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以前は、7月の金利決定における日銀の「タカ派」姿勢によって引き起こされた円の裁定取引の巻き戻しと相まって、一連の米国の弱い指標が景気後退取引を引き起こし、米国株とアジア太平洋の株式市場が衝突する原因となった。 「ブラックフライデー」と「ブラックマンデー」。

今週金曜日、日本銀行の上田和夫総裁は国会の公聴会に出席し、7月に利上げした理由を説明する予定だ。最近の市場の混乱を受け、市場では日銀の利上げ期待が低下しているものの、一部の資産運用大手は依然として日銀が今年再び利上げするとの見方を示している。日本の資産も投資家の間で依然として人気がある。 「ブラックマンデー」後、多くの積極的な投資家が底値で日本株を買う機会を捉え、購入規模は過去２カ月で最大の水準に達した。円キャリー取引の巻き戻しが進むなか、ヘッジファンドは過去３年で初めて円に対して純強気となっている。

多くの資産運用大手は市場動向に逆行し、日銀の利上げ継続に賭けた

翌日物スワップ市場では、日銀が年末までに再度利上げに踏み切るとの見方は、月初の６０％超から約３４％に低下した。以前、日銀の内田慎一副総裁は市場を落ち着かせるため、政策当局者が市場が不安定なときは利上げを避けると示唆したが、これは多くの投資家が日銀が再びハト派に転じる兆候だとみなした。その後、日本の与党間の党首争いが、最近の金利上昇の見通しにさらに影を落としている。

しかし、一部の世界的に有名な資産管理機関は依然として以前の判断に固執しています。スイスのピクテ・ウェルス・マネジメントのアジアシニアエコノミスト、リー・ジェンナン氏はチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、日銀が7月会合で再利上げを選択した主な理由には、日本の経済成長とインフレの発展が概ね一致していることが挙げられると語った。賃金引き上げの必要性を背景に、措置は段階的に拡大されており、日本の当局は、前月の円安と輸入物価上昇の加速により、賃金とインフレの間の好循環に自信を深めている。価格に上昇リスクをもたらした。今後の道筋について同氏は、日本の中立金利水準については不確実性が多いものの、政策金利が名目中立金利に近づくよう、日銀は段階的にさらに金利を引き上げていくと依然として予想されていると述べた。 、世銀の4月会合で推奨されている。

世界第2位の資産管理会社であるバンガードは、日銀が12月までに金利を50ベーシスポイント引き上げる可能性に依然として賭けており、この判断に基づいて日本政府の利上げを保留する予定である。ボンドショートポジションが2倍になった。バンガードの国際金利責任者、アレス・コウトニー氏は、日銀は予想よりも早く利上げする必要があると考えている。 「内田氏の発言を、日銀が金利を上げないという意味だと受け取った人もいるが、私はそれが市場への安心感にすぎないと思う。日本が数十年にわたる物価の横ばいと下落との闘いに終止符を打った後、賃金の上昇が引き続き金利を押し上げる可能性がある」日本の国内経済を改善し、今年最大２回の利上げへの扉を開く」と述べた。

資産管理会社Ｍ＆Ｇインベストメント・マネジメントも、日銀が年内利上げを継続し、日本国債の空売りポジションを増やし続け、同時に日本円の保有を増やす可能性に賭けている。さらなる金利上昇はさらなる円高を刺激し、日本国債利回りは緩やかな上昇を続けるだろう。 Ｍ＆Ｇのファンドマネジャー、エバ・スンワイ氏は「日銀の態度は市場が期待するよりもタカ派的である可能性があると考えている。日銀が年末までに再び小幅利上げを行っても驚かない」と述べた。

ＲＢＣブルーベイ・アセット・マネジメントも１０年物の日本国債の販売拡大を検討している。同庁の最高投資責任者であり、長期的に日本国債が弱気傾向にあるマーク・ダウディング氏は、「過去数週間、日本の取引で損失が出たが、ポジションを手仕舞わざるを得なくなったわけではない。データとニュースは依然としてわれわれの政策を裏付けている」と述べた。こうした金融機関は、短期国債利回りの上昇に賭けるだけでなく、満期30年以上の日本国債を購入するイールドカーブフラット化取引も実施し始めている。

日本株は大幅下落

日本の財務省に提出された文書によると、日本の株式市場が1987年10月以来最大の下落に見舞われた8月5日に、著名な日本のアクティブ投資家である村上世彰氏と東京ストラテジックキャピタル株式会社が所有するファンドが、ニッポン・アクティブ・バリュー・ファンドは、少なくとも過去60日間で最大となる総額280万株の日本株を購入した。買収企業には三井住友建設や自動車販売のイエローハットなどが含まれる。文書によると、8月5日に日本株の保有を増やした他のアクティブ投資ファンドには、シンガポールに本拠を置くエフィッシモ・キャピタル・マネジメントや3Dインベストメント・パートナーズ、米国に本拠を置くダルトン・インベストメンツなどが含まれる。企業の株式の5％以上を所有する株主が保有株を1％以上変更する場合、60日以内にのみ遡って書類を提出する必要がある。

これらの物言う投資家は、日本の政策立案者と共有する目標である株主利益の向上を継続するよう日本企業への圧力を強めている。株式投資家のウォーレン・バフェット氏を含む世界の投資家の日本の株式市場への関心を引き起こしたのは、日本の政策立案者による日本の企業統治の改善である。

みずほ証券（東京）のチーフ汎アジア株式ストラテジスト、菊池正敏氏は、アクティブ投資ファンドは逆張りバリュー投資家であり、「彼らは今回の急落を最良の買いの機会とみなしているのかもしれない」と述べた。同氏は、トレーダーは通常、村上氏や3Dインベストメント・パートナーズなど、より優れたパフォーマンス実績を持つファンドをフォローしているため、これらの投資家が日本株を底値で購入した後は、将来的に日本株の上昇余地が大きくなると予想されると付け加えた。

ゴールドマン・サックスのチーフ日本株ストラテジスト、ブルース・カーク氏も、日本の株式市場が1987年以来最大の下落を記録した後、市場が徐々に安定するにつれ、外国人投資家が再び日本株を買うことを検討し始めたと述べた。同氏は「当初、調整の規模により海外投資家が一時的に関心を失うのではないかと非常に懸念していたが、現段階ではそのようなことはないようだ。それどころか、一部の外国投資家の関心は大幅に高まっている」と述べた。また、最近の日本株の急落はファンダメンタルズよりもテクニカルな側面によるものであり、2008年の世界金融危機や2011年の福島原子力発電所とは異なるため、投資家は前回の調整の機会を利用して購入すべきであると示唆した。社会的および組織的なリスクがあった場合の事故。

本日序盤の取引終了時点で、日経平均株価は1.7%上昇して38015.87ポイント、日本のTOPIX指数は1%上昇して2668.52ポイントとなり、アジア太平洋株式市場の上昇を主導した。これまで市場の混乱を引き起こしていた「米景気後退トレード」は、ここ１週間で「米景気軟着陸トレード」に変わり、市場ではＦＲＢの利上げ期待も強まった。

また、日本の首相の後継者争いが始まることも日本株にとってプラスになると考えられる。UBS理財投資責任者室（CIO）は今週、日本の岸田文雄首相が9月の自民党総裁選挙に参加しないと発表したとの報告書を発表した。自民党の次期党首は国民投票を経ずに直接選出される。衆議院選挙は遅くとも2025年10月に実施されるが、岸田文雄氏の辞任により、自民党の次期党首が誰になる可能性が高いため、年内に早期選挙が実施される可能性が高まっている。岸田文雄氏の現在の支持率よりも高く、この「蜜月期間」に幅広い票が得られれば連立与党の過半数が強化される可能性がある。

衆院選では日本株が好調に推移する傾向がある。 ２０００年以降、日本株は下院選挙の前後５０日間で平均６％上昇した。業界の観点から見ると、UBSは収益の原動力が為替変動の影響を受けにくい銀行、電子部品、高配当株、内需株を引き続き選好しており、半導体業界のリスク・リターン特性も改善していると考えている。最近の下落の後。

ヘッジファンドは3年ぶりに円に対して純強気

日本株だけでなく、1年以上安かった円も2021年以来初めてヘッジファンドによって買い越しとなった。によると商品先物米取引委員会（CFTC）のデータによると、8月13日の週の時点で、ヘッジファンドは純額86枚の円ロング契約（約700万米ドル相当）を保有している。金額は小さいものの、ヘッジファンドはほぼ３年ぶりに円を買い越した。 8月6日の週だけでもヘッジファンドはまだ2万円近いネットショートを抱えていた。

これは、最近の日本円キャリー取引の大規模な巻き戻しと無関係ではありません。円安の主な要因の一つは円キャリートレードでした。日本の低金利環境では、多くのトレーダーが日本で安い資金を借りて、より高い利回りの海外資産を購入しました。 7月上旬には米ドルが一時162ドルという38年ぶりの高値を付け、日本円も極度に弱気となった。しかし、CFTCのデータが示すように、ヘッジファンドは7月初旬から円のショートポジションを減らしており、この期間中に円は対ドルで約10％上昇し、G10諸国の他の通貨をアウトパフォームしている。こうした上昇を受けて、多くの日本円裁定トレーダーがポジションを解消し始めた。

あおぞら銀行（あおぞら銀行）の首席市場ストラテジスト、諸賀章氏はＣＦＴＣ報告書の発表前に、「裁定取引の巻き戻しが引き続き円を下支えする可能性があり、これまでのように円のショートポジションが増加し続けると想定するのは難しい」と述べた。パニック的なポジション調整は終了すると予想されるが、投資家は引き続き円を買おうとするだろう。」

UBSウェルス・マネジメントの最高投資室（CIO）は、円安とインフレに対する有権者の不満を考慮すると、これら2つの問題が自民党総裁指名選挙戦の焦点になると考えている。少なくとも5人の候補者のうち、財政支出、中央銀行の独立性、為替政策に関してそれぞれ異なるスタンスを持っている。こうした政策の違いは、広く認知された候補者が現れるまで、円の変動を引き起こす可能性がある。しかし全体として、UBSは依然、2024年9月、2024年12月、2025年3月、2025年6月の米ドル/円の為替レートはそれぞれ147、147、143、140になると予想している。より広範には、2024年末までにFRBが利下げすれば、2025年にはドルが複数の通貨に対して下落するはずであり、そのため、たとえその後反発があったとしても、投資家は依然として150ドルを超えるドル/円を空売りすることを検討する可能性がある。