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le président de la réserve fédérale, jerome powell, a fait allusion lundi à de nouvelles baisses des taux d'intérêt, mais a insisté sur le fait que la fed "ne suivait aucune voie prédéfinie" et a mis en doute les attentes selon lesquelles la fed réduirait encore les taux d'intérêt de 50 points de base lors de sa prochaine réunion. powell n’a pas divulgué les prochaines étapes spécifiques.

powell atténue les attentes du marché concernant une forte baisse des taux

powell a déclaré dans un discours prononcé lors de la réunion annuelle de la national association of business economics (nabe) à nashville :la récente baisse des taux de 50 points de base ne doit pas être interprétée comme le signe que les actions futures adopteront une approche tout aussi agressive.

powell travaille avecmorgan stanleyl’économiste ellen zentner a déclaré lors d’une séance de questions-réponses après le discours de lundi :si les données économiques se maintiennent, deux autres baisses de taux sont probables cette année, mais elles seront plus modestes, à 25 points de base. ceci est cohérent avec ce que montre le graphique à points de la fed en septembre,toutefois, cela contraste fortement avec les attentes du marché en faveur de politiques d’assouplissement plus agressives :

dans l’ensemble, l’économie se porte bien et nous avons l’intention d’utiliser nos outils pour la maintenir ainsi. les responsables de la fed se concentrent sur la baisse des taux d’intérêt à un niveau qui ne stimule ni n’affaiblit l’activité économique.

pour parer aux attentes du marché selon lesquelles la fed pourrait continuer à réduire fortement les taux d'intérêt, powell a cité les prévisions économiques publiées il y a deux semaines. les prévisions montrent que la plupart des responsables s'attendent à deux autres réductions de taux cette année, d'un quart de point de pourcentage chacune. la fed a encore deux réunions cette année.

ce n’est pas un comité désireux de réduire les taux rapidement. si l’économie se comporte comme prévu, cela signifiera de nouvelles réductions des taux d’intérêt cette année, soit deux réductions pour un total de 50 points de base.

powell est confiant dans l’économie américaine et estime que l’inflation continuera de se calmer.il a déclaré que les conditions économiques américaines offrent la possibilité d'un nouveau ralentissement de l'inflation et que l'orientation politique deviendra neutre avec le temps. lui et ses collègues chercheront à équilibrer la baisse de l’inflation avec le soutien du marché du travail et laisseront les données guider les actions futures :

à l’avenir, si l’économie américaine se développe globalement comme prévu, la politique politique évoluera vers une position plus neutre au fil du temps.

mais nous n’avons pas de cap prédéfini, ce qui signifie qu’en cas de détérioration plus importante du marché du travail, des baisses de taux plus importantes sont probables.

le risque va dans les deux sens et nous continuerons à prendre des décisions à chaque réunion.

les responsables de la fed ont déclaré qu'ils souhaitaient parvenir à un atterrissage en douceur, qui réduirait l'inflation sans augmenter significativement le chômage. dernière déclaration de powell :

même si la mission n’est pas encore terminée, nous avons fait de grands progrès vers l’objectif d’un atterrissage en douceur.

faisant référence à la décision de septembre de réduire les taux d'intérêt de 50 points de base, powell a déclaré qu'elle reflétait l'opinion des décideurs politiques selon laquelleil est temps de « recalibrer » la politique, pour mieux refléter la situation actuelle :

notre décision de réduire les taux d’intérêt de 50 points de base en septembre reflète notre confiance croissante dans le fait que, grâce à des ajustements appropriés de notre politique, la solidité du marché du travail peut être maintenue dans un environnement de croissance économique modérée et de baisse continue de l’inflation vers notre objectif.

nous ne pensons pas qu’il soit nécessaire d’assister à un nouveau ralentissement du marché du travail pour que l’inflation atteigne 2 %.

powell a réitéré son espoir que le marché du travail ne faiblisse plus. nous ne pensons pas que les conditions du marché du travail doivent se calmer davantage qu’elles ne le sont déjà.

le domaine le plus tenace de l’inflation américaine actuelle est peut-être la composante liée aux coûts du logement, qui a encore augmenté de 0,5 % en août. mais,la dernière déclaration de powell est qu’il pense que les données finiront par se refroidir au fur et à mesure des renouvellements de location :

l’inflation des services de logement continue de baisser, mais lentement. la croissance des loyers des nouveaux locataires reste faible. tant que cela continuera, l’inflation des services de logement continuera de baisser. la conjoncture économique générale ouvre également la voie à un nouveau ralentissement de l’inflation.

powell a souligné les révisions de la semaine dernière du pib et du revenu personnel des consommateurs publiées par le département du commerce. ces chiffres ont été révisés à la hausse. powell a qualifié la révision des recettes de « très importante », qui a éliminé les « risques baissiers pour l'économie » :

le taux d'épargne révisé n'est pas aussi bas qu'on le pensait, et un taux d'épargne plus élevé "suggère que les dépenses (de consommation) peuvent continuer à rester à des niveaux sains".

la productivité semble désormais s'améliorer grâce à la révision publiée la semaine dernière. cependant, powell s’est montré prudent dans ses questions-réponses sur la durabilité de la reprise de la productivité. il a déclaré qu'il était "trop ​​tôt" pour affirmer que la productivité continuerait à s'améliorer.

le marché du travail fournit généralement un meilleur signal en temps réel que les données sur le pib. il existe davantage de preuves pour étayer la fiabilité des données sur le pib que nous avons obtenues. cela aide dans une certaine mesure. mais cela ne nous empêchera pas de surveiller de très près le marché du travail. nombreux sont ceux qui pensent que, dans certains cas, le marché du travail peut mieux refléter les conditions en temps réel que les données du pib.

powell a cité les récessions précédentes, prédisant que ces récessions n'étaient pas basées sur les données du pib mais sur les données sur la population active. les données positives sur le pib ont aidé dans une certaine mesure, mais le travail était au centre des préoccupations, a-t-il déclaré.

"le nouveau service de presse de la fed"

nick timiraos, un journaliste financier bien connu connu sous le nom de « new federal reserve news service », a commenté :powell a déclaré que les responsables de la fed continueront de réduire les taux d'intérêt par rapport aux plus hauts de deux décennies pour maintenir une croissance économique solide, mais ils ne voient actuellement aucune raison de réduire les taux aussi fortement qu'ils l'ont fait lors de la dernière réunion.

timiraos a souligné que depuis la dernière réunion du fomc, plusieurs responsables de la fed ont suggéré que la fed pourrait continuer à réduire les taux d'intérêt par tranches plus traditionnelles, plus petites, d'un quart de point de pourcentage. avant la réunion de novembre de la fed, les responsables disposeront de deux mois de données sur l'emploi et d'un mois de données sur l'inflation.

alors que l’inflation a fortement chuté au cours des deux dernières années, les responsables de la fed ont cherché à empêcher les hausses de taux passées d’affaiblir davantage le marché du travail américain, car ils ne voient plus le risque d’une inflation durablement élevée.

analyse et interprétation

à partir de mars 2022, la fed commencera à lutter contre la flambée de l’inflation. les décideurs politiques ont récemment tourné leur attention vers ce que powell appelle un marché du travail solide, même s’il s’est considérablement refroidi au cours de l’année écoulée.

powell a mentionné dans son discours que le taux de chômage actuel de 4,2 % se situe dans la fourchette estimée du taux de chômage « naturel », qui fait naturellement référence à un taux de chômage compatible avec une croissance non inflationniste. powell a répété une grande partie du contenu de son discours lors de la conférence de presse après que la fed a annoncé des baisses de taux d'intérêt en septembre. il a qualifié l'économie et le marché du travail de solides, mais a noté que le marché du travail s'est refroidi au cours de l'année écoulée.

powell a réitéré cette fois qu’il espérait que le marché du travail ne faiblisse plus. le commentaire souligne que, étant donné que l’inflation américaine devrait déjà retomber à 2 %, la fed n’apprécie pas un nouveau déclin de la croissance de l’emploi. powell a mentionné que la fed avait l'intention d'utiliser l'outil de réduction des taux d'intérêt pour maintenir l'économie saine. lorsque powell a déclaré que les conditions économiques ouvraient la voie à une nouvelle modération des pressions sur les prix, il disait que l’inflation devrait encore ralentir.

il y a moins de deux semaines, le fomc de la réserve fédérale a abaissé le taux directeur au jour le jour de la banque centrale d'un demi-point de pourcentage, soit 50 points de base, lors de sa réunion de septembre. même si le marché s’attendait à une baisse des taux de 50 points de base, cette décision reste inhabituelle car la fed a rarement réduit ses taux d’intérêt d’une manière aussi importante pour la première fois de son histoire, comme lors de crises majeures telles que l’épidémie de covid-19 de 2020. et la crise financière de 2008. c'est pourquoi il y a eu une forte baisse des taux d'intérêt.

le marché estime généralement que powell n'a fait aucune remarque pour stimuler les paris du marché selon lesquels la fed réduirait encore les taux d'intérêt de 50 points de base, mais il a clairement indiqué que la fed agirait sur la base des données.

réaction du marché

après le discours de powell, le rendement du trésor américain à deux ans est passé de 3,6 % à plus de 3,65 % à court terme, et l'augmentation globale au cours de la journée s'est étendue à près de 10 points de base pendant le discours de powell. le dollar a augmenté de 1% face au yen à 143,65 yens. le s&p 500 a chuté de 0,2 %, le dow jones a chuté de plus de 200 points ou 0,5 %, le nasdaq a chuté de 0,2 % et l'indice philadelphia semiconductor a chuté de 1,5 %.

les prix du marché à terme suggèrent que la fed est plus susceptible de pécher par excès de prudence et de réduire les taux d'intérêt de 25 points de base lors de sa réunion des 6 et 7 novembre. toutefois, les traders estiment que la baisse des taux de décembre sera plus agressive, avec une réduction de 50 points de base.