2024-08-13
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
이 기사는 공개 정보를 기반으로 하며 정보 교환만을 위한 것이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
2021년 2월 이후 A주 식음료 부문은 전체적으로 52% 이상 후퇴했으며, 하락폭은 2015년과 2018년 하락장을 넘어섰습니다. 그 중 80% 이상 하락한 기업은 3개사, 70% 이상 하락한 기업은 13개사, 50% 이상 하락한 기업은 39개사였다.
진흙과 모래로 가득한 대도시 아래,동펑음료(SH:605499)는 추세를 거스르고 265% 급등하여 식음료 업계 상위 10위권 중 유일하게 긍정적인 수익률을 기록한 리더가 되었습니다. 밸류에이션을 보면 동펑의 최근 PER은 42배가 넘는데, 시가총액 상위 50개 업종 중 가장 높다.
출처 : 바람
동펑음료에 대해 어떻게 생각하시나요?
01
기본 사항은 OK
이처럼 약한 시장에서 동펑음료는 추세를 거스르고 강세를 보일 수 있었고, 더 높은 평가 수준을 부여받았습니다. 이는 분명히 자체 α 실적이 더 좋고, β로 인한 부정적인 압력을 헤지했기 때문입니다. 시장.
최근 실적 전망에 따르면 2024년 상반기 둥펑음료 매출은 78억6000만~80억8000만 위안으로 전년 동기 대비 44~48% 증가할 것으로 예상된다. 모회사에 귀속되는 순이익은 4억 9천만 위안에서 6억 2천만 위안으로 전년 대비 44.4%에서 56% 증가했습니다.
이는 지난 몇 년간 고실적 성장 추세를 이어가며 전반적인 성장률이 가속화됐다. 2020년부터 2023년까지 모회사 매출과 순이익의 연평균 성장률은 각각 27.9%, 37.5%가 될 것으로 예상된다. 아시다시피 지난 몇 년 동안 전염병으로 인해 Fuling 머스타드, Juewei Foods, Haitian Flavor Industry 등 많은 주요 소비재 기업이 실적 성장에 명백한 병목 현상을 겪었습니다.
(출처 : 바람)
수익성을 살펴보겠습니다. 최근 매출총이익률은 42.77%로 전년 대비 소폭 하락했지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 최근 몇 년간 원자재 가격 상승과 해당 기간 신제품 출시로 전반적인 실적이 하락한 것이 가장 큰 원인이다. 그러나 Dongpeng은 비용 측면의 최적화를 통해 더 높은 수익 수준도 보장했습니다. 예를 들어, 250ML 소형 금병은 레드불의 3피스 철캔 대신 PET로 포장되어 있으며 전자의 포장 비용은 후자보다 60센트 저렴합니다.
최근 순이익률은 19%로 수년간 계속 상승해 사상 최고치를 기록했다. 회사가 세 가지 수수료를 잘 통제하고 있음을 알 수 있습니다. 이 중 매출사업비율은 2018년 31.9%에서 올해 1분기 17.1%로 특히 크게 줄었다. 한편, 동펑의 판매 규모가 크게 증가하여 판매율이 낮아졌습니다. 반면, 동펑 스페셜티 드링크 브랜드는 소비자들에게 인지도를 얻으면서 마케팅 및 판촉비 증가세가 크게 둔화됐다.
대차대조표에서 동펑음료의 최근 계약부채는 26억8800만 위안으로 전년 동기 대비 59% 증가해 다시 한번 역대 최고치를 경신했다. 동펑의 스페셜 드링크 단말기 제품이 잘 팔리고, 딜러들의 결제도 더욱 활발해진 것을 알 수 있다.
자기자본이익률(ROE)은 2017년부터 2023년까지 각각 43.3%, 22%, 43%, 45.8%, 36.5%, 31.7%, 35.8%를 기록했다. 2021년에 더 큰 하락폭을 보인 것은 그해 상장과 자금조달로 인한 순자산이 급격하게 증가해 ROE가 하락했기 때문이다. 전체적인 절대값으로 보면 ROE는 좋은 성과를 거두며 식음료 트랙의 최전선에 있습니다.
종합하면, 동펑음료의 실적이 좋고, 수익성도 지속적으로 개선되고 있는데, 이는 동사 주가가 독립업계에서 벗어나는 핵심 원동력이다.
02
반격의 미스터리
동펑음료의 급속한 성장은 당연히 기능성 음료 부문의 시장 배당금과 뗄래야 뗄 수 없는 관계다.
중국의 청량음료 시장 규모는 약 6000억 달러에 달하지만, 수년간 낮은 성장세를 유지해 왔다. 세부 세분화를 보면 포장수가 37.6%를 차지했으며, 간편차, 탄산음료, 과일음료, 기능성 음료, 간편음료 순으로 19.6%, 15.3%, 14.3%, 7.8%를 차지했다. 각각 %, 2%입니다.
기능성 음료는 전체 청량음료 시장에서 특별히 높은 비중을 차지하지는 않지만 빠르게 성장하고 있다. 2019년부터 2023년까지 업계 규모의 연평균 성장률은 10%에 달해 청량음료 업계 평균 실적을 훨씬 뛰어넘는다.
기능성 음료 케이크의 규모가 커지는 가운데 내부 시장 구조는 지각변동을 겪고 있다. 유로모니터(Euromonitor)에 따르면 레드불의 시장점유율은 2023년 53%로 2014년 대비 27% 급락할 것으로 예상된다. 동펑음료는 시장점유율 17%로 2014년보다 12%나 크게 증가해 2위를 차지했다. Lehu, Zhongwo 및 Zhanma를 포함한 기타 브랜드의 시장 점유율은 소폭 증가했습니다.
기능성 음료 시장 구조 변화, 출처: 화태증권
닐슨IQ 보고서에 따르면 판매량 기준으로 동펑의 매출 비중은 2022년 말 36.7%에서 2023년 43%로 증가해 레드불보다 12.2% 높다. 이런 관점에서 볼 때, 동펑음료는 최근 몇 년간 급격한 성장을 이루며 레드불을 상대로 승리를 거두었습니다.
동펑은 대내외적 요인으로 인해 레드불의 시장 케이크를 많이 먹을 수 있게 됐다.
대외적 요인으로는 태국 텐셀과 레인우드그룹 간 이익배분 문제로 인한 상표권 분쟁 등이 포함됐다. 이 기간 동안 Thai Tencel은 다른 국내 브랜드와 협력하여 유사한 외부 포장을 가진 Red Bull 제품을 출시했습니다. 이는 레드불 브랜드와 채널 확장에 지속적으로 부정적인 영향을 미치고 있으며, 동펑특수음료 등 국내 브랜드에도 재기의 여지를 주고 있다.
물론 동펑이 돌파할 수 있는 가장 중요한 요소는 제품, 채널, 브랜드 등에서의 지속적인 노력이다.
제품별 성분 함량은 기본적으로 레드불과 동일하며 핵심 성분은 타우린 50g, 카페인 20g, 크레아틴 20g이다. 둥펑은 2009년부터 포장 차별화에 나서 방진캡이 부착된 페트병 음료를 출시했다. 이는 실제로 소비자 요구의 문제점을 해결하고 휴대 및 보관이 용이하며 제품 인지도도 높아집니다.
실제로 둥펑 개발의 중요한 전환점은 2017년 말 500ML 골드병 출시였다. 가격은 500ML이 5위안으로 중저가에 위치하는데, 이는 250ML 레드불의 6위안보다 훨씬 낮은 수준이다. 이렇게 높은 가격 대비 성능을 갖춘 제품은 출시되자마자 큰 성공을 거두었습니다.
2018년부터 2021년까지 500ML 금병 판매 수익은 8억 위안에서 50억 위안으로 급증해 연평균 성장률 85%를 기록했다(2022~2023년은 별도로 공개하지 않음). 2023년 이 단일 제품은 닐슨 전국 음료 단일 제품 순위에서 3위 안에 진입했다.
이러한 성과를 달성하기 위해서는 저가 전략이 중요한 무기이다. 이는 또한 거시 소비 등급 하향의 일반적인 추세와 일치하며 일부 배당금을 얻었습니다. 전염병 이후 사회적 소매 소비 증가율은 더 낮은 수준으로 떨어졌고 에너지 음료의 주요 소비자 그룹은 제품 가격에 더 민감하고 추구하는 경향이 더욱 두드러졌습니다. 고품질의 저렴한 제품.
채널 측면에서는 동펑음료가 광둥성에서 시작하여 점차 국내 시장까지 진출해 나가고 있습니다. 레드불 아울렛은 슈퍼마켓, 편의점 등 전통적인 채널뿐만 아니라 사무직 근로자와 학생 단체를 대상으로 하는 고급 레스토랑, 헬스장, 나이트클럽과 같은 특별 채널에서도 장점을 갖고 있습니다. Dongpeng의 초점은 다릅니다. 2선 및 3선 도시의 식료품점, 소규모 상점, 공장, 인터넷 카페 및 기타 채널을 대상으로 합니다. 소비자 그룹은 주로 운전사, 테이크아웃 소년, 택배 소년을 포함한 생산직 근로자입니다.
Red Bull은 대형 채널 모델을 채택하여 지자체 수준에서 딜러를 설립하고 2, 3급 유통업체를 개발하여 점차적으로 카운티 및 타운십 시장에 침투합니다. Dongpeng은 핵심 시장(광둥, 광시, 중국 동부, 중국 중부)에 집약적 농업 모델을 구현하고 1급 딜러에 유통업체와 우편배달원을 설립하여 궁극적으로 터미널과 소비자를 연결하는 두 가지 유통 전략을 가지고 있습니다. 남서부, 화북 등 잠재 시장에서는 1급 딜러와 공동으로 시장을 개발하고 터미널과 직접 연결하는 대규모 유통 모델을 채택하므로 관리 난이도가 상대적으로 낮습니다.
물론, 채널푸시에서 가장 중요한 것은 채널 수익이 엄청나야 한다는 것입니다. 예를 들어 5위안 금병의 경우 Dongpeng은 딜러와 단말기에 2.05위안의 이익을 제공하며 총 이익 수준은 40%가 넘습니다. 또한 제조사는 채널에 0.4위안, 단말기에 0.15위안의 추가 보조금도 제공한다. 채널 전체 이익이 동종업체 대비 양호해 단말기 매출 개선이 기대된다.
동펑에게는 국유화 논리가 아직 완성되지 않았다. 2023년에는 성 외부 수익의 비율이 53.5%가 될 것이다. 그 중 화동, 중국 중부, 광시, 중국 남서부, 화북은 각각 13.5%, 12.4%, 8.7%, 10.4%, 9.2%를 차지한다. 지방 시장은 여전히 어느 정도 성장 잠재력을 갖고 있지만, 미래의 엔진은 여전히 지방 밖 시장이 될 것입니다.
브랜드 구축 측면에서도 초기에는 레드불을 추종하는 전략을 채택했습니다. 레드불의 슬로건은 '목마르면 레드불을 마시고, 졸리고 졸리면 레드불을 마셔라'인데, 동펑은 이를 '피곤하고 졸릴 때 동펑의 특제 음료를 마셔라'로 바꾸었다. 국민의 마음. 이후 Dongpeng은 광고 슬로건을 "젊은이는 깨어 싸워야 한다"로 변경하고 브랜드의 타겟층이 젊은이임을 강조하며 기능적 홍보에서 브랜드 정신 형성으로의 전환을 완료했습니다.
2023년 둥펑은 CCTV에 처음으로 '국가의 영광, 둥펑에너지'라는 슬로건을 내세우며 국가 브랜드 포지셔닝을 확립할 예정이다. 국가 브랜드 이미지 구축의 전반적인 방향은 올바른 것입니다. 왜냐하면 각계각층의 국내 제품이 점점 더 소비자들의 선호를 받고 있기 때문입니다.
내부 및 외부 세력의 결합된 노력 덕분에 Dongpeng은 거의 독점에 가까운 Red Bull 시장에서 벗어날 수 있었습니다.
03
외자 보유 증가 vs 경영진 보유 감소
앞으로도 오랜 기간 동펑음료의 성장동력은 여전히 동펑특수음료의 대형 단일제품에서 나올 것이며, 레드불의 지속적인 시장점유율 대체가 성장동력이 될 것이다. 두 번째 성장 곡선에서 Dongpeng도 특정 레이아웃을 가지고 있습니다.
최근에는 수분 전해질수, 우롱차, 무설탕차, 빅커피, VIVI 칵테일 등을 잇달아 출시했다. 그 전략은 Nongfu Spring의 전략과 다소 유사합니다. 넓은 그물을 던지고 기존 채널을 사용하여 시장을 확장하여 누가 나올 수 있는지 확인합니다. 농푸스프링이 소유한 오리엔탈 리프는 불과 몇 년 만에 매출 100억 달러를 돌파했고, 200억 목표를 향해 나아가고 있다.
Dongpeng은 2023년 4월 출시된 수분 전해질수로 인기를 얻었습니다. 연간 매출 수익은 4억 위안에 도달하여 회사의 두 번째로 큰 단일 제품이 되었습니다. 그러나 전해질수 시장은 규모가 작아 향후 시장의 급격한 성장을 견인하기 어려울 전망이다. 무설탕차 80억 위안, 즉석커피 50억 위안, 코코넛밀크, 레몬차 40억 위안 등 신흥 단일 제품이 세분화된 트랙에서 출시된다면 Dongpeng의 성장 공간은 열어라.
하지만 어떻게 말해도 현재 관점에서 볼 때 동펑음료의 성장률은 식품음료 업계 전체 중 1위라고 평가받는다. 이는 자본시장이 초고점을 주겠다는 핵심 논리이기도 하다. 45배의 평가를 받았습니다.
동펑의 경우 외국인 투자자들도 이를 주목하고 계속해서 포지션을 늘리며 실제 돈으로 자신의 태도를 표현하고 있다. 최근 현재 Northbound Capital은 주주 Peng Beverage의 지분 5.64%(2022년 초 기준 0.22%에 불과)를 보유하고 있으며 시장 가치는 52억 6천만 위안으로 식음료 분야에서 7위를 차지하고 있으며 Maowu Lufen, Yili 및 Haitian에 이어 2위를 차지하고 있습니다. .
그러나 이와는 대조적으로 대주주와 경영진은 동펑음료 지분을 지속적으로 축소하고 있다.
2022년 9월부터 올해 5월까지 2대 주주 준정인베스트먼트(Junzheng Investment)는 28억 위안 이상을 현금화했다. 지난해 13명의 주주, 이사, 감독관 및 고위 임원은 총 주식 자본금의 2%를 축소하고 13억 6900만 위안을 현금화했습니다. 이러한 재정적 부정적 요인은 추세에 대한 Dongpeng의 강점을 방해하지 않았지만 앞으로 이 분야의 위험, 특히 실제 컨트롤러인 Lin Muqin(50%를 차지)의 움직임에 여전히 주의를 기울여야 합니다.
전체적으로 동펑음료의 성장은 여전히 기대해볼 만하다. 앞으로도 계속해서 밸류에이션이 상승할 가능성은 낮아 보인다. 특히 식음료 시장이 취약한 상황에서는 단기 및 중기적 난류와 되돌림의 위험에 대한 경계도 필요합니다.
재인쇄 카이바이 사업협력 |
위챗을 추가해주세요: jinduan008
WeChat 추가 시 이름, 회사, 방문 목적을 적어주세요.
과거에 추천함
