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lunedì il presidente della federal reserve jerome powell ha accennato a ulteriori tagli dei tassi di interesse, ma ha insistito sul fatto che la fed "non sta seguendo alcun percorso prestabilito" e ha gettato acqua fredda sulle aspettative che la fed taglierebbe i tassi di interesse di altri 50 punti base alla prossima riunione. powell non ha rivelato i prossimi passi specifici.

powell smorza le aspettative del mercato per un forte taglio dei tassi

powell ha affermato in un discorso all'incontro annuale della national association of business economics (nabe) a nashville,il recente taglio dei tassi di 50 punti base non dovrebbe essere interpretato come un segnale che le azioni future adotteranno un approccio altrettanto aggressivo.

powell sta lavorandomorgan stanleyl’economista ellen zentner ha detto durante una sessione di domande e risposte dopo il discorso di lunedì:se i dati economici reggeranno, quest’anno sono probabili altri due tagli dei tassi, ma saranno più piccoli, pari a 25 punti base. ciò è coerente con quanto mostrato dal dot plot della fed di settembre,tuttavia, ciò è in netto contrasto con le aspettative del mercato per politiche di allentamento più aggressive:

nel complesso, l’economia è in buona forma e intendiamo utilizzare i nostri strumenti per mantenerla tale. i funzionari della fed sono concentrati sulla riduzione dei tassi di interesse a un livello che non stimoli né indebolisca l’attività economica.

per allontanare le aspettative del mercato secondo cui la fed potrebbe continuare a tagliare drasticamente i tassi di interesse, powell ha citato le previsioni economiche pubblicate due settimane fa. le previsioni mostrano che la maggior parte dei funzionari prevede altri due tagli dei tassi quest’anno, di un quarto di punto percentuale ciascuno. la fed avrà altre due riunioni quest’anno.

questo non è un comitato desideroso di tagliare rapidamente i tassi. se l’economia andasse come previsto, ciò significherebbe ulteriori tagli dei tassi di interesse quest’anno, due tagli per un totale di 50 punti base.

powell è fiducioso nell’economia americana e ritiene che l’inflazione continuerà a raffreddarsi.ha affermato che le condizioni economiche statunitensi offrono la possibilità di un ulteriore rallentamento dell’inflazione e che la posizione politica diventerà neutrale nel tempo. lui e i suoi colleghi cercheranno di bilanciare la riduzione dell’inflazione con il sostegno del mercato del lavoro e lasceranno che i dati guidino le mosse future:

guardando al futuro, se l’economia americana si svilupperà sostanzialmente come previsto, la politica si sposterà verso un orientamento più neutrale nel tempo.

ma non abbiamo un percorso prestabilito, il che significa che se ci fosse un peggioramento maggiore nel mercato del lavoro, un taglio più profondo dei tassi potrebbe essere nelle carte.

il rischio è in entrambe le direzioni e continueremo a prendere decisioni in ogni riunione.

i funzionari della fed hanno affermato di voler raggiungere un cosiddetto atterraggio morbido, che ridurrebbe l’inflazione senza aumentare significativamente la disoccupazione. l’ultima dichiarazione di powell:

sebbene la missione non sia ancora completata, abbiamo fatto grandi progressi verso l'obiettivo di un atterraggio morbido.

riferendosi alla decisione di tagliare i tassi di 50 punti base a settembre, powell ha affermato che riflette l’opinione dei politiciè tempo di “ricalibrare” la politica, per riflettere meglio la situazione attuale:

la nostra decisione di tagliare i tassi di 50 punti base a settembre riflette la nostra crescente fiducia che, adeguando adeguatamente la nostra posizione politica, la forza del mercato del lavoro possa essere mantenuta in un contesto di crescita economica moderata e di continuo calo dell’inflazione verso il nostro obiettivo.

non crediamo che sia necessario assistere a un ulteriore raffreddamento del mercato del lavoro affinché l’inflazione raggiunga il 2%.

powell ha ribadito la speranza che il mercato del lavoro non si indebolisca più. non crediamo che le condizioni del mercato del lavoro debbano raffreddarsi ulteriormente rispetto a quanto già avvenuto.

forse l’area più persistente dell’attuale inflazione statunitense è la componente relativa ai costi immobiliari, che sono aumentati di un altro 0,5% in agosto. ma,l’ultima dichiarazione di powell è che crede che i dati alla fine si raffredderanno con il verificarsi dei rinnovi degli affitti:

l’inflazione dei servizi abitativi continua a diminuire, ma lentamente. la crescita degli affitti dei nuovi locatari resta bassa. finché continua così, l’inflazione dei servizi abitativi continuerà a diminuire. le condizioni economiche più ampie pongono inoltre le basi per un ulteriore raffreddamento dell’inflazione.

powell ha sottolineato le revisioni della scorsa settimana del pil e del reddito personale dei consumatori rilasciate dal dipartimento del commercio. queste cifre sono state riviste al rialzo. powell ha definito la revisione delle entrate “molto ampia”, che ha eliminato “i rischi al ribasso per l’economia”:

il tasso di risparmio rivisto non è così basso come si pensava, e un tasso di risparmio più elevato “suggerisce che la spesa (dei consumatori) può continuare a rimanere a livelli sani”.

la produttività sembra ora migliorare grazie alla revisione pubblicata la scorsa settimana. tuttavia, powell è stato cauto nelle sue domande e risposte sulla sostenibilità della ripresa della produttività. ha detto che è “troppo presto” per concludere che la produttività continuerà ad aumentare.

il mercato del lavoro generalmente fornisce un segnale in tempo reale migliore rispetto ai dati sul pil. esistono ulteriori prove a sostegno dell’affidabilità dei dati sul pil che abbiamo ottenuto. questo aiuta in una certa misura. ma questo non ci impedirà di guardare con molta attenzione al mercato del lavoro. molti ritengono che in alcuni casi il mercato del lavoro possa riflettere meglio le condizioni in tempo reale rispetto ai dati sul pil.

powell ha citato le recessioni precedenti, prevedendo che tali recessioni non fossero basate sui dati del pil ma sui dati della forza lavoro. i dati positivi sul pil hanno aiutato in una certa misura, ma il lavoro è stato l’obiettivo principale, ha affermato.

"il nuovo servizio di notizie della fed"

nick timiraos, un noto giornalista finanziario conosciuto come il "new federal reserve news service", ha commentato:powell ha detto che i funzionari della fed continueranno a tagliare i tassi di interesse dai massimi di due decenni per mantenere una solida crescita economica, ma attualmente non vedono alcun motivo per tagliare i tassi così drasticamente come hanno fatto durante l’ultima riunione.

timiraos ha sottolineato che dall'ultima riunione del fomc, diversi funzionari della fed hanno suggerito che la fed potrebbe continuare a tagliare i tassi di interesse con incrementi più tradizionali e più piccoli di un quarto di punto percentuale. prima della riunione di novembre della fed, i funzionari avranno a disposizione due mesi di dati sull'occupazione e un mese di dati sull'inflazione.

poiché l’inflazione è diminuita drasticamente negli ultimi due anni, i funzionari della fed hanno rivolto la loro attenzione a cercare di evitare che i passati aumenti dei tassi indebolissero ulteriormente il mercato del lavoro statunitense perché non vedono più il rischio di un’inflazione persistentemente elevata.

analisi e interpretazione

a partire da marzo 2022, la fed inizierà a combattere l’impennata dell’inflazione. i politici hanno recentemente rivolto la loro attenzione a quello che powell definisce un mercato del lavoro solido, anche se si è notevolmente raffreddato nell’ultimo anno.

powell ha menzionato nel suo discorso che l'attuale tasso di disoccupazione del 4,2% rientra nell'intervallo stimato del tasso di disoccupazione "naturale", che naturalmente si riferisce a un tasso di disoccupazione coerente con una crescita non inflazionistica. powell ha ripetuto molti dei contenuti del suo discorso nella conferenza stampa dopo che la fed aveva annunciato i tagli dei tassi di interesse a settembre. ha valutato solidi sia l'economia che il mercato del lavoro, ma ha notato che il mercato del lavoro si è raffreddato nell'ultimo anno.

powell questa volta ha ribadito che spera che il mercato del lavoro non si indebolisca più. il commento sottolineava che, poiché si prevede già che l’inflazione negli stati uniti scenda al 2%, la fed non accoglie con favore un ulteriore calo della crescita dell’occupazione. powell ha affermato che la fed intende utilizzare lo strumento del taglio dei tassi di interesse per mantenere sana l'economia. quando powell ha affermato che le condizioni economiche pongono le basi per un’ulteriore moderazione delle pressioni sui prezzi, stava dicendo che si prevede che l’inflazione si raffredderà ulteriormente.

meno di due settimane fa, il fomc della federal reserve ha abbassato il tasso debitore overnight della banca centrale di mezzo punto percentuale, ovvero 50 punti base, nella riunione di settembre. sebbene il mercato si aspettasse un taglio dei tassi di 50 punti base, la mossa è comunque insolita perché raramente la fed ha tagliato i tassi di interesse di un importo così elevato per la prima volta nella sua storia, come durante le grandi crisi come l’epidemia di covid-19 del 2020. e la crisi finanziaria del 2008. ecco perché c’è stato un forte taglio dei tassi di interesse.

il mercato generalmente ritiene che powell non abbia fatto alcuna osservazione per stimolare le scommesse del mercato secondo cui la fed taglierà i tassi di interesse di altri 50 punti base, ma ha chiarito che la fed agirà sulla base dei dati.

reazione del mercato

dopo il discorso di powell, il rendimento dei titoli del tesoro usa a due anni è salito dal 3,6% a oltre il 3,65% nel breve termine, e l'aumento complessivo durante la giornata si è espanso fino a quasi 10 punti base quando powell ha parlato. il dollaro è salito dell'1% rispetto allo yen a 143,65 yen. l's&p 500 è sceso dello 0,2%, il dow è sceso di oltre 200 punti o dello 0,5%, il nasdaq è sceso dello 0,2% e l'indice philadelphia semiconductor è sceso dell'1,5%.

i prezzi del mercato dei futures suggeriscono che è più probabile che la fed peschi di prudenza e tagli i tassi di interesse di 25 punti base nella riunione del 6-7 novembre. tuttavia, i trader ritengono che il taglio dei tassi di dicembre sarà più aggressivo, con un taglio di 50 punti base.