2024-10-01
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米連邦準備制度理事会（frb）のジェローム・パウエル議長は月曜日、さらなる利下げを示唆したが、frbは「事前に設定された道筋をたどっていない」と主張し、frbが次回会合でさらに50ベーシスポイント利下げするとの期待に冷や水を浴びせた。パウエル氏は具体的な次のステップについては明らかにしなかった。
パウエル氏はナッシュビルで開催された全米企業経済協会（nabe）の年次総会での講演で次のように述べた。最近の50ベーシスポイントの利下げは、将来の行動が同様に積極的なアプローチをとる兆候として解釈されるべきではない。
パウエル氏は協力しているモルガン・スタンレー経済学者のエレン・ゼントナー氏は月曜日の講演後の質疑応答で次のように述べた。経済指標が維持できれば、年内あと2回の利下げが行われる可能性が高いが、その利下げ幅は25ベーシスポイントと小規模となるだろう。これはfrbの9月のドットプロットが示したことと一致しています。しかし、これはより積極的な緩和政策に対する市場の期待とは全く対照的です。
全体的に経済は良好な状態にあり、私たちはその状態を維持するためにツールを使用するつもりです。 frb当局者らは経済活動を刺激したり弱めたりしない水準まで金利を引き下げることに注力している。
パウエル議長は、frbが大幅利下げを続けるのではないかという市場の期待をかわすため、2週間前に発表した経済予測を引用した。この予測によると、大半の当局者は年内あと２回、それぞれ４分の１ポイントずつの利下げを予想している。 frbは今年あと2回会合を開く。
これは迅速な利下げに熱心な委員会ではない。経済が予想通りに推移すれば、今年はさらに利下げが行われ、合計２回の利下げとなり、合計５０ベーシスポイントとなる。
パウエル氏は米国経済に自信を持っており、インフレは今後も低下すると信じている。同氏は、米国の経済状況はインフレが一段と鈍化する可能性があり、時間の経過とともに政策スタンスは中立的になるだろうと述べた。同氏と同僚らはインフレ低下と労働市場支援のバランスを図り、データに今後の動きを導いてもらうつもりだ。
今後、米国経済がおおむね予想通りに発展すれば、時間の経過とともに政策はより中立的な姿勢に向かうだろう。
しかし、事前に決まった方向性はなく、雇用市場がさらに悪化した場合には、大幅な利下げが行われる可能性が高い。
リスクは双方向にあり、私たちは今後も会議のたびに決定を下していきます。
frb当局者らは、失業率を大幅に増加させずにインフレを抑制する、いわゆるソフトランディングを達成したいと述べている。パウエル氏の最新の声明：
ミッションはまだ完了していませんが、軟着陸という目標に向かって大きく前進しました。
パウエル議長は、50ベーシスポイント利下げという9月の決定に言及し、これは政策当局者の次のような見解を反映していると述べた。政策を「再調整」する時期が来た、現在の状況をよりよく反映するには、次のようにします。
９月に５０ベーシスポイント利下げを決定したのは、政策スタンスを適切に調整することで、緩やかな経済成長と目標に向けたインフレ率の継続的な低下という環境下でも労働市場の強さを維持できるとの確信の高まりを反映している。
インフレ率が２％に達するためには労働市場が一段と冷え込む必要はないと考えている。
パウエル議長は、労働市場がこれ以上弱まることはないとの期待を改めて示した。当社は、労働市場の状況が現状以上に冷え込む必要はないと考えています。
おそらく現在の米国のインフレで最も頑固な分野は住宅費に関連した部分で、8月にはさらに0.5％上昇した。しかし、パウエル氏の最新の声明は、レンタルの更新が行われるにつれてデータは最終的に冷めると信じているというものだ。
住宅サービスのインフレは引き続き低下しているが、緩やかである。新規テナントからの賃料の伸びは依然として低い。この状況が続く限り、住宅サービスインフレは低下し続けるだろう。より広範な経済状況もインフレのさらなる冷却に向けた準備となっている。
パウエル議長は、商務省が先週発表した国内総生産（ｇｄｐ）と消費者個人所得の改定値を指摘した。これらの数字は上方修正されました。パウエル議長は歳入修正が「非常に大規模」であり、これにより「経済の下振れリスク」が除去されたと述べた。
改定後の貯蓄率は考えられているほど低くなく、貯蓄率の上昇は「（消費）支出が引き続き健全な水準を維持できることを示唆している」。
先週投稿された改訂により、生産性は向上しているようです。ただ、パウエル議長は質疑応答で生産性回復の持続可能性について慎重な姿勢を示した。同氏は、生産性が引き続き向上すると言うのは「時期尚早」だと述べた。
一般に、労働市場は gdp データよりも優れたリアルタイム シグナルを提供します。私たちが入手した gdp データの信頼性を裏付ける証拠はさらにあります。これはある程度役に立ちます。しかし、だからといって私たちが労働市場を注意深く監視することをやめるわけではありません。場合によっては、gdp データよりも労働市場の方がリアルタイムの状況をよりよく反映している可能性があると多くの人が考えています。
パウエル議長は過去の景気後退を引き合いに出し、それらの景気後退はgdpデータではなく労働力データに基づいていると予測した。同氏は、好調なｇｄｐ統計がある程度助けとなったが、焦点となったのは労働だと述べた。
「新連邦準備制度ニュース局」として知られる著名な金融ジャーナリスト、ニック・ティミラオス氏は次のようにコメントした。パウエル議長は、frb当局者らは堅調な経済成長を維持するため、20年ぶりの高水準からの利下げを継続するとしているが、現時点では直近の会合ほど大幅な利下げを行う理由はないと述べた。
ティミラオス氏は、直近のfomc会合以来、複数のfrb当局者がfrbがより伝統的な、より小さい4分の1ポイント刻みで利下げを継続する可能性を示唆していると指摘した。 frbの11月会合に先立ち、当局者らは2カ月分の雇用統計と1カ月分のインフレ統計を入手する予定だ。
過去2年間でインフレが急激に低下する中、frb当局者らは高インフレが持続するリスクはもはやないと考えており、過去の利上げによって米国の労働市場がさらに弱体化するのを防ぐことに注力している。
frbは2022年3月からインフレ高騰への取り組みを開始する。政策当局者らは最近、過去1年で大幅に冷え込んだとはいえ、パウエル氏の言うところの堅調な労働市場に注目している。
パウエル議長は講演の中で、現在の失業率4.2％は「自然な」失業率の推定範囲内にあると述べ、当然のことながらインフレ以外の成長と一致する失業率を指すと述べた。パウエル議長はfrbが9月に利下げを発表した後の記者会見で講演内容の多くを繰り返した。同氏は経済と労働市場の両方が堅調だと評価したが、労働市場は過去１年間で冷え込んだと指摘した。
パウエル議長は今回も、労働市場がこれ以上低迷しないことを望むと繰り返した。論評は、米国のインフレ率はすでに2％にまで低下すると予想されているため、frbは雇用の伸びがさらに低下することを歓迎していないと指摘した。パウエル議長は、frbは経済の健全性を維持するために利下げという手段を利用するつもりであると述べた。パウエル議長が経済状況が物価圧力のさらなる緩和に向けた準備を整えていると述べたとき、同氏はインフレがさらに鈍化すると予想していると述べた。
2週間も経たないうちに、frbのfomcは9月の会合で、中銀の主要翌日物借入金利を0.5％ポイント（50ベーシスポイント）引き下げた。市場は50ベーシスポイントの利下げを予想していたが、2020年の新型コロナウイルス感染症流行のような大きな危機の際など、frbが史上初めてこれほど大幅な利下げを行うことは滅多になかったため、今回の措置は依然として異例である。そして2008年の金融危機があったため、大幅な金利引き下げが行われました。
市場は一般に、パウエル議長がfrbがさらに50ベーシスポイント利下げするという市場の見方を刺激するような発言はなかったと考えているが、frbがデータに基づいて行動することを明らかにした。
パウエル議長の講演後、2年米国債利回りは短期的には3.6％から3.65％超まで上昇し、パウエル議長の演説中に日中の全体的な上昇幅は10ベーシスポイント近くまで拡大した。ドルは対円で１％上昇し１４３．６５円となった。 s&p 500は0.2%下落し、ダウは200ポイント以上または0.5%下落し、ナスダックは0.2%下落し、フィラデルフィア半導体指数は1.5%下落した。
先物市場の価格設定は、frbが11月6日と7日の会合で慎重な方向を誤り、利下げを25ベーシスポイント行う可能性が高いことを示唆している。ただ、トレーダーらは１２月の利下げは５０ベーシスポイント（ｂｐ）の引き下げとなり、より積極的なものになるとみている。
