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Pei Lirui, journaliste au Securities Times

Depuis le début de cette année, le marché boursier a considérablement fluctué. Certains fonds d'allocation flexible ont pleinement exploité leurs avantages temporels avec des exigences de position plus souples et ont même modifié considérablement leurs positions en actions et en titres à revenu fixe dans le portefeuille d'investissement. "Des positions courtes à des positions complètes" et "Des positions complètes" à des "positions complètes". L'opération ultime de position courte.

Toutefois, à en juger par la performance du fonds, l’effet du timing sur la contribution n’est pas toujours positif. Certains fonds ont maintenu des rendements positifs au cours de l'année en réduisant considérablement leurs positions au deuxième trimestre, mais certains fonds ont subi une baisse de plus de 20 % après avoir effectué en même temps l'opération extrême « des positions complètes aux positions courtes » ; des positions ont été ouvertes et fermées. Les fonds à allocation flexible sont également confrontés à des doutes sur le positionnement flou des produits.

Commutation ultime entre les positions complètes et courtes

Les journalistes du Securities Times ont découvert que de nombreux fonds d'allocation flexible tels que Minsheng Jianyin Quantitative China A, Dongxing Blue Ocean Wealth A, Guolian Antianxin A, Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, etc., ont des positions boursières et des styles de détention différents cette année. .

Par exemple, Minsheng Plus Silver Quantitative China A a considérablement augmenté sa position au deuxième trimestre de cette année, réalisant le passage ultime de la « position courte à la position complète ». Les données Wind montrent que les positions en actions du Fonds étaient nulles à la fin de l'année dernière et à la fin du premier trimestre de cette année. Cependant, à la fin du deuxième trimestre de cette année, les positions en actions du Fonds ont considérablement augmenté pour atteindre 93,51%. ajoutant principalement des positions dans la Banque de Qingdao, la Banque des Communications et la Banque Industrielle et de nombreuses autres valeurs bancaires.

Au contraire, la position boursière de Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A est passée d'une « position complète à une position courte » au deuxième trimestre de cette année. La position boursière du fonds à la fin du deuxième trimestre était nulle, mais à la fin du deuxième trimestre. au premier trimestre, la position en actions du fonds La position atteignait autrefois 92,6% et la position en actions s'est maintenue au-dessus de 80% au cours des 8 dernières années.

Concernant les raisons pour lesquelles des opérations aussi extrêmes ont été soudainement réalisées au deuxième trimestre de cette année, Meng Yaqiang, le gestionnaire du fonds de Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, a expliqué qu'avant juin, le fonds détenait des positions globales sur des actions de croissance à petite et moyenne capitalisation, et l'allocation globale était proche de l'indice CSI 500, mais après juin. Selon la vision prudente du marché du modèle de timing quantitatif, le Fonds réagit aux changements du marché en contrôlant les positions en actions.

De même, Guolian An Tianxin A a également connu une variation de sa position boursière de 93,16 % à 0,06 % au deuxième trimestre de cette année, avant cela, le fonds avait maintenu sa position boursière au-dessus de 90 % pendant six trimestres consécutifs.

Il existe également des fonds plus flexibles qui ont effectué un changement de position en « montagnes russes » au cours du premier semestre de cette année. Les données éoliennes montrent que les positions boursières de Dongxing Blue Ocean Wealth A à la fin de l'année dernière, à la fin du premier trimestre de cette année et à la fin du deuxième trimestre de cette année étaient de 90,85 %, 9,99 % et 84,30 %. respectivement, non seulement les positions en actions ont fluctué de manière significative, mais les positions ont également connu des changements du secteur de l'énergie à la consommation financière est revenue au passage au secteur de l'énergie. À la fin du deuxième trimestre, les trois principaux titres du fonds étaient Sinopec, Tangshan Port et Panjiang Holdings, qui étaient complètement différents des principaux titres de Phoenix Media, Chinese Media et Industrial and Commercial Bank of China à la fin du deuxième trimestre. fin du premier trimestre.

Le timing inversé pourrait être meilleur

Alors, quel est l’effet timing de ces fonds à allocation flexible qui augmentent ou diminuent significativement leurs positions ?

Les données Wind montrent qu'au deuxième trimestre de cette année, les positions boursières de 15 fonds à allocation flexible sur le marché ont changé de plus de 50 points de pourcentage, parmi ces 15 fonds, 3 fonds ont eu des performances positives cette année et 4 fonds ont eu des performances positives. au cours de l'année, la baisse a été inférieure à 10 %, mais trois fonds à allocation flexible ont également connu une baisse de plus de 20 % après des ajustements substantiels.

En particulier, le marché des actions A de cette année a connu une correction choc depuis fin mai au deuxième trimestre. Parmi les fonds qui ont considérablement réduit leurs positions au deuxième trimestre de cette année, Guolian Antianxin A et Great Wall Jiuyi Flexible Allocation A ont obtenu des résultats positifs. des gains de 0,25% et 2,04% respectivement cette année. Cependant, Jiutai Jiusheng Quantitative Pioneer A, qui a considérablement réduit ses positions au deuxième trimestre et a vu sa position réduite à zéro à la fin du trimestre, a subi une baisse de 21,73% cette année. , dont la baisse au premier semestre était de 11,5%, ce qui signifie que le fonds pourrait réaugmenter sa position au troisième trimestre, il a connu une baisse de plus de 10% depuis le troisième trimestre.

Mais au contraire, Dongxing Blue Ocean Fortune A, qui choisit aussi fréquemment le moment et a même considérablement augmenté ses positions au deuxième trimestre, a obtenu un rendement positif de 1,05% cette année, avec des hausses et des baisses de 4,64% et -0,86%. respectivement au premier et au deuxième trimestre.

Il convient de mentionner que le gestionnaire de fonds Sima Yimaimaiti est le directeur général du département des titres à revenu fixe du Dongxing Fund et que ses propriétaires de fonds sont principalement des fonds obligataires ou des fonds « à revenu fixe + ». Il a déclaré dans le rapport du deuxième trimestre de son seul fonds d'allocation flexible qu'il continuerait à maintenir la proportion d'obligations au deuxième trimestre, à accorder plus d'attention au timing pendant la phase de choc et de correction du marché boursier et à utiliser le timing pour gérer de manière dynamique ajuster en fonction de l'évolution des positions en actions.

En comparant les deux fonds ci-dessus, Dongxing Blue Ocean Wealth A peut présenter les caractéristiques d'un timing inversé et d'un trading à gauche. West China Securities a souligné un jour dans un rapport de recherche sur le timing des fonds que les modèles de négociation des fonds ont une relation linéaire étroite avec la sélection des actions de négociation et les rendements du timing des bandes. En regardant le passé, les rendements temporels des fonds de négociation à gauche sont plus élevés. en termes de revenus de sélection de titres, les revenus de sélection de titres des fonds négociés de droite sont nettement plus élevés.

Mais dans l’ensemble, il est encore difficile de résumer la contribution du timing aux rendements des fonds à partir de la performance des fonds ci-dessus. « Pour la plupart des gestionnaires de fonds, la sélection des titres est la plus simple, le jugement de style vient en deuxième position et le timing est le plus difficile. Surtout cette année, le secteur a tourné trop vite et le timing est encore plus difficile pour une personne qui gère une allocation flexible. fonds Le gestionnaire du fonds a déclaré dans une interview aux journalistes.

Le positionnement du produit n'est pas clair

Pour les investisseurs, les fonds à allocation flexible comportant des positions importantes posent un autre problème : le positionnement flou des produits.

Les fonds à allocation flexible sont une classification secondaire des fonds hybrides.Le marché positionne généralement les fonds avec une « allocation flexible » dans le nom du produit du fonds et une position en actions comprise entre 0 et 95 % dans le prospectus du produit en tant que « fonds hybrides à allocation flexible », l'ajustement. L'éventail des positions en actions de ce type de fonds est relativement large, laissant aux gestionnaires de fonds une marge suffisante pour ajuster leurs positions.

Mais dans le même temps, parce que la gamme réglable de positions en actions est trop large, ce type de fonds rend également la compréhension des investisseurs difficile, et les attentes des investisseurs à l'égard du produit s'écartent de la situation réelle. Par exemple, un investisseur vise à obtenir des rendements élevés et achète un fonds à allocation flexible avec la mentalité d'acheter un fonds d'actions. Cependant, ultérieurement, le gestionnaire du fonds réduit considérablement la position en actions et alloue davantage de fonds à des cibles obligataires. . « De plus, les critères de performance des fonds à allocation flexible sont différents et leurs positions varient considérablement. Lors de la classification et de la notation, la manière de classer ces fonds a toujours été assez controversée et il n'existe pas de norme unifiée, a déclaré un évaluateur de fonds.

C’est également la principale raison pour laquelle aucun fonds d’allocation flexible n’a été approuvé depuis 2022. Les évaluateurs de fonds mentionnés ci-dessus ont déclaré que la supervision encourageait les produits présentant des styles de fonds clairs et des caractéristiques risque-rendement claires. Que le style soit clair ou non ici ne fait pas référence à la classification des thèmes industriels, mais à la classification des positions, c'est-à-dire au type d'actifs dans lequel le fonds investit principalement. « Du point de vue de l'évaluation des fonds, une classification plus claire aidera également à éliminer les excellents produits du même style. Après tout, les risques et les rendements attendus des différents actifs sont très différents.

Pour les fonds à allocation flexible existants, les sociétés de fonds clarifient également les caractéristiques de risque et de rendement des produits aux investisseurs au moyen de taux de frais et d'autres méthodes. Depuis l'année dernière, de nombreux fonds à allocation flexible ont ajusté leurs frais de gestion. Les produits avec des positions en actions à long terme plus faibles ont généralement réduit leurs frais de gestion à environ 0,6%, tandis que les produits avec des positions en actions plus élevées ont maintenu leurs frais de gestion à 1,2%.