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Pei Lirui, Reporter der Securities Times

Seit Anfang dieses Jahres schwankte der Aktienmarkt erheblich. Einige flexible Allokationsfonds haben ihre Timing-Vorteile mit lockeren Positionsanforderungen voll ausgeschöpft und es gab sogar erhebliche Umschichtungen in Aktien- und Rentenpositionen „Von Short-Positionen zu Vollpositionen“ und „Von Vollpositionen“ zu „Vollpositionen“.

Gemessen an der Fondsperformance ist der Beitragseffekt des Timings jedoch nicht immer positiv. Einige Fonds erzielten im Laufe des Jahres positive Renditen, indem sie ihre Positionen im zweiten Quartal erheblich reduzierten. Einige Fonds erlitten jedoch einen Rückgang von mehr als 20 %, nachdem sie gleichzeitig den extremen Vorgang „von Vollpositionen auf Short-Positionen“ durchgeführt hatten. Auch bei Fonds mit flexibler Allokation bestehen Zweifel an der unklaren Produktpositionierung.

Ultimativer Wechsel zwischen Voll- und Short-Positionen

Reporter der Securities Times stellten fest, dass viele flexible Allokationsfonds wie Minsheng Jianyin Quantitative China A, Dongxing Blue Ocean Wealth A, Guolian Antianxin A, Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A usw. in diesem Jahr unterschiedliche Aktienpositionen und Haltestile aufweisen .

Beispielsweise erhöhte Minsheng Plus Silver Quantitative China A seine Position im zweiten Quartal dieses Jahres erheblich und erreichte den endgültigen Wechsel von einer „Short-Position“ zu einer „Full-Position“. Winddaten zeigen, dass die Aktienpositionen des Fonds am Ende des letzten Jahres und am Ende des ersten Quartals dieses Jahres bei Null lagen. Am Ende des zweiten Quartals dieses Jahres stiegen die Aktienpositionen des Fonds jedoch deutlich auf 93,51 %. Hauptsächlich werden Positionen in der Bank of Qingdao, der Bank of Communications und der Industrial Bank sowie vielen anderen Bankaktien hinzugefügt.

Im Gegenteil, die Aktienposition von Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A stieg im zweiten Quartal dieses Jahres von einer „Vollposition“ auf eine Short-Position. Die Aktienposition des Fonds betrug am Ende des zweiten Quartals Null, am Ende des Jahres jedoch Im ersten Quartal lag die Aktienposition des Fonds einst bei 92,6 %, und die Aktienposition wurde in den letzten 8 Jahren über 80 % gehalten.

Meng Yaqiang, der Fondsmanager von Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, erklärte, warum im zweiten Quartal dieses Jahres plötzlich solch extreme Operationen durchgeführt wurden, dass der Fonds vor Juni insgesamt Positionen in kleinen und mittelgroßen Wachstumsaktien hielt Die Gesamtallokation lag nahe am CSI 500-Index, aber nach Juni reagiert der Fonds auf Marktveränderungen, indem er die Aktienpositionen kontrolliert. Gemäß der vorsichtigen Markteinschätzung des quantitativen Timing-Modells reagiert der Fonds auf Marktveränderungen.

Auch Guolian An Tianxin A erlebte im zweiten Quartal dieses Jahres eine Veränderung seiner Aktienposition von 93,16 % auf 0,06 %. Zuvor hatte der Fonds seine Aktienposition sechs aufeinanderfolgende Quartale lang über 90 % gehalten.

Es gibt auch Fonds, die flexibler sind und im ersten Halbjahr dieses Jahres einen „Achterbahn“-Positionswechsel vollzogen haben. Winddaten zeigen, dass die Aktienpositionen von Dongxing Blue Ocean Wealth A am Ende des letzten Jahres, am Ende des ersten Quartals dieses Jahres und am Ende des zweiten Quartals dieses Jahres 90,85 %, 9,99 % und 84,30 % betrugen. bzw. Die Aktienpositionen schwankten erheblich, sondern die Positionen erlebten auch Veränderungen von der Energiewirtschaft zur Finanzwirtschaft und kehrten zur Energiewirtschaft zurück. Zum Ende des zweiten Quartals waren die drei größten Beteiligungen des Fonds Sinopec, Tangshan Port und Panjiang Holdings, die sich völlig von den größten Beteiligungen von Phoenix Media, Chinese Media und Industrial and Commercial Bank of China unterschieden Ende des ersten Viertels.

Das umgekehrte Timing könnte besser sein

Was ist also der zeitliche Effekt dieser flexiblen Allokationsfonds, die ihre Positionen deutlich erhöhen oder verringern?

Winddaten zeigen, dass sich die Aktienpositionen von 15 flexiblen Allokationsfonds auf dem Markt im zweiten Quartal dieses Jahres um mehr als 50 Prozentpunkte veränderten. Von diesen 15 Fonds verzeichneten 3 Fonds in diesem Jahr eine positive Performance und 4 Fonds eine positive Performance Im Laufe des Jahres betrug der Rückgang weniger als 10 %, aber es gab auch drei flexible Allokationsfonds, die nach erheblichen Anpassungen immer noch einen Rückgang von mehr als 20 % verzeichneten.

Insbesondere der diesjährige A-Aktienmarkt erlebte seit Ende Mai im zweiten Quartal eine Schockkorrektur. Unter den Fonds, die ihre Positionen im zweiten Quartal dieses Jahres deutlich reduzierten, erzielten Guolian Antianxin A und Great Wall Jiuyi Flexible Allocation A positive Ergebnisse Zuwächse von 0,25 % bzw. 2,04 % in diesem Jahr. Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, das seine Positionen im zweiten Quartal deutlich reduzierte und seine Position am Ende des Quartals auf Null reduzierte, musste jedoch in diesem Jahr einen Rückgang von 21,73 % hinnehmen Davon betrug der Rückgang im ersten Halbjahr 11,5 %, was bedeutet, dass der Fonds seit dem dritten Quartal einen Rückgang von mehr als 10 % verzeichnete, da er seine Position im dritten Quartal möglicherweise wieder ausbauen könnte.

Doch im Gegenteil: Dongxing Blue Ocean Fortune A, das ebenfalls häufig die Zeit wählt und seine Positionen im zweiten Quartal sogar deutlich erhöhte, hat in diesem Jahr eine positive Rendite von 1,05 % erzielt, mit Zu- und Abgängen von 4,64 % und -0,86 %. jeweils im ersten und zweiten Quartal.

Erwähnenswert ist, dass der Fondsmanager Sima Yimaimaiti der General Manager der Rentenabteilung des Dongxing Fund ist und seine Fondseigentümer hauptsächlich Rentenfonds oder „Fixed Income +“-Fonds sind. Im zweiten Quartalsbericht seines einzigen flexiblen Allokationsfonds erklärte er, dass er den Anteil der Anleihenbestände im zweiten Quartal weiterhin beibehalten, dem Timing während der Schock- und Korrekturphase des Aktienmarktes mehr Aufmerksamkeit schenken und das Timing dynamisch nutzen werde Anpassung an die Entwicklung des Marktes.

Beim Vergleich der beiden oben genannten Fonds kann Dongxing Blue Ocean Wealth A die Merkmale von Reverse Timing und Left-Hand-Handel aufweisen. West China Securities hat einmal in einem Forschungsbericht zum Fonds-Timing darauf hingewiesen, dass die Handelsmuster von Fonds einen starken linearen Zusammenhang mit der Auswahl der Handelsaktien und den Band-Timing-Renditen haben In Bezug auf die Aktienauswahlerträge sind die Aktienauswahlerträge der rechts gehandelten Fonds deutlich höher.

Aber insgesamt ist es immer noch schwierig, den Beitrag des Timings zu den Fondsrenditen aus der Performance der oben genannten Fonds zusammenzufassen. „Für die meisten Fondsmanager ist die Aktienauswahl am einfachsten, die Beurteilung des Stils steht an zweiter Stelle und das Timing ist am schwierigsten. Besonders in diesem Jahr hat sich die Branche zu schnell verändert, und das Timing ist noch schwieriger. Eine Person, die eine flexible Allokation verwaltet.“ sagte der Fondsmanager in einem Interview mit Reportern.

Die Produktpositionierung ist unklar

Für Anleger gibt es bei flexiblen Allokationsfonds mit großen Positionen ein weiteres Problem: die unklare Produktpositionierung.

Fonds mit flexibler Allokation sind eine sekundäre Klassifizierung von Hybridfonds. Der Markt positioniert Fonds mit „flexibler Allokation“ im Fondsproduktnamen und einer Aktienposition zwischen 0-95 % im Produktprospekt als „Hybridfonds mit flexibler Allokation“, der Anpassung Das Spektrum der Aktienpositionen dieser Art von Fonds ist relativ groß, so dass den Fondsmanagern ausreichend Spielraum zur Anpassung ihrer Positionen bleibt.

Aber gleichzeitig ist diese Art von Fonds aufgrund der zu großen einstellbaren Spanne der Aktienpositionen auch für Anleger schwer verständlich und die Erwartungen der Anleger an das Produkt weichen von der tatsächlichen Situation ab. Beispielsweise strebt ein Anleger eine hohe Rendite an und kauft einen flexiblen Allokationsfonds mit der Mentalität, einen Aktienfonds zu kaufen. Zu einem späteren Zeitpunkt reduziert der Fondsmanager jedoch die Aktienposition erheblich und allokiert mehr Mittel in viele Anleihen . „Darüber hinaus sind die Performance-Benchmarks flexibler Allokationsfonds unterschiedlich und ihre Positionen schwanken stark. Bei der Klassifizierung und Bewertung solcher Fonds war die Klassifizierung schon immer recht umstritten, und es gibt keinen einheitlichen Standard“, sagte ein Fondsbewerter.

Dies ist auch der Hauptgrund dafür, dass seit 2022 keine flexiblen Zuteilungsfonds mehr genehmigt werden. Die oben genannten Fondsbewerter sagten, dass die Aufsicht Produkte mit klaren Fondsstilen und klaren Risiko-Rendite-Merkmalen fördert. Ob der Stil klar ist oder nicht, bezieht sich hier nicht auf die Klassifizierung von Branchenthemen, sondern auf die Klassifizierung von Positionen, also in welche Art von Vermögenswerten der Fonds hauptsächlich investiert. „Aus Sicht der Fondsbewertung hilft eine klarere Klassifizierung auch dabei, hervorragende Produkte gleichen Stils auszusortieren. Schließlich sind die Risiken und erwarteten Renditen verschiedener Vermögenswerte sehr unterschiedlich.“

Bei bestehenden Fonds mit flexibler Allokation verdeutlichen die Fondsgesellschaften den Anlegern auch die Risiko- und Renditeeigenschaften der Produkte durch Gebührensätze und andere Methoden. Seit letztem Jahr haben viele Fonds mit flexibler Allokation ihre Verwaltungsgebühren angepasst. Produkte mit niedrigeren langfristigen Aktienpositionen haben ihre Verwaltungsgebühren im Allgemeinen auf etwa 0,6 % gesenkt, während Produkte mit höheren Aktienpositionen ihre Verwaltungsgebühren bei 1,2 % belassen haben.