、そのうち今年上半期の下落率は 11.5% でした。これは、ファンドが第 3 四半期にポジションを再び増やす可能性があるため、第 3 四半期以来 10% 以上の下落を経験したことを意味します。

しかし、逆に、東興ブルーオーシャンフォーチュンAも頻繁に時間を選び、第2四半期にポジションを大幅に増やしたこともあり、今年は1.05%のプラスリターンを獲得し、増減は4.64%、-0.86%でした。それぞれ第1四半期と第2四半期に。

ファンドマネージャーのシマ・イマイマイティ氏は東興ファンドの債券部門のゼネラルマネージャーであり、そのファンドの所有者は主に債券ファンドまたは「債券+」ファンドであることは言及する価値がある。同氏は、自身の唯一の柔軟な配分ファンドの第２四半期報告書で、第２四半期も引き続き債券保有割合を維持し、株式市場のショックと調整局面のタイミングにもっと注意を払い、タイミングを利用してダイナミックに投資を行うと述べた。市場のポジションの変化に応じて調整します。

上記の2つのファンドを比較すると、Dongxing Blue Ocean Wealth Aは、リバースタイミングとレフトハンドトレードの特徴を持っている可能性があります。西中国証券はかつて、ファンドのタイミングに関する調査レポートで、ファンドの取引パターンが取引銘柄の選択とバンドのタイミングのリターンに強い直線関係を持っていることを指摘しましたが、過去を振り返ると、左側の取引ファンドのタイミングリターンの方が高くなっています。銘柄選択収入の観点から見ると、ライトハンド・トレード・ファンドの銘柄選択収入は大幅に高くなります。

しかし全体として、上記のファンドのパフォーマンスからファンド収益に対するタイミングの寄与を要約することは依然として困難です。 「ほとんどのファンドマネージャーにとって、銘柄選択が最も簡単で、スタイル判断は二の次で、タイミングが最も難しい。特に今年は業界の回転が速すぎて、タイミングがさらに難しい。柔軟な配分を管理する人は」。ファンドマネージャーが記者団のインタビューで語った。

製品の位置づけが不明瞭

投資家にとって、大規模なポジションを持つ柔軟な配分ファンドには、商品のポジショニングが不明確であるという別の問題があります。

柔軟な配分ファンドは、ハイブリッド ファンドの 2 番目の分類であり、市場では通常、ファンド商品名に「柔軟な配分」と記載され、商品目論見書に 0 ～ 95% の株式ポジションがあるファンドを「柔軟な配分ハイブリッド ファンド」と位置付けています。このタイプのファンドの株式ポジションの範囲は比較的広く、ファンドマネージャーがポジションを調整する余地が十分にあります。

しかし同時に、このタイプのファンドは株式ポジションの調整幅が大きすぎるため、投資家にとっては分かりにくく、商品に対する投資家の期待が実態と乖離してしまうという側面もあります。たとえば、投資家は高いリターンの獲得を目指し、株式ファンドを購入するつもりで柔軟な配分ファンドを購入しますが、その後、ファンドマネージャーは株式のポジションを大幅に減らし、より多くの債券ターゲットを割り当てます。 。 「それだけでなく、柔軟な配分ファンドのパフォーマンスベンチマークは異なり、そのポジションは大きく変動する。そのようなファンドを分類し格付けする際、どのように分類するかは常にかなりの議論の的であり、統一された基準はない」とファンド評価者は述べた。

これは、2022 年以降、柔軟な配分基金が承認されていない主な理由でもあります。前述のファンド評価者らは、監督では明確なファンドスタイルと明確なリスクリターン特性を備えた商品を奨励していると述べた。ここでスタイルが明確かどうかは、業界テーマの分類ではなく、ファンドがどのような資産に主に投資しているかというポジションの分類を指します。 「ファンド評価の観点から見ると、より明確な分類は、同じスタイルの優れた商品を選別するのにも役立ちます。結局のところ、異なる資産のリスクと期待リターンはまったく異なります。」

既存の柔軟な配分ファンドについても、ファンド会社は手数料率などを通じて投資家に対して商品のリスクとリターンの特性を明確にしている。昨年以来、多くの柔軟な配分ファンドが管理手数料を調整しており、長期在庫ポジションが低い商品は一般に管理手数料を約0.6％に引き下げているが、在庫ポジションが高い商品は管理手数料を1.2％に維持している。