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Zuvor löste eine Reihe schwacher US-Daten einen Rezessionshandel aus, gepaart mit der Auflösung von Yen-Arbitragegeschäften, die durch die „hawkishe“ Haltung der Bank of Japan bei der Zinsentscheidung vom Juli verursacht wurden, was zu einem Aufeinandertreffen von US-Aktien und Aktienmärkten im asiatisch-pazifischen Raum führte „Schwarzer Freitag“ und „Schwarzer Montag“.

Diesen Freitag wird der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, an einer Anhörung im japanischen Parlament teilnehmen, um zu erklären, warum er die Zinssätze im Juli angehoben hat. Obwohl der Markt nach den jüngsten Marktturbulenzen die Erwartungen an eine Zinserhöhung der Bank of Japan durch die Bank of Japan gesenkt hat, wetten einige Vermögensverwaltungsgiganten immer noch darauf, dass die Bank of Japan die Zinssätze in diesem Jahr erneut erhöhen wird. Auch japanische Vermögenswerte bleiben bei Anlegern weiterhin beliebt. Nach dem „Schwarzen Montag“ nutzten viele aktive Anleger die Gelegenheit, japanische Aktien am Tiefpunkt zu kaufen, wobei der Kaufumfang den höchsten Stand der letzten zwei Monate erreichte. Während die Yen-Carry-Trades weiter nachlassen, sind Hedgefonds zum ersten Mal seit drei Jahren insgesamt optimistisch gegenüber dem Yen.

Viele Vermögensverwaltungsgiganten widersetzten sich dem Markttrend und setzten darauf, dass die Bank of Japan die Zinsen weiter anheben würde

Die Wetten am Overnight-Swap-Markt, dass die Bank of Japan die Zinsen noch vor Jahresende erneut anheben wird, sind von über 60 % zu Beginn des Monats auf etwa 34 % gesunken. Um den Markt zu beruhigen, deutete der stellvertretende Gouverneur der Bank of Japan, Shinichi Uchida, zuvor an, dass die politischen Entscheidungsträger eine Erhöhung der Zinssätze vermeiden würden, wenn der Markt instabil sei. Dies wurde von vielen Anlegern als Signal dafür gewertet, dass die Bank of Japan wieder gemäßigter werden würde. Anschließend warf der Führungskampf zwischen Japans Regierungspartei einen weiteren Schatten auf die Aussichten für die jüngsten Zinserhöhungen.

Einige weltbekannte Vermögensverwaltungsinstitute halten jedoch weiterhin an ihren bisherigen Urteilen fest. Li Zhennan, Asien-Chefökonom bei Pictet Wealth Management in der Schweiz, sagte gegenüber China Business News, dass die Hauptgründe, warum die Bank of Japan sich auf der Juli-Sitzung für eine erneute Zinserhöhung entschieden habe, unter anderem darin bestehe, dass die Entwicklung des japanischen Wirtschaftswachstums und der Inflation im Allgemeinen im Einklang stünden mit seinen Erwartungen; die Notwendigkeit, die Löhne zu erhöhen Die Maßnahmen wurden schrittweise ausgeweitet, sodass die japanischen Behörden im Falle des schwachen Yen in den vergangenen Monaten zuversichtlicher sind, was den beschleunigten Anstieg der Importpreise zur Folge hat bergen Aufwärtsrisiken für die Preise. Mit Blick auf den künftigen Weg sagte er, dass zwar große Unsicherheit über das Niveau des neutralen Zinssatzes in Japan bestehe, die Bank of Japan aber dennoch voraussichtlich die Zinssätze schrittweise weiter anheben werde, sodass der Leitzins nahe am nominalen neutralen Zinssatz liege , wie von der April-Sitzung der Bank empfohlen.

Vanguard, die zweitgrößte Vermögensverwaltungsgesellschaft der Welt, setzt immer noch darauf, dass die Bank of Japan die Zinsen noch vor Dezember um 50 Basispunkte anheben könnte, und wird auf der Grundlage dieser Einschätzung die japanische Regierung festhaltenBindungShort-Positionen verdoppelten sich. Ales Koutny, Leiter für internationale Zinssätze bei Vanguard, glaubt, dass die Bank of Japan die Zinssätze früher als erwartet anheben muss. „Einige Leute verstanden Uchidas Äußerungen so, dass die Bank of Japan die Zinsen nicht erhöhen werde, aber ich denke, es ist nur eine Beruhigung für den Markt. Nachdem Japan seinen jahrzehntelangen Kampf gegen stagnierende und fallende Preise beendet hat, können steigende Löhne weiter ankurbeln.“ „Wir werden die japanische Binnenwirtschaft stärken und die Tür für eine bis zu zweifache Erhöhung der Zinssätze in diesem Jahr öffnen“, sagte er.

Auch der Vermögensverwalter M&G Investment Management setzt darauf, dass die Bank of Japan die Zinsen im Laufe des Jahres weiter anhebt, ihre Short-Position in japanischen Staatsanleihen weiter ausbaut und gleichzeitig ihre Bestände am japanischen Yen erhöht. Weitere Zinserhöhungen werden zu einer weiteren Aufwertung des Yen führen, während die Renditen japanischer Staatsanleihen weiterhin schrittweise steigen werden. M&G-Fondsmanagerin Eva Sun Wai sagte: „Wir glauben, dass die Haltung der Bank of Japan restriktiver sein könnte, als der Markt hofft. Es würde mich nicht überraschen, wenn die Bank of Japan die Zinssätze vor Jahresende noch einmal leicht anheben würde.“

RBC BlueBay Asset Management beabsichtigt außerdem, den Verkauf 10-jähriger japanischer Staatsanleihen zu steigern. Mark Dowding, Chief Investment Officer der Agentur und langfristig rückläufiger japanischer Staatsanleihen, sagte: „Der Handel mit Japan hat uns in den letzten Wochen viel Geld gekostet, aber wir waren nicht gezwungen, unsere Positionen zu schließen. Daten und Nachrichten stützen unsere Einschätzung immer noch.“ Wir hoffen, dass diese One-Position weiterhin geduldig bleibt.“

Japanische Aktien erlebten massive Einbrüche

Dem japanischen Finanzministerium vorgelegte Dokumente zeigen, dass am 5. August, als der japanische Aktienmarkt seinen größten Rückgang seit Oktober 1987 erlitt, die bekannten japanischen aktiven Investoren Yoshiaki Murakami und Tokyo Strategic Capital Co., Ltd. Fonds im Besitz von Capital Inc. und Nippon Active Value Fund Plc kaufte insgesamt 2,8 Millionen japanische Aktien, die größte Menge seit mindestens 60 Tagen. Zu den erworbenen Unternehmen zählen unter anderem Sumitomo Mitsui Construction Co., Ltd. und der Automobilhändler Yellow Hat Co., Ltd. Dokumente zeigen, dass andere aktive Investmentfonds, die am 5. August ihre Bestände an japanischen Aktien erhöht haben, die in Singapur ansässigen Unternehmen Effissimo Capital Management und 3D Investment Partners sowie Dalton Investments mit Sitz in den USA sind. Wenn Aktionäre, die mehr als 5 % der Aktien eines Unternehmens besitzen, ihre Anteile um mehr als 1 % ändern, müssen sie Dokumente einreichen, die nur 60 Tage zurückreichen.

Diese aktivistischen Investoren haben den Druck auf japanische Unternehmen erhöht, die Renditen für ihre Aktionäre weiter zu verbessern, ein Ziel, das sie mit japanischen politischen Entscheidungsträgern teilen. Es ist die Verbesserung der japanischen Unternehmensführung durch japanische Politiker, die das Interesse globaler Anleger, darunter des Aktieninvestors Warren Buffett, am japanischen Aktienmarkt geweckt hat.

Masatoshi Kikuchi, Chefstratege für panasiatische Aktien bei Mizuho Securities Co. in Tokio, sagte, aktive Investmentfonds seien konträre Value-Investoren und „sie könnten diesen Einbruch als die beste Kaufgelegenheit betrachten.“ Er fügte hinzu, dass Händler in der Regel auch Fonds mit besseren Performance-Rekorden folgen, darunter Murakami und 3D Investment Partners, so dass erwartet wird, dass es in Zukunft ein größeres Aufwärtspotenzial für japanische Aktien geben wird, nachdem diese Anleger japanische Aktien am Tiefpunkt gekauft haben.

Goldman SachsBruce Kirk, Chefstratege für japanische Aktien bei , sagte auch, dass ausländische Investoren erneut über den Kauf japanischer Aktien nachdachten, nachdem der japanische Aktienmarkt den größten Rückgang seit 1987 erlebte und sich der Markt allmählich stabilisierte. „Wir waren ursprünglich sehr besorgt, dass das Ausmaß der Korrektur dazu führen könnte, dass ausländische Investoren vorübergehend das Interesse verlieren, aber zum jetzigen Zeitpunkt scheint dies nicht geschehen zu sein. Im Gegenteil, das Interesse einiger ausländischer Investoren ist deutlich gestiegen.“ schlug außerdem vor, dass Anleger die Gelegenheit der vorherigen Korrektur zum Kauf nutzen sollten, da der jüngste starke Rückgang der japanischen Aktien eher auf technische Aspekte als auf Fundamentaldaten zurückzuführen ist. Er unterscheidet sich von der globalen Finanzkrise 2008 und dem Atomkraftwerk Fukushima 2011 Unfall, als es soziale und systemische Risiken gab.

Zum Ende des frühen Handels heute stieg der Nikkei 225 Index um 1,7 % auf 38015,87 Punkte, und der japanische Topix Index stieg um 1 % auf 2668,52 Punkte und lag damit an der Spitze der Zuwächse an den Aktienmärkten im asiatisch-pazifischen Raum. Der „US-Wirtschaftsrezessionshandel“, der zuvor für Marktturbulenzen gesorgt hatte, wurde in der vergangenen Woche durch den „US-Wirtschaftshandel mit sanfter Landung“ ersetzt, und auch die Markterwartungen für eine Zinserhöhung durch die Federal Reserve haben sich verstärkt.

Darüber hinaus gilt der Beginn des Kampfes um die Nachfolge des japanischen Premierministers auch als vorteilhaft für japanische Aktien.UBSDas Office of the Wealth Management Investment Officer (CIO) veröffentlichte diese Woche einen Bericht, in dem es heißt, dass der japanische Premierminister Fumio Kishida angekündigt habe, dass er nicht an den Präsidentschaftswahlen der Liberaldemokratischen Partei im September teilnehmen werde, was bedeutet, dass nach dem Gewinn des Präsidentenamtes der Der nächste Vorsitzende der Liberaldemokratischen Partei wird direkt und ohne öffentliche Abstimmung zum Premierminister ernannt. Die Wahlen zum Repräsentantenhaus werden spätestens im Oktober 2025 stattfinden, aber der Abgang von Fumio Kishida hat die Möglichkeit erhöht, vor Jahresende eine vorgezogene Wahl abzuhalten, denn wer auch immer der nächste Vorsitzende der Liberaldemokratischen Partei wird, wird dies höchstwahrscheinlich tun eine höhere Zustimmungsrate als Fumio Kishida derzeit hat, und eine breitere Abstimmung während dieser „Flitterwochen“ könnte die Mehrheit der Regierungskoalition stärken.

Japanische Aktien tendieren dazu, bei Unterhauswahlen eine starke Performance zu erzielen. Seit dem Jahr 2000 sind japanische Aktien in den 50 Tagen vor und nach den Parlamentswahlen um durchschnittlich 6 % gestiegen. Aus Branchensicht bevorzugt UBS weiterhin Banken, elektronische Komponenten, Aktien mit hoher Dividendenrendite und Aktien mit Inlandsnachfrage, bei denen die Ertragstreiber weniger von Währungsschwankungen beeinflusst werden, und ist der Ansicht, dass sich auch das Risiko-Rendite-Profil der Halbleiterindustrie verbessert hat nach dem jüngsten Rückgang.

Zum ersten Mal seit drei Jahren sind Hedgefonds gegenüber dem Yen insgesamt optimistisch

Nicht nur japanische Aktien, sondern auch der Yen, der seit mehr als einem Jahr schwach ist, verzeichneten laut Hedgefonds zum ersten Mal seit 2021 einen Netto-Aufwärtstrend. entsprechendRohstoff-FuturesNach Angaben der Trading Commission (CFTC) hielten Hedgefonds in der Woche vom 13. August netto 86 Long-Kontrakte auf den Yen im Wert von etwa 7 Millionen US-Dollar. Obwohl die Zahl gering war, waren Hedgefonds zum ersten Mal seit fast drei Jahren netto long im Yen. Allein in der Woche vom 6. August hielten Hedgefonds noch einen Netto-Short-Kontrakt von fast 20.000 Yen.

Dies hängt nicht ohne Zusammenhang mit der jüngsten groß angelegten Auflösung von Carry Trades im japanischen Yen. Eine der Hauptursachen für die Schwäche des Yen war der Yen-Carry-Trade. Im Niedrigzinsumfeld Japans nahmen viele Händler günstige Kredite in Japan auf und kauften im Ausland Vermögenswerte mit höheren Renditen. Anfang Juli erreichte der US-Dollar einmal ein 38-Jahres-Hoch von 162, und der japanische Yen war äußerst pessimistisch. Allerdings haben die CFTC-Daten gezeigt, dass Hedgefonds seit Anfang Juli Short-Positionen im Yen reduziert haben, was dazu geführt hat, dass der Yen im Berichtszeitraum gegenüber dem US-Dollar um etwa 10 % aufgewertet hat und damit andere Währungen in den G10-Ländern übertroffen hat. Im Zuge einer solchen Rallye begannen viele japanische Yen-Arbitrage-Händler, ihre Positionen aufzulösen.

Aozora Bank (Aozora BankAkira Moroga, Chef-Marktstratege bei ), sagte vor der Veröffentlichung des CFTC-Berichts: „Die Auflösung von Arbitragegeschäften könnte den Yen weiterhin stützen, daher ist es schwierig anzunehmen, dass Short-Yen-Positionen wie in der Vergangenheit weiter zunehmen werden.“ Es wird erwartet, dass die panischen Positionsanpassungen enden werden, aber die Anleger werden weiterhin versuchen, den Yen zu kaufen.“

Das Chief Investment Office (CIO) von UBS Wealth Management geht davon aus, dass diese beiden Themen angesichts der Unzufriedenheit der Wähler mit dem schwachen Yen und der Inflation im Mittelpunkt der Präsidentschaftsnominierungskampagne der LDP stehen werden. Von mindestens fünf möglichen Kandidaten vertritt jeder eine andere Haltung zu Haushaltsausgaben, Unabhängigkeit der Zentralbank und Wechselkurspolitik. Diese politischen Unterschiede könnten eine Volatilität des Yen auslösen, bis sich ein weithin anerkannter Kandidat herauskristallisiert. Aber insgesamt prognostiziert UBS immer noch, dass die Wechselkurse von USD/JPY im September 2024, Dezember 2024, März 2025 und Juni 2025 147, 147, 143 bzw. 140 betragen werden. Im weiteren Sinne sollte eine Zinssenkung der Fed bis Ende 2024 dazu führen, dass der Dollar im Jahr 2025 gegenüber mehreren Währungen schwächer wird. Selbst wenn es anschließend zu einer Erholung kommt, könnten Anleger daher immer noch erwägen, den USD/JPY über 150 zu leerverkaufen.