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Este artigo é baseado em informações públicas e serve apenas para troca de informações e não constitui qualquer conselho de investimento.

Desde Fevereiro de 2021, o sector de alimentos e bebidas de acções A registou uma retracção de mais de 52% no seu conjunto, e o declínio excedeu mesmo o dos mercados baixistas de 2015 e 2018. Entre elas, 3 empresas caíram mais de 80%, 13 empresas caíram mais de 70% e 39 empresas caíram mais de 50%.

Sob a grande cidade cheia de lama e areia,Bebida Dongpeng(SH:605499) contrariou a tendência e disparou 265%, tornando-se o único líder entre os dez primeiros na indústria de alimentos e bebidas a registrar retornos positivos. Olhando para a avaliação, o último PE da Dongpeng é mais de 42 vezes, o que é o mais elevado entre os 50 principais setores de capitalização de mercado.

Fonte: Vento

O que você acha da bebida Dongpeng?

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Fundamentos OK

Num mercado tão fraco, a Dongpeng Beverage conseguiu contrariar a tendência e fortalecer-se, e recebeu um nível de avaliação mais elevado. É obviamente porque o seu próprio desempenho α é melhor, o que protege contra a pressão negativa causada pelo mercado β.

De acordo com a última previsão de desempenho, no primeiro semestre de 2024, a receita da Dongpeng Beverage será de 7,86 bilhões a 8,08 bilhões de yuans, um aumento anual de 44% a 48%. O lucro líquido atribuível à controladora foi de 490 milhões de yuans para 620 milhões de yuans, um aumento anual de 44,4% para 56%.

Isto dá continuidade à tendência de crescimento de alto desempenho nos últimos anos, e a taxa de crescimento geral acelerou. De 2020 a 2023, a taxa composta de crescimento anual da receita e do lucro líquido atribuível à controladora será de 27,9% e 37,5%, respectivamente. Você sabe, nos últimos anos, devido à epidemia, muitas empresas líderes de consumo encontraram gargalos óbvios em seu crescimento de desempenho, como mostarda Fuling, Juewei Foods, Haitian Flavor Industry, etc.

(Fonte: Vento)

Vejamos a lucratividade. A última margem de lucro bruto de vendas é de 42,77%, o que é ligeiramente inferior em comparação com anos anteriores, mas permanece numa faixa elevada. A principal razão é que o aumento dos preços das matérias-primas nos últimos anos e o lançamento de novos produtos durante o período reduziram o desempenho global. No entanto, Dongpeng também garantiu um nível de lucro mais elevado através da otimização do lado dos custos. Por exemplo, a pequena garrafa de ouro de 250ML é embalada em PET em vez da lata de ferro de três peças da Red Bull. O custo de embalagem da primeira é 60 centavos menor que o da segunda.

A última taxa de lucro líquido é de 19%, que continuou a aumentar durante muitos anos e atingiu um recorde. Percebe-se que a empresa tem um bom controle sobre as três taxas. Entre eles, o índice de despesas com vendas caiu de forma particularmente significativa, de 31,9% em 2018 para 17,1% no primeiro trimestre deste ano. Por um lado, a escala de vendas da Dongpeng aumentou significativamente, o que reduziu a taxa de vendas. Por outro lado, a marca de bebidas especiais Dongpeng foi reconhecida pelos consumidores e o crescimento das despesas de marketing e promoção desacelerou significativamente.

No balanço, as últimas responsabilidades contratuais da Dongpeng Beverage foram de 2,688 bilhões de yuans, um aumento anual de 59%, estabelecendo mais uma vez um novo recorde no passado. Pode-se observar que os terminais de bebidas especiais de Dongpeng estão vendendo bem e os revendedores estão mais ativos no pagamento.

Em termos de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), foram de 43,3%, 22%, 43%, 45,8%, 36,5%, 31,7% e 35,8%, respectivamente, de 2017 a 2023. A maior queda em 2021 deve-se principalmente ao aumento acentuado dos activos líquidos causado pela cotação e financiamento nesse ano, o que levou a uma queda no ROE. Olhando para o valor absoluto geral, o ROE tem um bom desempenho e está na vanguarda do setor de alimentos e bebidas.

Resumindo, a Dongpeng Beverage teve um bom desempenho e a sua rentabilidade continua a melhorar, o que é a principal força motriz para o preço das ações da empresa sair da indústria independente.

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O mistério do contra-ataque

O rápido crescimento da Dongpeng Beverage é naturalmente inseparável dos dividendos de mercado do segmento de bebidas funcionais.

O tamanho do mercado de refrigerantes da China é de cerca de 600 bilhões, mas manteve um crescimento baixo por muitos anos. Olhando para subdivisões específicas, a água engarrafada representou 37,6%, seguida por chá pronto para beber, refrigerantes, sucos de frutas, bebidas funcionais e café pronto para beber, representando 19,6%, 15,3%, 14,3%, 7,8 % e 2%, respectivamente.

Embora as bebidas funcionais não representem uma proporção particularmente elevada de todo o mercado de refrigerantes, elas estão crescendo rapidamente. De 2019 a 2023, a taxa composta de crescimento anual da escala da indústria chega a 10%, excedendo em muito o desempenho médio da indústria de refrigerantes.

Embora o bolo das bebidas funcionais esteja a crescer, a estrutura do mercado interno sofreu mudanças radicais. De acordo com o Euromonitor, a quota de mercado da Red Bull será de 53% em 2023, um declínio acentuado de 27% em relação a 2014. A Dongpeng Beverage ficou em segundo lugar, com uma participação de mercado de 17%, um aumento significativo de 12% em relação a 2014. A quota de mercado de outras marcas, incluindo Lehu, Zhongwo e Zhanma, aumentou ligeiramente.

Mudanças na estrutura funcional do mercado de bebidas, fonte: Huatai Securities

De acordo com o relatório Nielsen IQ, em termos de volume de vendas, a proporção de vendas da Dongpeng aumentou de 36,7% no final de 2022 para 43% em 2023, o que é 12,2% superior à Red Bull. Desta perspectiva, após vários anos de rápido crescimento, a Dongpeng Beverage contrariou a tendência contra a Red Bull.

Dongpeng é capaz de comer grande parte do bolo de mercado da Red Bull devido a fatores internos e externos.

Fatores externos incluem disputas de marcas registradas entre Thai Tencel e Reignwood Group devido à distribuição de lucros. Eles foram a tribunal e continuaram a litigar. Durante este período, a Thai Tencel cooperou com outras marcas nacionais para lançar produtos Red Bull com embalagens externas semelhantes. Isto continua a ter um impacto negativo na marca Red Bull e na expansão do canal, e também dá às marcas nacionais, como a Dongpeng Special Drinks, espaço para regressar.

É claro que o fator mais importante para o avanço da Dongpeng são seus esforços contínuos em produtos, canais, marcas, etc.

Em termos de produto, o conteúdo dos ingredientes é basicamente o mesmo do Red Bull. Os ingredientes principais são 50g de taurina, 20g de cafeína e 20g de creatina. A partir de 2009, a Dongpeng começou a criar diferenciação em embalagens e lançou bebidas engarrafadas em PET com tampas à prova de poeira. Na verdade, isso atende aos pontos fracos das demandas dos consumidores, é fácil de transportar e armazenar e também aumenta o reconhecimento do produto.

Na verdade, um ponto de viragem importante no desenvolvimento da Dongpeng foi o lançamento da garrafa de ouro de 500ML no final de 2017. O preço está posicionado na faixa média a baixa, com 500ML custando apenas 5 yuans, o que é muito inferior aos 6 yuans do Red Bull 250ML. Com um desempenho de custo tão elevado, o produto foi um grande sucesso quando lançado.

De 2018 a 2021, a receita de vendas de garrafas de ouro de 500ML disparou de 800 milhões de yuans para 5 bilhões de yuans, com uma taxa composta de crescimento anual de 85% (não divulgada separadamente em 2022-2023). Em 2023, este produto único entrou entre os três primeiros no ranking nacional de produtos individuais de bebidas da Nielsen.

Para alcançar tais resultados, a estratégia de preços baixos é uma arma importante. Isto também está em linha com a tendência geral de descida do macroconsumo, e colhemos alguns dividendos. É preciso saber que, após a epidemia, a taxa de crescimento do consumo social no varejo caiu para um nível mais baixo, e o fenômeno do rebaixamento do consumo tornou-se mais proeminente. Os principais grupos de consumidores de bebidas energéticas são mais sensíveis aos preços dos produtos e mais perseguidores. produtos de alta qualidade e baixo preço.

Em termos de canais, a Dongpeng Beverage começou em Guangdong e gradualmente penetrou no mercado nacional. Os pontos de venda da Red Bull têm vantagens em canais tradicionais, como supermercados e lojas de conveniência, bem como em canais especiais, como restaurantes sofisticados, academias e casas noturnas, voltados para trabalhadores administrativos e grupos de estudantes. O foco de Dongpeng é diferente, visando supermercados, pequenas lojas, fábricas, cibercafés e outros canais em cidades de segundo e terceiro níveis. O grupo de consumidores é composto principalmente por operários, incluindo motoristas, entregadores, entregadores, etc.

A Red Bull adota um modelo de grande canal, estabelecendo revendedores em nível municipal e desenvolvendo distribuidores de segundo e terceiro níveis para penetrar gradualmente nos mercados distritais e municipais. Dongpeng tem duas estratégias de distribuição. Implementa um modelo de agricultura intensiva nos principais mercados (Guangdong, Guangxi, Leste da China e China Central) e estabelece distribuidores e carteiros em revendedores de primeiro nível para, em última análise, conectar terminais e consumidores. Em mercados potenciais como o Sudoeste e o Norte da China, é adoptado um modelo de grande circulação para desenvolver conjuntamente o mercado com concessionários de primeiro nível e ligar directamente aos terminais, pelo que a dificuldade de gestão é relativamente baixa.

Claro, a coisa mais importante sobre o push do canal é que o lucro do canal deve ser enorme. Por exemplo, para uma garrafa de ouro de 5 yuans, Dongpeng dá aos revendedores e terminais um lucro de 2,05 yuans, com um nível de lucro bruto superior a 40%. Além disso, o fabricante também oferece um subsídio adicional de 0,4 yuans para canais e 0,15 yuans para terminais. O lucro geral do canal é melhor do que o dos pares, impulsionando a melhoria das vendas de terminais.

Para Dongpeng, a lógica da nacionalização ainda não foi concluída. Em 2023, a proporção da receita fora da província será de 53,5%. Entre eles, o Leste da China, o Centro da China, Guangxi, o Sudoeste da China e o Norte da China são 13,5%, 12,4%, 8,7%, 10,4% e 9,2%, respectivamente. O mercado provincial ainda tem algum potencial de crescimento, mas o motor futuro continuará a ser o mercado fora da província.

Em termos de construção de marca, também adotamos a estratégia de seguir a Red Bull no início. O slogan da Red Bull é "Beba Red Bull quando estiver com sede, beba Red Bull quando estiver com sono e cansado". Dongpeng simplesmente mudou para dizer "Beba a bebida especial de Dongpeng quando estiver cansado e com sono. Seu posicionamento está profundamente enraizado no." coração do povo. Posteriormente, Dongpeng alterou o slogan publicitário para “Os jovens devem estar acordados e lutar muito”, enfatizando que o público-alvo da marca são os jovens, completando a transformação da promoção funcional para a formação do espírito da marca.

Em 2023, Dongpeng estabelecerá seu posicionamento de marca nacional - apresentando o slogan "Ganhe glória para o país, energia Dongpeng" na CCTV pela primeira vez. A direção geral de construção de uma imagem de marca nacional é a correta, porque os produtos nacionais de todas as esferas da vida são cada vez mais preferidos pelos consumidores.

Graças aos esforços combinados de forças internas e externas, Dongpeng emergiu do mercado quase monopolizado da Red Bull.

03

Aumento das participações de capital estrangeiro vs redução das participações de gestão

Por um longo período de tempo no futuro, o motor de crescimento da Dongpeng Beverage ainda virá dos grandes produtos individuais da Dongpeng Special Drinks, e a força motriz para o crescimento virá da substituição contínua da participação de mercado da Red Bull. Na segunda curva de crescimento, Dongpeng também tem um certo layout.

Nos últimos anos, a empresa lançou sucessivamente água eletrolítica hidratante, chá oolong sem açúcar, café grande, coquetéis VIVI, etc. Sua estratégia é um tanto semelhante à da Nongfu Spring. Ela lança uma ampla rede e usa os canais existentes para expandir o mercado e ver quem consegue sair. Oriental Leaf, de propriedade da Nongfu Spring, é um grande azarão. Em apenas alguns anos, sua receita ultrapassou 10 bilhões e está caminhando em direção à meta de 20 bilhões.

Dongpeng se tornou popular com sua água eletrolítica hidratante, lançada em abril de 2023. Sua receita anual de vendas atingiu 400 milhões de yuans, tornando-se o segundo maior produto individual da empresa. No entanto, o mercado de água eletrolítica é pequeno e será difícil impulsionar o rápido crescimento do mercado no futuro. Se produtos individuais emergentes forem lançados em segmentos segmentados, como chá sem açúcar no valor de 8 bilhões de yuans, café pronto para beber no valor de 5 bilhões de yuans, leite de coco, chá de limão no valor de 4 bilhões de yuans, etc., então o espaço de crescimento de Dongpeng será abrir.

Mas não importa o que aconteça, da perspectiva atual, o potencial de crescimento da Dongpeng Beverage é considerado o primeiro escalão entre toda a indústria de alimentos e bebidas. Esta é também a lógica central pela qual o mercado de capitais está disposto a dar uma avaliação superelevada. de 45 vezes.

Para Dongpeng, os investidores estrangeiros também percebem isso, continuam a aumentar as suas posições e a expressar a sua atitude com dinheiro real. No último momento, a Northbound Capital detém 5,64% do acionista Peng Beverage (apenas 0,22% no início de 2022), com um valor de mercado de 5,26 bilhões de yuans, ocupando o sétimo lugar em alimentos e bebidas, perdendo apenas para Maowu Lufen, Yili e Haitian .

Mas, em total contraste, os principais acionistas e gestores continuam a reduzir as suas participações na Dongpeng Beverage.

De setembro de 2022 a maio deste ano, o segundo maior acionista, Junzheng Investment, sacou mais de 2,8 bilhões de yuans. No ano passado, 13 acionistas, diretores, supervisores e executivos seniores reduziram coletivamente as suas participações em 2% do capital social total e sacaram 1,369 bilhão de yuans. Esses negativos financeiros não impediram que Dongpeng se fortalecesse contra a tendência, mas ainda precisamos prestar atenção aos riscos nesta área no futuro, especialmente aos movimentos do atual controlador Lin Muqin (representando 50%).

Em suma, ainda vale a pena esperar pelo crescimento da Dongpeng Beverage. É improvável que a avaliação continue a aumentar no futuro. Especialmente num mercado fraco de alimentos e bebidas, é também necessário proteger-se contra o risco de turbulência e retração a curto e médio prazo.

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