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Yu Shipeng, journaliste au Securities Times

Au 16 août, l'obligation FOF est en activité depuis près de trois ans depuis son lancement en août 2021.

Au cours des trois dernières années, les fonds obligataires ont été favorisés par les fonds, mais le développement du FOF obligataire est resté lent, la taille totale ayant chuté de 50% et la taille du plus grand produit créé a diminué de plus de 75%. . Du point de vue de la performance, le FOF obligataire est inférieur aux fonds obligataires purs à court, moyen et long terme, et même les produits individuels sous-performent les indices de comparaison de performance. Dans le contexte du « bull de la dette », pourquoi le FOF obligataire a-t-il pris du retard ?

L'échelle a chuté de 50 %

Les données de Flush iFinD montrent qu'au 16 août de cette année, le nombre de FOF établis sur l'ensemble du marché avait atteint 501 (différentes actions sont combinées), avec une échelle d'émission de 270 milliards de yuans. Parmi eux, il n'y a que 20 FOF d'obligations, avec une échelle d'émission de 8,46 milliards de yuans. Jusqu'à présent, l'échelle totale est de 4,235 milliards de yuans, soit une diminution de 50 % par rapport à l'échelle d'émission.

Plus précisément, le premier FOF obligataire du marché, l'obligation FOF à trois mois de Ping An Yingsheng, a été créé en août 2021 avec un montant de 209 millions de yuans. Parmi les obligations FOF créées cette année-là figurait l'obligation FOF à un an de Yongying Huiying, qui a levé 228 millions de yuans. Bien qu'il existe depuis près de trois ans et qu'il y ait eu un important marché « haussier de la dette » sur le marché au cours de cette période, l'ampleur et les performances de ces deux FOF n'ont pas montré de synergie évidente. 187 millions de yuans et 11 millions de yuans, les rendements depuis sa création ne sont respectivement que de 2,41 % et 2,99 %. Au cours des trois dernières années, les rendements moyens des fonds de dette pure à court terme et des fonds de dette pure à moyen et long terme ont respectivement dépassé 8 % et 10 %.

De plus, le plus grand FOF obligataire de l’ensemble du marché apparaîtra en 2022. Au total, 9 FOF obligataires ont été créés sur le marché cette année-là. Le FOF obligataire Global Preferred Steady à six mois s'est classé premier avec un montant levé de 2,403 milliards de yuans. Le FOF obligataire à trois mois de Cathay Ruiyue a levé un total de 1,005 milliard de yuans. . Mais à l'heure actuelle, le montant des deux fonds mentionnés ci-dessus est respectivement de 533 millions de yuans et 516 millions de yuans, avec une baisse respective de 77,82 % et 48,66 %. Le taux de rendement depuis sa création est d'un peu plus de 5 %.

Depuis 2023, le marché « obligataire haussier » est devenu plus évident, mais le nombre d'émissions obligataires FOF sur l'ensemble du marché a progressivement diminué, avec seulement 7 et 2 respectivement. À l'exception de l'obligation FOF à 3 mois établie par Nanfang Haoxiang, qui a été créée début 2023, les huit autres FOF ont une échelle d'émission inférieure à 1 milliard de yuans Huatai Bairuixiangtai Steady Pension Target Bond FOF, Huaan Ying'an Steady Preferred 3. -mois Conserver L'obligation FOF et l'échelle FOF d'obligation de retraite stable de CCB Tianfu Youxiang sont toutes deux inférieures à 400 millions de yuans. À l’heure actuelle, les deux FOF d’obligations créés en 2024 proviennent tous deux du Fonds Xinyuan, à l’exception du FOF d’obligations privilégiées à six mois de Chine Jushun actuellement émis, aucun des 18 fonds en attente d’émission ne propose de produits FOF.

Deux raisons conduisent à prendre du retard

"Les obligations FOF sont une sous-catégorie de la classification FOF. Bien que 20 produits aient été émis, ils ont été tièdes. " Un chercheur principal en fonds a déclaré à un journaliste du Securities Times qu'à la fin du deuxième trimestre 2024, 20 obligations existantes L'échelle de FOF est inférieur à 1 milliard de yuans, et plusieurs des produits lancés sont déjà des petites et microentreprises et pourraient être liquidés à l'avenir.

Les chercheurs du fonds estiment que le marché obligataire a été bon ces dernières années, mais que le FOF obligataire n'a pas réussi à bien se comporter. Cela est principalement dû à deux raisons : premièrement, le FOF obligataire est un produit principalement destiné aux clients institutionnels et constitue une part considérable de celui-ci. il s’agit d’un produit institutionnel personnalisé qui ne peut pas être souscrit. Deuxièmement, un nombre considérable de fonds obligataires ayant enregistré de bonnes performances ces dernières années sont des produits fixes ouverts et fermés. Ce type de produit étant en période de fermeture depuis longtemps, l'obligation FOF ne peut pas être achetée. Même si elle peut être achetée, la question du remboursement par le détenteur doit être envisagée. On peut voir que les obligations FOF détiennent essentiellement des fonds de dette à capital variable et que de nombreux produits détiennent plus de 20% de leurs fonds propres.

En outre, un gestionnaire de fonds obligataires a déclaré à un journaliste du Securities Times que le secteur des obligations est dominé par les clients institutionnels et que les clients choisissent généralement d'acheter des fonds obligataires plutôt que des FOF obligataires. De l'avis du Gestionnaire du Fonds, cela est principalement dû à des considérations de coûts, car les obligations FOF ont non seulement une limite de proportion « double dix », mais ont également un problème de double facturation. « les clients obligataires sont essentiellement des clients institutionnels professionnels et ils examineront ces aspects plus en détail », a indiqué le gestionnaire du fonds obligataire.

La gamme de configuration peut être étendue en conséquence

Il n'est pas difficile de constater que les difficultés de développement du FOF obligataire ne sont pas seulement liées aux difficultés globales du FOF, mais aussi à sa propre structure de produit et à ses variétés d'obligations. En outre, en raison de facteurs tels que l'effet bénéficiaire insignifiant à court terme, les FOF d'obligations individuelles sont confrontés à la liquidation de leurs produits et à la démission des gestionnaires de fonds.

Prenons comme exemple l'obligation FOF à 6 mois de SPDB avec des rendements stables. Le 10 août, ce produit a annoncé la démission du gestionnaire de fonds Chen Shuliang et la nomination de Miao Xiamei en tant que nouveau gestionnaire de fonds. À la fin du deuxième trimestre, le FOF d'obligations détenues par la SPDB pendant six mois avec un rendement régulier était de 55 millions de RMB. Chen Shuliang est le directeur du département commercial FOF du SPDB AXA Fund. À partir de maintenant, Chen Shuliang a démissionné de tous ses produits FOF.

Les chercheurs du fonds susmentionnés estiment qu'il faudra un certain temps pour que le FOF obligataire inverse la situation actuelle. L'une des méthodes qui peuvent être essayées consiste à élargir de manière appropriée la portée de l'allocation, par exemple en utilisant des ETF obligataires comme objets de détention, afin d'augmenter les investissements. liquidité. En outre, Wang Tieniu, directeur du Centre d'évaluation des fonds Jian Jinxin, a suggéré que le FOF public devrait rompre avec le modèle d'allocation traditionnel des actions, des titres à revenu fixe et d'autres catégories majeures, et considérer des types d'actifs plus importants tels que les REIT et les matières premières dans le champ d'application. autorisé par la réglementation. Incluez-le dans le champ d'application de la configuration, tout en adoptant des niveaux de tarifs plus flexibles et en utilisant mieux la numérisation et d'autres moyens pour améliorer les capacités de configuration et de sélection de produits.

Du point de vue des capacités de recherche en investissement, Liu Yiqian, directeur du Centre d'évaluation et de recherche des fonds de valeurs mobilières de Shanghai, a déclaré que les gestionnaires de FOF doivent renforcer leurs compétences internes, faire du bon travail dans l'allocation d'actifs de base, respecter l'expérience client et atteindre un niveau relativement stable. et des rendements de gestion durables. En outre, les gestionnaires de FOF doivent avoir une compréhension plus approfondie des produits de fonds et sélectionner des produits du même type plus adaptés et plus compétitifs pour les services de portefeuille afin d'optimiser les performances de gestion de portefeuille.