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In precedenza, una serie di deboli dati statunitensi avevano innescato la recessione degli scambi, insieme alla liquidazione delle operazioni di arbitraggio sullo yen causate dall’atteggiamento “falco” della Banca del Giappone nella decisione sui tassi di interesse di luglio, causando un incontro tra le azioni statunitensi e i mercati azionari dell’Asia-Pacifico. "Venerdì nero" e "Lunedì nero".

Questo venerdì, il governatore della Banca del Giappone Kazuo Ueda parteciperà ad un'audizione nella Dieta giapponese per spiegare perché ha alzato i tassi di interesse a luglio. Sebbene il mercato abbia ridotto le aspettative che la Banca del Giappone aumenti i tassi di interesse dopo le recenti turbolenze del mercato, alcuni giganti della gestione patrimoniale stanno ancora scommettendo che la Banca del Giappone alzerà i tassi di interesse anche quest’anno. Anche gli asset giapponesi rimangono popolari tra gli investitori. Dopo il "lunedì nero", molti investitori attivi hanno colto l'occasione per acquistare azioni giapponesi ai minimi, raggiungendo il livello più alto degli ultimi due mesi. Mentre le operazioni di carry trade sullo yen continuano a rilassarsi, gli hedge fund sono nettamente rialzisti sullo yen per la prima volta negli ultimi tre anni.

Molti colossi del risparmio gestito hanno contrastato la tendenza del mercato e hanno scommesso sulla Banca del Giappone per continuare ad aumentare i tassi di interesse

Le scommesse sul mercato degli swap overnight che la Banca del Giappone alzerà nuovamente i tassi di interesse prima della fine dell'anno sono scese a circa il 34% da oltre il 60% di inizio mese. In precedenza, per calmare il mercato, il vicegovernatore della Banca del Giappone Shinichi Uchida aveva lasciato intendere che i politici avrebbero evitato di aumentare i tassi di interesse quando il mercato fosse instabile. Ciò è stato considerato da molti investitori come un segnale che la Banca del Giappone sarebbe diventata nuovamente accomodante. Successivamente, la battaglia per la leadership tra il partito al governo giapponese ha ulteriormente gettato un'ombra sulle prospettive dei recenti aumenti dei tassi di interesse.

Tuttavia, alcuni istituti di gestione patrimoniale di fama mondiale mantengono ancora le loro precedenti sentenze. Li Zhennan, economista senior per l'Asia presso Pictet Wealth Management in Svizzera, ha dichiarato a China Business News che le ragioni principali per cui la Banca del Giappone ha deciso di aumentare nuovamente i tassi di interesse nella riunione di luglio includono che lo sviluppo della crescita economica del Giappone e l'inflazione sono generalmente in linea con le sue aspettative; la necessità di aumentare i salari Le misure sono state gradualmente ampliate, quindi le autorità giapponesi sono più fiduciose nel circolo virtuoso tra salari e inflazione nel caso dello yen debole nei mesi precedenti, l'aumento accelerato dei prezzi all'importazione; comportava rischi al rialzo per i prezzi. Per quanto riguarda il percorso futuro, ha affermato che, sebbene vi sia molta incertezza sul livello del tasso di interesse neutrale del Giappone, si prevede che la Banca del Giappone alzerà ulteriormente gradualmente i tassi di interesse in modo che il tasso di interesse ufficiale sia vicino al tasso di interesse neutrale nominale. , come raccomandato dalla riunione di aprile della Banca.

Vanguard, la seconda società di gestione patrimoniale del mondo, scommette ancora che la Banca del Giappone alzerà i tassi di interesse di 50 punti base prima di dicembre e, in base a questa sentenza, manterrà il governo giapponeselegameLe posizioni corte sono raddoppiate. Ales Koutny, responsabile dei tassi internazionali di Vanguard, ritiene che la Banca del Giappone dovrà aumentare i tassi di interesse prima del previsto. "Alcune persone hanno interpretato i commenti di Uchida come se significassero che la Banca del Giappone non aumenterà i tassi di interesse, ma penso che sia solo una rassicurazione per il mercato. Dopo che il Giappone avrà terminato la sua lotta decennale contro prezzi piatti e in calo, l'aumento dei salari può continuare a stimolare l’economia interna del Giappone e aprire la porta ad aumentare i tassi di interesse fino a due volte quest’anno", ha affermato.

L'istituto di gestione patrimoniale M&G Investment Management scommette anche sulla prospettiva che la Banca del Giappone continui ad aumentare i tassi di interesse durante l'anno, continuando ad aumentare la sua posizione corta in titoli di stato giapponesi e allo stesso tempo aumentando le sue partecipazioni in yen giapponesi. Ulteriori aumenti dei tassi di interesse stimoleranno un ulteriore apprezzamento dello yen, mentre i rendimenti dei titoli di stato giapponesi continueranno a salire gradualmente. Eva Sun Wai, responsabile del fondo M&G, ha dichiarato: "Riteniamo che l'atteggiamento della Banca del Giappone potrebbe essere più aggressivo di quanto il mercato spera. Non sarei sorpreso se la Banca del Giappone aumentasse nuovamente leggermente i tassi di interesse prima della fine dell'anno."

Anche RBC BlueBay Asset Management sta cercando di aumentare la vendita di titoli di stato giapponesi a 10 anni. Mark Dowding, direttore degli investimenti dell'agenzia e responsabile dei titoli di stato giapponesi ribassisti a lungo termine, ha dichiarato: "Il trading del Giappone ci è costato caro nelle ultime settimane, ma non siamo stati costretti a chiudere le nostre posizioni. Dati e notizie supportano ancora la nostra vista, e speriamo che questa posizione di One rimanga paziente. "Oltre a scommettere su rendimenti più elevati dei titoli di stato giapponesi a breve termine, queste istituzioni hanno anche iniziato a condurre operazioni di appiattimento della curva dei rendimenti, acquistando obbligazioni giapponesi con scadenze di 30 anni o più.

Le azioni giapponesi hanno registrato forti cali

I documenti presentati al Ministero delle Finanze giapponese mostrano che il 5 agosto, quando il mercato azionario giapponese ha subito il calo più grande dall'ottobre 1987, i noti investitori attivi giapponesi Yoshiaki Murakami e Tokyo Strategic Capital Co., Ltd. Fondi di proprietà di Capital Inc. e Nippon Active Value Fund Plc ha acquistato un totale di 2,8 milioni di azioni giapponesi, l'importo maggiore almeno negli ultimi 60 giorni. Le società acquisite includono Sumitomo Mitsui Construction Co., Ltd. e il rivenditore di automobili Yellow Hat Co., Ltd., tra gli altri. I documenti mostrano che altri fondi di investimento attivi che hanno aumentato le loro partecipazioni in azioni giapponesi il 5 agosto includono Effissimo Capital Management e 3D Investment Partners con sede a Singapore, nonché Dalton Investments con sede negli Stati Uniti. Quando gli azionisti che possiedono più del 5% delle azioni di una società modificano le loro partecipazioni di oltre l'1%, sono tenuti a depositare documenti che risalgono solo a 60 giorni fa.

Questi investitori attivisti hanno esercitato una pressione crescente sulle società giapponesi affinché continuino a migliorare i rendimenti per gli azionisti, un obiettivo che condividono con i politici giapponesi. È il miglioramento della governance aziendale giapponese da parte dei politici giapponesi che ha innescato l’interesse degli investitori globali, tra cui l’investitore azionario Warren Buffett, per il mercato azionario giapponese.

Masatoshi Kikuchi, capo stratega azionario pan-asiatico della Mizuho Securities Co. di Tokyo, ha affermato che i fondi di investimento attivi sono investitori con valore contrarian e "potrebbero considerare questo crollo come la migliore opportunità di acquisto". Ha aggiunto che i trader di solito seguono anche i fondi con performance migliori, tra cui Murakami e 3D Investment Partners, quindi si prevede che dopo che questi investitori avranno acquistato azioni giapponesi al livello più basso, ci sarà un maggiore potenziale di rialzo per le azioni giapponesi in futuro.

Goldman SachsBruce Kirk, capo stratega azionario giapponese della , ha anche affermato che dopo che il mercato azionario giapponese ha vissuto il suo più grande calo dal 1987, con il graduale stabilizzarsi del mercato, gli investitori stranieri hanno iniziato a prendere in considerazione l'acquisto di azioni giapponesi. "All'inizio eravamo molto preoccupati che l'entità della correzione potesse far perdere temporaneamente interesse agli investitori stranieri, ma per ora questo non sembra essere successo. Al contrario, il livello di interesse di alcuni investitori stranieri è aumentato significativamente." ha anche suggerito agli investitori di sfruttare l’opportunità della precedente correzione per acquistare, perché il recente forte calo delle azioni giapponesi è dovuto più ad aspetti tecnici che ai fondamentali. È diverso dalla crisi finanziaria globale del 2008 e dalla centrale nucleare di Fukushima del 2011 incidente, quando c’erano rischi sociali e sistemici.

Alla chiusura delle prime negoziazioni di oggi, l'indice Nikkei 225 è salito dell'1,7% a 38.015,87 punti, e l'indice giapponese Topix è salito dell'1% a 2.668,52 punti, guidando i guadagni nei mercati azionari dell'Asia-Pacifico. Il "commercio di recessione economica degli Stati Uniti" che in precedenza causava turbolenze sui mercati è stato sostituito dal "commercio di soft landing economico degli Stati Uniti" nella scorsa settimana, e anche le aspettative del mercato per un aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve si sono rafforzate.

Inoltre, anche l'inizio della battaglia per la successione del primo ministro giapponese è considerato vantaggioso per le azioni giapponesi.UBSL'Ufficio del Wealth Management Investment Officer (CIO) ha pubblicato questa settimana un rapporto in cui si afferma che il primo ministro giapponese Fumio Kishida ha annunciato che non avrebbe partecipato alle elezioni presidenziali del Partito Liberal Democratico a settembre, il che significa che dopo aver vinto la carica di presidente, il il prossimo leader del Partito Liberal Democratico sarà selezionato direttamente senza passare attraverso un voto pubblico. Le elezioni della Camera dei Rappresentanti si terranno al più tardi nell'ottobre 2025, ma la partenza di Fumio Kishida ha aumentato le possibilità di indire elezioni anticipate prima della fine dell'anno, perché chiunque diventerà il prossimo leader del Partito Liberal Democratico molto probabilmente avrà un indice di gradimento più alto di quello attuale di Fumio Kishida, e un voto più ampio durante questo “periodo di luna di miele” potrebbero rafforzare la maggioranza della coalizione di governo.

Le azioni giapponesi tendono a registrare ottime performance durante le elezioni della Camera bassa. Dal 2000, le azioni giapponesi sono aumentate in media del 6% nei 50 giorni precedenti e successivi alle elezioni della Camera. Dal punto di vista settoriale, UBS continua a privilegiare banche, componenti elettronici, titoli ad alto rendimento da dividendi e titoli a domanda interna in cui i driver degli utili sono meno influenzati dai movimenti valutari, e ritiene che anche il profilo di rischio-rendimento del settore dei semiconduttori sia migliorato. dopo il recente declino.

Gli hedge fund sono nettamente rialzisti sullo yen per la prima volta in tre anni

Non solo le azioni giapponesi, ma anche lo yen, debole da più di un anno, è stato nettamente rialzista da parte degli hedge fund per la prima volta dal 2021. secondoFutures su materie primeSecondo i dati della Trading Commission (CFTC), nella settimana del 13 agosto gli hedge fund detenevano 86 contratti lunghi sullo yen, per un valore di circa 7 milioni di dollari. Anche se la cifra era piccola, gli hedge fund sono stati long netti sullo yen per la prima volta in quasi tre anni. Proprio nella settimana del 6 agosto, gli hedge fund detenevano ancora un contratto short netto di quasi 20.000 yen.

Ciò non è estraneo alla recente liquidazione su larga scala delle operazioni di carry trade sullo yen giapponese. Una delle principali forze trainanti dietro la debolezza dello yen è stata il carry trade dello yen. Nel contesto di bassi tassi di interesse del Giappone, un gran numero di trader ha preso in prestito fondi a basso costo in Giappone e ha acquistato attività all'estero con rendimenti più elevati. All’inizio di luglio, il dollaro USA ha toccato il massimo degli ultimi 38 anni, pari a 162, e lo yen giapponese era estremamente ribassista. Tuttavia, come mostrano i dati della CFTC, gli hedge fund hanno ridotto le posizioni short sullo yen dall’inizio di luglio, provocando un apprezzamento dello yen di circa il 10% rispetto al dollaro USA durante il periodo, sovraperformando le altre valute dei paesi del G10. Durante un tale rally, un gran numero di trader di arbitraggio sullo yen giapponese hanno iniziato a liquidare le proprie posizioni.

Banca Aozora (Banca AozoraAkira Moroga, capo stratega del mercato di ), ha dichiarato prima della pubblicazione del rapporto della CFTC: "La liquidazione delle operazioni di arbitraggio potrebbe continuare a sostenere lo yen, quindi è difficile presumere che le posizioni corte in yen continueranno ad aumentare come in passato. Si prevede che gli aggiustamenti delle posizioni dettate dal panico finiranno, ma gli investitori continueranno a provare ad acquistare lo yen”.

Il Chief Investment Office (CIO) di UBS Wealth Management ritiene che, data l'insoddisfazione degli elettori per lo yen debole e l'inflazione, questi due temi diventeranno il focus della campagna per le nomine presidenziali del LDP. Degli almeno cinque possibili candidati, ciascuno ha una posizione diversa sulla spesa fiscale, sull’indipendenza della banca centrale e sulla politica del tasso di cambio. Queste differenze politiche potrebbero innescare la volatilità dello yen finché non emergerà un candidato ampiamente riconosciuto. Ma nel complesso, UBS prevede ancora che i tassi di cambio USD/JPY a settembre 2024, dicembre 2024, marzo 2025 e giugno 2025 saranno rispettivamente 147, 147, 143 e 140. Più in generale, un taglio del tasso della Fed entro la fine del 2024 dovrebbe causare un indebolimento del dollaro rispetto a diverse valute nel 2025, quindi, anche se si verificasse un successivo rimbalzo, gli investitori potrebbero comunque prendere in considerazione l’idea di vendere il cambio USD/JPY sopra 150.