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Este artículo se basa en información pública y está destinado únicamente al intercambio de información y no constituye ningún consejo de inversión.

Desde febrero de 2021, el sector A de alimentos y bebidas ha retrocedido más del 52% en su conjunto, y la caída ha superado incluso la de los mercados bajistas de 2015 y 2018. Entre ellas, 3 empresas cayeron más del 80%, 13 empresas cayeron más del 70% y 39 empresas cayeron más del 50%.

Bajo la gran ciudad llena de barro y arena,Bebida Dongpeng(SH:605499) rompió la tendencia y se disparó un 265%, convirtiéndose en el único líder entre los diez primeros en la industria de alimentos y bebidas en registrar retornos positivos. En cuanto a la valoración, el último PE de Dongpeng es más de 42 veces, que es el más alto entre los 50 sectores con mayor capitalización de mercado.

Fuente: Viento

¿Qué opinas de la bebida Dongpeng?

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Fundamentos bien

En un mercado tan débil, Dongpeng Beverage pudo contrarrestar la tendencia y fortalecerse, y obtuvo un nivel de valoración más alto. Obviamente, se debe a que su propio desempeño α es mejor, lo que protege contra la presión negativa causada por el mercado β.

Según la última previsión de rendimiento, en el primer semestre de 2024, los ingresos de Dongpeng Beverage serán de 7.860 millones a 8.080 millones de yuanes, un aumento interanual del 44% al 48%. El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 490 millones de yuanes a 620 millones de yuanes, un aumento interanual del 44,4% al 56%.

Esto continúa la tendencia de crecimiento de alto rendimiento en los últimos años y la tasa de crecimiento general se ha acelerado. De 2020 a 2023, la tasa de crecimiento anual compuesta de los ingresos y el beneficio neto atribuibles a la empresa matriz será del 27,9% y el 37,5% respectivamente. Ya sabe, en los últimos años, debido a la epidemia, muchas empresas de consumo líderes se han encontrado con obstáculos evidentes en el crecimiento de su rendimiento, como la mostaza Fuling, Juewei Foods, la industria del sabor haitiano, etc.

(Fuente: Viento)

Veamos la rentabilidad. El último margen de beneficio bruto de ventas es del 42,77%, ligeramente inferior al de años anteriores, pero se mantiene en un rango alto. La razón principal es que el aumento de los precios de las materias primas en los últimos años y el lanzamiento de nuevos productos durante el período han reducido el desempeño general. Sin embargo, Dongpeng también ha garantizado un mayor nivel de beneficios mediante la optimización de los costes. Por ejemplo, la pequeña botella dorada de 250 ml está empaquetada en PET en lugar de la lata de hierro de tres piezas de Red Bull. El costo de empaque de la primera es 60 centavos menor que el de la segunda.

La última tasa de beneficio neto es del 19%, que ha seguido aumentando durante muchos años y alcanzó un nivel récord. Se puede observar que la empresa tiene un buen control sobre las tres tarifas. Entre ellos, el ratio de gastos de ventas ha caído de forma especialmente significativa, del 31,9% en 2018 al 17,1% en el primer trimestre de este año. Por un lado, la escala de ventas de Dongpeng ha aumentado significativamente, lo que ha reducido la tasa de ventas. Por otro lado, la marca de bebidas especiales Dongpeng ha sido reconocida por los consumidores y el crecimiento de los gastos de marketing y promoción se ha desacelerado significativamente.

En el balance, los últimos pasivos contractuales de Dongpeng Beverage ascendieron a 2.688 millones de yuanes, un aumento interanual del 59%, estableciendo una vez más un nuevo máximo en el pasado. Se puede ver que los productos terminales de bebidas especiales de Dongpeng se están vendiendo bien y los distribuidores son más activos a la hora de realizar pagos.

En términos de rendimiento sobre el capital (ROE), fueron del 43,3%, 22%, 43%, 45,8%, 36,5%, 31,7% y 35,8% respectivamente de 2017 a 2023. La mayor caída en 2021 se debe principalmente al fuerte aumento de los activos netos provocado por la cotización y la financiación de ese año, que provocó una caída del ROE. En cuanto al valor absoluto general, el ROE tiene un buen desempeño y está a la vanguardia del sector de alimentos y bebidas.

En resumen, Dongpeng Beverage ha tenido un buen desempeño y su rentabilidad continúa mejorando, lo que es la principal fuerza impulsora para que el precio de las acciones de la compañía salga de la industria independiente.

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El misterio del contraataque

El rápido crecimiento de Dongpeng Beverage es naturalmente inseparable de los dividendos del mercado del segmento de bebidas funcionales.

El tamaño del mercado de refrescos de China es de aproximadamente 600 mil millones, pero ha mantenido un crecimiento bajo durante muchos años. En cuanto a subdivisiones específicas, el agua envasada representó el 37,6%, seguida del té listo para beber, las bebidas carbonatadas, las bebidas de frutas, las bebidas funcionales y el café listo para beber, que representaron el 19,6%, 15,3%, 14,3%, 7,8%. %, y 2% respectivamente.

Aunque las bebidas funcionales no representan una proporción particularmente alta de todo el mercado de refrescos, están creciendo rápidamente. De 2019 a 2023, la tasa de crecimiento anual compuesta de la escala de la industria llega al 10%, superando con creces el desempeño promedio de la industria de refrescos.

Mientras que el pastel de bebidas funcionales es cada vez más grande, la estructura del mercado interno ha experimentado cambios trascendentales. Según Euromonitor, la cuota de mercado de Red Bull será del 53% en 2023, un fuerte descenso del 27% respecto a 2014. Dongpeng Beverage ocupó el segundo lugar, con una participación de mercado del 17 %, un aumento significativo del 12 % con respecto a 2014. La cuota de mercado de otras marcas, incluidas Lehu, Zhongwo y Zhanma, aumentó ligeramente.

Cambios en la estructura funcional del mercado de bebidas, fuente: Huatai Securities

Según el informe de Nielsen IQ, en términos de volumen de ventas, la proporción de ventas de Dongpeng aumentó del 36,7% a finales de 2022 al 43% en 2023, un 12,2% más que Red Bull. Desde esta perspectiva, después de varios años de rápido crecimiento, Dongpeng Beverage se ha opuesto a la tendencia de Red Bull.

Dongpeng puede comerse gran parte del pastel del mercado de Red Bull debido a factores tanto internos como externos.

Los factores externos incluyen disputas de marcas entre Thai Tencel y Reignwood Group debido a la distribución de ganancias. Acudieron a los tribunales y continuaron litigando. Durante este período, Thai Tencel cooperó con otras marcas nacionales para lanzar productos Red Bull con un embalaje exterior similar. Esto continúa teniendo un impacto negativo en la marca Red Bull y la expansión del canal, y también da a marcas nacionales como Dongpeng Special Drinks espacio para regresar.

Por supuesto, el factor más importante para que Dongpeng avance son sus continuos esfuerzos en productos, canales, marcas, etc.

En términos de producto, el contenido de ingredientes es básicamente el mismo que el de Red Bull. Los ingredientes principales son 50 g de taurina, 20 g de cafeína y 20 g de creatina. A partir de 2009, Dongpeng comenzó a crear una diferenciación en los envases y lanzó bebidas embotelladas en PET con tapas a prueba de polvo. En realidad, esto aborda los puntos débiles de las demandas de los consumidores, es fácil de transportar y almacenar y también aumenta el reconocimiento del producto.

De hecho, un punto de inflexión importante en el desarrollo de Dongpeng fue el lanzamiento de la botella dorada de 500 ml a finales de 2017. El precio se sitúa en el extremo medio a bajo, con 500 ML a solo 5 yuanes, muy por debajo de los 6 yuanes del Red Bull de 250 ML. Con un costo tan alto, el producto fue un gran éxito una vez lanzado.

De 2018 a 2021, los ingresos por ventas de botellas de oro de 500 ml se dispararon de 800 millones de yuanes a 5 mil millones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 85% (no se divulga por separado en 2022-2023). En 2023, este producto entró entre los tres primeros en la clasificación nacional de productos individuales de bebidas de Nielsen.

Para lograr tales resultados, la estrategia de precios bajos es un arma importante. Esto también está en línea con la tendencia general de rebajar la calificación del macroconsumo y hemos cosechado algunos dividendos. Debe saber que después de la epidemia, la tasa de crecimiento del consumo minorista social ha caído a un nivel más bajo y el fenómeno de la reducción del consumo se ha vuelto más prominente. Los principales grupos de consumidores de bebidas energéticas son más sensibles a los precios de los productos y son más perseguidores. productos de alta calidad y bajo precio.

En términos de canales, Dongpeng Beverage comenzó en Guangdong y gradualmente penetró en el mercado nacional. Los puntos de venta de Red Bull tienen ventajas en los canales tradicionales como supermercados y tiendas de conveniencia, así como en canales especiales como restaurantes de alto nivel, gimnasios y clubes nocturnos, dirigidos a trabajadores administrativos y grupos de estudiantes. El enfoque de Dongpeng es diferente: se dirige a tiendas de comestibles, pequeñas tiendas, fábricas, cibercafés y otros canales en ciudades de segundo y tercer nivel. El grupo de consumidores está formado principalmente por trabajadores manuales, incluidos conductores, chicos de comida para llevar, mensajeros, etc.

Red Bull adopta un modelo de canal grande, estableciendo distribuidores a nivel municipal y desarrollando distribuidores de segundo y tercer nivel para hundirse gradualmente en los mercados de condados y municipios. Dongpeng tiene dos estrategias de distribución: implementa un modelo de agricultura intensiva en los mercados principales (Guangdong, Guangxi, China Oriental y China Central) y establece distribuidores y carteros en comerciantes de primer nivel para, en última instancia, conectar terminales y consumidores. En mercados potenciales como el suroeste y el norte de China, se adopta un modelo de gran circulación para desarrollar conjuntamente el mercado con distribuidores de primer nivel y conectarse directamente a las terminales, por lo que la dificultad de gestión es relativamente baja.

Por supuesto, lo más importante acerca del impulso del canal es que el beneficio del canal debe ser enorme. Por ejemplo, por una botella de oro de 5 yuanes, Dongpeng ofrece a los distribuidores y terminales una ganancia de 2,05 yuanes, con un nivel de ganancia bruta de más del 40%. Además, el fabricante también ofrece una subvención adicional de 0,4 yuanes para canales y 0,15 yuanes para terminales. El beneficio general del canal es mejor que el de sus pares, lo que impulsa la mejora de las ventas de terminales.

Para Dongpeng, la lógica de la nacionalización aún no se ha completado. En 2023, la proporción de ingresos fuera de la provincia será del 53,5%. Entre ellos, el este de China, el centro de China, Guangxi, el suroeste de China y el norte de China representan el 13,5%, 12,4%, 8,7%, 10,4% y 9,2% respectivamente. El mercado provincial todavía tiene cierto potencial de crecimiento, pero el motor de futuro seguirá siendo el mercado extraprovincial.

En términos de construcción de marca, también adoptamos la estrategia de seguir a Red Bull al principio. El lema de Red Bull es "Bebe Red Bull cuando tengas sed, bebe Red Bull cuando tengas sueño y estés cansado". Dongpeng simplemente lo cambió para decir "Bebe la bebida especial de Dongpeng cuando estés cansado y con sueño". corazones del pueblo. Posteriormente, Dongpeng cambió el eslogan publicitario a "Los jóvenes deben estar despiertos y luchar duro", enfatizando que el público objetivo de la marca son los jóvenes, completando la transformación de la promoción funcional a la configuración del espíritu de la marca.

En 2023, Dongpeng establecerá su posicionamiento de marca nacional, presentando por primera vez en CCTV el lema "Gana gloria para el país, energía Dongpeng". La dirección general de construir una imagen de marca nacional es la correcta, porque los consumidores prefieren cada vez más los productos nacionales de todos los ámbitos de la vida.

Gracias a los esfuerzos combinados de fuerzas internas y externas, Dongpeng ha emergido del mercado casi monopolizado de Red Bull.

03

Aumento de las tenencias de capital extranjero frente a reducción de las tenencias de gestión

Durante un largo período de tiempo en el futuro, el motor de crecimiento de Dongpeng Beverage seguirá viniendo de los grandes productos individuales de Dongpeng Special Drinks, y la fuerza impulsora del crecimiento provendrá de la continua sustitución de la cuota de mercado de Red Bull. En la segunda curva de crecimiento, Dongpeng también tiene un diseño determinado.

En los últimos años, la empresa ha lanzado sucesivamente agua con electrolitos hidratantes, té oolong sin azúcar, café grande, cócteles VIVI, etc. Su estrategia es algo similar a la de Nongfu Spring. Lanza una amplia red y utiliza los canales existentes para expandir el mercado y ver quién puede salir. Oriental Leaf, propiedad de Nongfu Spring, es un gran caballo oscuro. En solo unos años, sus ingresos han superado los 10 mil millones y avanza hacia la meta de 20 mil millones.

Dongpeng se ha hecho popular con su agua con electrolitos hidratantes, que se lanzó en abril de 2023. Sus ingresos por ventas anuales alcanzaron los 400 millones de yuanes, convirtiéndose en el segundo producto individual más grande de la compañía. Sin embargo, el mercado del agua con electrolitos es pequeño y será difícil impulsar un crecimiento rápido en el mercado en el futuro. Si se lanzan productos individuales emergentes en líneas segmentadas, como té sin azúcar por valor de 8 mil millones de yuanes, café listo para beber por valor de 5 mil millones de yuanes, leche de coco, té de limón por valor de 4 mil millones de yuanes, etc., entonces el espacio de crecimiento de Dongpeng aumentará abrir.

Pero pase lo que pase, desde la perspectiva actual, se considera que el potencial de crecimiento de Dongpeng Beverage está en el primer escalón entre toda la industria de alimentos y bebidas. Esta es también la lógica central por la que el mercado de capitales está dispuesto a otorgar una valoración súper alta. de 45 veces.

Para Dongpeng, los inversores extranjeros también lo notan, siguen aumentando sus posiciones y expresan su actitud con dinero real. A última hora, Northbound Capital posee el 5,64% del accionista Peng Beverage (solo el 0,22% a principios de 2022), con un valor de mercado de 5.260 millones de yuanes, ocupando el séptimo lugar en alimentos y bebidas, solo superado por Maowu Lufen, Yili y Haitian. .

Pero, en marcado contraste, los principales accionistas y directivos siguen reduciendo sus tenencias de Dongpeng Beverage.

Desde septiembre de 2022 hasta mayo de este año, el segundo mayor accionista, Junzheng Investment, ha retirado más de 2.800 millones de yuanes. El año pasado, 13 accionistas, directores, supervisores y altos ejecutivos redujeron colectivamente sus participaciones en un 2% del capital social total y retiraron 1.369 millones de yuanes. Estos aspectos financieros negativos no han impedido que Dongpeng se haya fortalecido contra la tendencia, pero aún debemos prestar atención a los riesgos en esta área en el futuro, especialmente los movimientos del actual controlador Lin Muqin (que representa el 50%).

Con todo, todavía vale la pena esperar el crecimiento de Dongpeng Beverage. Es poco probable que la valoración siga aumentando en el futuro. Es bueno poder ganar dinero con el crecimiento del rendimiento. Especialmente en un mercado débil de alimentos y bebidas, también es necesario protegerse contra el riesgo de turbulencias y retrocesos a corto y mediano plazo.

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